日化行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方案分析(ppt 214頁(yè)).ppt

1、財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理,基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì)、金融 財(cái)務(wù)/金融學(xué)（Finance）是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。內(nèi)容： 1宏觀財(cái)務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國(guó)家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財(cái)政金融學(xué)、金融市場(chǎng)學(xué)等。 2投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評(píng)價(jià)。 3公司財(cái)務(wù)學(xué)(Corporate Finance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（Business Finance）、管理財(cái)務(wù)學(xué)(Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。

2、,財(cái)務(wù)管理,第一章 財(cái)務(wù)管理的基本概念,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境,財(cái)務(wù)管理,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容,一、定義 二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論,財(cái)務(wù)管理,一、定義,財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。 財(cái)務(wù)管理(financial management)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。,財(cái)務(wù)管理,二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng) 資金來(lái)源：權(quán)益資本、負(fù)債資本 資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 2.投資財(cái)務(wù)活動(dòng) 資金占用：投資項(xiàng)目，購(gòu)置廠房、設(shè)備等固

3、定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 3.經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)活動(dòng) 經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支：采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、納稅 營(yíng)運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管 4 .分配財(cái)務(wù)活動(dòng) 利潤(rùn)分配活動(dòng)、股利政策,財(cái)務(wù)管理,三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系,1.所有者：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商 委托代理問(wèn)題、內(nèi)部人控制 2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商） 3.被投資單位：短期投資（證券市場(chǎng)的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系） 4.債務(wù)人：企業(yè)購(gòu)買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財(cái)政 6.職工：激勵(lì)與

4、控制、報(bào)酬計(jì)劃 7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算,財(cái)務(wù)管理,四、財(cái)務(wù)管理的基本理論,1.有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMM,The Efficient-Market Hypothesis) 股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購(gòu)買者均無(wú)法持續(xù)獲得超常利潤(rùn)。 2.現(xiàn)值分析理論(Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。 3.風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(Risk and Return Trade-off Theory) 高收益

5、伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說(shuō)、套利定價(jià)理論。,財(cái)務(wù)管理,四、財(cái)務(wù)管理的基本理論,4.總價(jià)值理論(Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值+負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值） 5.期權(quán)估價(jià)理論(Option Value Theory) 期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。 6.代理學(xué)說(shuō)(Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系

6、。,財(cái)務(wù)管理,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo),一、企業(yè)目標(biāo) 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 三、委托代理關(guān)系,財(cái)務(wù)管理,一、企業(yè)目標(biāo),生存：以收抵支、到期償債 發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資 獲利：資產(chǎn)收益超過(guò)投資要求的回報(bào),財(cái)務(wù)管理,二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 1利潤(rùn)最大化 1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值。 2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 3）短期行為傾向 2股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化 1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 2）克服了短期行為 3）比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲 缺點(diǎn)： 非上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東利益，股票價(jià)格受多種因素影響,財(cái)務(wù)管理,

7、二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),3企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值 由公司未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來(lái)現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布，以及未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小。 影響因素： 投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策 社會(huì)責(zé)任 基本財(cái)務(wù)原理： 一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃例如一項(xiàng)新的投資，收購(gòu)另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。,財(cái)務(wù)管理,三、委托代理問(wèn)題,代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來(lái)的理論。 （一）股東和經(jīng)理 代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動(dòng)的費(fèi)用；采用激勵(lì)經(jīng)理的措施提高經(jīng)營(yíng)效

8、率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會(huì)而造成的機(jī)會(huì)損失。 1經(jīng)理人才市場(chǎng) 2經(jīng)理被解雇的威脅 3公司被兼并的威脅 4對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)績(jī)效股、期權(quán) （二）股東與債權(quán)人 1要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，提高債券利率 2在債券合同中加入許多限制性條款,財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境,一、法律環(huán)境 1企業(yè)組織法規(guī)：公司法、企業(yè)法 2財(cái)務(wù)法規(guī)：企業(yè)財(cái)務(wù)通則 3稅務(wù)環(huán)境 二、金融中介 1金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、其他金融組織（財(cái)務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司）,財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境,2金融市場(chǎng) 資金市場(chǎng)是1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場(chǎng)，短期政

9、府國(guó)庫(kù)券、短期拆借，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場(chǎng)、銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券、商業(yè)票據(jù)，由良好信用等級(jí)的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券、銀行承兌匯票，在國(guó)際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù)、購(gòu)買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議，一個(gè)銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機(jī)構(gòu)的一種交易，這些機(jī)構(gòu)在購(gòu)買政府債券的同時(shí)，安排在一個(gè)約定的時(shí)間由銀行或證券商購(gòu)回這些債券。 資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng)，長(zhǎng)期政府債券、各種形式的公司債、企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票。 3利率 利息率是個(gè)人、企業(yè)或政府部門借入資金時(shí)支付的價(jià)格。利息是資金需求者為借入資金而支付的成本，資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益。 三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨

10、膨脹、利率波動(dòng)、政府的經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng),財(cái)務(wù)管理,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 第三節(jié) 利息率,財(cái)務(wù)管理,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 一、將來(lái)值 二、現(xiàn)值,財(cái)務(wù)管理,三、年金,1.年金將來(lái)值 2.年金現(xiàn)值 3.永久年金,財(cái)務(wù)管理,四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換,計(jì)息周期與名義利率的利息周期不同時(shí)的將來(lái)值 實(shí)際年利率,財(cái)務(wù)管理,五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用,1貸款等額攤還 已知現(xiàn)值求

11、年金 例：某企業(yè)借入貸款5000萬(wàn)元，年利率10%，5年年末等額攤還。 貸款等額攤還計(jì)算表 單位：萬(wàn)元,財(cái)務(wù)管理,五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用,2.抵押貸款的分期支付 例：住房抵押貸款總額100000元，25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率12%，每半年計(jì)復(fù)利一次。,財(cái)務(wù)管理,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,財(cái)務(wù)管理,一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別,風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。 風(fēng)險(xiǎn)類別 從個(gè)別投資主體的角度看，

12、風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。,財(cái)務(wù)管

13、理,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。 1、期望報(bào)酬率 2、標(biāo)準(zhǔn)離差 3、標(biāo)準(zhǔn)離差率,財(cái)務(wù)管理,三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。 期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn),報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,期望報(bào)酬率,財(cái)務(wù)管理,四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,投資組合的回報(bào)率 方差,財(cái)務(wù)管理,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn),特殊風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),投資組合的,組合個(gè)數(shù),財(cái)務(wù)管理,五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,證券市場(chǎng)線,1,rm,期望報(bào)酬率E,E（rm),財(cái)務(wù)管理,通貨膨脹與證券報(bào)酬,SML1,SML2,rf2,rf1,期望報(bào)酬率E,1,財(cái)務(wù)管理,

14、風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬,SML1,SML2,報(bào)酬率,rf,1,財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 利息率,一、利率的概念和種類 1、基準(zhǔn)利率和套算利率 2、實(shí)際利率和名義利率 3、固定利率和浮動(dòng)利率 4、市場(chǎng)利率和官定利率 二、決定利率高低的因素,D資金需求曲線,S資金供應(yīng)曲線,均衡利率水平,資金量,利率,Q均衡資金量,財(cái)務(wù)管理,利率,三、未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè) K=K0+IP+DP+LP+MP 1、純利率 2、通貨膨脹補(bǔ)償 3、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 5、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,財(cái)務(wù)管理,第三章 財(cái)務(wù)分析,財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)，可以為財(cái)務(wù)決策、計(jì)劃和控制提供廣泛

15、的幫助。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢(shì)分析 第四節(jié) 綜合分析,財(cái)務(wù)管理,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述,一、作用 1評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題 2投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3考核工作業(yè)績(jī) 二、目的 1評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力 2評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力 4評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ) 會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告 1資產(chǎn)負(fù)債表 2利潤(rùn)表 3現(xiàn)金流量表,財(cái)務(wù)管理,第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析,一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。 1流動(dòng)

16、比率 營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債,財(cái)務(wù)管理,一、償債能力,2速動(dòng)比率 原因： （1）在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； （2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒(méi)作處理； （3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人； （4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。,財(cái)務(wù)管理,一、償債能力,3現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4現(xiàn)金流量比率 5到期債務(wù)本息償付比率,財(cái)務(wù)管理,一、償債能力,6影響變現(xiàn)能力的其他因素 （1）增加變現(xiàn)能力的因素 1可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) 2準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn) 3償債能力的聲譽(yù) （2）減少變現(xiàn)能力的因素 1未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量

17、事故賠償、尚未解決的稅額爭(zhēng)議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 2擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債,財(cái)務(wù)管理,二、資產(chǎn)管理比率,是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。 1營(yíng)業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。 營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2存貨周轉(zhuǎn)率,財(cái)務(wù)管理,二、資產(chǎn)管理比率,3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計(jì)算的因素： （1）季節(jié)性經(jīng)營(yíng)； （2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降,財(cái)務(wù)管理,二、資產(chǎn)管理比率,4流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,財(cái)務(wù)管理,三、債務(wù)管理比率

18、,是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長(zhǎng)期債務(wù)的能力。 1資產(chǎn)負(fù)債率 （1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營(yíng)中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率。 （3）經(jīng)營(yíng)者：過(guò)大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力很差，對(duì)前途信心不足。,財(cái)務(wù)管理,三、債務(wù)管理比率,2股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率,財(cái)務(wù)管理,三、債務(wù)管理比率,4償債保障比率 5利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （1）反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。

19、（2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 （3）長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金。,財(cái)務(wù)管理,三、負(fù)債管理比率,6影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 （1）長(zhǎng)期租賃 （2）擔(dān)保責(zé)任 （3）或有項(xiàng)目,財(cái)務(wù)管理,四、獲利能力分析,獲利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。 分析時(shí)應(yīng)排除： 1）證券買賣等非正常項(xiàng)目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目； 3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目； 4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等因素。,財(cái)務(wù)管理,四、獲利能力分析,1資產(chǎn)報(bào)酬率 （1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （2）影響因素主

