證券投資學(xué)第八章證券投資原則、策略與操作方法.ppt

第八章 證券投資原則、策略 與操作方法,證券投資的一般原則 證券投資策略 證券投資操作方法,第一節(jié) 證券投資原則,慎重選擇、分散投資 充分準(zhǔn)備、充實知識 量力而行、留有余地 勤于分析、理性研判：智者常慮、慮者無憂 目標(biāo)適度、力戒貪婪,一、慎重選擇、分散投資,慎重選擇投資品種：如何對待消息？ 慎重進行證券投資對象的組合 關(guān)于分散投資：“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”與“把所有的雞蛋放在最結(jié)實的籃子里”,二、充分準(zhǔn)備、充實知識,投資者在從事證券投資前，必須盡可能全面地做各種相關(guān)知識準(zhǔn)備，了解諸如證券投資的范圍、特點、條件、種類、影響因素、場所、費用、程序、方法、法規(guī)、術(shù)語等一系列問題；在證券投資過程中，還必須結(jié)合實踐不斷鞏固、完善自己的投資系統(tǒng)。,股市如戰(zhàn)場，不打無準(zhǔn)備之仗是勝者用兵的第一原則,三、量力而行、留有余地,嚴(yán)格控制倉位 非專業(yè)投資者不要嘗試證券信用交易,美國別克、通用、雪佛蘭汽車公司的創(chuàng)始人威廉C杜蘭特，曾經(jīng)一度是美國最富有的人之一，1920年他為了阻止通用汽車股票下跌而通過支付保證金的方式大量購入股票，最終失去了自己的300萬股通用汽車股票，只能靠經(jīng)營一個小保齡球館度過自己的余生。 1929年由華爾街股災(zāi)引發(fā)了美國經(jīng)濟大蕭條，這次股災(zāi)的一個重要催化劑就是證券信用交易。,5%,12%,20%,杜蘭特的悲哀,投機者的瘋狂,關(guān)于1920-1932年的延伸閱讀,約翰S戈登 中信出版社,宋鴻兵 中信出版社,第二節(jié) 證券投資策略,市場能否被戰(zhàn)勝,能,積極投資策略,超額收益,不能,消極投資策略,市場平均收益,一、積極投資策略,價值投資策略 反饋交易策略 量化投資策略,（一）價值投資策略,價值投資策略是指投資者通過對公司內(nèi)在價值的估算，比較其內(nèi)在價值與公司股票市價之間的差價，當(dāng)兩者之間的差價達到某一程度時就可以選擇該公司股票進行投資。價值投資策略的概念源于“證券分析之父”本杰明格雷厄姆 格雷厄姆：廉價股價值投資策略 費雪：成長股價值投資策略 巴菲特：基于盈利能力的價值投資策略 林奇：實用的價值投資策略,格雷厄姆：廉價股價值投資策略,安全邊際原則 內(nèi)在價值原則：強調(diào)定量分析、十條標(biāo)準(zhǔn) 市場先生原則 主張分散投資、不提倡長期持有 兩年內(nèi)未達到目標(biāo)50%的應(yīng)賣出,格雷厄姆選擇價值被低估股票的十條標(biāo)準(zhǔn),該公司獲利與股價之比是一般AAA級公司債券收益率的2倍 公司目前的市盈率應(yīng)該是過去5年中最高市盈率的2/5 公司的股息收益率應(yīng)該是AAA級債券收益率的2/3 公司股價低于每股有形賬面資產(chǎn)價值的2/3 股價低于凈流動資產(chǎn)或是凈速動資產(chǎn)清算價值的2/3 公司的總負(fù)債低于有形資產(chǎn)價值 公司流動比率2 公司總負(fù)債不超過凈速動清算價值 公司的獲利在過去10年來增加了1倍 公司的獲利在過去10年中的2年減少不超過5%。