財務(wù)分析——比率分析-2.ppt

財務(wù)分析程序,財務(wù)分析信息搜集整理階段,戰(zhàn)略分析與會計分析階段,財務(wù)分析實施階段,財務(wù)分析綜合評價階段,明確財務(wù)分析目的,制訂財務(wù)分析計劃,搜集整理財務(wù)分析信息,企業(yè)戰(zhàn)略分析,財務(wù)報表會計分析,財務(wù)指標分析,基本因素分析,財務(wù)綜合分析與評價,財務(wù)預(yù)測與價值評估,財務(wù)分析報告,比率分析,將影響財務(wù)狀況的兩個關(guān)聯(lián)因素聯(lián)系起來，通過計算比率，反映他們之間的關(guān)系，借以評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的一種財務(wù)分析方法。,比率分析法的最大優(yōu)點： 能夠比較不同規(guī)模公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。,比率分析的局限,比率的變動可能僅僅被解釋為兩個相關(guān)因素之間變動； 很難綜合反映比率與計算它的財務(wù)報表的聯(lián)系； 比率給人們不保險的最終印象； 比率不能個人們財務(wù)報表關(guān)系的綜合觀點。,財務(wù)比率的四大類別,營運能力,償債能力,盈利能力,增長能力,需要注意的是： 財務(wù)比率的四大類別不是相互獨立的，因此進行財務(wù)比率分析時需要結(jié)合各類比率同時分析，而不能僅僅分析某一個單獨的指標。,財務(wù)比率分析,The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”.,第九章 盈利能力分析,盈利能力 （ Profitability analysis ）,盈利能力是指企業(yè)一定期間運用其所支配的經(jīng)濟資源，開展某種經(jīng)營活動，從中賺取利潤的能力。 投資者：股利分配能力和股價上升潛力； 債權(quán)人：企業(yè)償債能力最終取決于盈利能力； 經(jīng)營管理者：業(yè)績和履行受托責(zé)任的核心指標，決定企業(yè)的競爭力和未來發(fā)展。,一、盈利能力分析的目的,企業(yè)經(jīng)理人員,債權(quán)人,股東,利潤是企業(yè)償債的重要來源。 償債能力的強弱最終取決于企業(yè)的盈利能力。,反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。,股東的直接目的就是獲得更多的利潤。 因為股息與盈利能力相關(guān)；盈利能力增加還會使股票價格上升。,盈利能力 （ Profitability analysis ）,Return on investment,Return on Sales,The residual return to the firm per sales dollar.,The relationship between profits to the investment required to generate them.,Return on investment,總資產(chǎn)報酬率,權(quán)益報酬率,總資本報酬率,息稅前利潤=利潤總額+利息費用,Return on Sales,邊際貢獻率,營業(yè)收入毛利率,營業(yè)收入利潤率,Return on Sales,銷售息稅前利潤率,銷售收入利潤率,銷售收入利潤率,=,利潤總額,營業(yè)收入,銷售凈利率,Return on Sales,銷售成本率： 銷售成本和銷售收入之間的比例關(guān)系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企業(yè)可以通過控制銷售成本率提高企業(yè)的盈利能力。,獲取現(xiàn)金能力分析,經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。,營業(yè)收入,總資產(chǎn),凈營運資金,凈資產(chǎn),普通股股數(shù),*現(xiàn)金率,=,經(jīng)營現(xiàn)金凈流入,投入資源,收益質(zhì)量分析,報告收益與公司業(yè)績之間的相關(guān)性。,會計政策的選擇,會計政策的運用,穩(wěn)健,自由,收益與經(jīng)營風(fēng)險,風(fēng)險大,收益質(zhì)量分析指標,凈收益營運指數(shù),現(xiàn)金營運指數(shù),經(jīng)營所得現(xiàn)金 =經(jīng)營活動凈收益+非付現(xiàn)費用,二、盈利能力分析基礎(chǔ) （ Profitability analysis ）,資本經(jīng)營,圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理的核心。 追求資本盈利最大化。,資產(chǎn)經(jīng)營,把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進行管理。 追求資產(chǎn)的增值和資產(chǎn)盈利能力最大化。,商品經(jīng)營,圍繞產(chǎn)品生產(chǎn)進行經(jīng)營管理，包括供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)的管理及相應(yīng)的籌資與投資管理。 追求供產(chǎn)銷的銜接及商品盈利的最大化。,盈利能力分析的內(nèi)容,上市公司盈利能力分析,資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,商品經(jīng)營盈利能力分析,資本經(jīng)營盈利能力分析,第二節(jié) 資本經(jīng)營盈利能力分析,影響資本經(jīng)營盈利能力的因素,負債,所有者權(quán)益,+,資產(chǎn),息稅前利潤,-,利息費用,=,凈利潤,ROA,ROE,ROE=【ROA+（ROA-債務(wù)成本）*D/E】（1-所得稅率）,(,),（1-所得稅率）,Case,假設(shè)某公司的資產(chǎn)總額為600,000元： 其中： 400,000元是權(quán)益融資所得； 200,000元是債務(wù)融資資金。 