管理][財(cái)務(wù)]公司財(cái)務(wù)分析.ppt

,公司財(cái)務(wù)分析框架 -理論層面 -操作層面,第四章 財(cái)務(wù)資料閱讀,第一節(jié) 會(huì)計(jì)資料閱讀 一、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表閱讀 1、基本信息和結(jié)構(gòu) （1）資產(chǎn)負(fù)債表 （2）損益表以及附表 2、表尾資料閱讀,會(huì)計(jì)政策和方法 明細(xì)資料 變動(dòng)較大的項(xiàng)目的原因說(shuō)明 重大事項(xiàng) 關(guān)聯(lián)交易 返回,二、現(xiàn)金流量表閱讀 1、功能 2、結(jié)構(gòu) 3、表尾資料,現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu),一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 1、現(xiàn)金流入 2、現(xiàn)金流出 二、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 1、現(xiàn)金流入 2、現(xiàn)金流出 三、融資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 1、現(xiàn)金流入 2、現(xiàn)金流出,合并報(bào)表編制的前期準(zhǔn)備： 1、統(tǒng)一母子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表決算日以及會(huì)計(jì)期間 2、統(tǒng)一母子公司會(huì)計(jì)政策 3、對(duì)子公司股權(quán)投資采用權(quán)益法核算 4、對(duì)子公司外幣表示的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行折算,1、合并資產(chǎn)負(fù)債表 抵消處理項(xiàng)目 長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目與子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目抵消 內(nèi)部債權(quán)債務(wù)抵消 存貨中包含為實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部銷(xiāo)售利潤(rùn)的抵消 借：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 存貨 固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)中包含的未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)的抵消 盈余公積抵消,2、合并損益表 （1）內(nèi)部銷(xiāo)售收入和內(nèi)部銷(xiāo)售成本的抵消 購(gòu)買(mǎi)企業(yè)內(nèi)部購(gòu)進(jìn)的商品當(dāng)其全部實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售時(shí)的抵消處理 母公司 子公司 收入3500 收入5000 成本3000 成本3500 購(gòu)買(mǎi)企業(yè)內(nèi)部購(gòu)進(jìn)的商品未實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷(xiāo)售時(shí)的抵消處理 購(gòu)買(mǎi)企業(yè)內(nèi)部購(gòu)進(jìn)的商品作為固定資產(chǎn)使用時(shí)的抵消處理,（2）內(nèi)部應(yīng)收賬款集體的壞賬準(zhǔn)備的抵消 （3）內(nèi)部利息收入和利息支出的抵消 借：投資收益 貸：財(cái)務(wù)費(fèi)用 （4）內(nèi)部投資收益合資公司利潤(rùn)分配有關(guān)項(xiàng)目的抵消 （5）內(nèi)部提取盈余公積的抵消,三、會(huì)計(jì)資料的復(fù)雜性 1、會(huì)計(jì)政策和方法的誤區(qū) 2、管理人員選擇會(huì)計(jì)政策和方法的誤區(qū) 3、外部審計(jì)的誤區(qū),四、近年來(lái)中國(guó)會(huì)計(jì)政策和方法的變化以及問(wèn)題,1、會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量存在的問(wèn)題 2、相關(guān)變化 3、對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的影響 損益表：利潤(rùn) 資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn),4、報(bào)表的粉飾行為 （1）、目的 改變資本市場(chǎng)的態(tài)度，減少稅收 （2）、會(huì)計(jì)方法和政策的變更 存貨計(jì)價(jià) 折舊方法 長(zhǎng)期投資的核算方法（權(quán)益法和成本法） （3）、不適當(dāng)?shù)挠?jì)提 長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備 固定資產(chǎn),無(wú)形資產(chǎn) 在建工程 委托貸款 （4）高估利潤(rùn)的途徑 高估期末資產(chǎn) 采用低估成本的會(huì)計(jì)方法 收入與成本的不配比 不適當(dāng)?shù)厣儆?jì)提費(fèi)用 費(fèi)用遞延,（5）這些行為的后果 法律后果 信用等級(jí) 債務(wù)市場(chǎng)的態(tài)度 股權(quán)市場(chǎng)的態(tài)度,理論層面： 行業(yè)分析-會(huì)計(jì)分析-財(cái)務(wù)分析-前景分析 操作層面： 財(cái)務(wù)資料閱讀-分析方法-應(yīng)用 返回,數(shù)量：現(xiàn)金流、明細(xì)資料等 質(zhì)量：可靠性（忠實(shí)表達(dá)、可核性和中立性）和相關(guān) 性 資產(chǎn)負(fù)債、盈利性以結(jié)構(gòu) 返回,會(huì)計(jì)靈活性：八項(xiàng)計(jì)提等 會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量的變化：現(xiàn)金流量表、損益表附表 