,費雪：成長股價值投資策略,強調(diào)定性分析、注重公司質(zhì)量 加碼買進值得投資的公司 長期持有甚至永遠持有,歸結(jié)為6點：投資具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司 成長性越高其市盈率越高 利用金融圈偏離事實真相的錯誤 公司盈余即將大幅改善而股價尚未上漲之際 不要過度強調(diào)分散投資 長期持有甚至永遠持有,巴菲特：基于盈利能力的價值投資策略,“我是85%的格雷厄姆和15%的費雪” 基本原則：格雷厄姆的內(nèi)在價值原則、安全邊際原則和市場先生原則 同時吸收了費雪在選股策略、集中投資、長期持有方面的優(yōu)點 綜合了格雷厄姆和費雪的估值方法，主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型進行估值,4倍多的漲幅、戰(zhàn)勝市場的典范,/,林奇：實用的價值投資策略,特點: 不選熱門股，只選冷門股 避開高增長易變行業(yè)，關(guān)注低增長穩(wěn)定行業(yè) 遠離高技術(shù)公司，關(guān)注低技術(shù)公司 不選多樣化公司，關(guān)注專業(yè)化公司 不選競爭對手多的公司，只選競爭對手少的公司 不聽內(nèi)幕消息，只看公司質(zhì)量。 通常采用市盈率估價法 盡可能集中投資優(yōu)秀企業(yè)的好股票，不能為了多元化，投資于自己不了解的股票 同時為避免一些不可預(yù)見的風(fēng)險的發(fā)生，只投資一只股票是不安全的，一個小的資產(chǎn)組合應(yīng)含有3-10只股票。 傾向于做長期投資,（二）反饋交易策略,反饋交易策略是以股票過去的表現(xiàn)作為買賣判斷的主要依據(jù)的策略，具體分為兩種，即順勢交易策略與逆向交易策略。順勢交易策略是買入近來的強勢股，賣出近來的弱勢股，其表現(xiàn)形式俗稱“追漲殺跌”；而逆向交易策略則賣出近來的強勢股，買入近來的弱勢股，其表現(xiàn)形式俗稱“低買高賣”。,順勢交易策略之一：趨勢線交易法,順勢交易策略之二：移動平均線交易法,逆向交易策略,利用極端意見，把握機會從中獲利，是逆向投資策略的精髓 方法有反向思考理論和動能指標(biāo)法（egRSI）,反向思考理論“當(dāng)所有人想的都一樣時，可能每個人都錯了?！?1950年代由Humphrey Neill首先提出 重點研究投資者的群眾心理，當(dāng)投資者愈來愈看漲時是準(zhǔn)備賣出的時機，當(dāng)投資者愈來愈看跌，則是準(zhǔn)備買入的時機。 通常依據(jù)的指標(biāo)：好友指數(shù)（Bullish Consensus）和市場情緒指標(biāo)（Market Sentiment Index）。 最好的賣出時機是當(dāng)利多的消息或報告發(fā)布后，價格居然不漲；最好買入時機是極端利空消息發(fā)布后，價格并未下跌。,相對強弱指標(biāo)（RSI）法,（三）量化投資策略,量化投資策略（quantitative strategy）是數(shù)學(xué)與金融的結(jié)合，它是指投資者依靠獨創(chuàng)的計算機程序以及量化分析的模式來尋找最佳品種，據(jù)以獲得超額利潤的投資策略。采用量化投資策略的投資者通常對數(shù)學(xué)和計算機程序非常熟悉，完全依照計算機的計算結(jié)果來決定股票買賣。他們不斷將數(shù)字輸入計算機程序中并加以修改，以形成一套最優(yōu)的計算機分析系統(tǒng)，并借助這個系統(tǒng)尋找符合所有條件的股票。 量化投資策略是證券市場投資理論跟隨科技發(fā)展的一次革命，價值投資策略、反饋交易策略的具體內(nèi)容都可以用數(shù)字的方式以各種定價模型交給計算機來處理。,Jame simons和大獎?wù)禄?目前已知最成功的量化交易者美國數(shù)學(xué)家西蒙斯，他管理的Medallion對沖基金自1988年成立以來，年均回報率高達34%（已扣除5%的資產(chǎn)管理費以及44%的投資收益分成等），該基金每年的實際收益高達70%以上。 