v3_20140422_金融碩士5月班貨幣銀行學ppt定稿_華瀟1_W

1、金程考研2015金融碩士5月預備班貨幣銀行學一、前言課程內容講師：華老師 日期：2014-5-1地點：上海二、銀行學三、貨幣學四、橋梁貨幣政策五、應用宏觀經濟分析一、前言課程內容學前提問 為什么要考金融 怎么才能站得高看得遠2-39 二、銀行學三、貨幣學四、橋梁貨幣政策五、應用宏觀經濟分析 為什么選擇金程 當你無從選擇的時候，你需要的是燈塔 要在輔導班得到什么 信息，信息，還是該死的信息3-39 科學的學習方法 溫故知新 要做到每月總有幾天，每天總有幾次，每次總有幾篇 嚴格的自律 雖然計劃趕不上變化，但沒有計劃就連變化的機會都可能失去 不得抱僥幸心理 什么是僥幸，僥幸就是被雷劈知識架構貨幣理論

2、貨幣銀行學基礎：利率橋梁：貨幣政策銀行學 提高課堂效率 高中和大學課堂是你被動的，但在這里，你必須要主動 MOST IMPORTANT：適合自己的學習方法貨幣供給貨幣需求商業(yè)銀行中央銀行應用：宏觀經濟分析金融學碩士題型單選簡答計算論述概率1%40%9%40%比重20%20%25%50%金融碩士題型單選簡答（名詞解釋）計算論述概率20%35%10%35%比重20%20%20%35%考試題型和比重考試題型 研究成果 在后金融聯考時代，貨幣銀行的考試越來越趨向與國際金融結合，綜合考察宏觀金融的理論與實際應用問題 2011真題：當前國際貨幣制度中的匯率制度的安排和國際收支調節(jié)機制是什么？你覺得國際貨幣

3、體系今后的正確改革方向是什么？（25分） 2012年真題：相比于封 濟，開放經濟下一國的宏觀經濟政策操作有什么變化？有效性如何？復習名言課程內容一、前言二、銀行學三、貨幣學四、橋梁貨幣政策 五、應用宏觀經濟分析第一部分：銀行學第一部分：銀行學10-39 商業(yè)銀行 考試比重：非常重要 本章特點：知識點零碎，理解性內容不多 重點內容：商業(yè)銀行的業(yè)務，經營管理理論，BASEL協議 復習策略：識記為主1234保管業(yè)務存貸款業(yè)務結算業(yè)務5商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展歷程67趨勢為混業(yè)經營第一部分：銀行學第一部分：銀行學 組織形式 單元制（美國1994年9月已取消單元制） 分支行制 銀行持股公司（先成立公司，再收購

4、銀行） 行制：相互定業(yè)務（主要存在于單元制和國際間） 連鎖銀行（表面不存在控股公司，保持獨立）第一部分：銀行學 商業(yè)銀行的作用 金融體系中最大的機構 經營項目最多，多樣化程度高 全國支票結算中心 作為貨幣創(chuàng)造者 中央銀行管理貨幣、信貸的主要對象第一部分：銀行學 商業(yè)銀行發(fā)展趨勢 混業(yè)經營 電子化 國際化 股權開放：中國商業(yè)銀行上市的原因92012年真題：按新優(yōu)序融資論，公司融資偏好的先后順序為：內部資金，債務，股票。請結合我國股票市場現狀解釋我國上市公司融資偏好及其原因。（20分）第一部分：銀行學 分業(yè)經營與混業(yè)經營（非重點，但對知識儲備很重要） 混業(yè)經營是指銀行業(yè)務的多元化，而分業(yè)經營則是強