返回,第二節(jié) 非會(huì)計(jì)資料閱讀 一、行業(yè)情況 二、審計(jì)報(bào)告 三、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),第五章 比率分析法,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析目的和主要比率 一、財(cái)務(wù)分析目的 1、償債能力測(cè)試 2、盈利能力測(cè)試 3、市場(chǎng)號(hào)召力測(cè)試,二、償債能力測(cè)試比率 1、償債能力測(cè)試依據(jù) 債務(wù)保障程度 資產(chǎn)效率 支付能力,2、短期償債能力分析 債務(wù)保障程度： 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2.88，2.09，2.14） 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)資產(chǎn)(2.45，1.74，1.75) 資產(chǎn)效率： 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=年賒銷(xiāo)凈額/年均應(yīng)收帳款(13.76，14.45) 存貨周轉(zhuǎn)率=年銷(xiāo)售成本/年均存貨(16.5，16.5) 支付能力： 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金/年銷(xiāo)售收入(0.519，0.58) 購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金/ 年銷(xiāo)售成本(0.43，0.55),3、長(zhǎng)期償債能力分析 債務(wù)保障程度： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn) 03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3% 利息倍數(shù)=EBIT/I 03年：21.17倍， 資產(chǎn)效率： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/年均總資產(chǎn) 03年：1.59：02：1.62，01：2.10 00年：1.235,三、盈利能力分析 1、幾個(gè)重要比率： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/年均股東權(quán)益 03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%, 00年：15.62% 資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/年均總資產(chǎn) 03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36% 00年：10.85% 銷(xiāo)售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/年銷(xiāo)售收入 03年：3.16%=1-0.0085-0.9517 02年：3.43%=1-0.0093-0.9485 01年：5.39%=1-0.017-0.9292， 00年：8.78%=1-0.0098-0.9024,第二節(jié) 綜合分析,一、比率分析法的缺陷 二、比率的趨勢(shì)分析 98年 99年 00年 流動(dòng)比率 4.2 2.6 1.8 速動(dòng)比率 1.9 0.9 0.5 資產(chǎn)負(fù)債率 23% 33% 47% 存貨周轉(zhuǎn)率 6.9 次/年 5.1次/年 3.4次/年 平均收帳期 30 天 38天 50天 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3.3 次/年 2.5次/年 2次/年 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 3.8% 2.5% 2% 資產(chǎn)利潤(rùn)率 12.1% 6.5% 2.8% 股東權(quán)益收益率 9.7% 5.7% 5.4%,三、杜邦分析法 凈資產(chǎn)收益率（ 6.9%，7.80% ） 資產(chǎn)利潤(rùn)率 權(quán)益乘數(shù) （5.02%，5.54%） （1.37，1.41） 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （3.16%， 3.43% ） （1.59：02：1.62）,缺乏內(nèi)在邏輯關(guān)系 缺乏動(dòng)態(tài) 缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),返回,四、雷達(dá)圖表法 1、指標(biāo)分類(lèi) 收益性：資金利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率 安全性：流動(dòng)（速動(dòng)）比率、資產(chǎn)負(fù)債率、金融利息負(fù)擔(dān)率 流動(dòng)性：流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率、全部資金周轉(zhuǎn)率 生產(chǎn)性：全員勞生產(chǎn)率、人均利潤(rùn)率 成長(zhǎng)性：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 2、繪制雷達(dá)圖 用+、-表示好于或壞于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),3、分析 （1）穩(wěn)定理想型 均為（+），大規(guī)模投資、研發(fā)新產(chǎn)品，擴(kuò)大公司規(guī)模 （2）保守型 收益、安全和流動(dòng)性為（+），生產(chǎn)和成長(zhǎng)性為（-） 老企業(yè)常出現(xiàn)此情況，應(yīng)該注意市場(chǎng)動(dòng)向、探討銷(xiāo)售策略、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和市場(chǎng)?？