北大投資學(xué)課件第12章產(chǎn)業(yè)投資概述.ppt

1、第12章,產(chǎn)業(yè)投資概述,本章內(nèi)容,產(chǎn)業(yè)投資的種類 產(chǎn)業(yè)投資的特點(diǎn) 產(chǎn)業(yè)投資的作用 產(chǎn)業(yè)投資的主體 產(chǎn)業(yè)投資的目標(biāo) 產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)動過程,產(chǎn)業(yè)投資的種類,固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資與遞延資產(chǎn)投資 凈投資與重置投資 兼并與收購?fù)顿Y 房地產(chǎn)投資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資,固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)投資,在企業(yè)的財(cái)務(wù)核算中，依據(jù)資產(chǎn)形態(tài)的不同，產(chǎn)業(yè)投資可以分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資與遞延資產(chǎn)投資。,固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)投資,流動資產(chǎn)投資,無形資產(chǎn)投資,固定資產(chǎn)指在社會再生產(chǎn)過程中，可供長期使用，而且不改變原有的實(shí)物形態(tài)的生產(chǎn)資料，它具有三個(gè)

2、特點(diǎn)：在生產(chǎn)過程中發(fā)揮勞動手段的作用；可以多次反復(fù)地參加生產(chǎn)過程，并始終保持原有的實(shí)物形態(tài)，直到完全報(bào)廢才需要更換；在整個(gè)發(fā)揮作用的時(shí)期內(nèi)，其價(jià)值是按損耗程度逐漸地轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去。 固定資產(chǎn)投資是指購置或建造固定資產(chǎn)的投資。,固定資產(chǎn)投資,遞延資產(chǎn)投資,固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)投資,流動資產(chǎn)投資,無形資產(chǎn)投資,流動資產(chǎn)指在一次生產(chǎn)過程就改變或消失其原有實(shí)物形態(tài)的生產(chǎn)資料，它具有三個(gè)特點(diǎn)：在生產(chǎn)過程中起著勞動對象的作用 ；只能參加一次生產(chǎn)過程，并在生產(chǎn)過程中改變或消失原有的實(shí)物形態(tài)，而且在每個(gè)生產(chǎn)周期后都必須重新購買新的原材料 ；只參加一次生產(chǎn)過程，它的價(jià)值則是一次全部轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中

3、去 。 流動資產(chǎn)投資是增加流動資產(chǎn)的投資，其中主要是增加存貨的投資。,固定資產(chǎn)投資,遞延資產(chǎn)投資,固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)投資,流動資產(chǎn)投資,無形資產(chǎn)投資,無形資產(chǎn)是指在生產(chǎn)過程中能夠長時(shí)間發(fā)揮作用，并能為所有者帶來收益，而沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，它具有四個(gè)特點(diǎn)：沒有實(shí)物形態(tài) ；壟斷性 ；必須以有形資產(chǎn)為依托才能發(fā)揮作用 ；其價(jià)值在于它為企業(yè)以現(xiàn)有的有形資產(chǎn)獲得高于正常投資報(bào)酬率的超額收益提供了可能 。 無形資產(chǎn)投資是為了獲取無形資產(chǎn)而進(jìn)行的投資 。,固定資產(chǎn)投資,遞延資產(chǎn)投資,固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)投資,流動資產(chǎn)投資,無形資產(chǎn)投資,遞延資產(chǎn)是指不能一次計(jì)入當(dāng)年損益，

4、應(yīng)在以后年度分期攤銷的支出如開辦費(fèi)、租賃固定資產(chǎn)的改良支出等。 遞延資產(chǎn)投資指形成遞延資產(chǎn)的投資 。,固定資產(chǎn)投資,遞延資產(chǎn)投資,凈投資與重置投資,從社會資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的角度來看，產(chǎn)業(yè)投資中的固定資產(chǎn)投資可以分為凈投資與重置投資。 重置投資，是指為補(bǔ)償固定資產(chǎn)損耗而進(jìn)行的投資，其基本功能是維持社會簡單再生產(chǎn)，它有兩種基本形式：為補(bǔ)償固定資產(chǎn)有形損耗而進(jìn)行的重置投資和為補(bǔ)償固定資產(chǎn)無形損耗而進(jìn)行的重置投資。 凈投資是指增加資本存量的投資。,兼并與收購?fù)顿Y,企業(yè)兼并收購，通常被簡稱為并購，其英文是Merger & Acquisition，簡稱M & A。 兼并收購?fù)顿Y是指用于企業(yè)兼并和收購的投資。