企業(yè)的經(jīng)營狀況： 息稅前利潤為100,000元； 利息費用為20,000元； 稅率30%； 凈利潤為56,000元。 各投資者的回報率： 總資產(chǎn)報酬率（ROA）=16.67% 股東回報率=14% 利率=10%。,杠桿作用,投資者400,000元回報率為16.67%； 債務(wù)資金獲利16.67%，僅支付10%， 從而剩余（16.67 %-10%）*200,000元 總計 考慮所得稅的影響,66,680/400,000=16.67% 13,340/400,000=3.34% 80,020/400,000=20.01% 20.01%（1-30%）=14%,ROE=【ROA+（ROA-債務(wù)成本）*D/E】（1-所得稅稅率）,現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充,凈資產(chǎn)現(xiàn)金收回率,盈利現(xiàn)金比率,第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,總資產(chǎn)報酬率,息稅前利潤=利潤總額+利息費用,ROA的分解,ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 總資產(chǎn)報酬率=銷售息稅前利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =息稅前利潤/營業(yè)收入營業(yè)收入/平均總資產(chǎn) 從上述公式可以看到，企業(yè)整體盈利能力受到盈利能力和營運能力的影響。 若企業(yè)的盈利能力或營運能力較差，則會導(dǎo)致較差的整體盈利能力。,現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充,全部資產(chǎn)現(xiàn)金收回率,第四節(jié) 商品經(jīng)營盈利能力分析,收入利潤率,成本利潤率,Return on Sales,邊際貢獻率,營業(yè)收入毛利率,營業(yè)收入利潤率,Return on Sales,銷售息稅前利潤率,銷售收入利潤率,銷售收入利潤率,=,利潤總額,營業(yè)收入,銷售凈利率,總收入利潤率,Return on Sales,銷售成本率： 銷售成本和銷售收入之間的比例關(guān)系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企業(yè)可以通過控制銷售成本率提高企業(yè)的盈利能力。,成本利潤率分析,營業(yè)成本利潤率,營業(yè)費用利潤率,營業(yè)費用利潤率,=,營業(yè)利潤,營業(yè)費用,全部成本利潤率,全部成本費用總利潤率,=,利潤總額,營業(yè)費用+營業(yè)外支出,全部成本費用凈利潤率,=,凈利潤,營業(yè)費用+營業(yè)外支出,現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充,銷售獲現(xiàn)比率,第五章 上市公司盈利能力分析,每股收益 普通股權(quán)益報酬率 股利發(fā)放率 價格與收益比率分析 托賓Q指標分析 現(xiàn)金分配率指標分析 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標分析,一、每股收益,每股收益，股份有限公司的股東每持有一股普通股所能享有的企業(yè)利潤或需承擔(dān)的企業(yè)虧損。,基本每股收益,稀釋每股收益,衡量普通股的獲利水平，是投資者、債權(quán)人等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、并作出決策的一項重要的財務(wù)指標。,基本每股收益,基本每股收益,=,屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤,當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù),當(dāng)年凈利潤-優(yōu)先股股利,合并財務(wù)報表： 合并凈利潤-扣減少數(shù)股東損益,發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù) =期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股數(shù)已發(fā)行時間報告期時間-當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時間報告期時間,公司庫存股不屬于發(fā)行在外的普通股，且無權(quán)參與利潤分配，應(yīng)當(dāng)在計算分母時扣除。,例18-1,某公司2007年期初發(fā)行在外的普通股為10 000萬股；1月30日新發(fā)行普通股3 600萬股；12月1日回購普通股2 400萬股以備將來獎勵職工之用。該公司當(dāng)年度實現(xiàn)凈利潤為6 550萬元。 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) =10 00012/12+3 60011/12-2 4001/12 =13 100（萬股） 基本每股收益=6 550/13 100=0.5（元/股）,稀釋每股收益,概念 以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算而得的每股收益。,稀釋每股收益,潛在普通股 賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同。 可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證、股份期權(quán)。 