次貸危機剖析.ppt

1、分析次貸危機，問題1:次貸危機，次貸危機，金融危機，經(jīng)濟危機，問題2:金融危機的影響及對策，格林斯潘說：“百年一遇”。華爾街危機已經(jīng)演變成一場全球金融風暴。這場危機是否將全球經(jīng)濟拖入了深淵？危機什么時候會結(jié)束？在2000年10月至2009年5月的八年半時間里，聯(lián)邦存款保險公司關閉了84家有保險的商業(yè)銀行。在84家被關閉的銀行中，有53家是自2008年7月1日以來不到一年內(nèi)關閉的，32家是在2009年1月1日之后關閉的。金融危機什么時候結(jié)束？2009年3月5日，道瓊斯指數(shù)跌破6600點。它從之前的14000點下降，然后逐漸上升到9473點。2009年4月14日，美國總統(tǒng)巴拉克奧巴馬在華盛頓特區(qū)的

2、喬治城大學發(fā)表演講，稱美國經(jīng)濟已顯示出“希望的曙光”，但仍未擺脫困境。2009年6月13日，八國集團(G8)財長在意大利南部萊切舉行為期兩天的會議后發(fā)表聲明，稱G8經(jīng)濟已顯示“穩(wěn)定跡象”，包括股市、利率、企業(yè)信心和消費者信心有所改善。2009年6月16日，美國銀行家協(xié)會經(jīng)濟咨詢委員會的經(jīng)濟學家指出，美國經(jīng)濟衰退將在第三季度結(jié)束。2009年8月21日，美聯(lián)儲主席本伯南克(Ben Bernanke)表示，在經(jīng)歷了嚴重衰退和自大蕭條以來最嚴重的金融危機后，美國經(jīng)濟現(xiàn)在正處于復蘇的邊緣。9月27日，在20國集團匹茲堡峰會上，20國領導人聯(lián)合發(fā)表了一份公報，承諾繼續(xù)實施經(jīng)濟刺激計劃，直到復蘇步伐穩(wěn)定。1

3、0天后，10月6日，澳大利亞央行出人意料地宣布將基準利率從3%上調(diào)至3.25%。這一行動猶如晴天霹靂：一方面，它立即引發(fā)全球大宗商品市場和金融市場之間的連鎖反應；另一方面，對各種經(jīng)濟復蘇預期的推斷似乎給出了答案。澳大利亞央行加息是表明經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，還是阻止了通脹？它會引發(fā)西方經(jīng)濟體效仿并退出刺激政策嗎？它會影響中國嗎？在美國次貸危機的產(chǎn)生和發(fā)展過程中，金融公司在新世紀(2007年3月)瀕臨破產(chǎn)。美國政府接管了房利美和房地美(2008年9月7日)，美國國際集團國有化(2008年9月18日)。摩根大通收購華盛頓互惠銀行。五大投資銀行：貝爾斯登被摩根大通收購；雷曼兄弟倒閉了；美林被美國銀行收購；高盛

4、和摩根士丹利變成了銀行控股公司?！胺坷篮头康孛馈薄Ｋ擅绹?lián)邦政府于1938年成立，旨在幫助解決大蕭條時期造成的住房融資問題。1968年，房利美被分成兩個機構(gòu)，現(xiàn)在是房利美和吉利美。房利美成為一家私人公司，并干預了次級抵押貸款市場。房地美。它成立于1970年，最初是一家由政府授權的公司，由12家聯(lián)邦住房貸款銀行和參與聯(lián)邦存款保險的儲蓄機構(gòu)所有。1989年，金融機構(gòu)改革恢復和實施法案使房地美成為一家類似房利美的私人公司。房利美和房地美都在紐約證券交易所上市。他們不是直接向購房者發(fā)放貸款，而是充當中介機構(gòu)，購買其他貸款機構(gòu)提供的抵押貸款或提供信用擔保服務，幫助銀行和儲蓄機構(gòu)規(guī)避貸款風險，并按照市

