企業(yè)研究論文-對于私有企業(yè)融資的洞察.doc

企業(yè)研究論文-對于私有企業(yè)融資的洞察摘要在過去幾十年中，中國經(jīng)濟發(fā)生了重大的變革，從國家、集體所有的公有制到由私有企業(yè)扮演強有力角色的混合所有制經(jīng)濟。盡管非國有部門日益重要，但直到1999年底，它們僅獲得銀行貸款總額的1，上海、深圳股票交易所非國有企業(yè)僅占上市公司的l%。這種既想增強非國有部門的活力，但又限制它們使用金融中介來融資的矛盾表明，如果不增加非國有部門的融資途徑，也許它們就不能持續(xù)以目前的速度增長。關(guān)鍵詞私有企業(yè)融資途徑融資方式一、私有企業(yè)的融資方式據(jù)被調(diào)查的企業(yè)表明，不同資金來源的相對重要性一般因企業(yè)規(guī)模不同而異。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，內(nèi)部資金的重要性下降。對小企業(yè)來說，非正式渠道是最主要的資金來源。但隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，這部分份額趨于下降，而商業(yè)銀行貸款增加。對大企業(yè)來說，商業(yè)銀行貸款是第二重要的資金來源，僅次于企業(yè)留存收益。這似乎表明銀行更支持那些相對成功的規(guī)模較大的私有企業(yè)。但就整體水平而言，中國的銀行在私有企業(yè)融資方面扮演的是一個小角色。二、私有企業(yè)融資途徑的因素中國私有企業(yè)所面臨融資方面的困難，一方面在于金融體系內(nèi)部，另一方面在于私有企業(yè)本身的特點。1.銀行激勵對銀行需要增加貸款給私企的激勵。其中之一是使其能獲得較高的回報。但大部分中國銀行是國有的，利潤激勵的成效不明顯。而且，金融部門的改革集中在減少不能按時償還的貸款的累積上。銀行只顧避免損失，對這種雖然有高回報但又要承擔(dān)高風(fēng)險的方案不太感興趣。另外，現(xiàn)在對貸款利率和手續(xù)費也有限制。盡管政府對其中的某些東西已逐漸放寬。但為鼓勵他們向私有企業(yè)放貸，利率需更靈活一些。期望政府進一步放寬限制，為中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）做準備。2.銀行程序中國的銀行經(jīng)常抱怨那些尋求融資的項目質(zhì)量低劣。他們認為在某種程度上“銀行能接受的項目”依賴于銀行所使用的篩選程序。這些程序，包括正式的和非正式的，主要看抵押和私人關(guān)系而不是項目評價。且部分由于歷史的原因，這些程序?qū)δ切┑湫偷膰衅髽I(yè)不太靈活又過于簡單。據(jù)接受調(diào)查的企業(yè)反映，申請貸款是官僚主義嚴重、代價昂貴的過程，約70的企業(yè)說申請正式貸款的文案工作是主要障礙。擔(dān)保條件、申請過程所付出的代價以及與銀行的關(guān)系使得小企業(yè)獲得銀行貸款特別困難。3.抵押條件這些企業(yè)獲得貸款最主要的原因是不能滿足抵押條件。盡管在理論上，許多資產(chǎn)符合抵押條件。但實際在許多情況下，不動產(chǎn)好像是最常見甚至是唯一的能被接受的抵押物。然而，因為土地是國家。集體所有的，許多私有企業(yè)沒有土地使用權(quán)或可作抵押的建筑物。而且，還需先評估企業(yè)資產(chǎn)的價值后，這些資產(chǎn)才能作抵押。而評估資產(chǎn)所需費用不菲，這項費用可以達到資產(chǎn)總值的1。4.信息問題在中國的私有企業(yè)中金融市場特有的信息問題表現(xiàn)得很嚴重。直到最近才把私企放到同國企同等的地位。在這種不利的政治、經(jīng)濟環(huán)境下發(fā)展，使得私有企業(yè)的透明度很低。許多私企只有以集體或外資企業(yè)的身份出現(xiàn)，以被允許經(jīng)營或從職權(quán)部門獲得更好的待遇。