《?？低暪蓹?quán)激勵(lì)方案動(dòng)因及效果分析案例》22000字

?？低暪蓹?quán)激勵(lì)方案動(dòng)因及效果分析案例綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u5877海康威視股權(quán)激勵(lì)方案動(dòng)因及效果分析案例綜述 126745實(shí)施動(dòng)因分析 224331凝聚核心員工，確保長(zhǎng)期發(fā)展 224169形成業(yè)績(jī)捆綁，支持公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo) 22494建立中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制 321340方案要素分析 431709激勵(lì)對(duì)象定位精準(zhǔn) 431161資料來(lái)源：根據(jù)?？低曄嚓P(guān)公告整理所得 417338激勵(lì)方式選取合理 624042授予價(jià)格符合實(shí)際 77663（1）標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格 73219資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得 825914（2）相應(yīng)比例 87039資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得 928216（1）授予條件 1213027資料來(lái)源：根據(jù)?？低曄嚓P(guān)公告整理所得 125647（2）解鎖條件 1325074資料來(lái)源：根據(jù)海康威視相關(guān)公告整理所得 1417219（3）指標(biāo)調(diào)整 168404第五章?？低暪蓹?quán)激勵(lì)效果分析 1721060?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的短期市場(chǎng)反應(yīng)分析 1713175（1）事件日、事件期及估計(jì)期的確定 1729572（2）計(jì)算預(yù)期收益率及事件期的AR、CAR 1731707（3）T值檢驗(yàn) 1828429?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)效果分析 21327081、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)計(jì)算： 2986842、資本總額計(jì)算： 29176563、加權(quán)平均資本成本率計(jì)算： 3027642（1）資本結(jié)構(gòu) 30115（2）債務(wù)資本成本 3114523（3）權(quán)益資本成本 3114393（4）加權(quán)資本成本 32257124、EVA計(jì)算 3213480?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的非財(cái)務(wù)效果分析 341686研發(fā)投入逐年遞增 3417791市場(chǎng)份額穩(wěn)步提高 3513658資料來(lái)源：IHSMarkit相關(guān)報(bào)告整理所得 3616371員工結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化 36實(shí)施動(dòng)因分析凝聚核心員工，確保長(zhǎng)期發(fā)展2010年，安防行業(yè)由數(shù)字監(jiān)控階段向高清監(jiān)控階段轉(zhuǎn)型，國(guó)內(nèi)本土企業(yè)抓住轉(zhuǎn)型契機(jī)，從后端切入了視頻監(jiān)控產(chǎn)品市場(chǎng)，打造了覆蓋前中后端的完整產(chǎn)品矩陣，逐步將海外品牌擠出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但隨著涌入行業(yè)內(nèi)的本土企業(yè)越來(lái)越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得越發(fā)激烈，并且安防行業(yè)技術(shù)更新迭代非常的快，一旦技術(shù)落后，便有可能被擠出市場(chǎng)。根據(jù)人力資本理論，對(duì)于在當(dāng)今時(shí)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，人力資本是影響企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。因此，在2010年后，安防企業(yè)對(duì)于人才的需要達(dá)到頂峰，一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)也就此拉開(kāi)序幕。2012年，三大安防行業(yè)巨頭?？低暋⒋笕A股份和英飛拓的人均薪酬分別為13.01萬(wàn)元、17.6萬(wàn)元和22.24萬(wàn)元。相比之下，?？低暤娜司匠陮?duì)比其它兩家企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)留住和吸引人才還是相對(duì)缺乏吸引力，不可避免的會(huì)造成人才流失。早在2007年，未上市的?？低暰鸵呀?jīng)實(shí)施了一次股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)不可能意識(shí)不到人才對(duì)于未來(lái)發(fā)展的重要性。因此，在2012、2014、2016和2018年，?？低晫?shí)施了4次股權(quán)激勵(lì)。授予對(duì)象中，除了少部分是高級(jí)管理人員，90%以上都是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展有著重要作用的核心員工。由此來(lái)看，?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的針對(duì)目標(biāo)是核心員工，其實(shí)施目的之一是為了提高薪資競(jìng)爭(zhēng)力，以此來(lái)吸引和保留核心員工，確保公司長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展。形成業(yè)績(jī)捆綁，支持公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)在2010年上市后，海康威視提出了為期10年的戰(zhàn)略規(guī)劃。戰(zhàn)略規(guī)劃的主要內(nèi)容大致分為兩塊，其一，因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司要積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，加大公司產(chǎn)品在海外的宣傳力度，提升品牌的全球知名度；其二，加大研發(fā)投入，不斷推陳出新，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)前后端產(chǎn)品均衡增長(zhǎng)。并且，由產(chǎn)品提供商向“產(chǎn)品＋系統(tǒng)”的整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。根據(jù)委托代理理論，因現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題的出現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者很可能為謀私利而偏離公司的戰(zhàn)略規(guī)劃；根據(jù)雙因素激勵(lì)理論，由于人類(lèi)固有的惰性和較為固定的薪水，員工很可能會(huì)滿足現(xiàn)狀、消極怠工；高級(jí)管理人員可能會(huì)出現(xiàn)短視行為，使得企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為緩慢。因此，為了完成為期10年的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司高級(jí)管理人員和核心員工需要與企業(yè)的業(yè)績(jī)和戰(zhàn)略深度綁定。?？低晫?shí)施的四次股權(quán)激勵(lì)采取限制性股票的方式，設(shè)置兩年的鎖定期，在激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，既需要公司業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)也需要個(gè)人績(jī)效達(dá)標(biāo)，將員工業(yè)績(jī)與公司業(yè)績(jī)深度綁定。由此來(lái)看，?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的之一是為了形成員工與公司的業(yè)績(jī)捆綁，支持公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。建立中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制企業(yè)建立中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制對(duì)于核心員工來(lái)說(shuō)，不僅可以提高核心員工工作的積極性，而且也可以增強(qiáng)核心員工對(duì)于企業(yè)的歸屬感；對(duì)于高級(jí)管理人員來(lái)說(shuō)，不僅可以避免高級(jí)管理人員的短視行為，使其更加注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而且也可以使高級(jí)管理人員與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致，促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但對(duì)于身處安防行業(yè)的企業(yè)，一方面，因?yàn)榧夹g(shù)更新迭代飛快，企業(yè)需要投入大量資金在研發(fā)上；另一方面，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，企業(yè)也需要花費(fèi)大量資金在開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道上。因此，企業(yè)若是采用現(xiàn)金的方式對(duì)核心員工進(jìn)行中長(zhǎng)期激勵(lì)，會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生非常大的壓力，難以長(zhǎng)期維持；若是采取股票期權(quán)或限制性股票等方式對(duì)核心員工進(jìn)行中長(zhǎng)期激勵(lì)，則不會(huì)有現(xiàn)金流的壓力。?？低暽鲜泻蟮?012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，激勵(lì)機(jī)制較為單一，以年度目標(biāo)達(dá)成情況進(jìn)行考核并給與相應(yīng)激勵(lì)，重視短期業(yè)績(jī)。2012年，?？低曇桓膯我患?lì)機(jī)制，決定采用限制性股票的方式對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行激勵(lì)，該方案不僅在實(shí)施過(guò)程中不會(huì)有現(xiàn)金的流出，對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金無(wú)較大影響，可以長(zhǎng)期進(jìn)行。并且高級(jí)管理人員和核心員工需要出資購(gòu)買(mǎi)股票，實(shí)現(xiàn)權(quán)利與義務(wù)的對(duì)等，保證了長(zhǎng)期激勵(lì)的有效性。由此來(lái)看，?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的之一是為了建立企業(yè)中長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展真正起到促進(jìn)作用。方案要素分析激勵(lì)對(duì)象定位精準(zhǔn)表4.1?？低曀拇蜗拗菩怨善奔?lì)方案的授予對(duì)象次數(shù)高級(jí)管理人員占被激勵(lì)總?cè)藬?shù)的比核心員工（中層、基礎(chǔ)、骨干）占被激勵(lì)總?cè)藬?shù)的比被激勵(lì)總?cè)藬?shù)被激勵(lì)者占員工的比例第一次股權(quán)激勵(lì)325.42%55894.58%5907.31%第二次股權(quán)激勵(lì)100.88%112499.12%113511.86%第三次股權(quán)激勵(lì)150.51%292199.49%299019.64%第四次股權(quán)激勵(lì)60.09%633599.91%634221.27%資料來(lái)源：根據(jù)海康威視相關(guān)公告整理所得表4.2?？低曀拇蜗拗菩怨善奔?lì)方案中核心員工的授予數(shù)量次數(shù)激勵(lì)對(duì)象激勵(lì)人數(shù)授予股數(shù)人均股數(shù)占授予總量的比例%占總股本的比例%第一次股權(quán)激勵(lì)中層管理人員1712,685,90015,707.0231.190.13業(yè)務(wù)骨干員工3874,899,71112,660.7556.900.24第二次股權(quán)激勵(lì)中層管理人員171,902,000111,882.353.590.05基礎(chǔ)管理人員73837,472,71250,776.0370.820.93核心骨干員工36312,575,37034,642.8923.770.31第三次股權(quán)激勵(lì)中層管理人員893,328,91037,403.486.360.05基礎(chǔ)管理人員1493,670,60024,634.907.010.06核心骨干員工268344,007,34816,402.2984.100.72第四次股權(quán)激勵(lì)中層管理人員1336,443,36648,446.365.320.07基礎(chǔ)管理人員42412,218,19228,816.4910.080.13核心骨干員工5532101,788,90018,400.0283.991.10資料來(lái)源：根據(jù)?？低曄嚓P(guān)公告整理所得隨著安防行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，核心競(jìng)爭(zhēng)力的塑造不可或缺。安防企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)為技術(shù)和知識(shí)，而核心員工就是企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)和知識(shí)的載體。