5、調銀行有自己專項的業(yè)務 從目前的趨勢來看，混業(yè)經營是銀行發(fā)展的大勢，但理論界對各自特點仍有爭論 該內容是這部分最有可能聯系實際的知識點，應看熟各自的優(yōu)缺點，可隨意發(fā)揮。 (1933年格拉斯斯蒂格爾法案1999年現代金融服務法案)第一部分：銀行學 混業(yè)經營的優(yōu)勢 規(guī)模經濟，范圍經濟 降低監(jiān)管成本 降低客戶搜尋信息和交易的成本 激烈的競爭可以改善客戶的福利 多元化業(yè)務可以分散風險 面臨的問題 壟斷 經營管理第一部分：銀行學第一部分：銀行學 商業(yè)銀行的負債：資金來源 吸收的存款被動負債（主要構成部分） 主動的負債 同業(yè)拆借 中央銀行的貼現（較少） 證券回購（不用繳納準備金） 在國際市場融資 發(fā)行中長

6、期債券 商業(yè)銀行的資產（資金運用） 現金（流動性最高） 證券投資（在金融市場上的投資）：越來越重要 貸款（最重要的業(yè)務）：在商業(yè)銀行總資產的比重一 般占首位第一部分：銀行學第一部分：銀行學 中間業(yè)務收取手續(xù)費接近無風險的業(yè)務 結算（托收、信用證、匯兌等） 租賃（實際上是融資的一種）結合公司理財的融資租賃 咨詢（頂尖商業(yè)銀行具備的業(yè)務） 保管（最原始的銀行業(yè)務） 信托（我國規(guī)定不得從事信托業(yè)務） 信用卡信用卡和我們的生活 商業(yè)銀行表外業(yè)務（不計入資產負債表） 擔保業(yè)務（銀行只付出信譽） 票據發(fā)行便利（承諾業(yè)務），在一定期限內，周期性的發(fā)行短期票據 金融衍生品業(yè)務：遠期、期貨、互換等 其他（貸款承

7、諾、貸款出售）表外業(yè)務和中間業(yè)務的區(qū)分是重要考點解決方法：定義第一部分：銀行學第一部分：銀行學 商業(yè)銀行的經營 盈利性 安全性 流動性 資產流動性：資產以較低的價值損失得到變現 負債流動性：以較低的成本取得資金 三者不可兼得，銀行需要協調 商業(yè)銀行面臨的風險： 信用風險（不還款） 市場風險 外匯風險 購買力風險（通貨膨脹率風險） 內部風險（內部管理） 政策風險第一部分：銀行學 巴塞爾協議國際金融業(yè)共同遵守的公約 主要內容：資本的組成、資產風險及其加權計算、資本充足率和過渡期的實施安排 1995年的巴塞爾補充協議：原來協議只規(guī)定了信用風險的測度，補充了市場風險測度。提出了兩種風險測定方法：標準測

8、定法和風險價值法，央行可選擇其一 2004年公布的新巴塞爾協議第一部分：銀行學新巴塞爾協議三大支柱：資本充足率、監(jiān)督檢查 和市場約束9資本充足率（最重要支柱） 對市場風險、信用風險和操作風險提出資本要求?？傎Y本比率不低于8%。其中核心資本的比率不低于4% 信用風險測量（標準法和內部評級法） 操作風險的度量第一部分：銀行學第一部分：銀行學 監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查 監(jiān)管擔當的三大職責：監(jiān)管資本充足率、培育銀行內部評級體系、加快制度化進程 市場約束 熱點：用巴塞爾協議分析我國銀行經營管理（最 近CFA和FRM考試都偏重的知識點） Basel II的缺點： 順周期效應:協議的監(jiān)管資本要求會隨經濟周期波動而

9、變 化，從而通過影響銀行信貸的順周期變動，對經濟周期波 動產生放大作用。 對套利行為與資本質量監(jiān)管不力 對流動性沒有監(jiān)管要求 對交易對手風險考慮不足 資本充足率安全 對系統(tǒng)風險的關注不夠28-100 第一部分：銀行學第一部分：銀行學 2010年巴塞爾協議III 9月12日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會宣布，各方代表就巴塞爾協議III的內容達 成一致。根據這項協議，商業(yè)銀行的核心資本充足率將由目前的4%上調到6%，同時計提2.5% 的防護緩沖資本和不高于2.5%的反周期準備資本，這樣核心資本充足率的要求可達到8.5%-11%。總資本充足率要求仍維持8%不變。此外，還將引入杠桿比 率、流動杠桿比率和凈穩(wěn)定

