工商管理學(xué)畢業(yè)論文 (2).doc

北京交通大學(xué)畢業(yè)論文 工商管理畢業(yè)論文中文題目： 淺析我國(guó)私營(yíng)企業(yè)融資問題專 業(yè)： 工商管理摘 要本文以私營(yíng)企業(yè)的融資為研究對(duì)象，從金融體制和私營(yíng)企業(yè)行為兩個(gè)角度，分析和研究了私營(yíng)企業(yè)的融資渠道，并對(duì)進(jìn)一步改善私營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境和融資行為提出了自己的想法。通過本文的研究，達(dá)到兩個(gè)目的：一是對(duì)分析現(xiàn)有的私營(yíng)企業(yè)融資渠道的特征、障礙，從而揭示民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有融資行為的原因；二是尋求優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的方法。關(guān)鍵詞：私營(yíng)企業(yè)；優(yōu)化；融資渠道abstractin this paper, to private enterprises for financing the study, from the financial system and private enterprises of the two acts point of view, analysis and study of the financing channels for private enterprises and private enterprises to further improve the financing environment and financing acts of his own ideas. in this paper, through research, serves two purposes: first, the analysis of the existing financing channels for private enterprises of the characteristics of the obstacles to private enterprises so as to reveal the reasons for the current financial behavior; the second is to seek to optimize the financing channels for private enterprises.key words：private; optimized; financing channels目 錄引 言1第一章 導(dǎo) 論21.1問題的提出21.1.1私營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀21.1.2私營(yíng)企業(yè)融資中面臨的主要問題及其緊迫性21.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀31.3本文探討的主要問題及其方法4第二章 我國(guó)私營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析62.1項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀及問題62.2企業(yè)債券融資的現(xiàn)狀及問題62.3股權(quán)上市融資的現(xiàn)狀及問題72.3.1國(guó)內(nèi)上市82.3.2海外上市82.3.3股權(quán)上市融資存在的主要問題102.4國(guó)內(nèi)銀行貸款現(xiàn)狀及問題13第三章優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的對(duì)策建議163.1強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)在私營(yíng)企業(yè)融資中的主導(dǎo)作用163.1.1轉(zhuǎn)變銀行信貸中所有制歧視的傳統(tǒng)觀念163.1.2發(fā)展私營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)173.1.3完善企業(yè)信用擔(dān)保制度193.1.4積極發(fā)揮非銀行金融機(jī)構(gòu)輔助功能203.2拓展直接融資渠道213.2.1推動(dòng)私營(yíng)企業(yè)的股權(quán)與債權(quán)融資213.2.2大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金22結(jié)束語24參考文獻(xiàn)25致 謝2626淺析我國(guó)私營(yíng)企業(yè)融資問題引 言我國(guó)的私營(yíng)企業(yè)從無到有，逐漸發(fā)展壯大。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，私營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值在經(jīng)濟(jì)總量中己是四分天下有其三，甚至更高，成為當(dāng)?shù)氐呐蓬^兵和財(cái)政收入的頂梁柱。綜觀全國(guó)，凡是經(jīng)濟(jì)發(fā)展快的地方，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)尤其是個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也比較快；凡是私營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較緩慢的地方，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也較遲緩，私營(yíng)企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中正發(fā)揮著越來越重要的作用。但私營(yíng)企業(yè)發(fā)展中也不斷出現(xiàn)許多的問題，其融資就是其中較為突出的一個(gè)。改革開放以來，私營(yíng)企業(yè)已形成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)重要組成部分，具有自己鮮明的特點(diǎn)，有著和國(guó)有企業(yè)不同的發(fā)展背景和發(fā)展方式，同時(shí)在融資方面也具有自己的特點(diǎn)。私營(yíng)企業(yè)發(fā)展問題一直是我國(guó)改革開放以來理論界和實(shí)務(wù)界人士不斷研究、不斷實(shí)踐的一個(gè)課題。而融資問題是其中一個(gè)重點(diǎn)的研究領(lǐng)域。私營(yíng)企業(yè)的融資較多的受到國(guó)家宏觀政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，在經(jīng)濟(jì)改革中往往是最先受到?jīng)_擊的群體。私營(yíng)企業(yè)融資困難是一個(gè)普遍現(xiàn)象，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，通過研究本質(zhì)發(fā)掘優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的措施是本文的一個(gè)落腳點(diǎn)。