Medallion基金200多名員工中只有2位是金融博士，近一半的員工都是數(shù)理方面的博士，學(xué)術(shù)范圍涵蓋數(shù)學(xué)、量子物理學(xué)、理論物理學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、語音識別等。 西蒙斯的投資主要是通過計算機程序在各種市場進行短期交易，所使用的量化分析工具是公司上下嚴(yán)守的秘密，沒有人知道他投資的細節(jié)。,2007年西蒙斯以40億美元躋身福布斯400富人榜第64位,二、消極投資策略指數(shù)化投資策略,指數(shù)化投資策略是指按照某種證券價格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合，不主動對個股和買賣時機進行選擇，只是跟蹤目標(biāo)指數(shù)的變動，以取得目標(biāo)指數(shù)所代表的整個市場的平均收益為投資目標(biāo)。,1971年美國威弗銀行為其機構(gòu)投資者客戶薩姆索納養(yǎng)老基金設(shè)計了世界上第一個指數(shù)組合，規(guī)模600萬美元。 1976年，美國先鋒基金管理公司推出追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的Vanguard500指數(shù)基金，是世界上第一只真正意義上的指數(shù)基金。截止2007年9月30日，該基金的總資產(chǎn)規(guī)模已達1279億美元。 1994年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長1.3%，超過市場上78%的股票基金的表現(xiàn)；1995年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長率37% ，超過市場上85%的股票基金的表現(xiàn)；1996年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長23%，超過市場上75%的股票基金的表現(xiàn)。 2004年世界排名前十位的指數(shù)基金總規(guī)模超過3200億美元。,第三節(jié) 證券投資操作方法,投資操作的資金準(zhǔn)備資金三分法 投資操作的基本技巧止損操作法 計劃投資操作法 靈活投資操作方法 債券投資的技巧 科學(xué)的投資操作方法，可以適當(dāng)彌補投資者在投資理論和分析水平上面的不足；糟糕的投資操作方法，可以將投資者在理論和分析水平方面的優(yōu)勢消耗殆盡。,一、資金準(zhǔn)備資金三分法,二、基本技巧止損操作法,買入,止損位置,目標(biāo)價位,三、計劃投資操作方法,哈奇趨勢投資計劃法（10%轉(zhuǎn)換法） 等級定量投資計劃法 逐期定額投資計劃法 固定金額投資計劃法 固定比例組合投資法 變動比例組合投資法,（一）哈奇趨勢投資計劃法（10%轉(zhuǎn)換法）,在中長期上升趨勢中，審慎地選擇和買入一組股票。 每周末及月末計算持股的平均市值 若本月的平均數(shù)比最近一次的最高價下降了10%，則賣出全部股票。 密切關(guān)注并計算已賣出股票平均市值的變化。當(dāng)所拋出的股票平均市值完成了階段性下跌過程，并由最低點反轉(zhuǎn)回升了10時，再行買進。 哈奇在1882年至1936年的54年中,先后改變了44次投資方向,所持股票的期限，最短的為3個月,最長約為6年,最終將其資產(chǎn)由10萬美元提高到1,440萬美元。,上證指數(shù)哈奇趨勢法買賣點,簡單易行的機械操作也比 受情緒操控的無紀(jì)律操作收益高。,（二）等級定量投資計劃法,選擇某種股票作為操作對象 根據(jù)經(jīng)驗，確定升降幅度標(biāo)準(zhǔn)和每次買賣的固定數(shù)量 當(dāng)該股票的價格下降幅度達到標(biāo)準(zhǔn)級時，即按設(shè)定的數(shù)量買進；反之，按設(shè)定數(shù)量的賣出。 