10、資金來源比率的要求，以降低銀行系統(tǒng)的流動性風險 ， 加強抵御金融風險的能力。新協議將普通股權益/風險資產比率的要求由原來的2%提高到4.5%，此外，還提出了3%的最低杠桿比率以及100%的流動杠桿比率和凈 穩(wěn)定資金來源比率要求。 為最大程度上降低新協議對銀行貸款供給能力以及宏觀經濟的影響，協議給出了從2013-2019年一個較長的過渡期。全球各商業(yè)銀行5年內必須將一級資本充足率的下限從現行要求的4%上調至6%，過渡期限為2013年升至4.5%，2014年為5.5%， 2015年達6%。同時，協議將普通股最低要求從2%提升至4.5%，過渡期限為2013年升至3.5%，2014年升至4%，2015

11、年升至4.5%。截至2019年1月1日，全球各商業(yè)銀行必須將資本留存緩沖提高到2.5%。 Basel III體現了國際銀行監(jiān)管制度改革的基本取向 微觀監(jiān)管與宏觀審慎統(tǒng)籌兼顧 資本監(jiān)管和流動性監(jiān)管同等重要 銀行監(jiān)管的“質”與“量”同步提升 銀行內部約束與外部監(jiān)管有機結合第一部分：銀行學29-100 第一部分：銀行學 其他金融機構30-100 31-100 考試比重：很少（一）資本要求監(jiān)管標準核心一級資本比率一級資本比率總資本比率基本要求5%6%8%資本附加資本留存2.5%； 逆周期資本0-2.5%7.5%8.5%10.5%系統(tǒng)重要性1%-11.5%對系統(tǒng)重要性金融機構，2012年1月1日起執(zhí)行，

12、2013年底達標（二）杠桿率（杠桿率核心資本/表內表外總資產風險暴露 ）（三）流動性要求（四）撥備比率流動性覆蓋率LCR凈穩(wěn)定資金 比例NSFR（可用的穩(wěn)定資金/業(yè)務所需的穩(wěn)定資金）撥備覆蓋率撥貸比監(jiān)管標準4%100%100%150%2.5% 本章特點：常識性章節(jié)，盡管在考試中比重不大，但作為金融從業(yè)人員必須了解 復習策略：了解即可第一部分：銀行學StructuringResearchSales and TradingInvestment ManagementInvestment Banking 投資銀行Front OfficeInvestment BankMiddle OfficeBack

13、Office第一部分：銀行學 證券承銷和發(fā)行（一級市場）最主要業(yè)務 證券交易（二級市場）經紀業(yè)務和自營業(yè)務（買方業(yè)務） 相關業(yè)務的咨詢 企業(yè)并購（M&A）咨詢 財務顧問 其他業(yè)務 資金管理 項目融資 風險投資 信貸資產證券化第一部分：銀行學 保險機構 重要的機構投資者。分為壽險和財險 業(yè)務模式：按照一定的風險概率，計算保費，向客戶收取第一部分：銀行學 信用社：個人集資互助的機構 信托投資公司TechnologyData CheckingRisk Management34-100 保費并進行投資。然后按照合約規(guī)定支付賠償額度 業(yè)務精髓：計算風險的概率（精算），制定保費和賠償的金額 可以有再保險業(yè)

14、務和再保險公司 職能：分散風險、補償損失、積累資金、防災防損 信托關系：受委托人的委托全權管理。不同于一般的委托、和借貸業(yè)務。 常見的信托模式：養(yǎng)老金的管理 財務公司 資產管理公司第一部分：銀行學第一部分：銀行學 基金管理公司 封閉式基金（不得贖回，但可以流通，因此價格受到市場因素的影響）和開放式基金 （可以贖回） 吸收閑散資金，構建投資組合進行專業(yè)理財 間接的投資工具 啥叫？ 政策性銀行 開發(fā)銀行：為了經濟建設長期投資所需的銀行，國際復興開發(fā)銀行（國際開發(fā)銀行）；亞洲開發(fā)銀行（區(qū)域性開發(fā)銀行）；我國的國家開發(fā)銀行（1994年3月17日） 農業(yè)政策性銀行（以扶植農業(yè)為主），我國的中國農業(yè)發(fā) 展

