企業(yè)研究論文-淺議企業(yè)并購的財務風險及其控制.doc

企業(yè)研究論文-淺議企業(yè)并購的財務風險及其控制論文關鍵詞：企業(yè)并購財務問題風險論文摘要：在經濟快速發(fā)展的今天，企業(yè)并購已經成為一種普遍的企業(yè)行為。首先分析企業(yè)并購中存在的財務問題，并對這些財務問題可能帶來的風險進行分析，進而提出規(guī)避和降低這些風險的對策和建議。企業(yè)并購，即企業(yè)之問的合并與收購行為。并購是企業(yè)進行資源優(yōu)化配置的一種手段，然而它也是一項高風險的經濟活動，現(xiàn)階段由于我國企業(yè)規(guī)模不夠合理，加上我國企業(yè)并購歷史并不長久，導致大部分并購后的公司業(yè)績不升反降。這說明，企業(yè)并購要追求效益取得成功，就要防范風險。企業(yè)并購的財務風險，是指在企業(yè)并購過程中，由于目標企業(yè)價值的評估、融資、支付手段的選擇等各項財務決策或經濟活動所引起的財務狀況的惡化或財務成果損失的不確定性，使并購目標企業(yè)預期價值與實際價值嚴重偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。要防范企業(yè)并購風險，首先要弄清楚企業(yè)并購過程中存在哪些風險，分析產生這些并購風險的原因，進而采取必要的措施，以達到規(guī)避風險的目的。一、我國企業(yè)并購的財務風險的成因分析企業(yè)并購是一種涉及到許多方面的極其復雜的經濟活動，每個企業(yè)進=諺時所遇到的財務風險也不盡相同。就我國企業(yè)并購的理論和實踐情況看，企業(yè)并購的財務風險一般成因主要有以下幾點：(一)并購前由于并購信息的不對稱，并購企業(yè)缺乏對目標企業(yè)的充分研究在并購活動中，要取得成功的關鍵是要科學準確地估算目標企業(yè)的價值，確定雙方均能接受的合理價格。而價值評估的準確程度取決于并購企業(yè)所用信息的質量的高低。但在現(xiàn)實的交易過程中，并購企業(yè)與目標企業(yè)常常處于信息不對稱地位，要真正掌握目標企業(yè)全面真實的信息極其困難，在信息掌握不充分的前提下盲目做出并購決策，從而導致了估價風險的產生。(二)并購企業(yè)受到落后的評估方式的制約，很難準確確定目標企業(yè)的并購價值在國內的企業(yè)并購活動中，目標企業(yè)價值評估方式仍處于較為落后自勺7K乎。一般情況下實行并購活動的企業(yè)往往以目標企業(yè)提供的財務報告為主，在其提供的賬面價值信息基礎上進行簡單調整得出評估價值。但是財務報表信息本身存在著固有的缺陷，并不能及時、充分、全面披露所有重大信息，而且財務報告普遍存在信息披露不充分及虛假信息問題。企業(yè)正是由于對財務報表的過分依賴導致了并購企業(yè)的財務風險。（三)在并購活動實施階段，企業(yè)采取的支付方式不合理選擇適當?shù)闹Ц斗绞绞怯绊懖①徎顒映蓴〉闹匾h(huán)節(jié)，企業(yè)應充分考慮交易雙方結構，結合并購動機選擇合理的支付方式。當前國內企業(yè)并購活動中多以現(xiàn)金支付或承擔債務方式為主。但現(xiàn)金支付方式，往往會使企業(yè)面臨流動性風險和債務償還風險。如果企業(yè)在資產負債比率較高、融資渠道不暢的前提下，依然采用上述兩種支付方式的話，將使企業(yè)在并購后承擔過重的財務負擔，資本安全性降低，從而導致償債風險的產生。(四)并購企業(yè)融資渠道狹隘單一，籌集資金困難重重并購活動中，企業(yè)的支付方式與融資方式相互關聯(lián)，兩者都是并購活動成敗的關鍵所在。而在我國由于并購活動起步較晚，市場還不十分完善，企業(yè)在進行并購資金的籌劃時，渠道狹隘，選擇單一，這也已經成為我國企業(yè)并購發(fā)展的瓶頸。二、企業(yè)并購中存在的財務風險(一)融資風險并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購順利進行。由于企業(yè)并購動輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業(yè)內部和外部的籌資渠道在短時間內籌集到所需資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。不同的融資方式存在不同的融資風險，企業(yè)并購的融資決策將對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結構產生重大影響。(二)并購方式的財務風險并購方式不同，導致并購各方主體及相應的權利和義務亦不同，從而使并購各方主體昕面臨的法律風險各異。因此，選擇適當?shù)牟①彿绞绞遣①彸晒Φ年P鍵。通常，依據并購的標的不同，并購方式可分為股權并購和資產并購兩種方式。