eg.甲選擇股票A，確定實施買賣的等級標(biāo)準(zhǔn)為2元，而每次買賣數(shù)量為100股。甲在每股24元時買入500股后，操作如下：,該投資者的盈虧情況如下： （50024100221002410022） 平均買入成本= = 23.5(元) 500100100100 （1002410026100241002628100） 平均賣出價格 100100100100100 =25.6(元) 每股盈利25.623.52.1（元）。 由于投資者總是在價格上升時賣出，在價格下跌時買入，因此，經(jīng)過若干次操作后，平均買入成本會相對較低，而平均賣出價格則相對較高。 該方法簡單易操作,有利于控制風(fēng)險,適合新手。 該法不適用于持續(xù)的上升或下跌狀態(tài)。,（三）逐期定額投資計劃法,也稱金額平均法、平均資金投資計劃法。其操作方法是：選定某種具有長期投資價值且價格波動較大的股票，在一定的投資期間內(nèi)，堅持定期以相同的資金購入該種股票。 例如,乙每月投入2000元購買股票B,8個月中持股變化如下,根據(jù)該表，乙的平均持股成本為： 投資總額/累計持股=15350/530=28.96元 相當(dāng)于每股盈利11.04元。 該法當(dāng)價格上升時，可買股數(shù)減少，而當(dāng)價格下跌時，可買股數(shù)增加，結(jié)果在總股數(shù)中低價購入股票所占比例較大，而高價購入股票所占比例較少，所以，平均持股成本較低。 適用于：有定期、定額資金來源的投資者 優(yōu)點：簡便易行；既可避免在高價時買進過多股票的風(fēng)險，又可在股票跌價時購進更多的股票；少量資金便可進行連續(xù)投入，并可享受股票長期增值的利益。 注意：要選擇經(jīng)營穩(wěn)健、利潤逐步上升的公司股票；投資期限要較長；要選擇價格波動幅度較大且呈上升趨勢的股票。,（四）固定金額投資計劃法,又稱定額法和常數(shù)投資計劃法。固定金額投資計劃法是投資者把一定的資金分別投向股票和債券，其中將投資于股票的金額固定在一個水平上。,股票,債券,股 票,債券,股 票,債券,初始狀態(tài),股價上升,股價下跌,不適用于持續(xù)的上升或下降走勢,（五）固定比例組合投資法,投資者將其資金分別投向股票和債券，并事先確定出兩者持有量的固定比例，一旦股價發(fā)生變化，原有的組合比例被打破，即根據(jù)股價變動的程度，通過賣出股票、買入債券或賣出債券、買入股票的方式，重新恢復(fù)既定組合比例的方法。,（六）變動比例組合投資法,即股票與債券組合投資的比例靈活可變的方法，它是指投資者隨著股價的變動而隨時調(diào)整股票投資與債券投資在總投資中所占比例的方法。 一般的比例變動要求 股價上升至一定水平時，其風(fēng)險相應(yīng)也就增加，因而需降低股票比例而增大債券比例，操作上則是賣出相應(yīng)比例的股票而將所得利潤用于買入債券；反之則情形相反。 行量標(biāo)準(zhǔn) 依據(jù)趨勢線或者某一適中的指數(shù)點位。,四、靈活投資操作方法,漁翁撒網(wǎng)操作法 攤平操作法 撥檔操作法（見課本） 順勢操作法（見課本） 跟莊操作法（見課本） 分段投資法（見課本） 停損了結(jié)法（見課本）,投資者在上升行情中的一段時期內(nèi)，同時購買多種不同板塊、類型的股票形成投資組合，一旦某種股票價格上漲到能夠獲利的水平即立即拋出的方法。 注意：,（一）漁翁撒網(wǎng)法,中國圖片匯總 張光,中長期上升趨勢中 交易活躍的品種 關(guān)注市場熱點 確定賣出的獲利標(biāo)準(zhǔn),執(zhí)行一段時間后，需要重新評估、重新撒網(wǎng)。,（二）攤平操作法,RSI上穿20 3.26買入,套 牢,再次進入超賣區(qū)，2.5之下