新冠疫情下中國(guó)貨幣政策如何發(fā)力.doc

1、新冠疫情下中國(guó)貨幣政策如何發(fā)力貨幣政策也就是金融政策，是指中央銀行動(dòng)實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制和調(diào)理貨幣供應(yīng)量和信譽(yù)量的方針、政策和措施的總稱。本站今天為大家精心準(zhǔn)備了新冠疫情下中國(guó)貨幣政策如何發(fā)力，希望對(duì)大家有所幫助!新冠疫情下中國(guó)貨幣政策如何發(fā)力應(yīng)對(duì)非常規(guī)疫情，需要非常規(guī)貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，貨幣政策是中央銀行動(dòng)實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種調(diào)理貨幣供應(yīng)量和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。新冠疫情期間，全球各國(guó)，特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，紛紜祭出貨幣政策大招，美國(guó)更是推出了高達(dá)2.3萬億美元的量化寬松政策，吸引了全球的眼球。1時(shí)之間，貨幣政策仿佛成了萬能的解藥。貨幣政策之所

2、以成為全球關(guān)注焦點(diǎn)，緣由很多。其中之1是西方國(guó)家推重政府有限干預(yù)的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而貨幣政策和財(cái)政政策是其干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要方式。和財(cái)政政策相比，貨幣政策通常會(huì)更快通過資本市場(chǎng)的價(jià)格變化體現(xiàn)出來，也更容易取得媒體和大眾的關(guān)注。1般而言，大眾常常會(huì)太高估計(jì)看得見聽得著的政策效果，而對(duì)決策者來講，這類認(rèn)知偏差明顯是需要努力克服的。固然，從國(guó)際視角來看，貨幣政策和與之密切相干的匯率政策也是全球金融博弈的核心。由于美元是全球主要儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際支付手段，美國(guó)的貨幣政策會(huì)給全球資本活動(dòng)帶來巨大的影響，因此也格外引人注視。事實(shí)上，在市場(chǎng)無磨擦的情況下，貨幣供給增加只會(huì)帶來通脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲，不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在西

3、方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)，假定短時(shí)間內(nèi)價(jià)格具有黏性，貨幣需求保持不變，貨幣供給增加就會(huì)帶來利率降落，從而增加投資需求。同時(shí)，利率降落還會(huì)帶來貨幣貶值，從而增加出口需求。另外，貨幣供給增加還會(huì)帶來信貸范圍和資產(chǎn)價(jià)格上升，從而下降企業(yè)融資本錢，增加投資需求。因此，經(jīng)典西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的常規(guī)貨幣政策是1種短時(shí)間需求刺激工具，用來避免需求不足帶來的經(jīng)濟(jì)下滑。最新的研究發(fā)現(xiàn)了更多的貨幣政策作用渠道。例如，貨幣政策會(huì)改變體系內(nèi)的債券數(shù)量，從而影響金融體系內(nèi)的抵押品數(shù)量和銀行拆借范圍，帶來信貸范圍的變化，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì);另外有研究發(fā)現(xiàn)，存款準(zhǔn)備金率的變化會(huì)改變體系內(nèi)支付活動(dòng)性和信貸活動(dòng)性的比例，從而影響社會(huì)消費(fèi)

4、和投資的偏好;還有研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策周期性的變動(dòng)帶來了信貸抵押資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，和信貸范圍和信貸風(fēng)險(xiǎn)的周期性變化，從而引導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)。在實(shí)踐中，貨幣政策的作用比理論可能更加復(fù)雜，特別是各國(guó)之間的貨幣博弈，遠(yuǎn)非教科書中的理論可以描寫。當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系中，美國(guó)通過周期性的貨幣政策引導(dǎo)資本活動(dòng)，成為其資本獲利的重要手段，而各國(guó)的貨幣政策則缺少必要的獨(dú)立性。金融危機(jī)中，常規(guī)貨幣政策的作用是有限的。1般來講，金融危機(jī)分為兩類：1類是貨幣危機(jī)，屬于政府信譽(yù)危機(jī)，這類情況下，增加貨幣供給明顯是無效的;另外一類是金融機(jī)構(gòu)危機(jī)，1般由私人部門信譽(yù)危機(jī)引發(fā)，這類情況下，增加貨幣供給對(duì)改良部份信譽(yù)出現(xiàn)問題的

