第5章發(fā)展能力分析.ppt

1、第5章 發(fā)展能力分析,發(fā)展能力分析的內容,1、發(fā)展能力指標 2、企業(yè)整體發(fā)展能力分析 3、持續(xù)發(fā)展策略分析,第一節(jié) 發(fā)展能力指標分析,企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。 衡量和評價企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的內容，包括企業(yè): 1、銷售增長能力 2、收益增長能力 3、資產增長能力 4、資本擴張能力,一、銷售增長指標,銷售增長率 銷售增長率是指企業(yè)本年銷售（營業(yè)）收入增長額同上年銷售（營業(yè)）收入總額的比率。 銷售（營業(yè)）增長率表示與上年相比，企業(yè)銷售（營業(yè)）收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。,從上述公式中可以看出，該指標反映的是銷售收入增長的相對數(shù)，與

2、絕對數(shù)相比，它能消除企業(yè)經營規(guī)模對指標的影響，更能反映企業(yè)的發(fā)展情況。,銷售增長率分析,1、銷售增長率是衡量企業(yè)經營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經營業(yè)務拓展趨勢的重要指標，也是企業(yè)擴張增量資本和存量資本的重要前提。 不斷增加的銷售（營業(yè)）收入，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件。,2、如果銷售增長率大于0，說明企業(yè)本年的銷售（營業(yè)）收入比上年增長，增長率越高說明其增長速度越快，企業(yè)市場前景越好； 如果增長率小于0，則說明企業(yè)的產品銷路不暢、質次價高，或在售后服務等方面存在問題，或已被競爭產品替代。 只有不斷創(chuàng)新，開發(fā)新產品，提升服務質量，才能立足市場，給企業(yè)帶來高收入。,3、銷售增長率作為相對數(shù)指標

3、，也存在受增長基數(shù)影響的問題。 由于一些偶然性因素的存在，如自然災害、生產事故等，可能導致上年或本年銷售收入異常，造成銷售收入增長率偏高或偏低，這樣，如果上年銷售收入特別小，即使本年銷售收入出現(xiàn)較小的增長，也會出現(xiàn)較大的差額，使銷售增長率不能反映正常的變動，不利于進行比較。,貴糖股份營業(yè)收入增長比率,二、收益增長率計算與分析,（一）收益（凈利潤、營業(yè)利潤）增長率 凈利潤增長率是本期凈利潤增加額與上期凈利潤之比，其計算公式如下： 該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。,貴糖股份凈利潤增長比率,營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算公式如下： 該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。

4、,貴糖股份營業(yè)利潤增長比率,貴糖股份營業(yè)利潤、凈利潤增長比率,（二）收益增長率分析 要全面認識企業(yè)凈利潤的發(fā)展能力，還需要結合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。 要分析營業(yè)利潤增長情況，應結合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。 為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標進行對比分析，這樣可以排除個別時期偶然性或特殊性因素的影響，從而更加全面真實地揭示企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的增長情況。,三、資產增長指標,總資產增長率 資產代表著企業(yè)用以取得收入的資源，同時也是企業(yè)償還債務的保障，資產的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，也是實現(xiàn)企業(yè)價值增長的重要手段。

5、 資產的穩(wěn)定增長是企業(yè)成長性好的標志。,總資產增長率指標是從企業(yè)資產總量擴張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展的影響。 其增長率越高表明企業(yè)一定經營周期內的資產經營規(guī)模的擴張速度越快。,在分析資產增長率時，應注意以下問題：,注意分析不同企業(yè)的資產使用效率 資產使用效率不同，資產增長率也會不同，往往低效率的企業(yè)需要更大幅度地擴大資產規(guī)模，這并不意味著其發(fā)展性強； 不同企業(yè)的發(fā)展策略也會影響資產增長率。 外向增長型（新建擴建）的企業(yè)資產增長率較高，而內部優(yōu)化型（改建）的企業(yè)資產增長率較低。,資產增長率的缺陷 由于受會計處理方法的限制 一方面，資產總額反映的只是資產的取得成本，

