曲線模型的應用課件

第四講IS-LM曲線模型的應用12/17/20221IS-LM曲線模型的應用第四講IS-LM曲線模型的應用12/13/20221IS-L主要內容財政政策的有效性貨幣政策的有效性財政政策和貨幣政策的配合宏觀經(jīng)濟政策的局限性宏觀經(jīng)濟政策目標的選擇12/17/20222主要內容財政政策的有效性12/13/20222財政政策的有效性財政政策效應 財政政策對收入水平的影響程度12/17/20223財政政策的有效性財政政策效應12/13/20223財政政策的有效性財政政策效應的度量根據(jù)IS-LM曲線方程，求出均衡收入?？疾煺咦兞繉馐杖氲挠绊?2/17/20224財政政策的有效性財政政策效應的度量12/13/20224財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/17/20225財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20225財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/17/20226財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20226財政政策的有效性財政政策乘數(shù)LM曲線的中間區(qū)域12/17/20227財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20227財政政策的有效性觀察 1) 財政政策乘數(shù)反映了在真實貨幣 供給不變的情況下，財政政策通 過對自主性支出的影響使均衡收 入產(chǎn)生多大的變動。LM曲線的中間區(qū)域12/17/20228財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20228財政政策的有效性觀察 2) 自主性支出的變化包含著財政政 策對每一項自主性支出的影響 3) 財政政策乘數(shù)小于投資乘數(shù)LM曲線的中間區(qū)域12/17/20229財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20229財政政策效應擴張性財政政策提高收入水平乘數(shù)效應提高貨幣需求提高利率水平貨幣供給不變擠出私人投資削弱最初乘數(shù)效應降低收入水平乘數(shù)效應LM曲線的中間區(qū)域12/17/202210財政政策效應擴張性財政政策提高收入水平乘數(shù)效應提高貨幣需求提財政政策的有效性擠出效應 擴張性財政政策引起私人支出減少進而降低收入的情況財政政策效應乘數(shù)效應擠出效應=-LM曲線的中間區(qū)域12/17/202211財政政策的有效性財政政策效應乘數(shù)效應擠出效應=-LM曲線的中擠出效應YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲線的傾斜部分，擴張性的財政政策本應使收入由Y0增加到Y1，但實際上，收入只增加到Y2。乘數(shù)效應政策效應擠出效應LM曲線的中間區(qū)域12/17/202212擠出效應YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲線的傾財政政策的有效性財政政策效應分析假設 1) 真實貨幣供給不變 2) 政府實施擴張性財政政策，增加購 買性支出G。因此，LM曲線的中間區(qū)域12/17/202213財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202213財政政策的有效性財政政策效應分析在既定的下，財政政策乘數(shù)的大小決定著財政政策效應的大小。因此，我們要考察影響財政政策乘數(shù)的各種因素的變化。LM曲線的中間區(qū)域12/17/202214財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202214投資乘數(shù)（ki）對財政政策效應的影響rIS0IS1LM曲線的中間區(qū)域IS0LMYY3HIS1r0Y0Y1EFY4KY2G12/17/202215投資乘數(shù)（ki）對財政政策效應的影響rIS0IS1LM曲投資對利率的敏感性（d）對財政政策效應的影響rIS0r0Y0IS1IS0IS1Y1Y2LM曲線的中間區(qū)域LMYEEY3E12/17/202216投資對利率的敏感性（d）對財政政策效應的影響rIS0r0Y0貨幣需求對利率的敏感性（h）對財政政策效應的影響YIS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲線的中間區(qū)域LMLMEEY3Er12/17/202217貨幣需求對利率的敏感性（h）對財政政策效應的影響YIS0r0貨幣需求對收入的敏感性（k）對財政政策效應的影響IS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲線的中間區(qū)域LMLMYEEY3Er12/17/202218貨幣需求對收入的敏感性（k）對財政政策效應的影響IS0r0Y財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域政府購買支出增加貨幣市場恢復均衡產(chǎn)品市場恢復均衡利率提高貨幣市場失衡貨幣需求增加kki抑制收入增加d擠出私人投資總支出增加產(chǎn)品市場失衡收入增加ki貨幣需求下降hk12/17/202219財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域政府購買支出增加財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均衡收入ki↑↑↑d↑↓↓h↑↓↑k↑↑↓12/17/202220財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均財政政策的有效性在古典區(qū)域，LM曲線是垂直的，增加政府購買支出對均衡收入水平?jīng)]有影響，即發(fā)生完全的擠出效應。LM曲線的古典區(qū)域12/17/202221財政政策的有效性LM曲線的古典區(qū)域12/13/202221古典區(qū)域的財政政策效應Yrr0增加政府購買支出引起收入增加，擴大了貨幣需求，使利率上升，但因均衡收入保持不變，因此必然擠出等量的私人投資。LM曲線的古典區(qū)域IS0Y0LMEIS1Y1Er1E12/17/202222古典區(qū)域的財政政策效應Yrr0增加政府購買支出引起收入增加，財政政策的有效性觀察 在古典區(qū)域，根據(jù)均衡收入公式可以得到：LM曲線的古典區(qū)域12/17/202223財政政策的有效性LM曲線的古典區(qū)域12/13/202223古典貨幣數(shù)量論名義收入只取決于貨幣數(shù)量不管利率如何，人們持有的貨幣數(shù)量總是比例于總交易量（P×Y）。12/17/202224古典貨幣數(shù)量論名義收入只取決于貨幣數(shù)量12/13/20222古典貨幣數(shù)量論令V=1/k，則有：12/17/202225古典貨幣數(shù)量論令V=1/k，則有：12/13/202古典貨幣數(shù)量論V被定義為貨幣流通速度，是指每年內貨幣存量在融通該年收入流量時被換手的次數(shù)。12/17/202226古典貨幣數(shù)量論V被定義為貨幣流通速度，是指每年內貨幣存量在古典貨幣數(shù)量論當貨幣流通速度和收入水平不變時，價格水平和貨幣存量呈同比例變化。12/17/202227古典貨幣數(shù)量論當貨幣流通速度和收入水平不變時，價格水平和貨幣古典貨幣數(shù)量論古典貨幣數(shù)量論本質上是一個關于通貨膨脹的理論古典宏觀經(jīng)濟學認為，充分就業(yè)是長態(tài)，而貨幣流通速度是穩(wěn)定的。12/17/202228古典貨幣數(shù)量論古典貨幣數(shù)量論本質上是一個關于通貨膨脹的理論1貨幣流通速度12/17/202229貨幣流通速度12/13/202229貨幣流通速度如果貨幣需求與收入呈比例z(i)表示與利率相關的那部分貨幣需求12/17/202230貨幣流通速度如果貨幣需求與收入呈比例12/13/202230貨幣流通速度那么貨幣流通速度反比于貨幣需求12/17/202231貨幣流通速度那么貨幣流通速度反比于貨幣需求12/13/202貨幣流通速度推論貨幣流通速度與利率同向變化12/17/202232貨幣流通速度推論12/13/202232財政政策的有效性在流動性陷阱區(qū)域，LM曲線是水平的，增加政府購買支出對均衡收入水平產(chǎn)生充分的乘數(shù)效應，沒有發(fā)生任何擠出。LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/17/202233財政政策的有效性LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/13/2022流動性陷阱區(qū)域的財政政策效應Yr在流動性陷阱區(qū)域，人們對貨幣流動性的偏好趨于無窮，因此，增加政府購買支出雖然擴大了貨幣需求，但不會導致利率上升，進而不會擠出任何私人投資。LM曲線的流動性陷阱區(qū)域IS0rY0LMEIS1Y1E12/17/202234流動性陷阱區(qū)域的財政政策效應Yr在流動性陷阱區(qū)域，人們對貨幣充分就業(yè)下擠出效應的非古典說明YrIS0Yf在充分就業(yè)經(jīng)濟中，增加政府購買支出一方面擴大了貨幣需求，引起利率上升，產(chǎn)生擠出效應；另一方面，還會引起價格水平上升，從而降低真實貨幣供給，使LM曲線左移，進一步提高利率，直至初始增加的總支出被完全擠占。