計算機2025年投資策略：AI應用和自主可控有望持續(xù)演繹

太平洋計算機2025年投資策略A

I應用和自主可控有望持續(xù)演繹計算機行業(yè)|投資策略報告2025/1/20證券研究報告報告摘要行業(yè)回顧：1）市場表現(xiàn)：截至2024年12月31日收盤，申萬計算機指數(shù)較年初累計上漲4.42%

，同期滬深300指數(shù)上漲14.68%

，計算機行業(yè)略微

跑輸滬深300指數(shù)，漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第14

。從漲幅前十的個股來看，互聯(lián)網(wǎng)金融、華為鏈和低空經(jīng)濟相關個股表現(xiàn)突出。2）業(yè)績表現(xiàn)：2024年前三季度，計算機行業(yè)上市公司總營收達8581.38億元，同比增長5.72%

，歸母凈利潤同比下降29.8%

，反映出行業(yè)盈利能力

有所承壓。3）基金持倉：2024Q3計算機行業(yè)基金重倉持股比例連續(xù)下降，處于歷史低位。AI：1）從技術發(fā)展趨勢上看，2024年海外巨頭引領大模型從純文本向多模態(tài)、復雜推理模型演變，國內(nèi)大模型加速追趕，差距逐步縮小。

以

字節(jié)跳動為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠積極布局，從模型層到應用層全面鋪開。此外，AI

agent

、端側(cè)AI成為新的技術演進方向，產(chǎn)品有望逐步落地。

2）應用側(cè)：AI應用商業(yè)化落地加速，美股AI應用公司的業(yè)績端已有體現(xiàn)，搜索、情感陪伴、廣告營銷、企業(yè)服務等多個賽道進展較好。隨著

國產(chǎn)大模型的進一步成熟，2025年國內(nèi)AI應用有望全面爆發(fā)。3）算力側(cè)：從中央到各地方均出臺了智算中心建設相關支持性政策，運營商、

互聯(lián)網(wǎng)廠商AI資本開支持續(xù)提升，

國產(chǎn)算力市場將持續(xù)高景氣。

國產(chǎn)AI芯片與英偉達的差距主要是體現(xiàn)在訓練端，隨著推理算力需求的持續(xù)

增加，二者的相對差距會進一步縮小，國產(chǎn)芯片有望加速崛起。信創(chuàng)：海外科技制裁管制升級，IT產(chǎn)業(yè)自主可控是大勢所趨。特別國債、化債等積極的財政政策有望充分緩解財政壓力，促進G端IT支出

擴張，信創(chuàng)有望迎來景氣度復蘇。華為產(chǎn)業(yè)鏈與信創(chuàng)共振，鯤鵬/鴻蒙/昇騰引領國產(chǎn)基礎軟硬件生態(tài)發(fā)展。

目前鴻蒙已成為全球第二大操作系統(tǒng)，原生鴻蒙應用生態(tài)不斷繁榮，后續(xù)有望推出鴻蒙PC。出海：

中國數(shù)字經(jīng)濟的高速發(fā)展為計算機企業(yè)提供了出海的機遇。海外市場，尤其是新興市場，數(shù)字化前景廣闊，為IT企業(yè)提供了巨大的市

場空間。中國出口總額持續(xù)提高，計算機行業(yè)出海公司海外收入占比持續(xù)提升，企業(yè)的盈利能力得到改善。投資建議：

圍繞AI

，我們建議重點關注海光信息、科大訊飛、虹軟科技、熵基科技等；圍繞信創(chuàng)，我們建議重點關注中國長城、智微智能、法本信息等；圍繞出海，我們建議重點關注道通科技、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、中控技術、中望軟件、銳明技術、新國都等。風險提示：技術發(fā)展不及預期，政策落地不及預期，宏觀經(jīng)濟增長不及預期，國際貿(mào)易環(huán)境變化，行業(yè)競爭加劇。請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正

出奇

寧靜致遠目

錄

1

2024年計算機行業(yè)回顧

2

AI：AI應用加速落地，算力建設持續(xù)加碼

3

信創(chuàng)：自主可控勢在必行，華為鏈引領生態(tài)

4

出海：工業(yè)軟件等領域加速“走出去”

5

投資建議及風險提示請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正

出奇

寧靜致遠計算機行業(yè)漲幅略跑輸滬深300

，但凸顯較強的進攻屬性。截至2024年12月31日收盤，申萬計算機指數(shù)較年初累計上漲4.42%

，同期滬深300指數(shù)上漲14.68%

，計算機行業(yè)略微跑輸滬深300指數(shù)，漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第14

。其中，9月份以來，隨著美聯(lián)儲降息落地、“926

”政治局會議以來貨幣政策與財政政策的發(fā)力，計算機行業(yè)迎來大幅反彈。從9.24本輪行情開啟截至12.31收盤，申萬計算機指數(shù)累計漲幅約47%

，大幅跑贏滬深300指數(shù)，反映了計算機行業(yè)較強的進攻屬性。1.1行情回顧：反彈行情中計算機行業(yè)表現(xiàn)突出圖表2：2024年申萬計算機指數(shù)漲幅在申萬一級行業(yè)中排名第14圖表1：2024年申萬計算機指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌幅（%)請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院圖表3：計算機行業(yè)漲幅前20公司2024年全年

漲幅前20累計漲跌幅細分板塊總市值

（億元）2023年全年

漲幅前20累計漲跌幅細分板塊總市值

（億元）匯金科技367.82%互聯(lián)網(wǎng)金融180萬興科技223.05%人工智能130贏時勝258.02%互聯(lián)網(wǎng)金融207朗科科技189.50%智算中心70榮科科技234.15%智慧醫(yī)療、云服務130恒為科技189.45%智算中心100銀之杰167.11%互聯(lián)網(wǎng)金融270中科信息174.50%人工智能89萊斯信息148.73%低空經(jīng)濟142金橋信息155.62%財稅IT69淳中科技146.68%音視頻顯控設備112新致軟件137.77%金融IT

、人工智能58兆日科技146.07%互聯(lián)網(wǎng)金融61拓維信息126.85%華為鴻蒙189常山北明133.64%華為鴻蒙322真視通122.73%智算中心60安碩信息122.68%互聯(lián)網(wǎng)金融65開普云110.67%人工智能44城地香江98.01%智算中心97新國都110.65%金融IT135潤和軟件92.57%華為鴻蒙398絲路視覺110.55%人工智能45法本信息90.99%華為鴻蒙96亞康股份108.09%數(shù)據(jù)中心50財富趨勢90.91%互聯(lián)網(wǎng)金融313思特奇108.06%運營商IT56同花順86.31%互聯(lián)網(wǎng)金融1546賽為智能105.30%人工智能44中科曙光83.93%國產(chǎn)算力1058財富趨勢100.98%互聯(lián)網(wǎng)金融165高偉達83.78%互聯(lián)網(wǎng)金融81同有科技97.95%基礎軟硬件65天利科技78.26%互聯(lián)網(wǎng)金融49軟通動力97.74%華為鴻蒙440天璣科技77.21%互聯(lián)網(wǎng)金融49虹軟科技84.74%智能汽車167道通科技70.22%智能汽車、出海177青云科技83.39%云服務25信息發(fā)展59.65%智慧交通58達華智能82.95%通信服務73互聯(lián)網(wǎng)金融、華為鴻蒙等主題引領行業(yè)