稀釋性潛在普通股 假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。,潛在普通股并不都屬于稀釋性潛在普通股，只有那些轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，才屬于稀釋性潛在普通股。,稀釋每股收益的計算,分子調(diào)整 當(dāng)期已確認費用的稀釋性潛在普通股的利息。 稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用。 分母調(diào)整 計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)； 計算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加普通股的加權(quán)平均股數(shù)。,計算稀釋性潛在普通股時注意,以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換。 當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換普通股。 當(dāng)期被注銷或終止的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)按照當(dāng)期發(fā)行在外的時間加權(quán)平均計入稀釋性潛在普通股的加權(quán)平均數(shù)。 當(dāng)期被轉(zhuǎn)換或行權(quán)的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)自當(dāng)期期初至轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）的加權(quán)平均數(shù)計入稀釋性潛在普通股的加權(quán)平均數(shù)，從轉(zhuǎn)換日（或行權(quán)日）所轉(zhuǎn)換的普通股的加權(quán)平均數(shù)計入發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。,例18-2,某上市公司2008年歸屬于普通股股東的凈利潤為9 000萬元，期初發(fā)行在外普通股股數(shù)8 000萬股，年內(nèi)普通股股數(shù)未發(fā)生變化。2008年1月1日，公司按面值發(fā)行1 600萬元的三年期可轉(zhuǎn)換公司債券，債券每張面值100元，票面固定年利率為4，每年支付一次利息。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后滿12個月即可轉(zhuǎn)換為公司股票，每100元債券可轉(zhuǎn)換為10股面值為1元的普通股。債券利息不符合資本化條件，直接計入當(dāng)期損益，所得稅稅率為25%。,解答,假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負債和權(quán)益成份的分拆，且債券票面利率等于實際利率。 2008年度每股收益計算如下： 基本每股收益=9 0008 000=1.125（元/股） 假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的凈利潤=1 6004%（1-25%）=48（萬元） 假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的普通股股數(shù)=1 60010010=160（萬股） 增量股的每股收益=48160=0.3（元/股） 增量股的每股收益小于基本每股收益，可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。 稀釋每股收益=（9 000+48）（8 000+160）=1.11（元/股）,例18-4,某上市公司2008年度歸屬于普通股股東的凈利潤為2 000萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為5 000萬股，該普通股平均每股市場價格為6元。2008年1月1日，該公司對外發(fā)行600萬份認股權(quán)證，行權(quán)日為2009年3月1日，每份認股權(quán)證可以在行權(quán)日以4元的價格認購本公司1股新發(fā)行的股份。 基本每股收益=2 0005 000=0.4（元/股） 調(diào)整增加的普通股股數(shù)=600-60046=200（萬股） 稀釋每股收益=2 000（5 000+200）=0.38（元/股）,例18-5,某上市公司2008年度歸屬于普通股股東的凈利潤為800萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為2 000萬股。2008年4月1日該公司與股東簽訂一份遠期回購合同，承諾一年后以每股10元的價格回購其發(fā)行在外的200萬股普通股。假設(shè)，該普通股2008年4月至12月平均市場價格為8元。 基本每股收益=8002 000=0.4（元/股） 調(diào)整增加的普通股股數(shù)=200108-200=50（萬股） 稀釋每股收益=800（2 000+50912）=0.39（元/股）,每股收益,評價 該指標是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標。該指標越大，說明公司盈利能力越強，公司有較好的經(jīng)營和財務(wù)狀況； 該指標可以進行公司間的比較，以評價該公司的相對盈利能力； 可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢； 可以進行經(jīng)營實績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。 