美元的升貶如何影響世界經(jīng)濟

1、返回經(jīng)濟觀察首頁所有跟貼加跟貼 版主管理關(guān)公的留園博客繁體閱讀美元的升貶：世界經(jīng)濟的升騰和沉淪轉(zhuǎn)載送交者: 關(guān)公 武圣 于 July 06, 2008 17:24:20 已讀 229 次看我帖子的會知道，起初我是指向這樣的觀點：美元貶值是各個市場牛市的基礎(chǔ)。一日美元貶值不息，一日牛市上漲不止；過了一段時間之后我發(fā)帖子開始認為美元繼續(xù)貶值有可能會將世界經(jīng)濟拖入蕭條，除了黃金，不再看好其它金屬。偶然間我突然覺得，當前的世界經(jīng)濟與上個世紀70年代的滯脹時期其實非常相似。與其用昔日的日本、臺灣來比擬現(xiàn)在的中國，或許遠不如用那個70年代世界經(jīng)濟滯脹時期來比擬現(xiàn)在以及接下來將要進入的時代來得更貼切。于是回

2、過頭再去看那段時間的史料和數(shù)據(jù)，不經(jīng)意間突然發(fā)現(xiàn)整個美元指數(shù)表現(xiàn)出一個長期的貶值趨勢，而美元指數(shù)的每一次大的升和貶，都恰巧對應著一個世界性的經(jīng)濟升騰和沉淪。現(xiàn)在就回過頭去逐步回顧自布雷頓森林體系崩潰、金本位退出世界經(jīng)濟舞臺以來的近40年的歷史。先看全圖：1967年1月-2007年12月的美元、黃金和美國股市S&P500指數(shù)（月數(shù)據(jù)）。為了能將它們放在一個圖里，我采用了指數(shù)的處理方法，以1967年1月的月收盤為基期，基期取值為1。天天養(yǎng)生堂數(shù)百種美國名廠保健品,超低價直銷全球！PANLI 代購海外華人最新省錢生活從Panli代購開始!免費越洋短信覆蓋國內(nèi)全部手機小靈通,即時快捷方便!ECward

3、代購上淘寶網(wǎng)，買國貨！省60% | 5天送達免費精彩游戲彈彈堂 | 幻想三國封神行 | 德州撲克魔力學堂 地產(chǎn)風云首先要看到，在過去的近40年里，美元指數(shù)的走勢中有一種長期的下降趨勢。不要以為這種長期趨勢是因為從2002年以來的這段下跌所導致的幻覺，即使把2002年以來的這段下跌剔除，標準的計量分析還是能指出美元指數(shù)具有長期的下跌趨勢。（想一想，美元指數(shù)為什么會表現(xiàn)出長期的下跌趨勢？）1.美元貶值制造了滯脹的20世紀70年代上個世紀70年代是世界經(jīng)濟發(fā)生滯脹的時期。這是一個教科書記錄在案的時期。想起來以前讀書的時候，看到的解釋那段時間滯脹出現(xiàn)的原因，有說是歐佩克導致油價上漲，是成本上漲推動了通

4、貨膨脹同時抑制了經(jīng)濟增長；或者說是凱恩斯的政府干預經(jīng)濟理論被運用過度，破壞了市場經(jīng)濟的正常運行所導致的結(jié)果。但是現(xiàn)在自己終于有點獨立思考和辨別的能力，再回過頭去看，上面這些解釋顯然太皮毛。我現(xiàn)在更愿意相信導致那一次滯脹的根本原因，根本不是什么油價和政府干預過度，相反，油價、政府干預過度和滯脹本身一樣，都是同一個原因的結(jié)果，即世界貨幣體系失去秩序，陷入混亂。不應該忘記，也正是在上個世紀70年代，布雷頓森林體系崩潰。1971年8月15日尼克松政府宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務，美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰，世界貨幣體系由此進入混亂動蕩的10年。

