財務分析——比率分析-2.ppt

財務分析程序,財務分析信息搜集整理階段,戰(zhàn)略分析與會計分析階段,財務分析實施階段,財務分析綜合評價階段,明確財務分析目的,制訂財務分析計劃,搜集整理財務分析信息,企業(yè)戰(zhàn)略分析,財務報表會計分析,財務指標分析,基本因素分析,財務綜合分析與評價,財務預測與價值評估,財務分析報告,比率分析,將影響財務狀況的兩個關聯(lián)因素聯(lián)系起來，通過計算比率，反映他們之間的關系，借以評價企業(yè)財務狀況和經營狀況的一種財務分析方法。,比率分析法的最大優(yōu)點： 能夠比較不同規(guī)模公司的財務狀況和經營狀況。,比率分析的局限,比率的變動可能僅僅被解釋為兩個相關因素之間變動； 很難綜合反映比率與計算它的財務報表的聯(lián)系； 比率給人們不保險的最終印象； 比率不能個人們財務報表關系的綜合觀點。,財務比率的四大類別,營運能力,償債能力,盈利能力,增長能力,需要注意的是： 財務比率的四大類別不是相互獨立的，因此進行財務比率分析時需要結合各類比率同時分析，而不能僅僅分析某一個單獨的指標。,財務比率分析,The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”.,第九章 盈利能力分析,盈利能力 （ Profitability analysis ）,盈利能力是指企業(yè)一定期間運用其所支配的經濟資源，開展某種經營活動，從中賺取利潤的能力。 投資者：股利分配能力和股價上升潛力； 債權人：企業(yè)償債能力最終取決于盈利能力； 經營管理者：業(yè)績和履行受托責任的核心指標，決定企業(yè)的競爭力和未來發(fā)展。,一、盈利能力分析的目的,企業(yè)經理人員,債權人,股東,利潤是企業(yè)償債的重要來源。 償債能力的強弱最終取決于企業(yè)的盈利能力。,反映和衡量企業(yè)經營業(yè)績。,發(fā)現(xiàn)經營管理中存在的問題。,股東的直接目的就是獲得更多的利潤。 因為股息與盈利能力相關；盈利能力增加還會使股票價格上升。,盈利能力 （ Profitability analysis ）,Return on investment,Return on Sales,The residual return to the firm per sales dollar.,The relationship between profits to the investment required to generate them.,Return on investment,總資產報酬率,權益報酬率,總資本報酬率,息稅前利潤=利潤總額+利息費用,Return on Sales,邊際貢獻率,營業(yè)收入毛利率,營業(yè)收入利潤率,Return on Sales,銷售息稅前利潤率,銷售收入利潤率,銷售收入利潤率,=,利潤總額,營業(yè)收入,銷售凈利率,Return on Sales,銷售成本率： 銷售成本和銷售收入之間的比例關系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企業(yè)可以通過控制銷售成本率提高企業(yè)的盈利能力。,獲取現(xiàn)金能力分析,經營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。,營業(yè)收入,總資產,凈營運資金,凈資產,普通股股數(shù),*現(xiàn)金率,=,經營現(xiàn)金凈流入,投入資源,收益質量分析,報告收益與公司業(yè)績之間的相關性。,會計政策的選擇,會計政策的運用,穩(wěn)健,自由,收益與經營風險,風險大,收益質量分析指標,凈收益營運指數(shù),現(xiàn)金營運指數(shù),經營所得現(xiàn)金 =經營活動凈收益+非付現(xiàn)費用,二、盈利能力分析基礎 （ Profitability analysis ）,資本經營,圍繞資本保值增值進行經營管理，把資本收益作為管理的核心。 追求資本盈利最大化。,資產經營,把資產作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產的配置、重組、使用等進行管理。 追求資產的增值和資產盈利能力最大化。,商品經營,圍繞產品生產進行經營管理，包括供應、生產和銷售各環(huán)節(jié)的管理及相應的籌資與投資管理。 追求供產銷的銜接及商品盈利的最大化。