2019年醫(yī)藥行業(yè)研究報告2019891

醫(yī)藥行業(yè)研究報告2019.8.9目錄一、我國的醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程二、醫(yī)療子行業(yè)分析三、驅(qū)動醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的因素從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，前后大約可以分為6個階段：階段I（1990年之前）——政府定價，公費醫(yī)療1990年之前醫(yī)藥行業(yè)基本處于計劃經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，公費醫(yī)療仍然是藥品消費資金主要來源，藥品總體價格水平低，完全政府定價；階段II（1990-2019年）——藥品價格放開，行業(yè)增速較快，需求受到壓抑1990-2019年，藥品價格完全放開，外資藥企大舉進(jìn)入中國導(dǎo)致藥品價格急劇升高，價格指數(shù)處于高位，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速較快，而購買藥品的資金供給嚴(yán)重不足，導(dǎo)致藥品需求被大大壓抑；階段III（2019-2000年）——重新政府定價，行業(yè)增速下降在經(jīng)過藥價急劇升高之后，2019年開始政府，開始對用量多、用途廣的藥品和進(jìn)口藥品重新采用政府定價，藥品價格指數(shù)急劇下降，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速下降，甚至出現(xiàn)過負(fù)增長；階段IV（2000-2019年）——藥品降價頻繁，行業(yè)波浪式上升2000年政府開始通過政府指導(dǎo)結(jié)合市場化的方式來管理醫(yī)藥行業(yè)，一方面開始采用政府指導(dǎo)價，另外一方面通過招標(biāo)采購控制藥品價格，藥品降價政策頻繁出現(xiàn)，藥品價格指數(shù)處于低位徘徊，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值呈現(xiàn)波浪式上升特征；階段V（2019-2019年）——需求加速釋放，行業(yè)增速加快2019-2019年政府沒有出臺大規(guī)模降價政策，而在增加醫(yī)療消費資金供給方面力度卻很大，這段時間醫(yī)藥行業(yè)難得的出現(xiàn)了連續(xù)3年增速加快的現(xiàn)象。階段VI（2009年—至今）——需求繼續(xù)釋放，控制醫(yī)療費用2009年開始，醫(yī)藥需求在全民醫(yī)保的推動下在繼續(xù)釋放，但同時政府加大了對基本藥物目錄等制度的推進(jìn)力度，引導(dǎo)藥品消費向低端傾斜，同時也力圖通過公立醫(yī)院改革，把藥品收入從醫(yī)院收入中剔除出去，從而控制日益增長的醫(yī)療費用，這一階段的醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將不同于以往的任何一個階段。醫(yī)藥行業(yè)在不同發(fā)展階段的特征themegallery世界醫(yī)藥的未來發(fā)展新趨勢：傳統(tǒng)化學(xué)制藥增長速度將逐步放慢，天然和生物藥品將成為行業(yè)主要增長點，非處方藥的增長速度不段加快，天然藥品，生物藥品，非處方藥將三分天下，形成21世紀(jì)藥業(yè)的三大新興市場，這是未來醫(yī)藥行業(yè)最重要的特點。