5、從1970年1月-1979年12月，整整10年，美元指數(shù)下跌了29.5%，同期黃金價格上漲了1355.58%！要注意的是代表美國股市的S&P500指數(shù)在這10年里也僅僅上漲了17.25%。以前在讀書的時候，看書上說如何治理滯脹是經(jīng)濟學的一大難題?，F(xiàn)在回過頭來看，真是TMD的胡扯，何難之有？治理滯脹的措施再簡單不過了，不是如何調(diào)控利率，更不是如何增加財政支出，而只要做一件事情：整頓貨幣秩序，穩(wěn)定貨幣幣值?？礆v史上，紙幣本位下的滯脹根本不稀奇。交易是經(jīng)濟的主要內(nèi)容，貨幣是交易的媒介。紙幣濫發(fā)，自然會讓物價飛漲，由此破壞紙幣作為交易媒介的信用，交易的媒介被破壞，交易自然會遇到阻礙，這也就是阻礙了經(jīng)濟

6、活動，導致經(jīng)濟衰退。不稀奇，貨幣濫發(fā)一定導致惡性通貨膨脹，惡性通貨膨脹下經(jīng)濟一定會進入衰退。所以，貨幣體系亂了，經(jīng)濟一定滯脹，而要治理滯脹，則一定是要整頓貨幣體系，抑制貨幣濫發(fā)，穩(wěn)定貨幣幣值。2.1980年-1985強勢美元與發(fā)展中國家債務危機1979年沃爾克就任美聯(lián)儲主席，宣布美聯(lián)儲貨幣政策中介目標從利率轉(zhuǎn)向貨幣供應量，強力提升美元利率。1980年底，美國商業(yè)銀行優(yōu)惠貸款利率一度超過20%。1981年，里根憑借“強大的美國”競選口號入主白宮。這兩個人物是個標志，將美元推入強勢美元時代。高息的強勢美元政策，吸引了大量的外國資本流入美國，促進了美國的又一次繁榮。S&P500指數(shù)也由此結(jié)束了10年

7、原地踏步的狀況，開始上漲。強勢美元意味美元紙幣的發(fā)行量受到控制，世界經(jīng)濟自然順利走出了西方主流經(jīng)濟學家認為是疑難雜癥的經(jīng)濟滯脹時代（可見西方經(jīng)濟學是多么地不值得信任）。但是對于世界來說，強勢美元所帶來的是另一場痛苦。在這次美元高利率所支撐的強勢美元時期，所引爆的是發(fā)展中國家的債務危機。從19761981年，發(fā)展中國家的債務迅速增長，到1981年外債總額積累達5550億美元。美元利率每提升1%，發(fā)展中國家的債務負擔就增加50多億美元。1982年8月20日,墨西哥政府宣布無力償還其到期的外債本息，要求推遲90天，由此引發(fā)了全球性的發(fā)展中國家的債務危機。到1985年底，債務總額又上升到8000億美元

8、，1986年底為10350億美元。其中拉丁美洲地區(qū)所占比重最大，約為全部債務的1/3，所以史上也有稱此次為拉美債務危機。80年代成為拉美“失去的10年”。這次債務危機的爆發(fā)，主要原因就是70年代美元瘋狂貶值下的通貨膨脹造就的實際利率為負，鼓舞了發(fā)展中國家掀起了一股借款熱潮。就像現(xiàn)在，大家都在說現(xiàn)在實際利率為負，貸款消費投資買房很劃算。要慶幸咱們的國有銀行還很地道，否則那么等大家都負債過度的時候，貸款人突然宣布提高利率，借款人就會陷入債務危機中，個人財富被洗劫一空。1980-1985，美元指數(shù)上漲了77.95%，S&P500指數(shù)上漲了66.42%，黃金價格最多下跌了54%。歷史是唯一的，但是解讀

9、有千萬種。趁著雪大人靜，就暫時靜心下來，用自己的眼光去回顧梳理過去的這些年的歷史，或許能找到自己想到的啟發(fā)和對未來的預見。3.1985-1995美元貶值與日本泡沫強勢美元在為美國吸引資本的同時，也使得使進口產(chǎn)品非常便宜，刺激了美國人的消費（我在想，美國人的揮霍性的消費習慣是不是就是這樣養(yǎng)成的？）。但同時也損害了美國工業(yè)的競爭力。美國實際凈出口急劇下降。1985年美國貿(mào)易赤字首次超過1000億美元。同期里根政府推行的龐大的星球大戰(zhàn)計劃，也使得美國的財政赤字同步不斷擴大，1985年美國財政預算赤字超過2000億美元，超過美國GDP的5%。這一年，美國從世界上最大的債權(quán)國淪為最大的債務國。強勢美元下