上漲。從市值來看，2024年漲幅前二十

的公司中，中大市值的公司占比較高，而2023年小市值風格占優(yōu)。從細分板塊

來看，互聯(lián)網(wǎng)金融（匯金科技、贏時勝、

銀之杰、安碩信息、財富趨勢、同花順

等）、華為鏈（榮科科技、常山北明、潤和軟件、法本信息）和低空經(jīng)濟（萊

斯信息）相關個股表現(xiàn)突出。1.1行情回顧：反彈行情中計算機行業(yè)表現(xiàn)突出請務必閱讀正文后的重要聲明注：剔除當年上市的新股和ST

、*ST個股資料來源：iFinD，太平洋證券研究院圖表3：計算機行業(yè)歷史估值變化計算機板塊估值略低于歷史中位數(shù)水平。截至2024年12月31日，申萬計算機板塊PE-TTM（剔除負值）

為46.75，處

于2015年以來39.59%分位數(shù)，

低于歷史中位值48.51。1.2估值回顧：板塊估值略低于歷史中位數(shù)水平請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：iFinD，太平洋證券研究院?收入端：2024年前三季度，計算機行業(yè)上市公司總營收達8581.38億元，同比增長5.72%；單季度來看，2024Q3單季計算機行業(yè)上市公司總營收達3092.88億元，同比增長3.

12%%

。計算機行業(yè)收入端總體保持平穩(wěn)增長。?

利潤端：2024年前三季度，計算機行業(yè)上市公司歸母凈利潤合計值達167.22億元，同比下降29.8%

；2024Q3單季度，計算機行業(yè)上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤合計值達78.

17億元，同比下降3%

，單季度利潤同比降幅較24年上半年明顯收窄。?

盈利能力有所承壓：2024前三季度，計算機行業(yè)整體毛利率為24.40%

，同比-1.85pct；凈利率為2.50%

，同比-0.43pct。?降本增效成果顯著：2024前三季度，銷售、管理、研發(fā)費用率分別為7.98%/5.35%/9.62%

，同比-0.48%/-0.23%/-0.62%。1.3業(yè)績回顧：收入端穩(wěn)健增長，利潤端仍然承壓圖表9：2020-2024前三季度計算機行業(yè)毛利率、凈利率圖表5：2020-2024計算機行業(yè)前三季度收入及增速圖表6：2020-2024計算機行業(yè)前三季度利潤及增速圖表10：2020-2024前三季度計算機行業(yè)三費率圖表8：2020-2024計算機行業(yè)Q3利潤及增速圖表7：2020-2024計算機行業(yè)Q3收入及增速請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院圖表11：2019Q1-2024Q3計算機行業(yè)基金重倉持股比例序號公司名稱持有基金數(shù)持股總量(萬股)持股總市值(萬元)1金山辦公2425,220.591,390,765.342海康威視23425,798.69833,039.623納思達7416,381.41496,848.134科大訊飛1379,887.31439,391.955德賽西威1153,327.30398,577.736深信服373,965.37278,567.477華大九天292,735.77254,453.808中科曙光844,691.34223,870.969同花順1391,156.29223,522.3810紫光股份647,563.76182,589.25基金持倉比例連續(xù)下降，處于歷史低位。截至2024Q3期末，

計算機行業(yè)基金重倉持股比例為2.21%，同比-2.19pct，環(huán)比

-0.27pct。板塊基金配置比例已連續(xù)5個季度下降且處于歷史低位，

具備較大的上行空間。按持股市值排序，

24Q3計算機

行業(yè)基金前十大重倉股分別為金山辦公、?？低暋⒓{思達、科大訊飛、德賽西威、深信服、華大九天、

中科曙光、

同

花順、紫光股份，主要集中在AI及信創(chuàng)板塊。1.4基金持倉：持倉比例環(huán)比下降，處于歷史相對低位圖表12：2024Q3計算機行業(yè)基金前十大重倉股請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：iFinD，太平洋證券研究院資料來源：iFinD，太平洋證券研究院目

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1

2024年計算機行業(yè)回顧

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AI：AI應用加速落地，算力建設持續(xù)加碼

3

信創(chuàng)：自主可控勢在必行，華為鏈引領生態(tài)

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出海：工業(yè)軟件等領域加速“走出去”

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投資建議及風險提示請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正

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寧靜致遠圖表14：海外閉源模型三巨頭輪番爭奪大模型第一寶座2.1.1

海外閉源模型三巨頭模型迭代加速，從純文本模型到多模態(tài)和復雜推理?繼

ChatGPT后，OpenAI

于2023年

3

月發(fā)布了

GPT-4

，首次將輸入模態(tài)從單一文本擴展到圖文雙模態(tài)。OpenAI對GPT-4系列模型進行

了重要技術升級，發(fā)布了GPT4V（2023年9月）和GPT-4Turbo（2023年11月），顯著增強了模型的視覺能力和安全性。2024年5月，OpenAI春季發(fā)布會發(fā)布了新型旗艦模型“GPT-4o”。與GPT-4Turbo相比，GPT-4o速度提高了2倍，價格減半，限制速率提高了5倍。

同時實現(xiàn)了文本、圖像、語音等多模態(tài)輸入輸出的融合。?OpenAl

、Google

、Antropic三大廠商輪番爭奪大模型第一寶座：自23年初GPT-4發(fā)布以來，在1年左右時間內(nèi)基本保持了領先優(yōu)勢。而

2024年谷歌、Antropic

加速模型迭代，撼動了OpenAI的領先地位。2.1模型：海外大模型引領創(chuàng)新，國產(chǎn)模型快速崛起2018.06GPT-1

GPT-2GPT-3GPT-3.5資料來源：Appso微信公眾號，

Anthropic官網(wǎng)，

太平洋證券研究院2020.05上下文學習擴大模型參數(shù)量2019.02無監(jiān)督學習擴大模型參數(shù)量OpenAIo12024.09跨文本、語音、圖像的端到端模

型GPT-4o2024.05GPT-4V2023.09GPT-42023.03資料來源：OpenAI官網(wǎng)，

太平洋證券研究院ChatGPT2022.11請務必閱讀正文后的重要聲明圖表13：OpenA

I模型快速迭代專注復雜推理任

務多模態(tài)能力更強的推理能力開啟生成式預

訓練模型時代2022.03強化學習圖表15：Gemini1.5

Pro進階版較前代能力大幅提升圖表16：Claude

3.5

Sonnet在多項能力測試中超越GPT-4o?

Google：2024年5月，Google發(fā)布Gemini1.5Pro進階版，實現(xiàn)200萬tokens上下文，可以一次性處理大量信息，包括一

小時視頻、

11小時音頻、超過30000行代碼等，同時增強了模型的代碼生成、邏輯推理和規(guī)劃、多輪對話以及音頻和

圖像理解能力。?