20、要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 （3）分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，提高銷售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)。,財(cái)務(wù)管理,四、獲利能力分析,2股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù) 3銷售凈利潤(rùn)率與銷售毛利率 （1）反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。 （2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率 資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤(rùn)率,財(cái)務(wù)管理,四、獲利能力分析,資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤(rùn)率 4成本費(fèi)用凈利率,財(cái)務(wù)管理,五、市價(jià)比率,即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。 1每股盈余 2每

21、股現(xiàn)金流量 3每股股利 每股股利=股利總額/流通股數(shù) （1）衡量企業(yè)的獲利能力 （2）股利政策、凈現(xiàn)金流量,財(cái)務(wù)管理,五、市價(jià)比率,4留存收益比例 留存收益比例=（凈利潤(rùn)-全部股利）/凈利潤(rùn) 5股利支付率 股利支付率=每股股利/每股盈余 6每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒(méi)有發(fā)展前景； 市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。 收購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購(gòu)置資產(chǎn),財(cái)務(wù)管理,五、市價(jià)比率,7市盈率（市價(jià)與每股盈余比率） 8MVA、EVA 市場(chǎng)增加值(Market Value Added, MVA) = Market value o

22、f capital Capital employed =資本的市場(chǎng)價(jià)值占用資本 經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added, EVA) =NOPAT WACCInvested capital =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資資本成本,財(cái)務(wù)管理,MVA、EVA （1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）,財(cái)務(wù)管理,MVA、EVA （1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）,財(cái)務(wù)管理,六、財(cái)務(wù)比率的使用,1財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況 1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值 3）R&D、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用 4

23、）無(wú)形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的 5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2不同企業(yè)采用的會(huì)計(jì)程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價(jià) 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認(rèn),財(cái)務(wù)管理,第二節(jié) 趨勢(shì)分析,多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動(dòng)差額、變動(dòng)百分比、多期財(cái)務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法,財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià),一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法 1選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率 2根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，即重要

24、性系數(shù) 3規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限和下限 4確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值 6計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分,財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表,財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià),二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù) 2資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦等式 3銷售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)銷售收入 4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額,財(cái)務(wù)管理,杜邦財(cái)務(wù)分析,權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額,財(cái)務(wù)管理,杜邦分析系統(tǒng),1.權(quán)益報(bào)酬

25、率取決于資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù) 2.資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)的獲利能力，分析企業(yè)的銷售活動(dòng)和資產(chǎn)管理 3.銷售利潤(rùn)率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系 1）開拓市場(chǎng)，增加銷售收入 2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低費(fèi)用，增加利潤(rùn) 4.資產(chǎn)管理 1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況,財(cái)務(wù)管理,三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 （1995年12月數(shù)據(jù)）,財(cái)務(wù)管理,三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本 其中投入資本=現(xiàn)金+營(yíng)業(yè)資本需求+固定資產(chǎn)凈值 投入資本回報(bào)率 = 息稅前收益 / 投入資本 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報(bào)率 /

26、 投入資本回報(bào)率 稅前權(quán)益回報(bào)率 = 稅前收益 / 所有者權(quán)益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（1實(shí)際稅率） 權(quán)益回報(bào)率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益,財(cái)務(wù)管理,三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素,公司1：可口可樂(lè)（Coca-Cola）飲料公司 通過(guò)強(qiáng)勁的著名品牌和高超的營(yíng)銷策略活動(dòng)，取得了最強(qiáng)的營(yíng)業(yè)獲利能力（ROIC為44%），是由于較優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（26%）和資本周轉(zhuǎn)率（1.70次），同時(shí)公司以1.82的高額財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增強(qiáng)了營(yíng)業(yè)獲利能力，使得稅前ROE為最高的80%。 公司2：莫克（Merck）制藥企業(yè) 在5家企業(yè)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高（30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂(lè)

27、的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為0.9次。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂(lè)公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為1.26。它的稅前ROE只有34%，還不及可口可樂(lè)公司的一半。,財(cái)務(wù)管理,三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素,公司3：渥馬特（Wal-Mart）零售連鎖店 因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低（5.6%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營(yíng)業(yè)獲利能力18%，再加上1.67的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)，其稅前ROE為30%。 公司4：福特（Ford）汽車公司

28、 由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和僅為0.65的資本周轉(zhuǎn)率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較低（12%）。在5家企業(yè)中它的營(yíng)業(yè)獲利能力最低（7.8%），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（3.08），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前ROE為24%。換言之，福特公司可通過(guò)高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來(lái)抵補(bǔ)其營(yíng)業(yè)獲利能力低的不足。,財(cái)務(wù)管理,三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素,公司5：Banc One銀行 它的營(yíng)業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來(lái)賺取回報(bào)。綜合作用的結(jié)果使得營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)僅為8.2%。這樣低的營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前ROE達(dá)到23