6、并不是總資產的現(xiàn)時價值； 另一方面，資產總額沒有反映企業(yè)全部資產的價值，企業(yè)很多重要資產如無形資產、人力資產無法在報表中體現(xiàn)，使得無法反映企業(yè)真正的資產增長情況。,貴糖股份總資產增長比率,四、資本擴張指標,（一）股東權益增長率 股東權益增長率是指企業(yè)本年所有者權益增長額同年初所有者權益的比率。 股東權益增長率 =本年所有者權益增長額年初所有者權益100% 該指標反映企業(yè)所有者權益在當年的變動水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強盛的標志，也是企業(yè)擴大再生產的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，是評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜恕?股東權益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明

7、企業(yè)資本積累越多，資本保全性越強，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越強。 該指標如為負值，一般表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權益受到損害。,貴糖股份凈資產增長比率,該指標反映企業(yè)股利發(fā)放的增長幅度。 股利增長率 =本年每股股利增長額上年每股股利 該指標若大于0，表明本年度發(fā)放股利較上年有所增長，比率越高，說明企業(yè)股票價值越高，表明企業(yè)獲利能力增強。 若該指標小于0，則表明本年度發(fā)放股利較上年有所下降，獲利能力較差，影響企業(yè)資本的擴張。,（二）股利增長率,總結,總之，銷售收入的增加，能增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的獲利能力，是企業(yè)實現(xiàn)資本擴張的主要來源，企業(yè)實力雄厚才能不斷擴大生產經營規(guī)模，為產銷量的增長

8、提供物質基礎。 銷售收入和收益是企業(yè)發(fā)展的先鋒和生力軍 資產增長是企業(yè)發(fā)展的武裝力量 資本是企業(yè)發(fā)展的后備力量 三合為一，為企業(yè)的發(fā)展護航，成為企業(yè)發(fā)展的源泉和動力,第二節(jié) 企業(yè)整體發(fā)展能力分析,一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架 二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用,一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架,具體的思路是： 1分別計算股東權益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產增長率等指標的實際值。 2分別將上述增長率指標實際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進行比較，分析企業(yè)在股東權益、收益、銷售收入和資產等方面的發(fā)展能力。,3比較股東權益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產增長率等指標之間的關系，判斷

9、不同方面增長的效益性以及它們之間的協(xié)調性。 4根據以上分析結果，運用一定的分析標準，判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。 一般而言，只有一個企業(yè)的股東權益增長率、資產增長率、銷售增長率、收益增長率保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。,企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架,二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用,分析企業(yè)整體發(fā)展能力時應注意： 1對股東權益增長的分析 股東權益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于銷售收入，并且銷售收入的增長在資產使用效率保持一定的前提下要依賴于資產投入的增加； 股東權益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本

10、期股東投資資本的增加和本期對股東股利的發(fā)放。,2對收益增長的分析 收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個持續(xù)增長的企業(yè)而言，其凈利潤的增長應該主要來源于營業(yè)利潤； 而營業(yè)利潤的增長又應該主要來自于營業(yè)收入的增加。,3對銷售增長的分析 銷售增長是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價值增長的源泉。 一個企業(yè)只有不斷開拓市場，保持穩(wěn)定的市場份額，才能不斷擴大營業(yè)收入，增加股東權益； 同時為企業(yè)進一步擴大市場、開發(fā)新產品和進行技術改造提供資金來源，最終促進企業(yè)的進一步發(fā)展。,4對資產增長的分析 企業(yè)資產是取得銷售收入的保障，要實現(xiàn)銷售收入的增長，在資產利用效率一定的條件下就需要擴大資產規(guī)模。 要擴

11、大資產規(guī)模，一方面可以通過負債融資實現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權益的增長，即凈利潤和凈投資的增長。 總之，在運用這一框架時需要注意這四種類型增長率之間的相互關系，否則無法對企業(yè)的整體發(fā)展能力做出正確的判斷。,貴糖股份發(fā)展能力分析,思考 2007年/2010年，為什么營業(yè)收入只增加較小比例，而營業(yè)利潤卻大幅增加？,利潤表,第三節(jié) 可持續(xù)發(fā)展策略分析,引子： 近十多年來，我國不少企業(yè)追求極限增長，認為銷售增長得越快，企業(yè)占有的市場份額就越大，利潤可能越高，企業(yè)所存在的一切問題都會被高增長所化解。 但與此同時，不少財務專家討論得更熱烈的，似乎是企業(yè)的可持續(xù)增長。,由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何

