證券投資學(xué)(第五版)第10章證券投資的基本分析

第十章證券投資的基本分析

110.1

證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析10.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法1)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義在證券投資領(lǐng)域中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析非常重要，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能作出正確的長期決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，尤其是貨幣政策和財政政策等因素的變化才能抓住市場時機(jī)。這些宏觀因素主要包括國民經(jīng)濟(jì)總體狀況、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、財政與貨幣政策以及通貨膨脹等。宏觀因素影響證券市場的特點(diǎn)在于波及范圍廣、干擾程度深。它們或是直接通過影響投資者的心理，使證券價格發(fā)生向上或向下的波動，或是通過對產(chǎn)業(yè)因素和企業(yè)因素的影響，間接地作用于投資者的心理，亦使證券市場價格發(fā)生波動，從而影響證券投資的收益。2宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法（1）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對比對一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的計算、分析和對比（2）計量經(jīng)濟(jì)模型表示經(jīng)濟(jì)變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系，許多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間存在著相關(guān)或函數(shù)關(guān)系，建立計量經(jīng)濟(jì)模型并進(jìn)行運(yùn)算，就可以探尋經(jīng)濟(jì)變量間的平衡關(guān)系，分析影響平衡關(guān)系的各種因素。（3）概率預(yù)測要了解經(jīng)濟(jì)活動的規(guī)律性，必須掌握它的過去，進(jìn)而預(yù)測其未來。310.1.2經(jīng)濟(jì)周期分析國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常表現(xiàn)為收縮與擴(kuò)張的周期性交替。每個周期表現(xiàn)為4個階段：高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇。當(dāng)經(jīng)濟(jì)從衰退和蕭條中開始復(fù)蘇，繼而進(jìn)入又一個高漲階段，這就是所謂的經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)即景氣變動。經(jīng)濟(jì)周期的變動對證券市場的影響力是十分顯著的。41）經(jīng)濟(jì)周期分析指標(biāo)（1）先行指標(biāo)。它又稱超前指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生波動之前，先行到達(dá)頂峰或谷底的時間序列指標(biāo)。先行指標(biāo)一般能在總體經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生變化之前6個月達(dá)到頂峰或谷底。（2）重合指標(biāo)。它指與經(jīng)濟(jì)活動同時達(dá)到頂峰或谷底的時間序列指標(biāo)。重合指標(biāo)達(dá)到頂峰或谷底的時間大致與總體經(jīng)濟(jì)活動變化的時間相同。（3）后續(xù)指標(biāo)。它又稱滯后指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生波動之后才到達(dá)頂峰或谷底的時間序列指標(biāo)。52）經(jīng)濟(jì)周期變動分析

當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始走出低谷時，批發(fā)商和零售商逐步擴(kuò)大商品的購買，增加存貨；生產(chǎn)企業(yè)因產(chǎn)品的銷路擴(kuò)大，開始恢復(fù)和擴(kuò)大生產(chǎn)，增加固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)者對于各種生產(chǎn)要素的需求量也隨之增加，這就會引起利率、工資、就業(yè)水平和收入的上升。在這種情況下，投資者從過分悲觀的預(yù)期中走出，重新參與證券投資。生產(chǎn)和銷售情況的好轉(zhuǎn)也支撐了股息、債息和證券價格的上升。此時購買證券獲得較高差價收益的可能性較大。即使證券價格上升緩慢，投資者也可以從公司利潤增加中分取較高的紅利。6在經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇、高漲到達(dá)頂峰以后，就會走向衰退。此時，由于工資和利率都已上升，生產(chǎn)成本增加，生產(chǎn)者利潤開始下降；又由于產(chǎn)銷情況的變化和利潤減少，生產(chǎn)者逐步壓縮生產(chǎn)規(guī)模，減少固定資產(chǎn)投資。結(jié)果，利率、物價、收入和就業(yè)水平都會下降，并且一直降到谷底。在這種情況下，投資者從過分樂觀的預(yù)期中醒悟，拋售證券、抽回本金，證券價格不斷下跌，投資者分取的股息和債息也因發(fā)行者利潤的減少而下降。顯然，此時參與證券投資就有可能遭受損失。710.1.3