10、美國進口的激增，也刺激了以日本為代表的、以出口導向的亞洲國家的興起，加速了亞洲經(jīng)濟的騰飛。先后出現(xiàn)了日本、亞洲四小龍、四小虎。這過程中，日本的汽車、電子產(chǎn)品開始進軍美國，橫掃美國市場。（記?。褐袊?jīng)濟也是以出口導向，中國的工業(yè)品現(xiàn)在也正在橫掃美國市場，而美國也正在經(jīng)歷克林頓時期強勢美元所帶來的財政貿(mào)易雙赤字）。在這樣的背景下，美國國內(nèi)強烈要求里根政府干預外匯市場，讓美元貶值，以挽救正在衰落的美國制造業(yè)。于是有1985年9月日美共同簽署了“廣場協(xié)議”，日本承諾日元升值和改變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。由此拉開日本持續(xù)近5年的泡沫、和隨后近13年的泡沫破滅期的序幕。廣場協(xié)議后的頭一年，日元升值也曾經(jīng)給日本帶來短時間

11、的經(jīng)濟衰退，但是從1987年開始，日本的經(jīng)濟成長率連續(xù)4年高于政府的預測值，同時企業(yè)的業(yè)績也連續(xù)大幅超出了市場的預期（跟中國像極了）。日本進入財富500強的日本企業(yè)不斷增加，一度世界前5大銀行全部被日本銀行占據(jù)。日本國內(nèi)投資者信心日益增強，認為資產(chǎn)價格的上升還會持續(xù)下去。日經(jīng)新聞在1990年初對著名企業(yè)的高層領(lǐng)導所作的調(diào)查中，80%以上的回答者認為日經(jīng)225指數(shù)會在年底超過40000點（背景：1989年12月31日，日經(jīng)225指數(shù)最高達到38957.44。然后一路下跌，在跌了近14年之后的2003年4月30日最低跌至7603.76）。更不要說地球人都知道的日本房地產(chǎn)，當時的日本民眾絕大多數(shù)已經(jīng)

12、完全信奉了地價只會漲不會跌的土地神話。從經(jīng)濟增長率超預期、到企業(yè)業(yè)績超預期、到壟斷世界前5名的銀行、到對股市過萬點的期望、到房地產(chǎn)只漲不跌的神話，跟今日（更準確地說是跟股市本輪暴跌之前的）中國太相像了。實際上，日本泡沫的產(chǎn)生，除了美元之外，被美國經(jīng)濟學洗腦的日本政府也有莫大的責任。廣場協(xié)議導致日元升值，使日本的出口受抑制，為了緩解日元升值帶來的經(jīng)濟衰退，日本銀行實施了前所未有的銀根放松政策，加之金融體制改革，使企業(yè)比較容易地從銀行或資本市場獲得低成本的資金。我還能記得那個時候看到一個新聞報道說某日本企業(yè)在某個歐洲國家發(fā)行日元債券，由于歐洲投資者申購太踴躍，結(jié)果債券的發(fā)行票面利率最后是負的！也就

13、是說那些歐洲投資者竟然愿意付出利息來購買日元債券！這個事情太令人印象深刻了，所以到現(xiàn)在還有印象。那些歐洲的投資者無疑是看中日元升值，而寧愿犧牲利息（就讓我們來期待中國企業(yè)到國際上發(fā)人民幣債券會不會也出現(xiàn)票面利率為負的事情）。借錢太容易，同時日元大幅升值，房地產(chǎn)價格瘋漲，股價節(jié)節(jié)攀升，日本工商界眼見股票和地產(chǎn)可以“點石成金”，逐漸紛紛放棄原來的實業(yè)，一窩蜂改行去搞能迅速發(fā)達的“虛業(yè)”（看看中國越來越多的人要辭職炒股），這也就漸漸掏空了日本的實體經(jīng)濟。于是日本實體經(jīng)濟的繁榮漸漸演變成了實體經(jīng)濟空洞的泡沫。日本政府為控制泡沫，從1990年開始相繼采取控制土地總量、強化稅收、提高利率、收縮銀根、限制金