LM(P=P1)EEIS1LM(P=P2)E12/17/202235充分就業(yè)下擠出效應的非古典說明YrIS0Yf在充分就業(yè)經(jīng)濟中預算赤字貨幣化（貨幣適應）YrIS0r0Y0貨幣當局可以通過增加貨幣供給以適應政府增加購買支出，從而保持利率不變，不產(chǎn)生任何擠出效應。LMLMEIS1EY1E12/17/202236預算赤字貨幣化（貨幣適應）YrIS0r0Y0貨幣當局可以通過預算赤字貨幣化（貨幣適應）預算赤字貨幣化實質上是中央銀行為政府赤字融資，因此會增加高能貨幣存量，進而增加了貨幣供給量。12/17/202237預算赤字貨幣化（貨幣適應）預算赤字貨幣化實質上是中央銀行為政預算赤字貨幣化（貨幣適應）思考 如果政府向公眾借債以彌補赤字，對高能貨幣存量有影響嗎？12/17/202238預算赤字貨幣化（貨幣適應）思考12/13/202238貨幣政策的有效性貨幣政策效應可以通過貨幣政策乘數(shù)來反映我們從LM曲線的中間區(qū)域開始分析12/17/202239貨幣政策的有效性貨幣政策效應可以通過貨幣政策乘數(shù)來反映12/貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/17/202240貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202240貨幣政策的有效性貨幣政策乘數(shù)LM曲線的中間區(qū)域12/17/202241貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202241貨幣政策的有效性觀察 1) 貨幣政策乘數(shù)反映了在自主性支 出保持不變時，增加真實貨幣供 給，會增加多少均衡收入。LM曲線的中間區(qū)域12/17/202242貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202242貨幣政策的有效性觀察 2) 在既定的m下，貨幣政策乘數(shù) 的大小決定著貨幣政策效應的大 小。LM曲線的中間區(qū)域12/17/202243貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202243貨幣需求對利率的敏感性（h）對貨幣政策效應的影響rLM曲線的中間區(qū)域YISLM0LM1LM0LM1r0Y0EY1EY2E12/17/202244貨幣需求對利率的敏感性（h）對貨幣政策效應的影響rLM曲線的貨幣需求對收入的敏感性（k）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲線的中間區(qū)域LM0LM1LM0LM1EEY2EY12/17/202245貨幣需求對收入的敏感性（k）對貨幣政策效應的影響rr0Y0I投資乘數(shù)（ki）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲線的中間區(qū)域LM0ISLM1EEY2EY12/17/202246投資乘數(shù)（ki）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲投資對利率的敏感性（d）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲線的中間區(qū)域LM0ISLM1EEY2EY12/17/202247投資對利率的敏感性（d）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域貨幣供給增加貨幣市場失衡利率下降貨幣市場恢復均衡產(chǎn)品市場失衡儲蓄增加產(chǎn)品市場恢復均衡投資增加d收入增加ki貨幣需求增加hk12/17/202248貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域貨幣供給增加貨幣貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均衡收入h↑↑↓k↑↑↓ki↑↑↑d↑↑↑12/17/202249貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均貨幣政策的有效性在古典區(qū)域，LM曲線是垂直的，貨幣政策效應最大。LM曲線的古典區(qū)域12/17/202250貨幣政策的有效性LM曲線的古典區(qū)域12/13/202250古典區(qū)域的貨幣政策效應YrY0IS在古典區(qū)域，增加貨幣供給造成的利率降低不會直接影響貨幣需求，只能通過刺激投資進而收入增加使貨幣需求等量增加，故貨幣政策效應最大。LMr0LM曲線的古典區(qū)域Y1LMEr1E12/17/202251古典區(qū)域的貨幣政策效應YrY0IS在古典區(qū)域，增加貨幣供給造貨幣政策的有效性在流動偏好陷阱區(qū)域，LM曲線是水平的，貨幣政策無效。LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/17/202252貨幣政策的有效性LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/13/2022流動性陷阱區(qū)域的貨幣政策效應YrIS0rY0在流動性陷阱區(qū)域，人們對貨幣流動性的偏好趨于無窮，因此，增加貨幣供給不會影響利率上升，進而不會影響私人投資和均衡收入水平。LMLMELM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/17/202253流動性陷阱區(qū)域的貨幣政策效應YrIS0rY0在流動性陷阱區(qū)域財政政策和貨幣政策的配合假設 1) 經(jīng)濟不處于流動性陷阱和古典情 況

2) 不考慮政策的靈活性和速度12/17/202254財政政策和貨幣政策的配合假設12/13/202254財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較貨幣政策主要通過刺激對利率敏感的投資支出而對產(chǎn)出的數(shù)量產(chǎn)生影響住宅建筑投資受貨幣政策影響最大貨幣政策通過財富效應對消費也有影響12/17/202255財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較12/13/財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較財政政策不僅影響產(chǎn)出的數(shù)量，而且還可以影響產(chǎn)出的構成。12/17/202256財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較12/13/財政政策和貨幣政策的比較政策手段均衡利率消費投資均衡收入降低所得稅++-+擴大政府轉移支付++-+擴大政府購買支出++-+投資補貼++++貨幣擴張-+++12/17/202257財政政策和貨幣政策的比較政策手段均衡利率消費投資均衡收入降低ISIIISLM投資補貼的效應IrYrr0I0Er0Y0EEY1I1r1Er1補貼提高了自主性投資投資支出增加提高了利率12/17/202258ISIIISLM投資補貼的效應IrYrr0I0Er0Y0財政政策和貨幣政策的配合啟示 針對不同的經(jīng)濟情況可以采取相應的政策組合12/17/202259財政政策和貨幣政策的配合啟示12/13/202259實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合背景1960~61年，美國經(jīng)濟處于嚴重蕭條之中，失業(yè)率高達7%。oYrISLMr0Y0EYf12/17/202260實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合背景oYrIS實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合政策組合投資補貼、減稅增加貨幣供給結果：63→65年GDP：4↗6%失業(yè)率：6↘4.4%oYrISr0Y0EISLMY1ELM12/17/202261實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合政策組合oYr實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合觀察 這一時期的政策組合實質上是預算赤字的貨幣化，也稱適應性貨幣政策。12/17/202262實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合觀察12/13實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合背景1969年，美國的通貨膨脹率高達6.1%，是戰(zhàn)后20年來物價上漲幅度最大的一年。oYrY0ISr0ELM12/17/202263實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合背景oYrY0ISLM實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合政策組合減少政府購買支出、增稅限制信貸結果：70年代GDP下降失業(yè)率上升Y0oYrISr0EY1ELM12/17/202264ISLM實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合政實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合背景1970年代發(fā)生了兩次石油危機，導致了“滯脹”。1980年，失業(yè)率為7.0%，通貨膨脹率為9.5%。