財(cái)務(wù)管理（第2版）項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)的答案與解析

項(xiàng)目一

一、單項(xiàng)選擇題

1.必將實(shí)現(xiàn)的利潤與投入資本對(duì)比，能夠反映企業(yè)的盈利水平。這種觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)股東

的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系。

2.A。企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)了經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系。

3.D。企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)了債務(wù)債權(quán)關(guān)系。

4.C。企業(yè)同其被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映了一方主動(dòng)投資，一方接受投資的關(guān)系。

5.B。企業(yè)同其債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映了債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

6.D。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境內(nèi)容包括金融市場、金融機(jī)構(gòu)、金融工具等。

二、多項(xiàng)選擇題

1.ABCD。企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括籌資、投資、經(jīng)營、分配四個(gè)方面，它們構(gòu)成一個(gè)完整的

財(cái)務(wù)活動(dòng)過程。

2.ABCD。企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括七個(gè)方面：企業(yè)與所有者、企業(yè)與被投資者、企業(yè)與

債權(quán)人、企業(yè)與債務(wù)人、企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)、企業(yè)內(nèi)部各部門、企業(yè)與職工之間的關(guān)系。

3.ABD。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，市場需求旺盛，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加投資，增加存貨。

4.BD。通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要體現(xiàn)為增加企業(yè)的資金需求，提高企業(yè)的資

本成本，引起利率的上升。

5.BCD。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略包括預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等。

6.ACI).財(cái)務(wù)管理經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素,主要有經(jīng)濟(jì)周

期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和通貨膨脹等。

三、判斷題

l.xo在企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，主要涉及的是營運(yùn)資金的管理問題。

2.x。企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系涉及企業(yè)與投資者的關(guān)系。

3.也股東財(cái)富由股東所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面來決定。

4.也股東與管理層之間存在著“委托-代理〃關(guān)系，一般來說，這種沖突可以通過一套激

勵(lì)、約束和懲罰機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。

5.＜當(dāng)存在控股股東時(shí)，企業(yè)的“委托-代理〃問題常常表現(xiàn)為中乙\股東與大股東之間的

代理沖突。

6.＜普通合伙企業(yè)的合伙人必須對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

7.x。企業(yè)的信用度可分為若干等級(jí)，等級(jí)越高，信用越好，違約風(fēng)險(xiǎn)越小，但不代表

利率水平越高。

8.也負(fù)債的期限越長，債權(quán)人承受的不確定因素越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。

項(xiàng)目二

一、單項(xiàng)選擇題

1.Do在年內(nèi)計(jì)息多次的情況下，實(shí)際利率會(huì)高于名義利率，而且在名義利率相同的情

況下，計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越高。因此選項(xiàng)中，A的名義利率與實(shí)際利率相等，而B、C、

D選項(xiàng)的名義利率均高于實(shí)際利率，且I)項(xiàng)的實(shí)際利率最高。對(duì)于發(fā)行債券的企業(yè)來說，實(shí)

際利率越高，其負(fù)擔(dān)的實(shí)際利息越高，所以對(duì)其最不利的復(fù)利計(jì)息期是D項(xiàng)，對(duì)其最有利的

復(fù)利計(jì)息期是A項(xiàng)。

2.C。已知：P=1000,i=10%,A=200

P=Ax(P/A,10%,n)

1000=200x(P/A,10%,n)

(P/A,10%,n)=5f查表n=7

3.B。已知現(xiàn)值P、年金A和貼現(xiàn)率i,求計(jì)息期數(shù)n。應(yīng)先求年金現(xiàn)值系數(shù)，然后用內(nèi)

插法求出計(jì)息期數(shù)。

4.B。甲方案是求預(yù)付年金終值,F=500x[(F/A,10%,3+1)-1]=500x(4.641-1)=1

820.50(元)；乙方案是求普通年金終值，F(xiàn)=500x(F/A,10%,3)=500x3.310

=1655(元工甲、乙兩個(gè)方案相差165.50元(1820.50-1655\

5.C。投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資可得到額外報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。而期望投資報(bào)

酬率=資金時(shí)間價(jià)值(或無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)卜風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

6.C。預(yù)期投資報(bào)酬率二40與x80%+(TOO%)x20%=12%o

7.C。本題考點(diǎn)是資金時(shí)間價(jià)值的量的規(guī)定性。資金時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨

脹豺牛下的社會(huì)平均利潤率。

8.C。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，使企業(yè)的實(shí)際收

益與預(yù)計(jì)收益背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

9.Do已知:P=8000,A=2000,i=10%

P=2OOOx(P/A,10%,n)

8000=2OOOx(P/A,10%,n)

(P/A,10%,n)=8000+2000=4

查普通年金現(xiàn)值表，利用插補(bǔ)法可知：n=5.4(年1

10.Ao本題考點(diǎn)是預(yù)付年金終值的計(jì)算。F=100000x[(F/A,10%z5+1)-1]

=100000x(7.716-1)=671600(元\

H.C。實(shí)際收益率是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的收益率；期望報(bào)酬率是在不確定條I牛下,

預(yù)測的某項(xiàng)資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是持有者因承擔(dān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過

無風(fēng)險(xiǎn)收益率的額外收益；必要報(bào)SIH率是投資者對(duì)某資產(chǎn)竽1要求的易曬益率。

12.C。投資者愿意冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資是為了獲得超過時(shí)間價(jià)值的那部分收益，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

率。

13.D。在期望值相等的時(shí)候,可采用標(biāo)準(zhǔn)離差、方差衡量風(fēng)險(xiǎn)大?。辉谄谕挡坏鹊臅r(shí)

候，采用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險(xiǎn)。

14.Co向保險(xiǎn)公司投保屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。

15.A。風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積，標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了資

產(chǎn)全部風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大小，而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)則取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

二、多項(xiàng)選擇題

1.ABD。投資者的必要投資報(bào)酬=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+通貨膨脹補(bǔ)貼。

2.ABCD。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)