14、融機構(gòu)向不動產(chǎn)業(yè)界貸款等措施。這些措施本身并沒有錯，無奈這時日本實體經(jīng)濟已經(jīng)空洞化，這時日本才發(fā)現(xiàn)泡沫破了，但實體經(jīng)濟也早虛了。后面的時間就是日本人自己感嘆的“失落的10年”。這是在拉美之后的第二個失去的10年。從1990到1995年，日經(jīng)225指數(shù)最大下跌了62.7%，S&P500指數(shù)則最大上漲了102.6%。我們現(xiàn)在說，小日本的股市跟香港股市一樣，都TMD是美國股市的影子，但是在10多年以前，日本股市可不是這個樣子。1990年以前，日本股市比美國股市橫；到1990-1999，日本股市比美國股市衰；自1999年以后，日本股市變成了美國股市的影子。這之中的感覺，就像一匹烈馬終于被馴服了。（去做

15、計量分析可以知道，中國股市到目前為止還是非常有個性的，是全球范圍內(nèi)少見的還能獨立走行情的大股市。以后呢？）4.1995-2001強勢美元與東南亞金融危機、互聯(lián)網(wǎng)泡沫（1）東亞奇跡其實與日本繁榮泡沫并存的還有東亞奇跡。東亞奇跡的得名來自1993年世界銀行的研究報告東亞奇跡經(jīng)濟增長與公共政策。該報告以經(jīng)驗的高度總結(jié)了東亞國家的經(jīng)濟發(fā)展，并作為一種值得學習和效法的榜樣向世界推薦。在世行報告中所提到的亞洲奇跡國家，除了日本之外，還有亞洲四小龍：香港、臺灣、韓國、新加坡，和亞洲四小虎：泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓。追溯起來，包括日本在內(nèi)的東亞地區(qū)的經(jīng)濟增長是從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后就開始的。經(jīng)濟的增長，

16、一靠投入增加，二靠生產(chǎn)效率提高。在被稱為奇跡的這些東亞國家/地區(qū)，共同的特征是高人口密度、高儲蓄率、重視教育、出口導向。高人口密度、高儲蓄率、重視教育，就從內(nèi)部為這些國家的經(jīng)濟增長積累起了所必要的勞動力、資本和技術(shù)等要素投入。而且這些國家/地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的共同特征是出口導向。1980-1985年間的強勢美元，則加速了以出口為導向的東亞經(jīng)濟的增長。一方面，1990年日本泡沫開始破滅，當時仍然貶值著的美元推動著過剩資本逃離日本涌向東亞其它國家；另一方面，東南亞國家卻在這個時候為國際游資的進入以歡迎的姿態(tài)敞開了國門。以泰國為例，泰國從1992年開始放寬乃至取消資本賬戶的管制，允許國內(nèi)投資者通過曼谷國際

17、銀行獲取低息的外國資金。不曉得當時的泰國政府是怎樣的考慮，猜測起來應當是發(fā)展經(jīng)濟心切，且又抱著一種占便宜的心態(tài)。應該是又一次受到了低息資本的誘惑。資本管制的取消，直接推動泰國的外債飛速增長。1992年泰國的外債還只有200億美元，到1995年底就增加到了750億美元，增加了將近3倍。在過剩資本的推動下，東南亞小龍小虎的經(jīng)濟繁榮開始加速，從實體經(jīng)濟的繁榮過度到泡沫。表現(xiàn)為股市上漲、房地產(chǎn)價格上漲、固定資產(chǎn)投資過剩。（2）強勢美元然后此時的美國，在美元政策上正醞釀著一場重大變革。1993年，克林頓入主白宮。在克林頓政府的經(jīng)濟內(nèi)閣成員里有鼓吹強勢美元的魯賓和薩默斯。從1994年開始，美聯(lián)儲重啟加息周

18、期，開始不斷拉高聯(lián)邦基金利率。1995年1月，魯賓成為克林頓政府第二任財長。魯賓的就職，標志著美國的強勢美元政策正式出臺。魯賓反復強調(diào)“強勢美元符合美國的國家利益”。1995年5月31日，美國聯(lián)合日德等12國央行動用20億美元資金入市，一舉將美元對日元匯率推升至84.40的水平。在隨后的4個月時間里，美國又聯(lián)合其他國家對美元匯率進行了4次大規(guī)模干預。所以，是從1995年6月開始，美元指數(shù)結(jié)束了10年的疲軟，止跌反彈，進入了持續(xù)近5年的上漲周期。（3）東南亞金融危機美元走強，逆轉(zhuǎn)了國際資本的流向。1980年啟動的5年強勢美元是伴隨著10年的發(fā)展中國家債務危機。在1995年下半年美國又一次啟動強勢