結(jié)果，他們因缺乏清晰的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)而對貸款造成了明顯的約束。對這個問題，銀行不能、也缺乏激勵機制去收集、處理有關(guān)信息。目前，金融機構(gòu)和私企雙方的交互影響使企業(yè)不愿使用透明的財務(wù)和會計制度。因企業(yè)不使用正式會計制度或保有幾套賬本，審查他們是不可能的。銀行自然不愿接受財務(wù)狀況不能信任的企業(yè)。三、金融部門政策的實施改善私有企業(yè)融資情況需要各方協(xié)調(diào)努力。在企業(yè)方面，通過加強透明度、清晰產(chǎn)權(quán)以提高他們的“銀行可貸性”。在政府方面，要建立和維持一個平等的競爭環(huán)境，為私企貸款和私企投資創(chuàng)造激勵機制。1.激勵、鼓勵銀行向私企放貸重要的一步是通過私有制和競爭來加強利潤激勵。目前，中國在產(chǎn)業(yè)部門和金融部門的所有制結(jié)構(gòu)不對稱。在金融領(lǐng)域，實際上私有制并不存在。政府應(yīng)當(dāng)允許國內(nèi)新的私人金融機構(gòu)進入該領(lǐng)域。在未來一段時間內(nèi)，國有大銀行可能對國內(nèi)金融發(fā)展仍起支配作用。因此，對他們加強利潤激勵對改善私企獲得銀行貸款情況將產(chǎn)生很大影響。2.進一步放寬利率限制證據(jù)表明必須放寬利率限制，改善私企獲得銀行貸款的情況。這種措施不會對這些企業(yè)的貸款成本產(chǎn)生重大影響。實際上大部分能貸到款的私有企業(yè)已經(jīng)付出了比中央銀行規(guī)定高得多的利息。3.允許銀行收交易費銀行發(fā)現(xiàn)借款給那些規(guī)模較小、比國企信息透明度更差的私有企業(yè)需要承擔(dān)更多的交易成本。如果銀行不能在某方面收回這些成本，他們就可能歧視這些小私有企業(yè)，不愿貸款給他們。4.積極發(fā)展貸款以外其他的業(yè)務(wù)種類，例如融資租賃和代理融通融資租賃和代理融通在中國還不發(fā)達，然而他們在處理抵押不足時是很有用的。在中國發(fā)展融資租賃面臨的障礙主要是：拖欠租金；會計標(biāo)準不明確；不規(guī)范的環(huán)境；不能提供其與其他金融投資資本平等的待遇。一個令人欣喜的進步是融資租賃合同的條款出現(xiàn)在中國新的合同法中。這在國家和地區(qū)立法中第一次闡述了財產(chǎn)租賃的基本原則。流動性和欠賬問題在中國私企望是很常見的。代理融通，即把企業(yè)的應(yīng)收賬款出售給金融機構(gòu)代理融通公司，其有責(zé)任為企業(yè)付款。這是一種用賬面負債代替現(xiàn)金差額、改善企業(yè)流動性的一種方式。5.創(chuàng)建私人股權(quán)市場框架中國的私人股權(quán)市場正處于萌芽階段。目前，在用于建立私人股權(quán)基金的組織結(jié)構(gòu)方面還沒有立法。中國只有“工業(yè)投資基金”。結(jié)果，基金發(fā)起人通常創(chuàng)立有限責(zé)任公司作為投資媒介。這些公司必須遵守公司法，而公司法不允許超過一般的資本總額投入到子公司或其他合法實體。有些法律手段在私人股權(quán)市場發(fā)展起來以前必須就位。最重要的一些涉及到諸如基金的合法組織、基金經(jīng)理人的使用、保護投資者免遭基金經(jīng)理人的侵害、稅務(wù)處理以避免雙重收稅等。私人股權(quán)市場的發(fā)展也依賴于投資人使用各種金融工具進行組合投資的能力。6.改善進入公共股權(quán)市場的途徑發(fā)展私人股權(quán)市場的關(guān)鍵條件是保證退出機制的有效性。在這種條件下，中國私人股票市場的發(fā)展在很大程度上依賴于公共股權(quán)市場的狀況。進一步改善私有企業(yè)進入公共股權(quán)市場的兩條途徑是：一是對投資者放寬有效退出機制的范圍；二是放寬上市條件。預(yù)計在2001年成立的二板市場因