通貨膨脹分析通貨膨脹可以表述為：因貨幣供應(yīng)量超過了流通中對貨幣的客觀需求量而帶來的物價上漲的現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是貨幣的貶值。根據(jù)通貨膨脹的成因不同，可以將其區(qū)分為：需求拉上型、成本推動型和結(jié)構(gòu)失調(diào)型的通貨膨脹。8通常情況下可以有如下基本判斷：①溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較??；②適度的通貨膨脹，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，此時的股價也將持續(xù)上漲；③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，將會造成股市的恐慌；④政府往往不會長期容忍通貨膨脹的存在，通常將實(shí)施某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這些政策必然會對股市運(yùn)行造成影響。9通貨膨脹也將對證券投資產(chǎn)生影響。通貨膨脹將損傷消費(fèi)者和投資者的積極性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。通貨膨脹甚至被認(rèn)為是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的“殺手”。通常因貨幣緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，會使股票、債券及房地產(chǎn)價格大幅下跌，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化，這種現(xiàn)象又將大大影響投資者對證券市場走勢的信心。1010.1.4

財政、貨幣政策分析1）財政政策分析（1）財政政策的基本涵義財政是以國家為主體的，為滿足社會公共需要而進(jìn)行的集中性分配和再分配中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。財政收支是以財政方式集中社會資金和使用社會資金的全過程，國家通過組織財政收入和安排財政支出實(shí)現(xiàn)國家的職能。財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。財政政策分為長期、中期、短期財政政策。11（2）財政政策的實(shí)施及其對證券市場的影響財政政策手段上面已涉及，它主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補(bǔ)貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。從財政政策的運(yùn)作看，它可以分為松的財政政策、緊的財政政策和中性財政政策。從財政收入來看，財政收入主要來源于國家稅收，也有一部分來源于國有企業(yè)的利潤和國家信用。從財政支出的角度看，按使用的性質(zhì)劃分，可分為經(jīng)常性項(xiàng)目支出和資本性項(xiàng)目支出。122）貨幣政策分析貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的方針、政策、措施的總稱。內(nèi)容：括執(zhí)行貨幣政策的機(jī)構(gòu)、貨幣政策的目標(biāo)、貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制等。政策目標(biāo)：即穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。其中保持一般物價水平的正常狀態(tài)，不發(fā)生劇烈的波動，是貨幣政策的首要目標(biāo)。13貨幣政策按照調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的程度可劃分為3種類型：①擴(kuò)張性貨幣政策，是在社會總需求嚴(yán)重不足的情況下所采取的政策。推行此政策的主要目的是通過擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，改變原有貨幣量的供需關(guān)系，刺激社會需求的增長。②緊縮性貨幣政策，是在社會總需求嚴(yán)重膨脹的經(jīng)濟(jì)狀況下所采取的政策。實(shí)施此政策的目的是通過控制貨幣供應(yīng)量，抑制社會需求的膨脹。③均衡性貨幣政策，是在社會總需求與總供給基本平衡狀態(tài)下所采取的政策，其目的是維持原有的貨幣供應(yīng)量與需求量之間大體平衡的關(guān)系。14我國中央銀行的貨幣政策手段主要有：法定存款準(zhǔn)備金制度、貸款的規(guī)?？刂啤⒃儋J款手段和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、公開市場業(yè)務(wù)、逐步放開同業(yè)拆借市場使利率市場化等。（1）存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整（2）再貼現(xiàn)率調(diào)整（3）公開市場業(yè)務(wù)（4）利率政策（5）匯率變動15（1）存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是指一國金融當(dāng)局規(guī)定商業(yè)銀行提繳存款準(zhǔn)備金的比率。傳導(dǎo)要經(jīng)過兩個層次：第一個層次是中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響商業(yè)銀行行為，商業(yè)銀行調(diào)整其經(jīng)營方式；第二個層次是居民和企業(yè)對商業(yè)銀行行為作出反