外國投資者并購境內企業(yè)暫行規(guī)定)(2003年4月12日起施行)亦采用了上述分類，但國內其他相關規(guī)定鮮見此明確區(qū)分。1股權并購股權并購的主要風險在于并購完成后作為目標企業(yè)的股東要承接并購前目標企業(yè)存在的各種法律風險、負債、法律糾紛等等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導致并購后目標企業(yè)各種潛在風險的爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。2資產并購采用資產并購方式的優(yōu)勢在于收購資產是對目標公司的實物資產或專利、商標、商譽等無形資產進行轉讓，目標公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個公司是各自獨立的，并購方對目標公司自身的債權債務也無須承擔任何責任。資產并購方式操作極為簡單，僅是并購方與目標企業(yè)的資產買賣。與股權并購方式相比，資產并購可以有效規(guī)避目標企業(yè)所涉及的各種問題如債權債務、勞資關系以及法律糾紛等等。(三)支付方式的財務風險在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。從支付方式來看，主要有現(xiàn)金支付、杠桿收購、換股并購、綜合支付這幾種方式。在信息不對稱的條件下，支付方式的不同將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務風險的重要因素?，F(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但卻并非是最佳的選擇，因其弊端是顯而易見的，即并購規(guī)模要受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，被并購方股東不能分享合并后的企業(yè)發(fā)展機會和盈利能力。此外，被并購企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。杠桿收購方式的收購方以目標企業(yè)作為負債的擔保，收購資金主要靠負債來籌集，因而具有高風險性、高收益性的特點。這種方式好處在于，并購方只需出極少部分自有資金即可買下目標公司，從而解決了巨額融資問題。而且并購雙方可以合法避稅，減輕了稅負，股權回報率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應。但是這樣一來使得資本結構中債務比重增大，并購方企業(yè)償債壓力沉重，若經營不善，極有可能被債務壓垮。換股并購的優(yōu)點就是收購企業(yè)無須另行籌資來支付并購，減輕了現(xiàn)金壓力。并購交易規(guī)模相對較大，對于目標公司股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目的，亦可分享并購公司價值增值的好處。但換股并購也存在著不少缺陷，譬如”淡化”了原有股東的權益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結構，稀釋了原有股東對公司的控制權等。綜合支付的方式，即并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還可以有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式，采用這種并購方式的優(yōu)點是可以將多種支付工具組合在一起，如果搭配、結構調整、融資工具選擇得當，可使并購方支出較少的現(xiàn)金，以防造成企業(yè)財務結構惡化，亦可防止并購方企業(yè)原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移。三、防范企業(yè)并購財務風險的有效措施(一)并購企業(yè)在進行并購活動前要充分、準確地搜集目標企業(yè)的信息資料并購雙方的信息不對稱狀況是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量搜集目標企業(yè)信息，避免信息不對稱導致的資產不實風險。一方面充分利用政府各方面的信息來源，如統(tǒng)計部門、財政部門、稅收部門、工商管理部門以及國外經濟科技信息等。另一方面，企業(yè)在并購前需借助中介機構有效的收集被并購企業(yè)的各種信息。因為中介機構有專業(yè)的人才，科學的程序和方法，其服務和監(jiān)督滲透到并購的全過程。(二)建立并逐步完善目標企業(yè)價值評估體系，科學合理地確定目標企業(yè)的價值一般情況下，企業(yè)可以采用資產價值基礎法、收益法和現(xiàn)金流量法對被兼并企業(yè)的價值作出估價。在實際操作中，由于預測本身的不確定性，對結果會產生影響，因此，決策兼并價格時，還須與