營的很多方面都會(huì)受到來源于企業(yè)外部和內(nèi)部的諸多因素的影響。

3.ABCD。本題的考點(diǎn)是資金的含義和資金時(shí)間價(jià)值的含義。資金的實(shí)質(zhì)是再生產(chǎn)過程中

運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值。資金不能離開再生產(chǎn)過程，離開了再生產(chǎn)過程，既不存在價(jià)值的轉(zhuǎn)移也不存

在價(jià)值的增值。在當(dāng)今利息不斷資本化的條件下，資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算基礎(chǔ)應(yīng)采用復(fù)利。

4.ABCD。風(fēng)險(xiǎn)越大投資人期望的投資收益越高，但期望并不一定都能實(shí)現(xiàn)，所以實(shí)際獲

得的收益不一定就越高，所以A項(xiàng)不正確；風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，可能給投資人帶來超出預(yù)期的

損失，也可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，所以B項(xiàng)不正確；風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但投資

人是否冒風(fēng)險(xiǎn)是可以選擇的，比如股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，我們可以選擇投資國債來回避風(fēng)險(xiǎn)，所

以C項(xiàng)不正確；由于通貨膨脹而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)屬于市場風(fēng)險(xiǎn)，所以D不正確。

5.AC。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的基本關(guān)系是：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率也越高。它們的關(guān)系可表

示如下：期望投資報(bào)酬率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。此外，獲得的收益與期望的收益不

是一個(gè)概念。

6.BC。永續(xù)年金沒有終值，所以A項(xiàng)不對(duì)。永續(xù)年金是無終結(jié)的連續(xù)期限內(nèi)每期期末都

有相等金額的收付款項(xiàng)，所以D項(xiàng)不對(duì)。

7.BCD,甲的期望值高于乙的期望值，且甲的標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙的標(biāo)準(zhǔn)離差，則甲的標(biāo)準(zhǔn)

離差率一定小，所以甲的收益高、風(fēng)險(xiǎn)小，所以不選A項(xiàng)。

8.CD。由年金現(xiàn)值系數(shù)表可以看出當(dāng)期限為1時(shí)年金現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)一致,

都小于1,所以A項(xiàng)不對(duì)。當(dāng)期限為1時(shí)，年金終值系數(shù)等于1,所以B項(xiàng)不對(duì)。

9.BC。投資項(xiàng)目無風(fēng)險(xiǎn)，則表明其收益具有確定性其收益的大小與投資時(shí)間長短相關(guān)。

市場平均收益率中也包含了對(duì)市場平均風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，所以無風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資收益不能按

市場平均收益率來確定。

10.ACD。復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)；普通年金終值系數(shù)和償債基金系數(shù)互

為倒數(shù)；普通年金現(xiàn)值系數(shù)和資本回收系數(shù)互為倒數(shù)。

三、判斷題

1.x。貨幣的時(shí)間價(jià)值是貨幣在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，若貨幣不經(jīng)過投資和再投資不會(huì)產(chǎn)

生時(shí)間價(jià)值。

2.X。永續(xù)年金是持續(xù)期無限，沒有終止的時(shí)間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。

3.x。從財(cái)務(wù)角度來看，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。

4.x。P=F/(1+i)",當(dāng)F和n一定時(shí),P隨著i的降低而增大。

5.V。謾時(shí)我題，P=500x[(P/A,10%,6-1)+1]=2395.40(元1

6.x。兩個(gè)方案比較時(shí)，當(dāng)期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明風(fēng)險(xiǎn)越大。

77。風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大，期望的收益就越高。

8.4資本回收系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，資本回收系數(shù)="(P/A,10%,7)

=1+4.8684=0.21。

9.xo從量的規(guī)定性來看，資金時(shí)間價(jià)值是無風(fēng)險(xiǎn)、無通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金

利潤率。

10.x。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額

外報(bào)酬率。

四、計(jì)算分析題

1.方案1：P=20x[(P/A,10%,10-1)+1]=20x(5.759+1)=20x6.759=135.18(萬

元\

方案2:P=25x(P/A,10%,10)x(P/F,10%,3)=25x6.145x0.751=115.38(萬

元)。

該公司應(yīng)選擇第2個(gè)方案。方案1為預(yù)付年金，方案2為遞延年金，對(duì)于遞延年金關(guān)鍵

是正確確定遞延期S,方案2從第5年開始，每年年初支付，即從第4年年末開始有支付，

則沒有收支的期限即遞延期為3。

2.(1)2012年1月1日存入金額100()元為現(xiàn)值，2015年1月1日賬戶余額為3年后

融。F=P(F/P,10%,3)=1000x1.331=1331(元％

(2)F=1000x(1+10%/4)3"=1000x1.34489=1344.89(元>

(3)分另1]在2012年、2013年、20112015年的1月1日存入250元，求2015年

1月1日余額，這是計(jì)算到期日的本利和，所以是普通年金終值。計(jì)算過程如下：F=250x

[(F/A,10%,n+1)-1]=250x(6.1051-1)=1276.275(元】

(4)已知：F=1331,i=10%,n=4

則:F=Ax(F/A,i,n)

1331-Ax(F/A,10%,4)

1331=Ax4.641

A=1331/4.641=286.79(元)

項(xiàng)目三

一、單項(xiàng)選擇題

LA。企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所

有者權(quán)益或稱為自有資金；選項(xiàng)BCD為企業(yè)籌集的是借入資金。

2.C。按照資金的來源渠道不同可將籌資分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。A項(xiàng)是按照資金的

取得方式不同的分類；B項(xiàng)是按照是否通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的分類；1)是按照籌資結(jié)果是否在

資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映進(jìn)行的分類。

3.C。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有

利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金成本較高和容易分散控制權(quán)是這種籌資方式的缺點(diǎn)，所以本題選擇

C。

4.B。普通股籌資的缺點(diǎn)是：籌資成本高；容易分散控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)是：籌

資成本高；籌資限制多；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。兩者共有的缺點(diǎn)是籌資成本高。

5.C。債券資本成本:[10加(1-25%)]v(1-3%)?7.73%.債券資本成本與債券的發(fā)

行期限無關(guān)。

6.C。普通股風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求的報(bào)酬率高；同時(shí)，由于股利不能在稅前扣除，起不