Antropic

：2024年6月，Antropic發(fā)布Claude3.5

Sonnet

，具備更強的代碼和視覺能力，

綜合性能超越GPT-4o且價格更

便宜。同時推出了實時交互功能Artifacts，使用戶能夠?qū)崟r查看、編輯和構建Claude生成的內(nèi)容，支持文檔、代碼、網(wǎng)頁內(nèi)容、可縮放矢量圖形、圖表和流程圖、交互式React組建。2.1.1海外閉源模型三巨頭模型迭代加速，從純文本模型到多模態(tài)復雜推理資料來源：google官方博客，太平洋證券研究院資料來源：Anthropic官網(wǎng)，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表17：o1

pro在編程、理科競賽等復雜推理能力上明顯提升圖表18：o3系列在ARC-AGI測試中的成績大幅超過o1系列?OpenAIo1引入強化學習和思維鏈技術提升模型復雜推理能力。2024年9月，OpenAI發(fā)布o1模型。與GPT-4系列相比，o1可執(zhí)行更復雜

的推理任務。o1模型通過在生成結(jié)果前進行思考鏈（Chainof

Thought

，CoT）的生成，利用更多的計算資源和時間來增強推理能力。這種方法使得模型在邏輯推理和復雜任務處理上達到了新的高度，甚至在某些評測中，o1-mini模型的表現(xiàn)超過了o1-preview模型。12

月6日，OpenAI直播發(fā)布o1完全體。與

o1和

o1-preview相比，o1pro模式在數(shù)學、科學和編碼等

ML基準測試中表現(xiàn)更佳。?o3系列模型首次突破ARC-AGI基準測試。2024年12月21日，OpenAI正式發(fā)布o3系列模型，包括o3和o3-mini

。o3系列在ARC-AGI（人工通用智能評估基準）測試中取得了顯著的成績，成為首個突破ARC-AGI

基準的AI

模型。在高算力配置下，o3達到了87.5%的得分，而在低算力配置下也取得了75.7%的得分，遠超o1的25%。2.1.2OpenAIo1開啟大模型推理新范式資料來源：OpenAI官網(wǎng)，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：騰訊科技，太平洋證券研究院圖表19：AIME測試通過率與訓練時長/推理時長的關系?o1的發(fā)布將大模型的Scalinglaw由訓練端擴展至推理端。o1系列引入了test-timecompute技術，隨著推理時間計算的增加，o1

的性能會持續(xù)提高，意味著可以通過增加推理時的計算量來進一步提高性能。

OpenAI的核心科學家NoamBrown強調(diào)了test-timecompute的重要性，認為它是通往通用人工智能（AGI）時代的關鍵技術。與預訓練（pre-train）相比，

test-timecompute的成本相對較低，且算法改進空間巨大，具有巨大的提升潛力。?o1帶領人工智能進入推理新紀元。OpenAI將

AGI（通用人工智能）定義為在最具經(jīng)濟價值的任務中超越人類的高度自治系統(tǒng)。根據(jù)

24年7月公布的OpenAI

AGI路線圖，將AGI劃分了五個發(fā)展階段。依據(jù)該標準，o1系列的發(fā)布標志著AGI發(fā)展已經(jīng)進入第二階段。而根據(jù)其前研究員預測，五級AGI最快將在27年實現(xiàn)。等級描述Level

1聊天機器人（Chatbots），具有對話語言能力的A

I。Level

2推理者（Reasoners），能夠像人類一樣解決問題的A

I。Level

3代理（Agents），能夠獨立思考并根據(jù)復雜情境采取行動

的A

I。Level4創(chuàng)新者（Innovators），具有創(chuàng)新能力，能夠輔助發(fā)明和

創(chuàng)造的A

I。Level5組織（Organizations），能夠完成一個組織工作的A

I。2.1.2OpenAIo1開啟大模型推理新范式圖表20：OpenA

I將AGI分為五個發(fā)展階段請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：機器之心，太平洋證券研究院資料來源：機器之心，太平洋證券研究院國內(nèi)大模型能力加速追趕海外頭部模型，差距持續(xù)縮小。24年國內(nèi)大模型也在各功能上加快迭代速度，主要方向包括多模態(tài)信息處理能

力、長文本能力、邏輯推理能力等方面?？傮w趨勢上，國內(nèi)外第一梯隊大模型在中文領域的通用能力差距在持續(xù)縮小，從2023年5月的

30.

12%的差距，縮小至2024年8月的1.29%

。

目前國內(nèi)大模型正在持續(xù)接近Claude

3.5

Sonnet和ChatGPT-4o-latest的能力，但o1-preview的推出進一步拉大了與其他模型的差距，國內(nèi)大模型與o1-preview在中文難任務上相差約為14%，在中文通用能力上相差約8%。2.1.3國內(nèi)大模型能力持續(xù)追趕突破圖表21：國內(nèi)外大模型第一梯隊在中文能力測評情況資料來源：Superclue，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表22：字節(jié)跳動A

I布局圖表23：豆包大模型使用量快速增長

字節(jié)跳動：布局大模型全產(chǎn)業(yè)鏈，AI應用全面鋪開?豆包大模型于2024年5月正式發(fā)布，隨后豆包快速補齊了音樂生成、圖生圖、圖生視頻、視覺識別等能力，推出了包括豆包大模型家

族在內(nèi)的17款大模型、2個智能體開發(fā)平臺，和十余款AI應用，覆蓋了聊天、社交、辦公、教育、圖像、視頻、音樂等各大類型。?截至12月中旬，豆包大模型的日均tokens數(shù)已經(jīng)突破了4萬億，發(fā)布7個月以來增長超過33倍。tokens調(diào)用規(guī)?；鲩L的同時，豆包大

模型在不同場景中的調(diào)用量均快速增長，全面開花。2.1.3國內(nèi)大模型能力持續(xù)追趕突破資料來源：鈦媒體，火山引擎官網(wǎng)，

太平洋證券研究院資料來源：火山引擎微信公眾號，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明

字節(jié)跳動：布局大模型全產(chǎn)業(yè)鏈，AI應用全面鋪開?2024年12月18日，火山引擎舉辦FORCE大會，豆包大模型家族全新升級。會上重磅發(fā)布豆包視覺理解模型，擁有更強的內(nèi)容識別、

理解和推理和更細膩的視覺描述能力，極大地拓展了大模型的場景邊界。豆包視覺理解的輸入價格為每千tokens0.003元，比行業(yè)平均價格降低85%

，相當于一塊錢可以處理284張720P的圖片，視覺理解模型正式走進厘時代。?豆包通用模型Pro已全面對齊GPT-4o的能力，綜合任務處理能力相較于5月份提升了32%

，推理能力提升了13%

，指令遵循能力提升了9%

，代碼處理能力提升了58%

，數(shù)學問題解決能力提升了43%

，專業(yè)知識領域能力提升了54%

。豆包通用模型pro-32k輸入價格為

0.0008元/千tokens

，比行業(yè)價格低99.3%，花一元錢就能讓豆包處理

200萬個漢字，相當于三本《三國演義》。圖表25：豆包通用模型Pro各項能力快速提升圖表24：豆包視覺理解模型比行業(yè)價格低85%2.1.3國內(nèi)大模型能力持續(xù)追趕突破資料來源：火山引擎微信公眾號，太平洋證券研究院資料來源：火山引擎微信公眾號，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明公司產(chǎn)品名稱文生視頻圖生視頻生成時長分辨率幀率（fps）是否免費特色功能最低月付費OpenAISora支持支持5秒/20秒1080p-付費使用Remix