應(yīng)，相應(yīng)調(diào)整投資和消費(fèi)支出，影響社會需求。證券投資者在關(guān)注這一金融宏觀調(diào)控政策時，切不可只注意它的即時市場反應(yīng)，還要看到它對以后的實(shí)質(zhì)性影響。16（2）再貼現(xiàn)率調(diào)整再貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行向中央銀行辦理再貼現(xiàn)時使用的利率。如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行的借入資金成本增大，就會迫使其提高貸款利率，從而起到緊縮企業(yè)的借款需求、減少貸款量和貨幣供應(yīng)數(shù)量的作用；反之，則會刺激貸款的擴(kuò)大和貨幣供應(yīng)規(guī)模。它對證券市場的影響主要是通過影響某些行業(yè)的資金需求間接實(shí)現(xiàn)的。17（3）公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價證券來控制和影響市場貨幣供應(yīng)量的一種業(yè)務(wù)。具體分為兩類：一類是買賣雙方不承擔(dān)義務(wù)的；另一類是買賣雙方承擔(dān)一定義務(wù)的，雙方訂有回購和回售協(xié)議?；刭?，就是中央銀行買進(jìn)有價證券，按協(xié)議規(guī)定期限，由賣方再把證券買回去?；厥郏褪侵醒脬y行售出有價證券，按協(xié)議規(guī)定期限，由中央銀行再買回來。優(yōu)點(diǎn)：圍廣、靈活、主動、溫和18（4）利率政策利率是借貸資金的利息收入與借貸資金量的比率。具體影響如下：①利率的調(diào)整，最先影響到的是存款人和貸款人的利益分配。②調(diào)整利率，通過影響上市公司業(yè)績影響證券市場。③在利率調(diào)整中，存款利率與貸款利率調(diào)整的幅度也對證券市場中金融板塊股票產(chǎn)生直接的影響。19（5）匯率變動匯率是指兩國貨幣相互兌換的比率，是通過一國貨幣來衡量另一國貨幣的價格，因而又稱匯價。其表示方法有兩種：直接標(biāo)價法，即以一定單位的外幣來計算應(yīng)收或應(yīng)付多少本國貨幣；間接標(biāo)價法，即一定數(shù)額的本幣值多少外幣。我國采用直接標(biāo)價法，實(shí)行浮動匯率制度。2010.2證券投資的市場分析10.2.1證券市場的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析1）統(tǒng)計總量指標(biāo)分析債券的發(fā)行量指標(biāo)表明一國舉債的規(guī)模和水平，而債券的交易量則表明債券在流通市場上的流通規(guī)模和水平。債券發(fā)行量指標(biāo)的作用在于：一是用于彌補(bǔ)財政赤字（政府債券）二是用于城市設(shè)施建設(shè)和發(fā)展專項(xiàng)事業(yè)三是用于償還舊債。2110.2.1證券市場的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析1）統(tǒng)計總量指標(biāo)分析債券的發(fā)行量指標(biāo)表明一國舉債的規(guī)模和水平，而債券的交易量則表明債券在流通市場上的流通規(guī)模和水平。債券發(fā)行量指標(biāo)的作用在于：一是用于彌補(bǔ)財政赤字（政府債券）二是用于城市設(shè)施建設(shè)和發(fā)展專項(xiàng)事業(yè)三是用于償還舊債。22（2）股票的發(fā)行和交易量股票的品種數(shù)和發(fā)行量指標(biāo)表明一國利用股票來籌集資金的規(guī)模和水平，而股票的交易量既是衡量投資者從事投資熱情程度的一個標(biāo)志，又是證券市場繁榮程度的一個特征。232）統(tǒng)計相對指標(biāo)分析統(tǒng)計相對指標(biāo)是社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中兩個有關(guān)指標(biāo)之比，它表明現(xiàn)象之間的數(shù)量對比關(guān)系。（1）證券發(fā)行額占國民生產(chǎn)總值（GNP）的比例