,盈利能力分析的內容,上市公司盈利能力分析,資產經營盈利能力分析,商品經營盈利能力分析,資本經營盈利能力分析,第二節(jié) 資本經營盈利能力分析,影響資本經營盈利能力的因素,負債,所有者權益,+,資產,息稅前利潤,-,利息費用,=,凈利潤,ROA,ROE,ROE=【ROA+（ROA-債務成本）*D/E】（1-所得稅率）,(,),（1-所得稅率）,Case,假設某公司的資產總額為600,000元： 其中： 400,000元是權益融資所得； 200,000元是債務融資資金。 企業(yè)的經營狀況： 息稅前利潤為100,000元； 利息費用為20,000元； 稅率30%； 凈利潤為56,000元。 各投資者的回報率： 總資產報酬率（ROA）=16.67% 股東回報率=14% 利率=10%。,杠桿作用,投資者400,000元回報率為16.67%； 債務資金獲利16.67%，僅支付10%， 從而剩余（16.67 %-10%）*200,000元 總計 考慮所得稅的影響,66,680/400,000=16.67% 13,340/400,000=3.34% 80,020/400,000=20.01% 20.01%（1-30%）=14%,ROE=【ROA+（ROA-債務成本）*D/E】（1-所得稅稅率）,現(xiàn)金流量指標對資本經營盈利能力的補充,凈資產現(xiàn)金收回率,盈利現(xiàn)金比率,第三節(jié) 資產經營盈利能力分析,總資產報酬率,息稅前利潤=利潤總額+利息費用,ROA的分解,ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 總資產報酬率=銷售息稅前利潤率總資產周轉率 =息稅前利潤/營業(yè)收入營業(yè)收入/平均總資產 從上述公式可以看到，企業(yè)整體盈利能力受到盈利能力和營運能力的影響。 若企業(yè)的盈利能力或營運能力較差，則會導致較差的整體盈利能力。,現(xiàn)金流量指標對資產經營盈利能力的補充,全部資產現(xiàn)金收回率,第四節(jié) 商品經營盈利能力分析,收入利潤率,成本利潤率,Return on Sales,邊際貢獻率,營業(yè)收入毛利率,營業(yè)收入利潤率,Return on Sales,銷售息稅前利潤率,銷售收入利潤率,銷售收入利潤率,=,利潤總額,營業(yè)收入,銷售凈利率,總收入利潤率,Return on Sales,銷售成本率： 銷售成本和銷售收入之間的比例關系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企業(yè)可以通過控制銷售成本率提高企業(yè)的盈利能力。,成本利潤率分析,營業(yè)成本利潤率,營業(yè)費用利潤率,營業(yè)費用利潤率,=,營業(yè)利潤,營業(yè)費用,全部成本利潤率,全部成本費用總利潤率,=,利潤總額,營業(yè)費用+營業(yè)外支出,全部成本費用凈利潤率,=,凈利潤,營業(yè)費用+營業(yè)外支出,現(xiàn)金流量指標對商品經營盈利能力的補充,銷售獲現(xiàn)比率,第五章 上市公司盈利能力分析,每股收益 普通股權益報酬率 股利發(fā)放率 價格與收益比率分析 托賓Q指標分析 現(xiàn)金分配率指標分析 每股經營現(xiàn)金流量指標分析,一、每股收益,每股收益，股份有限公司的股東每持有一股普通股所能享有的企業(yè)利潤或需承擔的企業(yè)虧損。,基本每股收益,稀釋每股收益,衡量普通股的獲利水平，是投資者、債權人等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預測企業(yè)成長潛力、并作出決策的一項重要的財務指標。,基本每股收益,基本每股收益,=,屬于普通股股東的當期凈利潤,當期發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù),當年凈利潤-優(yōu)先股股利,合并財務報表： 合并凈利潤-扣減少數(shù)股東損益,發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù) =期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當期新發(fā)行普通股數(shù)已發(fā)行時間報告期時間-當期回購普通股股數(shù)已回購時間報告期時間,公司庫存股不屬于發(fā)行在外的普通股，且無權參與利潤分配，應當在計算分母時扣除。,例18-1,某公司2007年期初發(fā)行在外的普通股為10 000萬股；1月30日新發(fā)行普通股3 600萬股；12月1日回購普通股2 400萬股以備將來獎勵職工之用。該公司當年度實現(xiàn)凈利潤為6 550萬元。 