信息技術(shù)-計(jì)算機(jī)行業(yè)專題研究：行業(yè)筑底技術(shù)賦予增長新動能

行業(yè)研究/計(jì)算機(jī)行業(yè)研究/計(jì)算機(jī)/證券研究報(bào)告東方財(cái)富證券研究所相對指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)研究業(yè)收入12501.32億元，同比增長5%，連續(xù)四年保持正增長，連續(xù)三），金流為751.76億，同比增長8.87%，連續(xù)三年保持正增長。建議關(guān)注：金山辦公、福昕軟件、卓易信息、星 3 3 4 72.1.算力及基礎(chǔ)設(shè)施板塊：收入持續(xù)增長，存貨增 72.2.AI應(yīng)用板塊：合同負(fù)債增幅明顯，有 92.3.信創(chuàng)板塊：盈利能力分化，政策驅(qū)動 4.風(fēng)險(xiǎn)提示 3 3 4 4 4 5 5 6 6 6 7 8 8 8 8 9 2敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明一系列的政策組合拳出臺，市場情緒轉(zhuǎn)好，計(jì)算機(jī)板塊度看，2024年全年計(jì)算機(jī)板塊漲幅為4.42%0方量化旗下AI公司深度求索發(fā)布了DeepSee0資料來源：Choice板塊指標(biāo)，東方財(cái)富證券研究所，數(shù)據(jù)截至2025年4月30日敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4收入穩(wěn)健增長，增速持續(xù)上行。整體法下，2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入12501.32億元，同比增長5%，連續(xù)四年保持宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)46%下滑1.37pct。因?yàn)閯傂匀肆Τ杀菊急容^高、市場售價(jià)格波動等因素影響，計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)公司成本壓力年行業(yè)銷售費(fèi)用率7.77%，同比下降0.46pct；管理費(fèi)用敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明資料來源：Choice板塊指標(biāo)，東方財(cái)富證券研究所資料來源：Choice板塊指標(biāo)，東方財(cái)富證券研究所的水平。應(yīng)收賬款方面，24年行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模為3704100%80%43.95%60%43.95%40%20%0%資產(chǎn)負(fù)債率0增長8.87%，連續(xù)三年保持正增長。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/凈利潤為460.42%，計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)公司現(xiàn)金造血能力穩(wěn)健，盈利承壓的局面下敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明圖表8：計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元，整體0圖表9：計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/凈利潤情況資料來源：Choice板塊指標(biāo)，東方財(cái)富證券研究所資料來源：Choice板塊指標(biāo)，東方財(cái)富證券研究所上?？紤]到行業(yè)收入的季節(jié)性特征，我們認(rèn)績預(yù)期的邊際改善提供了較好的支撐，隨著A五”建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，計(jì)算機(jī)板塊有望迎來新的0敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明板塊的上市公司普遍出現(xiàn)了增收又增利的良好發(fā)展態(tài)勢數(shù)據(jù)、寒武紀(jì)、海光信息等公司均出現(xiàn)了50%以上的收圖表11：算力與基礎(chǔ)設(shè)施板塊2024年?duì)I業(yè)收入與凈利潤情況000938.SZ紫光股份790.242.22%15.72-25.23%000977.SZ浪潮信息1,147.6774.24%22.9228.55%300017.SZ網(wǎng)宿科技49.324.81%6.7510.02%300442.SZ潤澤科技43.650.32%17.901.62%300474.SZ景嘉微4.66-34.62%-1.65-376.67%300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)21.6562.18%1.24-12.20%300857.SZ協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)74.1059.08%6.92140.80%600602.SH云賽智聯(lián)56.236.82%2.024.92%601138.SH工業(yè)富聯(lián)6,091.3527.88%232.1610.34%603019.SH中科曙光131.48-8.40%19.114.10%688041.SH海光信息91.6252.40%19.3152.87%688047.SH龍芯中科5.04-0.28%-6.25/688158.SH優(yōu)刻得-W15.03-0.81%-2.41減虧688256.SH寒武紀(jì)-U11.7465.56%-4.52減虧839493.BJ并行科技6.5532.07%0.12-114.98%872808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)5.06-22.15%0.61-41.21%值法和中值法兩個(gè)維度的比較下，算力板塊均實(shí)現(xiàn)了凈利潤常年虧損的公司如寒武紀(jì)、優(yōu)刻得，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)年度的損和龍芯中科的虧損擴(kuò)大均受到了下游客戶支出節(jié)奏波動的影響。