themegallery醫(yī)藥行業(yè)分類一、原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE二、制劑子行業(yè)1、化學(xué)制劑2、生物制品子行業(yè)3、中成藥和中藥飲片子行業(yè)三、醫(yī)藥商業(yè)四、醫(yī)療器械行業(yè)themegallery一、原料子行業(yè)原料藥子行業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)的中是一個較為特殊的子行業(yè)，其主要針對企業(yè)客戶，面對國外市場，有一定的資源屬性，所以和國際大宗商品的價格趨勢，尤其是原油的價格趨勢有一定的相似之處。對于大宗原料藥來說，由于產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、市場等已經(jīng)相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，因此具有極強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的競爭格局對產(chǎn)品的價格有較大的影響。原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VEthemegallery二、制劑子行業(yè)化學(xué)制劑、中成藥及中藥軟片和生物制劑子行業(yè)雖然各有行業(yè)特點，但是由于其面對的是同一市場，相互之間有替代和競爭的關(guān)系，而且很多的上市公司兼有這三種業(yè)務(wù)，因此把這三個子行業(yè)放在一起研究和比較。醫(yī)藥行業(yè)有別于其他行業(yè)，不斷地推出新的有藥用價值的物質(zhì)是這個行業(yè)生存和發(fā)展的主要手段。雖然我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展和世界水平還有很大的差距，但是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的主要發(fā)展過程卻具有普遍的規(guī)律。對于醫(yī)藥企業(yè)，尤其是面向終端的制劑企業(yè)來說，其發(fā)展要經(jīng)歷三個階段，在這三個階段的發(fā)展過程中，企業(yè)都會經(jīng)歷一個快速增長，平臺期，再快速增長，再經(jīng)歷平臺期的過程。第一階段基本上是單產(chǎn)品階段，即企業(yè)通過一個產(chǎn)品的快速發(fā)展來實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。這個階段企業(yè)的銷售規(guī)模從小到大一般會經(jīng)歷3-10年的時間。醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展的第二個階段是通過多產(chǎn)品的滾動發(fā)展或者進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來獲得快速的發(fā)展，這個階段要求企業(yè)有綜合發(fā)展能力。目前很多的醫(yī)藥類上市公司都處于第一個平臺期準(zhǔn)備進(jìn)入第二個階段的時期，其中做的比較好的企業(yè)是西藥的恒瑞醫(yī)藥和中藥的云南白藥。恒瑞醫(yī)藥由于前期產(chǎn)品儲備較多，因此伴隨著腫瘤藥物的快速發(fā)展不斷推出新的抗腫瘤藥產(chǎn)品，并且逐步擴(kuò)大到其它產(chǎn)品領(lǐng)域，因此銷售收入和利潤都增長較快，銷售收入3年增長1倍，利潤增長2倍。云南白藥是通過不斷的進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來獲得滾動式發(fā)展。3年銷售收入增長1倍，利潤也增長1倍。themegallery但是有由于在這3年的過程中沒有新的投入，因此今后幾年也要面臨著大量的固定資產(chǎn)投入的壓力，這兩家公司的領(lǐng)先優(yōu)勢將會逐步喪失。相反的情況，一些在近些年加大投資力度的企業(yè)可能在未來3年的循環(huán)中獲得較好的發(fā)展。而且這些二線企業(yè)的市盈率普遍要低于一線企業(yè)，因此在新的周期有更好的盈利空間。二線企業(yè)中我們認(rèn)為雙鶴藥業(yè)和天士力所處的行業(yè)地位，近些年的投資領(lǐng)域以及目前的估值水平上來看都有一定的低估，存在較好的投資機(jī)會。另外海正藥業(yè)和華海藥業(yè)作為未來5年的投資品種，也可以繼續(xù)關(guān)注，在低位逐步收集籌碼，獲得長期增長的收益。由于我國醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模都比較小，因此目前還都處于內(nèi)生性增長階段，很少有企業(yè)能通過大規(guī)模并購來獲得發(fā)展這一企業(yè)發(fā)展的第三階段，但是由于我國國有資本的特殊性，同一集團(tuán)內(nèi)部的整合還是頻頻上演。未來1-2年內(nèi)業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的可能就是國藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)和哈藥集團(tuán)的內(nèi)部整合而對相關(guān)上市公司帶來的投資機(jī)會。themegallery化學(xué)藥物方面

二十世紀(jì)40年代，中國的化學(xué)合成藥物〈原料藥〉的生產(chǎn)一片空白，全部依賴進(jìn)口，制劑加工廠也很少。建國以來，我們的制藥工業(yè)得到迅速發(fā)展，以生產(chǎn)原料藥為例，第一個五年計劃末有200余種，到1978年達(dá)900種,總產(chǎn)量達(dá)4萬多噸。發(fā)展到今天，我們已擁有2000多家化學(xué)制藥企業(yè)，能生產(chǎn)抗生素、激素、維生素、解熱鎮(zhèn)痛藥等24大類1350多種原料藥，化學(xué)原料藥總產(chǎn)量達(dá)30多萬噸，僅次于美國，并且產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地，成為國際上化學(xué)原料藥的主要出口國之一。

themegallery中藥〈天然藥物〉方面

中藥是我們祖國瑰寶，有著悠久的歷史，但在近代發(fā)展卻很慢。新中國成立前夕，整個中藥業(yè)十分困難。建國后，國家十分重視中藥的發(fā)展，最近在全國范圍開展了中藥與天然藥物資源大規(guī)模普查，發(fā)現(xiàn)可供藥用的植物、動物、礦物藥已達(dá)12807種，是世界上資源最豐富的國家之一。許多重要藥材如蛔蒿、水飛薊、安息香，西洋參、白豆蔻、丁香、兒茶等引種成功。目前我國開展了瀕臨滅絕的藥用動物代用品的研究，如人工麝香、人工牛黃等已研究成功，虎骨、熊膽等也已開展。到目前為止，已對200多種中藥與天然藥進(jìn)行了系統(tǒng)的化學(xué)研究，其中包括常用的中藥，如人參、三七、大黃、黃連等，據(jù)不完全統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)具有藥理活性的化學(xué)成份761種；我國藥學(xué)工作者已從中藥與天然藥物中開發(fā)的單體化合物達(dá)32種之多，如利血平、強(qiáng)心靈、去甲烏藥堿、紫杉醇、青蒿素等；近年來，中藥與天然藥物的復(fù)方新藥增長迅猛，至今已有1141種中藥新藥通過注冊，其中一類新藥占11.5%，二類占6.5%，三類占40%，四類占40%，五類占2%，如人工麝香、雙黃連粉針、絞股藍(lán)總皂苷顆粒、六味地黃口服液、川弓注射液、地奧心血康等。