29、%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)2.80的緣故。,財(cái)務(wù)管理,四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣,ROICWACC,g SGR,創(chuàng)造價(jià)值EVA0,損害價(jià)值EVA0,現(xiàn)金多余gSGR,現(xiàn)金短缺gSGR,財(cái)務(wù)管理,四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣,：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長(zhǎng)率：取消低邊際利潤(rùn)和資本回報(bào)率的產(chǎn)品 ：提高增長(zhǎng)率：進(jìn)行新投資、并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購(gòu)股份 ：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營(yíng)業(yè)邊際利潤(rùn) 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ：重組或退出業(yè)務(wù),財(cái)務(wù)管理,第四章 投資決策,第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 第三節(jié) 投資項(xiàng)目分析 第

30、四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用 第五節(jié) 證券投資,財(cái)務(wù)管理,第一節(jié) 資本投資概述,一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值的決策。 資本投資過(guò)程 資本投資決策 識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流,財(cái)務(wù)管理,一、資本投資過(guò)程,資本投資決策（capital investment decision），又稱為資本預(yù)算決策(capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。 識(shí)別投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)生投資計(jì)劃 投資類型：必要投資、替代投資、擴(kuò)張投資、多角化投資 評(píng)估投資計(jì)劃 估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 選擇決策方

31、法（接受/拒絕標(biāo)準(zhǔn)） 決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、獲利指數(shù)、回收期 執(zhí)行與補(bǔ)充 績(jī)效評(píng)估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時(shí)間，檢查項(xiàng)目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟,財(cái)務(wù)管理,二、資本投資決策,若你的住所附近有一塊地要出售，售價(jià)￥10000。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過(guò)后，就能以￥11000的價(jià)格出售。 可替代投資 風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動(dòng)性 資本的機(jī)會(huì)成本 可替代投資的最低回報(bào)率,財(cái)務(wù)管理,三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流,開車（不采納項(xiàng)目)與乘公共交通工具（采納項(xiàng)目）上班的決定。 每個(gè)月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險(xiǎn)

32、 ￥120 住所附近的停車場(chǎng)租金 ￥150 辦公室旁的停車費(fèi) ￥90 與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi) ￥110 上月火車月票 ￥140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥35 實(shí)際現(xiàn)金流原則 相關(guān)/不相關(guān)原則,財(cái)務(wù)管理,第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則,凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 回收期準(zhǔn)則 折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則 內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則 獲利指數(shù)準(zhǔn)則,財(cái)務(wù)管理,一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則,NPV0，接受 NPV0拒絕 NPV=0，都可以,財(cái)務(wù)管理,一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則,在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為6%。 PV=11000/（1+6%）=10377（元） NPV=11000/（1+6%）-10000=377（元） 土地的市場(chǎng)價(jià)

33、格 凈現(xiàn)值法的特性 價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時(shí)間性 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 具有可加性,財(cái)務(wù)管理,創(chuàng)造價(jià)值的源泉,高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì) 強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)地位 擁有專有技術(shù)、專利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者復(fù)制 特許權(quán),財(cái)務(wù)管理,二、回收期,決策準(zhǔn)則比較,財(cái)務(wù)管理,三、折現(xiàn)回收期,決策準(zhǔn)則比較,財(cái)務(wù)管理,四、內(nèi)部報(bào)酬率IRR,決策準(zhǔn)則比較,財(cái)務(wù)管理,五、獲利指數(shù)PI,決策準(zhǔn)則比較,財(cái)務(wù)管理,決策準(zhǔn)則比較,財(cái)務(wù)管理,六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較,財(cái)務(wù)管理,凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較,互斥項(xiàng)目 現(xiàn)金流特征變化不只一次 初始投資不一致 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致,財(cái)務(wù)管理,

34、項(xiàng)目E和H的凈現(xiàn)值曲線,IRRH=16.59%,IRRE=18.72%,12.94%,H,E,折現(xiàn)率k,NPV,財(cái)務(wù)管理,多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率,財(cái)務(wù)管理,七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較,財(cái)務(wù)管理,決策準(zhǔn)則比較,財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析,SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一家咨詢公司對(duì)這類產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。報(bào)告表明SMC在項(xiàng)目第一年能賣掉45 000盞燈，第二年40 000盞，第三年30 000盞，第四年20 000盞，第五年10 000盞，自此之后項(xiàng)目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥40，此后每年售價(jià)上浮不超過(guò)3%，增長(zhǎng)比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)通貨膨脹率相等。一個(gè)月后SMC向咨詢公司支付