發(fā)行在外普通股加權平均數(shù) =10 00012/12+3 60011/12-2 4001/12 =13 100（萬股） 基本每股收益=6 550/13 100=0.5（元/股）,稀釋每股收益,概念 以基本每股收益為基礎，假設企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉換為普通股，從而分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)計算而得的每股收益。,稀釋每股收益,潛在普通股 賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權利的一種金融工具或其他合同。 可轉換公司債券、認股權證、股份期權。 稀釋性潛在普通股 假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。,潛在普通股并不都屬于稀釋性潛在普通股，只有那些轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，才屬于稀釋性潛在普通股。,稀釋每股收益的計算,分子調整 當期已確認費用的稀釋性潛在普通股的利息。 稀釋性潛在普通股轉換時將產生的收益或費用。 分母調整 計算基本每股收益時普通股的加權平均數(shù)； 計算稀釋性潛在普通股轉換為已發(fā)行普通股而增加普通股的加權平均股數(shù)。,計算稀釋性潛在普通股時注意,以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應當假設在當期期初轉換。 當期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應當假設在發(fā)行日轉換普通股。 當期被注銷或終止的稀釋性潛在普通股，應當按照當期發(fā)行在外的時間加權平均計入稀釋性潛在普通股的加權平均數(shù)。 當期被轉換或行權的稀釋性潛在普通股，應當自當期期初至轉換日（或行權日）的加權平均數(shù)計入稀釋性潛在普通股的加權平均數(shù)，從轉換日（或行權日）所轉換的普通股的加權平均數(shù)計入發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)。,例18-2,某上市公司2008年歸屬于普通股股東的凈利潤為9 000萬元，期初發(fā)行在外普通股股數(shù)8 000萬股，年內普通股股數(shù)未發(fā)生變化。2008年1月1日，公司按面值發(fā)行1 600萬元的三年期可轉換公司債券，債券每張面值100元，票面固定年利率為4，每年支付一次利息。該批可轉換公司債券自發(fā)行結束后滿12個月即可轉換為公司股票，每100元債券可轉換為10股面值為1元的普通股。債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅稅率為25%。,解答,假設不考慮可轉換公司債券在負債和權益成份的分拆，且債券票面利率等于實際利率。 2008年度每股收益計算如下： 基本每股收益=9 0008 000=1.125（元/股） 假設轉換所增加的凈利潤=1 6004%（1-25%）=48（萬元） 假設轉換所增加的普通股股數(shù)=1 60010010=160（萬股） 增量股的每股收益=48160=0.3（元/股） 增量股的每股收益小于基本每股收益，可轉換公司債券具有稀釋作用。 稀釋每股收益=（9 000+48）（8 000+160）=1.11（元/股）,例18-4,某上市公司2008年度歸屬于普通股股東的凈利潤為2 000萬元，發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)為5 000萬股，該普通股平均每股市場價格為6元。2008年1月1日，該公司對外發(fā)行600萬份認股權證，行權日為2009年3月1日，每份認股權證可以在行權日以4元的價格認購本公司1股新發(fā)行的股份。 基本每股收益=2 0005 000=0.4（元/股） 調整增加的普通股股數(shù)=600-60046=200（萬股） 稀釋每股收益=2 000（5 000+200）=0.38（元/股）,例18-5,某上市公司2008年度歸屬于普通股股東的凈利潤為800萬元，發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)為2 000萬股。2008年4月1日該公司與股東簽訂一份遠期回購合同，承諾一年后以每股10元的價格回購其發(fā)行在外的200萬股普通股。假設，該普通股2008年4月至12月平均市場價格為8元。 