在政策變革中尋找機會2008年股市發(fā)展環(huán)境展望.ppt

,在政策變革中尋找機會 2008年股市發(fā)展環(huán)境展望,李慧勇 2007.12.8,,申萬研究,2,1. 總體環(huán)境仍然有利 2. 提防六大風(fēng)險 3. 關(guān)注政策帶來的機會,主要內(nèi)容,3,1.1 經(jīng)濟仍是高增長,資料來源：相關(guān)部委，申萬研究,2007-2008年主要經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測,4,1.2 流動性依然過剩,資料來源：申銀萬國證券研究所。實箭頭代表外匯劉向，虛箭頭代表人民幣流向。,流動性創(chuàng)造機制示意,順差規(guī)模繼續(xù)擴大，貨幣繼續(xù)被動投放,5,1.3 政策改善業(yè)績,企業(yè)所得稅：稅率從33降低到25，企業(yè)凈利潤增加12。 增值稅改革：允許企業(yè)抵扣外購固定資產(chǎn)所含的進項稅額，將減輕企業(yè)的稅收負擔(dān)，降低企業(yè)設(shè)備投資的成本，改善企業(yè)盈利,各行業(yè)上市公司平均所得稅負擔(dān)率,資料來源：天相投資分析系統(tǒng)，申萬研究。,6,1. 總體環(huán)境仍然有利 2. 提防三大風(fēng)險 3. 關(guān)注政策帶來的機會,主要內(nèi)容,7,2.1 世界經(jīng)濟減速風(fēng)險,美國日本歐元區(qū)經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)變化,資料來源：Bloomberg,8,2.2 調(diào)控力度加大風(fēng)險,信貸增速持續(xù)提高,資料來源：CEIC，申萬研究,投資增長居高不下,順差規(guī)模迭創(chuàng)新高,房價越控越漲,2007年調(diào)控效果非常不理想,9,2.2 調(diào)控力度加大風(fēng)險,調(diào)控基調(diào)：從“一防”轉(zhuǎn)向“兩防” 貨幣政策：從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“從緊” 升息：100個基點 升值：8 回收流動性：準備金率上調(diào)到15以上 直接的信貸控制：逐季總量控制 財政政策：出口稅收政策進一步調(diào)整,10,2.2.1 利率上調(diào)100個基點的概率很大,資料來源：CEIC，申萬研究,一年期名義和實際存款利率走勢,11,2.2.2 升值速度進一步加快,資料來源：CEIC，申萬研究,人民幣對美元匯率及升值幅度,12,2.2 調(diào)控力度加大風(fēng)險,調(diào)控基調(diào)：從“一防”轉(zhuǎn)向“兩防” 貨幣政策：從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“從緊” 升息：100個基點 升值：8 回收流動性：準備金率上調(diào)到15以上 直接的信貸控制：逐季總量控制 財政政策：出口稅收政策進一步調(diào)整,13,2.3 業(yè)績大幅回落風(fēng)險,1998年以來工業(yè)企業(yè)利潤增長率和出口增長率變動高度相關(guān),資料來源：CEIC，申萬研究,14,2.3 業(yè)績大幅回落風(fēng)險,要素價格改革、勞動力成本提升對企業(yè)利潤增長非常不利,資料來源：CEIC，申萬研究,15,2.3 業(yè)績大幅回落風(fēng)險,資料來源：CEIC，申萬研究。2007年、2008年為預(yù)測數(shù),工業(yè)企業(yè)利潤增長率大幅度回落的風(fēng)險增加,16,1. 總體環(huán)境仍然有利 2. 提防六大風(fēng)險 3. 關(guān)注政策帶來的機會,主要內(nèi)容,。,17,3 關(guān)注政策帶來的機會,消費：食品飲料、醫(yī)藥、轎車、家電 環(huán)保 新能源,社會消費品零售總額名義和實際增長率,資料來源：CEIC，申萬研究,18,3 關(guān)注政策帶來的機會,裝備制造 航空、造紙等行業(yè) 服務(wù)業(yè):銀行、保險、旅游、零售、公用事業(yè),不同時期日本制造業(yè)和非制造業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率對比,資料來源：CEIC，申萬研究,19,信息披露 分析師承諾 李慧勇：經(jīng)濟。 本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。 與公司有關(guān)的信息披露 本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨伤魅∮嘘P(guān)披露資料 。,20,法律聲明,本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。 本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請或向人作出邀請。 客戶應(yīng)當(dāng)認識到有關(guān)本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司網(wǎng)站刊載的完整報告為準，本公司并接受客戶的后續(xù)問詢。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。 在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。 若本報告的接收人非本公司的客戶，應(yīng)在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。 本報告的版權(quán)歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權(quán)利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權(quán)均屬本公司。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件