5、私人部門的信譽(yù)狀態(tài)和遭到影響的金融機(jī)構(gòu)用途不大，但是，中央銀行提供的活動(dòng)性可以幫助部份信譽(yù)狀態(tài)沒有出現(xiàn)問題的金融機(jī)構(gòu)，1定程度上避免風(fēng)險(xiǎn)的沾染。金融危機(jī)時(shí)，非常規(guī)貨幣操作常常更有效。比如，次貸危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)購買了資產(chǎn)抵押證券，避免其價(jià)格過度下跌帶來金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，以控制金融危機(jī)的沾染。新冠疫情對(duì)需求側(cè)和供給側(cè)都有負(fù)面影響。1方面，由于擔(dān)心病毒沾染，自動(dòng)或被動(dòng)的人員活動(dòng)限制帶來需求降落，特別是服務(wù)行業(yè)的需求降落更多;另外一方面，人員活動(dòng)的限制使得許多勞動(dòng)者可能沒法復(fù)工或被迫在家辦公，許多產(chǎn)品的生產(chǎn)中斷或產(chǎn)能遭到限制，疫情在全球的蔓延還帶來了外部需求的降落，全球產(chǎn)業(yè)鏈的阻斷也妨礙了企業(yè)的

6、生產(chǎn)。同時(shí)，交通阻隔致使部份國(guó)內(nèi)外物流中斷，也會(huì)妨礙供需平衡。疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，也會(huì)蔓延到金融體系。不論是企業(yè)還是居民資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，都會(huì)給金融體系帶來沖擊，銀行貸款壞賬增多，股票價(jià)格下跌，這都可能惡化企業(yè)投融資環(huán)境，構(gòu)成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的負(fù)向反饋機(jī)制，帶來經(jīng)濟(jì)進(jìn)1步的衰退。因此，新冠疫情給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的影響不屬于正常的周期性波動(dòng)，而且供需兩端、國(guó)內(nèi)國(guó)外都有影響。作為需求調(diào)理工具的總量型常規(guī)貨幣政策，可能沒法完全解決巨大外生沖擊帶來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)局部失衡問題，精準(zhǔn)的非常規(guī)結(jié)構(gòu)性貨幣政策和財(cái)政政策可能會(huì)更有效。疫情期間的中國(guó)貨幣政策中國(guó)的貨幣政策有其本身的特點(diǎn)，1是以數(shù)量型貨幣政策為主，

7、價(jià)格型貨幣政策(利率政策)為輔;2是在數(shù)量型貨幣政策中，以存款準(zhǔn)備金率調(diào)劑為主，回購/逆回購和對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款等為輔;3是貨幣政策目標(biāo)多元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)調(diào)控、普惠金融、股票市場(chǎng)、匯率穩(wěn)定、資本活動(dòng)等都是關(guān)注的目標(biāo)。數(shù)量型貨幣政策和價(jià)格型貨幣政策，主要是中介指標(biāo)選擇上的差異。固然，2者沒法完全分割，常常數(shù)量型貨幣政策實(shí)行的進(jìn)程中，名義利率或金融機(jī)構(gòu)資金本錢也會(huì)相應(yīng)產(chǎn)生變化，反之亦然。比如，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時(shí)，銀行可以貸出更多資金，同時(shí)，由于存款的使用率更高，銀行的貸款平均資金本錢也會(huì)降落。數(shù)量型貨幣政策中，存款準(zhǔn)備金率調(diào)劑面向所有相干金融機(jī)構(gòu)，而以中期借貸便利(MLF)為主的對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貸款和