海康威視對(duì)核心員工的定義是公司的中層管理人員、對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的基礎(chǔ)管理人員、核心技術(shù)人員和骨干員工。縱觀?？低暤乃拇喂蓹?quán)激勵(lì)，被授予對(duì)象中核心員工占比均超過(guò)90%。2012年海康威視首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)正處于成長(zhǎng)階段的末端，安防行業(yè)也剛剛進(jìn)行了一次變革，由數(shù)字監(jiān)控階段步入網(wǎng)絡(luò)高清監(jiān)控階段。此時(shí)的?？低暭刃枰吖馨盐掌髽I(yè)的發(fā)展方向，也需要核心員工進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓和技術(shù)研發(fā)。因此，對(duì)32名高級(jí)管理人員和558名核心員工進(jìn)行首次股權(quán)激勵(lì)，授予總股數(shù)8,611,611股，占總股本的0.43%。此外，細(xì)看核心員工的授予情況，?？低晫?duì)387名業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，人均12,660.75股；對(duì)171名中層管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，人均15,707.02股。雖然中層管理人員的崗級(jí)要略大于業(yè)務(wù)骨干，但海康威視根據(jù)公司所處階段戰(zhàn)略目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)去分配相應(yīng)的股數(shù)，使得業(yè)務(wù)骨干的人均股數(shù)與中層管理人員的人均股數(shù)相差不多，這也契合了?？低曅枰獦I(yè)務(wù)骨干去開(kāi)拓海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。2014年?？低晫?shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)已處于成熟階段，但網(wǎng)絡(luò)高清監(jiān)控市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨于白熱化。此時(shí)的海康威視既迫切需要技術(shù)人員研發(fā)出差異化的商品來(lái)保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力也需要生產(chǎn)人員來(lái)保障生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品的質(zhì)量是過(guò)關(guān)的。因此，對(duì)高級(jí)管理人員的激勵(lì)由12年的32名降低至10名，而核心員工由12年的558名增加到1124名，占被激勵(lì)總?cè)藬?shù)的99.12%。細(xì)看核心員工的授予情況，?？低暡](méi)有對(duì)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，而對(duì)738名基礎(chǔ)管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，人均50,776.03股；對(duì)363名核心骨干員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，人均34,642.89股。并且基礎(chǔ)管理人員中大部分為車(chē)間管理人員，核心骨干員工中大部分為技術(shù)研發(fā)人員，體現(xiàn)了?？低曄Ｍㄟ^(guò)對(duì)這一部分員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)來(lái)保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2015年之后，安防行業(yè)從網(wǎng)絡(luò)高清監(jiān)控階段步入智能監(jiān)控階段，?？低曇簿o跟市場(chǎng)，開(kāi)拓?cái)?shù)據(jù)分析和AI藍(lán)海市場(chǎng)，此時(shí)企業(yè)對(duì)人才的需求量激增。因此，在2016年和2018年?？低曈謱?shí)施了第三、第四次股權(quán)激勵(lì)，對(duì)核心員工的激勵(lì)由14年的1124名增加到16年的2921名和18年的6335。尤其是18年的限制性股票計(jì)劃，對(duì)核心員工的激勵(lì)人數(shù)占激勵(lì)總?cè)藬?shù)的99.91%，占本次授予股票總數(shù)的99.41%，且激勵(lì)人數(shù)是12年限制性股票計(jì)劃的10倍之多。這體現(xiàn)出?？低晫?duì)核心員工的高度重視，希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)員工的工作積極性，能夠勇于創(chuàng)新，不斷完善產(chǎn)品和拓寬銷(xiāo)售渠道，使企業(yè)快速步入智能監(jiān)控階段，穩(wěn)固行業(yè)龍頭的地位。股權(quán)是企業(yè)的稀有資源，被激勵(lì)的人數(shù)不宜過(guò)多，也不能只是針對(duì)高層管理人員，需重視作為企業(yè)核心關(guān)鍵技術(shù)和知識(shí)載體的核心員工；被授予的股票總數(shù)也不宜占公司總股本的比例過(guò)高，占比過(guò)高會(huì)有稀釋控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，?？低暤乃拇喂蓹?quán)激勵(lì)，被納入激勵(lì)范圍的員工數(shù)量占比不超過(guò)公司總?cè)藬?shù)的22%，核心員工被激勵(lì)數(shù)量增幅較快，如占每次被激勵(lì)總?cè)藬?shù)的比例不低于90%，每次被授予的總股數(shù)占股本總額的比例不超1.5%，這體現(xiàn)了其方案設(shè)計(jì)的規(guī)范性。且海康威視根據(jù)每個(gè)階段不同的戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整被激勵(lì)對(duì)象和股數(shù)，如2014年第二次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，公司已處于成熟階段，公司既迫切需要技術(shù)人員研發(fā)出差異化的商品來(lái)保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力也需要生產(chǎn)人員來(lái)保障生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品的質(zhì)量是過(guò)關(guān)的，因此調(diào)整了激勵(lì)對(duì)象的結(jié)構(gòu)，取消了對(duì)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，而對(duì)738名基礎(chǔ)管理人員和363名核心骨干員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，使股權(quán)激勵(lì)效果最大化。這不僅體現(xiàn)了海康威視激勵(lì)對(duì)象定位精準(zhǔn)，也體現(xiàn)了其希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)凝聚核心員工，確保公司長(zhǎng)期發(fā)展的根本性動(dòng)因。激勵(lì)方式選取合理表4.3計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上市公司2010-2019股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)類(lèi)型的統(tǒng)計(jì)2010201120122013201420152016201720182019合計(jì)限制性股票4589201535495629230股票期權(quán)914812779142822130股票增值權(quán)00000010001總計(jì)13191621272245638451361資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得?？低曉谧C監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類(lèi)為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，因此，筆者統(tǒng)計(jì)了2010-2019計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)的類(lèi)型見(jiàn)表4.3。表4.3說(shuō)明，2010-2013年間，行業(yè)內(nèi)采用股票期權(quán)的公司數(shù)量較多。但2013年之后，越來(lái)越多的公司選擇采用限制性股票作為激勵(lì)方式。在這10年間，有63.71%的公司選擇限制性股票，36.01%的公司選擇股票期權(quán)。限制性股票和股票期權(quán)是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上市公司較為青睞的兩種激勵(lì)方式。但兩種激勵(lì)方式各有各的特點(diǎn)，其中最為顯著的是，股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象享有行權(quán)的權(quán)力但不必去承擔(dān)必須行權(quán)的義務(wù)，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象放棄行權(quán)的時(shí)候不會(huì)產(chǎn)生實(shí)際的資金損失；而限制性股票的激勵(lì)對(duì)象則被強(qiáng)制要求購(gòu)買(mǎi)本公司的股票，實(shí)現(xiàn)自身利益與公司利益的綁定，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。如果公司的股價(jià)貶值，激勵(lì)對(duì)象就需要承擔(dān)相應(yīng)的損失?；谝陨咸攸c(diǎn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，如果激勵(lì)對(duì)象是企業(yè)高級(jí)管理人員，采用股票期權(quán)的方式進(jìn)行激勵(lì)，其效果會(huì)優(yōu)于限制性股票；反之，如果激勵(lì)對(duì)象是企業(yè)核心員工，采用限制性股票的方式進(jìn)行激勵(lì)，其效果會(huì)優(yōu)于股票期權(quán)。在海康威視實(shí)施的四次股權(quán)激勵(lì)中，均采用限制性股票方式進(jìn)行激勵(lì)。其激勵(lì)對(duì)象中90%以上都為核心員工，這與學(xué)者們的研究不謀而合。?？低曂ㄟ^(guò)股權(quán)激勵(lì)將核心員工的個(gè)人利益與公司的利益深度綁定，并且核心員工在購(gòu)買(mǎi)限制性股票之后，需要持有一定年限且公司和個(gè)人層面的考核指標(biāo)要達(dá)到相應(yīng)的要求才能解鎖股票，這就使得核心員工為了達(dá)到設(shè)置的相應(yīng)的解鎖指標(biāo)而努力工作。因此，選擇限制性股票進(jìn)行激勵(lì)，再一次體現(xiàn)了?？低曄Ｍㄟ^(guò)股權(quán)激勵(lì)吸引和保留公司的核心員工的動(dòng)因。授予價(jià)格符合實(shí)際授予價(jià)格是指上市公司將限制性股票授予員工時(shí)員工需支付的對(duì)價(jià)，其通常的計(jì)算公式為：授予價(jià)格=標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格×相應(yīng)比例。海康威視采取的限制性股票的激勵(lì)方式可以使被激勵(lì)對(duì)象按照授予價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票，當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)到考核指標(biāo)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象便可選擇將股票出售賺取差價(jià)，因此，授予價(jià)格和解鎖日的股價(jià)差距越大，激勵(lì)對(duì)象從中獲取的收益也就越多，并且解鎖日的股價(jià)一般由企業(yè)自身的業(yè)績(jī)所決定，這樣就能很好地將員工的利益與公司的利益深度綁定。但一些學(xué)者們通過(guò)研究后發(fā)現(xiàn)，如果管理層選擇標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的時(shí)間區(qū)間較短，相應(yīng)比例設(shè)置較低，那么管理層很有可能會(huì)在方案摘要公布前故意公布一些負(fù)面信息去操縱企業(yè)的股價(jià)，使得制定出來(lái)的授予價(jià)格偏低，股權(quán)激勵(lì)的效果將會(huì)大打折扣，呈現(xiàn)出一定的福利性；反之則會(huì)呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性。（1）標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格2006年9月30日，國(guó)資委和財(cái)政部共同印發(fā)了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（下稱(chēng)《辦法》）。《辦法》中規(guī)定，國(guó)有上市公司限制性股票的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格不應(yīng)該低于該公司股權(quán)激勵(lì)方案摘要公布前一個(gè)交易日公司股票的收盤(pán)價(jià)和股權(quán)激勵(lì)方案摘要公布前30個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)。圖4.12014-2018年中證安防行業(yè)指數(shù)資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得?？低曉诘谝?、二次股權(quán)激勵(lì)方案中關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的制定嚴(yán)格遵守了國(guó)資委的規(guī)定，但在制定第三、四次股權(quán)激勵(lì)方案的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格時(shí)，由于安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)股價(jià)呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)（見(jiàn)圖4.1），?？