證券發(fā)行額，股票市值（2）證券發(fā)行余額與銀行貸款總額的比例

金融證券化程度（3）企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的證券化比例

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的緩沖作用（4）風(fēng)險和收益的比例

市場成熟度24圖10-1資本市場線2510.2.2市場主體的投資動機(jī)及心理因素分析市場主體包括許多方面的參與者，其中最主要的是投資機(jī)構(gòu)、大戶、散戶這幾類投資者。對他們的分析是對證券市場本身進(jìn)行分析的重要方面。他們的行為方式、操作手法、人格特征、心理傾向、投資動向、選股對象等等，對證券市場具有直接的巨大影響。事實(shí)證明，投資者是證券市場的主體，沒有投資者的參與，證券市場就沒有存在的可能性。因此，對市場的分析，離不開對市場主體行為及心理特征的分析。261）證券投資動機(jī)分析

（1）資本增值動機(jī)：收入（2）靈活性動機(jī)：靈活+收入（3）參與決策動機(jī)：控股（4）投機(jī)動機(jī)：短期差價（5）安全動機(jī)：

（6）選擇動機(jī)：

（7）自我表現(xiàn)動機(jī)：

（8）好奇與挑戰(zhàn)動機(jī)：體驗(yàn)（9）避稅動機(jī)：高稅階層272）證券投資心理分析（1）證券投資心理的幾種表現(xiàn)①盲從心理。人云亦云，羊群行為，追漲殺跌②賭博心理。孤注一擲③過度貪求心理。④猶豫心理。執(zhí)行不堅(jiān)決⑤避貴求廉心理。28（2）證券投資心理因素的分析①投資心理的乘數(shù)效應(yīng)。②從眾心理效應(yīng)。③投資偏好作用。④猶豫心理的作用。2910.3證券投資的行業(yè)分析在證券投資的行業(yè)分析中，主要分析行業(yè)的市場類型、生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的有關(guān)因素。通過分析，可以了解到處于不同市場類型和生命周期不同階段上的行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)、價格制定、競爭狀況，以及盈利能力等方面的信息資料，從而有利于正確地選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行有效的投資。3010.3.1行業(yè)和市場類型根據(jù)行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素，各種行業(yè)基本上可分為如下四種市場類型：完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷311）完全競爭完全競爭指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。其特點(diǎn)是：①生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動。②生產(chǎn)的產(chǎn)品（有形與無形）是同質(zhì)的，無差別的。③生產(chǎn)者不是價格的制定者，生產(chǎn)者的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求來決定。④生產(chǎn)者和消費(fèi)者對市場情況都非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個市場。322）壟斷競爭壟斷競爭指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。其特點(diǎn)是：①生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動；②生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異；③由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可借以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。333）寡頭壟斷寡頭壟斷指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)極大市場份額的情形。4）完全壟斷完全壟斷指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品（指沒有或缺少相近的替代品）的情形。3410.3.2行業(yè)的生命周期每種行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。一般說來，行業(yè)的生命周期可分為以下四個階段35初創(chuàng)期成長期穩(wěn)定期衰退期10.3.3政府、社會傾向及技術(shù)對行業(yè)的影響1）政府的影響政府的管理措施可以影響到行業(yè)的經(jīng)營范圍、增長速度、價格政策、利潤率和其他許多方面。2）社會傾向的影響社會傾向?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營活動、生產(chǎn)成本、利潤收益等都會產(chǎn)生一定的影響。3）技術(shù)因素的影響新興行業(yè)能夠很快地超過并代替舊行業(yè)，或嚴(yán)重地威脅原有行業(yè)的生存。364）相關(guān)行業(yè)變動因素的影響（1）如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升，就會造成該行業(yè)的生產(chǎn)成本提高，利潤下降，從而股價會出現(xiàn)下降趨勢。（2）如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代產(chǎn)品，那么若相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，就會提高對該行業(yè)產(chǎn)品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司盈利也因此提高，股價上升；反之亦然。