【國際金融學(xué)】第4講：國際收支失衡.ppt

1、No. 1,第四講,國際收支平衡與失衡,No. 2,國際收支失衡,國際收支平衡表是根據(jù)會計學(xué)中的復(fù)式記帳法來編制的，因而借方與貸方總是可以達(dá)到平衡。這種平衡是會計學(xué)上的平衡而非國際收支的平衡，國際收支平衡關(guān)注的是一國經(jīng)濟(jì)長期、中期、短期的健康發(fā)展與外部經(jīng)濟(jì)之間穩(wěn)健的聯(lián)系。,No. 3,國際收支失衡的原因,周期性失衡 收入性失衡 貨幣性失衡 結(jié)構(gòu)性失衡 偶發(fā)性失衡,No. 4,周期性失衡,GDP,時間,復(fù)蘇與繁榮： 經(jīng)濟(jì)增長 國際收支改善 收入增加 貨幣升值 通貨膨脹 效應(yīng)： 利率提高抑制投資,衰退與蕭條： 經(jīng)濟(jì)衰退 收入下降 國際收支惡化 貨幣貶值 利率下調(diào) 效應(yīng)： 低利率促進(jìn)投資,No. 5

2、,收入性失衡,一國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一個比較長時期的快速增長以后，國民收入的持續(xù)增加，導(dǎo)致進(jìn)口需求的膨脹，從而可能導(dǎo)致收入性失衡。一般地，經(jīng)常項目余額等于國內(nèi)總供給減國內(nèi)總需求。伴隨經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長，將會帶來物價上漲，通貨膨脹率上升，使得經(jīng)濟(jì)增長的潛力受到抑制，意味著國內(nèi)總供給增長趨于下降。,No. 6,貨幣性失衡,在一定的匯率水平下，一國的物價與成本高于其他國家，必然不利于出口而有利于進(jìn)口，從而使經(jīng)常項目順差減小或逆差增加。反之，一國的物價與成本低于其他國家，必然有利于出口而不利于進(jìn)口，從而使經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。 這種由貨幣政策導(dǎo)致的相對價值變化而引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。一般地，

3、一國通貨膨脹將導(dǎo)致經(jīng)常項目的順差減少或逆差擴(kuò)大，一國通貨緊縮將導(dǎo)致經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。貨幣性失衡主要是由通貨膨脹或通貨緊縮引起的。,No. 7,結(jié)構(gòu)性失衡,國際貿(mào)易的發(fā)展是源于世界各國的比較優(yōu)勢，這種比較優(yōu)勢包括：自然資源、人力資源、資本資源、技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)競爭力等方面。 世界經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展變化的，在一定的時期，一國在某些領(lǐng)域的優(yōu)勢會喪失，必須隨之而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 否則將會帶來國際收支的失衡。,No. 8,偶發(fā)性失衡,一些偶發(fā)性的因素也會導(dǎo)致一些國家的國際收支失衡，如政局動蕩、戰(zhàn)爭、債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)等。政局動蕩與戰(zhàn)爭是最大的國際投資風(fēng)險，如2003年的美伊戰(zhàn)爭使俄國、法國等許多國

4、家在伊的利益損失巨大。因此，一國政局動蕩的時期往往世界各國的投資者都唯恐避之不及，隨著資本的大量流出，該國的國際收支必然面臨著失衡。,No. 9,國際收支逆差的影響,外國投資者與本國投資者持有本幣的信心將會極大地削弱，隨著外國投資者與本國投資者大量拋出本幣或本幣表示的資產(chǎn)，本幣匯率會面臨著較大的下跌壓力。 如果該國貨幣當(dāng)局不愿接受本幣貶值的后果，就需要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，即動用外匯儲備拋出外幣收回本幣。 后果：耗竭儲備，引發(fā)危機(jī),No. 10,國際收支逆差的三種情況,一是資本和金融項目順差不足以彌補(bǔ)經(jīng)常項目的逆差； 二是經(jīng)常項目順差不足以彌補(bǔ)資本和金融項目逆差； 三是經(jīng)常項目與資本項目雙逆差。

5、,No. 11,第一種情況,第一種情形說明國內(nèi)需求旺盛，但本國企業(yè)的盈利前景與競爭力不足以吸引外部資金的流入，這將逐步導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增長難以維持，失業(yè)率的逐步增加，國內(nèi)收入的逐步下降，本國貨幣趨向貶值。,No. 12,第二種情況,第二種情形說明本國產(chǎn)品在國際市場上仍然具有競爭力，但國內(nèi)資本市場缺乏吸引力，國內(nèi)資本外流嚴(yán)重，這將導(dǎo)致本國企業(yè)遭受通貨緊縮，生產(chǎn)能力無法提升，影響經(jīng)濟(jì)長期增長，并導(dǎo)致失業(yè)率的增加與本國貨幣的貶值。,No. 13,第三種情況,第三種情況說明本國需求旺盛，但本國企業(yè)盈利前景與競爭力不足，需求旺盛只不過是一種歷史累積需求的釋放。本國處在一個經(jīng)濟(jì)高泡沫時期，在