35、了￥30 000的研究咨詢費(fèi)。 SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會(huì)降低SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會(huì)從購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購(gòu)買新式制圖桌燈，并且估計(jì)SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量每年減少￥80 000。,財(cái)務(wù)管理,SMC新型燈具項(xiàng)目,如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個(gè)百貨商場(chǎng)的副總裁寫來(lái)的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場(chǎng)作為一塊倉(cāng)儲(chǔ)地。SMC的會(huì)計(jì)部門指出，如果依照目前的市場(chǎng)利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10 000。 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥2

36、00萬(wàn)，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說(shuō)，每年折舊￥40萬(wàn)（￥200萬(wàn)除以5）。如果在項(xiàng)目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計(jì)它的價(jià)值為￥10萬(wàn)。,財(cái)務(wù)管理,在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購(gòu)部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項(xiàng)目第一年將為每盞燈￥10，并極有可能以每年3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長(zhǎng)。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷，SMC需要可使用8天的原材料庫(kù)存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對(duì)客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后8周（56天）。 生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫(kù)存價(jià)值等于21天的銷售額。除此之外，在項(xiàng)目的第一年，SMC每盞燈的直接

37、人工為￥5，能源費(fèi)為￥1。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按3%的通貨膨脹率增長(zhǎng)。在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。,SMC新型燈具項(xiàng)目,財(cái)務(wù)管理,SMC新型燈具項(xiàng)目,為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用，會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費(fèi)用來(lái)彌補(bǔ)用于支持項(xiàng)目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費(fèi)用等于所使用資產(chǎn)賬面（會(huì)計(jì)）價(jià)值的12%。 當(dāng)設(shè)備最終賬面價(jià)值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價(jià)值￥200萬(wàn)的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價(jià)值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益，

38、SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。 公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計(jì)出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的建議。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為10%。,財(cái)務(wù)管理,一、識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流,沉沒(méi)成本 ：市場(chǎng)研究咨詢費(fèi)30000元 機(jī)會(huì)成本：房屋租金10000元 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元 已分配成本 ：由會(huì)計(jì)部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的1%的費(fèi)用 折舊費(fèi)：每年40萬(wàn)元 稅費(fèi) 項(xiàng)目納稅額=項(xiàng)目的息稅前收益邊際公司稅率 項(xiàng)目息稅前收益=項(xiàng)目收入-項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用-項(xiàng)目折舊費(fèi) 籌資成本 通貨膨脹,財(cái)務(wù)管理,籌資成本,考慮一個(gè)需要￥

39、1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1 200的未來(lái)現(xiàn)金流入的一年期投資。假設(shè)投資的￥1 000資金是以10%的利率貸來(lái)的。公司從銀行借入￥1 000（初始現(xiàn)金流入）為項(xiàng)目提供資金，在年底償還￥1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 -￥1 000 +￥1 200 +￥91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥1 000 -￥1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥100 +￥91,財(cái)務(wù)管理,二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流,CFt = EBITt （1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext,財(cái)務(wù)管理,估

40、計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出,項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)施項(xiàng)目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運(yùn)費(fèi)和安裝成本、為了支持項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營(yíng)運(yùn)資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項(xiàng)目涉及到替換資產(chǎn)的決策時(shí)，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。 營(yíng)運(yùn)資本需求通常以銷售額的一個(gè)百分比表示 營(yíng)運(yùn)資本需求 = 應(yīng)收賬款 + 存貨 - 應(yīng)付賬款 應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40）,財(cái)務(wù)管理,估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流,估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流 估計(jì)項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流 包括

41、：項(xiàng)目預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項(xiàng)目的增量營(yíng)運(yùn)資本需求的收回、早期獲得的與項(xiàng)目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價(jià)值、與項(xiàng)目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本 NPV=263729（元）,財(cái)務(wù)管理,三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值敏感性分析,如果SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長(zhǎng)而提高3%的燈價(jià)，保持價(jià)格在￥40不變而成本以3%的比例增長(zhǎng)，凈現(xiàn)值就會(huì)從￥263 729下降到￥161 409，下降39%。,財(cái)務(wù)管理,四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析,五年內(nèi)每年￥80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為10%時(shí)的現(xiàn)值等于￥303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項(xiàng)目）= NPV（無(wú)銷售額侵蝕的項(xiàng)目 -

42、 NPV（銷售額侵蝕） = ￥263 293- ￥303 263 = -￥39 534 如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥69 571，就能保持損益平衡,財(cái)務(wù)管理,第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用,固定資產(chǎn)更新決策 資本限量決策 投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 投資期決策 項(xiàng)目壽命不等的投資決策,財(cái)務(wù)管理,一、固定資產(chǎn)更新決策,北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無(wú)殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購(gòu)置成

43、本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊。 差量分析法,財(cái)務(wù)管理,二、資本限量決策,假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1，B1，B2，C1，C2，其中和，和是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是400 000元。 決策分析,財(cái)務(wù)管理,三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，6年后價(jià)格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年

44、，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏全部開采完。 決策分析,財(cái)務(wù)管理,四、投資期決策,東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬(wàn)元，3年共需投資600萬(wàn)元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬(wàn)元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬(wàn)元，2年共投資640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。 決策分析,財(cái)務(wù)管理,五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策,半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無(wú)殘值；全自動(dòng)化的B項(xiàng)目需要初始投資210 000元