15、銀行（1994年11月8日） 進出口政策性銀行（推動進出口），我國的中國進出口銀 行（1994年7月1日）第一部分：銀行學第一部分：銀行學 中央銀行9考試比重：相對比較重要9本章特點：理解性內容很少，識記性知識較多9重要內容：中央銀行的業(yè)務9復習策略：識記為主 中央銀行的組織形式 單一中央銀行制：設立純粹的中央銀行，使之與商業(yè)銀行相分離（最典型的形式） 復合中央銀行制（一家大銀行同時扮演商業(yè)銀行和中央銀行的角色，蘇聯和東歐） 準中央銀行制（沒有專門的中央銀行，只有類似的監(jiān)管機構，和新加坡） 跨國中央銀行制（一般與貨幣聯盟相聯系，歐盟和西非國家的中央銀行）第一部分：銀行學第一部分：銀行學 央行獨

16、立與否？ 支持獨立論：認為政府短視行為。不會注重長期目標； 另外認為貨幣政策應當交給更專業(yè)的 反對獨立論：只有政府的介入才可以產生權利的制衡， 也能夠使財政政策和貨幣政策配合起來，發(fā)揮最大效用 與貨幣政策有效性、貨幣供給外生論和貨幣中性論的聯系 中央銀行的職能 發(fā)行的銀行（發(fā)行貨幣）：中央銀行獨占發(fā)行權，可以通過控制貨幣量調控經濟 政府的銀行：國庫、對政府提供信貸、管理金融活動、代表政府參加國際金融活動 銀行的銀行：保管商業(yè)銀行存款準備金、對商業(yè)銀行提供信理商業(yè)銀行之間的第一部分：銀行學第一部分：銀行學 中央銀行的資產（準備金增加的基本因素） 政府證券 中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放的貸款 外匯儲備（

17、需開出支票于商業(yè)銀行進行結算） 黃金和特別提款權（SDRs） 中央銀行的負債（準備金減少的重要因素） 流通中的通貨（沒有進入商業(yè)銀行） 其他借款（商業(yè)銀行相應存款減少） 中國銀行的貨幣發(fā)行制度 發(fā)行的分類：經濟發(fā)行（為了調控經濟的目的而發(fā)行， 有一定的意義）；財政發(fā)行（純粹為彌補政府的財政赤字，容易形成多余的貨幣，導致通貨膨脹） 發(fā)行的原則：壟斷發(fā)行、要有可靠信用做保證、要有一定的彈性 我國央行的監(jiān)管（一行三會）實際上是銀監(jiān)會 準備制度（與貴金屬脫鉤）一、前言課程內容第二部分：貨幣理論 貨幣供給 考試比重：相當重要，貨幣銀行學最核心的一個章節(jié)二、銀行學三、貨幣學四、橋梁貨幣政策五、應用宏觀經濟

18、分析 章節(jié)特點：重點突出，備考計算題、論述題 重點內容：貨幣供給的過程，不同的貨幣供給模型 復習策略：熟練掌握貨幣供給的計算，理解不同的貨幣供給理論第二部分：貨幣理論 貨幣層次的劃分 劃分層次的標準是流動性（變現力） 不同的貨幣層次 M0=Cash=liquidity=Current45-39 第二部分：貨幣理論 存款創(chuàng)造過程（假設只有法定準備金率r） 設初始存款為D0 D1=D0(1-r)， M1=流通中的現金商業(yè)銀行的活期存款(deposit)（實際購買力） M2= M1商業(yè)銀行的定期存款和儲蓄存款 M3= M2+其它金融機構的定期存款和儲蓄存款 M4=M3+其它短期流動資產（如國庫券、銀

