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第十四章 外匯市場與匯率制度,本章結構, 外匯與匯率 外匯 匯率 外匯市場 外匯市場概述 外匯市場的功能 世界主要外匯市場 外匯市場交易 即期交易 遠期交易 掉期交易 外匯期貨與期權交易 匯率制度 固定匯率制度 浮動匯率制度,第一節(jié) 外匯與匯率,外匯，是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產?？梢?，不是所有的外國貨幣資產都是外匯，它必須可用于國際收支的清算。 具體地說，一種外幣資產成為外匯有三個條件： 第一，自由兌換性，即這種外幣資產能自由地兌換成本幣資產； 第二，普遍接受性，即這種外幣資產在國際經濟往來中被各國普遍地接受和使用； 第三，可償性，即這種外幣資產是可以保證得到償付的。,一、外匯的概念與種類,（一）概念,我國政府根據我國國情，對外匯也有特殊的規(guī)定，1996年4月1日起施行并沿用至今的中華人民共和國外匯管理條例第二條中明確規(guī)定，我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權、歐洲貨幣單位（現為歐元）；其他外幣資產，其中“其他外匯資金”主要是指各種外幣投資收益，比如說股息、利息、債息、紅利等等。,（二）外匯的種類,1、自由外匯和記賬外匯 自由外匯：指無需貨幣發(fā)行國批準可以隨時動用，自由兌換成為其他貨幣，或向第三國辦理支付的外匯。（是世界各國普遍都能接受的支付手段） 記賬外匯：也稱協定外匯或清算外匯，是指未經貨幣發(fā)行國批準不能自由兌換成其他貨幣或對第三國進行支付的外匯。 2、貿易外匯和非貿易外匯 貿易外匯：指通過貨物出口取得的外匯。 非貿易外匯：指通過對外提供勞務（運輸、保險、旅游等）、匯回投資收益（利息、股息、利潤等）和僑匯等途徑取得的外匯 3、居民外匯和非居民外匯,匯率（Exchange Rate )是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，或把一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，也稱匯價、外匯牌價或外匯行市。 折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國貨幣作為標準，即是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格。常見的匯率標價方法有直接標價法、間接標價法和美元標價法。,二、匯率的標價方法與種類,（一）匯率的標價方法,直接標價法,指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準，折成若干數量的本國貨幣來表示匯率的方法。 在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值或稱本幣貶值。 即：直接標價法下，外幣幣值上升或下跌的方向和匯率值增加或減少的方向正好相同。 例如，我國人民幣市場匯率為： 月初：1USD=8.4CNY 月末：1USD=8.8CNY 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。,間接標價法,指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。（英國、美國） 在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。 即：在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌方向和匯率值的增加或減少的方向相反。 例如，倫敦外匯市場匯率為： 月初：1GBP=1.5000USD 月末：1GBP=1.4500 USD 說明美元升值，英鎊貶值。,美元標價法,美元標價法又稱紐約標價法，是指在紐約國際金融市場上，除對歐元、英鎊用直接標價法外，對其他可兌換貨幣用間接標價法的標價方法，即以一定單位的美元折成若干數量的其他貨幣來表示匯率的方法。 美元標價法是當前國際金融市場上通行的匯率標價方法。 例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的貨幣匯價為： 1USD=1.1860CAD,人們將各種標價法下數量固定不變的貨幣叫做基準貨幣（Base Currency），把數量變化的貨幣叫做標價貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；在美元標價法下，基準貨幣是美元，標價貨幣是其他各國貨幣。 外匯市場標價慣例： 第一，歐元對所有其他貨幣均為基準貨幣； 第二，英鎊對除歐元之外的所有其他貨幣均為基準貨幣； 第三，美元對除歐元和英鎊之外的所有其他貨幣均為基準貨幣。,（二）匯率的種類,1、基本匯率與套算匯率（交叉匯率） 基本匯率（Basic Rate）：選擇出一種與本國對外往來關系最為緊密的貨幣即關鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報出匯率。本幣與關鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數國家都把美元當作關鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率。 套算匯率（Cross Rate），又稱為交叉匯率。