45、，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64 000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無(wú)殘值。企業(yè)的資本成本為16%。 決策分析,財(cái)務(wù)管理,第五節(jié) 證券投資,債券 股票 基金 期貨 期權(quán),財(cái)務(wù)管理,債券估價(jià),普通債券,一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券,財(cái)務(wù)管理,零息票債券,債券估價(jià),財(cái)務(wù)管理,股票估價(jià),股利固定股票,股利固定增長(zhǎng)率股票,財(cái)務(wù)管理,基金,財(cái)務(wù)管理,期貨,財(cái)務(wù)管理,期權(quán),財(cái)務(wù)管理,第五章 融資決策,第一節(jié) 融資概述 第二節(jié) 權(quán)益融資 第三節(jié) 負(fù)債融資 第四節(jié) 租賃融資 第五節(jié) 混合性融資 第六節(jié) 資本成本 第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn) 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第九節(jié) 股利政策,財(cái)務(wù)管理,第一節(jié) 融資概述,資金需求 融資

46、類型 融資環(huán)境,財(cái)務(wù)管理,公司的業(yè)務(wù)循環(huán),初始資本 2000，12，31 負(fù)債 ￥500 權(quán)益 ￥500 ￥1000,凈利潤(rùn) ￥100,資產(chǎn) ￥1000,銷售額 ￥1000,紅利 ￥50,新債務(wù),留存收益,￥50,￥50,留存收益率50%,邊際凈利潤(rùn)率10%,資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債權(quán)益比=1,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1,財(cái)務(wù)管理,一、估計(jì)所需外部資金的數(shù)量,資金需求=現(xiàn)金 + WCR+ 固定資產(chǎn) 內(nèi)生資金 = 留存收益 + 折舊費(fèi) 外部資金需求 = 資金需求 - 內(nèi)生資金 外部資金需求 = 現(xiàn)金 + 營(yíng)運(yùn)資本需求 + 固定資產(chǎn)-(留存收益 + 折舊費(fèi)),財(cái)務(wù)管理,二、融資類型,自有資金與借入資金 長(zhǎng)期資金與短期資金

47、 內(nèi)部籌資與外部籌資 直接籌資與間接籌資,財(cái)務(wù)管理,三、融資環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融環(huán)境,財(cái)務(wù)管理,金融市場(chǎng),財(cái)務(wù)管理,金融機(jī)構(gòu),經(jīng)營(yíng)存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) 其他金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司,財(cái)務(wù)管理,第二節(jié) 權(quán)益融資,投入資本 發(fā)行股票,財(cái)務(wù)管理,股票種類,普通股與優(yōu)先股 記名股票與無(wú)記名股票 有面額股票與無(wú)面額股票 國(guó)家股、法人股、個(gè)人股與外資股 A股、B股、H股與N股,財(cái)務(wù)管理,發(fā)行股票,股票發(fā)行條件 股票發(fā)行程序,財(cái)務(wù)管理,發(fā)行方式,私募 公募 股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu) 股票股利,財(cái)務(wù)管理,推銷方式,自銷 承銷 包銷 代銷,財(cái)務(wù)管理,發(fā)行價(jià)格,等價(jià)、平價(jià) 時(shí)價(jià)、

48、市價(jià) 中間價(jià),財(cái)務(wù)管理,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 無(wú)固定股利負(fù)擔(dān) 永久性資本 風(fēng)險(xiǎn)小 增強(qiáng)公司信譽(yù) 缺點(diǎn) 資本成本高 分散控制權(quán),財(cái)務(wù)管理,第三節(jié) 負(fù)債融資,銀行貸款 發(fā)行短期證券 發(fā)行公司債券,財(cái)務(wù)管理,一、銀行貸款,銀行短期貸款 信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn) 銀行長(zhǎng)期貸款 抵押貸款、信用貸款 信用條件 信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額,財(cái)務(wù)管理,二、發(fā)行短期證券,短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票。 優(yōu)點(diǎn) 資金成本低、數(shù)額大、提高企業(yè)信譽(yù) 缺點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)較大、彈性比較小、發(fā)行條件嚴(yán)格,財(cái)務(wù)管理,三、發(fā)行債券,債券種類 發(fā)行債券的條件與程序 債券發(fā)行價(jià)格 債

49、券收益率 資信評(píng)級(jí) 優(yōu)缺點(diǎn),財(cái)務(wù)管理,債券種類,記名債券與無(wú)記名債券 抵押債券與信用債券 固定利率債券與浮動(dòng)利率債券 參與公司債券與非參與公司債券 一次到期債券與分次到期債券 收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券 零息票債券、永久債券、變動(dòng)利率債券、可贖回債券,財(cái)務(wù)管理,債券發(fā)行價(jià)格,等價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行,財(cái)務(wù)管理,債券收益率,風(fēng)險(xiǎn)確定債券收益率： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)反映了債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性 信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)反映發(fā)行公司支付其債券本金與利息的能力,財(cái)務(wù)管理,債券等級(jí)與市場(chǎng)收益率之間關(guān)系,財(cái)務(wù)管理,市場(chǎng)收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響,債券價(jià)格與市場(chǎng)收益率成反比關(guān)系 當(dāng)市場(chǎng)收益率上