該指標存在的相關(guān)問題 每股收益不反映股票所含的風(fēng)險； 股票是一個“份額”的概念，由于不同股票的市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司間的比較； 每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策，也就是說每股收益并不能顯示投資者獲得投資報酬。,每股收益因素分析,每股收益 =普通股權(quán)益/流通股數(shù)（凈利潤-優(yōu)先股股息）/普通股權(quán)益平均額 =每股賬面價值普通股權(quán)益報酬率,二、普通股權(quán)益報酬率,普通股權(quán)益報酬率,三、股利發(fā)放率,股利支付率=每股股利/每股收益,股利支付率=價格收益比率股利報償率,四、價格與收益比率（市盈率）,公式 市盈率=每股市價/每股收益 評價 該指標越大，說明公司具有良好的發(fā)展前景，對投資者充滿吸引力； 市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險越??； 每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風(fēng)險越大。,市盈率,注意事項 不能用于不同行業(yè)公司的比較； 市盈率同時受股票價格和盈利狀況兩個指標影響； 股票價格受宏觀環(huán)境、市場環(huán)境等因素的影響； 盈利能力受到會計政策的影響； 當(dāng)每股收益很小或虧損時，由于市價不可能降為零，因而很高的市盈率往往不能說明任何問題。,五、托賓Q指標,公式 托賓Q是指企業(yè)公司的市場價值與其重置成本之比。通常用總資產(chǎn)賬面價值替代重置成本。 托賓Q值 =（股權(quán)市場價格+長、短期債務(wù)賬面價值合計）/總資產(chǎn)賬面價值 評價 該指標反映了股票市價是公司凈資產(chǎn)的倍數(shù)。一般講，該指標越大，說明公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況越好，投資者對公司的未來發(fā)展更有信心，市場對其具有良好評價，但蘊含了較大的潛在投資風(fēng)險。,市凈率,公式 市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn) 評價 該指標反映了股票市價是公司凈資產(chǎn)的倍數(shù)。一般講，該指標越大，說明公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況越好，投資者對公司的未來發(fā)展更有信心，市場對其具有良好評價，但蘊含了較大的潛在投資風(fēng)險。,六、現(xiàn)金分配率,公式 現(xiàn)金分配率=現(xiàn)金股利/經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量,七、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量,公式 每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/發(fā)行在外的普通股股數(shù) 評價 該指標反映企業(yè)進行資本支出和支付股利的能力。,每股凈資產(chǎn),公式 每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù) 評價 該指標越大，說明公司每股實際擁有的凈資產(chǎn)越大。,其他相關(guān)指標,每股股利 每股股利=用于分配普通股的現(xiàn)金股利總額/年末發(fā)行在外的普通股股數(shù) 股利支付率 股利支付率=每股股利/每股收益 留存收益率 留存收益率=當(dāng)期留存收益總額/當(dāng)期凈利總額 股利獲利率 股利獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價 股利保障倍數(shù) 股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入/每股現(xiàn)金股利,第十章 營運能力分析,營運能力 （Activity Analysis）,企業(yè)營運資產(chǎn)的效率和效益。,效率 資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率 和周轉(zhuǎn)速度。,效益 銷售收入和維持這一銷售收入的資產(chǎn)的關(guān)系。,營運能力 （Activity Analysis）,效率,效益,收入/平均資產(chǎn),周轉(zhuǎn)額/平均資產(chǎn),營運能力 （Activity Analysis）,盡管營運能力不能直接衡量企業(yè)的盈利能力和償債能力，但是這些指標是影響企業(yè)償債能力和盈利能力的重要因素。 可以利用營運能力比率預(yù)測企業(yè)的資本需求。,營運能力分析的內(nèi)容,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析,固定資產(chǎn)利用效果分析,總資產(chǎn)營運能力分析,第二節(jié) 總資產(chǎn)營運能力,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。,全部產(chǎn)品，包括完工產(chǎn)品產(chǎn)值、在產(chǎn)品產(chǎn)值、已售產(chǎn)品產(chǎn)值和庫存產(chǎn)品產(chǎn)值。,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重,=固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重,第三節(jié) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,一、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,=,營業(yè)收入,平均流動資產(chǎn),流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率,=,營業(yè)成本,平均流動資產(chǎn),流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動資產(chǎn)管理的效率。