有兩種含義：,第一，各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關鍵貨幣之間的匯率。例如：我國某日制定的人民幣與美元的基本匯率是： 1USD= 5.7200 CNY 而當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為： 1GBP=1.7816USD 這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為： 1GBP=（1.78165.72）CNY=10.1900CNY 第二，由于西方外匯銀行報價時采用美元標價法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報價是： 1USD=1.7720CAD 1USD=1.5182CHF 據此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率： 1CAD=（1.5182/1.7720）CHF= 0.8568CHF,2、單一匯率與復匯率,單一匯率：指一種貨幣（或一個國家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國際經濟交往中。 復匯率：指一種貨幣（或一個國家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經貿活動，它是外匯管制的產物。,3、即期匯率和遠期匯率,即期匯率（現匯匯率）：指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日（Working Day）以內辦理交割所使用的匯率。 （即期外匯交易所使用的匯率） 遠期匯率（期匯匯率）：指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。 （遠期外匯交易所使用的匯率） 當遠期匯率高于即期匯率時，我們稱該種外匯的遠期匯率升水（premium）；反之，當遠期匯率低于即期匯率時，我們稱該外匯的遠期匯率貼水（discount）；當兩者相等時，則稱為平價（par value）。,4、名義匯率、實際匯率和有效匯率,名義匯率：外幣的本幣價格，即外匯市場通行的或官方公布的匯率。 實際匯率：對名義匯率進行物價因素調整之后的匯率。 有效匯率：雙邊匯率的加權平均。,5、買入匯率與賣出匯率,買入匯率： 即買入價，指銀行向客戶或同業(yè)買入外匯時使用的匯率。 賣出匯率： 即賣出價，指銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時使用的匯率。,第二節(jié) 外匯市場,一、外匯市場的概念及分類 外匯市場（Foreign Exchange Market）：指進行外匯買賣的交易場所或網絡，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機構所構成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 外匯市場的作用：實現購買力的國際轉移，避免和防止外匯風險的發(fā)生，提供國際性的資金融通和國際清算等 抽象（無形）市場 和 具體（有形）市場（交易所） 分類 國內市場和國際市場 外匯批發(fā)市場和外匯零售市場,二、外匯市場的參與者 中央銀行 持有外匯的客戶 賣 外匯銀行 買 需要外匯的客戶 外匯銀行 橫向三者構成了外匯零售市場 縱向三者構成了外匯批發(fā)市場,三、外匯市場的功能,國際清算：國際經濟交易的結果需要債務人向債權人進行支付，若債務人以債務國貨幣支付，則債權人需要在外匯市場上兌換成債權國貨幣；若債權人只接受債權國貨幣，則債務人需要先將債務國貨幣在外匯市場上兌換成債權國貨幣再進行支付。由此可見，外匯市場為這種國際清算提供了便利。 套期保值：進出口商從簽訂進出口合約到實際支付或收款，通常都要經過一段時間。由于外匯市場中匯率的易變性，因此，外幣債權人和債務人都要承擔一定的風險。套期保值（hedging）就是通過賣出或買入等值遠期外匯，軋平外匯頭寸來實現保值的一種外匯業(yè)務。 外匯投機：是指根據對匯率變動的預期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動中賺取利潤的行為。它的主要特征是投機者進行外匯交易，并沒有商業(yè)或金融交易與之相對應。,四、世界主要外匯市場,倫敦外匯市場：出現最早 世界最大 紐約外匯市場：規(guī)模僅次于倫敦 東京外匯市場：20世紀50年代末發(fā)展起來 （德國）法蘭克福外匯市場 （瑞士）蘇黎世外匯市場 香港外匯市場：20世紀70年代后發(fā)展起來,第三節(jié) 外匯市場交易,即期外匯交易（Spot Foreign Exchange Transaction），是指買賣雙方成交后于當日或兩個營業(yè)日以內進行實際交割的行為。即期外匯交易的匯率稱作即期匯率或現匯匯率。 遠期外匯交易（Forward Foreign Exchange Transaction），是指買賣雙方先訂立外匯交易合約，規(guī)定交易數量、期限和匯率等，到約定日期按合約進行實際交割的行為。遠期外匯交易的匯率稱作遠期匯率。,套匯交易（Arbitrage）：是指利用不同外匯市場之間的匯率差異而進行的低買高賣，套取差價利潤的外匯交易。套匯交易有助于調撥外匯頭寸，增加外匯收益和防止匯率風險。套匯的種類分為直接套匯、間接套匯。 掉期交易，又稱時間套匯，它涉及到外匯的即期和遠期交易的綜合運用。