赡苻D(zhuǎn)向穩(wěn)定理想型或消極保守型 （3）成長(zhǎng)型 僅安全性為（-） 應(yīng)該注意調(diào)度資金,（4）特殊型 收益、流動(dòng)和生產(chǎn)性為（+） 擁有特殊技術(shù)的企業(yè)常出現(xiàn)此狀態(tài)。應(yīng)該致力于增加銷(xiāo)售、積累資金。 可能轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)型 （5）積極擴(kuò)大型 安全、生產(chǎn)和成長(zhǎng)性為（+） 公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍或開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)這種狀態(tài) 根據(jù)預(yù)算擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、投產(chǎn)高利潤(rùn)產(chǎn)品、注意壓縮和節(jié)約成本。 防止轉(zhuǎn)向活動(dòng)型,（6）消極安全型 僅僅安全性為（+） 財(cái)力雄厚但消極經(jīng)營(yíng)。 應(yīng)該充分利用資源，發(fā)開(kāi)新產(chǎn)品 （7）活動(dòng)型 生產(chǎn)和成長(zhǎng)性為（+） 恢復(fù)期，銷(xiāo)售急劇增長(zhǎng)時(shí)的狀態(tài) 應(yīng)該補(bǔ)充資金、制定長(zhǎng)期的利潤(rùn)計(jì)劃、提高流動(dòng)性和收益性 （8）均衡縮小型 無(wú)性均為（-） 應(yīng)該全面整頓、努力向成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)型,第六章 現(xiàn)金流量分析法,第一節(jié) 總量分析法 一、總量分析法的目標(biāo) 1、一些悖論 2、盈利質(zhì)量和支付能力分析,二、總量分析模式 1、企業(yè)內(nèi)源自己產(chǎn)生能力有多強(qiáng)？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流 量是否為負(fù)數(shù)？如果是，則是否意味著企業(yè)沒(méi)利潤(rùn)可言，或企 業(yè)正處于成長(zhǎng)過(guò)程中？公司的流動(dòng)資金管理是否存在問(wèn)題？ 2、公司是否有能力通過(guò)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流來(lái)履行其短期財(cái)務(wù)責(zé)任？在不降低經(jīng) 營(yíng)靈活性的情況下，公司是否能夠繼續(xù)履行短期財(cái)務(wù)責(zé)任？ 3、企業(yè)為增長(zhǎng)投資了多少資金？是否符合企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)策略？是內(nèi)源還 是外源資金？ 4、扣除資金投資后是否有盈余的現(xiàn)金流？是長(zhǎng)期趨勢(shì)？ 5、在支付現(xiàn)金股利時(shí)，主要運(yùn)用內(nèi)源還是外源資金？ 如果是外源資金，則是否持續(xù)？是否符合公司整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？,NI 310,638,893 加：少數(shù)股東權(quán)益 38,763,040 計(jì)提壞賬或轉(zhuǎn)銷(xiāo)的壞賬 4,137,713 固定資產(chǎn)折舊 97,179,752 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) 6,786,183 長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（減：收益） 582,327 財(cái)務(wù)費(fèi)用9,347,051 投資損失（減：收益） -43,883,563 遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)） 流動(dòng)資金投資前的CFO 存貨減少（減：增加） -26,024,550 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少（減：增加）112,970,305 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加（減：減少） -521,273,544 增值稅增加凈額 -44,946,975 流動(dòng)資金投資后的CFO -63,998,793 加：利息收入 減：利息費(fèi)用 支付利息后的現(xiàn)金流 長(zhǎng)期資產(chǎn)投資對(duì)現(xiàn)金流量的影響 支付股利的影響 外部融資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的影響,三、分析 1、流動(dòng)資金投資前現(xiàn)金流分析 2、流動(dòng)資金投資后現(xiàn)金流分析 應(yīng)收賬款政策 付款政策 銷(xiāo)售預(yù)期（存貨）,返回,NI 368952845 加：少數(shù)股東權(quán)益 25699395 計(jì)提資產(chǎn)簡(jiǎn)直準(zhǔn)備 -103887 固定資產(chǎn)折舊 183431375 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) 7525880 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo) 228810 預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）1536598 處置固定、悟性和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)損失（減：收益）-441542 財(cái)務(wù)費(fèi)用23229366 投資損失（減：收益） 119528409 遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)） 流動(dòng)資金投資前的CFO 729337250 存貨減少（減：增加） 56222695 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少（減：增加）-249900999 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加（減：減少） -112112677 