第一章 導(dǎo) 論1.1問題的提出1.1.1私營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國(guó)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展源于20世紀(jì)80年代，改革開發(fā)后國(guó)家大力提倡個(gè)體戶的發(fā)展，后來慢慢允許私人辦工廠，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展起來。到90年代初，公有制開始改革，國(guó)家出臺(tái)的一系列政策措施也大大促進(jìn)了私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)過二十多年來發(fā)展，在困境中成長(zhǎng)起來的私營(yíng)企業(yè)正在中國(guó)大地開花結(jié)果，其強(qiáng)大的生命力正使其日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的亮點(diǎn)，其對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)也日益彰顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來私營(yíng)和外資企業(yè)年均為社會(huì)提供450多萬個(gè)就業(yè)崗位。自2006年以來，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)gdp增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已接近或超過國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)gdp的貢獻(xiàn)率。私營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中過程中自身也在不斷地完善，以適應(yīng)整合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境?，F(xiàn)代私營(yíng)企業(yè)已出現(xiàn)了五大轉(zhuǎn)變，即由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資本密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變；產(chǎn)權(quán)形態(tài)從私人獨(dú)資向資本社會(huì)化轉(zhuǎn)變；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模由小企業(yè)向大企業(yè)轉(zhuǎn)變；企業(yè)治理方式由所有者及其家族成員直接管理向現(xiàn)代企業(yè)制度的委托代理的治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)空間由本地向家鄉(xiāng)以外的地區(qū)轉(zhuǎn)移。隨著這些轉(zhuǎn)變的深化，私營(yíng)企業(yè)也將迎來更好的發(fā)展前景，但與此同時(shí)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展中仍面臨諸多問題，包括管理方式落后，企業(yè)決策呈現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)性，企業(yè)用人機(jī)制不健全等，而其中最關(guān)鍵的是融資問題。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局企業(yè)調(diào)查總隊(duì)最近對(duì)全國(guó)31個(gè)地區(qū)2434家私營(yíng)企業(yè)的專項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，有近1的企業(yè)25以上的流動(dòng)資金來自高利貸，有近2企業(yè)525的流動(dòng)資金來自高利貸。浙江省的一次私營(yíng)企業(yè)專項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，有45.7的企業(yè)認(rèn)為制約私營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的最主要障礙是融資困難，有66.4的企業(yè)認(rèn)為獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款很不容易。1.1.2私營(yíng)企業(yè)融資中面臨的主要問題及其緊迫性與私營(yíng)企業(yè)的快速發(fā)展極不協(xié)調(diào)的是，它們只占用了我國(guó)資金資源極小的一部分。大部分私營(yíng)企業(yè)發(fā)展中的資金缺口都要靠自我積累，采用一種“滾雪球”的方式。金融機(jī)構(gòu)對(duì)私營(yíng)企業(yè)的貸款比例雖然有逐年遞增的趨勢(shì)，但與私營(yíng)企業(yè)整體資金需求量的遞增速度來說是不足夠的；在企業(yè)債券融資和股票融資方面，私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展也受到許多因素的限制。種種現(xiàn)象表明，融資困難己經(jīng)成為制約我國(guó)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。只有解決了私營(yíng)企業(yè)在融資方面的問題，制約私營(yíng)企業(yè)發(fā)展的瓶頸才會(huì)消失，私營(yíng)企業(yè)才能快速、健康地發(fā)展。1.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀中國(guó)改革基金會(huì)資助的“民營(yíng)企業(yè)融資渠道拓展研究”課題組張承惠等認(rèn)為：在新的形勢(shì)之下，民營(yíng)企業(yè)融資難開始表現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)，表現(xiàn)為：第一，短期資金融通難度降低但長(zhǎng)期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏；第二，大企業(yè)融資困難得到緩解但中小企業(yè)融資仍十分困難；第三，大中城市資金充裕但縣及以下地域資金缺乏；第四，所有制差別正在縮小但依然存在。總的來看，盡管目前社會(huì)資金相對(duì)充裕，但無論是正式間接融資體系還是資本市場(chǎng)，都未能對(duì)私營(yíng)企業(yè)提供足夠的資金供給。由于目前許多私營(yíng)企業(yè)已經(jīng)步入了規(guī)范、快速發(fā)展的道路，一些企業(yè)在完成了原始積累之后正面臨第二次創(chuàng)業(yè)，還有大量起點(diǎn)高、技術(shù)含量高的高科技私營(yíng)企業(yè)正處于創(chuàng)業(yè)時(shí)期，這些企業(yè)對(duì)資金的需求也進(jìn)入到更加迫切的階段。