、Re-cut、Storyboard

、Loop

、Blend、Stylepresets20美元字節(jié)跳動即夢支持支持單次5秒/10秒1024*57624限制免費使用

次數(shù)首尾幀、對口型、運鏡控

制、速度控制69元MiniMax海螺AI支持支持6秒1280*72025限制免費使用

次數(shù)場景元素、特效生成、運

鏡控制68元PixVersePixVerseV3支持支持單次8秒，最

長40秒--限制免費使用

次數(shù)連續(xù)鏡頭、支持4K分辨率

輸出7.2美元快手可靈支持支持單次10秒，最

長3分鐘1280*72030限制免費使用

次數(shù)首尾幀控制、相機鏡頭控

制、視頻續(xù)寫66元RunwayGen-3支持支持10秒1280*720-限制免費使用

次數(shù)智能摳圖和背景替換、風

格遷移15美元DreamMachineLuma

AI支持支持5秒1360*75224限制免費使用

次數(shù)3D角色創(chuàng)建、視頻延長7.99美元

國內(nèi)廠商在視頻生成賽道脫穎而出?Sora發(fā)布開啟視頻文生視頻大模型熱潮，

目前視頻模型效果趨近“影像級”。2024年2月，OpenAI

推出Sora并提出DiT架構，為視頻

生成大模型提供了可行的技術路線。在Sora發(fā)布到正式上線之間，國內(nèi)外大模型企業(yè)快速推出了眾多AI視頻生成產(chǎn)品并實現(xiàn)了商業(yè)化，

目前主流視頻模型的生成時長已由發(fā)布之初的2-4秒提升至5秒以上，分辨率多數(shù)可達到720P及以上，幀率向24/30fps

趨近。從多模態(tài)模型的能力來看，國內(nèi)大模型與海外大模型的差距較小，且視頻語料數(shù)量充足。?國內(nèi)的海螺AI

、快手可靈、字節(jié)即夢在視頻大模型賽道競爭力較強，輪番登上榜單。Minimax旗下的海螺AI視頻在海外爆火出圈，根據(jù)AI產(chǎn)品榜，海螺AI視頻在2024年10月的海外訪問量達到了1173萬，同比增長率高達2772.92%

?？焓挚伸`月活超150萬，單月流水

也超過了千萬人民幣。2.1.3國內(nèi)大模型能力持續(xù)追趕突破資料來源：各公司官網(wǎng)，硅基研究室，太平洋證券研究院圖表26：國內(nèi)外部分視頻生成工具梳理請務必閱讀正文后的重要聲明圖表28：國內(nèi)部分大模型API價格廠商模型輸入價格（元/千tokens)輸出價格（元/千tokens)字節(jié)跳動Doubao-pro-32k0.00080.002Doubao-pro-128k0.0050.009Doubao-lite-32k0.00030.0006Doubao-lite-128k0.00080.001阿里云qwen-max0.020.06qwen-plus0.00080.002qwen-turbo0.00030.0006qwen-long0.00050.002騰訊hunyuan-turbo0.0150.05hunyuan-large0.0040.012hunyuan-large-longcontext0.0060.018hunyuan-standard0.00080.002百度ERNIE4.0

Turbo0.020.06ERNIE4.00.030.09智譜AIGLM-4-Plus0.050.025GLM-4-Flash免費免費深度求索DeepSeek-V20.0010.002

大模型API降價潮開啟，加速A

I普惠時代到來?OpenAIGPT系列模型調(diào)用成本顯著下降，GPT-4o相比一年

前的GPT-4

，輸入價格降為1/12

，輸出價格降為1/6。?國內(nèi)大模型廠商開啟“價格戰(zhàn)

”。2024年5月，DeepSeek推出DeepSeek-V2

，價格將至每百萬輸入Tokens

1元，每百萬輸出Tokens

2元，隨后字節(jié)、阿里、百度等廠商紛紛跟進降

價。字節(jié)宣布豆包通用模型pro-32k版模型推理輸入價格僅

為0.0008元/千Tokens

，比行業(yè)低99.3%

。阿里云宣布其9款

商業(yè)化及開源系列模型降價，最高降價幅度達到了90%

。百度智能云宣布文心大模型的兩款主力產(chǎn)品ENIRE

Speed與

ENIRELite全面免費。我們認為API算法調(diào)用的價格下降能

夠大幅地降低中小企業(yè)的開發(fā)成本，有望促進AI大模型技術的普及，加速AI應用的全面爆發(fā)。2.1.3國內(nèi)大模型能力持續(xù)追趕突破圖表27：GPT-4系列模型價格持續(xù)下降資料來源：OpenAI官網(wǎng)，

太平洋證券研究院資料來源：各公司官網(wǎng)，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明?AIAgent是一種能夠感知環(huán)境、進行決策和執(zhí)行動作的智能實體。大模型作為Agent的“

大腦

”將為其全自動決策能力提供規(guī)劃、記

憶、執(zhí)行與工具四項能力補充，促使其有能力處理更復雜、更多元的決策任務。AIAgent具有以下特點：（1）

自主性：AIAgent可自主感知環(huán)境并作出決策；（2）適應性：AI

Agent可根據(jù)環(huán)境變化和任務需求進行調(diào)整和優(yōu)化；（3）交互性：AI

Agent可以與人類或其他系統(tǒng)進行語言、數(shù)據(jù)等的交互；（4）智能性：AI

Agent能夠不斷學習，提升自身的智能水平，處理更復雜的任務。?AI

Agent有望成為人機交互新模式。與Embedding和Copilot模式相比，由大模型驅(qū)動的AIAgent結(jié)合規(guī)劃、記憶、工具和行動四大能

力模塊，實現(xiàn)了對復雜任務理解、分解與執(zhí)行，能夠完成連續(xù)服務多步驟的任務更加自動化和智能化。本質(zhì)是讓機器更好地理解人，

從而更好地完成任務，降低了人機交互的門檻，有望成為未來主要的人機協(xié)作模式。Gartner將agentic

Al列為2025年十大技術趨勢之

一，并預測2028年至少有15%的日常工作決策將由agenticAl自主完成。圖表30：AI

agent有望成為人機交互新模式圖表29：LLM驅(qū)動下的AI

agent基本框架2.1.4AIAgent為大模型技術迭代和應用落地的重要方向資料來源：《LLM

Powered

Autonomous

Agents》

，騰訊研究院，太平洋證券研究院資料來源：騰訊研究院，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明

目前多家AI公司發(fā)布了Agent相關產(chǎn)品。這些產(chǎn)品大致可分為兩種形態(tài)，一種是將Agent與終端結(jié)合，根據(jù)用戶指令實現(xiàn)自動的屏幕控制和跨應用操作，例如：?OpenAI

：據(jù)彭博社報道，OpenAI

即將推出一款代號為“Operator”的軟件，可以直接對個人電腦進行操作。這款工具能夠自動執(zhí)行包括編寫代碼、預訂旅

行、自動電商購物等復雜任務，并計劃作為研究預覽版向開發(fā)者開放

API接口，預計將在

2025年

1

月發(fā)布。?Anthropic：2024年10月，Anthropic發(fā)布了Claude3.5

Sonnet升級版，推出革命性功能——Computeruse，可通過API即可實現(xiàn)AI與PC交互，替代人力進行使

用計算機控制鼠標、鍵盤，包括查看屏幕、移動光標、點擊按鈕和輸入文本等操作。?智譜AI：2024年11月，智譜在OpenDay上發(fā)布其最新Agent產(chǎn)品，包括AutoGLM