我們認(rèn)為，隨著“十四五計(jì)劃”的穩(wěn)步推進(jìn)疊加AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)爆發(fā)，敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明050頭部企業(yè)的收入增幅更為顯著，寒武紀(jì)、浪潮信息、海光業(yè)富聯(lián)等頭部算力與基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商均實(shí)現(xiàn)了30%以上業(yè)普遍出現(xiàn)了存貨余額的環(huán)比與同比正向增長，部分企業(yè)增長，企業(yè)加緊備貨充分說明了下游客戶的需求緊迫，也圖表14：算力與基礎(chǔ)設(shè)施板塊25Q1收入及增速變化情況（億元）0圖表15：算力與基礎(chǔ)設(shè)施板塊25Q1存貨情況000938.SZ紫光股份436.9954.82%18.60%000977.SZ浪潮信息458.8288.89%12.92%敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明300017.SZ網(wǎng)宿科技0.05-62.13%-22.55%300442.SZ潤澤科技17.55-27.14%-0.85%300474.SZ景嘉微6.18-10.49%-4.54%300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)0.56863.11%0.47%300857.SZ協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)22.0252.10%16.48%600602.SH云賽智聯(lián)12.787.66%1.00%601138.SH工業(yè)富聯(lián)1,199.7756.92%40.71%603019.SH中科曙光31.981.26%-17.11%688041.SH海光信息57.94239.04%6.80%688047.SH龍芯中科8.49-8.32%-5.67%688158.SH優(yōu)刻得-W0.37-50.65%49.39%688256.SH寒武紀(jì)-U27.552037.76%55.31%839493.BJ并行科技0.66-31.97%-6.25%872808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)2.67121.19%121.70%圖表16：AI應(yīng)用板塊2024年?duì)I業(yè)收入與凈利潤情況300378.SZ鼎捷數(shù)智23.314.62%1.563.59%300687.SZ賽意信息23.956.27%1.39-45.21%600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)91.53-6.57%-20.61/603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)23.62-1.31%2.0313.58%603171.SH稅友股份19.456.38%1.1335.01%688031.SH星環(huán)科技3.71-24.31%-3.43/688095.SH福昕軟件7.1116.44%0.27扭虧688111.SH金山辦公51.2112.40%16.4524.84%688258.SH卓易信息3.230.99%0.33-41.52%688369.SH致遠(yuǎn)互聯(lián)8.47-18.97%-2.36/688590.SH新致軟件19.9518.57%0.08-88.21%300170.SZ漢得信息32.358.57%1.88扭虧AI應(yīng)用板塊內(nèi)的企業(yè)過去多采用項(xiàng)目制，依賴人力投入，24項(xiàng)目沿襲這種模式，因此利潤水平的改善尚不及收入端，隨著A敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明圖表17：AI應(yīng)用板塊2025年一季度收入增速（億元）證券代碼證券名稱1Q211Q221Q231Q241Q2525Q1同比增速300378.SZ鼎捷數(shù)智2.863.263.584.064.234.33%300687.SZ賽意信息3.814.925.175.404.90-9.37%-9.37%600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)12.1412.7914.7517.4913.78-21.22%603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)2.502.933.333.433.29-4.32%-4.32%603171.SH稅友股份2.772.993.313.634.4923.72%688031.SH星環(huán)科技0.280.240.430.630.642.59%2.59%688095.SH福昕軟件1.271.401.441.692.0219.78%688111.SH金山辦公7.738.6810.5112.2513.016.22%6.22%688258.SH卓易信息0.450.520.650.700.8520.98%688369.SH致遠(yuǎn)互聯(lián)1.181.421.631.831.05-42.40%-42.40%688590.SH新致軟件2.532.543.174.334.340.21%300170.SZ漢得信息6.547.127.207.327.421.27%1.27%更多關(guān)注單季度收入變化，以DeepSeek為代表的國指標(biāo)來看，25Q1各企業(yè)的合同負(fù)債同比增幅更為圖表18：AI應(yīng)用板塊Q1合同負(fù)債情況50鼎捷數(shù)智賽意信息用友網(wǎng)絡(luò)泛微網(wǎng)絡(luò)稅友股份星環(huán)科技福昕軟件金山辦公卓易信息致遠(yuǎn)互聯(lián)新致軟件漢得敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明圖表19：信創(chuàng)板塊2024年?duì)I業(yè)收入與凈利潤情況000066.SZ中國長城142.035.83%-14.79/002180.SZ納思達(dá)264.159.78%7.49扭虧002368.SZ太極股份78.36-14.77%1.91-49.08%600536.SH中國軟件51.98-22.69%-4.13/600850.SH電科數(shù)字107.067.05%5.5110.77%603019.SH中科曙光131.48-8.40%19.114.10%603138.SH海量數(shù)據(jù)3.7242.26%-0.63縮虧688047.SH龍芯中科5.04-0.28%-6.25/688152.SH麒麟信安2.8675.24%0.08扭虧688692.SH達(dá)夢數(shù)據(jù)10.4431.49%3.6222.22%6420），利潤8007萬元（yoy+6%）。預(yù)計(jì)隨著政策深化落望再次吹響號角，下游支付能力和支付意愿的提升敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明圖表22：信創(chuàng)板塊25Q1收入增速變化情況證券代碼證券名稱1Q231Q241Q2525Q1同比增速000066.SZ中國長城21.9926.6328.587.3