如果融資難的問題繼續(xù)得不到解決，不僅會(huì)給私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來不利影響，而且會(huì)進(jìn)一步加劇正式金融體系之外的融資活動(dòng)，影響到經(jīng)濟(jì)體制的健康運(yùn)行。而這其中的癥結(jié)就是制度障礙。回顧私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程，我們可以感受到政府的無奈。在某種程度上，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)是在公有經(jīng)濟(jì)遭遇就業(yè)與財(cái)政雙重壓力的情況下被迫接納其發(fā)展的。但是在私營(yíng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的同時(shí)，以公有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的融資體制并未做好相應(yīng)的準(zhǔn)備，這種制度轉(zhuǎn)變的遲滯和不配套，是造成私營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難的根本原因。從我國(guó)融資體系的現(xiàn)狀來看，制度障礙突出表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：（1）資本市場(chǎng)缺乏層次。市場(chǎng)的核心是交易，交易因商品、交易額、交易者、交易方式的不同分成不同的層次，市場(chǎng)因而需要多層化。資本市場(chǎng)作為經(jīng)營(yíng)資本的專門市場(chǎng)，面對(duì)差別很大的企業(yè)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益持有不同心態(tài)的眾多投資者，也應(yīng)該具有多個(gè)層次。以美國(guó)為例，其資本市場(chǎng)至少包含全國(guó)性證交所、地方證交所、第三市場(chǎng)(上市股票的場(chǎng)外交易)、第四市場(chǎng)(大機(jī)構(gòu)和投資家之間直接交易)、納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)、納斯達(dá)克小型市場(chǎng)、otcbb市場(chǎng)(小額股票掛牌系統(tǒng))等多個(gè)層次，其中后三個(gè)層次的市場(chǎng)是專門為中小企業(yè)的資本交易提供服務(wù)的，入市標(biāo)準(zhǔn)也逐層降低，在最低層的粉紅單市場(chǎng)，企業(yè)原則上不需要任何條件即可上市。在一定意義上，正是由于具有多層次的市場(chǎng)體系，才使得美國(guó)的資本市場(chǎng)能夠在世界上保持最大的規(guī)模、最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和最高的市場(chǎng)效率。從我國(guó)情況來看，為了控制金融風(fēng)險(xiǎn)，政府近年來已將證券交易嚴(yán)格控制在證券交易所范圍之內(nèi)，其余的場(chǎng)外交易基本上均屬于非法交易，以致形成了資本市場(chǎng)幾乎只有交易所一個(gè)層次的獨(dú)有景觀。這種畸形市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使資本市場(chǎng)產(chǎn)生了難以發(fā)揮資本市場(chǎng)機(jī)制，難以提高資本市場(chǎng)的集中度，也不利于降低資本市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。（2）缺乏豐富的交易工具。近年來，由于我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境所限制，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)偏差，股票現(xiàn)貨、基金成為資本市場(chǎng)主要的投資工具。由于交易品種過于稀少，相對(duì)充裕的社會(huì)資金只能面對(duì)極其有限的投資渠道，使得儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道嚴(yán)重阻塞，同時(shí)大量需要資金的企業(yè)也無法利用資本市場(chǎng)以適合自己的方式籌集資金。在經(jīng)濟(jì)全球化和加入世貿(mào)組織的大背景之下，我國(guó)傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)界限正在淡化，有關(guān)金融管制也已經(jīng)松動(dòng)，保險(xiǎn)資金被允許入市、機(jī)構(gòu)投資者種類和數(shù)量不斷增加。種種跡象表明，我國(guó)的資本市場(chǎng)正面臨一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。因此，該課題組提出了完善間接融資體系，大力發(fā)展地方性民營(yíng)中小商業(yè)銀行；建立多層次的、專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小資本市場(chǎng)體系；積極發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期票據(jù)市場(chǎng)，豐富資本市場(chǎng)的交易品種等政策建議。1.3本文探討的主要問題及其方法私營(yíng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金需要與傳統(tǒng)融資途徑萎縮之間的矛盾，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越嚴(yán)重。私營(yíng)企業(yè)的資金需要量越來越大，突出表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，大量勞動(dòng)密集型企業(yè)向資本密集型企業(yè)轉(zhuǎn)移需要資金支持。二是技術(shù)升級(jí)，許多私營(yíng)企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新，購(gòu)買或使用專利技術(shù)的資金需要量越來越大。三是產(chǎn)品更新?lián)Q代，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張帶來機(jī)械設(shè)備、廠房、車間、倉(cāng)庫(kù)等固定資產(chǎn)投資增加。四是資本營(yíng)運(yùn)，一些私營(yíng)企業(yè)從事并購(gòu)，向集團(tuán)化、規(guī)?；较虬l(fā)展需要巨大的資金支持。五是大量中小型私營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要資金投入，然而傳統(tǒng)的融資途徑卻日益萎縮。表1是對(duì)溫州257位私營(yíng)企業(yè)主的資金需求調(diào)查表。