（3）如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補(bǔ)關(guān)系，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升，對該行業(yè)內(nèi)部的公司股票價格將產(chǎn)生利淡反應(yīng)。3710.4上市公司的財務(wù)分析上市公司的財務(wù)狀況及前景是影響證券價格長期波動的基本因素之一。3810.4.1財務(wù)狀況變動趨勢分析公司的財務(wù)報表主要包括利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、資本來源與運(yùn)用明細(xì)表。趨勢分析最常用的方法是利用連續(xù)財務(wù)報表的有關(guān)資料編制財務(wù)分析比較表。具體做法是：①計算各項(xiàng)目各時期之間的增減額及增減比例；②計算各時期各項(xiàng)目占總指標(biāo)的比重，并比較各期的變化情況。391）利潤表因素變動趨勢分析利潤表是反映公司盈利情況的財務(wù)報表。一般而言，判斷一家公司的收益狀況大多都以過去10年的數(shù)據(jù)為分析依據(jù)。2）資產(chǎn)負(fù)債表因素變動趨勢分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、變現(xiàn)能力、負(fù)債總量等問題，是企業(yè)能否穩(wěn)定發(fā)展的決定因素之一。40在利用資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行趨勢分析時，還應(yīng)注意調(diào)整，弄清下面幾個問題：（1）銷售和利潤令人滿意時，是否存在固定設(shè)備掠奪運(yùn)行或帶病運(yùn)轉(zhuǎn)的情況。（2）有無應(yīng)收款過期及存貨周轉(zhuǎn)過慢的情況。（3）在營業(yè)情況不佳時，有無過量舉債的行為。（4）有無經(jīng)營情況良好卻無法償債的情況。4110.4.2償債能力分析對企業(yè)償債能力分析主要是通過其資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率幾個指標(biāo)的計算進(jìn)行的。資產(chǎn)負(fù)債率：流動比率及速動比率：4210.4.2償債能力分析對企業(yè)償債能力的分析主要是通過其資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率幾個指標(biāo)的計算進(jìn)行的。1）資產(chǎn)負(fù)債率2）流動比率及速動比率431）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額占其全部資產(chǎn)總額的比率，是用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力和反映債權(quán)程度的一個指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式是：44（10-1）（1）從債權(quán)人看，企業(yè)負(fù)債率越低，說明企業(yè)自有資本的比例越高，償還債務(wù)的潛在能力越強(qiáng)，因而其債權(quán)越安全。（2）股東對負(fù)債率的反應(yīng)不同于債權(quán)人。（3）企業(yè)家利用負(fù)債率制定舉債決策時，就是要把握風(fēng)險同利潤的置換關(guān)系，保證風(fēng)險因素能最合理地置換為利潤。452）流動比率及速動比率流動比率及速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的通用比率，其實(shí)質(zhì)是反映企業(yè)在短期債務(wù)到期前用可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)償債的能力。速動比率計算公式中的速動資產(chǎn)僅指幾乎可以立即用來償付流動負(fù)債的那些流動資產(chǎn)，即現(xiàn)金、有價證券和應(yīng)收賬款。46（10-2）（10-3）10.4.3營運(yùn)能力分析1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以通過賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額之比來反映。其計算公式如下：47（10-4）（10-5）2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是銷貨成本與存貨平均余額之間的比率，它是衡量企業(yè)銷售能力強(qiáng)弱和存貨是否過量的指標(biāo)，也能反映企業(yè)將存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的快慢程度。其計算公式為：48（10-6）（10-7）在平均存貨銷售利潤率一定的條件下，存貨周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的利潤就會越高。但是，由于工業(yè)企業(yè)存貨結(jié)構(gòu)相對較復(fù)雜，故在進(jìn)行流動性分析時，有必要分別按產(chǎn)成品、在產(chǎn)品和原材料計算各自的周轉(zhuǎn)率。49（10-8）（10-9）（10-10）10.4.4企業(yè)獲利能力分析企業(yè)獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個重要資金來源。。評價企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有：總資產(chǎn)報酬率、資本金報酬率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等。1）總資產(chǎn)報酬