6、需求與資本市場雙重泡沫下，國內(nèi)資金將大規(guī)模出逃，非?？赡芤l(fā)金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后果是本國經(jīng)濟(jì)大幅下滑，本國資本市場面臨崩盤的危險，本國貨幣有可能大幅貶值。,No. 14,國際收支順差的三種情況,：一是經(jīng)常項目順差彌補(bǔ)資本和金融帳戶的逆差而有余； 二是資本和金融帳戶順差彌補(bǔ)經(jīng)常項目逆差而有余； 三是經(jīng)常項目與資本項目雙順差。,No. 15,第一種情況,第一種情況表明了一國國內(nèi)需求不足而外國需求旺盛，本國公司發(fā)展前景黯淡，本國經(jīng)濟(jì)長期增長乏力，由于國際收支順差的累積效應(yīng)，本幣面臨升值壓力，而本幣的升值將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走向衰退；,No. 16,第二種情況,第二種情況表明一國國內(nèi)需求強(qiáng)勁，公司國內(nèi)公司有較

7、好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景良好，將導(dǎo)致通貨膨脹與貨幣升值；,No. 17,第三種情況,第三種情況表明一國產(chǎn)業(yè)競爭力很強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)有很好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)很好的發(fā)展態(tài)勢，將導(dǎo)致通貨膨脹、貨幣升值，引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹。,No. 18,國際收支調(diào)節(jié)的方法,外匯緩沖政策 財政政策 貨幣政策 匯率政策 外匯管制,No. 19,外匯緩沖政策,外匯緩沖政策是指一國通過外匯儲備的調(diào)整來結(jié)清國際收支不平衡，使得國際收支的不平衡的影響僅僅局限于外匯儲備的增減，而不會導(dǎo)致匯率的急劇變動。外匯緩沖政策簡便易行，但難以應(yīng)付長期的、巨額的國際收支赤字。,No. 20,財政政策,財政政策是指一國政府通過采用寬

8、松的財政政策或緊縮的財政政策來影響國內(nèi)總需求，從而平衡國際收支的做法。一國在國際收支逆差的情況下，實行緊縮性的財政政策，通過增加稅收和壓縮政府開支的方式來抑制國內(nèi)居民需求與政府需求，造成總需求的下降，從而導(dǎo)致進(jìn)口額的下降，以改善國際收支。一國在國際收支順差的情況下，實行寬松的財政政策，通過減稅和增加政府開支的方式增加國內(nèi)居民與政府的需求，造成總需求的膨脹，增加進(jìn)口，使國際收支達(dá)到平衡。,No. 21,貨幣政策,法定準(zhǔn)備金制度制度是指各吸收存款的機(jī)構(gòu)必須將其存款的比例存儲于央行作為儲備。這一比例決定了銀行貸款的乘數(shù)。 貼現(xiàn)利率是商業(yè)銀行或儲蓄機(jī)構(gòu)持有未到期的票據(jù)向央行貼現(xiàn)獲得資金的利率。 公開市

9、場操作是指一國貨幣當(dāng)局采取買入或賣出國債的方法，借以影響金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金的數(shù)量以及市場利率的行為。,No. 22,匯率政策,匯率政策是指一國通過匯率的調(diào)整來改變國內(nèi)外商品的相對價格，進(jìn)而實行國際收支平衡的政策措施。在布雷頓森林體系下，各國貨幣盯住美元，長期維持匯率不變，是實際上固定匯率，各國可以通過調(diào)整本國貨幣對于美元的匯率來對國際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)。,No. 23,外匯管制,外匯管制(Foreign Exchange Control)亦稱外匯管理，是一國政府為了平衡國際收支和穩(wěn)定匯率，由貨幣當(dāng)局對外匯的買賣、外匯匯率、外匯資產(chǎn)以及外匯資金的收入與應(yīng)用的各個方面實行行政干預(yù)與管制。,No. 24,外匯