oYrY0ISr0ELMYf12/17/202265實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合背景oYrY實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合政策組合增加投資補貼、減稅減少貨幣供給結果：82年以后經(jīng)濟持續(xù)增長，失業(yè)率和通貨膨脹率下降。Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/202266實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合政策組合Y0實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合背景1990~1991年，美國經(jīng)濟再次衰退，同時政府赤字不斷擴大。oYrY0ISr0ELM12/17/202267實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合背景oY實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合政策組合增稅、減少政府支出擴大貨幣供給結果：1990年代“新經(jīng)濟現(xiàn)象”失業(yè)率和通貨膨脹率雙雙下降Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/202268實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合政策組合宏觀經(jīng)濟政策的局限性觀察 從理論上看，政策可以平抑經(jīng)濟波動；但從實踐上看，經(jīng)濟仍然存在著波動。 這是什么原因造成的呢？12/17/202269宏觀經(jīng)濟政策的局限性觀察12/13/202269宏觀經(jīng)濟政策的局限性政策效應的時滯內部時滯外部時滯時間認識時滯決策時滯行動時滯12/17/202270宏觀經(jīng)濟政策的局限性政策效應的時滯內部時滯外部時滯時間認識決政策效應的時滯內部時滯外部時滯認識時滯決策時滯行動時滯出現(xiàn)擾動和政策制定者認識到需要采取行動之間的間隔認識到需要采取行動和做出政策決定之間在時間上的耽擱政策決定和實施之間的間隔政策實施到對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的時間12/17/202271政策效應的時滯內部時滯外部時滯認識時滯決策時滯行動時滯出現(xiàn)擾時滯效應：“穩(wěn)定”政策使經(jīng)濟不穩(wěn)定時間GDPt1啟動擴張政策t3啟動緊縮政策Y*無穩(wěn)定政策下的GDP穩(wěn)定政策下的GDPt0t212/17/202272時滯效應：“穩(wěn)定”政策使經(jīng)濟不穩(wěn)定時間GDPt1啟動擴張政策貨幣政策時滯和財政政策時滯政策內部時滯外部時滯認識時滯決策時滯行動時滯貨幣政策短0長財政政策長長短財政政策受制于政治制度，故內部時滯較長。貨幣政策通過利率間接對收入產(chǎn)生影響，故外部時滯較長。12/17/202273貨幣政策時滯和財政政策時滯政策內部時滯外部時滯認識時滯決策時宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考 自動穩(wěn)定器存在時滯嗎？12/17/202274宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考12/13/202274宏觀經(jīng)濟政策的局限性不確定性來自內部（非系統(tǒng)風險）來自外部（系統(tǒng)風險）私人預期的不確定對經(jīng)濟結構不了解12/17/202275宏觀經(jīng)濟政策的局限性不確定性來自內部來自外部（系統(tǒng)風險）私人宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自外部的不確定性政策制定者難以抵御系統(tǒng)風險如：石油危機、戰(zhàn)爭等無法預料的事情12/17/202276宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自外部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性政策制定者難以確定微觀經(jīng)濟主體的預期例如，公眾對政府的暫時減稅政策會產(chǎn)生怎樣的反應？12/17/202277宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性政策制定者不了解經(jīng)濟的真實結構對正確的經(jīng)濟模型存在著分歧參數(shù)值的不確定性12/17/202278宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性無論是對預期的不確定性，還是對經(jīng)濟結構的不確定性，都稱之為乘數(shù)的不確定性。12/17/202279宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性問題 1) 還需要宏觀經(jīng)濟政策嗎？ 2) 如果需要，該如何實施呢？12/17/202280宏觀經(jīng)濟政策的局限性問題12/13/202280宏觀經(jīng)濟政策的局限性回答 1) 政策是必需的。這一點在極端沖 擊下是毫無疑問的，但對于通常 的情況，存在著關于微調的爭 論。 2) 規(guī)則與相機抉擇的爭論12/17/202281宏觀經(jīng)濟政策的局限性回答12/13/202281宏觀經(jīng)濟政策的局限性少一些雄心勃勃恰當?shù)奈⒄{——介于適用于暫時沖擊的零和永久擾動的充分反應之間過分的調整——不是減輕波動，而是旨在消除擾動，結果好事常常做過頭。12/17/202282宏觀經(jīng)濟政策的局限性少一些雄心勃勃12/13/202282宏觀經(jīng)濟政策的局限性即使沒有出現(xiàn)過度的調整，但仍存在著不確定性，為此，我們可以給政策裝上“自動駕駛儀”——規(guī)則。12/17/202283宏觀經(jīng)濟政策的局限性即使沒有出現(xiàn)過度的調整，但仍存在著不確定宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的選擇消極的規(guī)則——不論經(jīng)濟如何變化，政策變量都是一個固定的值。如：固定的貨幣供給增長率M/M積極的規(guī)則——根據(jù)經(jīng)濟的變化，政策變量自動地進行調整。如：M/M=4.0+2(u-5.5)，u是失業(yè)率。12/17/202284宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的選擇12/13/202284宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的變更固定規(guī)則的支持者決策者過去經(jīng)常犯錯誤，主張規(guī)則變更由憲法規(guī)定。積極政策的制定者規(guī)則不可能一成不變的，應重視靈活性，主張政策部門有權變更規(guī)則。12/17/202285宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的變更12/13/202285宏觀經(jīng)濟政策的局限性依據(jù)規(guī)則的政策宣布固定規(guī)則的贊成者政策預先宣布有助于個體的預測，穩(wěn)定經(jīng)濟；還促使政策制定者對其行為負責。積極政策的制定者政策預告沒有多大意義，因為政策制定者受到個體的影響往往會背離宣告的政策。12/17/202286宏觀經(jīng)濟政策的局限性依據(jù)規(guī)則的政策宣布12/13/20228宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 1) 建立政策信譽，穩(wěn)定公眾預期。政策影響預期的形成信譽意味著政策制定者的公告為經(jīng)濟當事人所信任贏得信譽通常必須在長時期內保持始終如一的行動12/17/202287宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202287宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 2) 組合政策工具，降低不確定性。通過多樣化，有機會使一個乘數(shù)的估計誤差被其他乘數(shù)的估計誤差所抵消。即使不能抵消，也不會比完全依賴一個政策工具時的情況更糟。12/17/202288宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202288宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 3) 謹慎選擇政策不確定性打破了完美主義的夢想，要求政策制定者應當變得更謙虛。12/17/202289宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202289乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設 1) 貨幣政策對經(jīng)濟的影響反映為：Y是產(chǎn)出；是貨幣政策乘數(shù)；M是貨幣供給量。