、AutoGLM-Web

、AutoGLM-PC三款產(chǎn)品，僅需一個簡單指令，這些Agent便

可完成相對機器而言較為復雜的任務，如買咖啡、發(fā)紅包等。

另一種形態(tài)是將Agent集成到應用軟件中，實現(xiàn)工作流的自動化處理，例如：?微軟：2024年10月，微軟宣布在Dynamics365中集成了10個自主AI

Agent，旨在幫助企業(yè)自動執(zhí)行客服、銷售、財務、倉儲等業(yè)務，開創(chuàng)全新的智能自動化

工作模式。?Salesforce

：推出了用于構建自主AI

Agent的低代碼/無代碼平臺——Agentforce，使公司能夠創(chuàng)建、定制和部署人工智能驅(qū)動的自主代理，以支持客戶和員工

的工作。圖表31：微軟在Dynamics

365中集成了10個AI

Agent圖表32：智譜Agent自動完成餐廳訂位任務2.1.4AIAgent為大模型技術迭代和應用落地的重要方向資料來源：智譜AI

，36氪Pro微信公眾號，

太平洋證券研究院資料來源：微軟，

DeepTech深科技，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表34：鴻蒙原生智能架構圖圖表33：Apple

Intelligence端云融合架構?Apple為端側(cè)部署的風向標，端云協(xié)同或是端側(cè)AI最優(yōu)解。2024年6月蘋果開發(fā)者大會發(fā)布AppleIntelligence系統(tǒng)采用端云結(jié)合架構，具備操作系統(tǒng)級整合能力，結(jié)合軟硬件優(yōu)化，使Siri實現(xiàn)跨App操作。AppleIntelligence包括兩個模型：一個是參數(shù)量為3B、可在手機上直接運行的純端側(cè)模型AppleOn-Device；另一個是參數(shù)量未知的、與GPT-4對標的云端模型AppleServer。目前，AppleIntelligence

部分功能已于美國率先上線，并將ChatGPT集成到蘋果設備中，提升Siri功能并提供圖像識別等新功能。?華為推出鴻蒙原生智能，小藝助手全新升級。華為推出HarmonyIntelligence（鴻蒙原生智能），依托昇騰的算力和盤古大模型，提供系統(tǒng)級的AI能力。搭載盤古大模型的全新升級版小藝支持圈搜、修圖、幫寫、幫記等各種功能，同時搭載了業(yè)界首創(chuàng)的聲音修復功能，針對言語障礙的人群的聲音進行實時分析、修復和優(yōu)化，幫助其進行更順暢的交流。2.1.5端側(cè)AI產(chǎn)品百花齊放資料來源：Apple

Intelligence技術報告，太平洋證券研究院資料來源：HarmonyOS公眾號，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明

隨著多模態(tài)大模型能力的提升，各類搭載大模型的AI硬件不斷推出：?AI手機：Counterpoint報告顯示，生成式人工智能（GenAI）智能手機出貨量將在2023~2027年迅速增長，預計2024年出貨量占比為

11%

，到2027年將達到5.5億部，占比43%

，年均復合增長率為49%

。預計到2027年，生成式AI智能手機的市場保有量將突破10億部。?AIPC

：據(jù)Canalys預測，預計2024年-到2027年，全球AI賦能PC的市場份額預計將分別達到19%

、37%

、53%和60%

。這意味著AIPC將成為PC市場的主流。英偉達和AMD分別推出了AI-ReadyRTX筆記本、RyzenAI架構。聯(lián)想一次性推出AIPCThinkPadX1CarbonAI等十余款AIPC

，華碩2024年推出ZenbookS16

，戴爾推出XPS

14。?AI眼鏡：根據(jù)XR產(chǎn)業(yè)垂直研究機構wellsenn

XR的預測，從2025年開始AI智能眼鏡將快速滲透，到2035年銷量有望達到14億副，

AI+AR智能眼鏡的滲透率預計將達到71%

。Meta

、蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜等多家海外巨頭已積極布局AI眼鏡，在國內(nèi)，華為、小

米、vivo

、榮耀等也在進軍AI眼鏡。圖表35：A

I手機出貨量預測圖表36：2024-2027年A

IPC滲透率曲線2.1.5端側(cè)AI產(chǎn)品百花齊放資料來源：counterpoint

，IT之家，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：Canalys，太平洋證券研究院圖表37：全球A

I應用下載量及內(nèi)購收入快速增長全球C端A

I應用市場增長勢頭強勁。根據(jù)Sensor

Tower的數(shù)據(jù)顯

示，2024年1-8月全球A

I應用下載量同比增長26%，達到22億次，預計全年下載量將突破33億次。收入方面，A

I應用內(nèi)購收入同比增長51%，達到20億美元，預計全年收入將達到33億美元?；钴S應用以chatbot類和圖像編輯類為主。從A

I產(chǎn)品MAU排行榜來看，

目前熱度較高的應用以chatbot類和圖像編輯類為主，其

中字節(jié)跳動旗下的豆包、百度文小言、Kimi為國內(nèi)第一梯隊。

出海方面，字節(jié)跳動、Minimax的多款產(chǎn)品在海外表現(xiàn)良好。全

球總榜前10名國產(chǎn)A

I

占兩席，豆包月活

5998

萬、MiniMax

旗下Talk

ie月活2519萬，均保持10%以上的增速。2.2AI應用：商業(yè)化落地周期開啟，多賽道精彩紛呈資料來源：AI產(chǎn)品榜公眾號，

太平洋證券研究院圖表38：11月A

I應用MAU排名榜單資料來源：Sensor

Tower，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明???A

I搜索對互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)搜索進行重塑。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)搜索是基于對網(wǎng)頁的索引，是一種導航技術；而A

I搜索則基于LLM，可閱讀和語義理解知識，是一種信息獲取技術。根據(jù)紅杉資本的預測，在2025年，A

I搜索可能形成“通用+行業(yè)垂直

”的多層市場結(jié)構：1）消費級A

I搜索（如ChatGPT搜索、Perplexity）快速蠶

食傳統(tǒng)搜索流量。2）專業(yè)領域A

I搜索工具為企業(yè)、機構和特定職業(yè)群體賦能，使知識工作者能快速獲得深層次、高精度的信息服務，從而提升生產(chǎn)力。3）用戶體驗與商業(yè)模式將進一步進化：專業(yè)搜索服務可能采用訂閱制、API付費接入、SaaS融合，以及更深入的本地化數(shù)據(jù)集成。?Perplexity

A

I成為A

I搜索爆款。

自成立以來，該產(chǎn)品的訪問量持續(xù)增長，月活用戶數(shù)達10M級別。Perplexity的目標是利用大語言模型為用戶提供直接答案，而非傳統(tǒng)搜索引擎返回的鏈接列表。2024年6月，公司估值已達30億美元，年化ARR收入4000萬美元。?360A

I在國內(nèi)A

I搜索市場嶄露頭角。360A

I搜索在2024年10月的用戶訪問量達到了2.87億次，連續(xù)三個月保持全球訪問量最大的A

I原生搜索引擎地位。360獨

創(chuàng)協(xié)作模型技術架構CoE，召集了幾乎行業(yè)內(nèi)最強的15家A

I大模型品牌，再加上360自研的大模型“360智腦

”，共16家品牌的100多個模型作為智能底座支撐A

I搜索能力。圖表39：Perplexity

A

I搜索界面圖表40：360

A

I搜索CoE專家網(wǎng)絡模型2.2.1C端應用之AI搜索：顛覆互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)搜索資料來源：360智慧商業(yè)公眾號，