至I」抵稅的作用，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)，故與其他方式相比，其成本最高。

7.C。留存收益不存在發(fā)行等手續(xù)，不需要支付籌資費(fèi)用，其他各種籌資方式，或多或

少都需要支付籌資費(fèi)用。

8.B。該筆留存收益的資本成本二500x12%x(1+5%)v500+5%=17.5%。

9.I)。債券資本成本-10%x(1-25%)v(1-10%)?8.33%。應(yīng)該注意的是，債券平價(jià)發(fā)行

時(shí)，債券的資本成本=ix(1-T)/(1-f)o

10.B。加權(quán)平均資本成本是綜合資本成本，必須按照各種資金在總資金中所占的權(quán)數(shù)來

計(jì)算，選項(xiàng)B正確，其他選項(xiàng)均為干擾項(xiàng)。

二、多項(xiàng)選擇題

LCD。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有

利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)包括:資本成本較高、企業(yè)控制權(quán)容易分散。普通股票的優(yōu)點(diǎn)包括：

無固定利息負(fù)擔(dān)、無到期日、籌資風(fēng)險(xiǎn)少、增加企業(yè)信譽(yù)、限制少；缺點(diǎn)包括：資本成本高、

容易分散控制權(quán)。

2.ABD。銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)包括：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。銀行借款

籌資的缺點(diǎn)包括：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。

3.ABC。公司債券不屬于有無抵押擔(dān)保。

4.ABCD。企業(yè)進(jìn)行籌資需要遵循的基本原則包括合法合規(guī)原則、規(guī)模適當(dāng)原則、籌措及

時(shí)原則、來源合理原則和方式經(jīng)濟(jì)原則等。

5.AC。債券與股票的區(qū)別在于：（1）債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證；（2）債券

的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的；（3）債券的投資風(fēng)險(xiǎn)小，股票的投資

風(fēng)險(xiǎn)大；（4）債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；（5）債券在公司剩余財(cái)產(chǎn)分

配中優(yōu)先于股票。

6.BDO向銀行支付的手續(xù)費(fèi)和向證券經(jīng)紀(jì)商支付的傭金屬于籌資費(fèi)用。

7.ABC。個(gè)別資本成本是各種籌資方式的資本成本，因此A、B、C答案符合題意，D不

符合題意。

8.AC。邊際資本成本本身也是用加權(quán)平均法計(jì)算的選項(xiàng)B不正確在計(jì)算資本成本時(shí)，

一般不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，故選項(xiàng)D也不正確。

9.CD。債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能

抵稅，故選項(xiàng)C、D正確。

10.ABC.企業(yè)利用留存收益籌資無須籌資費(fèi)用，所以正確選項(xiàng)是A、B、C。

三、判斷題

1.X。租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占

有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為，分為融資性租賃和經(jīng)營性租賃。融資性租賃又稱為資

本租賃或財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營性租賃的一種長期租賃形式，包括售后租回、直接租賃和

杠桿租賃。

2.V。市場利率是計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格時(shí)的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越高,現(xiàn)值越小。

3.x。股票發(fā)行的目的：設(shè)立新公司、擴(kuò)大規(guī)模、其他目的。

4.7。優(yōu)先股的性質(zhì)：從法律上講，優(yōu)先股是企業(yè)自有資金的一部分。但優(yōu)先股有固定

的股；普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券；從債券的持有人來看，優(yōu)先股則

屬于股票，因?yàn)樗鼘?duì)債券起保護(hù)作用，可以減少債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，屬于主權(quán)資金。

5.x。資本成本的高低并非企業(yè)籌資決策中考慮的唯一因素,企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)、資金期限、償還方式和限制條件等。

6.x。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對(duì)企業(yè)的追加投資，股東對(duì)其要求有一定的報(bào)酬，企業(yè)也

必須計(jì)算其資本成本。

7.也債券、銀行借款籌資和普通股、吸收直接籌資相比，它們的資本成本明顯較低,

但由于它們需要到期償還，一旦不能償還債務(wù)本息，企業(yè)將面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

8.x。加權(quán)平均資本成本不僅受個(gè)別資本成本的影響，而且還受各種資金在全部資金所

占比重的影響。即使個(gè)別資本成本提高，但如果其比重降低加權(quán)平均資本成本也未必提高。

9.x。資本成本一般使用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金(即籌資額扣

除籌資費(fèi)用后的差額)的比率。

10.x。與直接籌資相比，間接籌資具有靈活便利、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)點(diǎn)。有利于資金的快

速合理配置和提高使用效益是直接籌資的優(yōu)點(diǎn)。

四、計(jì)算分析題

L(1)股利增長模型

普通股資本成本=。8+[8x(1-6%)]xl00%+2%?12.64%

(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

普通股資本成本8%+1.2x(12%-8%)12.8%

2.債券資本成本率K尸[12%x(1-25%)]■?(1-3%)?9.28%

項(xiàng)目四

一、單項(xiàng)選擇題

L九綜合杠桿系數(shù)=1.8x1.5=2.7,表明每股利潤變動(dòng)率是銷售額變動(dòng)率的2.7倍，選

項(xiàng)I)正確?；卮鸨绢}的關(guān)鍵是要正確掌握綜合杠桿的含義，它所反映的是銷售額變動(dòng)對(duì)每股

收益變動(dòng)的影響程度。

2.D。利息費(fèi)用影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，與經(jīng)營杠桿系數(shù)無關(guān)。

3.B。只有加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，才是最佳資本結(jié)構(gòu)。最

佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，但目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不一定是最佳資本結(jié)構(gòu)。

4.A。具有固定資本成本負(fù)擔(dān)的資本來源才會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿，普通股股利不屬于固定的

資本成本負(fù)擔(dān)，不會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿，選項(xiàng)A符合題意。