8、操作期限更短的回購/擬回購操作的活動(dòng)性獲得，則取決于金融機(jī)構(gòu)本身的選擇。同時(shí)，我國(guó)信貸市場(chǎng)的供需范圍并不是利率主導(dǎo)。從信貸供給的角度來看，信貸限額控制是央行常常使用的穩(wěn)訂貨幣供給的工具，這類數(shù)量型控制手段會(huì)使得銀行的信貸供給脫離了利率因素的影響。從信貸需求的角度來看，由于金融體系內(nèi)多余的活動(dòng)性會(huì)帶來對(duì)市場(chǎng)利率不敏感的投機(jī)需求，1部份信貸資金流入了投機(jī)性的行業(yè)，比如房地產(chǎn)，而正常的對(duì)利率敏感的投資需求反而沒法得到滿足。同時(shí)，比較容易取得政府信譽(yù)支持的企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)和地方融資平臺(tái)，能夠以更低的本錢取得信貸，下降了其貸款需求對(duì)利率的敏感性。新冠疫情給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來的復(fù)雜影響，給我國(guó)的貨

9、幣政策制定帶來了巨大的挑戰(zhàn)。央行采取了多種貨幣政策手段來減緩疫情帶來的沖擊，包括：通過降準(zhǔn)、中期借貸便利和逆回購釋放整體活動(dòng)性以保持金融體系活動(dòng)性充裕和股票市場(chǎng)穩(wěn)定;通過定向降準(zhǔn)和中期借貸便利操作，向市場(chǎng)釋放了大量的長(zhǎng)時(shí)間資金，主要目標(biāo)支持普惠金融和中小微企業(yè)融資，增加信貸供給，下降融資本錢;設(shè)立專項(xiàng)再貸款支持銀行向重點(diǎn)醫(yī)療防控物質(zhì)和生活必須品生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷售的重點(diǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款，并通過財(cái)政貼息進(jìn)1步下降疫情防控物質(zhì)生產(chǎn)企業(yè)的融資本錢;展開央行票據(jù)互換(CBS)操作，換入商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，以增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力;并未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，而是保持了利率的安穩(wěn)，

10、保護(hù)資本賬戶的穩(wěn)定;下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的逾額存款準(zhǔn)備金利率，推動(dòng)銀行提高資金使用效力，增強(qiáng)銀行的貸款意愿，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)。未來貨幣政策的著力點(diǎn)央行在疫情期間采取的多樣化貨幣政策，主要目標(biāo)是支持銀行對(duì)中小企業(yè)放貸，并保持貨幣政策的獨(dú)立性以穩(wěn)定資本活動(dòng)。隨著疫情進(jìn)1步在全球蔓延，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能遭到更大的影響，國(guó)際資本活動(dòng)的不肯定性也可能增強(qiáng)，需要我們采取更加積極的貨幣政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)。增強(qiáng)銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸鼓勵(lì)。疫情給許多企業(yè)帶來了經(jīng)營(yíng)上的困難，特別是中小企業(yè)。雖然相干的貨幣政策為銀行提供活動(dòng)性，支持其為中小企業(yè)提供貸款，并且通過下降存款準(zhǔn)備金利率的手段增強(qiáng)其貸款動(dòng)力，但是并未從真正意