5、兼并分吸收合并(merger)或新設(shè)合并 (consolidation)。 吸收合并，是指目標(biāo)(被兼并)企業(yè)被投標(biāo)(兼并)企業(yè)吸收，目標(biāo)企業(yè)的股東原來的股票被置換成投標(biāo)企業(yè)的股票。兼并企業(yè)原來的名稱和法律地位不變，繼續(xù)存在，而被兼并企業(yè)則解散，其法律地位消失，不再作為一個(gè)獨(dú)立經(jīng)營實(shí)體而存在。 新設(shè)合并則是指參與合并的雙方經(jīng)過解散，其法律地位均消失、重新登記設(shè)立一家全新的公司的一種兼并形式。,兼并與收購?fù)顿Y,收購分股票收購(acquisition of stocks)和資產(chǎn)收購(acquisition of assets)。 股票收購是指投標(biāo)企業(yè)用現(xiàn)金、股票或其他證券(或三種方式的某種組合)購買

6、目標(biāo)企業(yè)的具有表決權(quán)的股票。在購買股票時(shí)，投標(biāo)企業(yè)的管理層可以與目標(biāo)企業(yè)的管理層就收購股票有關(guān)事宜進(jìn)行協(xié)商，也可以直接向目標(biāo)企業(yè)的股東發(fā)出購買股票的要約。上市公司收購管理辦法.doc 資產(chǎn)收購中投標(biāo)企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行支付，而不是直接向其股東進(jìn)行支付。資產(chǎn)收購可以避免在購買股票方式下由少數(shù)股東帶來的潛在問題，也可以逃避目標(biāo)企業(yè)的一些債務(wù)；其缺點(diǎn)是要進(jìn)行資產(chǎn)過戶，成本較高。如果投資者運(yùn)用高比例的債務(wù)融資購買企業(yè)的股票，就是杠桿收購(leveraged buyout，簡稱LBO)；如果是公司管理層通過杠桿收購的方式取得了公司的所有股票，就是管理層收購(management buyout，簡稱為MBO

7、)。,房地產(chǎn)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,房地產(chǎn)又稱不動產(chǎn)，包括地產(chǎn)和房產(chǎn)。地產(chǎn)是指對土地的所有權(quán)或使用權(quán)；房產(chǎn)包括住宅和非住宅兩大類 。 房地產(chǎn)投資是指以盈利為目的，用于形成不動產(chǎn)為目的的投資。它包括兩種基本類型：一種是房地產(chǎn)開發(fā)投資，主要指房地產(chǎn)企業(yè)用于房地產(chǎn)開發(fā)的投資；另一種是房地產(chǎn)交易投資，指為了獲取租金或增值收益而購置房地產(chǎn)的投資。,房地產(chǎn)投資,房地產(chǎn)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,高新技術(shù)包括高技術(shù)和新技術(shù)兩個(gè)不同的范疇。高技術(shù)是以科學(xué)最新成果為基礎(chǔ)的技術(shù)。目前比較公認(rèn)的高技術(shù)包括信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料、新能源技術(shù)、航空航天技術(shù)和海

8、洋開發(fā)技術(shù)等。新技術(shù)是某一領(lǐng)域和范圍相對較新的技術(shù)，并不是一定是高技術(shù)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是指研究和開發(fā)高新技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)的集合；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資則是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)部門的投資。,房地產(chǎn)投資,房地產(chǎn)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital Investment)是指為了促進(jìn)高新技術(shù)成果盡快商品化，獲取高額資本收益，而將資金投向高新技術(shù)企業(yè)的投資行為。 投資方向主要集中于高新技術(shù)領(lǐng)域；投資對象主要為新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的中小企業(yè)；投資方式主要為股權(quán)投資；重點(diǎn)支持處在開發(fā)和試生產(chǎn)階段的科技成果迅速進(jìn)入商品化推廣應(yīng)用階段；主要通過在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開上市后轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取投資收益