5.Ao選項(xiàng)B所述的是綜合杠桿，選項(xiàng)C所述的是指經(jīng)營杠桿,選項(xiàng)I)與本題無關(guān)，選

項(xiàng)A符合題意。

6.C.經(jīng)營杠桿系數(shù)=500x(1-65%)+[500x35%-(80-15)]=1.59O本題的關(guān)鍵在于,

計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，必須扣除利息。

7.A。在其他條件不變的情況下，借入資金的比例越大，意味著企業(yè)舉債的規(guī)模越大，

則企業(yè)不能償還到期債務(wù)的可能越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

8.以總杠桿系數(shù)二800x(1-40%)v[800x(1-40%)-固定成本-利息]=3,固定成本+

利息=320(萬元\固定成本增加后,固定成本+利息=400(萬元)，所以總杠桿系數(shù)=800x

(1-40%)+[800x(1-40%)-400]=6。

9.C?？偢軛U系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)或財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，

總杠桿系數(shù)越大；但是總杠桿系數(shù)越大，不能得出經(jīng)營杠桿系數(shù)一定越大或財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)一

定越大。

10.從根據(jù)權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只

要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但是無法根據(jù)權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小關(guān)系。

二、多項(xiàng)選擇題

LAB。債務(wù)比例越高，企業(yè)的利息支出越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。

2.BCD。邊際貢獻(xiàn):單位邊際貢獻(xiàn)x產(chǎn)銷量-（銷售單價(jià)一單位變動(dòng)成本）x產(chǎn)銷量,可見

邊際貢獻(xiàn)大小與固定成本大小無關(guān)，選項(xiàng)A不正確。

3.BC。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高時(shí)，如果投資報(bào)酬率低于借款利率，每股收益不僅不會(huì)增長，

反而可能降低教選項(xiàng)A不正確狽才務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本匕眸的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起

的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可見財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是有關(guān)的，所以選項(xiàng)D

也不正確。

4.AI）。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期其加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大

的資金結(jié)構(gòu)。

5.ACDO財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I），又由于EBIT;邊際貢獻(xiàn)固定成本,故影響財(cái)

務(wù)杠桿系數(shù)的有產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)、固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用，選項(xiàng)A、C、D正確；所得稅與財(cái)務(wù)杠

桿系數(shù)無關(guān)，選項(xiàng)B不符合題意。

6.ABC。產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長率=1032=5%,選項(xiàng)A正確；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)二30猊10%

=3,選項(xiàng)B正確；總杠桿系數(shù)二2x3=6，選項(xiàng)C正確；根據(jù)本題所述條件，不能得出資產(chǎn)負(fù)

債率大于5（用的結(jié)論，故選項(xiàng)D不符合題意。

7.ABCD。解答本題的關(guān)鍵是要正確理解經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和綜合杠桿三大杠桿的真正

含義。

8.ABD。衡量企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是綜合杠桿系數(shù),綜合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)x財(cái)務(wù)

杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，綜

合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)升高，綜合杠桿系數(shù)

變大，從而提高企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)。

9.ABCD,影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)銷售的增長情況、

企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度、債權(quán)人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響、行業(yè)因素、所得稅稅率的高

低，以及利率水平的變動(dòng)趨勢。

10.BCD。最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股收益無差別點(diǎn)法、比較資本成本法、公司價(jià)

值分析法。

三、判斷題

1.＜上述結(jié)論既可以通過經(jīng)營杠桿的定義得出，也可以從經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式中

得出。

2.也財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示的是息稅前利潤增長所引起的每股收益的增長幅度，財(cái)務(wù)杠桿

系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

3.也每股收益增長百分比=L5X10%=15%。

4.x。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，可以增加負(fù)債。但是，一旦企業(yè)的息稅前利潤下降，

不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股收益就會(huì)下降得更快。所以，負(fù)債是有限度的，并不

是越大越好。

5.4綜合杠桿是經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的乘積，擴(kuò)大銷售可以影響息稅前利潤（即經(jīng)營

杠桿），擴(kuò)大息稅前利潤又會(huì)影響每股收益（即財(cái)務(wù)杠桿），所以綜合杠桿能夠用來估計(jì)銷售

額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響。

6.x。當(dāng)借入資金的投資收益率大于借入資金的資本成本率時(shí)，借入資金可以為企業(yè)創(chuàng)

造額外收益，這種情況下負(fù)債對(duì)企業(yè)是有利的。

7.x。凈收益理論認(rèn)為負(fù)債程度越高,企業(yè)價(jià)值越大，當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí)企業(yè)價(jià)值最

大；凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。

8.x。MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值不受有無負(fù)債以及負(fù)

債程度的影響。但是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。

9.X。每股收益無差別點(diǎn)法只考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響，并假定每股收益最大,

股票價(jià)格也最高，但是把資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置之度外。

10.也從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、

發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

四、計(jì)算分析題

1.(1)計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資本成本：

銀行借款的資本成本=10%x(1-25%)=7.5%

債券的資本成本=15%x(1-25%)子[1.2x(1-1%)]=9.47%

普通股的資本成本匕[10x(1-1,5%)]=10.15%

加權(quán)平均資本成本=7.5%x20%+9.47%x30%+10.15%x50%=9.42%

(2)計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資本成本：

銀行借款的資本成本二12%x(1-25%)=9%

債券的資本成本=13%x(1-25%)+(1-1%)=9.85%

普通股的資本成本=0.5+[12x(1-1%)]+5%=9.21%

加權(quán)平均資本成本9%X50%+9.85%X20%+9.21%X30%=9.23%

(3)結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資本成本低于甲方案,故長生公司應(yīng)采用乙籌資方

案。

2.(1)經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)=M/EBIT=40(k250=1.6

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=EBIT/(EBIT-I)=250+(250-20)=1.09

綜合杠桿系數(shù)(DTL)=D0LxDFL=1.6x1.09=1.74

(2)息稅前利潤增長幅度=L6X10%=16%

每股收益噌長幅度T.74x10%=17.40%

3.設(shè)無差別點(diǎn)息稅前利潤為〉：：

(x-400x10%)x(1-25%)子(15+5)=(x-400x10%-400x12%)x(1-25%)《15

解得:x=232(萬元)

結(jié)論：追加投資后通達(dá)公司的息稅前利潤為280萬元，大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前

利潤232萬元，故通達(dá)公司應(yīng)采取第(2)個(gè)籌資方案。

項(xiàng)目五

一、單項(xiàng)選擇題

l.Ao現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。

2.B。原始總投資=100+10+5=115(萬元)。

3.A。估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)考慮的問題包括：必須考慮現(xiàn)金流量的增量；盡量利用現(xiàn)有會(huì)

