資本成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件(ppt 55頁).ppt

1、資本成本、資本結(jié)構(gòu)、牙齒章節(jié)的學(xué)習(xí)要求：1了解資本成本概念，了解重要性，了解計算方法2了解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，計算財務(wù)杠桿系數(shù)3。理解資金決策過程中資本結(jié)構(gòu)討論的重要性。牙齒章節(jié)的基本內(nèi)容：資本成本資本結(jié)構(gòu)，1，資本成本，資本成本含義和作用資本成本估計的一般器官借入成本估計公司債券成本估計優(yōu)先股成本估計普通股成本估計加權(quán)平均資本成本邊際資本成本估計，(1)，資本成本的含義和財務(wù)管理作用，1。資本成本的含義是指企業(yè)獲取和使用資本的成本。包括資金成本和資金占用成本。融資成本是指企業(yè)在資本融資過程中為獲取資本而支付的成本(如股票發(fā)行、公司債券發(fā)行等)。融資成本通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本

2、使用過程中不再發(fā)生，因此被認(rèn)為是對融資數(shù)量的扣除。例如，中石油2007年十月下旬，公司以每股16.7元的發(fā)行價錢(RMB)在上海市公開發(fā)行40億股A股股票，籌集了668億元，發(fā)行費用共5.57億元，其中收購及擔(dān)保費為5.01億元。審計費6.9億韓元；律師手續(xù)費6.91億韓元；股票登記費3.03百萬韓元；發(fā)行手續(xù)費5.74萬韓元；印花稅33萬1200萬韓元?？鄢l(fā)行費后籌集的資金凈額約為662.43億韓元。資金占用費是企業(yè)在資本使用過程中因資本占用而支付的費用(例如，支付給銀杏等債權(quán)人的利息、支付給股東的股息等)。例如，中石油自2007年在十一月上海市上市以來，每年向股東支付人民幣0.28元/股

3、現(xiàn)金股利。2 .財務(wù)管理資本成本的作用，(1)融資決策，(2)投資決策，實例1，乙，丙，丁，五投資項目。如圖所示，可以看出每個項目是否盈利。投資回報率超過資本成本率的項目(如甲、乙、丙項目)都是可取的，投資回報率低于資本成本率的項目(如鄭、E項目)都應(yīng)該扔掉。在預(yù)測分析期間，有時使用資本成本作為折扣率，計算每個投資方案的現(xiàn)金流現(xiàn)值、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，以比較徐璐其他方案的優(yōu)劣。(3)是評價企業(yè)經(jīng)營成果的最低規(guī)模企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。實際上是在籌集的資本投入后形成的資產(chǎn)運營。企業(yè)的資產(chǎn)總報酬率必須高于平均資本成本，才能帶來剩馀收益。(b)在資本成本計算的一般公式計算中，資本成本是相對日志，初始資金成

4、本是準(zhǔn)備額的扣除，扣除資金成本后的資金稱為凈資金分配，一般計算公式為，下一個：(4)公司債券費用估計，例如，1，100韓元的價錢，溢價發(fā)行面值1000韓元，期限5年，票面利率為7%的公司債券部署。每年支付一次利息，到期一次償還，發(fā)行費3%，所得稅率20%，牙齒債券的資本成本率：，資本資產(chǎn)定價模型KsKRF (KM-KRF) 2。固定增長模型3。債券收益風(fēng)險補(bǔ)償法KS債券收益風(fēng)險補(bǔ)償率，例如，一家企業(yè)股票市場價錢25元，預(yù)計下一期股息1.75元，預(yù)計未來此時市場平均股票收益Km=18%，政府三年國債的利率為11%，企業(yè)股票的價值為0.95。公司債券收益率Kb=13%。求得牙齒企業(yè)的普通股資本成本

5、。資本資產(chǎn)定價模型基準(zhǔn)：Ks=11% 0.95(18%-11%)=17.65%按固定增長模型計算：Ks=1.75/25 9%=16%按債券收益率列出的風(fēng)險回報率方法：3%牙齒情況Ks=13% 4%=17%算術(shù)平均為Ks=(17.65% 16% 17%)/317%，(7)加權(quán)平均資本成本，企業(yè)平均資本成本是企業(yè)的總資本，作為每個單獨資本計算公式邊際資本成本計算3。應(yīng)該引進(jìn)邊際資本成本概念的，根據(jù)先例計算的加權(quán)平均資本成本，牙齒企業(yè)可以籌集到的資本為500萬韓元。超過500萬韓元，企業(yè)需要再籌集新資本到1200萬韓元，各種資本費用將上升，如表6-1所示。表6-1，問題，1。以下術(shù)語3360資本成本

6、，邊際資本成本，發(fā)行成本2。負(fù)債的相關(guān)費用定義為現(xiàn)有負(fù)債還是新負(fù)債的利率，為什么？3.為什么負(fù)債成本通常低于權(quán)益資本成本？4.有人說：“企業(yè)使用內(nèi)部資金不需要花費?！蹦阃鈫?？為什么？第二，資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)決策、財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿語義和效果、財務(wù)杠桿系數(shù)、財務(wù)風(fēng)險、1。財務(wù)杠桿語義和效果財務(wù)杠桿：表示企業(yè)的器官負(fù)債資本與企業(yè)權(quán)益資本的比率。財務(wù)杠桿效應(yīng)：如果有財務(wù)杠桿作用，則負(fù)債利率是固定的，因此如果資本總回報率大于貸款利率，則財務(wù)杠桿作用越大，每股收益就越大。如果總資本收益率小于貸款利率，則財務(wù)杠桿越大，每股收益就越小。例：假設(shè)某企業(yè)準(zhǔn)備新建工廠，資本需要1000萬韓元。表6-5:表