（n=257家企業(yè)）年銷售額企業(yè)家數(shù)非常需要資金需要資金不需要資金不知道100萬元以下100萬500萬元500萬1000萬元1000萬元以上26家107家78家46家31%（8家）55%（59家）50%（39家）43%（20家）65%（17家）38%（41家）41%（32家）48%（22家）4%（1家）4%（4家）5%（4家）2%（1家）03%（3家）4%（3家）7%（3家）資料來源：劉曼路，民間金融與中小企業(yè)發(fā)展：對(duì)溫州的實(shí)證分析，經(jīng)濟(jì)研究，2006（10）。從表中我們可以看出，無論企業(yè)的規(guī)模如何，私營(yíng)企業(yè)均有較為強(qiáng)烈的資金需求，“非常需要資金”和“需要資金”的企業(yè)所占所處規(guī)模段樣本的比例在90%以上；其次，表現(xiàn)出最為強(qiáng)烈的資金需求欲望的是規(guī)模居中的企業(yè)，規(guī)模處于100-500萬元(包括500萬元)的企業(yè)有55%“非常需要資金”，其比例也是在四個(gè)規(guī)模段中最高的，處于500-1000萬元(包括1000萬元)規(guī)模段的企業(yè)也有50%表示“非常需要資金”?？梢?，私營(yíng)企業(yè)有強(qiáng)烈的融資需求。針對(duì)私營(yíng)企業(yè)融資的新特點(diǎn)，本文擬從金融體制和私營(yíng)企業(yè)行為兩個(gè)角度分析和研究了私營(yíng)企業(yè)的融資渠道以及進(jìn)一步改善私營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境和融資行為的思路。通過本文的研究，達(dá)到兩個(gè)目的：一是對(duì)分析現(xiàn)有的私營(yíng)企業(yè)融資渠道的特征、障礙，從而揭示私營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有融資行為的原因；二是尋求優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的方法。分析中主要將采用唯物辯證法和統(tǒng)計(jì)實(shí)證的方法進(jìn)行分析研究，具體是規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合，歷史分析與邏輯歸納相結(jié)合的方法。以分析私營(yíng)企業(yè)融資的特點(diǎn)為起點(diǎn)，研究私營(yíng)企業(yè)各種融資渠道的現(xiàn)狀、特點(diǎn)、存在的問題等，進(jìn)而分析私營(yíng)企業(yè)各種融資渠道的障礙，提出優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的措施。第二章 我國(guó)私營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析我國(guó)企業(yè)融資現(xiàn)有渠道一般主要包括項(xiàng)目融資、企業(yè)債券融資、股權(quán)上市融資、國(guó)內(nèi)銀行貸款等。21項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀及問題項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。它具備以下性質(zhì)：第一，債權(quán)人對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)；第二，不需要境內(nèi)機(jī)構(gòu)以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押、質(zhì)押或者償債；第三，不需要境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供任何形式的融資擔(dān)保。項(xiàng)目融資主要包括bot（build-operate-transfer，建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）、abs（asset-backed securitization，資產(chǎn)擔(dān)保證券化）、tot（transfer-operate-transfer，轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）、產(chǎn)品支付、融資租賃等。項(xiàng)目融資方式在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家已有幾十年甚至百余年歷史，十年前才引入我國(guó)，相對(duì)于我國(guó)傳統(tǒng)的融資方式而言，是一種新的融資方式。項(xiàng)目融資的渠道主要通過商業(yè)銀行貸款、世界各地財(cái)團(tuán)的借貸、產(chǎn)權(quán)資本等方式籌集。私營(yíng)企業(yè)一般情況下都利用bot方式，不僅可以投資進(jìn)入一些收益穩(wěn)定的項(xiàng)目，而且這些項(xiàng)目有政府的參與，融資比較容易。私營(yíng)企業(yè)只要可以拿到較好的項(xiàng)目，采用bot方式，以較少資金融到較多的資金，控制較大的資產(chǎn)，并以資產(chǎn)的未來收益償還本金。2.2企業(yè)債券融資的現(xiàn)狀及問題債券融資是指企業(yè)按照一定的利率，發(fā)行一定期限的債券，到期還本付息進(jìn)行融資的行為。改革開放以來，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)取得了較快的發(fā)展。在發(fā)行品種上，按發(fā)行主體分：有中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、國(guó)家投資債券、國(guó)家投資公司債券、地方投資公司債券、住房建設(shè)債券、內(nèi)部債券等。后5種債券品種從1994年開始取消，現(xiàn)在也不再進(jìn)行中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券品種的劃分。1998年以前發(fā)行的債券基本上都是零息債券，在此以后發(fā)行的且期限在5年以上的債券基本都是附息債券。按期限長(zhǎng)短分：有長(zhǎng)期債券、中期債券、短期債券三種。目前我國(guó)發(fā)行企業(yè)債券最短期限為1年，最長(zhǎng)期限為10年。目前，我國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行資格確定依舊采用帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的審批制度。除非有特殊情況，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院對(duì)于發(fā)債額度的審批是“一年批一次，一次批一年”。在這種體制下，企業(yè)要想發(fā)債，首先要從行業(yè)主管部門那里拿到重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的批文，以證明自己的資金投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略；其次是向國(guó)家計(jì)委申報(bào)這個(gè)項(xiàng)目缺多少錢，如果是地方企業(yè)的話，還要先得到省一級(jí)計(jì)委的認(rèn)可。