計(jì)利潤數(shù)據(jù)；不能考慮沉沒成本；充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本；考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。

4.D。以前年度支付的研究開發(fā)費(fèi)屬于沉沒成本，所以在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不必考慮其影

響。

5.A。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-凈利澗+折舊+攤銷-(200-100)x(1-25%)+10+10=95(萬

元)。

6.B。按照在決策中所處的地位，項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔

助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部報(bào)酬率為主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；投資收

益率為輔助指標(biāo)。

7.C。不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=8+60+80=8.75(年)，注意前五年的現(xiàn)金凈流

量之和小于原始投資額，所以不能直接使用公式法計(jì)算。

8.Ae投資收益率-年均利潤/投資總額x100%=104-(100+5)x100%=9.52%。

9.D。內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；

計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響。

10.B。項(xiàng)目的年等額凈回收額-項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)二(130x3.791-150)

4-3.791=60.43(萬元)。

二、多項(xiàng)選擇題

1.ABC。項(xiàng)目投資與其他形式的投資相比，具有以下特點(diǎn)：投資金額大；影響時(shí)間長；

變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險(xiǎn)大。

2.ABD。原始總投資是指企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)的生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入

的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資，建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投

資和開辦費(fèi)投資三項(xiàng)內(nèi)容。

3.AB。靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可以直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息，所以C錯(cuò)誤；

靜態(tài)投資回收期指標(biāo)能反映原始投資的返本期限，所以D錯(cuò)誤。

4.ABC。折現(xiàn)率可以按以下方法確定：完全人為主觀確定；以投資項(xiàng)目的資金成本作為

折現(xiàn)率;以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；以社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率。

5.AB。凈現(xiàn)值的計(jì)算方法分為一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法，一般方法包括公式法

和列表法。

6.ABD。在多個(gè)方案的組合排隊(duì)決策中，如果資金總量受限，則應(yīng)首先按照凈現(xiàn)值率或

者獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排隊(duì)，從中選出使得凈現(xiàn)值之和最大的最優(yōu)組合。

7.BD。投資回收期和投資收益率是不考慮時(shí)間價(jià)值的靜態(tài)投資決策指標(biāo)。

8.BD,回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金統(tǒng)稱為回收額，回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)

資金者B屬于現(xiàn)金流入量的組成部分。

9.AD。當(dāng)一項(xiàng)投資方案的凈現(xiàn)值等于零時(shí)，該方案具有財(cái)務(wù)可行性；同時(shí)，該方案的凈

現(xiàn)值率為零；該方案的內(nèi)部收益率等于設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率。

10.BD0內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值之和為零的貼現(xiàn)率。

三、判斷題

1.x。項(xiàng)目投資是一個(gè)比較大的概念，既包括新建項(xiàng)目，又包括更新改造項(xiàng)目。新項(xiàng)目

又可以分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。因此，不能簡單地將項(xiàng)目投資與固

定資產(chǎn)投資劃等號(hào)。

2.蟲正確回答本題，關(guān)鍵是要正確理解項(xiàng)目計(jì)算期與建設(shè)期、經(jīng)營期之間的關(guān)系。

3.＜回收的濟(jì)勵(lì)資隧克幅勵(lì)資金，顆金流量計(jì)算過程。的一^?$約定

4.x。經(jīng)營期和建設(shè)期均存在現(xiàn)金凈流量。

5.x。建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量也可能等于零。

6.x。經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量也可能小于零。

7.＜投資收益率與投資回收期均屬靜態(tài)指標(biāo)，都沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。

87。對(duì)單一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，動(dòng)態(tài)指標(biāo)總能得出相同的結(jié)論，但與靜態(tài)指標(biāo)的結(jié)論卻

可能不一致。

97。參考現(xiàn)金凈流量的概念即可。

10.也凈現(xiàn)值曲線是一條向不彎曲的曲線，因此，如果凈現(xiàn)值大于零，說明該凈現(xiàn)值

采用的貼現(xiàn)率在內(nèi)部收益率左邊，也就是說內(nèi)含報(bào)酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率。

四、計(jì)算分析題

1.(1)該設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量測算：

NCFo=-100萬元

NCF1H=20+(100-5)-5=39(萬元)

NCI-,=20+(100-5)+5+5=44(萬元)

(2)靜態(tài)投資回收期=收期39=256(年)

(3)該設(shè)備投資利潤率=2g100*100%=20%

(4)該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=39x3.7908+100X5%X0.6209-100=147.8412+3.1045-100

=50.95(萬元)

2.(1)甲方案：初始投資額為50000元。

每年現(xiàn)金流量NCF卡(20000-60G0-10000)x(1-25%)+10000=13000(元)

乙方案：初始投資額為60000元，墊付營運(yùn)資金10000元，共計(jì)70000元。

NCFo=-70000元

NCFt=(25000-6000)x(1-25%)+11000x25%=17000(元)

NCF2=(25000-7000)x(1-25%)+11000x25%=16250(元)

NCR=(25000-8000)x(1-25%)+11000x25%=15500(元)

NCF產(chǎn)(25000-9000)x(1-25%)+11000x25%=14750(元)

NCF5=(25000-10000)x(1-25%I+11000x25%+5000=19000(元)

(2)凈現(xiàn)值：

甲方案：13000x3.7908-50000=-719.6(元)

乙方案：17000x0.9091+16250x0.8264+15500x0.7513+14750x0.6830+19000x0.6209-70000

=-7599.80(元)

(3)現(xiàn)值指數(shù)：

甲方案：13000x3.7908+50000?0.99

乙方案：(17000x0.9091+16250x0.8264+15500x0.7513+14750x0.6830+19000x0.6209)

+70000M.89

(4)投資回收期：

甲方案：50000+13000?3.85(年)

乙方案：4+(70000-17000-16250-15500-14750)+19000?4.34(年)

(5)根據(jù)計(jì)算，選擇甲方案。

3.(1)計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值

甲方案年折舊額=(100-5)+5=19(萬元)