19、美元之后，世界看到的是1997年的東南亞金融危機。通常是將東南亞金融危機與索羅斯等對沖基金聯(lián)系起來。據(jù)報道，索羅斯和其他對沖基金從1997年2月份就開始對泰銖發(fā)起進攻，不斷借入并拋售泰銖，買入美元。在對沖基金的攻擊之下，1997年7 月2日泰國中央銀行宣布泰銖放棄對一攬子貨幣但實際上是釘住美元的固定匯率、實行浮動匯率制。當天泰國銖應聲下跌20%。由此拉開東南亞金融危機的大幕。原本光輝的東亞奇跡隨即轉(zhuǎn)變成破滅的東亞泡沫。在1997.7-1998.7的一年里，泰國SET50指數(shù)下跌了64.0%，印尼的雅加達綜合指數(shù)下跌了33.2%，韓國KOSPI 200指數(shù)下跌了47.3%，香港恒生指數(shù)下跌了51

20、.5%。但是，可注意的是，同期美國S&P 500指數(shù)上漲了17.4%。很少看到有人將東南亞金融危機與強勢美元進行聯(lián)系。更多的人描述這場危機是索羅斯這些“蒼蠅”叮了東南亞國家這些“有縫的蛋”。好在我們已經(jīng)回顧了80年代的發(fā)展中國家債務危機，也看到了東南亞國家在這次危機爆發(fā)前已經(jīng)是外債債臺高筑。很多人指出東南亞國家釘住美元的固定匯率制度是危機爆發(fā)的一個重要原因。在當時的強勢美元大場景之下，東南亞國家將貨幣釘住美元，自然會是貨幣匯率高估，淪為索羅斯等的攻擊目標。但是反過來想像一下，當時的東南亞國家不采用固定匯率、沒有索羅斯就能沒事嗎？如果當時東南亞國家是采用的浮動匯率制度，那么美元升值，他們的貨幣比

21、如泰銖就得貶值。美元的加息和升值無疑將引爆另一場危機：債務危機?？梢哉J為，這些東南亞國家在進入1997年時已經(jīng)是處于砧板之地，伸頭是被這個屠夫一刀，縮頭無非是被那個屠夫一刀。另外，現(xiàn)在再回過頭去看，索羅斯對泰銖的攻擊并不是那種霸王式的硬生生地強扭局勢的氣魄，我更愿意相信他當時的策略是那種滑頭的堅守右側(cè)交易原則的投機者在傷口上順勢插刀。理由是泰國股市的大跌是早在1996年1月就開始了，從1996年1月到危機爆發(fā)的1997年7月，泰國的SET50指數(shù)已經(jīng)下跌了54.7%！所以，索羅斯的攻擊其實是在泰國股市已經(jīng)快跌到半山腰的時候才出的重手，打的是一場輕松的擊潰戰(zhàn)，而不是艱難的阻擊戰(zhàn)。（4）互聯(lián)網(wǎng)泡沫

22、日本泡沫的破滅、強勢美元和東南亞金融危機，徹底扭轉(zhuǎn)了國際資本的流向，資本從發(fā)展中國家倒流回美國。過剩的資本與當時美國萌發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)科技一結(jié)合，就產(chǎn)生了90年代后期的紅紅火火的互聯(lián)網(wǎng)奇跡并進而演變成泡沫。1993年，楊致遠創(chuàng)建雅虎搜索網(wǎng)站，1996年4月上市，到1999年12月股價最多上漲8935%。1994年，貝索斯創(chuàng)建亞馬遜網(wǎng)站，1997年5月上市，到1999年12月股價最多上漲7275%。網(wǎng)絡的神奇和暴富的神話刺激了資本的瘋狂追捧。風險投資、燒錢、市夢率、注意力經(jīng)濟等新名詞誕生。沒什么可多說的，神奇的科技倘沒有資本的追捧是創(chuàng)造不了奇跡、也成就不了泡沫的。5、2001-2007年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破