9、 。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行流程圖.doc,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,房地產(chǎn)投資,產(chǎn)業(yè)投資的特點(diǎn),長期性 不可分性 固定性 專用性 異質(zhì)性 不可逆性,產(chǎn)業(yè)投資的作用,產(chǎn)業(yè)投資的增長與結(jié)構(gòu)變化制約和影響企業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的增長與結(jié)構(gòu)變化 產(chǎn)業(yè)投資的區(qū)域分布制約和影響生產(chǎn)要素的區(qū)際流動和生產(chǎn)力的布局 產(chǎn)業(yè)投資的技術(shù)構(gòu)成制約和影響企業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的技術(shù)水平 產(chǎn)業(yè)投資的制度安排制約和影響企業(yè)制度和整個(gè)經(jīng)濟(jì)制度 產(chǎn)業(yè)投資效益決定影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的效益,產(chǎn)業(yè)投資的主體,產(chǎn)業(yè)投資主體可以按不同標(biāo)準(zhǔn)分類： 按經(jīng)濟(jì)形式可以分為國有單位、集體單位、城鄉(xiāng)個(gè)人、混合所有制單位等。 按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以分為政府、企業(yè)和個(gè)人。

10、 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是產(chǎn)業(yè)投資的主要組織單位，也是最具有典型意義的產(chǎn)業(yè)投資主體。 從社會的角度看，居民個(gè)人是證券投資的主體，他們?yōu)楫a(chǎn)業(yè)投資提供資金來源；企業(yè)組織產(chǎn)業(yè)投資，形成生產(chǎn)能力和服務(wù)能力，創(chuàng)造收入；政府投資主要應(yīng)用于企業(yè)不愿或無力進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)部門和公共部門。,產(chǎn)業(yè)投資的主體,企業(yè)按所有制形式，可以分為三種基本類型： 業(yè)主制企業(yè) ，又稱個(gè)人所有制企業(yè)，指個(gè)人擁有并獨(dú)立經(jīng)營的企業(yè)，是最早、最簡單的企業(yè)形式。 合伙制企業(yè) ，指兩個(gè)或兩個(gè)以上的人組成的企業(yè)。 公司，指依照公司法設(shè)立的獨(dú)立的法人組織，是現(xiàn)代企業(yè)的組織形式。,產(chǎn)業(yè)投資的目標(biāo),產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)的界定 產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)發(fā)

11、展戰(zhàn)略,產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)的界定,產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)是追求資本增值的最大化。 資本增值與現(xiàn)金流 資本增值與會計(jì)利潤 資本增值與企業(yè)價(jià)值,資本增值與現(xiàn)金流,投資者現(xiàn)在付出貨幣資金，是現(xiàn)金的流出，在未來時(shí)期獲得收益，是現(xiàn)金的流入，資本是否增值，就要看未來時(shí)間的資金流入是否大于現(xiàn)期的現(xiàn)金流出。因此，資本增值是未來時(shí)期現(xiàn)金流入與現(xiàn)期資金流出的一種比較。 只有當(dāng)未來時(shí)期的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)期限的現(xiàn)金流出時(shí)，資本才可能增值；否則，未來時(shí)期的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)期的現(xiàn)金流出，資本不僅不能增值，還會受到損失。,資本增值與會計(jì)利潤,會計(jì)利潤是企業(yè)評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合性指標(biāo)，股東紅利來源于利潤分配，公司資本增值則來源于未分配利潤再投

12、資。 必須注意如下幾點(diǎn)： 會計(jì)利潤是反映企業(yè)經(jīng)營歷史和現(xiàn)期業(yè)績的指標(biāo)，投資決策是關(guān)于未來的決策，需要考慮的是投資在未來時(shí)期能否為投資者帶來利潤，它不同于會計(jì)核算中的利潤。 利潤存在虛假的可能性。會計(jì)利潤是會計(jì)核算的結(jié)果，不同的會計(jì)核算方法可能導(dǎo)致不同的利潤計(jì)算結(jié)果。同時(shí)，利潤指標(biāo)十分容易被管理者通過一定的會計(jì)手段進(jìn)行調(diào)整。 追求短時(shí)期的會計(jì)利潤容易導(dǎo)致管理者的短期行為，而忽視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。,資本增值與企業(yè)價(jià)值,企業(yè)價(jià)值，也稱股東財(cái)富，指股東擁有的資產(chǎn)存量的價(jià)值。 企業(yè)價(jià)值有四個(gè)測度指標(biāo)： 一是企業(yè)資產(chǎn)或凈資產(chǎn)總額。它反映企業(yè)累積的資產(chǎn)規(guī)模的大小，企業(yè)的總資產(chǎn)減去負(fù)債，即為股東權(quán)益。有關(guān)企業(yè)資