第5年末的回收額=回收固定資產(chǎn)余值，回收流動(dòng)資金=5+50=55(萬元)

某年所得稅稅后現(xiàn)金凈流量息稅前利潤x(1所得稅稅率)+該年折舊額+該年儺銷額+該年回收額

NCFo=150萬元

NCRT=30X（1-25%）+19=22.5+19=41.5（萬元）

NCF5=30x（1-25%）+19+55=96.5（萬元）

甲方案的凈現(xiàn)值：

NPV=96.5x（P/F,10%,5）+41.5x（P/A,10%,4）-150=96.5x0.6209+41.5x3.1699-150

=41.47（萬元）

乙方案：

建設(shè)期資本化利息=120X8%X2=19.2（萬元）

固定資產(chǎn)原值120+19.2=139.2（萬元）

年折舊額=（139.2-8）4-5=26.24（萬元）

無形資產(chǎn)年攤銷額=25+5=5（萬元）

第7年末的回收額;回收固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng)資金=8+65=73（萬元）

各年的現(xiàn)金凈流量：

NCF.=T45萬元

NCFt=O萬元

NCFj=-65萬元

江，娥寂和翰（I-所虢僻卜該斷璇該鋪幽的6（1-2B）+26.2445=83.74（質(zhì)）

NCF尸息稅前利潤x（卜所得稅稅率）+該年折舊額-該年攤銷額+該年回收額

=70x（1-25%）+26.24+5+73=156.74（萬元）

乙方案的凈現(xiàn)值：

NPV=156.74x（P/F,膜，7）+83.74K[（P/A,10%,6）-（P/Af10%,2）]-145-65x（P/F,10%r2）

=156.74x0.5132+83.74x[4.3553-1.7355]-145-65x0.8246=101.22（萬元）

（2）計(jì)算甲、乙方案的年等額凈回收額

甲方案年等額凈回收額=11.47+（P/A,10%,5）=10.94（萬元）

乙方案年等額凈回收額101.22+（P/A,10%,7）=20.79（萬元）

由于乙方案的年等額凈回收額20.79萬元大于甲方案的年等額凈回收額10.94萬元，所

以，應(yīng)選擇乙方案。

項(xiàng)目六

一、單項(xiàng)選擇題

LB。按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為所有權(quán)證券、信托投資證券和債權(quán)證券。

2.Ae購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹所引起的投資者實(shí)際收益水平

下降的風(fēng)險(xiǎn)。

3.C。長期債券投資的目的是獲得穩(wěn)定收益。選項(xiàng)A和選項(xiàng)B屬于短期債券投資的目的；

選項(xiàng)D屬于股票投資的目的。

4.瓦違約風(fēng)險(xiǎn)高的債券收益率比較高,違約風(fēng)險(xiǎn)低的債券收益率比較低。

5.B。違約風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)不能按照證券發(fā)行契約或發(fā)行承諾支付投資者債息、股息、紅

利及償還債券本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

6.A。根據(jù)題意可知債券的到期日是2017年1月1日，投資者持有該債券的期限

為半年，所以短期債券到期收益率二(1000x10%+1000-1020)4-(1020x0.5)

xlOO%

=15.69乳

7.D。債券的價(jià)值二1000x(P/F,6%,5)+1000x5%x(P/A,6%,5)=957.92(元)。

8.C。股票的持有期收益率-(10.5T0+1.5)+(10x1)=20%。

9.B。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知該股票的必要收益率=10%+1.3x

(16%-10%)

=17.8%,股票的內(nèi)在價(jià)值=8+(17.8%-6%)=67.80(元)。

10.D。購買價(jià)格不會(huì)影響債券的內(nèi)在價(jià)值。

二、多項(xiàng)選擇題

LABC.證券投資組合的策略包括冒險(xiǎn)型、保守型和適中型。

2.ABCD。有效資本市場需要具備四個(gè)前提條件：信息公開的有效性；信息從被公開到被

接收的有效性；投資者對(duì)信息做出判斷的有效性；投資者實(shí)施投資決策的有效性。

3.ABC。與實(shí)際投資相比，證券投資具有如下特點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)值不穩(wěn)定、交易成本

低。

4.BCD。證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括利息率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

包括違約風(fēng)瞼、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

5.CD。證券投資收益包括證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差和定期的股利或利息。

6.ABD。企業(yè)在選擇投資對(duì)象時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循的原則包括安全性原則、流動(dòng)性原則和收益性

原則。

7.ABCD。決定債券收益率的主要因素有債券的票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買

價(jià)格和出售價(jià)格，另外債券的可贖回條款、稅收待遇、流動(dòng)性以及違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同程度的

影響債券的收益率。

8.BC。債券投資的優(yōu)點(diǎn)包括：本金安全性高、收入穩(wěn)定性強(qiáng)、市場流動(dòng)性好；債券投資

的缺點(diǎn)包括：購買力風(fēng)險(xiǎn)大、沒有經(jīng)營管理權(quán)。

9.ABCD。股票收益主要取決于股份有限公司的經(jīng)營業(yè)績、股票市場的價(jià)格變化以及公司

的股利政策，但與投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧也有一定關(guān)系。

10.ABD。股票投資的優(yōu)點(diǎn)包括能獲得較高的投資收益、能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)、擁有一

定的經(jīng)營控制權(quán)；由于普通股的求償權(quán)居后，股票價(jià)格和股利收入均不穩(wěn)定，所以股票投資

的風(fēng)險(xiǎn)大。

三、判斷題

Lx。購買力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購買力降

低的風(fēng)險(xiǎn)。隨著通貨膨脹的發(fā)生，固定收益證券的收益是不變的，而變動(dòng)收益證券的收益可

以進(jìn)行調(diào)整，所以變動(dòng)收益證券比固定收益證券能更好地避免購買力風(fēng)險(xiǎn)。

2.Vo

3.也一般而言，變動(dòng)收益證券比固定收益證券能更好地避免購買力風(fēng)瞼，普通股是變

動(dòng)收益證券，公司債券一般是固定收益證券，所以題中說法正確。

4.Vo

5.x。利息率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利息率變動(dòng)引起金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、投資人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),

