外匯市場(chǎng)與匯率1.ppt

1、,第八章 外匯與匯率,本章內(nèi)容,8.1 外匯與匯率,8.2 匯率決定理論,8.3 匯率的經(jīng)濟(jì)分析,中美對(duì)話：人民幣匯率不會(huì)成核心議題,一國(guó)出口產(chǎn)品時(shí)可能得到外國(guó)的貨幣，一國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品時(shí)可能又需要用進(jìn)口國(guó)貨幣進(jìn)行支付,這時(shí)如何實(shí)現(xiàn)貨幣兌換呢？,不同國(guó)家的貨幣又是按照何種比例進(jìn)行兌換的呢？,8.1 外匯與匯率,“國(guó)際主義的貿(mào)易與國(guó)家主義的貨幣共存產(chǎn)生了外匯?！?法國(guó)學(xué)者蓋伊丹皮諾 （Gaetan Pirou）,一、外匯（foreign change）,外匯國(guó)際結(jié)算,（一）外匯的定義：,外匯的定義：,外匯包括：,我國(guó)外匯管理總局1997年1修正頒布的外匯管理暫行條例規(guī)定：外匯(Foreign Exch

2、ange)指外幣表示的可用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。,(1)外國(guó)貨幣：包括鈔票、鑄幣等 (2)外幣支付憑證：包括支票、本票、銀行存款憑證等 (3)外幣有價(jià)證券：包括政府債券、公司債券等 (4)特別提款權(quán),（二）外匯的特征,1.票面所標(biāo)示的貨幣一定是可兌換貨幣，即可兌換性。 2.能用以償還國(guó)際債務(wù)，被各國(guó)所普遍接受的貨幣，即普遍接受性。 3.具有真實(shí)的債權(quán)債務(wù)基礎(chǔ)，即可償付性。,主要貨幣符號(hào),（一）匯率的概念 指兩國(guó)貨幣之間的匯兌比率。 （二）匯率的標(biāo)價(jià)方法 1.直接標(biāo)價(jià)法 （1）概念 指以1個(gè)單位或100個(gè)單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。即用本幣表示外幣價(jià)格。

3、如： 中國(guó)銀行外匯牌價(jià) 在東京某銀行報(bào)價(jià) USD1 =JPY91.12 （2）直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn) 外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。 直接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升代表 。,本幣貶值，外匯升值,二、匯率及其標(biāo)價(jià)方法,2.間接標(biāo)價(jià)法 （1）概念 是指用1個(gè)或100個(gè)單位的本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的外國(guó)貨幣的表示方法。 如 倫敦匯市 GBP1=USD1.4601 紐約匯市 USD1=JPY91.12 （2）間接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn) 以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。 間接標(biāo)價(jià)法下，匯率上升代表 。 那么，在巴黎匯市 USD1=JPY91.12 問：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？ 直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對(duì)“本

4、幣”與 “外幣”之間的關(guān)系而言的。 因此，這樣的問題是無(wú)意義的。,本幣升值，外匯貶值,3.美元標(biāo)價(jià)法 是指1個(gè)單位或100單位的美元折算成一定單位的其他貨幣。即美元為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣。 比如說(shuō)：外匯市場(chǎng)上報(bào)價(jià) USD1=GBP0.6849/0.6890 買入價(jià)： 賣出價(jià)： （四）非美元標(biāo)價(jià)法 其他貨幣為基準(zhǔn)貨幣，美元為標(biāo)價(jià)貨幣。,USD1=GBP0.6849 USD1=GBP0.6890,1.按匯率制定的方法可分為基礎(chǔ)匯率（基準(zhǔn)匯率）和套算匯率。 基礎(chǔ)匯率 Base Rate一國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際上某一關(guān)鍵貨幣（又稱基準(zhǔn)貨幣）所確定的比價(jià)即基準(zhǔn)匯率。 套算匯率 Cross Rate通過(guò)兩種