基本每股收益=8002 000=0.4（元/股） 調整增加的普通股股數(shù)=200108-200=50（萬股） 稀釋每股收益=800（2 000+50912）=0.39（元/股）,每股收益,評價 該指標是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標。該指標越大，說明公司盈利能力越強，公司有較好的經營和財務狀況； 該指標可以進行公司間的比較，以評價該公司的相對盈利能力； 可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢； 可以進行經營實績和盈利預測的比較，掌握該公司的管理能力。 該指標存在的相關問題 每股收益不反映股票所含的風險； 股票是一個“份額”的概念，由于不同股票的市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司間的比較； 每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策，也就是說每股收益并不能顯示投資者獲得投資報酬。,每股收益因素分析,每股收益 =普通股權益/流通股數(shù)（凈利潤-優(yōu)先股股息）/普通股權益平均額 =每股賬面價值普通股權益報酬率,二、普通股權益報酬率,普通股權益報酬率,三、股利發(fā)放率,股利支付率=每股股利/每股收益,股利支付率=價格收益比率股利報償率,四、價格與收益比率（市盈率）,公式 市盈率=每股市價/每股收益 評價 該指標越大，說明公司具有良好的發(fā)展前景，對投資者充滿吸引力； 市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越小； 每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大。,市盈率,注意事項 不能用于不同行業(yè)公司的比較； 市盈率同時受股票價格和盈利狀況兩個指標影響； 股票價格受宏觀環(huán)境、市場環(huán)境等因素的影響； 盈利能力受到會計政策的影響； 當每股收益很小或虧損時，由于市價不可能降為零，因而很高的市盈率往往不能說明任何問題。,五、托賓Q指標,公式 托賓Q是指企業(yè)公司的市場價值與其重置成本之比。通常用總資產賬面價值替代重置成本。 托賓Q值 =（股權市場價格+長、短期債務賬面價值合計）/總資產賬面價值 評價 該指標反映了股票市價是公司凈資產的倍數(shù)。一般講，該指標越大，說明公司的經營和財務狀況越好，投資者對公司的未來發(fā)展更有信心，市場對其具有良好評價，但蘊含了較大的潛在投資風險。,市凈率,公式 市凈率=每股市價/每股凈資產 評價 該指標反映了股票市價是公司凈資產的倍數(shù)。一般講，該指標越大，說明公司的經營和財務狀況越好，投資者對公司的未來發(fā)展更有信心，市場對其具有良好評價，但蘊含了較大的潛在投資風險。,六、現(xiàn)金分配率,公式 現(xiàn)金分配率=現(xiàn)金股利/經營活動凈現(xiàn)金流量,七、每股經營現(xiàn)金流量,公式 每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經營活動凈現(xiàn)金流量/發(fā)行在外的普通股股數(shù) 評價 該指標反映企業(yè)進行資本支出和支付股利的能力。,每股凈資產,公式 每股凈資產=年末股東權益/年末普通股股數(shù) 評價 該指標越大，說明公司每股實際擁有的凈資產越大。,其他相關指標,每股股利 每股股利=用于分配普通股的現(xiàn)金股利總額/年末發(fā)行在外的普通股股數(shù) 股利支付率 股利支付率=每股股利/每股收益 留存收益率 留存收益率=當期留存收益總額/當期凈利總額 股利獲利率 股利獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價 股利保障倍數(shù) 股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入/每股現(xiàn)金股利,第十章 營運能力分析,營運能力 （Activity Analysis）,企業(yè)營運資產的效率和效益。,效率 資產的周轉率 和周轉速度。,效益 銷售收入和維持這一銷售收入的資產的關系。,營運能力 （Activity Analysis）,效率,效益,收入/平均資產,周轉額/平均資產,營運能力 （Activity Analysis）,盡管營運能力不能直接衡量企業(yè)的盈利能力和償債能力，但是這些指標是影響企業(yè)償債能力和盈利能力的重要因素。 可以利用營運能力比率預測企業(yè)的資本需求。