19、行承兌匯票、商業(yè)票據等） D2=D0(1-r)2 D3=D0(1-r)3 =D0(1/r) （1/r）稱為存款乘數第二部分：貨幣理論 基礎貨幣(Basic currency)等于全社會流通在外的現金加準備金總額，又名高能貨幣(High-powered money ) 因素影響第二部分：貨幣理論 貨幣供給與貨幣乘數M = C + D = C + D HC + 1= C + D H = D H 稅收：稅收的存在，只相當于原來公民的購買變成了政1HC + RC + R府的購買，因此準備金賬戶不變，對基礎貨幣沒有影響 債務融資：對公眾負債，政府也是用這筆債進行政府購C + 1DDC + 1買，效應與稅

20、收相同；但若是對外國負債，效果則不一= CD + R + R H = C R D RTR H樣（美國） 發(fā)行通貨融資：直接增加流通中通貨的數量，屬于貨幣擴張，直接增加基礎貨幣 向中央銀行透支：效應與發(fā)行貨幣一樣+ Rdte+ d + t + eDDD D T D D= 1 + k H k + rd + t rt + e9通貨比率 -k ；活期存款法定存款準備金率-rd；定期存款法定存款準備金率- rt ；定期存款比率-t ；超額準備金比率-e第二部分：貨幣理論 用于計算的貨幣乘數 HM =1 + kk + rd + e + t rt9通貨比率- k9活期存款法定存款準備金率- rd9定期存款法

21、定存款準備金率- rt9定期存款比率 - t9超額準備金比率- e第二部分：貨幣理論 真題（2011）：如果中央銀行要降低貨幣乘數， 應該怎么操作？第二部分：貨幣理論 弗里德曼施瓦茨貨幣供給模型1867-1960年的美國貨 幣史 期望得到的結論：貨幣供應函數穩(wěn)定可測第二部分：貨幣理論 影響貨幣存量的決定因素 存款準備金比率（D/R）：銀行體系決定M = C + D =C + D H =C + DC + D H =C R H 存款與通貨比率（D/C）：公眾決定HC + RC + R C R 1 + D 1 D + D DD (1 + D )= RR C H= RR C H = RC H 1 +

22、1 D + D D + D RCRCRC 存款準備金比率（D/R）；存款與通貨比率（D/C） 基礎貨幣：貨幣 決定 三個指標都和貨幣存量正相關 弗里德曼認為：盡管三個因素由三方決定，但是中央銀 行可以采用相應措施抵消影響，認為貨幣供應函數穩(wěn)定可測第二部分：貨幣理論 卡甘分析1875年-1960年美國貨幣存量變化的決定及其影響M = H = H = H = H H H DC D + R DC D + R(M - C） MM DM DM D=H=HC D + R M - R C C + R - C RM DMDM D9卡甘將（C/M） 和（R/D）分別稱為通貨比率和準備金比率。9通貨比率在長期中具

23、有下降趨勢（因為收入和財富的增長及城市化），準備金比率不穩(wěn)定9這兩個指標都小于1，且與貨幣乘數負相關9基礎貨幣的增長是貨幣存量增長的主要原因，而通貨比率和準備金比率作用很小。在周期性變化中，通貨比率是最重要的第二部分：貨幣理論 喬頓的分析M = C + D = C + D H = C + D H =kD + D H1HC + RkD + r(D + T + G) kD + D1+ k= H = H kD + r(D + tD + gD)k + r(1+ t + g) r代表各種存款的加權平均準備率，存款包括商業(yè)銀行活 期存款D、私人定期存款T和政府存款G；又記公眾手持通 貨C、定期存款T、政府

24、存款G與活期存款D的比率分別為k、t、g。第二部分：貨幣理論第二部分：貨幣理論 外生論與內生論 外生論：貨幣供給這個變量不是由經濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣 的貨幣政策決定的 內生論：貨幣供給的變動，貨幣 是決定不了的， 起決定作用的是經濟體系中實際變量以及微觀主體的經濟行為等因素。 外生論與內生論 凱恩斯學派的理論：貨幣供給是垂直的，完全由貨幣決定（外生） 貨幣主義理論（弗里德曼-施瓦茨）：盡管貨幣供給與三個因素相關，但中央銀行可以抵消其相互的作用， 因此貨幣供給外生 理性預期學派：認為中央銀行可以采取獨立的貨幣政策，貨幣供給外生第二部分：貨幣理論 托賓的觀點：