5、不同貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率間接地計(jì)算出兩種不同貨幣之間的匯率即套算匯率。 設(shè)有A、B、C等多種外幣，一國(guó)在折算其本國(guó)貨幣匯率時(shí)，若已知本幣與A幣（假定A幣為基準(zhǔn)貨幣）之間的匯率，再根據(jù)A幣與B幣、C幣的匯率折算出本幣與B幣、C幣的比價(jià)，則我們稱本幣與A幣之間的匯率為基礎(chǔ)匯率，本幣與B幣、C幣等外幣之間的匯率為套算匯率。,三、匯率的種類,2.從外匯交易的角度劃分，匯率可分為買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)。 買入價(jià)：銀行在買入外匯時(shí)所依據(jù)的匯率； 賣出價(jià)：銀行在賣出外匯時(shí)所依據(jù)的匯率； 中間價(jià)：（買入價(jià)+賣出價(jià)）/2； 現(xiàn)鈔價(jià)：銀行在買入外匯現(xiàn)鈔時(shí)所依據(jù)的匯率。,三、匯率的種類,如何進(jìn)行匯率的套算兩種匯率的

6、中心貨幣相同,例： 已知： 即期匯率 USD/JPY 114.00/114.10 USD/CHF 1.4953/1.4980 求：CHF與JPY之間的匯率？ 當(dāng)兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，用交叉相除法 即：CHF對(duì)JPY的套算買入價(jià)為： 114.001.4980=76.1015 CHF對(duì)JPY的套算賣出價(jià)為： 114.101.4953=76.3058 因此，CHF/JPY 76.1015/76.3058,總結(jié)： 當(dāng)一種貨幣在兩個(gè)匯率里同時(shí)扮演了相同的角色（即這種貨幣都是標(biāo)價(jià)貨幣，或者都是基礎(chǔ)貨幣），我們要計(jì)算另外兩種貨幣的匯率時(shí)，我們就采用交叉相除的辦法。,兩種匯率的中心貨幣不同,例1： 已知：

7、 即期匯率 USD/CHF 1.4860/1.4870 GBP/USD 1.6400/1.6410 求：GBP與CHF之間的匯率？ 當(dāng)兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，用同邊相乘法 即：GBP對(duì)CHF的套算買入價(jià)為： 1.48601.6400=2.4370 GBP對(duì)CHF的套算賣出價(jià)為： 1.48701.6410=2.4401 因此，GBP/CHF 2.4370/2.4401,總結(jié)： 當(dāng)一種貨幣在兩個(gè)匯率里同時(shí)扮演了不同的角色（即在一種匯率里扮演標(biāo)價(jià)貨幣的角色，在另一種匯率里扮演基礎(chǔ)貨幣的角色），我們要計(jì)算另外兩種貨幣的匯率時(shí)，我們就采用同邊相乘的辦法。,3.按國(guó)際匯率制度的不同可劃分為固定匯率和浮動(dòng)

8、匯率。 固定匯率（fixed rate）是指一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率波動(dòng)幅度被限制在較小的范圍之間的匯率。 浮動(dòng)匯率（floating rate）是指各國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)不受限制，而根據(jù)外匯市場(chǎng)供求狀況自由波動(dòng)的匯率。 管理浮動(dòng)與自由浮動(dòng) 單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)與盯住浮動(dòng),三、匯率的種類,2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、 參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。,4.按外匯管制程度的不同劃分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。 官方匯率 Official Rate有些國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，那么外匯市場(chǎng)上的匯率是由政府或貨幣當(dāng)局有關(guān)部門來(lái)制定的。 市場(chǎng)匯率

9、 Market Rate有些國(guó)家的外匯市場(chǎng)是相對(duì)自由的外匯市場(chǎng)，那么外匯市場(chǎng)上的匯率是由供求關(guān)系決定的。,三、匯率的種類,5. 按外匯收付的來(lái)源與用途不同劃分單一匯率和復(fù)匯率。 單一匯率一國(guó)對(duì)外僅有一個(gè)匯率。 復(fù)匯率因用途及交易種類的不同，一國(guó)規(guī)定有兩種或兩種以上的匯率。,6.按外匯交易中支付方式的不同，可劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。 電匯匯率銀行通過(guò)電訊方式通知支付款項(xiàng)的匯率。 信匯匯率銀行通過(guò)信函方式通知支付款項(xiàng)的匯率。 票匯匯率銀行兌換各種票據(jù)的時(shí)候所采用的匯率。,三、匯率的種類,7.按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短的不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。 即期匯率（spot rate），