債券的期限越長利息率風(fēng)險(xiǎn)越大;再投資風(fēng)險(xiǎn)是指市場利率下降而造成的無法通過再投資而

實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，短期債券會(huì)面臨市場利率下降的再投資風(fēng)險(xiǎn)。

6.＜債券的直接收益率，又稱本期收益率或當(dāng)前收益率，它和票面收益率一樣，不能

全面地反映投資者的實(shí)際收益，因?yàn)樗雎粤速Y本損益。

7.x。普通股投資與優(yōu)先股投資相比，價(jià)格的波動(dòng)大、投資風(fēng)險(xiǎn)較大，一般能獲得較高

的收益。

8.x。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的有兩種：獲利和控股。

9.Vo

10.vo

四、計(jì)算分析題

1.(1)債券價(jià)值=1000x1O%X(P/Af8%,5)+1000x(P/F,8%,5)

=100x3.9927+1000x0.6806

=1079.87(7U)

因?yàn)閭膬r(jià)值高于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者會(huì)購買該債券。

(2)債券價(jià)值=1000x(1+5x10%)x(P/F,8%,5)

=1500x0.6806

-1020.90(元)

因?yàn)閭膬r(jià)值高于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者會(huì)購買該債券。

(3)債券價(jià)值-1000x(P/F,8$,5)=1000x0.6806=680.60(元)

因?yàn)閭膬r(jià)值彳氐于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者不會(huì)購買該債券。

2.(1)本期收益率=(1000x8%1020)x100%=7.84%

(2)持有期收益率=[(1060-1020)-5-(1020x0.5)]x100%=7.84%

(3)到期收益率=[1000x8%+1000-1020]+(1020x10/12)x100%=7.06%

(4)1020=1000x8%x(P/A,i,2)+1000x(P/F,i,2)

經(jīng)過測試得知：

當(dāng)i=7%時(shí),1000x8%x(P/A,7%,2)+1OOOx(P/F,7%,2)=1018.04

當(dāng)i=6%時(shí),1000x8%x(P/A,6%,2)+1OOOx(P/F,6%,2)=1036.67

用內(nèi)插法計(jì)算可知：(7%-i)r(7%-6%)(1018.04-1020)+(1018.04-1036.67)

i=7%~(1018.04-1020)+(1018.04-1036.67)x(7%-6%)=6.89%

到期收益利率為6.89%O

3.(1)甲公司股票的股利預(yù)計(jì)每年均以5%的增長率增長,上年每股股利為0.20元，

投資者要求必要報(bào)酬率為8%，代入長期持有、股利固定增長的股票估價(jià)模型。

V甲=0.20x(1+5%)+(8%-5%)=7(元)

乙公司每年股利穩(wěn)定不變，每股股利0.60元，代入長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估

價(jià)模型。

V乙=0.60-r8%=7.50(元)

由于甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)為6元低于其投資價(jià)值7元故該企業(yè)可以購買甲公司股票；

乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為8元，高于其投資價(jià)值7.50元，故該企業(yè)不應(yīng)購買乙公司股票。

(2)設(shè)如果企業(yè)按照6元/股的價(jià)格購入甲公司股票的持有期收益率為i,則有：

6=0.20x(l+5%)v(i-5%),解嚕i=8.5%

4/疆發(fā)彳弓介格=1000x8加(P/A,9%,10)+1000x(P/F,9%,10)

=80x6.4177+1000x0.4224

-935.S2(元)

債券的資本成本=I000x8%x(1-25%)+[935.82x(1-0.5%)]x100%

=6.44%

項(xiàng)目七

一、單項(xiàng)選擇題

1.Do營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性，企業(yè)占用流動(dòng)資產(chǎn)的資金，通常會(huì)在1年或1個(gè)營

業(yè)周期內(nèi)收回，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

2.B。企業(yè)在制定信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不會(huì)考慮企業(yè)自身的資信程度。

3.Ao營運(yùn)資金特點(diǎn)主要有：數(shù)量具有波動(dòng)性；實(shí)物形態(tài)具有一致性和易變現(xiàn)性；周轉(zhuǎn)

具有短期性。

4.C。實(shí)際可供使用的借款=1080x(1-8%-5%),實(shí)際支付的年利息=1080x5%,所以,

實(shí)際禾I」率=1080x5%+[1080x(1-8%-5%)]=5%-?(1-8%-5%)?5.75%。

5.A。在統(tǒng)收統(tǒng)支模式下，企業(yè)的一切資金收入都集中在集團(tuán)總部的財(cái)務(wù)部門，各分支

機(jī)構(gòu)或子企業(yè)不單獨(dú)設(shè)立賬號(hào)，一切現(xiàn)金支出都通過集團(tuán)總部財(cái)務(wù)部門付出，現(xiàn)金收支的批

準(zhǔn)權(quán)高度集中。因此，有利于企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全面收支平衡、提高資金的周轉(zhuǎn)效率、減少資金

沉淀、監(jiān)控現(xiàn)金收支、降｛氐資金成本。

6.C。該企業(yè)應(yīng)收賬款平均收賬期二10x20%+50x80%=42(天)，所以，應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成

本=10000000-r360x42x60%x8%=56000(元)。

7.D。信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。

8.D。能力反映的是企業(yè)或個(gè)人在其債務(wù)到期時(shí)可以用于償債的當(dāng)前和未來的財(cái)務(wù)資源。

可以使用流動(dòng)比率和現(xiàn)金流預(yù)測等方法評(píng)價(jià)申請(qǐng)人的還款能力。

9.C。應(yīng)收賬款的保理可以分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理、明保理和暗保理，以及

折扣保理和到期保理。

D。根據(jù)題意可知,R=1C000元,L=2500元，現(xiàn)金控制的上限H=3R-2L

=30000-5000=25000(元)，由于公司現(xiàn)有現(xiàn)金24000元沒超過現(xiàn)金控制的上限，所

以不用轉(zhuǎn)換。

1LA。儲(chǔ)存成本分為固定儲(chǔ)存成本和變動(dòng)儲(chǔ)存成本。固定儲(chǔ)存成本與存貨數(shù)量的多少

無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定工資等。變動(dòng)儲(chǔ)存成本與存貨數(shù)量有關(guān)，如存貨資金的