12/17/202290乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設12/13/乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設 2) 產(chǎn)出目標為Y*12/17/202291乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設12/13/乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失函數(shù)（Loss）12/17/202292乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失函數(shù)（Los乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析邊際損失函數(shù)12/17/202293乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析邊際損失函數(shù)12乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失最小化12/17/202294乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失最小化12/乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性如果乘數(shù)是確定的，如Y*=3，=1，則M=3。如果乘數(shù)是不確定的，那么貨幣供給量就會變小。12/17/202295乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性12乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性12/17/202296乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性12乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性12/17/202297乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性12宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 4) 加強信息反饋，提高政策的包容 性。激進政策可能有助于提高政策制定者的信譽，但信息是有限的，可能造成混亂。漸進政策雖然緩慢移向目標，但可以加入新的信息，使政策更具有包容性。12/17/202298宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202298目標、工具和指標：一種分類法目標變量表明政策目標的變量最終目標：經(jīng)濟政策的總體目標中間目標：經(jīng)濟中各政策部門的目標12/17/202299目標、工具和指標：一種分類法目標變量12/13/202299目標、工具和指標：一種分類法工具變量表明政策制定者直接操縱的工具工具變量反映了怎樣去達到目標12/17/2022100目標、工具和指標：一種分類法工具變量12/13/202210目標、工具和指標：一種分類法指標變量指示政策制定者是否正在更接近所愿意達到的目標的經(jīng)濟變量指標變量提供了一種信號12/17/2022101目標、工具和指標：一種分類法指標變量12/13/202210目標、工具和指標：一種分類法注意 目標變量、工具變量或指標變量，是依情況而變化的。12/17/2022102目標、工具和指標：一種分類法注意12/13/2022102宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 5) 微調更適用于貨幣政策財政政策存在著較長的內部時滯，使得相機抉擇的微調在實際上變得不可能。思考：怎樣理解自動穩(wěn)定器的微調作用？12/17/2022103宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/2022103貨幣政策的目標選擇思考 通過貨幣政策的傳導機制，我們能發(fā)現(xiàn)怎樣的貨幣政策目標？提示：考慮最終目標與中間目標12/17/2022104貨幣政策的目標選擇思考12/13/2022104L貨幣政策的目標選擇中間目標不可能同時為貨幣供給量和利率，因為貨幣當局不能同時控制二者。omrm0r*Em*r0E12/17/2022105L貨幣政策的目標選擇中間目標不可能同時為貨幣供給量和利率，因貨幣政策的目標選擇貨幣當局不能同時控制利率和貨幣供給釘住利率是容易的，但貨幣供給量將失去控制。準確控制貨幣供給量在稍長時間里是可能的，但利率不再穩(wěn)定。12/17/2022106貨幣政策的目標選擇貨幣當局不能同時控制利率和貨幣供給12/1貨幣政策的目標選擇問題 什么情況下選擇利率目標，什么情況下選擇貨幣供給目標？12/17/2022107貨幣政策的目標選擇問題12/13/2022107貨幣政策的目標選擇Y*oYrISr*LM如果IS曲線不穩(wěn)定，貨幣當局應集中致力于貨幣供給目標。當IS曲線發(fā)生移動時，如果選擇利率作為貨幣政策的中間目標，那么將偏離最終目標Y*。IS2IS1Y1Y2Y4Y312/17/2022108貨幣政策的目標選擇Y*oYrISr*LM如果IS曲線不穩(wěn)定，貨幣政策的目標選擇Y*oYrr*ISLM如果LM曲線不穩(wěn)定，貨幣當局的目標應是固定利率。當LM曲線因貨幣需求而變動時，如果選擇貨幣供給作為貨幣政策的中間目標，那么將偏離最終目標Y*。Y1Y2LM2LM112/17/2022109貨幣政策的目標選擇Y*oYrr*ISLM如果LM曲線不穩(wěn)定，貨幣政策的目標選擇觀察 1) 當IS曲線移動而貨幣存量保持不 變時，貨幣政策具有自動的穩(wěn)定 作用。 2) 當貨幣供給量變得難于控制時， 利率目標重新開始為人關注。12/17/2022110貨幣政策的目標選擇觀察12/13/2022110貨幣政策的目標選擇觀察 3) 如果能夠確定和預測IS曲線和LM 曲線的準確位置，那么利率目標 與貨幣供給目標總是統(tǒng)一的。 4) 根據(jù)經(jīng)濟狀況，貨幣當局可以調 整利率目標和貨幣供給目標。12/17/2022111貨幣政策的目標選擇觀察12/13/2022111貨幣政策的目標選擇另一種觀點：貨幣當局必須關注信用原因一：信用配給使利率成為一種不可靠的貨幣政策指示器當個人不能以現(xiàn)行的利率想借多少就借多少時，信用就是配給的。12/17/2022112貨幣政策的目標選擇另一種觀點：貨幣當局必須關注信用12/13貨幣政策的目標選擇另一種觀點：貨幣當局必須關注信用原因二：債務量與國民收入之間有著比貨幣與國民收入之間更密切的關系政府、家庭和非金融性廠商的債務等于向他們提供的信用（貸款）12/17/2022113貨幣政策的目標選擇另一種觀點：貨幣當局必須關注信用12/13貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標貨幣當局可以選擇能夠完全控制但可能遠離最終目標的目標貨幣當局還可以選擇更能接近最終目標但較難達到的目標12/17/2022114貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標12/13/20221貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標 1) 基礎貨幣量目標優(yōu)點：貨幣當局可以完全控制缺點：貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度不可預測的變動，破壞了基礎貨幣和名義GDP之間的密切聯(lián)系。12/17/2022115貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標12/13/20221貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標 2) 通貨膨脹目標優(yōu)點：即使不能達到一個精確的目標，但貨幣當局完全有能力使通貨膨脹保持在一個較低的平均水平。缺點：消除了貨幣當局拉平真實產(chǎn)出和失業(yè)波動的能力12/17/2022116貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標12/13/20221貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標 3) 名義GDP目標優(yōu)點：政策自動在通貨膨脹和產(chǎn)出之間取舍；即使未能實現(xiàn)目標也不會受到責備。缺點：不能確保經(jīng)濟穩(wěn)定12/17/2022117貨幣政策的目標選擇究竟選擇什么中間目標12/13/20221貨幣政策的目標選擇總結貨幣當局應當擁有并宣布貨幣政策的最終目標貨幣當局應該宣布中間目標并解釋與最終目標的一致性貨幣當局應該根據(jù)經(jīng)濟變動適時調整中間目標12/17/2022118貨幣政策的目標選擇總結12/13/2022118宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇四個基本目標充分就業(yè)價格穩(wěn)定經(jīng)濟增長國際收支平衡12/17/2022119宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇四個基本目標12/13/2022119宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)是經(jīng)濟社會的全部資源在正常使用強度下得到充分利用的狀態(tài)由于要素結合使用才能創(chuàng)造財富，所以我們通常用就業(yè)率或失業(yè)率來反映充分就業(yè)。充分就業(yè)12/17/2022120宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)12/13/2022120宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇問題 家庭主婦屬于就業(yè)還是失業(yè)？