做完這些工作，企業(yè)就只能坐在家里耐心地等待。事實(shí)上，私營(yíng)企業(yè)只有與行業(yè)主管部門建立起頻繁密切的聯(lián)系，才有可能獲知有關(guān)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的信息。而大部分私營(yíng)企業(yè)甚至連應(yīng)該從哪里獲得信息都不知道。所以，不改變目前企業(yè)債券的發(fā)行審批制度和目前的企業(yè)債券管理?xiàng)l例，私營(yíng)企業(yè)要想利用發(fā)債來融資可謂艱難，而私營(yíng)企業(yè)想要采用此種融資渠道，更是難上加難。我國(guó)對(duì)債券投資者的保護(hù)法規(guī)仍有不是很健全，也影響私營(yíng)企業(yè)的債券融資。公司債券投資期限較長(zhǎng)，債券價(jià)格一般波動(dòng)不大，與股票投資相比，債券投資是一種低回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)的投資，債券投資者以獲得穩(wěn)定利息收入為目的。然而，一旦發(fā)生債券發(fā)行主體無法償清債務(wù)而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況，債券投資者則本息全無。為此，發(fā)達(dá)國(guó)家的法律為保護(hù)(債券)投資者的權(quán)益做出了嚴(yán)格的規(guī)定，對(duì)強(qiáng)制性信息披露和禁止內(nèi)部交易都有詳細(xì)說明。例如，我國(guó)企業(yè)債券管理?xiàng)l例對(duì)于債券發(fā)行主體的破產(chǎn)沒有說明；中華人民共和國(guó)破產(chǎn)法對(duì)于國(guó)有企業(yè)和公用企業(yè)的破產(chǎn)有諸多規(guī)定，但對(duì)于債券發(fā)行主體的破產(chǎn)也無說明，這造成了債券發(fā)行主體破產(chǎn)無法可依的狀況。由于私營(yíng)企業(yè)的特殊發(fā)展歷史，決定了當(dāng)前它不可能擁有非常高的信用等級(jí)，沒有對(duì)發(fā)行債券主體破產(chǎn)的法律根據(jù)，企業(yè)債券的投資者就沒有利益的法律保障，從而一般的私營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券就不可能有很大的市場(chǎng)。另外，債券擔(dān)保也是橫在私營(yíng)企業(yè)面前的一大難題。私營(yíng)企業(yè)由于自身規(guī)模的限制，發(fā)行企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)太大。國(guó)家計(jì)委曾明確對(duì)企業(yè)債的發(fā)行提出了擔(dān)保要求，并規(guī)定：“如發(fā)行人不能全部?jī)陡秱鞠?，保證人應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，將兌付資金劃入企業(yè)債券登記機(jī)構(gòu)或主承銷人指定的賬戶”。簡(jiǎn)單地說，就是債券一旦出了問題，擔(dān)保人要替發(fā)行主體還錢。而我國(guó)目前的資本市場(chǎng)仍然處在發(fā)展初期，商業(yè)信用體系的約束力還非常弱，私營(yíng)企業(yè)到哪里去尋找綜合實(shí)力和信用等級(jí)都優(yōu)于自己的擔(dān)保主體，有相當(dāng)難度。而合適的擔(dān)保主體由于這種連帶責(zé)任，是否愿意為私營(yíng)企業(yè)發(fā)企業(yè)債擔(dān)保又是一個(gè)問題。2.3股權(quán)上市融資的現(xiàn)狀及問題股權(quán)融資是指企業(yè)通過發(fā)行股票，籌措企業(yè)發(fā)展所需資金的一種融資方式。具體而言又包括國(guó)內(nèi)發(fā)行新股上市，國(guó)外發(fā)行新股上市，買殼上市等。2.3.1國(guó)內(nèi)上市私營(yíng)企業(yè)并不是很早就涉足股票市場(chǎng)，早期受到觀念、上市額度等因素的限制，只有極少數(shù)私營(yíng)企業(yè)中的幸運(yùn)兒能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)?？偟膩碚f，私營(yíng)企業(yè)上市在我國(guó)屬于起步晚發(fā)展快。我國(guó)私營(yíng)企業(yè)上市由1993年的3家，到1997年的10家，再到2002年的151家，截至2007年12月31日，中國(guó)私營(yíng)企業(yè)上市公司數(shù)量已達(dá)410家，據(jù)專家稱2008年將是中國(guó)私營(yíng)企業(yè)上市年。從1992年第一家私營(yíng)企業(yè)沙河股份進(jìn)入股票市場(chǎng)(由于其原有第一大股東華源電子科技有限公司己將所持股份轉(zhuǎn)讓，所以該公司不包括在我們的統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi))，揭開了私營(yíng)企業(yè)上市的序幕。1997年以后，私營(yíng)企業(yè)上市數(shù)量增加。1998年3月，民營(yíng)企業(yè)新希望(000876)完成股份制改造上市，標(biāo)志著私營(yíng)企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的道路有了突破性進(jìn)展。1999年浙大海納股份上市，自然人首次出現(xiàn)在發(fā)起人當(dāng)中，4名自然人“發(fā)起人”股東共占了2%的股份，2000年12月19日，民生銀行作為我國(guó)首家主要由民營(yíng)企業(yè)入股的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行正式上市，隨著資本市場(chǎng)的逐步開放和國(guó)家扶持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展政策的不斷出臺(tái)，2007年以后民營(yíng)企業(yè)直接上市和買殼上市達(dá)到了前所未有的高峰。我也期望看到我國(guó)在未來的幾年內(nèi)更多的私營(yíng)企業(yè)能夠上市，順利實(shí)現(xiàn)融資，以便走得更遠(yuǎn)。但是上市的門檻還是很嚴(yán)格的，導(dǎo)致更多地中小型私營(yíng)企業(yè)被拒在融資的大門外。2.3.2海外上市海外上市是指注冊(cè)在中國(guó)境內(nèi)的公司，依照某一外國(guó)（或地區(qū)）證券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，在該國(guó)（或地區(qū)）發(fā)行股票等并上市交易的方式。目前，中國(guó)企業(yè)海外上市的股市包括香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、美國(guó)紐約證券交易所、全美證券交易所、美國(guó)nasdaq股市、opet、電子交易市場(chǎng)、新加坡sesdaq市場(chǎng)、倫敦股市、德國(guó)法蘭克福股市等等，最主要的是美國(guó)和香港市場(chǎng)。