13、產(chǎn)總額或凈值的數(shù)據(jù)可以直接來自企業(yè)的會計(jì)報(bào)表。 二是企業(yè)的重置價(jià)值，它是用現(xiàn)時(shí)市場價(jià)格重新購置企業(yè)資產(chǎn)所需支付的貨幣價(jià)值。這個(gè)指標(biāo)反映了資產(chǎn)價(jià)格變動的情況，但同樣不同表現(xiàn)資產(chǎn)的實(shí)際作用如何。 三是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，即通過將企業(yè)未來收益資本化來確定企業(yè)的價(jià)值。 四是企業(yè)的市場價(jià)值，即企業(yè)股份數(shù)與股票價(jià)格的乘積。,產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),在業(yè)主制企業(yè)和合伙制企業(yè)，投資者既是出資人，又是企業(yè)的經(jīng)營者，企業(yè)的收入就是業(yè)主和合伙人的收入，企業(yè)的資產(chǎn)也是業(yè)主和合伙人的財(cái)產(chǎn)；反過來，企業(yè)如果嚴(yán)重虧損，業(yè)主和合伙人可能不僅不能收回投資，其他財(cái)產(chǎn)也可能受到損失。在這種情況下，投資者與經(jīng)營者的目標(biāo)通常都是一致的。 在公

14、司制條件下，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分高，投資涉及三類不同的主體：所有者、經(jīng)營者和相關(guān)利益者，企業(yè)投資者的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)與這三類主體之間的權(quán)、責(zé)、利的配置密切相關(guān)，而這三類主體之間的權(quán)、責(zé)、利的配置則是公司治理的核心問題。,產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),公司制企業(yè)的所有者是股東，他們?yōu)楣咎峁┵Y本金，可以分享企業(yè)的紅利，也可以通過轉(zhuǎn)讓股票或股權(quán)獲得資本增值收益，同時(shí)承擔(dān)企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此，理性的投資者期望在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)資本增值的最大化。但是，他們通常不直接經(jīng)營企業(yè)，只能通過兩種途徑來保證他們投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)：一是通過選舉董事會來實(shí)施對公司的控制；二是轉(zhuǎn)讓股票，俗稱“以腳投票”。,產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

15、,產(chǎn)業(yè)投資決策是企業(yè)的戰(zhàn)略決策。 企業(yè)是一種組織，不同于單個(gè)的個(gè)人，必須以明確的戰(zhàn)略統(tǒng)領(lǐng)企業(yè)的各個(gè)分支部門，整合企業(yè)的各種資源，并協(xié)調(diào)企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系。發(fā)展戰(zhàn)略是依據(jù)企業(yè)所處的環(huán)境，通過對企業(yè)優(yōu)勢和劣勢的分析，對企業(yè)發(fā)展目標(biāo)以及如何發(fā)展的一個(gè)籌劃。 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，依據(jù)價(jià)值的來源，可分為三種： 一種是差異化戰(zhàn)略，即通過創(chuàng)造具有差異性的產(chǎn)品贏得顧客，并為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值； 二是成本優(yōu)勢戰(zhàn)略，即通過降低成本，使企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的成本低于競爭對手，從而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值； 三是綜合化戰(zhàn)略，即同時(shí)并用差異化和成本優(yōu)勢戰(zhàn)略。,產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)動過程,產(chǎn)業(yè)投資必須按其內(nèi)在的時(shí)序，經(jīng)歷一定的階段。這些階段環(huán)環(huán)相扣，前