回答 就業(yè)，因為她們也創(chuàng)造財富。充分就業(yè)12/17/2022121宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)12/13/2022121宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)不意味著沒有失業(yè)摩擦性失業(yè)——由于個人更換工作并尋找新工作時而形成的失業(yè)原因：勞動力市場的結構變化充分就業(yè)12/17/2022122宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)12/13/2022122宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)意味著沒有非自愿失業(yè)周期性失業(yè)——經(jīng)濟衰退或蕭條時因需求下降而造成的失業(yè)充分就業(yè)12/17/2022123宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)12/13/2022123宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)勞動力人數(shù)充分就業(yè)人數(shù)摩擦性失業(yè)人數(shù)就業(yè)人數(shù)周期性失業(yè)人數(shù)失業(yè)人數(shù)12/17/2022124宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇充分就業(yè)勞動力人數(shù)充分就業(yè)人數(shù)摩擦性失宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇價格穩(wěn)定指的是物價總水平的穩(wěn)定價格穩(wěn)定并不意味著每一種商品和勞務的價格都保持穩(wěn)定價格穩(wěn)定12/17/2022125宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇價格穩(wěn)定12/13/2022125宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇經(jīng)濟增長是指人均產(chǎn)量（收入）的持續(xù)增長經(jīng)濟增長蘊含于經(jīng)濟發(fā)展，后者具有更寬泛的意義。經(jīng)濟增長12/17/2022126宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇經(jīng)濟增長12/13/2022126宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇國際收支是指一國在一定時期內從國外收進的全部貨幣資金和向國外支付的全部貨幣資金的對比關系國際收支平衡12/17/2022127宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇國際收支平衡12/13/2022127宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇國際收支赤字的一種情況如果進口大于出口，那么可能影響國內就業(yè)。國際收支盈余的一種情況資本流入過多可能引起國內經(jīng)濟過熱國際收支平衡12/17/2022128宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇國際收支平衡12/13/2022128宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇最終目標的選擇充分就業(yè)、價格穩(wěn)定和國際收支平衡屬于短期的、靜態(tài)的目標經(jīng)濟增長屬于長期的、動態(tài)的目標12/17/2022129宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇最終目標的選擇12/13/202212宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇最終目標的選擇四個基本目標中的任何一個都可能成為某一時期的最終目標但首要目標通常是實現(xiàn)潛在GDP，然后才是較低的通貨膨脹。12/17/2022130宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇最終目標的選擇12/13/202213宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇真實GDP目標如果真實GDP始終等于潛在GDP，那么不僅實現(xiàn)了充分就業(yè)，也實現(xiàn)了經(jīng)濟增長，還保持了價格穩(wěn)定。但如果對潛在GDP增長估算錯誤，可能導致失業(yè)的擴大或加劇通貨膨脹。12/17/2022131宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇真實GDP目標12/13/202213宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇名義GDP目標回憶：這是一種政策自動化的目標保持名義GDP與潛在GDP的增長率相等，當真實GDP趨向于潛在GDP時，通貨膨脹率將不斷降低。但如果高估潛在GDP的增長率，可能導致通貨膨脹。12/17/2022132宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇名義GDP目標12/13/202213宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇通貨膨脹目標雖然實現(xiàn)潛在GDP是最好的選擇，但信息不完備可能導致通貨膨脹。如果能夠完全放棄首要目標，政策制定者就能很好地實現(xiàn)通貨膨脹目標。12/17/2022133宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇通貨膨脹目標12/13/2022133宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇目標選擇上的爭論認為經(jīng)濟會自動趨向于充分就業(yè)的經(jīng)濟學家，主張以通貨膨脹為目標。認為經(jīng)濟不能自我矯正的經(jīng)濟學家，強調實現(xiàn)產(chǎn)出目標的好處比通貨膨脹風險更重要。12/17/2022134宏觀經(jīng)濟政策的目標選擇目標選擇上的爭論12/13/20221宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考 1) 經(jīng)濟處于蕭條時期，最好采用財 政政策還是貨幣政策？通貨膨脹 時期呢？ 2) 哪種政策工具直接影響產(chǎn)出？ 3) 哪些政策工具的實施阻力更?。?2/17/2022135宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考12/13/2022135宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考 4) 對經(jīng)濟影響速度比較快的政策工 具有哪些？ 5) 哪些政策工具對經(jīng)濟的影響更猛 烈一些，哪些更溫和一些？12/17/2022136宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考12/13/2022136第四講結束IS-LM曲線模型的應用12/17/2022137IS-LM曲線模型的應用第四講結束IS-LM曲線模型的應用12/13/2022137第四講IS-LM曲線模型的應用12/17/2022138IS-LM曲線模型的應用第四講IS-LM曲線模型的應用12/13/20221IS-L主要內容財政政策的有效性貨幣政策的有效性財政政策和貨幣政策的配合宏觀經(jīng)濟政策的局限性宏觀經(jīng)濟政策目標的選擇12/17/2022139主要內容財政政策的有效性12/13/20222財政政策的有效性財政政策效應 財政政策對收入水平的影響程度12/17/2022140財政政策的有效性財政政策效應12/13/20223財政政策的有效性財政政策效應的度量根據(jù)IS-LM曲線方程，求出均衡收入。考察政策變量對均衡收入的影響12/17/2022141財政政策的有效性財政政策效應的度量12/13/20224財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022142財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20225財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022143財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20226財政政策的有效性財政政策乘數(shù)LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022144財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20227財政政策的有效性觀察 1) 財政政策乘數(shù)反映了在真實貨幣 供給不變的情況下，財政政策通 過對自主性支出的影響使均衡收 入產(chǎn)生多大的變動。LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022145財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20228財政政策的有效性觀察 2) 自主性支出的變化包含著財政政 策對每一項自主性支出的影響 3) 財政政策乘數(shù)小于投資乘數(shù)LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022146財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/20229財政政策效應擴張性財政政策提高收入水平乘數(shù)效應提高貨幣需求提高利率水平貨幣供給不變擠出私人投資削弱最初乘數(shù)效應降低收入水平乘數(shù)效應LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022147財政政策效應擴張性財政政策提高收入水平乘數(shù)效應提高貨幣需求提財政政策的有效性擠出效應 擴張性財政政策引起私人支出減少進而降低收入的情況財政政策效應乘數(shù)效應擠出效應=-LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022148財政政策的有效性財政政策效應乘數(shù)效應擠出效應=-LM曲線的中擠出效應YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲線的傾斜部分，擴張性的財政政策本應使收入由Y0增加到Y1，但實際上，收入只增加到Y2。乘數(shù)效應政策效應擠出效應LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022149擠出效應YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲線的傾財政政策的有效性財政政策效應分析假設 1) 真實貨幣供給不變 2) 政府實施擴張性財政政策，增加購 買性支出G。因此，LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022150財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202213財政政策的有效性財政政策效應分析在既定的下，財政政策乘數(shù)的大小決定著財政政策效應的大小。因此，我們要考察影響財政政策乘數(shù)的各種因素的變化。LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022151財政政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202214投資乘數(shù)（ki）對財政政策效應的影響rIS0IS1LM曲線的中間區(qū)域IS0LMYY3HIS1r0Y0Y1EFY4KY2G12/17/2022152投資乘數(shù)（ki）對財政政策效應的影響rIS0IS1LM曲投資對利率的敏感性（d）對財政政策效應的影響rIS0r0Y0IS1IS0IS1Y1Y2LM曲線的中間區(qū)域LMYEEY3E12/17/2022153投資對利率的敏感性（d）對財政政策效應的影響rIS0r0Y0貨幣需求對利率的敏感性（h）對財政政策效應的影響YIS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲線的中間區(qū)域LMLMEEY3Er12/17/2022154貨幣需求對利率的敏感性（h）對財政政策效應的影響YIS0r0貨幣需求對收入的敏感性（k）對財政政策效應的影響IS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲線的中間區(qū)域LMLMYEEY3Er12/17/2022155貨幣需求對收入的敏感性（k）對財政政策效應的影響IS0r0Y財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域政府購買支出增加貨幣市場恢復均衡產(chǎn)品市場恢復均衡利率提高貨幣市場失衡貨幣需求增加kki抑制收入增加d擠出私人投資總支出增加產(chǎn)品市場失衡收入增加ki貨幣需求下降hk12/17/2022156財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域政府購買支出增加財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均衡收入ki↑↑↑d↑↓↓h↑↓↑k↑↑↓12/17/2022157財政政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均財政政策的有效性在古典區(qū)域，LM曲線是垂直的，增加政府購買支出對均衡收入水平?jīng)]有影響，即發(fā)生完全的擠出效應。LM曲線的古典區(qū)域12/17/2022158財政政策的有效性LM曲線的古典區(qū)域12/13/202221古典區(qū)域的財政政策效應Yrr0增加政府購買支出引起收入增加，擴大了貨幣需求，使利率上升，但因均衡收入保持不變，因此必然擠出等量的私人投資。LM曲線的古典區(qū)域IS0Y0LMEIS1Y1Er1E12/17/2022159古典區(qū)域的財政政策效應Yrr0增加政府購買支出引起收入增加，財政政策的有效性觀察 在古典區(qū)域，根據(jù)均衡收入公式可以得到：LM曲線的古典區(qū)域12/17/2022160財政政策的有效性LM曲線的古典區(qū)域12/13/202223古典貨幣數(shù)量論名義收入只取決于貨幣數(shù)量不管利率如何，人們持有的貨幣數(shù)量總是比例于總交易量（P×Y）。12/17/2022161古典貨幣數(shù)量論名義收入只取決于貨幣數(shù)量12/13/20222古典貨幣數(shù)量論令V=1/k，則有：12/17/2022162古典貨幣數(shù)量論令V=1/k，則有：12/13/202古典貨幣數(shù)量論V被定義為貨幣流通速度，是指每年內貨幣存量在融通該年收入流量時被換手的次數(shù)。12/17/2022163古典貨幣數(shù)量論V被定義為貨幣流通速度，是指每年內貨幣存量在古典貨幣數(shù)量論當貨幣流通速度和收入水平不變時，價格水平和貨幣存量呈同比例變化。12/17/2022164古典貨幣數(shù)量論當貨幣流通速度和收入水平不變時，價格水平和貨幣古典貨幣數(shù)量論古典貨幣數(shù)量論本質上是一個關于通貨膨脹的理論古典宏觀經(jīng)濟學認為，充分就業(yè)是長態(tài)，而貨幣流通速度是穩(wěn)定的。12/17/2022165古典貨幣數(shù)量論古典貨幣數(shù)量論本質上是一個關于通貨膨脹的理論1貨幣流通速度12/17/2022166貨幣流通速度12/13/202229貨幣流通速度如果貨幣需求與收入呈比例z(i)表示與利率相關的那部分貨幣需求12/17/2022167貨幣流通速度如果貨幣需求與收入呈比例12/13/202230貨幣流通速度那么貨幣流通速度反比于貨幣需求12/17/2022168貨幣流通速度那么貨幣流通速度反比于貨幣需求12/13/202貨幣流通速度推論貨幣流通速度與利率同向變化12/17/2022169貨幣流通速度推論12/13/202232財政政策的有效性在流動性陷阱區(qū)域，LM曲線是水平的，增加政府購買支出對均衡收入水平產(chǎn)生充分的乘數(shù)效應，沒有發(fā)生任何擠出。LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/17/2022170財政政策的有效性LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/13/2022流動性陷阱區(qū)域的財政政策效應Yr在流動性陷阱區(qū)域，人們對貨幣流動性的偏好趨于無窮，因此，增加政府購買支出雖然擴大了貨幣需求，但不會導致利率上升，進而不會擠出任何私人投資。LM曲線的流動性陷阱區(qū)域IS0rY0LMEIS1Y1E12/17/2022171流動性陷阱區(qū)域的財政政策效應Yr在流動性陷阱區(qū)域，人們對貨幣充分就業(yè)下擠出效應的非古典說明YrIS0Yf在充分就業(yè)經(jīng)濟中，增加政府購買支出一方面擴大了貨幣需求，引起利率上升，產(chǎn)生擠出效應；另一方面，還會引起價格水平上升，從而降低真實貨幣供給，使LM曲線左移，進一步提高利率，直至初始增加的總支出被完全擠占。LM(P=P1)EEIS1LM(P=P2)E12/17/2022172充分就業(yè)下擠出效應的非古典說明YrIS0Yf在充分就業(yè)經(jīng)濟中預算赤字貨幣化（貨幣適應）YrIS0r0Y0貨幣當局可以通過增加貨幣供給以適應政府增加購買支出，從而保持利率不變，不產(chǎn)生任何擠出效應。LMLMEIS1EY1E12/17/2022173預算赤字貨幣化（貨幣適應）YrIS0r0Y0貨幣當局可以通過預算赤字貨幣化（貨幣適應）預算赤字貨幣化實質上是中央銀行為政府赤字融資，因此會增加高能貨幣存量，進而增加了貨幣供給量。12/17/2022174預算赤字貨幣化（貨幣適應）預算赤字貨幣化實質上是中央銀行為政預算赤字貨幣化（貨幣適應）思考 如果政府向公眾借債以彌補赤字，對高能貨幣存量有影響嗎？