私營(yíng)企業(yè)在選擇海外上市地點(diǎn)時(shí)可以主要參考以下幾個(gè)因素：國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外市場(chǎng)上市時(shí)可獲得市盈率的高低，二級(jí)市場(chǎng)股票交投活躍程度和升幅，上市成本和上市后的維持成本，企業(yè)管理層對(duì)于海外市場(chǎng)及其背景的認(rèn)識(shí)、熟悉程度，市場(chǎng)規(guī)模，市場(chǎng)流通性以及平均發(fā)行量和發(fā)行市盈率。根據(jù)對(duì)世界主要股票市場(chǎng)的運(yùn)行特征、上市要求和市場(chǎng)條件的綜合比較和分析，可以得出一些基本看法：規(guī)模較大，國(guó)際知名度較高的企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇美國(guó)、倫敦股票市場(chǎng)上市，以充分利用這兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)；規(guī)模較小，以工程、資源為主的公司在澳大利亞市場(chǎng)上市是較好的選擇;中等規(guī)模、市場(chǎng)集中在國(guó)內(nèi)的企業(yè)，可考慮在香港市場(chǎng)上市，因?yàn)橄愀叟c內(nèi)地聯(lián)系日益緊密，在投資者理解這些公司方面比較容易；產(chǎn)品主要在國(guó)際市場(chǎng)，中小規(guī)模、運(yùn)作規(guī)范的企業(yè)可考慮在新加坡上市，以充分利用該市場(chǎng)的各種優(yōu)勢(shì)；日本市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，適應(yīng)規(guī)模較大，與日本企業(yè)或市場(chǎng)有密切聯(lián)系的公司可考慮在日本上市；規(guī)模小，知名度高的高科技企業(yè)可以考慮選擇nasdaq上市，這樣可以充分利用美國(guó)投資者對(duì)高科技的青睞融資；規(guī)模小，知名度高，市場(chǎng)主要集中在大中華圈的私營(yíng)企業(yè)、高科技企業(yè)，選擇在香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市較佳;規(guī)模不大，致力于開拓國(guó)際市場(chǎng)特別是歐洲市場(chǎng)的企業(yè)，歐洲的easdaq和aim也是可以考慮的對(duì)象。當(dāng)然，這些看法并不是一成不變的，而應(yīng)隨著有關(guān)市場(chǎng)情況的變化，企業(yè)條件的變化而進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。我國(guó)私營(yíng)企業(yè)海外上市的方式主要有以下幾種：海外直接上市。除了可以采取國(guó)內(nèi)注冊(cè)公司直接海外上市以外，還可以采取下列方式達(dá)到海外直接上市目的：在海外注冊(cè)一家投資公司，投資控股國(guó)內(nèi)的中國(guó)企業(yè)，然后控股公司在海外交易所申請(qǐng)上市，所籌資金投回到控股之中國(guó)企業(yè)，從而達(dá)到中國(guó)企業(yè)間接海外上市的目的(海外證券交易所要求申請(qǐng)采取這種方式發(fā)行股票的私營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)其外匯來源提供合理的解釋)，如紅籌股上市。海外二次上市。即一家企業(yè)在一家證券交易所(往往是母國(guó)的證券交易所)上市后，該股票同時(shí)以增量或存量的方式在另外一家證券交易所上市交易。增量方式，即一家企業(yè)通過增資發(fā)行代表母國(guó)的存托憑證的形式于海外交易所申請(qǐng)上市。存量方式，則是采取介紹的方式上市，也即其已發(fā)行證券毋須做任何銷售安排而在海外交易所申請(qǐng)上市的方式。這種方式假定該證券已有相等數(shù)量為廣泛的社會(huì)公眾所持有，故可預(yù)測(cè)其在二次上市后會(huì)有足夠的流通量。海外買殼上市。買殼上市是指中國(guó)企業(yè)憑借收購(gòu)海外上市公司的控制性權(quán)益與主要股權(quán)，取得上市公司的實(shí)際管理權(quán)，注入國(guó)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)購(gòu)買上市的目的。買殼上市至少可以有兩個(gè)作用：一是中國(guó)企業(yè)利用買殼上市方式，可以即期或短期內(nèi)注入國(guó)內(nèi)企業(yè)于被收購(gòu)公司，實(shí)現(xiàn)收購(gòu)上市的目的；二是可以避免海外證券交易所上市規(guī)則中對(duì)新申請(qǐng)人身份的限制，節(jié)省時(shí)間，盡快上市。我國(guó)企業(yè)曾經(jīng)多次在香港以買殼方式成功上市。我國(guó)企業(yè)漢楓集團(tuán)以買殼方式首家獲得在加拿大成功上市的私營(yíng)企業(yè)，開拓了我國(guó)私營(yíng)企業(yè)在加拿大成功上市的先例。以投資基金的形式間接上市。利用投資基金的形式實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)在海外的間接上市，即通過設(shè)立中外合資的基金管理公司，然后在海外募集設(shè)立國(guó)家基金，且申請(qǐng)?jiān)诤Ｍ馍鲜?，所籌資金適度分散投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)也能利用投資基金的集資功能，實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)在海外的間接上市。私營(yíng)企業(yè)在海外市場(chǎng)上市，除可突破制約企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，特別是突破外匯資金不足的瓶頸；還可以得到兩方面國(guó)內(nèi)無法獲得的幫助，一方面是真正實(shí)現(xiàn)規(guī)范與科學(xué)管理，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，率先按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的公司在即將到來的競(jìng)爭(zhēng)中將更有實(shí)力。另一方面海外上市可以提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的知名度，為企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。