25、按照弗里德曼的三個變量，其固定函數過于簡單，三個變量之間交叉影響。因此貨幣供給不是貨幣 控制的外生變量。由商業(yè)銀行和企業(yè)的行為決定（內生） 溫特勞布卡爾多內生理論：不是貨幣供給決定經濟運行， 而是經濟運行決定貨幣供給。中央銀行只能順應經濟運行的要求供給貨幣，無法執(zhí)行自主的貨幣政策（貨幣政策無效） 工資定理：貨幣供給只能以名義工資增長率超過平均勞動生產率的程度相應增加第二部分：貨幣理論 莫爾的水平主義貨幣理論 中央銀行只能順應經濟運行的要求供給貨幣 莫爾將貨幣分成商品貨幣、政府貨幣和信用貨幣，信用貨幣的供給，本質上由需求決定，內生性很強。政府貨幣 供給從屬于商品貨幣，商品貨幣的供給曲線是一條與利

26、率變化無關的垂線，外生。 莫爾認為中央銀行對基礎貨幣控制能力有限，貨幣乘數也是內生的第二部分：貨幣理論 中國的貨幣供給第二部分：貨幣理論 貨幣需求和其他貨幣理論 考試比重：相對重要 章節(jié)特點：純理論，枯燥無味，但或成亮點 重要內容：貨幣需求理論 復習策略：識記理論為主，記憶不同流派的基本理論第二部分：貨幣理論 貨幣需求的含義：人們愿意持有的貨幣量 貨幣需求函數：流派不同，表現形式也不同 貨幣需求決定因素：不同貨幣理論，有不同的決定因素第二部分：貨幣理論 傳統(tǒng)貨幣數量論9現金交易數量說（Fisher，1911，貨幣的購買力）MV = PT M：一定時期內流通中的貨幣平均量； V：貨幣流通速度；

27、P：一般物價水平； T：商品與勞務的交易量。 貨幣流通速度不受貨幣數量影響，所以在短期內可將貨 幣流通速度V視為常數。在充分就業(yè)的經濟中，商品和 勞務的交易總量在短期內也保持穩(wěn)定，所以也可視為不 變。因而貨幣數量M的變化將等比例地作用于物價水平P。第二部分：貨幣理論第二部分：貨幣理論 現金余額說(Marshall&Pigon)劍橋方程式：M=kPY9M為貨幣數量，也就是所謂的現金余額；9k為（某一時點上）以貨幣形式持有的名義國民收入的比例；9P為一般物價水平；9Y為按不變價格計算的實際產出；9PY表示名義國民收入 交易方程式和現金余額說的比較 現金交易數量說則注重貨幣流通速度以及經濟社會等制度

28、因素現金余額數量說重視人們持有貨幣的動機； 現金交易數量說看重貨幣的交易媒介功能，強調貨幣 的支出，而現金余額數量說則強調貨幣的持有； 現金交易數量說所指的貨幣數量是某一時期的貨幣流通 量，而現金余額數量說所指的貨幣數量是某一時點人們手中所持有的貨幣存量。第二部分：貨幣理論 交易方程式和現金余額說的缺陷 傳統(tǒng)貨幣數量論是以充分就業(yè)的假定為前提的，而這種假定是不符合現實的 貨幣數量論是一種長期的均衡理論和靜態(tài)理論 傳統(tǒng)貨幣數量論將利率排除在貨幣分析之外，忽略了利率的作用 傳統(tǒng)貨幣數量論沒有研究方程式中各項因素之間的相互關系第二部分：貨幣理論 凱恩斯的貨幣理論LM模型r r1r0 O M1Y0 M