低暈榱吮苊庵贫ǔ鰜?lái)的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格過(guò)高或過(guò)低而失去激勵(lì)意義，因此在第一、二次的方案中又補(bǔ)充了一條不應(yīng)低于股權(quán)激勵(lì)方案摘要公布前20個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)。在制定第三、四次股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的改動(dòng)，體現(xiàn)出海康威視想要貼合實(shí)際情況設(shè)置合理的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，使激勵(lì)效果最大化。但作為?？低曉诎卜佬袠I(yè)內(nèi)最有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大華股份在制定標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格時(shí)僅僅只以股權(quán)激勵(lì)方案摘要公布前20個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，并且安防行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)在制定屬于價(jià)格時(shí)也只以股權(quán)激勵(lì)方案摘要公布前20個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)。因此，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，海康威視標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的制定呈現(xiàn)一定的合理性和激勵(lì)性。（2）相應(yīng)比例由證監(jiān)會(huì)通過(guò)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中規(guī)定授予價(jià)格不得低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的50%，如果低于50%應(yīng)當(dāng)說(shuō)明定價(jià)方式和定價(jià)依據(jù)。?？低暁v次股權(quán)激勵(lì)中有關(guān)相應(yīng)比例的設(shè)置均為50%，符合《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中的有關(guān)規(guī)定。安防行業(yè)內(nèi)另一巨頭大華股份在其歷次限制性股票激勵(lì)方案中有關(guān)相應(yīng)比例的設(shè)置也均為50%，但行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)和?？低暪蓹?quán)激勵(lì)方案中授予、解鎖條件設(shè)置中的28家標(biāo)桿企業(yè)在設(shè)置相應(yīng)比例時(shí)，有10家企業(yè)選擇按標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的100%確定授予價(jià)格，5家企業(yè)選擇按標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的70%確定授予價(jià)格，5家企業(yè)選擇按標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的60%確定授予價(jià)格，8家企業(yè)選擇按標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的50%確定授予價(jià)格。?？低曋贫ǖ南鄳?yīng)比例略低于標(biāo)桿企業(yè)，呈現(xiàn)一定的福利性。圖4.22011年-2019年海康威視、大華股份、英飛特員工薪資漲幅資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得表4.4?？低暁v次股權(quán)激勵(lì)授予日和解鎖日前復(fù)權(quán)股價(jià)統(tǒng)計(jì)第一次第二次第三次第四次授予日5.517.5115.4627.99第一次解鎖10.1615.5824.9447.40第二次解鎖13.0535.9431.47-第三次解鎖15.6227.4747.40-資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得總的來(lái)說(shuō)，海康威視在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)的初衷是將員工股權(quán)激勵(lì)的收益作為員工薪資的一個(gè)補(bǔ)充，將員工的利益和公司的利益深度綁定，因此，在制定授予價(jià)格時(shí)會(huì)呈現(xiàn)一定的激勵(lì)性。根據(jù)圖4.2的數(shù)據(jù)，?？低晢T工的薪資漲幅均低于業(yè)內(nèi)排名靠前的公司。員工們?nèi)绻胍〉酶叩男剿敲粗荒芡ㄟ^(guò)努力工作，去提升公司的業(yè)績(jī)以此來(lái)提高公司的股價(jià)，賺取價(jià)差。根據(jù)表4.4的數(shù)據(jù)顯示，?？低暁v次股權(quán)激勵(lì)方案解鎖日的股價(jià)均大幅超過(guò)授予日的股價(jià)，這側(cè)面反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于?？低晿I(yè)績(jī)提升的認(rèn)可，也體現(xiàn)了海康威視通過(guò)股權(quán)激勵(lì)真正地將員工利益與公司利益深度綁定，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。此外，國(guó)內(nèi)的學(xué)者們對(duì)于國(guó)資委的規(guī)定也做了研究，他們認(rèn)為國(guó)資委雖然只規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的下限，但是這個(gè)下限本身已經(jīng)非常的嚴(yán)格了，因此，?？低曉跇?biāo)準(zhǔn)價(jià)格的制定上結(jié)合實(shí)際且均優(yōu)于業(yè)內(nèi)公司；雖然?？低曉谙鄳?yīng)比例的制定上略低于業(yè)內(nèi)公司，但也均符合國(guó)家政策的要求，方案中授予價(jià)格的制定呈現(xiàn)一定的激勵(lì)性和福利性。激勵(lì)頻率與有效期呈現(xiàn)常態(tài)表4.5計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上市公司2010-2019股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)有效期的統(tǒng)計(jì)激勵(lì)有效期數(shù)量占比110.28%3133.63%417348.32%513537.71%6236.42%751.40%810.28%1071.96%總計(jì)358100%資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（下稱(chēng)《辦法》）。《辦法》中規(guī)定，行權(quán)限制期（鎖定期）最少為2年；行權(quán)有效期（解鎖期）最少為3年；新老方案的出臺(tái)日期間隔最少為2年。也就是說(shuō)，國(guó)有企業(yè)出臺(tái)一份股權(quán)激勵(lì)方案，其中激勵(lì)有效期最少為5年，且較上一次股權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)的間隔時(shí)間不少于2年。表4.5統(tǒng)計(jì)了計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上市公司2010-2019股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的激勵(lì)有效期，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期都為4-5年，6年及6年以上的計(jì)劃數(shù)量?jī)H為36份，占總計(jì)劃數(shù)的10.06%。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的激勵(lì)有效期必須大于等于5年，所以可以推導(dǎo)出行業(yè)內(nèi)大部分民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期都在5年及以下。國(guó)內(nèi)外學(xué)者也對(duì)激勵(lì)有效期進(jìn)行了研究，他們發(fā)現(xiàn)激勵(lì)有效期低于5年的激勵(lì)計(jì)劃呈現(xiàn)福利性，激勵(lì)有效期超過(guò)5年的激勵(lì)計(jì)劃呈現(xiàn)激勵(lì)性。?？低暤乃拇喂蓹?quán)激勵(lì)方案中的激勵(lì)有效期均為10年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)《辦法》中的規(guī)范和同行業(yè)企業(yè)的平均水平，呈現(xiàn)一定的激勵(lì)性。此外，?？低曉?012年實(shí)施第一次股權(quán)激勵(lì)之后，根據(jù)《辦法》中規(guī)定的激勵(lì)頻率的下限，公司將股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化，每?jī)赡赀M(jìn)行一次股權(quán)激勵(lì)，每次分三期解鎖，且鎖定期均為2年。海康威視通過(guò)常態(tài)化的股權(quán)激勵(lì)能夠使員工利益和公司利益持續(xù)綁定，所有的激勵(lì)對(duì)象手里都有正在進(jìn)行解鎖的股權(quán)和還在鎖定期的股權(quán)，新進(jìn)入公司的員工也能夠在較短的時(shí)間內(nèi)被納入股權(quán)激勵(lì)的范圍內(nèi)，使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠最大化地提升員工工作的積極性。并且，上一次制定的激勵(lì)條件和目前企業(yè)的業(yè)績(jī)很可能脫鉤，常態(tài)化股權(quán)激勵(lì)能夠使每次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)條件的設(shè)置都根據(jù)企業(yè)目前的情況進(jìn)行制定，讓新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠?qū)ι弦淮斡?jì)劃做一個(gè)很好的補(bǔ)充，延長(zhǎng)激勵(lì)效應(yīng)?？偟膩?lái)說(shuō)，在海康威視實(shí)施的四次股權(quán)激勵(lì)中，激勵(lì)有效期均為證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最高年限10年，較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期和較高的激勵(lì)頻率的設(shè)置也體現(xiàn)了?？低曄Ｍㄟ^(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)建立健全公司中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的動(dòng)因。綜合來(lái)看，海康威視激勵(lì)有效期的設(shè)定具有激勵(lì)性。考核指標(biāo)設(shè)置嚴(yán)格考核指標(biāo)是指在授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)時(shí)設(shè)置的業(yè)績(jī)指標(biāo)，以及激勵(lì)對(duì)象的股份在鎖定期之后需要解鎖時(shí)應(yīng)達(dá)到的業(yè)績(jī)指標(biāo)。設(shè)置考核指標(biāo)的目的是為了使激勵(lì)對(duì)象與公司的業(yè)績(jī)牢牢綁定，若授予期和解鎖期時(shí)公司業(yè)績(jī)達(dá)不到要求，激勵(lì)對(duì)象就無(wú)法被授予或解鎖相應(yīng)的股權(quán)，業(yè)績(jī)指標(biāo)的個(gè)數(shù)和應(yīng)達(dá)到的目標(biāo)值由公司自己設(shè)定。學(xué)者們通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，設(shè)置嚴(yán)格的授予和解鎖條件會(huì)使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃呈現(xiàn)激勵(lì)效應(yīng)。相反，若設(shè)置寬松的授予和解鎖條件會(huì)使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃呈現(xiàn)福利效應(yīng)。（1）授予條件2008年10月21日，國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)《通知》）。《通知》對(duì)授予條件做了明確的規(guī)定，公司授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)時(shí)，業(yè)績(jī)目標(biāo)不得低于公司近3年平均業(yè)績(jī)水平并且不得低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或者選取對(duì)標(biāo)企業(yè)50分位值）水平。表4.6海康威視四次股權(quán)激勵(lì)授予條件公司層面授予條件2012年第一次股權(quán)激勵(lì)2014年第二次股權(quán)激勵(lì)2016年第三次股權(quán)激勵(lì)2018年第四次股權(quán)激勵(lì)授予時(shí)點(diǎn)前一財(cái)務(wù)年度ROE不低以下條件之高者：1.15%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度ROE水平的50分位3.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均ROE水平的50分位1.20%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度ROE水平的50分位3.