11、義上解決銀行鼓勵(lì)問題，銀行惜貸問題可能沒法真正解決，定向降準(zhǔn)釋放的活動(dòng)性很有可能通過各種渠道變相流入更加安全的大企業(yè)。疫情在海外的蔓延、輸入型病例的增加、無癥狀感染者的出現(xiàn)，給疫情的控制增加了不肯定性，也給相干企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來了巨大的不肯定性，對(duì)銀行來講，給這些企業(yè)提供貸款風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，給風(fēng)險(xiǎn)比較敏感的銀行提供放貸鼓勵(lì)，是必須要解決的問題。其關(guān)鍵是需要把中小企業(yè)貸款可能的風(fēng)險(xiǎn)在各利益主體之間進(jìn)行分擔(dān)，比如成立專門的疫情中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司，通過財(cái)政為這些貸款提供擔(dān)保;央行也能夠接受這些銀行貸款作為抵押，為金融機(jī)構(gòu)提供活動(dòng)性，并放棄部份的風(fēng)險(xiǎn)追索權(quán)，乃至直接購買這些風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款。這些舉措都可以

12、減輕銀行的風(fēng)險(xiǎn)和損失負(fù)擔(dān)，從而增加銀行的鼓勵(lì)。固然，銀行必須承當(dāng)部份的風(fēng)險(xiǎn)，以保證其對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效挑選和管理。對(duì)1些遭到國(guó)外疫情影響的進(jìn)出口企業(yè)，除貨幣政策以外，可能還需要配套1定的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策，幫助他們尋覓前途，度過難關(guān)。通過企業(yè)對(duì)弱勢(shì)家庭進(jìn)行扶助。許多企業(yè)通過裁員或減薪來保持企業(yè)的生存，從而帶來1些社會(huì)群體的收入大幅降落，1些依托傭金服務(wù)行業(yè)雇員收入也會(huì)大幅降落，比如出租車司機(jī)、房地產(chǎn)銷售人員等。雖然我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率較高，但依然存在大量家庭沒法長(zhǎng)時(shí)間支持無收入或低收入的局面，從而帶來生活質(zhì)量大幅降落，并影響消費(fèi)需求的穩(wěn)定。金融機(jī)構(gòu)可以專門為1些行業(yè)的薪酬支付提供貸款，確保相干

13、行業(yè)的雇員收入得到1定保障，而央行則可以通過接受這類貸款作為抵押，間接為企業(yè)薪酬支付提供活動(dòng)性。積極配合財(cái)政政策。雖然貨幣政策得到了更多的關(guān)注，但財(cái)政政策多是減緩疫情給經(jīng)濟(jì)帶來的結(jié)構(gòu)性失衡問題的關(guān)鍵。1般來講，單純的貨幣政策沒法完全解決這1問題，市場(chǎng)的氣力乃至?xí)又厥Ш?，而通過稅收、補(bǔ)貼、擔(dān)保等財(cái)政手段，可以更加精準(zhǔn)地解決問題。因此，政府需要采取更加積極的財(cái)政手段，救助遭到疫情影響的企業(yè)和家庭，同時(shí)實(shí)行必要的經(jīng)濟(jì)刺激政策。而貨幣政策需要積極配合財(cái)政政策來保證經(jīng)濟(jì)安穩(wěn)有序的發(fā)展，比如通過購買國(guó)債或地方債，為中央政府和地方政府提供活動(dòng)性，通過定向貨幣投放，為救助計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃提供活動(dòng)性等等。優(yōu)化國(guó)際資本的活動(dòng)。隨著疫情在全球的快速蔓延，主要經(jīng)濟(jì)體都推出了龐大的量化寬松計(jì)劃，全球資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)都出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)。除關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題以外，我國(guó)的貨幣政策還要密切關(guān)注國(guó)際資本活動(dòng)的動(dòng)態(tài)，并積極參與優(yōu)化國(guó)際資本活動(dòng)。當(dāng)前，美元是國(guó)際金融體系的主要提供者，面對(duì)疫情沖擊，美國(guó)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)活動(dòng)性不足，美元資本會(huì)加速回流美國(guó)，從而引發(fā)全球活動(dòng)性缺失，增加了全球金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，帶來了資源配置的扭曲。因此，世界需要更加多元化的活動(dòng)性和安全資產(chǎn)供給體系。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)可以為海外的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和貿(mào)易融資提供人民幣活動(dòng)性，減緩