29、 S = L (r) + L (Y )1 -2 +M 0Y 第二部分：貨幣理論 鮑莫爾模型（平方根法則） 沒有必要都以現金形式持有，在現金和債券之間權衡 假設：Y為某人的月支出；k為每次變現量；b為每次變現的手續(xù)費；r為市場利率；n為每月變現次數（n=Y/k） 則平均手持現金余額k = 12Yb2r第二部分：貨幣理論 惠倫模型 影響預防性貨幣需求的因素： 非流動性成本（低估某一支付期內現金需要而造成的嚴重后果） 成本/取得應急貸款成本/變現的手續(xù)費 持有預防性現金余額的機會成本 收入和支出的平均變化情況凈支出大于預防性現金余額的概率第二部分：貨幣理論模型基本的表達式 第二部分：貨幣理論 貨幣主

30、義理論1dp21- 1 M = aQ 3 b 3 r3M = f p, r , r ,; w,Y ; m be + -9p表示價格水平；pdt+ +- 其中a=21/3 。這表明，最適度的預防性現金余額同凈支出方差Q2、非流動性成本b正相關，與利率r負相關。結論同鮑莫爾模型基本一致；不同的是惠倫模型中預防性現金余額對手續(xù)費用、利率的彈性分別為1/3、-1/3。9rb表示債券的預期收益率；9re表示股票的預期收益率； 1 dp 表示物價水平的預期變動率；p dt9w表示人力財富與力財富的比率；9Y表示恒常收入；9為其他隨機因素第二部分：貨幣理論 貨幣主義理論與凱恩斯理論的比較 貨幣需求量的決定：

31、凱：利率為主要因素；貨幣：恒久收入的影響最大 貨幣供給量變化對經濟的影響：凱：通過利率影響國民收入；貨幣：長期看，不影響國民收入，短期看，供給量直接影響國民收入 對貨幣政策的選擇：凱：重視相機抉擇；貨幣：單一規(guī)則第二部分：貨幣理論 貨幣中性與非中性爭論 判斷一個特定模型中貨幣是不是中性的標準是，確定名義貨幣供給的變化會不會引起均衡的相對價格和利率的變動 傳統(tǒng)的貨幣數量論認為貨幣是中性的 魏克賽爾認為貨幣只有在銀行利率與自然利率相等時才是中性的 魏克賽爾：瑞典學派的創(chuàng)始人，1898年 利息與價格(Interest and Prices) 魏克塞爾認為，價格變動分為相對價格變動和一般價格的變動，相

32、對價格變動系由生產技術和資源豐缺等因素決定，不應當對相對價格進行干預。對于一般價格水平來說，其重要影響因素就是利率， 當利率低于資本自然利息率時，投資需求增加，帶動物價上漲，并且只要利率低于資本自然利息率，物價將不斷上漲；反之，則價格下降，并不斷下降。這個過程即為魏克塞爾累計過程。第二部分：貨幣理論 凱恩斯理論中的貨幣是非中性的9帕廷金實際余額(引用的是瓦爾拉斯的一般均衡理論)：貨幣余額的真實價值是扣除了價格變動后折實的貨幣余額。而物價變動引起的貨幣余額真實價值的變動，為實際余額效應。物價變動，消費者按照貨幣真實價值調整貨幣余額，貨幣是中性的！9克勞爾與托賓理論太過復雜，只需了解大概即可， 參

33、見指定教材或者白皮書課程內容一、前言二、銀行學三、貨幣學四、橋梁貨幣政策五、應用宏觀經濟分析76-39 第三部分：貨幣政策第三部分：貨幣政策 貨幣政策 考試比重：相當重要（宏觀金融的重點） 章節(jié)特點：理解，并運用到實際中的內容為主 重要內容：重要的貨幣工具以及傳導機制 復習策略：理解記憶，注意和熱點的交集 貨幣政策：貨幣（一般是中央銀行）為實現特定的經濟目標采用的各種調節(jié)貨幣、信用及利率等的總稱 貨幣政策的目標： 物價穩(wěn)定（反通貨膨脹） 充分就業(yè) 經濟增長（不能單純按增長率衡量國家經濟） 國際收支平衡第三部分：貨幣政策 貨幣政策之間的關系 充分就業(yè)與物價穩(wěn)定（菲利普斯曲線） 物價穩(wěn)定與經濟增長