具體講，在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯，其目的并非為獲利，而是軋平外匯頭寸，防止由于匯率變動所帶來的損失。,外匯期貨交易（Foreign Futures Contracts）是由交易雙方在固定的期貨交易所內，通過經紀人買進或賣出某種外幣的期貨合同，每日按期貨市場市價結算當日盈虧并進行收付，在未來指定日期按當時的市場匯率進行交割。 外匯期權交易（Currency Options）是指交易雙方按商定的匯率就將來在約定的某段時間內或某一天是否購買或出售某種貨幣的選擇權預先達成一個合約。（看漲外匯期權/看跌外匯期權）,第四節(jié) 匯率制度,所謂匯率制度，是指一個國家的貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作出的規(guī)定。按照匯率變動幅度的大小，匯率制度可分為固定匯率制和浮動匯率制。,一、固定匯率制,固定匯率制：指現實匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很小的范圍內上下波動的匯率制度。,可分為金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。 金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制， 紙幣流通條件下的固定匯率是人為規(guī)定的，在經濟形勢發(fā)生較大變化時，這一匯率可以進行調整，實際是可調整的釘住匯率制。,圖 14-1,間接標價法,間接標價法,假設外匯市場本幣需求（外幣供給）增加,假設外匯市場本幣需求（外幣供給）減少,二、浮動匯率制 指現實匯率不受平價的限制，隨外匯市場供求狀況變動而波動的制度。 1973年布雷頓森林體系崩潰后，世界各主要工業(yè)國家開始實行浮動匯率制。,浮動匯率制按照不同的標準，又可分為以下幾類： 以貨幣當局是否干預本幣匯率為標準，可分為自由浮動和管理浮動。 以匯率的浮動形式為標準，可分為獨立浮動和聯合浮動。,圖142,本國出口增加導致外匯市場本幣需求（外幣供給）增加,本國進口增加導致外匯市場本幣供給（外幣需求）增加,間接標價法,間接標價法,IMF最新分類（1999）：8種匯率制度,無獨立法定貨幣（41個成員）：一國采用另一國貨幣作為唯一法定貨幣，或者隸屬于某一貨幣聯盟（美元化，歐元）； 貨幣局 （7個成員）：貨幣發(fā)行當局根據法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣，并通過對貨幣發(fā)行權的限制來保證履行法定承兌的義務（如香港的聯系匯率制）； 其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（42個成員）：國家將其貨幣以一個固定的匯率釘?。ü俜交蛘邔嶋H）某一種主要外幣或一籃子外幣，匯率波動圍繞著中心匯率上下不超過1%（如：匯改之前的人民幣）； 水平帶內釘?。?個成員）：匯率被保持在官方或者實際的固定匯率帶內波動，其波幅超過圍繞中心匯率上下各1%的幅度；,爬行釘?。?個成員）：匯率按照固定的、預先宣布的比率作較小的定期調整或依據所選取的定量指標的變化作定期調整； 爬行帶內浮動（1個成員）：匯率圍繞中心匯率在一定幅度內上下浮動，同時中心匯率按照固定的、預先宣布的比率作定期調整或依據所選取的定量指標的變化作定期調整； 不事先公布干預方式的管理浮動（52個成員）：貨幣當局通過在外匯市場上積極干預來影響匯率的變動，但不事先宣布對匯率的干預方式； 獨立浮動（34個成員）：匯率基本上由外匯市場決定，偶爾的外匯干預旨在緩和匯率變動、防止匯率過度波動，而不是為匯率建立一個基準水平。,四、外匯管制,外匯管制：指一國政府為了防止資金外流或流入，改善本國的國際收支和穩(wěn)定本國貨幣匯率，授權有關貨幣金融當局（一般是中央銀行或專門的外匯管理機構）對外匯買賣和國際結算所采取的限制性措施。 一國實行外匯管制的目的： 1.加強黃金、外匯儲備，這是戰(zhàn)時外匯管制的主要目的； 2.維持國際收支平衡，防止資本外逃； 3.穩(wěn)定外匯和金融市場，維持匯率穩(wěn)定，增強本國貨幣信用； 4.保護本國國內市場和本國經濟的發(fā)展。,外匯管制的對象一般分為： 1人，包括自然人和法人，根據法人和自然人居住或營業(yè)地的不同劃分為居民和非居民。一般來說，對居民的外匯管制較嚴，對非居民的外匯管制較寬松。 2物，是指外匯及外匯有價物，包括紙幣、鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價證券等。有些國家還包括黃金、白銀和一些貴金屬。,外匯管制措施 主要體現在對經常項目和國際資本流動的管制上，具體來說主要涉及以下幾個方面： 1貿易外匯管制：規(guī)定出口所得外匯全部或大部分必須按官定匯率結售給指定銀行以便及時集中到國家手中，通常也制定一定的鼓勵措施。而進口所需外匯則要向外匯管制部門申請，批準后才供售，并制定一些限制措施。 2非貿易外匯管制：規(guī)定非貿易外匯所得一律出售給國家，而非貿易外匯所需支出則必須經管理當局批準才能匯出，并加以限制。,3資本流動管制：一般國際收支逆差國家對資本輸出管制較嚴，而順差國家對資本輸入管制較嚴。 4匯率管制：包括多重匯率制，即一國貨幣對另一國貨幣存在多種匯率，如管理當局對進出口貿易、非貿易、資本輸出輸入規(guī)定多種形式的復匯率，以實現其鼓勵或限制的目的。,實行外匯管制會產生以下成本和代價： 第一，外匯管制干擾了外匯市場功