5、場化運作方式對自身損益負責。房利美和房地美由國會批準，由聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室監(jiān)管，因此它們被認為是政府擔保的企業(yè)，這使它們能夠在信用評級較高、利率較低的金融市場籌集大量資金，然后用籌集到的資金購買大量抵押貸款支持債券(MBS)。兩家公司的債務和擔保約為5.2萬億美元，一度超過美國國債的規(guī)模(2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值僅為4.5萬億美元)。在美國的“投資銀行”稱謂、英國的“商業(yè)銀行”稱謂和日本的“證券公司”稱謂中，中國選擇了“證券公司”這個大家都容易理解的名稱。1987年，中國第一家專門從事證券業(yè)務的證券公司深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司獲得批準。原因是當時考慮了國內(nèi)管理層和金融從業(yè)者對金融市場的認知程

6、度以及80年代后期證券業(yè)發(fā)展的初始水平。投資銀行，美國投資銀行模式的起源：美國國會于1933年通過了格拉斯哥法案，嚴格區(qū)分了商業(yè)銀行和投資銀行，投資銀行從此誕生。投資銀行：主要從事證券發(fā)行、承銷、證券交易經(jīng)紀和證券私募等傳統(tǒng)業(yè)務。并購、項目融資、風險投資、企業(yè)融資、投資咨詢、資產(chǎn)和基金管理、資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新已經(jīng)成為投資銀行的核心業(yè)務。華爾街集中了世界頂尖的投資銀行?！叭A爾街綁架了美國，美國綁架了全世界?！睘槭裁赐顿Y銀行會倒閉？投資銀行是華爾街的靈魂和驕傲。一方面，他們享受創(chuàng)新業(yè)務帶來的高額利潤；另一方面，它的監(jiān)管不如傳統(tǒng)銀行。監(jiān)管的減少不僅給投資銀行更多的發(fā)展空間，也使它們積累了巨大的風險

7、。資本不足，過度依賴短期融資。五大投資銀行的終結(jié)意味著華爾街鼎盛時期的財富神話的終結(jié)。華爾街進入無投資銀行時代？比爾蓋茨：商業(yè)銀行是一群將在21世紀滅絕的恐龍。美國金融危機立即引起了美國、歐洲、日本、俄羅斯和中國等全球股市的強烈反應。全球?qū)Σ撸航迪?、注資、接管并購、清算和關閉、將利率下調(diào)：實施刺激性貨幣政策。注資：對流動性困難但尚未清算或破產(chǎn)的金融機構(gòu)，提供救助資金，幫助其渡過難關，恢復正常經(jīng)營活動。注資可以通過央行的援助、政府的“輸血”和存款保險機構(gòu)的支持來節(jié)省。美國的存款保險制度只為25萬美元以內(nèi)的存款提供保險(2008年10月，存款保險的上限從10萬美元提高到25萬美元)。它還可以采取金

8、融機構(gòu)的同行援助和股東責任等形式。為什么政府能提供幫助？稅收、債券發(fā)行和貨幣發(fā)行。接管：當金融機構(gòu)發(fā)生或可能發(fā)生嚴重威脅存款人利益的信用危機時，金融監(jiān)管機構(gòu)或存款保險機構(gòu)應采取整改和重組措施，對金融機構(gòu)的經(jīng)營管理和組織結(jié)構(gòu)進行必要的調(diào)整，使被接管的金融機構(gòu)在接管期內(nèi)改善財務狀況，渡過危機。并購包括收購和兼并。收購是一種形式，在這種形式中，一個健康的金融機構(gòu)用現(xiàn)金或股票來購買陷入困境的金融機構(gòu)的全部或大部分股權，并將其收回；合并是一個健康的金融機構(gòu)和一個陷入困境的金融機構(gòu)合并雙方的所有資產(chǎn)和負債，使兩個或更多的金融機構(gòu)合并為一個的方式。這樣，將陷入困境的金融機構(gòu)與健康的金融機構(gòu)結(jié)合起來，可以幫助

9、金融機構(gòu)以更低的成本擺脫困境。清算和關閉：破產(chǎn)金融機構(gòu)應由中央銀行或金融監(jiān)管機構(gòu)接管和清算，并接受監(jiān)管管理。此時，金融機構(gòu)的股東將失去他們的股本，債權人將失去他們的部分或全部債權。美國次貸危機的明顯誘因是：貨幣政策變化造成的災難。(基準利率的上升和房地產(chǎn)價格的下跌引發(fā)了次貸危機。)事實上，背后有許多金融創(chuàng)新、信用評級的推動者(美元危機)、表面誘因、降息周期：2001年1月至2003年6月，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和911空難的沖擊下，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息以促進經(jīng)濟增長和就業(yè)，聯(lián)邦基金利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，并連續(xù)一年保持在1%的水平。加息周期：自2004年上半年以來，由于原油和大宗商品價