,營運能力分析的內容,流動資產周轉速度分析,固定資產利用效果分析,總資產營運能力分析,第二節(jié) 總資產營運能力,總資產周轉天數(shù),反映企業(yè)全部資產的利用效率。,全部產品，包括完工產品產值、在產品產值、已售產品產值和庫存產品產值。,總資產周轉率,=流動資產周轉率流動資產占總資產比重,=固定資產周轉率固定資產占總資產比重,第三節(jié) 流動資產周轉率,存貨周轉率,流動資產周轉率,應收賬款周轉率,一、流動資產周轉率,流動資產周轉率,流動資產周轉率,=,營業(yè)收入,平均流動資產,流動資產周轉天數(shù),流動資產墊支周轉率,=,營業(yè)成本,平均流動資產,流動資產周轉率反映企業(yè)流動資產管理的效率。,二、存貨周轉率,存貨周轉率,存貨周轉天數(shù),存貨周轉率反映企業(yè)存貨管理的效率。,存貨周轉率和周轉天數(shù)會受會計選擇的影響。,反映企業(yè)對存貨的平均持有天數(shù),應收賬款周轉率,應收賬款周轉率,營業(yè)收入,應收賬款周轉天數(shù),反映企業(yè)的信用政策。,Length of Cash Cycle,生產,銷售,回款,采購,應付賬款,公司的經營周期是從購買存貨起到產品銷售，收回貨款止所經歷的時間。若企業(yè)在采購過程中運用應付賬款，則應遞減該經營周期。 經營周期越短企業(yè)經營效率越高。,補充,應付賬款周轉率,營運資本周轉率,應付賬款周轉率,應付賬款周轉率,應付賬款周轉天數(shù),應付賬款周轉率反映了企業(yè)利用自發(fā)性負債的能力； 應收賬款的收款時間和應付賬款的付款時間之間的差異非常重要。,營運資本周轉率 （了解）,營運資本周轉率,營運資本周轉天數(shù),短期借款、證券投資、超額現(xiàn)金應當排除在外。,Dell 的營運資本周轉期,固定資產周轉率,固定資產周轉率,固定資產周轉天數(shù),企業(yè)投資所創(chuàng)造的銷售能力,固定資產周轉率,需要注意： （1）固定資產周轉率受固定資產折舊的影響，也就是固定資產的購買時間的影響； （2）企業(yè)購置新的固定資產，會降低固定資產周轉率，可以通過使用當前成本或重置成本計算固定資產周轉率解決由于更新固定資產而降低周轉率的情況； （3）融資租入、經營租賃或者購買固定資產不同方式的獲得固定資產，會產生不同的固定資產周轉率。,第十一章 償債能力分析,償債能力 （Coverage analysis）,長期償債能力 Long-term debt and Solvency Analysis,短期償債能力 Liquidity Analysis,短期償債能力,短期資金提供者（短期債權人）必須評估企業(yè)的短期償債能力。 企業(yè)的短期償債能力來自于兩個方面： 1、資產負債表日可用現(xiàn)金的金額； 2、企業(yè)的經營循環(huán)過程中創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。,營運資本,流動資產： 貨幣資金 交易性金融資產 應收賬款 存貨 預付賬款,流動負債： 短期借款 應付賬款,投資和債務極易受主觀的影響，從而使用該指標是需要注意。,營運資本=流動資產-流動負債,短期償債能力,Short-term liquidity analysis compares the firms cash resources with its cash obligations. 分子：現(xiàn)金資源 分母：現(xiàn)金義務,短期償債能力分析,分子,分母,Level,Flow,Current Assets 流動資產,Current Liabilities 流動負債,Cash Flow from operations 經營活動現(xiàn)金流量,Cash Outflow from operations 經營活動現(xiàn)金流量,Level,流動比率,速動比率,現(xiàn)金比率,速動資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據(jù)+應收賬款,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 =貨幣資金+交易性金融資產,扣除了存貨和預付賬款,Level,其中：流動比率和速動比率假設所有的流動資產都能夠在需要時立刻變現(xiàn)。然而，企業(yè)正常生產經營狀態(tài)下，總是需要保持一定量的應收賬款和存貨。從而，較差的應收賬款周轉率和存貨周轉率會限制流動比率和速動比率的有效性。 從而上述比例強調的是安全邊際而不是預期的現(xiàn)金流。