應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)用等。

12.企業(yè)除了應(yīng)付日常的業(yè)務(wù)活動(dòng)之外，還需要擁有足夠的現(xiàn)金來償還貸款、把握商

機(jī)和防止不時(shí)之需。

13.C。該企業(yè)應(yīng)收賬款平均收賬期=10x20%+30x80%=26（天），所以，應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)

成本=1080000-r360x26x50%x10%=3900（元）。

14.C。實(shí)際可供使用的借款=1000x（1-10%-6%），實(shí)際支付的年利息=1000x6%，所以，

實(shí)際利率=1000x6融[1000x（1-10%-6%）]=6%v（1-10%-6%）*7.14%。

15.C。放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本二[2猊（1-2%）]x[36g（60-10）]#14.70%。

二、多項(xiàng)選擇題

l.ABCo一般而言，企業(yè)持有現(xiàn)金是為了滿足三種要求：交易性需求、預(yù)防性需求、投

機(jī)性需求。

2.ABDO商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)：（1）商業(yè)信用容易獲得；（2）企業(yè)有較大的機(jī)動(dòng)權(quán)；

（3）企業(yè)一般不用提供擔(dān)保。商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)：（1）商業(yè)信用籌資成本高；（2）容

易惡化企業(yè)的信用水平；（3）受外部環(huán)境影響較大。

3.ACD,信用條件是銷貨企業(yè)要求賒購客戶支付貨款的條件，由信用期間和折扣條件兩

個(gè)要素組成，折扣條件包括現(xiàn)金折扣和折扣期。

4.ACD。應(yīng)收賬款保理對(duì)于企業(yè)而言，它的理財(cái)作用主要表現(xiàn)在：（1）融資功能；（2）

減輕企業(yè)應(yīng)收賬款的管理負(fù)擔(dān)；（3）減少壞賬損失，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；（4）改善企業(yè)的財(cái)務(wù)

結(jié)構(gòu)。

5.ABC?，F(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上的扣減。向顧客提供這種價(jià)格上的優(yōu)惠，

主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。另外，現(xiàn)金折扣也

能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量，增加收益。

6.ABC,經(jīng)濟(jì)訂貨模型的假設(shè)包括：（1）存貨總需求量是已知常數(shù)；（2）訂貨提前期

是常數(shù)；（3）貨物是一次性入庫；（4）單位貨物成本為常數(shù)，無批量折扣；（5）庫存持

有成本與庫存水平呈線性關(guān)系；（6）貨物是一種獨(dú)立需求的物品，不受其他貨物影響。

7.ABCD。延緩現(xiàn)金支出時(shí)間的方法有：（1）使用現(xiàn)金浮游量；（2）推遲應(yīng)付款的支付；

（3）匯票代替支票；（4）改進(jìn)員工工資支付模式；（5）透支；（6）爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金

流入同步；（7）使用零余額賬戶，

8.ABD.信用標(biāo)準(zhǔn)代表公司愿意承擔(dān)的最大的付款風(fēng)險(xiǎn)的金額。婦果企業(yè)執(zhí)行的信用標(biāo)

準(zhǔn)過于嚴(yán)格，可能會(huì)降｛氐對(duì)符合可接受信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)客戶的賒銷額，因此會(huì)限制公司的銷售

機(jī)會(huì)。如果企業(yè)執(zhí)行的信用標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，可能會(huì)對(duì)不符合可接受信月風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的客戶提供

賒銷，因此會(huì)增加隨后還款的風(fēng)險(xiǎn)并增加壞賬費(fèi)用。選項(xiàng)AB正確。公司的信用條件、銷售

額和收賬方式?jīng)Q定了其應(yīng)收賬款的水平，選項(xiàng)C不正確。企業(yè)采用什么樣的現(xiàn)金折扣，要與

信用期間結(jié)合起來考慮，選項(xiàng)D正確。

9.ABC。成本模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括：機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本。

10.AD。營運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)選項(xiàng)A不正確。

加速資金周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的主要手段之一。提高營運(yùn)資金使月效率的關(guān)鍵就是采取

得力措施，縮短營業(yè)周期，加速變現(xiàn)過程，加快營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)要千方百計(jì)地加

速存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，以便用有限的資金，服務(wù)于更大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，為企業(yè)

取得更優(yōu)的經(jīng)濟(jì)效益提供條件，選項(xiàng)B、C正確。保持足夠的短期償債能力是營運(yùn)資金的管

理原則之一，選項(xiàng)D不正確。

三、判斷題

1.x.與持有存貨有關(guān)的成本，包括取得成本、儲(chǔ)存成本和缺貨成本，所以本題的說法

不正確。

2.也信貸額度亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額，一般

情況下，在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款。但是，銀行并不承擔(dān)必'須貸款的義

務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使在信貸額度內(nèi)，企業(yè)也可能得不到借款，此時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)

法律責(zé)任。

3.x。在5c信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)中,能力反映的是企業(yè)或個(gè)人在其債務(wù)到期時(shí)可以用于償債

的當(dāng)前和未來的財(cái)務(wù)資源。資本是指如果企業(yè)或個(gè)人當(dāng)前的現(xiàn)金流不足以還債，他們?cè)诙唐?/p>

和長期內(nèi)可供使用的財(cái)務(wù)資源。

4.＜流動(dòng)資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略包括三種：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略、激進(jìn)融資戰(zhàn)

略。在期限匹配融資戰(zhàn)略中，短期融資-波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)；在保守融資戰(zhàn)略中，短期融資僅

用于融通部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn),即短期融資＜波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)；在激進(jìn)融資戰(zhàn)略中，短期融

資=波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)+部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)，即短期融資〉波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，所以在流動(dòng)資產(chǎn)

的三種融資戰(zhàn)略中，使用短期融資最多的是激進(jìn)融資戰(zhàn)略。

5.也現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期-存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期TO+30-35=35（天）。

6.也應(yīng)收賬款的功能包括兩方面：一是增加銷售功能；二是減少存貨功能。

7.Vo

8.＜信用政策必須明確地規(guī)定:信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件，信用條件包括信用期