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均ROE水平的50分位1.20%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度ROE水平的50分位3.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均ROE水平的50分位1.20%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度ROE水平的50分位3.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均ROE水平的50分位授予時(shí)點(diǎn)前一財(cái)務(wù)年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率及前一財(cái)務(wù)年度營(yíng)業(yè)收入較三年前的復(fù)合增長(zhǎng)率不低以下條件之高者：1.30%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的50分位1.30%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的50分位3.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的50分位1.20%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的50分位3.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的50分位1.20%2.同行業(yè)標(biāo)桿公司前三年度平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的50分位個(gè)人層面授予條件績(jī)效考核合格或合格以上合格或合格以上合格或合格以上合格或合格以上資料來(lái)源：根據(jù)?？低曄嚓P(guān)公告整理所得表4.6統(tǒng)計(jì)了?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)的授予條件，在四次股權(quán)激勵(lì)中，授予條件都分為公司層面和個(gè)人層面。個(gè)人層面授予條件四次股權(quán)激勵(lì)方案都只要求個(gè)人績(jī)效考核達(dá)到合格或合格以上，且沒(méi)有激勵(lì)對(duì)象因未達(dá)標(biāo)而未被授予股權(quán)的情況出現(xiàn)，呈現(xiàn)一定的福利性。但大華股份和?？低曉O(shè)置的標(biāo)桿企業(yè)在制定個(gè)人層面授予條件時(shí)也都只要求個(gè)人績(jī)效考核達(dá)到合格或者合格以上，?？低曉趥€(gè)人層面授予條件上的制定與這些企業(yè)并無(wú)差異。?？低曉诠緦用媸谟钘l件上設(shè)置了反應(yīng)股東回報(bào)的ROE指標(biāo)和反應(yīng)公司成長(zhǎng)能力的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，并且四次激勵(lì)對(duì)兩個(gè)指標(biāo)的要求都略有不同。在ROE指標(biāo)的具體設(shè)置上，由12年要求的不低于授予時(shí)點(diǎn)前一財(cái)務(wù)年度的15%升高到14、16和18年的不低于20%。但每次授予時(shí)點(diǎn)前一財(cái)務(wù)年度的ROE高出標(biāo)準(zhǔn)6.75%、7.43%、10.48%和11.00%，呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，雖然ROE的考核要求由15%增加至20%，呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性，但由于ROE增速過(guò)快，16年和18年兩次股權(quán)激勵(lì)仍維持20%的考核標(biāo)準(zhǔn)，呈現(xiàn)出一定的福利性；在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)的具體設(shè)置上，由12和14年要求的不低于30%降低到16和18年的不低于20%且18年還取消了同行業(yè)標(biāo)桿公司前一年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的50分位的比較，呈現(xiàn)出一定的福利性。此外，?？低曉赗OE和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)上都要求和同行業(yè)標(biāo)桿公司前三個(gè)年度的平均值的50分位做比較，避免標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置缺乏客觀性，呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性。而標(biāo)桿企業(yè)在制定公司層面授予條件時(shí)，有的企業(yè)僅僅設(shè)置營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率這一個(gè)指標(biāo)，并且僅要求營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%即可，有的企業(yè)甚至就沒(méi)有設(shè)置公司層面的考核指標(biāo)。總的來(lái)說(shuō)，?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)設(shè)置的公司層面授予條件比《通知》中所規(guī)定的要求和標(biāo)桿企業(yè)的授予條件都要嚴(yán)格。雖然兩個(gè)指標(biāo)在縱向標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置上呈現(xiàn)出出一定的福利性，但都要求和同行業(yè)標(biāo)桿公司前三個(gè)年度的平均值的50分位做橫向比較，呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性。（2）解鎖條件《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)《通知》）?！锻ㄖ穼?duì)解鎖條件做了明確的規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，業(yè)績(jī)目標(biāo)不得低于授予時(shí)設(shè)置的業(yè)績(jī)目標(biāo)并且不得低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)（或者選取對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值）水平。表4.7?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)個(gè)人層面解鎖條件統(tǒng)計(jì)次數(shù)績(jī)效考核優(yōu)秀/良好合格待改進(jìn)不合格第一次解鎖100%解鎖95%解鎖0%解鎖0%第二次解鎖100%解鎖100%解鎖0%解鎖0%第三次解鎖100%解鎖100%解鎖50%解鎖0%第四次解鎖100%解鎖100%解鎖100%解鎖0%資料來(lái)源：根據(jù)海康威視相關(guān)公告整理所得?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)解鎖條件的設(shè)置和授予條件一樣，分為個(gè)人層面的解鎖條件和公司層面的解鎖條件。表4.7統(tǒng)計(jì)了?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)個(gè)人層面的解鎖條件，四次解鎖條件都采用了績(jī)效考核，且考核目標(biāo)不低于授予條件時(shí)設(shè)置的目標(biāo)，符合《通知》中的規(guī)定?？v觀四次個(gè)人層面解鎖條件，條件設(shè)置有逐漸放寬的趨勢(shì)。第一次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，績(jī)效考核為合格者可解鎖95%，待該進(jìn)者可解鎖0%，到第二次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，績(jī)效考核為合格者由可解鎖95%上升到解鎖100%，到第三次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，待改進(jìn)者由第一、二次的0%上升到50%，到第四次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，待改進(jìn)者可解鎖全部股權(quán)。雖然對(duì)被考核者進(jìn)行績(jī)效考核難免會(huì)受考核者主觀因素的影響，但?？低曉O(shè)置個(gè)人層面解鎖條件的初衷是為了防止個(gè)別被激勵(lì)對(duì)象因?yàn)橥祽袑?dǎo)致個(gè)人績(jī)效考核未達(dá)標(biāo)，卻能夠解鎖相應(yīng)的限制性股票。但是由于個(gè)人層面解鎖條件的逐漸放寬，個(gè)人層面解鎖條件逐漸失去了約束力，因個(gè)人績(jī)效考核未達(dá)標(biāo)而未解鎖的股權(quán)由2012年第一次股權(quán)激勵(lì)的第一個(gè)解鎖期的2.82%，大幅下降到2018年第四次股權(quán)激勵(lì)的第一個(gè)解鎖期的0.20%，呈現(xiàn)出一定的福利性。但是相較于大華股份和許多標(biāo)桿企業(yè)都沒(méi)有對(duì)個(gè)人層面解鎖條件做出要求，海康威視設(shè)置個(gè)人層面解鎖條件又呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性。表4.8?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)公司層面解鎖條件統(tǒng)計(jì)次數(shù)解鎖期財(cái)報(bào)年度ROE復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率EVA第一次2014.08-2015.082013≥15%且不低于標(biāo)桿公司75分位≥30%且不低于標(biāo)桿公司75分位不做要求2015.08-2016.082014≥16%≥302016.08-2017.082015≥17%≥30第二次2016.10-2017.102015≥20%≥35%2017.10-2018.102016≥20%≥30%2018.10-2019.102017≥20%≥26%第三次2018.12-2019.122017≥20%≥25%較上一年有所增長(zhǎng)，且高于授予前一年2019.12-2020.122018≥20%≥23%2020.12-2021.122019≥20%≥21%第四次2020.08-2021.082019≥20%≥20%2021.08-2022.082020≥20%≥20%2022.08-2023.082021≥20%≥20%資料來(lái)源：根據(jù)?？低曄嚓P(guān)公告整理所得表4.8統(tǒng)計(jì)了了?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)公司層面的解鎖條件，四次解鎖條件的考核目標(biāo)均不低于授予條件時(shí)設(shè)置的目標(biāo)，符合《通知》中的規(guī)定。縱觀四次公司層面解鎖條件，第一次和第二次股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了ROE和復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)，第三次和第四次在原有兩個(gè)指標(biāo)的基礎(chǔ)上額外在增加了EVA，這可以更加全面、客觀的對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行考核。而大華股份和標(biāo)桿企業(yè)在制定公司層面解鎖條件時(shí)，有的企業(yè)僅僅設(shè)置復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率或ROE這一個(gè)指標(biāo)，只有非常少的企業(yè)設(shè)置了兩個(gè)及兩個(gè)以上的指標(biāo)。因此，?？低曉谥笜?biāo)個(gè)數(shù)和維度的設(shè)置上具有一定的激勵(lì)性。在ROE指標(biāo)具體的設(shè)置上，?？低暰o扣不得低于授予條件的要求，第一次股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件較授予條件略有提高，第二、三和四次股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件和授予條件持平。在復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)具體的設(shè)置上，公司結(jié)合當(dāng)前的實(shí)際情況在一次方案中的不同解鎖期分別設(shè)置不同的解鎖要求，但受安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì)、華為和大華股份等后起之秀逐漸涌現(xiàn)和中美貿(mào)易摩擦等不利因素影響，復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率解鎖條件的設(shè)置逐漸放寬，由第一次第一期要求的不得小于30%降低到第四次第三期的不得小于20%，呈現(xiàn)出一定的福利性。在EVA指標(biāo)具體的設(shè)置上，?？低曇筝^上一年有所增長(zhǎng)，且高于授予前一年?；跇I(yè)績(jī)選擇兼具固定和非固定性，有效地降低了管理層為了達(dá)標(biāo)而故意降低基期業(yè)績(jī)的可能性，呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性。此外，作為海康威視有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的大華股份在其2009年第一次限制性股票激勵(lì)方案中對(duì)于公司層面解鎖條件僅設(shè)置ROE一個(gè)考核指標(biāo)，要求歷期解鎖時(shí)ROE不低于12%、14%和16%，但并不要求和標(biāo)桿企業(yè)作比較；其隨后的2013年第二次股權(quán)激勵(lì)方案中對(duì)于公司層面解鎖僅設(shè)置復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率一個(gè)考核指標(biāo)，要求歷期解鎖時(shí)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于18%、19%和20%，但并不要求和標(biāo)桿企業(yè)作比較。