在私營(yíng)企業(yè)選擇海外上市的時(shí)候，需要挑選適合企業(yè)自身?xiàng)l件的海外上市地點(diǎn)，這是企業(yè)成功在海外上市的重要因素，根據(jù)對(duì)世界主要股票市場(chǎng)的運(yùn)行特征、上市要求和市場(chǎng)條件的綜合比較和分析，可以得出一些基本看法：規(guī)模較大，國(guó)際知名度較高的企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇美國(guó)、倫敦股票市場(chǎng)上市，以充分利用這兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)；規(guī)模較小，以工程、資源為主的公司在澳大利亞市場(chǎng)上市是較好的選擇；中等規(guī)模、市場(chǎng)集中在國(guó)內(nèi)的企業(yè)，可考慮在香港市場(chǎng)上市，因?yàn)橄愀叟c內(nèi)地聯(lián)系日益緊密，在投資者理解這些公司方面比較容易;產(chǎn)品主要在國(guó)際市場(chǎng)，中小規(guī)模、運(yùn)作規(guī)范的企業(yè)可考慮在新加坡上市，以充分利用該市場(chǎng)的各種優(yōu)勢(shì)；日本市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，適應(yīng)規(guī)模較大，與日本企業(yè)或市場(chǎng)有密切聯(lián)系的公司可考慮在日本上市；規(guī)模小，知名度高的高科技企業(yè)可以考慮選擇nasdaq上市，這樣可以充分利用美國(guó)投資者對(duì)高科技的青睞融資；規(guī)模小，知名度高，市場(chǎng)主要集中在大中華圈的民營(yíng)企業(yè)、高科技企業(yè)，選擇在香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市較佳；規(guī)模不大，致力于開拓國(guó)際市場(chǎng)特別是歐洲市場(chǎng)的企業(yè)，歐洲的easdaq和aim也是可以考慮的對(duì)象。當(dāng)然，市場(chǎng)是隨時(shí)變化的，企業(yè)的融資渠道應(yīng)隨著有關(guān)市場(chǎng)情況的變化，企業(yè)條件的變化而進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。2.3.3股權(quán)上市融資存在的主要問題（1）私營(yíng)企業(yè)上市仍然面臨著政策上的障礙。目前股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，但并不意味著完全實(shí)施國(guó)際通行意義上的核準(zhǔn)制，限于現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)的政策任務(wù)和規(guī)模尚小、難以承受大規(guī)模擴(kuò)容沖擊等特征，我國(guó)在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間在股票發(fā)行上只能實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)控制和規(guī)?？刂葡嘟Y(jié)合的核準(zhǔn)制。公司法規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)上市必須己經(jīng)連續(xù)三年盈利，上市公司所流通股本應(yīng)該在5000萬元以上，按其最低比例25計(jì)算，總股本要達(dá)到2億元左右，而且目前國(guó)家鼓勵(lì)大中型企業(yè)上市，限制規(guī)模較小的企業(yè)上市。而大部分的私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模都較小，產(chǎn)業(yè)層次較低，與國(guó)家規(guī)定的企業(yè)上市規(guī)模和優(yōu)先產(chǎn)業(yè)有一定的距離。這客觀上加大了私營(yíng)企業(yè)上市融資的困難。這種規(guī)模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市場(chǎng)價(jià)位的不合理，使得符合條件但規(guī)模較小的私營(yíng)企業(yè)無法上市。因此，許多高成長(zhǎng)性的私營(yíng)企業(yè)只能到境外證券市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板上市，但創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率偏低，融資成本較高，加大了企業(yè)籌資成本。（2）資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和層次單一化的缺陷，使得私企上市融資缺乏支撐平臺(tái)。私營(yíng)企業(yè)上市融資難的一個(gè)重要原因是，資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新長(zhǎng)期處于滯后狀態(tài)，股票市場(chǎng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分私營(yíng)企業(yè)拒絕在直接融資市場(chǎng)之外，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏相應(yīng)的一個(gè)完整、合理的資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)體系支撐?？梢哉f，資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)存在的單一化缺陷是抑制私營(yíng)企業(yè)發(fā)展、導(dǎo)致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實(shí)現(xiàn)順利耦合的體制性因素。同樣海外證券市場(chǎng)認(rèn)知中國(guó)私營(yíng)企業(yè)的支撐體系很不完備，也制約了私營(yíng)企業(yè)到海外上市。（3）b股市場(chǎng)有限的融資能力。我國(guó)b股市場(chǎng)是在這樣特定的環(huán)境下和特定性的目的要求下創(chuàng)立的，從而決定了b股市場(chǎng)必定有其特殊的市場(chǎng)功能及作用。b股市場(chǎng)特別的功能在于有效解決了非完全開放經(jīng)濟(jì)條件下的資本進(jìn)出機(jī)制性問題，它既為國(guó)際資本尤其是投機(jī)資本對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能造成的負(fù)面影響培育了良好的監(jiān)管機(jī)制，又為境內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化形成了緩沖與對(duì)接的機(jī)制。b股市場(chǎng)制度本身是造成b股市場(chǎng)長(zhǎng)期疲軟的一個(gè)重要原因。從b股歷史市場(chǎng)功能上看，管理層對(duì)b股市場(chǎng)的定位是“開辟引進(jìn)外資的渠道”，其出發(fā)點(diǎn)是在人民幣不能自由兌換的條件下吸引境外資金的特定市場(chǎng)安排，這種市場(chǎng)定位帶有濃厚的過渡性色彩，而且越來越強(qiáng)烈地受到海外上市融資方式的沖擊。海外上市融資渠道的多樣化擠占了b股市場(chǎng)的生存空間，使b股市場(chǎng)的籌資功能下降。紅籌股公司大都是各地政府或部委在香港的“窗口”公司，雄厚的政府背景及不斷的資金輸人賦予其很大的想象空間。h股公司是以國(guó)企為主體，由于國(guó)企的主力地位以及政策方面的扶持，h股市場(chǎng)成為國(guó)企籌集外資的主要場(chǎng)所，受到市場(chǎng)關(guān)注。