10、也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣外匯的雙方在成交的當(dāng)天或第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率（forward rate），也稱期匯匯率，是指買賣外匯成交后簽訂外匯交易合同，按約定的時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。,匯款人,收款人,匯出行,匯入行,資金,電匯申請(qǐng)書,回執(zhí),電匯通知書,收款人收據(jù),解付,電匯委托書,付訖通知,電匯業(yè)務(wù)流程圖,匯款人,收款人,匯出行,匯入行,資金,信匯申請(qǐng)書,回執(zhí),匯款通知書,收款人收據(jù),解付,信匯委托書,付訖通知,信匯業(yè)務(wù)流程圖,匯款人,收款人,匯出行,匯入行,資金,票匯申請(qǐng)書,銀行即期匯票,提示匯票,銀行付款,匯票通知書（票根）,付訖通知,票匯業(yè)務(wù)流程圖,銀行即期匯票,四

11、、匯率制度,一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)基本方式做的規(guī)定。,固定匯率制,浮動(dòng)匯率制,（一）匯率制度分類,中間匯率制：包括爬行釘住、水平調(diào)整釘住等。,1861,1922,1923,1927,20世紀(jì)70年代,國(guó)際借貸說(shuō) 外匯理論,購(gòu)買力平價(jià)說(shuō) 1914年以后的貨幣與外匯理論,利率平價(jià)說(shuō) 貨幣改革論,匯兌心理說(shuō) 貨幣、物價(jià)與匯兌：理論上的新發(fā)展,貨幣主義的匯率理論,8.2 匯率決定理論,1816,鑄幣平價(jià)理論,鑄幣平價(jià)是兩國(guó)本位幣含金量之比,是金幣本位制下決定 匯率的基礎(chǔ)。,一、鑄幣平價(jià)理論,（一）主要觀點(diǎn),匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為單位外匯所含黃金 的運(yùn)輸成本。匯率在黃金輸入輸出點(diǎn)之

12、間的具體數(shù)值由外匯供求 決定。,（二）匯率決定機(jī)制,金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ) 鑄幣平價(jià),【例】 1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前1英鎊純金含量113.0020格令。1美 元純金含量23.22格令。根據(jù)含金量對(duì)比，兩國(guó)貨幣鑄幣平價(jià)： 113.002023.224.8665，即1英鎊折合4.8665美元。假設(shè)英美 之間運(yùn)送1英鎊黃金需各種費(fèi)用為0.03美元，則4.86650.03美元 是1英鎊兌換美元的匯率波動(dòng)界限。,二、 國(guó)際借貸理論 （theory of international indebtedness）,國(guó)際借貸理論是從國(guó)際收支角度分析匯率決定的一種理論，該理論是英國(guó)的G.J. Goschen在

13、1861年系統(tǒng)提出的。該理論認(rèn)為，外匯匯率由外匯供求關(guān)系決定，而外匯供求又由國(guó)際借貸引起。外匯供應(yīng)大于需求，匯率下降。反之則上升。,G.J. Goschen, 1837-1901,外匯供求：均衡匯率的決定,外匯需求（D$）：外匯需求是一種引致需求，商品和勞務(wù)進(jìn)口，本國(guó)對(duì)外投資都會(huì)引起外匯需求。 外匯供給（S$）：商品和勞務(wù)的出口，外國(guó)對(duì)本國(guó)的投資都會(huì)引起外匯供給。 本幣貶值（ ERMB/$上升）則對(duì)外匯需求減少,外匯供給增加。本幣升值（ERMB/$下降）則對(duì)外匯的需求增加，外匯供給減少。 外匯需求大于外匯供給時(shí)，匯率上升，反之匯率下降。外匯需求等于外匯供給時(shí)，匯率實(shí)現(xiàn)均衡。,RMB升值,RMB