12/17/2022175預算赤字貨幣化（貨幣適應）思考12/13/202238貨幣政策的有效性貨幣政策效應可以通過貨幣政策乘數(shù)來反映我們從LM曲線的中間區(qū)域開始分析12/17/2022176貨幣政策的有效性貨幣政策效應可以通過貨幣政策乘數(shù)來反映12/貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022177貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202240貨幣政策的有效性貨幣政策乘數(shù)LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022178貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202241貨幣政策的有效性觀察 1) 貨幣政策乘數(shù)反映了在自主性支 出保持不變時，增加真實貨幣供 給，會增加多少均衡收入。LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022179貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202242貨幣政策的有效性觀察 2) 在既定的m下，貨幣政策乘數(shù) 的大小決定著貨幣政策效應的大 小。LM曲線的中間區(qū)域12/17/2022180貨幣政策的有效性LM曲線的中間區(qū)域12/13/202243貨幣需求對利率的敏感性（h）對貨幣政策效應的影響rLM曲線的中間區(qū)域YISLM0LM1LM0LM1r0Y0EY1EY2E12/17/2022181貨幣需求對利率的敏感性（h）對貨幣政策效應的影響rLM曲線的貨幣需求對收入的敏感性（k）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲線的中間區(qū)域LM0LM1LM0LM1EEY2EY12/17/2022182貨幣需求對收入的敏感性（k）對貨幣政策效應的影響rr0Y0I投資乘數(shù)（ki）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲線的中間區(qū)域LM0ISLM1EEY2EY12/17/2022183投資乘數(shù)（ki）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲投資對利率的敏感性（d）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY1LM曲線的中間區(qū)域LM0ISLM1EEY2EY12/17/2022184投資對利率的敏感性（d）對貨幣政策效應的影響rr0Y0ISY貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域貨幣供給增加貨幣市場失衡利率下降貨幣市場恢復均衡產(chǎn)品市場失衡儲蓄增加產(chǎn)品市場恢復均衡投資增加d收入增加ki貨幣需求增加hk12/17/2022185貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域貨幣供給增加貨幣貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均衡收入h↑↑↓k↑↑↓ki↑↑↑d↑↑↑12/17/2022186貨幣政策乘數(shù)效應的傳導機制LM曲線的中間區(qū)域參變量均衡利率均貨幣政策的有效性在古典區(qū)域，LM曲線是垂直的，貨幣政策效應最大。LM曲線的古典區(qū)域12/17/2022187貨幣政策的有效性LM曲線的古典區(qū)域12/13/202250古典區(qū)域的貨幣政策效應YrY0IS在古典區(qū)域，增加貨幣供給造成的利率降低不會直接影響貨幣需求，只能通過刺激投資進而收入增加使貨幣需求等量增加，故貨幣政策效應最大。LMr0LM曲線的古典區(qū)域Y1LMEr1E12/17/2022188古典區(qū)域的貨幣政策效應YrY0IS在古典區(qū)域，增加貨幣供給造貨幣政策的有效性在流動偏好陷阱區(qū)域，LM曲線是水平的，貨幣政策無效。LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/17/2022189貨幣政策的有效性LM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/13/2022流動性陷阱區(qū)域的貨幣政策效應YrIS0rY0在流動性陷阱區(qū)域，人們對貨幣流動性的偏好趨于無窮，因此，增加貨幣供給不會影響利率上升，進而不會影響私人投資和均衡收入水平。LMLMELM曲線的流動性陷阱區(qū)域12/17/2022190流動性陷阱區(qū)域的貨幣政策效應YrIS0rY0在流動性陷阱區(qū)域財政政策和貨幣政策的配合假設 1) 經(jīng)濟不處于流動性陷阱和古典情 況

2) 不考慮政策的靈活性和速度12/17/2022191財政政策和貨幣政策的配合假設12/13/202254財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較貨幣政策主要通過刺激對利率敏感的投資支出而對產(chǎn)出的數(shù)量產(chǎn)生影響住宅建筑投資受貨幣政策影響最大貨幣政策通過財富效應對消費也有影響12/17/2022192財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較12/13/財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較財政政策不僅影響產(chǎn)出的數(shù)量，而且還可以影響產(chǎn)出的構成。12/17/2022193財政政策和貨幣政策的配合財政政策和貨幣政策的比較12/13/財政政策和貨幣政策的比較政策手段均衡利率消費投資均衡收入降低所得稅++-+擴大政府轉移支付++-+擴大政府購買支出++-+投資補貼++++貨幣擴張-+++12/17/2022194財政政策和貨幣政策的比較政策手段均衡利率消費投資均衡收入降低ISIIISLM投資補貼的效應IrYrr0I0Er0Y0EEY1I1r1Er1補貼提高了自主性投資投資支出增加提高了利率12/17/2022195ISIIISLM投資補貼的效應IrYrr0I0Er0Y0財政政策和貨幣政策的配合啟示 針對不同的經(jīng)濟情況可以采取相應的政策組合12/17/2022196財政政策和貨幣政策的配合啟示12/13/202259實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合背景1960~61年，美國經(jīng)濟處于嚴重蕭條之中，失業(yè)率高達7%。oYrISLMr0Y0EYf12/17/2022197實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合背景oYrIS實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合政策組合投資補貼、減稅增加貨幣供給結果：63→65年GDP：4↗6%失業(yè)率：6↘4.4%oYrISr0Y0EISLMY1ELM12/17/2022198實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合政策組合oYr實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合觀察 這一時期的政策組合實質上是預算赤字的貨幣化，也稱適應性貨幣政策。12/17/2022199實踐中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策組合觀察12/13實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合背景1969年，美國的通貨膨脹率高達6.1%，是戰(zhàn)后20年來物價上漲幅度最大的一年。oYrY0ISr0ELM12/17/2022200實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合背景oYrY0ISLM實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合政策組合減少政府購買支出、增稅限制信貸結果：70年代GDP下降失業(yè)率上升Y0oYrISr0EY1ELM12/17/2022201ISLM實踐中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策組合政實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合背景1970年代發(fā)生了兩次石油危機，導致了“滯脹”。1980年，失業(yè)率為7.0%，通貨膨脹率為9.5%。oYrY0ISr0ELMYf12/17/2022202實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合背景oYrY實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合政策組合增加投資補貼、減稅減少貨幣供給結果：82年以后經(jīng)濟持續(xù)增長，失業(yè)率和通貨膨脹率下降。Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/2022203實踐中的政策配合（三）：

里根-沃爾克的政策組合政策組合Y0實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合背景1990~1991年，美國經(jīng)濟再次衰退，同時政府赤字不斷擴大。oYrY0ISr0ELM12/17/2022204實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合背景oY實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合政策組合增稅、減少政府支出擴大貨幣供給結果：1990年代“新經(jīng)濟現(xiàn)象”失業(yè)率和通貨膨脹率雙雙下降Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/2022205實踐中的政策配合（四）：