相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大華股份，?？低曉谥贫ü緦用娼怄i條件時(shí)要嚴(yán)格許多。綜合來(lái)看，由于?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的主要激勵(lì)對(duì)象為核心員工，因此公司將業(yè)績(jī)考核條件分為公司層面和個(gè)人層面，搭建了會(huì)計(jì)和非會(huì)計(jì)指標(biāo)、相對(duì)值和絕對(duì)值相結(jié)合的多維度、多層面考核評(píng)價(jià)體系，并且聚焦于ROE、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、EVA和個(gè)人績(jī)效四項(xiàng)指標(biāo)，具有極強(qiáng)的激勵(lì)性。此外，?？低暤臉I(yè)績(jī)考核指標(biāo)在激勵(lì)性的基礎(chǔ)上也兼具了適度的福利性。如個(gè)人績(jī)效考核指標(biāo)，第一次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，個(gè)人績(jī)效考核為合格者可解鎖95%，待該進(jìn)者可解鎖0%，到第四次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，個(gè)人績(jī)效考核為合格者和待改進(jìn)則都可解鎖100%；再如復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，因受安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì)、華為和大華股份等后起之秀逐漸涌現(xiàn)和中美貿(mào)易摩擦等不利因素影響，公司結(jié)合實(shí)際情況逐漸放寬復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率的解鎖條件。這樣在制定新股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)根據(jù)實(shí)際情況設(shè)置考核條件既能避免激勵(lì)對(duì)象對(duì)達(dá)成考核要求望而生畏，又能夠提升激勵(lì)對(duì)象對(duì)公司的歸屬感和認(rèn)可度，間接地達(dá)到提升企業(yè)業(yè)績(jī)的目的。（3）指標(biāo)調(diào)整?？低曉诠蓹?quán)激勵(lì)實(shí)施后對(duì)原有方案中的考核指標(biāo)一共進(jìn)行了兩次調(diào)整，方案中對(duì)于調(diào)整考核指標(biāo)做了如下規(guī)定：董事會(huì)可以根據(jù)公司所處環(huán)境等相關(guān)因素，對(duì)方案中的考核指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。此外，在年度考核過(guò)程中對(duì)標(biāo)企業(yè)若出現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化或出現(xiàn)偏離幅度過(guò)大的樣本極值，則將由公司董事會(huì)在年終考核時(shí)剔除或更換樣本。并且所有相應(yīng)的調(diào)整和修改需報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委備案。因中美貿(mào)易摩擦等不可抗力因素，?？低?019年度相比2017年度的復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率為17.30%，如果參照原有第四次股權(quán)激勵(lì)方案的要求解鎖年度相比于2017年度的復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%且高于標(biāo)桿公司75分位同期比較值，公司是無(wú)法解鎖2018年第一期限制性股票的。因此，2020年2月9日，海康威視對(duì)2018年實(shí)施的第四次股權(quán)激勵(lì)方案中的公司層面的有關(guān)復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的解鎖條件進(jìn)行了修訂。修訂后，復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率歷史比較值與標(biāo)桿公司75分位同期比較值分別作為可供選擇的考核指標(biāo)，即兩者中有一個(gè)滿足，當(dāng)次解鎖期的公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)即視為滿足。而標(biāo)桿公司75分位的復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率為16.44%，依據(jù)修訂后的標(biāo)準(zhǔn)，?？低暷軌虺晒怄i2018年第一期限制性股票。因此，?？低暣舜螌?duì)方案解鎖條件的調(diào)整呈現(xiàn)出一定的福利性。2020年4月25日，因海康威視2016年第三次股權(quán)激勵(lì)方案中的標(biāo)桿企業(yè)小天鵝被美的集團(tuán)吸收合并，于2019年6月21日起終止上市并且摘牌，公司決定對(duì)方案中考核指標(biāo)的對(duì)標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)整，將小天鵝從2016年第三期限制性股票考核對(duì)標(biāo)企業(yè)名單中剔除。?？低暣舜螌o(wú)效數(shù)據(jù)踢出考核對(duì)標(biāo)企業(yè)，使得標(biāo)桿公司75分位值更加具有考核意義，呈現(xiàn)出一定的激勵(lì)性。第五章海康威視股權(quán)激勵(lì)效果分析?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的短期市場(chǎng)反應(yīng)分析本節(jié)采用事件研究法對(duì)海康威視實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的短期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析。根據(jù)計(jì)算所得的超額收益率（AR）和累計(jì)超額收益率（CAR）的數(shù)值變化情況來(lái)評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)事件窗口期內(nèi)短期市場(chǎng)反應(yīng)的影響，并使用T值檢驗(yàn)來(lái)說(shuō)明該事件對(duì)?？低暪蓛r(jià)的影響是否顯著。（1）事件日、事件期及估計(jì)期的確定根據(jù)表5.1所示，本文將?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)方案草案發(fā)布日確定為事件日，標(biāo)記為0；?？低暥唐诠蓛r(jià)變動(dòng)情況的事件窗口期確定為[-10,10]，研究事件發(fā)生前后10天內(nèi)的市場(chǎng)變化情況，并以事件期前120天作為估計(jì)期，表示為[-130,-10]，作為異常收益率的測(cè)算基礎(chǔ)。表5.1?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)方案窗口期設(shè)置表次數(shù)事件日事件期估計(jì)期第一次2012.04.242012.04.09-2012.05.102011.09.29-2012.04.06第二次2014.04.222014.04.08-2014.05.082013.10.11-2014.04.04第三次2016.10.212016.09.30-2016.11.042016.04.08-2016.09.29第四次2018.08.162018.08.02-2018.08.302018.02.01-2018.08.01資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得（2）計(jì)算預(yù)期收益率及事件期的AR、CAR本文通過(guò)構(gòu)建市場(chǎng)模型來(lái)計(jì)算預(yù)期收益率，自變量Rmt為市場(chǎng)日收益率，由于?？低曉谏罱凰鲜校虼嗽诒竟?jié)中選取深證綜指來(lái)計(jì)算市場(chǎng)日收益率。因變量Rit為個(gè)股每日收益率，在本節(jié)中表示為?？低暶咳展蓛r(jià)收益率。將兩者之間的方程關(guān)系確定為：Rit=α+β×Rmt（α和β為待估系數(shù)），采用Excel對(duì)相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸得到α和β，進(jìn)而運(yùn)用α和β計(jì)算海康威視事件期內(nèi)的預(yù)期收益率Rit，并通過(guò)Rit計(jì)算事件期的AR、CAR。（3）T值檢驗(yàn)運(yùn)用T值來(lái)檢驗(yàn)?？低暟l(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案草案的公告對(duì)公司股價(jià)的影響是否顯著，計(jì)算公式為：P=T.DIST(T,n-1.2)。本節(jié)采用Excel對(duì)相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)得到P，如果檢驗(yàn)得到的p<0.05，那么表示CAR與0有顯著差異，該事件對(duì)?？低暤墓蓛r(jià)產(chǎn)生顯著影響，通過(guò)檢驗(yàn)，反之則沒(méi)有產(chǎn)生顯著影響，沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)。本節(jié)利用上述模型和公式，對(duì)?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)方案的短期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析，計(jì)算得出?？低暤腁R和CAR并畫(huà)出相應(yīng)的趨勢(shì)圖。具體AR和CAR的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表5.2。表5.2海康威視四次股權(quán)激勵(lì)方案事件期內(nèi)AR和CAR第一次第二次第三次第四次事件期ARCARARCARARCARARCAR-102.41592.41590.63730.63730.57340.5734-1.3036-1.3036-9-1.29731.1186-0.53640.1009-4.1405-3.5671-4.0988-5.4024-8-0.76370.3549-1.2941-1.1932-0.0513-3.61842.3161-3.0863-7-1.5915-1.2366-1.6262-2.81944.35850.7401-2.6426-5.7289-6-1.3953-2.63192.93090.11150.35691.0970-1.1328-6.8617-5-0.1043-2.73621.26651.37800.03261.12967.11240.2506-4-0.1464-2.88251.00772.3857-1.3300-0.2004-1.2414-0.9908-3-0.3843-3.2668-0.43771.9480-0.2833-0.48370.2483-0.7425-2-1.8147-5.0815-0.72361.22430.3620-0.1217-2.0174-2.7599-10.9332-4.14833.20114.42540.53290.4112-1.0275-3.787404.33570.18741.73156.15680.52040.93163.0905-0.696910.17280.3602-0.23285.9241-1.2615-0.32990.5328-0.164122.49152.8516-0.82395.1002-1.8452-2.17512.48022.31613-0.82012.03150.14265.24280.2205-1.95472.86795.18404-1.67680.35481.62826.8710-0.0495-2.0041-1.15944.02465-1.9484-1.59360.49727.36820.6725-1.3316-0.34373.68096-0.3000-1.89362.693910.0621-1.5596-2.8913-2.11541.565573.92732.0337-1.03139.0307-0.1458-3.03700.93662.50218-0.10971.92402.043711.0744-0.5577-3.5947-1.94490.55729-0.49141.4326-0.289610.7849-0.3440-3.93871.21051.7677101.77613.20870.835711.6206-0.3948-4.3334-1.26960.4981資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理、計(jì)算所得圖5.1海康威視第一次股權(quán)激勵(lì)方案事件期內(nèi)AR和CAR變動(dòng)趨勢(shì)圖由圖5.1可知，在事件期[-10，-3]內(nèi)，?？低暤腁R基本在0下小幅度波動(dòng)，CAR受其影響也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在事件日前第9個(gè)交易日由正轉(zhuǎn)負(fù)，說(shuō)明?？低曉诘谝淮喂蓹?quán)激勵(lì)草案公布前的股價(jià)較為低迷。隨后在事件期[-3，1]內(nèi)，由于草案的公布，使得AR呈現(xiàn)迅猛上揚(yáng)的趨勢(shì)，CAR也在事件日當(dāng)日由負(fù)轉(zhuǎn)正。但是在事件日過(guò)后的第一個(gè)交易日CAR便又呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，CAR雖然此后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但總體負(fù)值居多。由此可知，此次股權(quán)激勵(lì)方案公布前后確實(shí)向市場(chǎng)傳遞了利好信號(hào)，但明顯后勁不足，短期市場(chǎng)效果不明顯。圖5.2?？低暤诙喂蓹?quán)激勵(lì)方案事件期內(nèi)AR和CAR變動(dòng)趨勢(shì)圖由圖5.2可知，AR在整個(gè)事件期內(nèi)在0上下小幅度波多，但是以正值居多。CAR在事件其[-10，-7]內(nèi)呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)，但在事件日前第六個(gè)交易日由負(fù)轉(zhuǎn)正，之后整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并維持較高水平。?？