12、企業(yè)都無法回避的問題。 企業(yè)增長的財務意義是資金增長。 在銷售增長時企業(yè)往往需要補充資金，這主要是因為銷售增加通常會引起存貨和應收賬款等資產的增加。 銷售增長得越多，需要的資金越多。,從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種： 一是完全依靠內部資金增長。 二是主要依靠外部資金增長。 三是平衡增長。,一、完全依靠內部資金增長 有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，它們主要是靠內部積累實現(xiàn)增長。 內部的財務資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴大企業(yè)財富的機會。,二、主要依靠外部資金增長 從外部來源籌資，包括： （1）增加債務； （2）股東投資。 主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能

13、持久的。 （1）增加負債會使企業(yè)的財務風險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失； （2）增加股東投入資本，不僅會分散控制權，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。,三、平衡增長 平衡增長，就是保持目前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。 這種增長率，一般不會消耗企業(yè)的財務資源，是一種可持續(xù)的增長速度。,可持續(xù)發(fā)展率的內涵,可持續(xù)發(fā)展率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 1、“經營效率” 是指企業(yè)的銷售政策和資產營運政策，體現(xiàn)為資產周轉率和銷售凈利率，它們的乘積就是資產

14、凈利率。 2、“財務政策”則體現(xiàn)于資產負債率和收益留存率。,可持續(xù)發(fā)展率的假設條件是：,1.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去； 2.公司目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去； 3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一一的外部資金來源； 4.公司的銷售凈利率將維持當前水平； 5.公司的資產周轉率將維持當前的水平。 在此前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率、資產增長率、負債增長率、股東權益增長率均相等，且企業(yè)股東權益的增加僅表現(xiàn)為本期留存收益。,在上述假設條件成立時，可持續(xù)增長率與銷售的實際增長率（股東權益增長率）相等。 雖然企業(yè)各年的財務比率總會有些變化

15、，但上述假設基本上符合大多數(shù)公司的情況。 在通常情況下，企業(yè)的負債經營率應維持在一個合理的、相對不變的水平上；在生產技術水平和企業(yè)經營環(huán)境不發(fā)生重大變化時，企業(yè)資產的利用率，總資產與銷售收入之比也是相對穩(wěn)定。,“可持續(xù)增長率”不是不從企業(yè)外部籌集資金，而是不發(fā)售新股，可以從外部借款，但借款的數(shù)額受到股東權益增長比例的限制。 在不發(fā)新股的情況下，股東權益增長就是留存收益的增長。 股東權益增長多少，就從外部借入同樣比例的借款，保持目標資本結構不變。,可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，而是管理人員必須事先預計并解決公司超過可持續(xù)增長率之上的增長率所導致的財務問題。 超過

16、部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產收益率，或者改變財務政策。提高經營效率并非總是可行的，改變財務政策是有風險和極限的。 因此超常增長只能是短期的。 盡管企業(yè)的增長時快時慢但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。,可持續(xù)增長率指標計算公式如下： 可持續(xù)增長率凈資產收益率 （1股利支付率） 公式中：凈資產收益率=凈利潤期初凈資產,教材P92,可持續(xù)增長率凈資產收益率 （1股利支付率） 從公式可看出，當企業(yè)不發(fā)股利的時候，可持續(xù)增長率最多等于凈資產收益率。 可持續(xù)增長率越高，表示企業(yè)收益的未來增長速度越快；反之，則反映企業(yè)收益未來增長速度越慢。,可持續(xù)增長率公式分解（1）（用期初權益計算）,可持續(xù)

17、增長率凈資產收益率 （1股利支付率） 凈利潤 銷售收入 期末總資產 （1股利支付率） 銷售收入 期末總資產 期初凈資產 銷售凈利率總資產周轉率期初權益乘數(shù) （1股利支付率）,教材P93,可持續(xù) 增長率,= 銷售增長率 =,銷售凈利率總資產周轉率期末權益乘數(shù)收益留存率,1-銷售凈利率總資產周轉率期末權益乘數(shù)收益留存率,可持續(xù)增長率公式分解（2） （用期末權益計算）,從以上公式可以看出，企業(yè)可持續(xù)性增長的來源包括兩個方面，即經營領域和財務領域。 與經營領域相關的比率是： 銷售凈利率和總資產周轉率。 與財務領域有關的比率是： 權益乘數(shù)和股利支付率。,二、持續(xù)增長策略分析,企業(yè)可持續(xù)增長率受銷售凈利率