其它 流動(dòng)資金投資后的CFO 423546270,加：利息收入 （稅后凈額）6543680X（1-33%）=43842656 減：利息費(fèi)用（稅后凈額）-23229366X（1-33%）=-15563675 支付利息后的現(xiàn)金流 451825251 長(zhǎng)期資產(chǎn)投資對(duì)現(xiàn)金流量的影響 固定、無(wú)形和其他資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售 198329469 投資（購(gòu)買(mǎi)）和銷(xiāo)售 627649 其他 7315665 支付股利和外援融資前的活動(dòng)現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量）658098034 支付股利的影響 241620053 支付股利后的活動(dòng)現(xiàn)金流 416477981 外部融資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的影響,四、一些啟示 1、計(jì)算自由現(xiàn)金流，檢驗(yàn)企業(yè)是否創(chuàng)造了營(yíng)業(yè)現(xiàn)金盈余； 2、流動(dòng)資金投資后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，評(píng)估企業(yè)如何管理流動(dòng)資金； 3、利息支付后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，評(píng)估企業(yè)償還利息的能力； 4、股利支付前的現(xiàn)金流量，評(píng)估企業(yè)內(nèi)部資助長(zhǎng)期投資的金融靈活性； 5、股利支付后現(xiàn)金流量，檢驗(yàn)股利政策是否可持續(xù)； 6、外部融資后的現(xiàn)金流量，檢驗(yàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。,第二節(jié) 結(jié)構(gòu)分析法,一、結(jié)構(gòu)表的構(gòu)造 1、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表 2、先進(jìn)流出結(jié)構(gòu)表 3、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)表,二、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析,三、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析,四、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)表,第七章 信用分析,第一節(jié) 信用評(píng)級(jí) 一、主要綜合性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 國(guó)外： 國(guó)內(nèi)： 二、國(guó)外的新特點(diǎn) 4、 企業(yè)債券的信用等級(jí)下降明顯 5、 不可提前贖回的企業(yè)債券變得越來(lái)越流行,1、主要機(jī)構(gòu)： 穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、菲奇 2、評(píng)估對(duì)象： 主權(quán)、企業(yè)評(píng)級(jí)、金融企業(yè)評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)公司、基金評(píng)級(jí)、結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí) 3、 方法： 定性分析、定量分析,返回,1、早期隸屬于銀行的咨詢(xún)公司，1988年上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司，1997年，央行確定9家綜合性評(píng)估公司。 2、主要針對(duì)企業(yè)債券和基金評(píng)級(jí)，但基金評(píng)級(jí)不規(guī)范 。 3、方法的技術(shù)含量不高。,返回,三、我國(guó)企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)制度框架以及問(wèn)題 框架 1、 發(fā)行債券者需要申請(qǐng)信用評(píng)級(jí) 2、 企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定 3、 企業(yè)債券信用等級(jí)的披露 4、 面向全國(guó)發(fā)行的債券的信用等級(jí)最低為A級(jí) 5、 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)的責(zé)任 存在的問(wèn)題 1、企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系為達(dá)成共識(shí) 產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)分析、財(cái)務(wù)分析、債務(wù)保護(hù)條款分析 2、關(guān)于企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)的方法,四、影響債務(wù)等級(jí)評(píng)定的因素 1、規(guī)模大 2、利潤(rùn)高而穩(wěn)定 3、杠桿作用小 五、我國(guó)信用評(píng)級(jí)的方法 1、五方面：企業(yè)狀況、還債能力、盈利能力、成長(zhǎng)性和前景 2、計(jì)分 3、專(zhuān)家法,第二節(jié) 信用分析,一、信貸供給者 1、商業(yè)銀行 2、其他金融機(jī)構(gòu) 3、債券市場(chǎng) 4、商業(yè)信用的授予者,二、資信分析過(guò)程 1、考察貸款的本質(zhì)和目的 2、貸款類(lèi)型和有效擔(dān)保 3、分析潛在借款人的財(cái)務(wù)狀況 4、通過(guò)預(yù)測(cè)來(lái)評(píng)估還款的可能性 5、匯總包括貸款合同條款在內(nèi)的貸款結(jié)構(gòu),貸款目的決定： 第一，是否貸款 第二，確定貸款結(jié)構(gòu) 比如：流動(dòng)資金、并購(gòu),返回,貸款類(lèi)型： 開(kāi)口的信用額度 周轉(zhuǎn)循環(huán)額度 流動(dòng)資金貸款 定期貸款 抵押貸款 擔(dān)保： 應(yīng)收賬款 存貨 機(jī)器和設(shè)備 不動(dòng)產(chǎn),返回,第一、經(jīng)營(yíng)策略分析 第二，會(huì)計(jì)資料分析 財(cái)務(wù)報(bào)表是否良好地反映基本經(jīng)濟(jì)狀況？