低暤诙喂蓹?quán)激勵(lì)方案事件其內(nèi)的CAR大多為正值，說(shuō)明此次股權(quán)激勵(lì)方案得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。圖5.3?？低暤谌喂蓹?quán)激勵(lì)方案事件期內(nèi)AR和CAR變動(dòng)趨勢(shì)圖由圖5.3可知，AR在事件日前第9個(gè)交易日有一個(gè)顯著的上升趨勢(shì)，由-4.1405上升至4.3585，但隨后在事件期[-7，10]內(nèi)一直在0上下小幅度波動(dòng)，且以負(fù)值為主。CAR受AR在事件日前第9個(gè)交易日的上升趨勢(shì)的影響由負(fù)轉(zhuǎn)正，但此后因?yàn)锳R迅速下降，CAR整體也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。由此可見(jiàn)，此次股權(quán)激勵(lì)方案的短期市場(chǎng)反應(yīng)不佳。圖5.4?？低暤谒拇喂蓹?quán)激勵(lì)方案事件期內(nèi)AR和CAR變動(dòng)趨勢(shì)圖由圖5.4可知，AR雖然在事件日前第9和第6個(gè)交易日有較大幅度的上升趨勢(shì)，但其他時(shí)間都在0上下小幅度波動(dòng)。CAR受事件日的影響，在事件日前1個(gè)交易日和事件后3個(gè)交易日呈現(xiàn)上升趨勢(shì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但此后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，且負(fù)值居多。由此可以看出，此次股權(quán)激勵(lì)方案公布前向市場(chǎng)傳遞了利好信號(hào)，但CAR后續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)說(shuō)明此次短期市場(chǎng)反應(yīng)較為不理想?？偟膩?lái)說(shuō)，除了第二次股權(quán)激勵(lì)，海康威視其他三次股權(quán)激勵(lì)方案的短期市場(chǎng)反應(yīng)均不理想。對(duì)其原因進(jìn)行分析，2012年是公司上市后第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，許多投資者對(duì)其持觀望態(tài)度，導(dǎo)致短期市場(chǎng)反應(yīng)并不理想。但第一次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，公司的業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)，因此，在第二次股權(quán)激勵(lì)方案摘要公布時(shí)，市場(chǎng)給與了積極的反饋。隨后，由于受安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì)、華為和大華股份等后起之秀逐漸涌現(xiàn)、中美貿(mào)易摩擦和自身營(yíng)收增長(zhǎng)率下滑等不利因素影響，在公布第三和第四次股權(quán)激勵(lì)方案草案時(shí)，投資者對(duì)?？低暢种?jǐn)慎觀望態(tài)度，以致短期市場(chǎng)反應(yīng)不理想。對(duì)?？低曀拇喂蓹?quán)激勵(lì)方案事件窗口期內(nèi)的CAR進(jìn)行T值檢驗(yàn)，僅有第三次股權(quán)激勵(lì)方案事件窗口期內(nèi)的CAR通過(guò)T值檢驗(yàn)，其他三次檢驗(yàn)得到p值均大于0.05，說(shuō)明?？低旵AR與0并沒(méi)有顯著的差異，該事件對(duì)?？低暤墓蓛r(jià)影響較小。這有可能和?？低暪蓹?quán)激勵(lì)制定的初衷有關(guān)。?？低晫?shí)施四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的動(dòng)因是為了建立中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，而非通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)去提升公司短期的股價(jià)。?？低暪蓹?quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)效果分析本節(jié)從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利能力、成長(zhǎng)能力和創(chuàng)造價(jià)值能力四個(gè)方面對(duì)案例公司的股權(quán)激勵(lì)效果進(jìn)行財(cái)務(wù)效果分析。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間區(qū)間為2011年-2019年，2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因公司當(dāng)年剛剛上市，指標(biāo)都偏高不利于年度間的比較，因此予以剔除。此外，為了更加全面的對(duì)盈利能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析，本節(jié)同時(shí)使用安防行業(yè)的平均值或標(biāo)桿企業(yè)75分位值與海康威視的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?。?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提高表5.3?？低?011年-2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況統(tǒng)計(jì)單位：億元201120122013201420152016201720182019國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入42.7359.4381.86127.66186.15225.64296.61356.46414.20國(guó)外業(yè)務(wù)收入8.7811.6424.1942.3066.5693.60122.44141.91162.39營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率45.10%37.89%48.96%60.37%46.64%26.32%31.22%18.93%15.69%營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率44.93%41.36%43.85%34.72%47.58%43.80%41.94%38.84%36.05%扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)14.3821.0929.7844.7556.0572.7191.77109.83120.38扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率39.53%46.69%41.16%50.29%25.25%29.72%26.22%19.68%9.60%資料來(lái)源：根據(jù)海康威視2011年-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)整理所得?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的之一是形成業(yè)績(jī)捆綁，支持公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。公司戰(zhàn)略目標(biāo)的第一條是積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，提升品牌全球知名度和認(rèn)可度。根據(jù)表5.3的數(shù)據(jù)，在未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的2011年，?？低暤膰?guó)外收入僅為8.78億元。而在實(shí)施第一次股權(quán)激勵(lì)之后，公司管理層積極開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的國(guó)外銷(xiāo)售渠道，完善管理體系，加大產(chǎn)品在海外的宣傳力度，使公司2013年的國(guó)外收入達(dá)到了24.19億元，比2011年的國(guó)外收入足足翻了3倍之多。截至2019年，經(jīng)過(guò)四輪股權(quán)激勵(lì)之后，公司的國(guó)外收入達(dá)到了162.39億元，相比2011年的國(guó)外收入實(shí)現(xiàn)了將近20倍的增長(zhǎng)。國(guó)外業(yè)務(wù)飛速增長(zhǎng)的同時(shí)，海康威視的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)也以驚人的速度蓬勃發(fā)展。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，員工利益與公司利益業(yè)績(jī)深度捆綁，國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入由2011年的42.73億元增長(zhǎng)至2019年的414.20億元，實(shí)現(xiàn)了近10倍的增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)率除了2018年和2019年因海外市場(chǎng)動(dòng)蕩加之公司被列入實(shí)體清單，增長(zhǎng)率降到了20%以下，其他年度一直維持25%以上的高增長(zhǎng)水準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)外營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率因行權(quán)解鎖條件的設(shè)置，歷年均達(dá)到35%以上，都滿足行權(quán)解鎖時(shí)的要求。隨著營(yíng)收大幅度的增長(zhǎng)，扣非后歸母凈利潤(rùn)也由2011年的14.38億元增長(zhǎng)至2019年的120.38億元，翻了將近9倍。由此來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施為公司打開(kāi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展起到了非常大的作用。表5.4?？低曃宕笾饕獦I(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入情況統(tǒng)計(jì)單位：億元201120122013201420152016201720182019前端音視頻產(chǎn)品22.1732.2952.3490.68135.15158.82210.90240.83271.75后端音視頻產(chǎn)品23.5826.9634.7335.1043.6851.9761.5167.7975.20中心控制設(shè)備16.3923.5039.8950.7473.2388.23智能家居10.9116.3725.92創(chuàng)新業(yè)務(wù)6.485.6510.6110.30資料來(lái)源：根據(jù)?？低?011年-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)整理所得表5.5?？低曃宕笾饕獦I(yè)務(wù)毛利率情況統(tǒng)計(jì)單位：%201120122013201420152016201720182019前端音視頻產(chǎn)品49.3450.5849.6849.3046.9248.4550.9049.9552.10后端音視頻產(chǎn)品55.8557.4755.0149.8445.7047.9548.5646.8550.80中心控制設(shè)備56.6847.8548.1254.2653.8451.38智能家居35.0839.0439.25創(chuàng)新業(yè)務(wù)39.1038.8144.4617.11資料來(lái)源：根據(jù)?？低?011年-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)整理所得在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，?？低暤漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要為安防市場(chǎng)提供前、后端音視頻產(chǎn)品。隨著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，公司無(wú)法依靠單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)建立核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化迫在眉睫。而股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，能夠有效地激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性，開(kāi)發(fā)出更多的新產(chǎn)品和完善公司現(xiàn)有的產(chǎn)品，使得在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中能夠?qū)ふ业叫碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。截至2019年底，海康威視的前五大主要業(yè)務(wù)分別為前、后端音視頻產(chǎn)品、中心控制設(shè)備、智能家居和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富且多元化。根據(jù)表5.4和表5.5的數(shù)據(jù)，前、后端音視頻產(chǎn)品的收入由2011年的22.17億元和23.58億元分別增加至2019年的271.75億元和75.20億元，增速飛快，并且在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下毛利率也一直保持在50%左右的位置，這得益于公司海外市場(chǎng)的開(kāi)拓以及員工對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品不斷地更新完善。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相繼實(shí)施之后，技術(shù)研發(fā)人員和碩士及以上學(xué)歷的員工人數(shù)大幅度增加。