太平洋證券研究院資料來源：Perplexity官網(wǎng)，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表42：2024年11月全球A

I產(chǎn)品日均使用時長榜單圖表41：字節(jié)跳動、特斯拉A

I玩具示例?情感陪伴類chatbot用戶日均使用時長較高。根據(jù)AI產(chǎn)品榜數(shù)據(jù)，2024年11月，海

外AI應用日均時長排名前10的app中，有9個都是諸如Character

AI等AI情感陪伴類軟件?；钴S度最高的CharacterAI11月MAU接近2700萬，近三月用戶日均使用時

長為98分鐘。?AI玩具兼具陪伴和教育屬性，受眾同時覆蓋兒童和成人。

AI玩具結(jié)合大模型技

術，使得玩具能夠與用戶進行智能互動，提供豐富、個性化的交互體驗，滿足用

戶的情感陪伴需求。

目前推出的AI玩具市場反響熱烈。字節(jié)跳動的一款非對外銷售的AI陪伴玩偶“顯眼包

”，內(nèi)嵌豆包大模型、扣子專業(yè)版等AI技術，能夠與人進行對話交互和情感交流，其在二手平臺的轉(zhuǎn)讓價格一度高達數(shù)百元。特斯拉推

出的AI玩具Tesla

BotActionFigure不僅具備高度智能化的交互功能，還能通過語

音和動作與用戶進行互動，提供獨特的陪伴體驗。這款售價40美元的玩具在上線

不到24小時內(nèi)即被搶購一空，二手市場價格更是飆升至1300美元。2.2.2C端應用之情感陪伴：兼具陪伴和教育屬性，受眾群體廣泛資料來源：中國玩具展會官網(wǎng)，太平洋證券研究院資料來源：AI產(chǎn)品榜公眾號，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明?企業(yè)在生成式AI上的投資同比大幅提升。美國知名VC機構MenloVentures對600名企業(yè)IT

決策者進行調(diào)查，結(jié)果顯示，2024年企業(yè)對

AI基礎模型的投資達到65億美元，同比增長6.5倍。應用層增長更快。2024年，企業(yè)向生成式AI應用投入了46億美元，同比增長接近8倍。?部分AI應用已經(jīng)通過提高生產(chǎn)力或運營效率為企業(yè)帶來了切實的投資回報。具體應用中，編程、聊天機器人、企業(yè)搜索+檢索、數(shù)據(jù)

提取+轉(zhuǎn)換、會議紀要使用最為廣泛。代碼編寫以51%的采用率領先，開發(fā)者成為人工智能的最早一批重度用戶。GitHubCopilot快速達到3億美元年收入驗證了這一趨勢，而Codeium和Cursor等新興工具也在快速增長。企業(yè)聊天機器人的采用率達到31%

，為內(nèi)部員工和外部客戶提供可靠的、全天候的、基于知識的支持。企業(yè)搜索

+

檢索、數(shù)據(jù)提取

+

轉(zhuǎn)換的采用率分別為28%，27%，為企業(yè)挖掘并

利用散落并沉淀在組織各系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)和知識。會議紀要的采用率達到24%

，通過自動化記筆記和總結(jié)要點來節(jié)省時間并提高生產(chǎn)力。圖表43：企業(yè)在生成式A

I上的投入大幅增長圖表44：生成式A

I采用率靠前的十大應用2.2.3

B端AI支出大幅提升，商業(yè)化進展較快資料來源：Menlo

Ventures，太平洋證券研究院資料來源：Menlo

Ventures，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表46：美股B端SaaS公司受A

I驅(qū)動帶來業(yè)績增長上市公司細分領域業(yè)績情況ApplovinAI+廣告24Q3收入達到12億美元，同比增長39%；凈利潤4.34億美元

同比增長300%

。AppLovin通過其AXON2.0AI驅(qū)動的廣告

技術軟件，提高了廣告投放的精準度和效率，顯著提升了

廣告變現(xiàn)率PalantirAI+數(shù)據(jù)24Q3營收為7.26億美元，同比增長30%；凈利潤1.44億美元，

同比增長103%

。24Q3美國商業(yè)客戶數(shù)量同比增長77%ShopifyAI+電商2024Q3財報，營業(yè)收入為21.62億美元，

同比增長26%；

GMV為697億美元，同比增長24%，超出分析師預期。Shopify

Magic用AI技術為賣家在店鋪搭建、營銷、客戶支

持和后臺管理等任務中提供個性化服務支持DatadogAI+數(shù)據(jù)24Q3營收同比增長26%，達到6.9億美元，超出分析師預期。

AI

原生收入大幅增長

200個基點InnodataAI+數(shù)據(jù)24Q3收入達到創(chuàng)紀錄的

5220

萬美元，同比增長

136%。由

于強勁的業(yè)務勢頭，Innodata

將

2024年全年收入指引上調(diào)

至

88%至92%

的年收入增長。ServicenowAI+企業(yè)服務3Q24公司收入27.97億美元，同比增長22%，超一致預期，

并上調(diào)FY24全年訂閱收入指引。生成式AI產(chǎn)品Now

Assist已成為公司歷史增長最快的新產(chǎn)品HubspotAI+營銷24Q3實現(xiàn)收入6.7億美元，增長20%；客戶數(shù)量達到23.8萬

個，單季度凈增加客戶1萬個。發(fā)布Breeze

AI系列產(chǎn)品，推

動了客戶數(shù)量的增長，提升了系統(tǒng)內(nèi)的AI使用率RubrikAI+安全Rubrik收入2.36億美元，同比增長43%，超過分析師預期。Rubrik訂閱量同比增長38%，達2.215億美元；訂閱年度經(jīng)常

性收入在10萬美元以上的客戶2085家，同比增長32%。rubrik剛剛推出一項新API服務Annapurna，旨在幫助組織在

Amazon

Bedrock上構建安全的生成式AI應用程序?我國B端AI應用付費意愿更強，商業(yè)化情況相對較好。據(jù)量子位統(tǒng)計，從客戶群體看，

已經(jīng)落地的AI應用中有50%是面向C端，純B端應用占

31%

。但從收費模式看，93%的B端應用已開始收費，會員制訂閱/按需付

費/一次性付費占比分別為50%/30%/13%；相比之下，純C端應用雖然用戶量大，但近50%的產(chǎn)品當前仍未有明確的收入模式，以免費為主。?AI應用已在營銷、電商、保險等多場景落地，海外相關公司已迎來業(yè)績

收獲期。2024Q3財季，AppLovin

、Palantir

、Shopify等多家海外面向B端

的AI應用公司都迎來了強勁增長，AI相關付費用戶規(guī)模也在不斷攀升，

并有多家公司宣布了推出AI相關新產(chǎn)品。我們認為國內(nèi)B端軟件市場付

費潛力較大，隨著國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，B端AI應用的商業(yè)化價值有

望釋放。2.2.3

B端AI支出大幅提升，商業(yè)化進展較快C端收費模式

B端收費模式資料來源：iFinD，科創(chuàng)板日報，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表45：中國A