14、貶值,圖：均衡匯率的決定,國(guó)際借貸說(shuō)的主要觀點(diǎn)： 外匯匯率是由 所決定。外匯供求關(guān)系產(chǎn)生的原因是由于國(guó)與國(guó)之間存在 關(guān)系。 國(guó)際借貸分為 與 。 尚未達(dá)到支付階段的借貸稱為 。 已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸稱為 。 其中只有 對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。 流動(dòng)借貸與外匯匯率的關(guān)系是： 當(dāng)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)債權(quán)時(shí) 外匯匯率 本幣匯率,外匯的供給與需求,借貸,固定借貸,流動(dòng)借貸,固定借貸,流動(dòng)借貸,流動(dòng)借貸,國(guó)際借貸理論,外匯需求外匯供給,流動(dòng)借貸,固定借貸,不影響外匯供求關(guān)系,國(guó)際借貸,外匯供求關(guān)系,匯率,國(guó)際借貸說(shuō)理論的基本思路,三、 購(gòu)買力平價(jià)理論（purchasing-power parity, PPP）,購(gòu)

15、買力平價(jià)理論是西方匯率理論中最具影響力的理論之一，該理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家G.卡塞爾在1922年的一篇論文（1914年以后的貨幣與外匯理論）中正式提出的。購(gòu)買力平價(jià)理論分絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)買力平價(jià)兩種理論。,Gustav Cassel，1866-1945,1.開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律(law of one price),基本假設(shè)： （1）假設(shè)位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的，即不存在任何的商品質(zhì)量、規(guī)格、品牌方面的差異。 （2）該商品的價(jià)格能夠根據(jù)供求靈活地進(jìn)行調(diào)整，即價(jià)格具有彈性。,任何同質(zhì)的貿(mào)易商品，在兩個(gè)國(guó)家都以同一種貨幣標(biāo)價(jià)時(shí)價(jià)格相等，即所謂的“一價(jià)定律”。 請(qǐng)問如何用公式來(lái)表示“一價(jià)定律” ？

16、,開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律,其中：e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率， Pi為本國(guó)價(jià)格， Pi *為外國(guó)價(jià)格，,e=Pi/Pi*,2.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論,對(duì)于貨幣持有者而言，貨幣的價(jià)值在于其所 具有的購(gòu)買力，因此各國(guó)貨幣之間的兌換比 率應(yīng)取決于它們各自具有的購(gòu)買力。由于貨 幣的購(gòu)買力可以通過(guò)物價(jià)水平來(lái)加以表現(xiàn)， 因此不同貨幣的兌換率（即匯率）就是各國(guó) 物價(jià)水平的比率。,基本思想,基本假設(shè)： （1）對(duì)于如何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立； （2）在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。,絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)認(rèn)為，在一定的時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，如果用一般物價(jià)指數(shù)來(lái)表示，則為兩國(guó)

17、一般物價(jià)水平之比。,2.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論,其中：R表示購(gòu)買力平價(jià)下的匯率， Pa 、Pb分別為a、b國(guó)的一般物價(jià)水平。,e=Pi/Pi*,2.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論,RPa /Pb （直接標(biāo)價(jià)法）,舉例說(shuō)明：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià),如果同一種商品在美國(guó)賣10美元，在英國(guó)賣5英鎊，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)就為1英鎊兌2美元。 假定市場(chǎng)匯率是1英鎊兌2.5美元，即美元定值過(guò)低，英鎊定值過(guò)高。 此時(shí)貿(mào)易商會(huì)在美國(guó)以10美元的價(jià)格買入這種商品，運(yùn)到英國(guó)出售，獲得5英鎊，再以1英鎊兌2.5美元的匯率換回12.5美元，凈賺2.5美元。 這種活動(dòng)持續(xù)下去，貿(mào)易商不斷賣出英鎊、買進(jìn)美元，勢(shì)必使英鎊貶值、美元升值。直到絕對(duì)購(gòu)買力平

18、價(jià)成立。,巨無(wú)霸價(jià)格與匯率,表1 巨無(wú)霸價(jià)格與匯率（2009年1月30）,巨無(wú)霸價(jià)格確實(shí)能反應(yīng)貨幣匯率水平嗎？,相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為：交易成本的存在使得一價(jià)定律并不完全成立，同時(shí)各國(guó)一般物價(jià)水平的計(jì)算中商品及相應(yīng)的權(quán)數(shù)也存在差異，因此各國(guó)的一般物價(jià)水平以同種貨幣計(jì)算并不完全相等，而是存在一定的差異。 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)表示在考慮通貨膨脹的情況下，它們的名義匯率等于其過(guò)去的匯率乘以兩國(guó)通貨膨脹之商。 用公式表示為： 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（R1）R0 R1為在紙幣條件下發(fā)生通貨膨脹后的新匯率或者是計(jì)算期匯率； R0為通貨膨脹前的匯率，又稱為基期匯率； Ia和Ib為a國(guó)和b國(guó)的通貨膨脹率。,3.相對(duì)購(gòu)買力平