由于優(yōu)秀人才的加入和激勵(lì)體系的日益完善，海康威視逐漸擺脫單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，于2014年推出中心控制設(shè)備業(yè)務(wù)；2015年推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)（?？禉C(jī)器人、海康消防、螢石網(wǎng)絡(luò)等）；2016年推出智能家居業(yè)務(wù)。中心控制設(shè)備業(yè)務(wù)和智能家居業(yè)務(wù)在推出之后逐漸獲得市場(chǎng)認(rèn)可，營(yíng)收增長(zhǎng)較快，毛利率也保持不錯(cuò)的水平。創(chuàng)新業(yè)務(wù)因后續(xù)還需要更多的研發(fā)投入以及市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品還處于觀望狀態(tài)，營(yíng)收和毛利在推出之后都略有下滑。但創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一的螢石網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)口碑極好，因其發(fā)展迅速公司決定對(duì)其分拆上市，上市之后不僅能獲取新一輪的融資，還能持續(xù)地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，不斷激發(fā)員工工作的積極性。由此來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)地實(shí)施，為公司完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和改善產(chǎn)品質(zhì)量起到了關(guān)鍵性的作用。盈利能力保持較高水準(zhǔn)盈利能力反應(yīng)了企業(yè)的獲利能力的高低，本節(jié)選取了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和銷(xiāo)售凈利率三項(xiàng)指標(biāo)對(duì)海康威視的盈利能力進(jìn)行分析。圖5.5海康威視和標(biāo)桿企業(yè)75分位ROE對(duì)比資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得凈資產(chǎn)收益率又稱(chēng)ROE、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、權(quán)益報(bào)酬率等，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)和企業(yè)所有者權(quán)益的比值，它不僅反應(yīng)了企業(yè)自有資本的獲利能力，還反應(yīng)了企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)管理和資產(chǎn)管理的能力。并且，ROE的普適性非常強(qiáng)，幾乎任何行業(yè)都可以使用該指標(biāo)。此外，海康威視對(duì)ROE指標(biāo)中的凈利潤(rùn)要求扣除非經(jīng)常性損益，這有效地約束了企業(yè)進(jìn)行盈余管理的空間。根據(jù)圖5.5的數(shù)據(jù)，在第一次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后?？低暤腞OE迅速?gòu)?011年的23.00%上升至2014年的34.79%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)桿企業(yè)75分位值。由于ROE增長(zhǎng)較快，海康威視在2014年實(shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，將股權(quán)激勵(lì)方案中有關(guān)ROE的解鎖條件由第一次的≥15%提高到≥20%，并在隨后的第三和四次股權(quán)激勵(lì)方案中繼續(xù)沿用≥20%的解鎖條件。?？低暤腞OE在2014年后穩(wěn)定保持在30%左右的水平，且均高于標(biāo)桿企業(yè)75分位值。一般企業(yè)的ROE如果達(dá)到15%已經(jīng)算是非常不錯(cuò)的水平了，?？低曇?yàn)樽陨鞷OE的水平已經(jīng)相當(dāng)高，并且安防行業(yè)正在由數(shù)字監(jiān)控階段向網(wǎng)絡(luò)高清監(jiān)控階段和智能監(jiān)控階段轉(zhuǎn)型，公司每年需要投入大量的資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，能夠保持30%的ROE水平并且仍能小幅度上升已實(shí)屬不易，這反應(yīng)了股權(quán)激勵(lì)地實(shí)施對(duì)于公司ROE的提升起到了關(guān)鍵性的作用。圖5.6?？低暫桶卜佬袠I(yè)ROA對(duì)比資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得總資產(chǎn)報(bào)酬率又稱(chēng)ROA，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)和企業(yè)總資產(chǎn)的比值，它反應(yīng)了企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力。根據(jù)圖5.6的數(shù)據(jù)，海康威視歷年的ROA均大幅的超過(guò)行業(yè)均值。在第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，?？低暤腞OA由2011年的19.94%大幅增長(zhǎng)至2014年的26.47%。但在2014年-2019年間，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，海康威視和行業(yè)均值的ROA均有所下降，但海康威視的降幅遠(yuǎn)小于行業(yè)均值，且整體ROA保持在23%左右的位置。圖5.7?？低暫桶卜佬袠I(yè)銷(xiāo)售凈利率對(duì)比資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)的凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售收入的比值，它發(fā)反應(yīng)了企業(yè)銷(xiāo)售收入的收益水平。根據(jù)圖5.7的數(shù)據(jù)，海康威視的銷(xiāo)售凈利率和ROE、ROA一樣均大于行業(yè)均值。2011年-2019年間，因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì)，企業(yè)間不得不進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)來(lái)保留住客戶，行業(yè)均值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。?？低暤匿N(xiāo)售凈利率和行業(yè)均值一樣整體都是呈下降趨勢(shì)，但降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)均值。總體來(lái)看，在第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，?？低暤挠芰γ黠@上升，且在2014-2019年間行業(yè)盈利能力呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)下，依靠后續(xù)持續(xù)的股權(quán)激勵(lì)，仍能維持住原先的盈利水平。因此，股權(quán)激勵(lì)地實(shí)施，為?？低曈芰Φ靥嵘鸬搅岁P(guān)鍵性的作用。成長(zhǎng)能力優(yōu)于行業(yè)均值成長(zhǎng)能力反應(yīng)了企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，本節(jié)選取復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)?？低暤某砷L(zhǎng)能力進(jìn)行分析。圖5.9海康威視、標(biāo)桿75分位復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=[（企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入/基期營(yíng)業(yè)收入）^（1/間隔年數(shù)）-1]*100%，它反應(yīng)了企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入較企業(yè)基期營(yíng)業(yè)收入的變化情況。根據(jù)圖5.9的數(shù)據(jù)，?？低曉诘谝淮螌?shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，相較于基期2011年的復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率增速較快，由2013年的43%增加至48.25%，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)桿公司75分位以和解鎖條件。鑒于復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率增長(zhǎng)較快，?？低曉?014年實(shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，將股權(quán)激勵(lì)方案中有關(guān)復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率的解鎖條件由第一次的≥30%提高到≥35%。此后，受安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì)、華為和大華股份等后起之秀逐漸涌現(xiàn)和中美貿(mào)易摩擦等不利因素影響。因此，?？低曉?016年實(shí)施第三次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況調(diào)整解鎖條件，將股權(quán)激勵(lì)方案中有關(guān)復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率的解鎖條件由第二次的≥35%降低到≥23%。并且隨著復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率增速進(jìn)一步的放緩，?？低曉?018年實(shí)施第四次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，將股權(quán)激勵(lì)方案中有關(guān)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的解鎖條件由第三次的≥23%降低到≥20%。但由于公司2019年度相比2017年度的復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率下降較快，參照方案中原有的解鎖條件，?？低暿菬o(wú)法解鎖2018年第一期限制性股票的，因此，公司與2020年2月修改了解鎖條件，使得2018年第一期限制性股票得以解鎖。綜合來(lái)看，?？低暩鶕?jù)外部環(huán)境不斷調(diào)整激勵(lì)方案中有關(guān)復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率的解鎖條件，雖然海康威視的復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后不斷地豐富自己的產(chǎn)品線，先后推出中心控制設(shè)備業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)（海康機(jī)器人、?？迪?、螢石網(wǎng)絡(luò)等）和智能家居業(yè)務(wù)等，均受到了市場(chǎng)的認(rèn)可，使得符合營(yíng)收增長(zhǎng)率仍然優(yōu)于標(biāo)桿75分位值。圖5.10海康威視和安防行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理所得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年凈利潤(rùn)較上年凈利潤(rùn)的增加值占上年凈利潤(rùn)的比重，它反應(yīng)了企業(yè)凈利潤(rùn)的變化情況。根據(jù)圖5.10的數(shù)據(jù)，在第一次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施之后，?？低暤膬衾麧?rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)小幅度的上漲趨勢(shì)，在2014年超過(guò)行業(yè)均值達(dá)到52.12%。2015年，公司開(kāi)始推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)，研發(fā)支出急速上升，導(dǎo)致2015年公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降至25.67%，此后公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和行業(yè)均值相差無(wú)幾。但在2019年，中美貿(mào)易摩擦給安防行業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，行業(yè)內(nèi)的許多公司被美國(guó)商務(wù)部列入了實(shí)體清單，行業(yè)均值下降到-27.01%，首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，?？低曈捎诓粩嗟赝瞥鰟?chuàng)新業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化，并且公司在股權(quán)激勵(lì)之后就開(kāi)始逐步建立起規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使得公司的生產(chǎn)成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)的其他企業(yè)，因此凈利潤(rùn)仍有9.53%的增長(zhǎng)?？偟膩?lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)公司開(kāi)拓市場(chǎng)和研發(fā)完善產(chǎn)品起到了積極的作用，使公司抵御外部風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素的能力大大增強(qiáng)，在艱難的外部環(huán)境下?tīng)I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率雖有下降但仍能高于行業(yè)均值且保持較高的水準(zhǔn)。