I應用商業(yè)模式資料來源：量子位，太平洋證券研究院?企業(yè)大模型部署需求快速增長。隨著多家大模型通過網(wǎng)信辦備

案許可，其商業(yè)化進程不斷加快。根據(jù)智能超參數(shù)統(tǒng)計，2024年共有1520個大模型相關中標項目，其中413個項目未披露金

額，其余1107個中標項目披露的金額達到64.67億元。與2023

年全年數(shù)據(jù)相比中標項目數(shù)量增長了15.5倍，披露中標金額增

長了7.2倍。從具體采購內(nèi)容來看，A

I應用類占比最高，項目數(shù)量、項目金額分別占比56%、49%。?從中標廠商來看，科大訊飛及互聯(lián)網(wǎng)大廠中標項目數(shù)量、中標

金額行業(yè)領先。根據(jù)智能超參數(shù)統(tǒng)計，2024年科大訊飛中標項

目達到91個，中標項目披露的中標金額為8.48億元，以央國企

客戶為主?；鹕揭妗⒗镌坪万v訊云明顯在第四季度進行了發(fā)力，三家企業(yè)的中標項目數(shù)量增幅顯著。類別項目數(shù)量數(shù)量占比披露項目金額(萬元)披露項目金額占

比算力30119.80%23718436.68%數(shù)據(jù)704.61%157152.43%大模型29619.47%7863612.16%應用85356.12%31517148.73%合計1520100%646706100%2.2.3

B端AI支出大幅提升，商業(yè)化進展較快圖表47：2024年1-12月我國大模型項目數(shù)量和披露中標金額圖表49：2024年1-12月分類別統(tǒng)計大模型項目數(shù)量及金額圖表48：2024年主要廠商中標大模型項目金額占比資料來源：智能超參數(shù)公眾號，太平洋證券研究院資料來源：智能超參數(shù)公眾號，太平洋證券研究院資料來源：智能超參數(shù)公眾號，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表51：App

lovin

SparkLabs利用A

I生成的廣告數(shù)量大幅增長圖表50：App

lovin基于AXON算法進行廣告精準投放?Applovin

利用AI大模型提升廣告投放效率。Applovin自23Q2起將其算法模型更新至Axon

2.0

，用大語言模型替代了原先算法，可以自主

根據(jù)平臺的廣告數(shù)據(jù)進行持續(xù)學習，

自我優(yōu)化算法，不斷提高投放策略的回報率。

自公司Axon2.0更新以來，公司在游戲投放領域能力得到大幅增強，收入持續(xù)超預期增長。2024財年前三季度，公司累計收入33.36億美元，同比增長43.21%；凈利潤9.81億美元，同比增長

431.54%。?AI

廣告制作平臺

Sparklabs在

Axon2.0

的支持下，制作精品素材的效率大大提升。官方博客數(shù)據(jù)顯示，2023年Sparklabs生成式AI工具的

使用率相比前一年增長了近3倍，尤其在創(chuàng)意草稿生成、視覺美化、文案優(yōu)化、視頻制作等方面表現(xiàn)顯著，使用生成語音使廣告的成功率提高了

118%

，采用生成式AI

技術的素材數(shù)量增長了220%

，為團隊在廣告創(chuàng)意過程中節(jié)省了1600小時。2.2.4

B端應用之AI+廣告：大模型提升廣告分發(fā)/推薦效率資料來源：Applovin官網(wǎng)，太平洋證券研究院資料來源：Applovin官網(wǎng)，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明?Salesforce發(fā)布Agentforce

。Salesforce在2024

Dreamforce推出Agentforce平臺，

旨在將AI智能體與人類協(xié)作、數(shù)據(jù)云、CRM等核心模塊相結(jié)合，為企業(yè)提供全面的客戶服務和銷售解決方案。該平臺可以自動處理客戶請求、優(yōu)化銷售流程，并以低成本高效執(zhí)行任務，從

而提升客戶體驗并顯著提高投資回報率。Agentforce主要應用場景可分為服務代理（Service

Agent）、銷售助手（SDR）、銷售導師（Sales

Coach）、個人購物助手（Personal

Shopper）、活動策劃助理（CampaignAssistant）。截至2024年Q2

，Agentforce已管理了2.3

千萬億條數(shù)據(jù)記錄，并幫助企業(yè)客戶實現(xiàn)了130%客戶數(shù)量年增長率。?Agentforce采用按次付費的定價模式，每次對話收取2美元。根據(jù)FY2025Q3業(yè)績會，公司通過AI獲得的100萬美元以上的訂單數(shù)量同

比增長了兩倍多，簽署了2000多份AI合同，其中包括200多份Agentforce訂單。根據(jù)管理層指引，公司計劃在2025年前實現(xiàn)部署10億AI代理的目標。圖表52：Salesforce

Agentforce集智能體+數(shù)據(jù)+CRM于一體圖表53：Salesforce

Agentforce主要功能2.2.5

B端應用之AI+CRM：提升客戶服務全流程效率資料來源：Salesforce咨詢公眾號，

太平洋證券研究院資料來源：Salesforce咨詢公眾號，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表54：騰訊、百度、阿里巴巴資本開支（億元）圖表55：2024年英偉達Hopper系列GPU流向?國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支回暖。從2023Q3起，互聯(lián)網(wǎng)廠商整體資本開支同比增速回正，在AI驅(qū)動下新一輪投資開啟。騰訊2024年

Q1-Q3資本開支分別為144/87/171億元，同比分別增長226%/121%/114%，主要用以投資GPU芯片、服務器以支持混元模型和AI算法。

阿里巴巴2024Q1-Q3購置物業(yè)及設備資本開支約102/119/170億元，同比分別增長305%/99%/313%，主要系圍繞AI基礎設施投入，在2024財年報告中，公司強調(diào)將持續(xù)對AI基礎模型和AI創(chuàng)新進行投入。?字節(jié)跳動、小米均加大對算力的投入。根據(jù)市場調(diào)研機構Omdia數(shù)據(jù)，字節(jié)跳動和騰訊2024年分別訂購了約23萬片英偉達的芯片，

包括“Hopper”的低功率版本H20

，購買數(shù)量僅次于微軟。根據(jù)金融界，字節(jié)跳動2025年預計資本開支將高達1600億，同比翻倍。根據(jù)財聯(lián)社，小米正在著手搭建自己的GPU萬卡集群，將對AI大模型大力投入。2.3AI算力：算力投資持續(xù)高增，

國產(chǎn)算力有望崛起資料來源：各公司財報，太平洋證券研究院

注：騰訊、百度口徑為資本開支，

阿里巴巴口徑為購置物業(yè)及設備支出資料來源：Omdia，觀察者網(wǎng)，

太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明圖表57：地方政府積極出臺算力相關政策政策名稱發(fā)布時間相關內(nèi)容《關于人工智能“模塑申城

的實施方案》2024年12月到2025年底，建成世界級人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)，