10、管制,外匯管制的手段包括：一、外匯收支按官定匯率結(jié)算；二、實行本幣高估或低估的政策；三、實行復(fù)匯率政策。 管制的對象包括：一、居民與非居民，法人與自然人；二、外匯項目，如經(jīng)常項目與資本項目；三、結(jié)售匯。,No. 25,國際收支自動調(diào)節(jié)理論,價格鑄幣機(jī)制 收入機(jī)制 利率機(jī)制,No. 26,價格鑄幣機(jī)制,物價現(xiàn)金流動機(jī)制是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)(休謨(David Hume)1752年提出。這是第一個系統(tǒng)分析了國際收支運(yùn)動規(guī)律的國際收支理論。 競賽三原則：自由鑄幣、自由流動、自由兌換,No. 27,隱含假定：貨幣的成色不變， 調(diào)節(jié)機(jī)制： 國際收支逆差貨幣外流國內(nèi)價格下降出口價格下降貿(mào)易收支改善 國際收支

11、順差貨幣流入國內(nèi)價格上升出口價格上升貿(mào)易收支惡化 紙幣下的調(diào)節(jié)機(jī)制類似（以貿(mào)易收支為核心，排除資本流入流出的影響）,價格鑄幣機(jī)制,No. 28,收入機(jī)制,國際收支逆差對外支付增加國民收入下降社會總需求下降進(jìn)口需求下降貿(mào)易收支改善 國際收支順差對外支付下降國民收入增加社會總需求上升進(jìn)口需求上升貿(mào)易收支惡化 以貿(mào)易收支為核心，排除資本流入流出的影響,No. 29,利率機(jī)制,國際收支逆差本國貨幣供應(yīng)量減少利率上升短期金融資產(chǎn)收益率上升資金流入國際收支改善 國際收支順差本國貨幣供應(yīng)量增加利率下降短期金融資產(chǎn)收益率下降資金流出國際收支惡化 以短期資金流動與國際貿(mào)易收支為核心，排除長期資本流動的影響,No

12、. 30,國際收支的政策調(diào)節(jié),需求調(diào)節(jié) 供給調(diào)節(jié) 資金融通調(diào)節(jié) 政策搭配,No. 31,需求調(diào)節(jié),支出增減性政策 如削減財政開支，提高利率削減需求；但美國目前的政策取向是降低利率，財政政策未見削減的跡象。美國人不愿過苦日子 支出轉(zhuǎn)換性政策 匯率、關(guān)稅及直接控制等；美國的鋼鐵保護(hù)法案，中美的貿(mào)易爭端等,No. 32,供給調(diào)節(jié),核心：增強(qiáng)世界市場競爭力。 對于不同國家的策略是不同的。發(fā)展中國家可能是開拓市場，降低成本，如世界工廠。發(fā)達(dá)國家主要有提高科技含量、加快技術(shù)創(chuàng)新等。 發(fā)達(dá)國家的策略： 科技政策：科研產(chǎn)業(yè)化、管理的信息化、人才高地，三金工程等 產(chǎn)業(yè)政策：金融服務(wù)、ERP等信息服務(wù)，IBM成功

13、的服務(wù)化轉(zhuǎn)型 制度創(chuàng)新：風(fēng)險投資、NASDAQ等,No. 33,資金融通調(diào)節(jié),國際收支失衡分為短期和長期。短期失衡可以通過融資來解決，長期失衡只能通過調(diào)節(jié)來實現(xiàn)。譬如美國90年代。 中國目前國際收支是健康的，但仍在尋求融資的途徑。加快外資的流入。 爭論的焦點是人民幣是否應(yīng)該自由兌換，成為國際貨幣。以及推進(jìn)亞洲自由經(jīng)濟(jì)區(qū)。,No. 34,美國的國際收支調(diào)節(jié),長期貿(mào)易逆差 90年代以前通過短期資本流入來彌補(bǔ) 90年代后期通過長期資本流入來彌補(bǔ) 2002經(jīng)濟(jì)衰退，股市暴跌的情況下，美國的政策選擇是降息,No. 35,美國國際收支的調(diào)節(jié),長期來看 真實GDP、能源價格、真實匯率對國際收支有顯著的負(fù)面影響。 真實GDP、真實匯率對金融帳戶有顯著的正面影響。 長期資本流動比較穩(wěn)定，表明對美國經(jīng)濟(jì)的信心較高。 無法判明金融帳戶與經(jīng)常帳戶之間的原因，是主動調(diào)節(jié)還是被動調(diào)節(jié)。只能得出這兩著存在伴隨情況,No. 36,美國國際收支的調(diào)節(jié),短期來看 經(jīng)濟(jì)周期因素對短期資本流入具有顯著影響。 真實GDP增長對進(jìn)口的影響比對出口的影響為大。 貨幣升值對出口的負(fù)面影響比對進(jìn)口的影響為大。,No. 37,