克林頓-格林斯潘的政策組合政策組合宏觀經(jīng)濟政策的局限性觀察 從理論上看，政策可以平抑經(jīng)濟波動；但從實踐上看，經(jīng)濟仍然存在著波動。 這是什么原因造成的呢？12/17/2022206宏觀經(jīng)濟政策的局限性觀察12/13/202269宏觀經(jīng)濟政策的局限性政策效應的時滯內部時滯外部時滯時間認識時滯決策時滯行動時滯12/17/2022207宏觀經(jīng)濟政策的局限性政策效應的時滯內部時滯外部時滯時間認識決政策效應的時滯內部時滯外部時滯認識時滯決策時滯行動時滯出現(xiàn)擾動和政策制定者認識到需要采取行動之間的間隔認識到需要采取行動和做出政策決定之間在時間上的耽擱政策決定和實施之間的間隔政策實施到對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的時間12/17/2022208政策效應的時滯內部時滯外部時滯認識時滯決策時滯行動時滯出現(xiàn)擾時滯效應：“穩(wěn)定”政策使經(jīng)濟不穩(wěn)定時間GDPt1啟動擴張政策t3啟動緊縮政策Y*無穩(wěn)定政策下的GDP穩(wěn)定政策下的GDPt0t212/17/2022209時滯效應：“穩(wěn)定”政策使經(jīng)濟不穩(wěn)定時間GDPt1啟動擴張政策貨幣政策時滯和財政政策時滯政策內部時滯外部時滯認識時滯決策時滯行動時滯貨幣政策短0長財政政策長長短財政政策受制于政治制度，故內部時滯較長。貨幣政策通過利率間接對收入產(chǎn)生影響，故外部時滯較長。12/17/2022210貨幣政策時滯和財政政策時滯政策內部時滯外部時滯認識時滯決策時宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考 自動穩(wěn)定器存在時滯嗎？12/17/2022211宏觀經(jīng)濟政策的局限性思考12/13/202274宏觀經(jīng)濟政策的局限性不確定性來自內部（非系統(tǒng)風險）來自外部（系統(tǒng)風險）私人預期的不確定對經(jīng)濟結構不了解12/17/2022212宏觀經(jīng)濟政策的局限性不確定性來自內部來自外部（系統(tǒng)風險）私人宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自外部的不確定性政策制定者難以抵御系統(tǒng)風險如：石油危機、戰(zhàn)爭等無法預料的事情12/17/2022213宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自外部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性政策制定者難以確定微觀經(jīng)濟主體的預期例如，公眾對政府的暫時減稅政策會產(chǎn)生怎樣的反應？12/17/2022214宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性政策制定者不了解經(jīng)濟的真實結構對正確的經(jīng)濟模型存在著分歧參數(shù)值的不確定性12/17/2022215宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性無論是對預期的不確定性，還是對經(jīng)濟結構的不確定性，都稱之為乘數(shù)的不確定性。12/17/2022216宏觀經(jīng)濟政策的局限性來自內部的不確定性12/13/20227宏觀經(jīng)濟政策的局限性問題 1) 還需要宏觀經(jīng)濟政策嗎？ 2) 如果需要，該如何實施呢？12/17/2022217宏觀經(jīng)濟政策的局限性問題12/13/202280宏觀經(jīng)濟政策的局限性回答 1) 政策是必需的。這一點在極端沖 擊下是毫無疑問的，但對于通常 的情況，存在著關于微調的爭 論。 2) 規(guī)則與相機抉擇的爭論12/17/2022218宏觀經(jīng)濟政策的局限性回答12/13/202281宏觀經(jīng)濟政策的局限性少一些雄心勃勃恰當?shù)奈⒄{——介于適用于暫時沖擊的零和永久擾動的充分反應之間過分的調整——不是減輕波動，而是旨在消除擾動，結果好事常常做過頭。12/17/2022219宏觀經(jīng)濟政策的局限性少一些雄心勃勃12/13/202282宏觀經(jīng)濟政策的局限性即使沒有出現(xiàn)過度的調整，但仍存在著不確定性，為此，我們可以給政策裝上“自動駕駛儀”——規(guī)則。12/17/2022220宏觀經(jīng)濟政策的局限性即使沒有出現(xiàn)過度的調整，但仍存在著不確定宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的選擇消極的規(guī)則——不論經(jīng)濟如何變化，政策變量都是一個固定的值。如：固定的貨幣供給增長率M/M積極的規(guī)則——根據(jù)經(jīng)濟的變化，政策變量自動地進行調整。如：M/M=4.0+2(u-5.5)，u是失業(yè)率。12/17/2022221宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的選擇12/13/202284宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的變更固定規(guī)則的支持者決策者過去經(jīng)常犯錯誤，主張規(guī)則變更由憲法規(guī)定。積極政策的制定者規(guī)則不可能一成不變的，應重視靈活性，主張政策部門有權變更規(guī)則。12/17/2022222宏觀經(jīng)濟政策的局限性規(guī)則的變更12/13/202285宏觀經(jīng)濟政策的局限性依據(jù)規(guī)則的政策宣布固定規(guī)則的贊成者政策預先宣布有助于個體的預測，穩(wěn)定經(jīng)濟；還促使政策制定者對其行為負責。積極政策的制定者政策預告沒有多大意義，因為政策制定者受到個體的影響往往會背離宣告的政策。12/17/2022223宏觀經(jīng)濟政策的局限性依據(jù)規(guī)則的政策宣布12/13/20228宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 1) 建立政策信譽，穩(wěn)定公眾預期。政策影響預期的形成信譽意味著政策制定者的公告為經(jīng)濟當事人所信任贏得信譽通常必須在長時期內保持始終如一的行動12/17/2022224宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202287宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 2) 組合政策工具，降低不確定性。通過多樣化，有機會使一個乘數(shù)的估計誤差被其他乘數(shù)的估計誤差所抵消。即使不能抵消，也不會比完全依賴一個政策工具時的情況更糟。12/17/2022225宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202288宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示 3) 謹慎選擇政策不確定性打破了完美主義的夢想，要求政策制定者應當變得更謙虛。12/17/2022226宏觀經(jīng)濟政策的局限性啟示12/13/202289乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設 1) 貨幣政策對經(jīng)濟的影響反映為：Y是產(chǎn)出；是貨幣政策乘數(shù)；M是貨幣供給量。12/17/2022227乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設12/13/乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設 2) 產(chǎn)出目標為Y*12/17/2022228乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析假設12/13/乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失函數(shù)（Loss）12/17/2022229乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失函數(shù)（Los乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析邊際損失函數(shù)12/17/2022230乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析邊際損失函數(shù)12乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失最小化12/17/2022231乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析損失最小化12/乘數(shù)的不確定性和政策的謹慎選擇：一個規(guī)范分析行動的謹慎性如果乘數(shù)是確定的，如Y*=3，=1，則M=3。如果乘數(shù)是不確定的，那么貨幣供給量就會變小。12/17/2022232乘數(shù)的