19、價(jià)理論,舉例,假設(shè)美國(guó)為a國(guó)，英國(guó)為b國(guó)，它們基期的匯率為GBP1=USD2，美國(guó)物價(jià)指數(shù)由100上升到150，同一時(shí)期，英國(guó)的物價(jià)指數(shù)由100上升到120，根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論，則它們的匯率為多少？ 美國(guó)的通貨膨脹率為：50% 英國(guó)的通貨膨脹率為：20% 則新的匯率為：2x50%/20%=5 即GBP1=USD5,用公式表示為： E=P/P*,3.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論,購(gòu)買力決定匯率,絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià),相對(duì)購(gòu)買力平價(jià),某一時(shí)點(diǎn)上匯率 的決定基礎(chǔ),某一段時(shí)間里 匯率變動(dòng)的原因,法國(guó)在19241926年間國(guó)際收支順差，但法郎對(duì)外匯率反而下降，并引起國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲。對(duì)這一新情況無(wú)法用傳統(tǒng)理論來(lái)解釋，法

20、國(guó)學(xué)者阿夫塔里昂提出了從人們心理因素角度解釋匯率決定的匯兌心理理論。,四、匯兌心理理論,（一）理論提出背景,1. 從個(gè)人主觀心理對(duì)外匯的評(píng)價(jià)來(lái)說(shuō)明外匯匯率決定和變動(dòng) 2. 外匯能滿足人們購(gòu)買、投資等欲望，使外匯具有價(jià)值基礎(chǔ),（二）理論內(nèi)容,1合理性 把主觀評(píng)價(jià)和客觀事實(shí)變化結(jié)合起來(lái)考察外 匯匯率，為匯率研究開辟了一個(gè)新的領(lǐng)域。 2缺陷 把心理因素作為決定匯率的主要因素，忽視 了其它因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響。,（三）匯兌心理理論評(píng)價(jià),五、利率平價(jià)理論 （interest rate parity, IRP）,利率平價(jià)理論從各國(guó)利率差異所引起的拋補(bǔ)套利的角度分析了匯率決定和變動(dòng)的原因。該理論最早由凱恩斯

21、在1923年出版的貨幣改革論一書中提出。,Maynard Keynes , 1883-1946,1.基本思想,當(dāng)貨幣可以在各國(guó)間自由兌換時(shí)，貨幣持有者會(huì)面臨持有哪國(guó)貨幣的選擇，選擇的原則就是持有哪國(guó)貨幣的收益率高，就會(huì)選擇持有哪個(gè)貨幣，選擇所引起的各國(guó)貨幣間不斷兌換的結(jié)果使得持有各國(guó)貨幣的收益率最終趨于一致，在這種情況下，匯率的預(yù)期變化率就會(huì)等于兩國(guó)國(guó)內(nèi)利率之差。,簡(jiǎn)單推導(dǎo),假設(shè)：A國(guó)（本國(guó)）一年期存款利率為 i ； B國(guó)（外國(guó)）一年期存款利率為i*； 即期匯率為 e (直接標(biāo)價(jià)法)； 遠(yuǎn)期匯率為 f 。 那么：存款1單位本國(guó)貨幣，1年后可得： （1+i）的A國(guó)貨幣， 存款1單位外國(guó)貨幣，1年

22、后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的B國(guó)貨幣， 即：(1+ i*)/e f的A國(guó)貨幣。,兩國(guó)存款收益應(yīng)該相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e,上式兩邊同減1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：(f e) / e (1+ i*) = i - i* ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i* (f-e)/ei*非常小，可略去不計(jì)，于是得：,其中：f 表示遠(yuǎn)期匯率；e表示即期匯率； i和i*分別表示本國(guó)利率和外國(guó)利率。,兩國(guó)貨幣匯率的 近似地等于兩國(guó) 之差。如果本國(guó)