力爭全市智

能算力規(guī)模突破100EFLOPS，形成50個左右具有顯著成效

的行業(yè)開放語料庫示范應用成果，建設3-5個大模型創(chuàng)新加

速孵化器，建成一批上下游協(xié)同的賦能中心和垂直模型訓

練場《深圳市打造人工智能先鋒城市的若干措施》2024年12月每年發(fā)放最高5億元“訓力券”，降低人工智能模型研

發(fā)和訓練成本，對租用智能算力開展大模型訓練的企業(yè)、

高等院校和科研機構，按不超過服務合同金額的50%，給予最高1000萬元資助，對初創(chuàng)企業(yè)提高資助比例至

60%《河南省算力基礎設施發(fā)展規(guī)劃(2024-2026年)》2024年11月到2026年年底，

全省算力基礎設施標準機架數(shù)達到35萬

架，平均利用率達到70%以上，算力規(guī)模超過120EFlops，

智算、超算等高性能算力占比超過90%，形成10個以上

算力規(guī)模達到E級的大型算力中心《北京市算力基礎設施建設實施方案（2024—2027

年）》2024年5月集中建設一批智算單一大集群，

到2025年智算供給規(guī)模

達到45EFLOPS，力爭到2027年具備100%自主可控智算

中心建設能力；籌劃出臺“算力券”政策，支持基于落

地應用場景的中小企業(yè)獲取多元化、低成本優(yōu)質(zhì)算力《上海市智能算力基礎設施高質(zhì)量發(fā)展“算力浦江”

智算行動實施方案(2024-2025年)》2024年3月到2025年，上海將努力實現(xiàn)智算設施高效協(xié)同，智能算

力規(guī)模超過30EFlops，占比達到總算力的50%以上，算

力網(wǎng)絡節(jié)點間單向網(wǎng)絡時延控制在1毫秒以內(nèi)，智算中

心內(nèi)先進存儲容量占比超過50%《浙江省人民政府辦公廳關于加快人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》2024年1月到2027年，人工智能核心技術取得重大突破，算力算法

數(shù)據(jù)有效支撐，場景賦能的廣度和深度全面拓展，培育

千億級人工智能融合產(chǎn)業(yè)集群10個、省級創(chuàng)新應用先導

區(qū)15個、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)100個，人工智能企業(yè)數(shù)量超3000家，總營業(yè)收入突破10000億元指標202320242025計算力算力規(guī)模(EFLOPS)220260300智能計算中心(個)304050智能算力占比(%)253035運載力重點應用場所光傳送網(wǎng)覆蓋率(%)506580SRv6等創(chuàng)新技術使用占比（%）203040國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)中心集群間網(wǎng)絡時延

達標率（%）657580存儲力存儲總量(EB)120015001800先進存儲容量占比(%)252830?國家政策高度重視算力建設。2023年10月，工信部等六部委聯(lián)

合印發(fā)《算力基礎設施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》，提出到2025年，

全國算力規(guī)模超過300EFLOPS

，智能算力占比達到35%

，達到

105EFLOPS

，東西部算力平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。?各地方積極布局人工智能產(chǎn)業(yè)，正在開啟算力建設競賽。國內(nèi)

算力基礎設施建設正在進入加速期。如上海規(guī)劃到25年底全市

算力規(guī)模突破100EFLOPS

，河南規(guī)劃到26年底全省智算規(guī)模超

過120EFlops

。預計未來兩年有望迎來一輪算力中心的集中建設。2.3AI算力：算力投資持續(xù)高增，

國產(chǎn)算力有望崛起圖表56：《算力基礎設施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》提出的建設指標資料來源：工信部官網(wǎng)，太平洋證券研究院資料來源：各政府網(wǎng)站，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明運營商采購情況中國移動?2023年9月，中國移動啟動2023年至2024年新型智算中心(試驗網(wǎng))采購

項目，采購人工智能服務器(2454臺)、數(shù)據(jù)中心交換機(204套)及其配套產(chǎn)品等，總價約33億元?2024年4月，中國移動啟動2024年至2025年新型智算中心集采項目，計

劃采購總規(guī)模達8054臺設備，其中包含7994臺人工智能服務器及配套

產(chǎn)品、60臺白盒交換機，中標總金額達到約191億元中國電信?2023年8月，中國電信啟動2023-2024年AI算力服務器集采，整體采購規(guī)模為4175臺，中標總價超84億元?2024年7月，中國電信啟動服務器(2024-2025年)集中采購項目，此次采

購共13個標包(各標包的最高投標報價(含增值稅)總計達到約177億元，包含通用服務器、混合型服務器、均衡型服務器、GPU服務器共計15.6萬臺。標包中，GPU服務器13135臺，包含A系列與G系列，A系列

6295臺，含訓練與推理；G系列6840臺，全為推理服務器中國聯(lián)通?2024年3月,

中國聯(lián)通發(fā)布2024年人工智能服務器集中采購項目資格預審公告,涵蓋人工智能服務器合計2503臺，關鍵組網(wǎng)設備RoCE交換機合

計688臺

三大運營商加大智算投入，對國產(chǎn)芯片服務器采購比率逐步提升：?中國移動：2024年算力規(guī)劃投資達475億元，智算算力累計超過17EFLOPS。中國移動2024年至2025年新型智算中心采購包含AI服務器7994臺。加上此前中國移動2023年至2024年新型智算中心（試驗網(wǎng)）集采項目采購的AI訓練服務器2454臺，兩次集采規(guī)

模超萬臺。?中國聯(lián)通：規(guī)劃2024年總投資650億元，投資重點由穩(wěn)基礎的聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務轉(zhuǎn)向高增長的算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務。?中國電信：規(guī)劃2024年在云/算力投資180億元，智算算力提升10EFLOPS，超過21EFLOPS。中國電信服務器（2024-2025年）集中采購項目包含GPU服務器13135臺，其中G系列為國產(chǎn)AI服務器，共6840臺。標包名稱產(chǎn)品名稱數(shù)量（臺）標包1通用型服務器(A系列)40705標包2GPU服務器(A系列)6295標包3(B系列)通用型服務器3700標包4ARM-A服務器(G系列)63163標包5ARM-B服務器(G系列)300標包6ARM-C服務器(G系列)3500標包7C86服務器(G系列)13627標包8混合型服務器(G系列)13370標包9GPU服務器(G系列)6840標包10ARM-D服務器(G系列)2600標包11均衡型服務器(G系列)A型600標包12均衡型服務器(G系列)B型100標包13均衡型服務器(G系列)C型1200合計1560002.3AI算力：算力投資持續(xù)高增，

國產(chǎn)算力有望崛起圖表59：中國電信2024-2025服務器集采招標明細圖表58：三大運營商A

I服務器集采情況資料來源：央企招投標，采招網(wǎng)，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：采招網(wǎng)，太平洋證券研究院圖表61：中國人工智能服務器工作負載預測，2022-2027圖表60：2020-2026年中國A

I芯片市場規(guī)模(億元人民幣)?中國AI芯片市場規(guī)?？焖僭鲩L，推理算力占比預計將逐步提升。根據(jù)甲子光年數(shù)據(jù)，2023年中國AI芯片市場規(guī)模已達到約652億人民

幣。預計到2026年，市場規(guī)模將顯著增長至1611億人民幣，AI芯片市場正迎來快速發(fā)展的黃金時期。隨著訓練模型的完善與成熟，模

型和應用產(chǎn)品逐步進入投產(chǎn)模式，處理推理工作負載的人工智能服務器占比將隨之攀升。根據(jù)《2023-2024年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》數(shù)據(jù)，預計24年中國推理算力占比為67.7%，同比+26.4個pct

，到2027年，用于推理的工作負載將達到72.6%。2.3AI算力：算力投資持續(xù)高增，

國產(chǎn)算力有望崛起資料來源：《2023-2024年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》

，太平洋證券研究院請務必閱讀正文后的重要聲明資料來源：甲子光年，太平洋證券研究院公司名稱