16、一階段為下個(gè)階段創(chuàng)造條件，而下個(gè)階段必須在前一階段的基礎(chǔ)上進(jìn)行。一般而論，產(chǎn)業(yè)投資要經(jīng)過三個(gè)階段： 投資前期 投資期 投資回收期,產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)動過程,投資前期,可行性研究,資 金 籌 措,投 資 期,投資回收期,可行性研究,機(jī)會可行性研究,初步可行性研究,詳細(xì)可行性研究,機(jī)會可行性研究的主要任務(wù)是對投資方向進(jìn)行規(guī)劃設(shè)想，鑒別和確定一個(gè)項(xiàng)目的投資機(jī)會，并將項(xiàng)目設(shè)想轉(zhuǎn)變?yōu)楦怕缘耐顿Y建議簡介，散發(fā)給潛在的投資者，以激發(fā)廣泛的投資響應(yīng)。機(jī)會可行性研究是相當(dāng)粗略的，往往是根據(jù)調(diào)查得到的當(dāng)時(shí)情況，通過與類似現(xiàn)有項(xiàng)目的比較來獲得總的估計(jì)數(shù)據(jù)。但是對投資額估計(jì)的誤差一般在30%以內(nèi)。機(jī)會研究的時(shí)間短，一般是1

17、-3個(gè)月；花錢也不多，所花的研究費(fèi)一般占總投資的0.2%-1.0%。,可行性研究,機(jī)會可行性研究,初步可行性研究,詳細(xì)可行性研究,初步可行性研究是在更為詳盡的研究報(bào)告中系統(tǒng)闡述項(xiàng)目的設(shè)想，其目的是對項(xiàng)目設(shè)想進(jìn)行初步估計(jì)，判明投資機(jī)會是否有這樣的前途，以便可以在詳細(xì)闡明資料的基礎(chǔ)上作出投資決策，或確定需要通過諸如市場調(diào)查、實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)、試驗(yàn)工廠試驗(yàn)等手段，進(jìn)行深入研究和深入調(diào)查，使項(xiàng)目設(shè)想具有足夠的吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目的各種方案可以進(jìn)行初次篩選。以確定對其中較優(yōu)的方案作進(jìn)一步的比選。初步可行性研究對投資估算的誤差要求在20%以內(nèi)，所需時(shí)間約34個(gè)月

18、，研究費(fèi)用占總投資的0.25%1.25%。,可行性研究,機(jī)會可行性研究,初步可行性研究,詳細(xì)可行性研究,詳細(xì)可行性研究報(bào)告是投資者作出投資決策的主要依舊。它必須全面研究并詳細(xì)回答六個(gè)方面的問題，即說明六個(gè)“W”：Why、What、Where、When、Who、How。詳細(xì)可行性研究對投資估算的誤差要求在10%以內(nèi)，所需時(shí)間和經(jīng)費(fèi)隨項(xiàng)目的大小及復(fù)雜程度有所不同，時(shí)間少則幾個(gè)月，多則幾年，經(jīng)費(fèi)占項(xiàng)目總投資的0.2%3%。,籌措資金,投資前期的另一項(xiàng)活動是籌措資金。企業(yè)的資金來源可分為內(nèi)部資金和外部資金。 內(nèi)部資金指企業(yè)所有者提供的資金和企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動所取得資金，主要包括：股東出資、累計(jì)折舊、資本公積、盈余公積、出售資產(chǎn)等； 外部資金指向企業(yè)以外單位籌措的資金，包括向銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用資金等。 籌資方式不同，必然影響到融資的成本、投資項(xiàng)目建成后的所有權(quán)、經(jīng)營管理方式以及收益的分配形式。,產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)動過程,投資前期,投 資 期,投資回收期,投資期是投資的實(shí)施階段，其主要任務(wù)是通過編制設(shè)計(jì)委托書、委托設(shè)計(jì)、委托施工和竣工驗(yàn)收等活動，形成具有生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)。,產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)動過程,投資前期,投 資 期,投資回收期,投資期是投資的實(shí)施階段，其主要任務(wù)是通過編制設(shè)計(jì)委托書、委托設(shè)計(jì)、委托施工和竣工驗(yàn)收等活動，形成具有生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)。,三個(gè)階段的關(guān)系