企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況比獲利能力報(bào)告所顯示的狀況是強(qiáng)還是弱？有相當(dāng)大的影響潛在借款人還款能力的資產(chǎn)負(fù)債表外負(fù)債？ 第三,財(cái)務(wù)報(bào)表分析 獲利能力？持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng)？與主營(yíng)利潤(rùn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)？ 第四，財(cái)務(wù)杠桿作用有多大？企業(yè)資金流轉(zhuǎn)狀況如何？資金來(lái)龍去脈？與要求的債務(wù)清償相比，資金流量預(yù)計(jì)有多大？,返回,第八章 長(zhǎng)期投資及其財(cái)務(wù)分析,第一節(jié) 并購(gòu)以及財(cái)務(wù)分析 一、程序： 確定財(cái)務(wù)顧問(wèn)（契約文件：義務(wù)、費(fèi)用、免責(zé)） 物色獵物公司（商業(yè)因素、財(cái)務(wù)因素、規(guī)模因素） 接洽 定價(jià) 支付方式（普通股、優(yōu)先股、其他有價(jià)證券、現(xiàn)金） 接洽 資金融通,二、并購(gòu)目標(biāo)以及財(cái)務(wù)分析 1、目標(biāo)： 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益 取得稅收減免 多元化 資金 技術(shù) 管理者私利 稅負(fù) 新企業(yè)進(jìn)入壁壘 體現(xiàn)政府意圖,2、財(cái)務(wù)分析 （1）收購(gòu)方或被收購(gòu)方向公眾披露消息可能帶來(lái)的好處 （2）比較收購(gòu)方與被收購(gòu)方的產(chǎn)業(yè)特征。是橫向還是縱向？之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密程度如何？如果兩個(gè)企業(yè)分屬互不相關(guān)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)部門(mén)，收購(gòu)方是否有大量現(xiàn)金余額，而不愿將活動(dòng)現(xiàn)金歸還股東？ （3）評(píng)價(jià)兩方經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)是否互補(bǔ)？ （4）對(duì)比兩個(gè)企業(yè)合并前之前的業(yè)績(jī)。評(píng)價(jià)被收購(gòu)方是否是行業(yè)中效益不佳的企業(yè)?如果是，是否意味著存在改善管理的機(jī)會(huì)？收購(gòu)方是否屬于“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”中的企業(yè)尋求投資轉(zhuǎn)向？ （5）評(píng)價(jià)雙方應(yīng)稅收益狀況。收購(gòu)方是否存在前期結(jié)轉(zhuǎn)的稅收抵扣？被收購(gòu)方是否存在應(yīng)稅收益？,三、定價(jià)以及財(cái)務(wù)分析 要求：收購(gòu)價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)為收購(gòu)方帶來(lái)的預(yù)期收益之間進(jìn)行比較 1、收益倍數(shù)法； （1）預(yù)測(cè)收益狀況 第一步：確定目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前收入模型 銷(xiāo)售額（1+歷史銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）X銷(xiāo)售利潤(rùn)率X（1-平均稅率） 第二步：預(yù)期目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)后取得的績(jī)效改善，比如，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)占有率提升后的利潤(rùn)率上升；研發(fā)、銷(xiāo)售的合并節(jié)省了費(fèi)用，營(yíng)業(yè)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。,（2）確定價(jià)格/收益倍數(shù) 第一，對(duì)上市公司而言，應(yīng)該使用具有可比增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)特征的企業(yè)的倍數(shù)； 第二，對(duì)未上市公司而言，一上市公司為可比者。 第三，如果使用并購(gòu)前的價(jià)格-收益倍數(shù)，則一定確保是在并購(gòu)首次宣布之前求得的。因?yàn)橐鐑r(jià)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股票的預(yù)期會(huì)使股價(jià)上揚(yáng)。 2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 （1）在有限的預(yù)測(cè)時(shí)間范圍內(nèi)（通常5至10年）預(yù)測(cè)債務(wù)和產(chǎn)權(quán)所有者可以得到的自由現(xiàn)金流。時(shí)限的最后一年為“終年”。,第一，目前建立的品牌基礎(chǔ)上的超常利潤(rùn)率達(dá)到什么程度，相關(guān)的價(jià)格能維持多久？如何避免關(guān)鍵供應(yīng)商的影響？ 第二，超常利潤(rùn)率作為成本優(yōu)勢(shì)的一種功能程度如何？這些優(yōu)勢(shì)能夠保持多久？ 第三，銷(xiāo)售額超過(guò)行業(yè)平均速度增長(zhǎng)能夠持續(xù)多久？主要