themegallery生物技術(shù)與生物制藥方面

生物技術(shù)是全球發(fā)展最快的高技術(shù)之一。70年代發(fā)明了重組DNA技術(shù)和雜交瘤技術(shù)；80年代建立了細(xì)胞大規(guī)模培養(yǎng)轉(zhuǎn)基因技術(shù)，現(xiàn)代生物技術(shù)〈基因工程〉制藥始于八十年代初，特別是發(fā)明了PCR技術(shù)，使現(xiàn)代生物技術(shù)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，90年代，隨著人類基因組計劃以及重要農(nóng)作物和微生物基因組計劃的實施和信息技術(shù)的滲入，相繼發(fā)展起了功能基因組學(xué)，生物信息學(xué)，組合化學(xué)，生物芯片技術(shù)以及一系列的自動化分析測試和藥物篩選技術(shù)和裝備。目前，各種新興的生物技術(shù)已被廣泛地應(yīng)用于醫(yī)療，農(nóng)業(yè)，生物加工，資源開發(fā)利用，環(huán)境保護(hù)，并對制藥等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。

themegallery三、醫(yī)藥商業(yè)代表性上市公司：國藥股份、一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)中是一種特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，其實和商業(yè)的聯(lián)系更為緊密，當(dāng)前我國醫(yī)藥商業(yè)模式主要有調(diào)撥、代理、快批、快配等，利潤來源有二：藥品進(jìn)銷差價和配送費用，且以進(jìn)銷差價為主。因此獲利的根本在于規(guī)模、周轉(zhuǎn)率、費用控制以及是否能夠快速推出符合市場需要的業(yè)務(wù)模式。由于藥品幾乎均須通過醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)才能到達(dá)銷售終端（包括大型醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店等），所以市場的擴(kuò)容必然帶來醫(yī)藥商業(yè)整體的增長。在目前醫(yī)療體制改革需要重新建立醫(yī)藥商業(yè)的流通模式的大背景下，大型的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)都有很大的發(fā)展空間。除了國藥控股和九州通在全國布局以外，劃省而治的局面初步形成，各省的龍頭企業(yè)未來將專注于省內(nèi)資源的整合，而弱勢的企業(yè)是選擇被本省企業(yè)吞并還是引入外來企業(yè)將影響未來的競爭格局。南京醫(yī)藥目前占據(jù)了三省市場，在江蘇市場已經(jīng)有了壟斷性的地位，而且在市場創(chuàng)新方面一直走在前列。雖然目前還在消化前期快速擴(kuò)張時期的業(yè)務(wù)，但是隨著內(nèi)部整合完畢，費用率的逐步降低將有效的提高公司的盈利能力。目前最低的市銷率水平也增加了公司的吸引力。themegallerythemegallery四、醫(yī)療器械代表性上市公司：魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療、通策醫(yī)療醫(yī)療器械應(yīng)該是在醫(yī)療體制改革中受益最為明確的子行業(yè)，大量的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)需要配備各種醫(yī)療器械，但是我們應(yīng)該看到目前國內(nèi)醫(yī)療器械的生產(chǎn)水平還不高，醫(yī)療器械設(shè)計更多的是使用物理原理而不是化學(xué)原理，我國在精密儀器設(shè)計制造的整體水平就遠(yuǎn)落后于國際水平，所以在高端的醫(yī)療器械上還無法于國際醫(yī)療器械巨頭競爭。在中低端市場，目前國內(nèi)有上萬家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，比藥品生產(chǎn)企業(yè)還要多，競爭的激烈程度有過之而無不及。驅(qū)動醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的因素themegallerythemegallery驅(qū)動因素一：政府投入促進(jìn)的國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力在我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值中，內(nèi)需部分貢獻(xiàn)接近90%，所以國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力，在加強(qiáng)社會保障，啟動新醫(yī)改的大背景下，政府投入對國內(nèi)需求的促進(jìn)作用至關(guān)重要。themegallery驅(qū)動因素二：醫(yī)保體系建設(shè)催動藥品市場擴(kuò)容短期內(nèi)醫(yī)保體系完善對支付能力的影響程度大于收入變化的影響程度。themegallery新農(nóng)村改革中國城市化率不斷提高。農(nóng)村醫(yī)療保險覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。

themegallery醫(yī)療保險全面覆蓋和居民保健意識提高

城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險2019年將覆蓋100%人口，城市居民醫(yī)療保險剛剛起步，2019年覆蓋90%人口。居民保健意識提高也是重要因素。

themegallery增長驅(qū)動因素三：經(jīng)濟(jì)快速增長和人口老齡化中國經(jīng)濟(jì)快速增長。中國是發(fā)展中國家最快進(jìn)入老齡化社會的國家，預(yù)計2019年65歲以上老年人比例達(dá)到8.4%，2040年65歲以上老年人比例達(dá)到22%。

themegallery驅(qū)動因素四：中國成為全球最大的研發(fā)和外包生產(chǎn)基地歐美藥企研發(fā)外包和生產(chǎn)外包增長很