18、、總資產周轉率、權益乘數(shù)和股利支付率等因素的影響 其中銷售凈利率和總資產周轉率是企業(yè)經營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，反映企業(yè)的經營策略效果 而權益乘數(shù)和留存收益比率則分別體現(xiàn)了企業(yè)的融資政策和股利政策，反映的是企業(yè)的財務策略效果。,因此，如果企業(yè)要想改變增長速度，就必須改變企業(yè)的經營策略或者財務策略或者兩者的組合。 持續(xù)增長策略分析就是在利用本年度財務報表相關數(shù)據計算出企業(yè)可持續(xù)增長率的基礎上，結合企業(yè)的外部市場環(huán)境和企業(yè)內部的實際情況，分析各項影響因素，確定企業(yè)下一年度的增長目標，并相應調整企業(yè)的經營策略和財務策略，以實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)增長目標。,（一）經營策略分析 企業(yè)經營策略分析實質是研究提高企業(yè)銷售凈

19、利率和總資產周轉率的途徑。 無論是提高銷售凈利率還是提高總資產周轉率均有利于提高企業(yè)的可持續(xù)增長率。,（二）財務策略分析 如果企業(yè)的實際增長率高于可持續(xù)增長率時，企業(yè)管理者首先要對增長過快的持續(xù)性進行判斷，確定其是企業(yè)在平衡增長過程中出現(xiàn)的短暫現(xiàn)象還是一種長期趨勢。 如果是短暫現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在企業(yè)的成長過程中將逐漸得到調整，可以通過提高負債水平獲取現(xiàn)金來解決。 當實際增長率逐漸到達可持續(xù)增長率時，企業(yè)已從現(xiàn)金短缺者變?yōu)楝F(xiàn)金富余者，可用現(xiàn)金償還貸款。,如果企業(yè)的實際增長率長期超過目前條件下的可持續(xù)增長率，超常增長意味著企業(yè)必須籌集超額資金，企業(yè)高管應預先意識到企業(yè)超過可持續(xù)增長率增長所導致的財務

20、問題，提前計劃和解決資金來源問題。 企業(yè)可選擇的融資渠道包括： 外部融資發(fā)行新的股權資本、提高財務杠桿 內部融資提高收益留存率（即減少股利支付率）,1、發(fā)行新的股權資本 如果企業(yè)愿意而且有能力通過發(fā)行新的股權資本來獲取現(xiàn)金，在資本結構不變的假設下，企業(yè)還將以相同比例增加債務資本。 那么一個適應新條件的可持續(xù)增長率很快就會產生，企業(yè)的可持續(xù)增長問題將得到解決。,但是在實際當中，采用增加權益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性： 在沒有資本市場或資本市場不發(fā)達的地方，可能難以實施這種策略，企業(yè)為獲得新的股權資本，必須付出高昂的成本去尋找新的投資者，而投資的供給方和需求方很難相遇和達成交易；,采用增加權益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性： 即使存在較發(fā)達的資本市場，對一些規(guī)模不大或經濟效益不佳的企業(yè)而言，由于難以滿足股票發(fā)行或者上市條件，除非它們的產品是非常有市場開發(fā)潛力的產品，否則沒有投資銀行愿意提供幫助企業(yè)發(fā)售股權資本的服務。,采用增加權益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性： 即使有些企業(yè)能夠采用這種策略，但由于權益資本的成本較高，并且權益籌資會導致發(fā)行在外的股票數(shù)量增加，從而稀釋每股收益和公司控制權，因此，也往往使得股東不愿意采用。,2、提高財務杠桿 如果發(fā)行新的股權資本不是解決可持續(xù)增長現(xiàn)金需要的方案，那么可以采取提高財務杠桿的辦法為企業(yè)的發(fā)展提供現(xiàn)