23、滅、次貸危機和再次貶值的美元2000年美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破滅。在2000年一年里，納斯達克綜合指數(shù)最多下跌了55.4%，可以用災情嚴重來形容。2001年，小布什入主白宮，恰巧的是在2001年1月3日，美聯(lián)儲徹底調(diào)整貨幣政策立場，宣布降息50個基點（看到有評論說，克林頓政府離任時所留下的經(jīng)濟繁榮，其實已經(jīng)只是表面風光，也許吧）。自此，克林頓政府啟動的加息周期結(jié)束。此輪降息一直持續(xù)到2004年初，美國聯(lián)邦基金利率也從降息前的6.5%最低降低到1%。美聯(lián)儲持續(xù)不斷的降息的累積效應扭轉(zhuǎn)了強勢美元，從2002年底開始，美元再次走上也許會持續(xù)長達10年的貶值道路。但同時，美聯(lián)儲的快速降息，刺激了另一個泡

24、沫的形成：房產(chǎn)泡沫?？梢赃@么說，美聯(lián)儲的強力降息使美國經(jīng)濟從互聯(lián)網(wǎng)泡沫快速過渡到了房產(chǎn)泡沫。從1974-2007年美國的聯(lián)邦基金利率與美國新建住宅銷售總額的走勢中可以看到，聯(lián)邦基金利率每一輪大的升和降都直接對應著美國房地產(chǎn)市場的衰和興，并且聯(lián)邦基金利率幾乎總是走在前面。很顯然，最近一次美國房地產(chǎn)市場的繁榮是由克林頓政府所締造的。但是小布什政府期間為了挽救互聯(lián)網(wǎng)泡沫的強力降息將這種繁榮推向了泡沫。也許會有很多人站出來說，MBS、CDO等貸款證券化的金融創(chuàng)新和發(fā)明這種創(chuàng)新的不良投資銀行、失去節(jié)制的房產(chǎn)貸款機構(gòu)是美國的這次房地產(chǎn)泡沫的重要推手。也許吧，但是我始終認為，這些都只是具體原因，而并非根本原

25、因。在聯(lián)邦基金利率只有1%的環(huán)境中，即使沒有這些具體原因，也一樣會有其它的具體原因來制造這場泡沫的。應該是對美國的房地產(chǎn)泡沫感到不安，同時也許是小布什政府還想在世界面前嘴硬要維系克林頓政府的強勢美元政策、維護強勢美元給美國帶來的榮光，從2004年6月開始，美聯(lián)儲再次啟動加息進程，經(jīng)過連續(xù)17次的加息，到2006年6月，聯(lián)邦基金利率從1%最終上調(diào)到了5.25%。加息最終刺破了房地產(chǎn)泡沫。事實上，在2006年6月美聯(lián)儲把聯(lián)邦基金利率調(diào)高到5.25%的時候，美國的次級債市場已經(jīng)出現(xiàn)不祥的征兆。2007年4月，美國第二大次級債供應商新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護，正式拉開了波及全球市場的次貸危機的大幕。據(jù)

26、稱在美國的次級房貸和ALT-A貸款這兩類垃圾貸款的總額已經(jīng)積累到超過2萬億美元。不曉得這場危機什么時候才會結(jié)束，但是可以肯定的一點是，從到目前為止暴光出來的機構(gòu)在次貸上的損失金額來看，現(xiàn)在談論危機結(jié)束還為時尚早。從2007年9月開始，在次貸危機的壓力下，美聯(lián)儲不得不中斷加息進程，再次啟動降息進程。那么可以認為，如果次貸危機還未結(jié)束，那么美聯(lián)儲的此輪降息進程也未結(jié)束，進而此輪美元貶值的周期也未結(jié)束，黃金的上漲周期也未結(jié)束，推動中國經(jīng)濟、股市、房地產(chǎn)進入泡沫的動力也未結(jié)束。6. 下一個破滅的泡沫是誰？克林頓時期的強勢美元在給美國經(jīng)濟帶來榮光的同時，也終結(jié)了之前10年美元貶值帶給美國的貿(mào)易赤字逐漸縮小的趨勢，美國的貿(mào)易赤字再次擴大。確實得承認，美國的進口是世界其它國家經(jīng)濟增長的拉動力。等到2002年美元再次貶值的時候，美國之外新的經(jīng)濟奇跡又開始放光。2003年10月1日，高盛公司發(fā)表了一份題為與BRICs一