償債能力和杜邦分析

1、（三）、償債能力分析償債能力分析是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面，通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者、債權(quán)人及股權(quán)投資者都十分重視企業(yè)的償債能力分析。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。1.短期償債能力分析短期償債能力分析是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。評(píng)價(jià)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債用于評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)值越大，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)因無法償還到期的短期負(fù)債而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。該指標(biāo)值，一

2、般以2為宜。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債用于衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中可立即用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越高，表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，越容易取得借款；該比率越低，表明企業(yè)存在不能迅速償還流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，取得借款會(huì)有困難。一般認(rèn)為，企業(yè)的速動(dòng)比率至少應(yīng)維持在1。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資）/流動(dòng)負(fù)債最能反映企業(yè)直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越高說明企業(yè)直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，現(xiàn)金比率保持在30%左右為宜。根據(jù)青島啤酒股份有限公司的年報(bào)資料可以得到反映青島啤酒短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表3-1和圖3-1所示。項(xiàng)目2013-12-312014-12-

3、312015-12-31流動(dòng)比率1.101.121.22速動(dòng)比率0.880.851.99現(xiàn)金比率76.7769.2386.15 青島啤酒2013-2015年短期償債能力財(cái)務(wù)比率 通過表3我們可以看出青島啤酒金五年的短期償債能力較2014年在2015年有所上升，但都在正常范圍內(nèi)波動(dòng)，預(yù)計(jì)2016年青島啤酒的短期償債能力有可能會(huì)有小幅上升或者持平，不會(huì)有太大變化。2.長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)的長期負(fù)債主要有長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款、預(yù)計(jì)負(fù)債等。對(duì)于企業(yè)的長期債權(quán)人來說，他們不僅關(guān)心企業(yè)短期償債能力，更關(guān)心企業(yè)的長期償債能力，因此我們還需要分心企

4、業(yè)的長期償債能力。反映企業(yè)長期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有：資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)。（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%該比率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，以權(quán)益的保障程度。這一比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。不高于70%為宜。（2）股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100%該比率反應(yīng)資產(chǎn)總額中有多大比例是所有者投入的。該比率越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，償還長期債務(wù)的能力就越差；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。（3）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益該比率揭示負(fù)債資金與權(quán)益資金的比例關(guān)系

5、，指標(biāo)高，說明企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性；反之，則說明企業(yè)擁有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。（4）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用該比率反應(yīng)了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個(gè)比率太低，卓明企業(yè)難以保證用經(jīng)營所得來按時(shí)按量支付債務(wù)利息，這就會(huì)引起債權(quán)人的擔(dān)心。一般來說，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則，就難以償付債務(wù)及利息，若長此以往，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。根據(jù)青島啤酒股份有限公司的年報(bào)資料可以得到反映青島啤酒長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表表4 青島啤酒2013-2015年幾項(xiàng)長期償債能力財(cái)務(wù)比率項(xiàng)目2013-12-31

6、2014-12-312015-12-31資產(chǎn)負(fù)債率49.3043.3943.28股東權(quán)益比率50.6056.6156.72產(chǎn)權(quán)比率80.1460.3860.34利息保障倍數(shù)-960.71-701.73-659.29 通過表4可知，青島啤酒企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)上升，股東權(quán)益比率穩(wěn)步上升，產(chǎn)權(quán)比率下降。利息保障倍數(shù)變化較大，3年均為負(fù)值，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值，則利率保障倍數(shù)為負(fù)。如果在支付利息方面沒有出現(xiàn)財(cái)務(wù)的壓力，僅以利息收入就能足以支付利息支出。同時(shí)，也從一個(gè)側(cè)面反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分，可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，開拓市場(chǎng)。 （五

7、）、杜邦分析 為了將青島啤酒的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力各項(xiàng)分析指標(biāo)結(jié)合起來，全面的分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)與判斷，我們采用杜邦分析體系進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)綜合分析。（一）杜邦分析體系 杜邦分析法是美國杜邦公司創(chuàng)造的，其基本思想是以反映公司財(cái)務(wù)狀況最具有綜合性的權(quán)益收益率為中心，逐次分析財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，形成一個(gè)杜邦分析體系。 杜邦系統(tǒng)主要反映了以下幾種主要的財(cái)務(wù)比率關(guān)系：（1）股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)（2）資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額股東權(quán)益報(bào)酬率10.41% 權(quán)

8、益乘數(shù)1/(1-0.43)資產(chǎn)凈利率5.66% 銷售凈利率5.83%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率99.58%資產(chǎn)總額28500600000凈利潤1713130000主營業(yè)務(wù)收入27634700000主營業(yè)務(wù)收入27634700000/主營業(yè)務(wù)收入27634700000流動(dòng)資產(chǎn)11887339060長期資產(chǎn)769159000所得稅662779000其他利981081000全部成26239872000-+ -+貨幣資金8401751637長期投資163,876,932主營業(yè)務(wù)成本 19222490000應(yīng)收賬款82,685,056固定資產(chǎn)9,021,975,686營業(yè)費(fèi)用5904540000存貨218243513

9、6無形資產(chǎn)2707100000管理費(fèi)用1412440000其他流動(dòng)資產(chǎn)1185119000其他資產(chǎn)-2707100000財(cái)務(wù)費(fèi)用-299598000 青島啤酒2015年杜邦分析系統(tǒng)圖（二）青島啤酒杜邦分析數(shù)據(jù)經(jīng)查閱和整理資料得到青島啤酒近三年杜邦分析數(shù)據(jù)如下表 青島啤酒股份有限公司2013-2015年杜邦分析數(shù)據(jù)項(xiàng)目2013-12-312014-12-312015-12-31股東權(quán)益報(bào)酬率638.53665.05647.18權(quán)益乘數(shù)1/（1-0.45）1/（1-0.48）1/(1-0.43)資產(chǎn)凈利率7.747.435.81銷售凈利率6.986.955.83總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.111.070.99

10、通過分析可了解以下信息。1. 股東權(quán)益報(bào)酬率。股東投入資金的盈利能力2014年比2013年有所增強(qiáng)，2015年股東權(quán)益報(bào)酬率比2014年降低了0.15個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由于資產(chǎn)負(fù)債率增加了3個(gè)百分點(diǎn)和資產(chǎn)凈利率降低了0.6個(gè)百分點(diǎn)所致。這說明股東投入資金的盈利能力2014年比2013年有所減弱，2015年股東權(quán)益報(bào)酬率降低，企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營都有待提高。2.資產(chǎn)凈利率。2015年資產(chǎn)凈利率比2014年降低了0.6個(gè)百分點(diǎn)，這主要是銷售凈利率減少了0.2個(gè)百分點(diǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少了0.04個(gè)百分點(diǎn)所致。2015年比2013年降低1.2個(gè)百分點(diǎn)，這說明青島啤酒盈利能力減弱，產(chǎn)品的銷售方面和資產(chǎn)的利用效率方面應(yīng)該注意改善。3.銷售凈利率。2014年的銷售凈利率降低是因?yàn)闋I業(yè)成本上漲所致。2014年比2013年降低0.04個(gè)百分點(diǎn)，所以企業(yè)要把降低原材料成本做為一