50、升時(shí)，所有的債券價(jià)格都會(huì)下降 當(dāng)市場(chǎng)收益率下降時(shí)，所有的債券價(jià)格都會(huì)上升 債券的持有期限越長(zhǎng)，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性越高 債券的票息率越低，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性越高,財(cái)務(wù)管理,資信評(píng)級(jí),債券的信用等級(jí) 債券的評(píng)級(jí)程序 債券的評(píng)級(jí)方法,財(cái)務(wù)管理,債券信用等級(jí)表,財(cái)務(wù)管理,債券融資優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 成本較低、可利用財(cái)務(wù)杠桿、保障股東控制權(quán)、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條件較多、融資數(shù)量有限,財(cái)務(wù)管理,第四節(jié) 租賃融資,租賃方式 租金 租賃評(píng)價(jià) 優(yōu)缺點(diǎn),財(cái)務(wù)管理,一、租賃方式,售后租回(sale and lease back) 營(yíng)業(yè)租賃(operating lease

51、s)、服務(wù)租賃 融資或資本租賃(financial leases),財(cái)務(wù)管理,營(yíng)業(yè)租賃,租賃期較短 承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同 出租人提供專門服務(wù) 租賃費(fèi)較高 租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回,財(cái)務(wù)管理,融資租賃,租賃期限長(zhǎng) 在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約 承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝 租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還、續(xù)租或留購(gòu)三種選擇,財(cái)務(wù)管理,二、租金,租賃設(shè)備的購(gòu)置成本 預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值 利息 租賃手續(xù)費(fèi) 租賃期限 租金的支付方式,財(cái)務(wù)管理,三、租賃評(píng)價(jià),承租方 決定租賃資產(chǎn)的成本是不是低于購(gòu)買資產(chǎn)的成本（與借

52、款購(gòu)買比較） 出租方 決定租賃是否提供了合理的回報(bào)率,財(cái)務(wù)管理,租賃決策,聯(lián)合貨運(yùn)公司決定更新10輛叉車，這是一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。如果購(gòu)買，每輛叉車的成本為10000元，可以通過(guò)一個(gè)5年期的貸款來(lái)獲得這筆資金，貸款的年利率為8%。設(shè)備壽命期為5年，按無(wú)殘值直線法折舊。5年后每輛叉車的稅后殘值為1000元，公司所得稅率為40%。若采用租賃，在每年年初支付租金15000元。 決策分析,財(cái)務(wù)管理,四、租賃融資優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)、租金分期支付 缺點(diǎn) 成本高、固定租金支付,財(cái)務(wù)管理,第五節(jié) 混合性融資,優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換證券 認(rèn)股權(quán)證,財(cái)務(wù)管理,一、優(yōu)先股,特征 種類

53、動(dòng)機(jī) 優(yōu)缺點(diǎn),財(cái)務(wù)管理,特征,優(yōu)先分配固定的股利 優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn) 優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán) 優(yōu)先股可由公司贖回,財(cái)務(wù)管理,種類,累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股,財(cái)務(wù)管理,動(dòng)機(jī),防止公司股權(quán)分散化 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 改善公司資本結(jié)構(gòu) 維持舉債能力,財(cái)務(wù)管理,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 無(wú)固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)，提高公司借款的舉債能力 缺點(diǎn) 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),財(cái)務(wù)管理,二、可轉(zhuǎn)換證券,轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換率 每張債券可轉(zhuǎn)換成股票的股數(shù) 轉(zhuǎn)換價(jià)格 面值除以轉(zhuǎn)換率

54、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值,財(cái)務(wù)管理,三、認(rèn)股權(quán)證,財(cái)務(wù)管理,認(rèn)股權(quán)證發(fā)行對(duì)現(xiàn)有股東的影響,財(cái)務(wù)管理,第六節(jié) 資本成本,資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。 資金籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。 資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股利，銀行借款、發(fā)行債券的利息等。,財(cái)務(wù)管理,資本成本,財(cái)務(wù)管理,一、債務(wù)成本,長(zhǎng)期借款成本,債券成本,財(cái)務(wù)管理,二、權(quán)益成本,優(yōu)先股成本,普通股成本,留存收益成本,財(cái)務(wù)管理,三、加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC,財(cái)務(wù)管理,第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn),營(yíng)業(yè)