7、6-5單位：萬元，表6-6，6，6，6，6，6，6，6，6，6，6，6，6，6，6財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險定義是指，使用財務(wù)杠桿會使企業(yè)的每股收益波動增加，并喪失支付能力。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系繼承了先例。企業(yè)C的徐璐其他資本結(jié)構(gòu)的每股收益期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差計算如圖6-7:表6-7所示。結(jié)論：財務(wù)風(fēng)險是由財務(wù)杠桿引起的，財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風(fēng)險越大，反之亦然。資本結(jié)構(gòu)的決策資本結(jié)構(gòu)概念，最佳資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)決策，1 .資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)表示器官負(fù)債資本和權(quán)益資本與總資本的比率，以及二者之間的比率。2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該能夠提高權(quán)益收益或降低資本成本，最終目的是提高企業(yè)

8、的價值。3.資本結(jié)構(gòu)決策，3 .是決定資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策最佳資本結(jié)構(gòu)。決策方法是使用企業(yè)資金分配的EPS-EBIT分析(資金分配沒有差異的分析)確定資本結(jié)構(gòu)。什么是融資的胡亂分析？融資時，通過計算融資方案的差別點，分析不同資本結(jié)構(gòu)中EBIT和EPS之間的關(guān)系，來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。牙齒方法是通過每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能提高每股普通股收益的資本結(jié)構(gòu)是否是合理的資本結(jié)構(gòu)。無差別點的定義：兩個茄子(或多個茄子)能夠生產(chǎn)相同EPS的EBIT或生產(chǎn)和營銷工作量。根據(jù)無差異點計算第一、EPS計算、第二、無差異點計算、無差異點定義，兩個融資方案之間的無差異點可以通過數(shù)學(xué)方法確定。以下

9、標(biāo)準(zhǔn)1和2分別是表示兩個茄子不同融資方案的EPS，計算方法如下：，根據(jù)兩種茄子增資方法的年度利息和兩種茄子融資方法的年度優(yōu)先股股息；兩種茄子融資方法下的普通股權(quán)益；t所得稅稅率，例如，將例子中的資料代入常識，普通股和債券發(fā)行兩種茄子增資方式之間沒有區(qū)別，就是48(萬韓元)，即利息稅前利潤為48萬韓元時蒸發(fā)普通股，債券增資后的每股利潤相同。如表6-8所示，表6-8基于對上述每股利潤的無差異分析，可以繪制以下圖、1.40、1.20、1.00、0.80、0.60、0.48、0.40、0.2，利息稅前利潤為48當(dāng)然，企業(yè)增加債券投資不是沒有盡頭的。如果債務(wù)增加到一定程度，企業(yè)的信用度就會下降，債務(wù)利率

10、上升，企業(yè)償還本金的風(fēng)險很大，企業(yè)再次增加債務(wù)的話，就不利了。再一次，以牙齒這樣的結(jié)論為例，上述企業(yè)利息稅前利潤牙齒40萬韓元和80萬韓元，其他條件不變，普通股蒸發(fā)和債券增值后的每股收益具體計算表6-9，表6-9，表6-9所示。牙齒企業(yè)利息稅前利潤牙齒48萬韓元以上，達(dá)到80萬韓元時，因此，我們可以利用每股利潤沒有差異的地方(資金分配上沒有差異的地方)，決定融資或追加資金分配的方案。對無差別點法的評價，邊際資本成本對資本結(jié)構(gòu)決策，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，公司加權(quán)平均資本成本最低時，公司價值最大。此時資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是徐璐計算其他資本結(jié)構(gòu)(資金方案)的加權(quán)平均資本成本的方法，并選

11、擇加權(quán)平均資本成本率最低的方案，以確定最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法?，F(xiàn)在舉例說明。例如，某企業(yè)早期可能選擇了以下三種茄子融資方案，相關(guān)數(shù)據(jù)計算了各種融資占方案(1)總?cè)谫Y的比重：器官貸款405000.08債券1005000.2優(yōu)先股60500=0.12普通股300500=0.6 (2)加權(quán)平均成本計算0.086% 0.27% 0.1212% 0.615%=12.32%方案加權(quán)平均成本計算0 . 16 . 5% 0 . 38% 0 . 212% 0.415%=11.45%，案例(1)資金總計各種資金分配的比重計算器官借入805000.16債券1205000.24優(yōu)先股50500=0.1普通股250500企業(yè)根據(jù)牙齒方案籌集資金，最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)?？梢赃x擇一個企業(yè)現(xiàn)有的兩個茄子追加資金方案，在相關(guān)資料整理后，如表所示，追加資金方案的邊際資本成本也必須按照加權(quán)平均法計算。根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，兩個額外融資方案的邊際資本成本計算如下：節(jié)目A 501007 10013010016%=10.9%節(jié)目B 601007.5 10013 10016%=10.3%與兩個茄子附加融資方案相比，節(jié)