,Flow,經營活動現(xiàn)金比率,經營活動現(xiàn)金比率,=,Cash Flow from Operation Ratio,Cash Flow from Operation Ratio,=,Cash Flow from Operation,Current Liabilities,長期償債能力,資產負債率,產權比率,產權比率,=,負債總額,所有者權益總額,負債與總資本之比,負債與總資本之比,=,負債總額,資本總額,一般負債采用賬面價值，資本總額采用市場價值。,負債包括自發(fā)性的負債，由于這部分負債可以長期持有，從而在進行資產負債率分析時，可以將其扣除。,Interest Coverage Ratios,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù),=,固定費用保障倍數(shù),固定費用保障倍數(shù),=,Earning Before Fixed Charges and Taxes,Fixed Charges and Taxes,Interest Coverage Ratios (Cash basis),利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù),=,固定費用保障倍數(shù),固定費用保障倍數(shù),=,調整后的經營現(xiàn)金流量,Fixed Charges and Taxes,調整后的經營現(xiàn)金流量 =經營活動現(xiàn)金凈流量+固定費用+稅金支付,財務彈性分析,企業(yè)適應經濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力。,現(xiàn)金流量,支付現(xiàn)金需要,投資需求或承諾支付,現(xiàn)金滿足投資比率,=,近5年經營現(xiàn)金凈流入,近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和,第十二章 增長能力分析,發(fā)展能力指標,發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產經營的發(fā)展趨勢和發(fā)展水平。,資產,凈資產,收入,利潤,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,資產增長率,銷售增長率,資本積累率,利潤增長率,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,三年資本平均增長率,三年銷售平均增長率,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,技術投入比率,技術投入比率,=,當年技術轉讓費支出與研發(fā)投入,當年主營業(yè)務收入凈額,第十三章 綜合能力分析,財務比率分析 綜合分析,經濟關系 由于財務報表中具體細目的相互關系。比如：當企業(yè)的銷售收入增加時，應收賬款、存貨等流動資產的投資額相應增加。 財務比率內容的重疊 許多比率的重疊是因為其分子或分母完全相同，或者是因為一個指標是另一個指標的一部分。從而，當一個具體項目發(fā)生變化時，會引起一系列指標的同向變化。類似的，當某一指標是綜合指標時，它將受一些具體指標變化的影響。比如：總資產周轉率是個綜合指標，它將折射出應收賬款、存貨、固定資產周轉率的狀況。 財務比率是由其他指標組合而成 ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 總資產報酬率=銷售凈利率總資產周轉率,ROE的分解,杜邦分析法： 采用各種財務指標的內在聯(lián)系，對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行綜合系統(tǒng)分析的一種財務報表分析方法。由于這種方法被認為是杜邦公司首先采用，從而被稱為杜邦分析法。 杜邦體系認為股東權益報酬率是一個綜合性最強的財務分析指標，從而，杜邦分析法以股東權益報酬率為核心，對企業(yè)的盈利狀況、財務狀況和營運狀況進行分解剖析。,杜邦分析法體系,權益報酬率,Case,解析,確定分析指標與其影響因素之間的關系: 權益報酬率=銷售凈利率總資產周轉率權益乘數(shù) 根據(jù)分析指標的報告期數(shù)值與基期數(shù)值列出兩個關系式，或指標體系，確定分析對象： 2001年權益報酬率=7.20%1.112=15.98% 2002年權益報酬率=6.81%1.072.58=18.80% D =18.80% -15.98%=2.82% 連環(huán)順序替代，計算替代結果： N100= 6.81% 1.112=15.12% N110=