10、格上漲，美聯(lián)儲從2004年6月至2006年6月連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準利率從1%上調(diào)至5.25%。次級抵押貸款危機后，基準利率目前為00.25%。什么是次級抵押貸款？住房抵押貸款：是指住房借款人以所購住房為抵押，向商業(yè)銀行借款的分期付款金融安排。它是商業(yè)銀行按揭貸款業(yè)務中的一個重要業(yè)務品種，在世界范圍內(nèi)得到廣泛應用，在我國被稱為“住房按揭貸款”。次級抵押貸款(簡稱次級抵押貸款)屬于非標準抵押貸款的范疇，是指在住房抵押貸款市場上，一些貸款機構(gòu)向信用不良、收入較低的借款人提供的貸款。美國擁有世界上最發(fā)達的抵押貸款市場，其抵押貸款的類型也是多種多樣的。各種抵押貸款可以分為固定利率抵押貸款，浮

11、動利率抵押貸款，或兩者的結(jié)合：例如，可調(diào)利率抵押貸款。浮動利率的特點是，如果利率上升，每月償還的本金利息也會相應增加。這時，許多買家付不起利息，所以他們不得不切斷供應，房子被銀行收回。從2000年到2007年，美國房地產(chǎn)價格的年均增長率高達15%。2007年，當房價上升到一定高度，利率上升時，大量次級抵押貸款借款人違約，導致核心資產(chǎn)房地產(chǎn)價格大幅下跌，爆發(fā)了次級抵押貸款危機。然而，資產(chǎn)價格的崩潰使得固定資產(chǎn)中的資金無法變現(xiàn)，導致流動性不足。沒有流動性的金融市場就像一條沒有水的河，導致金融產(chǎn)品價格大幅下跌，從而引發(fā)金融危機。其中，金融衍生品起到了推波助瀾的作用。事實上，在購買夢想、購買夢想、次級

12、抵押貸款、購買夢想、金融創(chuàng)新本身的缺陷、次級抵押貸款、購買夢想、次級抵押貸款危機以及金融創(chuàng)新本身的缺陷背后，都有許多推動者。金融創(chuàng)新的動力在于引入新的金融要素或重組現(xiàn)有的金融要素，賦予新的金融功能，開發(fā)新的金融產(chǎn)品成本，滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的金融需求，金融創(chuàng)新是一把雙刃劍。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的辯證關系，次級抵押貸款-次級抵押貸款：金融創(chuàng)新，住房抵押貸款MBSCDOCDS金融產(chǎn)品之一：住房抵押貸款(特別是次級抵押貸款，(次級)金融產(chǎn)品2:抵押貸款支持證券(RMBS)金融產(chǎn)品3:擔保債務證券(CDO)金融產(chǎn)品4:信用違約互換(CDS)次級抵押貸款是基礎產(chǎn)品，RMBS是初級衍生金融產(chǎn)品，CDO是衍生金融

13、產(chǎn)品，CDO廣場是衍生衍生金融產(chǎn)品。金融創(chuàng)新：資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化：一般是指將缺乏流動性但能產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可通過結(jié)構(gòu)重組在金融市場上出售和流通的證券，使其具有流動性。它是基于現(xiàn)有信用關系的現(xiàn)有資產(chǎn)的證券化，如貸款和應收賬款。廣義而言，資產(chǎn)證券化是指資產(chǎn)或投資組合采用證券資產(chǎn)價值形式的資產(chǎn)運作模式，包括以下四類：1)實物資產(chǎn)證券化，即從實物資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，即在實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的基礎上發(fā)行證券并上市的過程。2)信貸資產(chǎn)證券化：指信貸資產(chǎn)(如銀行貸款、企業(yè)應收賬款等)的重組。流動性差，但有未來現(xiàn)金流形成資產(chǎn)池，因此3)證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)再證券化的過程，即將證券或證券組合