34、（關于通貨膨脹的促進論與促退論之爭） 充分就業(yè)與經濟增長（奧肯定率） 內部目標與國際收支平衡（見國際金融的內外沖突） 我國貨幣政策目標：中國人民銀行法：貨幣政 策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經濟增長第三部分：貨幣政策 貨幣政策的中間目標（貨幣政策傳導橋梁） 選擇條件：可控性、可測性、相關性、抗干擾 可控性 即中間目標的具體變量應便于貨幣管理運用政策工具有效地駕馭和控制。 可測性 即作為中間目標的變量必須能準確和迅速地進行量的測度。 相關性 即中間目標必須同貨幣政策終極目標高度相關，要具有類似于自變量與因變量之間的那種函數關系。 抗干擾性 指所選擇的金融變量的變化能夠有效抵御其他因素的影

35、響， 能夠獨立發(fā)揮作用，使中央銀行能夠準確把握政策的適當與否和力度第三部分：貨幣政策 貨幣政策的中間目標（貨幣政策傳導橋梁） 操作目標： 準備金 基礎貨幣（直接、與貨幣供應有關） 效果目標： 利率（抗干擾性比較差，因為影響利率的因素太多。最常用） 貨幣供應量（M0、 M1、 M2、 M3）第三部分：貨幣政策 貨幣政策工具 法定存款準備金 大多數國家都采用法定存款準備金 但理論上不經常應用 （1）微小的調整會導致貨幣供給量重大的變化 （2）經常變動會影響商業(yè)銀行財務報表的穩(wěn)定性（庫存準備金） 中國的法定存款準備金第三部分：貨幣政策第三部分：貨幣政策再貸款和再貼現業(yè)務9中央銀行有再貼現窗口，進行貼

36、現業(yè)務，利率為貼現率（官定利率，不由市場決定）9缺陷：中央銀行沒有主動性，制定了貼現率后只有商業(yè)銀行主動貼現，才會產生效果；商業(yè)銀行即便出現流動性困難也很少 銀行貼現；貼現率具有短期性公開市場操作：中央銀行在二級市場上買進或賣出 二級市場債券（主要是政府債券）以調節(jié)貨幣供應量9買入債券（投放貨幣），賣出債券（回籠） 特點：9直接調節(jié)，有主動性9調節(jié)的程度可以自由控制9還可以繁榮資本市場第三部分：貨幣政策 選擇性貨幣政策工具 消費者信用控制控制首付款數額、償還期限和允許分期付款的種類 不動產信用控制（類似消費信用控制） 證券市場信用控制（調整保證金控制） 直接信用控制（針對商行）信貸配給（類似配

37、額） 等 間接信用指導道義勸告和窗口指導第三部分：貨幣政策 貨幣政策傳導機制 凱恩斯的利率傳導機制理論：利率是傳導機制中最重要的一環(huán)貨幣工具貨幣供應量利率投資產出9局限性：流動性陷阱；投資利率彈性低下（參見IS-LM理論中貨幣政策的有效性）第三部分：貨幣政策 貨幣政策傳導機制 托賓的q理論： Q=企業(yè)的股票價值/新建造企業(yè)的成本貨幣工具 貨幣供應量 股票價格值 產出 主張通過資產價格來實現政策的效用。價格反映實物資本的供求，通過實物資本要求權，即股票價格來衡量 Q1，應當新建一個企業(yè) Q1，應當購買股票進行投資第三部分：貨幣政策 貨幣政策傳導機制 貨幣主義政策傳導貨幣工具 貨幣供應量 貨幣實際余額 產出及收入水平 由于貨幣主義者認為貨幣在金融領域的替代程度很低， 因此貨幣需求的利率彈性很低。因此利率只是傳導機制 中其中一個部分，而貨幣政策是通過貨幣實際余額直接影響支出和收入第三部分：貨幣政策 貨幣政策傳導機制 莫迪利安尼生命周期假說第三部分：貨幣政策 貨幣政策傳導機制M PS W C Y 財富調整論貨幣政策導致人們實際財富的改變，從 而影響經濟 式中，W代表財富；C代表消費水平 認為人將一生的收入平均分配在不同的時期，貨幣政策通過影響股票價格，來影響收