55、杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 綜合杠桿,財(cái)務(wù)管理,一、營(yíng)業(yè)杠桿,營(yíng)業(yè)杠桿，又稱經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。 營(yíng)業(yè)杠桿利益 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù),財(cái)務(wù)管理,營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù),財(cái)務(wù)管理,二、財(cái)務(wù)杠桿,財(cái)務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。 財(cái)務(wù)杠桿利益 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),財(cái)務(wù)管理,三、綜合杠桿,財(cái)務(wù)管理,第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 資本結(jié)構(gòu)理論,財(cái)務(wù)管理,一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素,企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 貸款銀行和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度 企業(yè)的獲利能力 企業(yè)的現(xiàn)金流量

56、狀況 企業(yè)的增長(zhǎng)率 稅收因素 行業(yè)差別,財(cái)務(wù)管理,二、資本結(jié)構(gòu)理論,財(cái)務(wù)管理,股利決策指公司對(duì)股利支付有關(guān)事項(xiàng)的確定 股利支付程序 支付方式 股利理論 影響股利決策的因素 股利政策 股票股利、分割與回購(gòu),第九節(jié) 股利政策,財(cái)務(wù)管理,一、股利支付程序,股利宣告日 股權(quán)登記日 除權(quán)除息日 實(shí)際支付日,財(cái)務(wù)管理,二、股利支付方式,現(xiàn)金股利 股票股利 財(cái)產(chǎn)股利 實(shí)物股利 負(fù)債股利,財(cái)務(wù)管理,三、股利理論,股利無(wú)關(guān)論 股利相關(guān)論,財(cái)務(wù)管理,股利無(wú)關(guān)論（MM理論）,不存在個(gè)人或公司所得稅 股票無(wú)發(fā)行成本 股票無(wú)交易成本 無(wú)信息成本 財(cái)務(wù)杠桿不影響資本成本 公司的資本預(yù)算政策與其股利政策無(wú)關(guān),財(cái)務(wù)管理,股利

57、相關(guān)論,“在手之鳥”論 信息傳播論 所得稅影響理論 投資者類別效應(yīng),財(cái)務(wù)管理,四、影響股利決策的因素,法律約束因素 資本完整性要求、凈利潤(rùn)條件、法定公益金要求、股票回購(gòu)限制 債權(quán)人約束 股東的要求 穩(wěn)定收入的要求或避稅要求、控制權(quán)的稀釋,財(cái)務(wù)管理,影響股利決策的因素,公司內(nèi)部因素 利潤(rùn)和現(xiàn)金的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力、舉債能力、股利支付頻數(shù) 公司的其他外部因素 投資機(jī)會(huì)的影響 資本成本的影響 通貨膨脹,財(cái)務(wù)管理,五、股利決策,剩余股利政策 固定股利政策 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加額外股利政策,財(cái)務(wù)管理,剩余股利政策,財(cái)務(wù)管理,固定股利政策,財(cái)務(wù)管理,穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利

58、政策,財(cái)務(wù)管理,固定股利支付率政策,財(cái)務(wù)管理,正常股利加額外股利政策,財(cái)務(wù)管理,六、股票股利、分割與回購(gòu),發(fā)放股票股利后，引起每股收益和市價(jià)下降 按比例配送紅股，每個(gè)股東的份額和市場(chǎng)價(jià)值不變 對(duì)股東在稅負(fù)方面有利 將增發(fā)股票和支付股息有機(jī)結(jié)合起來(lái) 將股價(jià)維持在某一有利于交易的范圍內(nèi) 處理費(fèi)用比現(xiàn)金股利高 股票股利傳遞信息不明確，對(duì)股價(jià)不利,財(cái)務(wù)管理,第六章 營(yíng)運(yùn)資本管理,凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資本決策：確定流動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)資產(chǎn)的目標(biāo)水平，以及決定流動(dòng)資產(chǎn)的籌資方法。,財(cái)務(wù)管理,營(yíng)運(yùn)資本管理,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本概述 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 第四節(jié) 存貨管理 第五節(jié) 流動(dòng)負(fù)債管理,財(cái)務(wù)管理,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本概述,概念與特點(diǎn) 籌資組合 資產(chǎn)組合,財(cái)務(wù)管理,一、概念與特點(diǎn),營(yíng)運(yùn)資金指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng) 營(yíng)運(yùn)資本決策內(nèi)容 收帳和現(xiàn)金支付：現(xiàn)金管理 籌集短期資金：應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)負(fù)債、匯票、短期銀行貸款、商業(yè)票據(jù)、短期抵押融資 流動(dòng)性管理 應(yīng)收帳款管理：應(yīng)收帳款成本、信用政策、信用決策 存貨管理：存貨投資成本、經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量,財(cái)務(wù)管理,二、籌資組合,影響籌資組合的因素 風(fēng)險(xiǎn)與成本 企業(yè)所處的行業(yè) 經(jīng)營(yíng)規(guī)模 利息率狀況 企業(yè)籌資組合策略 正常的籌資組合 冒險(xiǎn)的籌資組合 保守的籌資組合,財(cái)務(wù)管理,三、資產(chǎn)組合,影響資產(chǎn)組合的因素 風(fēng)