創(chuàng)造價(jià)值能力得到提升相比于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值是從企業(yè)所有者的角度去計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，因而能夠更為全面地衡量企業(yè)為所有者創(chuàng)造出的價(jià)值。其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-平均資本占用×加權(quán)平均資本成本。而經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量能夠很好地反應(yīng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的變化情況，準(zhǔn)確地體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量=本期經(jīng)濟(jì)增加值增量÷上一期營(yíng)業(yè)收入。因此，本節(jié)選取經(jīng)濟(jì)增加值及經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量來(lái)對(duì)?？低暤膭?chuàng)造價(jià)值能力進(jìn)行分析。具體計(jì)算、分析過(guò)程見(jiàn)下文：1、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)計(jì)算：根據(jù)2011年-2019年杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司年報(bào)，調(diào)整后稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（NOPAT）如下：表5.62011年-2019年?？低曊{(diào)整后NOPAT單位：億元201120122013201420152016201720182019凈利潤(rùn)14.8221.4030.7746.8158.8274.2493.78113.80124.65+利息支出0.01

0.0020.02

0.26

0.44

1.43

1.45

2.39

2.36+所得稅費(fèi)用2.451.733.095.268.688.9011.0910.5712.90=EBIT17.2723.1333.8652.0767.5083.14104.87124.37139.91+各項(xiàng)準(zhǔn)備金0.921.362.573.936.89.4913.2915.8118.74+研發(fā)支出3.416.069.2213.0117.2324.3331.9444.8354.84+遞延所得稅調(diào)整額-0.060.14-0.26-0.32-1.65-1.14-1.04-0.55-1.04-非經(jīng)常性損益0.440.310.992.062.771.532.013.974.27-所得稅費(fèi)用3.174.566.669.9913.0717.1422.0627.0731.23=NOPAT17.9425.8237.7456.6474.0497.15124.99153.42176.95資料來(lái)源：海康威視2011年-2019年年報(bào)2、資本總額計(jì)算：根據(jù)投入資本總額（IC）等于所有者權(quán)益加上有息負(fù)債、各項(xiàng)準(zhǔn)備金、研發(fā)費(fèi)用和遞延所得稅調(diào)整項(xiàng)以及減去在建工程，因此本文對(duì)2011年-2019年?？低晥?bào)表進(jìn)行調(diào)整，計(jì)算結(jié)果如下：表5.72011年-2019年?？低曊{(diào)整后IC單位：億元201120122013201420152016201720182019所有者權(quán)益合計(jì)68.1485.8111.13148.79192.97244.79306.04379.63454.73+短期借款--1.813.628.770.320.9734.6626.4+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款--0.03-5.860.1515.4631.780.86+長(zhǎng)期借款2.456.7617.224.94.446.04+應(yīng)付債券29.5431.21--+各項(xiàng)準(zhǔn)備金0.921.362.573.936.89.4913.2915.8118.74+研發(fā)費(fèi)用3.416.069.2213.0117.2324.3331.9444.8354.84-遞延所得稅資產(chǎn)0.520.380.640.962.613.754.795.346.89+遞延所得稅負(fù)債0.51-在建工程0.461.482.950.298.453.1614.364.166.32=IC71.4991.36121.17170.55227.33318.93384.66501.61588.91資料來(lái)源：?？低?011年-2019年年報(bào)3、加權(quán)平均資本成本率計(jì)算：（1）資本結(jié)構(gòu)根據(jù)2011年-2019年海康威視資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，分別計(jì)算債務(wù)資本比例和權(quán)益資本比例。其中，債務(wù)資本比重=短長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券/資本總額；權(quán)益資本比重=權(quán)益資本/資本總額，具體如下：表5.82011年-2019年?？低曎Y本結(jié)構(gòu)單位：億元201120122013201420152016201720182019短期借款--1.813.628.770.320.9734.6626.4長(zhǎng)期借款--0.032.4512.6217.3720.3636.1846.9應(yīng)付債券29.5431.21--權(quán)益資本71.4991.36119.33164.48205.94271.7332.12430.77515.61合計(jì)71.4991.36121.17170.55227.33318.93384.66501.61588.91短期借款比重0.00%0.00%1.49%2.12%3.86%0.10%0.25%6.91%4.48%長(zhǎng)期借款比重0.00%0.00%0.02%1.44%5.55%5.45%5.29%7.21%7.96%應(yīng)付債券比重0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%9.26%8.11%0.00%0.00%權(quán)益比重100.00%100.00%98.48%96.44%90.59%85.19%86.34%85.88%87.55%資料來(lái)源：?？低?011年-2019年年報(bào)（2）債務(wù)資本成本由于2011年至2019年間?？低暡淮嬖趪?guó)內(nèi)上市的長(zhǎng)短期債券，2016年和2017年發(fā)行的債券均為海外債，因此采用一年期央行貸款利率作為短期借款的資本成本，采用三年期央行貸款利率作為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券的資本成本，在進(jìn)行稅務(wù)處理后計(jì)算得出其債務(wù)資本成本，具體計(jì)算過(guò)程如下：表5.92011年-2019年海康威視債務(wù)資本成本201120122013201420152016201720182019央行一年期貸款利率6.56%6.00%6.00%5.60%4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%央行三年期貸款利率6.65%6.15%6.15%6.00%4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%短期借款資本成本5.58%5.10%5.10%4.76%3.70%3.70%3.70%3.70%3.70%長(zhǎng)期借款資本成本5.65%5.23%5.23%5.10%4.04%4.04%4.04%4.04%4.04%應(yīng)付債券資本成本5.65%5.23%5.23%5.10%4.04%4.04%4.04%4.04%4.04%債務(wù)資本成本=央行一年期/三年期貸款利率*（1-所得稅率）（3）權(quán)益資本成本本文通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算得到2011年-2019年?？低暤摩孪禂?shù)，具體情況如下：表5.102011年-2019年?？低暒孪禂?shù)201120122013201420152016201720182019β系數(shù)0.810.730.80.891.040.91.011.191.08本文選取2011年至2019年五年期國(guó)債收益率作為海康威視的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，從Wind獲取2011年至2019年滬深300指數(shù)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為海康威視的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，具體情況如下：表5.112011年-2019年?？低暀?quán)益資本成本201120122013201420152016201720182019無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率3.04%3.22%4.46%3.51%2.70%2.85%3.84%2.97%2.89%風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6.13%5.51%6.65%4.13%4.48%4.73%3.11%6.53%4.88%權(quán)益資本成本8.01%7.52%9.78%7.19%7.36%7.11%6.98%10.74%8.16%（4）加權(quán)資本成本根據(jù)上述計(jì)算得到的資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，可以計(jì)算出2011年至2019年?？低暭訖?quán)資本成本（WACC），具體計(jì)算情況如下：表5.122011年-2019年?？低暭訖?quán)資本成本201120122013201420152016201720182019短期借款比重0.00%0.00%1.49%2.12%3.86%0.10%0.25%6.91%4.48%長(zhǎng)期借款比重0.00%0.00%0.02%1.44%5.55%5.45%5.29%7.21%7.96%應(yīng)付債券比重0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%9.26%8.11%0.00%0.00%權(quán)益比重100.00%100.00%98.48%96.44%90.59%85.19%86.34%85.88%87.55%短期借款資本成本5.58%5.10%5.10%4.76%3.70%3.70%3.70%3.70%3.70%長(zhǎng)期借款資本成本5.65%5.23%5.23%5.10%4.04%4.04%4.04%4.04%4.04%應(yīng)付債券資本成本5.65%5.23%5.23%5.10%4.04%4.04%4.04%4.04%4.04%權(quán)益資本成本8.01%7.52%9.78%7.19%7.36%7.11%6.98%10.74%8.16%WACC8.01%7.52%9.71%7.10%7.03%6.65%6.58%9.77%7.63%加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC=權(quán)益資本比重*權(quán)益資本成本+債務(wù)資本成本*債務(wù)資本比重4、EVA計(jì)算根據(jù)EVA及EVA動(dòng)量計(jì)算公式，可以得到2011年至2019年?？低暯?jīng)濟(jì)增加值EVA及EVA動(dòng)量具體情況。表5.13?？低暯?jīng)濟(jì)增加值和經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量單位：億元201120122013201420152016201720182019NOPLAT17.9425.8237.7456.6474.0497.15124.99153.42176.95IC71.4991.36121.17170.55227.33318.93384.66501.61588.91WACC8.01%7.52%9.71%7.10%7.03%6.65%6.58%9.77%7.63%EVA12.2118.9625.9844.5258.0575.9399.69104.41132.01EVA動(dòng)量11.31%12.89%9.73%17.26%7.85%7.07%7.44%1.13%5.54%根據(jù)表5.13的數(shù)據(jù)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，2011年?？低暤慕?jīng)濟(jì)增加值為12.21億元。由于安防行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激勵(lì)，且行業(yè)技術(shù)更新迭代非?？?，海康威視在2012年實(shí)施了第一次股權(quán)激勵(lì)，公司逐步在安防行業(yè)建立起了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司的經(jīng)濟(jì)增加值由2011年的12.21億元增加至2014年的44.52億元。?？低曈捎谑菄?guó)企背景，有30%以上的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入來(lái)自政府項(xiàng)目，其余部分來(lái)自大型企業(yè)和事業(yè)單位。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致的政府預(yù)算和事業(yè)單位的安防預(yù)算削減，使得安防主營(yíng)業(yè)務(wù)的一線銷(xiāo)售壓力變大。2014年開(kāi)始，?？低暤恼w毛利率出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性下降，持續(xù)成長(zhǎng)性受到外界關(guān)注，公司的發(fā)展正在遭遇瓶頸，亟需尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，?？低曉?014年、2016年和2018年實(shí)施了第二、三和四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