23、利率高于外國(guó)利率，則遠(yuǎn)期外匯必將 ，即 遠(yuǎn)期將貶值。否則，恰好相反。,2.拋補(bǔ)利率平價(jià),經(jīng)濟(jì)含義,遠(yuǎn)期升貼水率,利率,升水,本幣,3.非拋補(bǔ)利率平價(jià) 在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過(guò)對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期來(lái)計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為Eef,則在B國(guó)的投資收益為 如果這一收益與投資本國(guó)收益存在差異，則會(huì)出現(xiàn)套利資金流動(dòng)，因此，在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，有下式成立： (1 + i) = Eef (1+ i*)/e 相同的推導(dǎo)得：, 非拋補(bǔ)利率平價(jià)公式的經(jīng)濟(jì)含義 近似地等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則意味著市場(chǎng)預(yù)期 將來(lái)會(huì)貶值。,預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率

24、,本幣,Eef (1+ i*)/e,利率平價(jià)論的總體思路 利率平價(jià)論從金融市場(chǎng)的角度分析 了 與 之間的關(guān)系。 兩國(guó)間的 差異會(huì)引起資金在兩國(guó)間的流動(dòng)（套利），以獲取利差收益。 資金的流動(dòng)會(huì)引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起 變動(dòng)。 匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的 差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。 利率平價(jià)論的基本形式 拋補(bǔ)利率平價(jià)與非拋補(bǔ)利率平價(jià),匯率,利率,利率,匯率,利率,利 差,資本 流動(dòng),匯率 變動(dòng),利高貨幣,利低貨幣,即期匯率上升 遠(yuǎn)期匯率下降,即期匯率下降 遠(yuǎn)期匯率上升,利率平價(jià)說(shuō)理論的基本思路,一、匯率變動(dòng)的影響因素 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很健康，發(fā)展很快，很穩(wěn)定，那么該

25、國(guó)貨幣的幣值就趨于升值； 反之，下滑的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)匯率會(huì)產(chǎn)生貶值的影響。 對(duì)匯率有重大影響的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：全國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)；耐用品訂單；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；設(shè)備使用率；失業(yè)率等。,8.3 匯率的經(jīng)濟(jì)分析,（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異 一般情況下： 1、從短期來(lái)看 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng) 進(jìn)口 本幣 2、從長(zhǎng)期來(lái)看 投資收益率較高 外資流入 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng) 本幣 勞動(dòng)生產(chǎn)率 出口 （三）利率差異（與其他國(guó)家相比） 利率水平高于他國(guó) 資本流入 資本流出 本幣 反之，本幣匯率下跌。,（四）國(guó)際收支狀況,順差,國(guó)外對(duì)本國(guó)貨幣需求,本國(guó)外匯供給,1. 相同兩國(guó)名義匯率因通貨膨脹相互抵消匯率不變,（五）通貨膨脹率差異,較高國(guó)資本外流,較低

26、國(guó)資本內(nèi)流,3.途徑,進(jìn)出口貿(mào)易,國(guó)際資本流動(dòng),對(duì)該國(guó)貨幣信心,通貨膨脹率較高國(guó)貨幣匯率下跌,通貨膨脹率較低國(guó)貨幣匯率上升,（六）心理預(yù)期因素 盲目跟風(fēng)，與股市類似。 人人看好A幣（預(yù)期A幣將漲） 買入A幣 升勢(shì) 難以遏制。反之，跌勢(shì)難以遏制。 （七）政治因素 政權(quán)更跌、戰(zhàn)爭(zhēng)、某領(lǐng)導(dǎo)人的身體狀況、某領(lǐng)導(dǎo)人 辭職等因素都會(huì)影響匯率。 （八）匯率政策 為了擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，往往低估本幣匯率。 為了鼓勵(lì)資本輸出，增強(qiáng)本幣信心，提高本幣的國(guó) 際地位，往往高估本幣匯率。,二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響 1. 匯率變動(dòng)與貨物收支 2. 匯率變動(dòng)與服務(wù)收支 3. 匯率變動(dòng)與國(guó)際資本流動(dòng) 4. 匯率變動(dòng)與國(guó)際儲(chǔ)備,2.匯率變動(dòng)對(duì)無(wú)形貿(mào)易及非貿(mào)易收支的影響 1、從價(jià)格