,二、存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)存貨管理的效率。,存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)會受會計選擇的影響。,反映企業(yè)對存貨的平均持有天數(shù),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,營業(yè)收入,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),反映企業(yè)的信用政策。,Length of Cash Cycle,生產(chǎn),銷售,回款,采購,應(yīng)付賬款,公司的經(jīng)營周期是從購買存貨起到產(chǎn)品銷售，收回貨款止所經(jīng)歷的時間。若企業(yè)在采購過程中運用應(yīng)付賬款，則應(yīng)遞減該經(jīng)營周期。 經(jīng)營周期越短企業(yè)經(jīng)營效率越高。,補充,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,營運資本周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)利用自發(fā)性負債的能力； 應(yīng)收賬款的收款時間和應(yīng)付賬款的付款時間之間的差異非常重要。,營運資本周轉(zhuǎn)率 （了解）,營運資本周轉(zhuǎn)率,營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù),短期借款、證券投資、超額現(xiàn)金應(yīng)當(dāng)排除在外。,Dell 的營運資本周轉(zhuǎn)期,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),企業(yè)投資所創(chuàng)造的銷售能力,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,需要注意： （1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受固定資產(chǎn)折舊的影響，也就是固定資產(chǎn)的購買時間的影響； （2）企業(yè)購置新的固定資產(chǎn)，會降低固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以通過使用當(dāng)前成本或重置成本計算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率解決由于更新固定資產(chǎn)而降低周轉(zhuǎn)率的情況； （3）融資租入、經(jīng)營租賃或者購買固定資產(chǎn)不同方式的獲得固定資產(chǎn)，會產(chǎn)生不同的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。,第十一章 償債能力分析,償債能力 （Coverage analysis）,長期償債能力 Long-term debt and Solvency Analysis,短期償債能力 Liquidity Analysis,短期償債能力,短期資金提供者（短期債權(quán)人）必須評估企業(yè)的短期償債能力。 企業(yè)的短期償債能力來自于兩個方面： 1、資產(chǎn)負債表日可用現(xiàn)金的金額； 2、企業(yè)的經(jīng)營循環(huán)過程中創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。,營運資本,流動資產(chǎn)： 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)付賬款,流動負債： 短期借款 應(yīng)付賬款,投資和債務(wù)極易受主觀的影響，從而使用該指標是需要注意。,營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債,短期償債能力,Short-term liquidity analysis compares the firms cash resources with its cash obligations. 分子：現(xiàn)金資源 分母：現(xiàn)金義務(wù),短期償債能力分析,分子,分母,Level,Flow,Current Assets 流動資產(chǎn),Current Liabilities 流動負債,Cash Flow from operations 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,Cash Outflow from operations 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,Level,流動比率,速動比率,現(xiàn)金比率,速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 =貨幣資金+交易性金融資產(chǎn),扣除了存貨和預(yù)付賬款,Level,其中：流動比率和速動比率假設(shè)所有的流動資產(chǎn)都能夠在需要時立刻變現(xiàn)。然而，企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)下，總是需要保持一定量的應(yīng)收賬款和存貨。從而，較差的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率會限制流動比率和速動比率的有效性。 