14、作為基本資產(chǎn)，然后根據(jù)其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關的變量發(fā)行證券。4)現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：指現(xiàn)金持有人通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為證券的過程。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)的證券化。根據(jù)證券化資產(chǎn)的不同類型，信貸資產(chǎn)證券化可以分為住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)支持證券化。住房抵押貸款是指住房消費者(借款人)以其住房作為抵押，一次性滿足商業(yè)銀行貸款人住房需求的分期付款的金融安排。這種金融安排由于需求者數(shù)量龐大，已成為商業(yè)銀行抵押貸款業(yè)務中的一種重要業(yè)務品種，在我國被稱為“抵押貸款”。次級抵押貸款屬于非標準抵押貸款的范疇，是指住房抵押貸款市場中信用等級較低的借款人所獲得的貸款。從商業(yè)銀行的角度來看，住房抵押貸款具有借

15、款短、增長長的特點，這進一步影響了其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和期限的匹配。為了獲得更好的流動性安排，分散和轉(zhuǎn)移信用風險和利率風險，提高資本充足率，并在出售貸款后保持服務提供商的角色，商業(yè)銀行通常愿意出售部分或全部抵押貸款，而發(fā)達的資本市場為此提供了有利條件。住房抵押貸款證券化應運而生。住房抵押貸款證券化是指商業(yè)銀行將其住房抵押貸款的收益權打包出售給具有風險隔離功能的特殊目的機構(gòu)，該機構(gòu)以此為基礎公開發(fā)行資產(chǎn)支持的住房抵押貸款證券化。發(fā)行募集的資金用于購買抵押貸款，投資者相應獲得主要由住房抵押貸款利息組成的收益權。資產(chǎn)證券化的基本操作過程資產(chǎn)證券化有兩種參與者，即交易者和輔助機構(gòu)。交易員包括發(fā)起人、發(fā)行人和

16、投資者，輔助機構(gòu)包括服務提供商、受托人、擔保人、評級機構(gòu)和投資銀行。1:購買資產(chǎn)池(發(fā)起人：原貸款銀行)2:轉(zhuǎn)移貸款(發(fā)行人：專門機構(gòu)特殊目的公司、破產(chǎn)隔離等。)3:改善交易結(jié)構(gòu)(服務提供商：提供與貸款償還相關的服務，服務提供商可以是發(fā)起者；受托人：負責保管貸款本息4:信用改善(內(nèi)部信用改善：過度抵押、直接追索、優(yōu)先-從屬債券結(jié)構(gòu)、價差賬戶；外部增強：由第三方提供的信用擔?；虮ｋU。信用評級6:發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券3360發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券：發(fā)行證券3360次級抵押貸款？住房抵押貸款證券化是將金融機構(gòu)發(fā)行的抵押貸款轉(zhuǎn)換成抵押證券

17、，然后在資本市場上出售給市場投資者，為資金融資，分散住房貸款的風險，由眾多投資者承擔。次級抵押貸款支持的證券被稱為抵押債券。從本質(zhì)上講，發(fā)行住房抵押貸款證券是發(fā)行住房抵押貸款機構(gòu)的一種債權轉(zhuǎn)讓行為，即貸款人將住房貸款借款人的全部權利轉(zhuǎn)讓給證券投資者。抵押貸款支持證券是抵押貸款支持證券的一種，借款人每月的還款現(xiàn)金流是該證券的收入來源。發(fā)行：萬博士-CDO-信用違約互換證券，債務抵押債券(CDO)，房地產(chǎn)市場和消費市場的繁榮也不斷推動了美國的經(jīng)濟增長。在這一過程中，為了分散風險、擴大業(yè)務和實現(xiàn)利益最大化，美國貸款機構(gòu)將住房抵押貸款打包成住房抵押貸款證券化產(chǎn)品，出售和提取資金。投資銀行在購買住房抵押貸款證券后，重組基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流，設計不同風險和回報等級的新債券，即CDO債券，然后推出信用違約互換(掉期)信用違約互換(CDS)，以對沖低質(zhì)量CDO債券的風險。20世紀90年代中期由摩根大通發(fā)起的信用違約掉期相當于