從而上述比例強調(diào)的是安全邊際而不是預(yù)期的現(xiàn)金流。,Flow,經(jīng)營活動現(xiàn)金比率,經(jīng)營活動現(xiàn)金比率,=,Cash Flow from Operation Ratio,Cash Flow from Operation Ratio,=,Cash Flow from Operation,Current Liabilities,長期償債能力,資產(chǎn)負債率,產(chǎn)權(quán)比率,產(chǎn)權(quán)比率,=,負債總額,所有者權(quán)益總額,負債與總資本之比,負債與總資本之比,=,負債總額,資本總額,一般負債采用賬面價值，資本總額采用市場價值。,負債包括自發(fā)性的負債，由于這部分負債可以長期持有，從而在進行資產(chǎn)負債率分析時，可以將其扣除。,Interest Coverage Ratios,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù),=,固定費用保障倍數(shù),固定費用保障倍數(shù),=,Earning Before Fixed Charges and Taxes,Fixed Charges and Taxes,Interest Coverage Ratios (Cash basis),利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù),=,固定費用保障倍數(shù),固定費用保障倍數(shù),=,調(diào)整后的經(jīng)營現(xiàn)金流量,Fixed Charges and Taxes,調(diào)整后的經(jīng)營現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+固定費用+稅金支付,財務(wù)彈性分析,企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力。,現(xiàn)金流量,支付現(xiàn)金需要,投資需求或承諾支付,現(xiàn)金滿足投資比率,=,近5年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入,近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和,第十二章 增長能力分析,發(fā)展能力指標,發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展趨勢和發(fā)展水平。,資產(chǎn),凈資產(chǎn),收入,利潤,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,資產(chǎn)增長率,銷售增長率,資本積累率,利潤增長率,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,三年資本平均增長率,三年銷售平均增長率,企業(yè)發(fā)展能力比率分析,技術(shù)投入比率,技術(shù)投入比率,=,當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費支出與研發(fā)投入,當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入凈額,第十三章 綜合能力分析,財務(wù)比率分析 綜合分析,經(jīng)濟關(guān)系 由于財務(wù)報表中具體細目的相互關(guān)系。比如：當(dāng)企業(yè)的銷售收入增加時，應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)的投資額相應(yīng)增加。 財務(wù)比率內(nèi)容的重疊 許多比率的重疊是因為其分子或分母完全相同，或者是因為一個指標是另一個指標的一部分。從而，當(dāng)一個具體項目發(fā)生變化時，會引起一系列指標的同向變化。類似的，當(dāng)某一指標是綜合指標時，它將受一些具體指標變化的影響。比如：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是個綜合指標，它將折射出應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的狀況。 財務(wù)比率是由其他指標組合而成 ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 總資產(chǎn)報酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,ROE的分解,杜邦分析法： 采用各種財務(wù)指標的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合系統(tǒng)分析的一種財務(wù)報表分析方法。由于這種方法被認為是杜邦公司首先采用，從而被稱為杜邦分析法。 杜邦體系認為股東權(quán)益報酬率是一個綜合性最強的財務(wù)分析指標，從而，杜邦分析法以股東權(quán)益報酬率為核心，對企業(yè)的盈利狀況、財務(wù)狀況和營運狀況進行分解剖析。,杜邦分析法體系,權(quán)益報酬率,Case,解析,確定分析指標與其影響因素之間的關(guān)系: 權(quán)益報酬率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 根據(jù)分析指標的報告期數(shù)值與基期數(shù)值列出兩個關(guān)系式，或指標體系，確定分析對象： 2001年權(quán)益報酬率=7.20%1.112=15.98% 2002年權(quán)益報酬率=6.81%1.072.58=18.80% D =18.80% -15.98%=2.82% 連環(huán)順序替代，計算替代結(jié)果： N100= 6.81% 1.112=15.12% N110=