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位于高新技術(shù)企業(yè)。而b股市場(chǎng)沒有一個(gè)明確的優(yōu)勢(shì)，上市主體的多元化使得b股市場(chǎng)無法形成一定的市場(chǎng)概念，從而影響了市場(chǎng)籌資功能的正常發(fā)揮。那么相應(yīng)的，私營(yíng)企業(yè)在b股市場(chǎng)上的融資能力也是有限的。（4）購(gòu)并市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，買殼上市操作難度大。私營(yíng)企業(yè)直接上市存在著某些政策和法規(guī)上的障礙，在實(shí)際實(shí)行購(gòu)并、買殼上市等間接上市的操作中也至少面臨著三大難題：出讓方股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，收購(gòu)方不易獲取控股權(quán)地位；二是收購(gòu)方資金實(shí)力有限，難以承受過大的收購(gòu)成本；三是國(guó)內(nèi)購(gòu)并市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，購(gòu)并交易難以及時(shí)、有效完成。因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)長(zhǎng)期以來一直堅(jiān)持把為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)作為首要任務(wù)，所以，私營(yíng)企業(yè)想在主板直接上市還是有一定的困難，故大多數(shù)私營(yíng)企業(yè)主要采取買殼上市的方式進(jìn)入股票市場(chǎng)。分析其原因，主要是受到當(dāng)前股票市場(chǎng)制度框架的影響，我國(guó)股票存在流通股和非流通股兩塊，企業(yè)買殼上市的主要方式是場(chǎng)外收購(gòu)或稱非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，一般是在其每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上加一個(gè)溢價(jià)，但是融資則是參考二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，實(shí)際上就形成了低價(jià)買殼、高價(jià)融資的框架，再加上國(guó)有資本從多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)撤退的宏觀經(jīng)濟(jì)背景的存在，這些因素都加大了私營(yíng)企業(yè)買殼上市的動(dòng)力。這也使私營(yíng)企業(yè)買殼上市后的資本操作動(dòng)機(jī)性強(qiáng)，帶來資本的頻繁運(yùn)作，對(duì)市場(chǎng)造成一定的不利影響。（5）中小企業(yè)板塊解決私營(yíng)企業(yè)融資困難的能力有限。中小企業(yè)板為中小企業(yè)打開了直接融資的渠道。然而，中小企業(yè)板雖然較集中地推進(jìn)中小企業(yè)上市，但在整體上還是難以使中小企業(yè)融資“解渴”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，我國(guó)在工商注冊(cè)的中小企業(yè)已超過1200萬家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%。深圳證交所即便短期內(nèi)“速成”，使中小企業(yè)板上市的公司數(shù)量達(dá)到500家以上，對(duì)解決中小企業(yè)融資難也只是“杯水車薪”。特別是我國(guó)目前設(shè)立的中小企業(yè)板，是以“相關(guān)法律法規(guī)不變、發(fā)行上市條件不變、上市規(guī)則不做大幅修改”為前提，已上市及擬上市的中小企業(yè)，都稱得上中小企業(yè)中的“大企業(yè)”。就這些中小企業(yè)中的“大企業(yè)”而言，獲得間接融資相對(duì)容易。因此，在一定意義上說，中小企業(yè)板是大型民營(yíng)企業(yè)融資的又一渠道，但其還難以從整體上化解中小企業(yè)融資難。（6）私營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)亟待提高。目前一些私營(yíng)擬上市公司存在著這樣或那樣的問題，一個(gè)較為普遍的問題就是私營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)有待進(jìn)一步提高。其中最主要的是創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)等三個(gè)方面：第一，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，特別是技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。許多私企雖然規(guī)模不小，但大多從事的只是產(chǎn)業(yè)鏈的中、下游，甚至是最低級(jí)的簡(jiǎn)單組裝和加工，沒有核心技術(shù)，導(dǎo)致大量企業(yè)在低水平上重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品類同。第二，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)、企業(yè)管理水平亟待提高。據(jù)抽樣調(diào)查，比較突出的是文化程度偏低。從管理上看，私企的管理理念、風(fēng)格和方式過于粗放。在履行具體政策中，不少私企缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管體系措施和具體可行并可量化的管理政策。一些私企管理中的一個(gè)突出問題就是組織內(nèi)部往往缺少職責(zé)分工體系。第三，家族制色彩濃厚，股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，治理結(jié)構(gòu)有待完善。在擬上市的私營(yíng)企業(yè)中，公司高管人員特別是董事長(zhǎng)與總經(jīng)理存在親屬關(guān)系的較多。實(shí)際控制權(quán)集中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)多未分離，家長(zhǎng)式管理模式占據(jù)主導(dǎo)地位,大股東之間的關(guān)聯(lián)度增加。一般而言，私營(yíng)企業(yè)股權(quán)較為集中，由于運(yùn)作的透明度較低，經(jīng)理層與董事會(huì)權(quán)責(zé)界限尚不分明，監(jiān)事會(huì)作用薄弱，制度建設(shè)滯后，“人治”色彩濃厚，其家族制管理方式難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的需要，往往導(dǎo)致投資的隨意性和非持續(xù)性。2.4國(guó)內(nèi)銀行貸款現(xiàn)狀及問題（1）、國(guó)內(nèi)銀行貸款國(guó)內(nèi)銀行貸款是指企業(yè)向在中國(guó)境內(nèi)的銀行融入資金的行為。主要包括流動(dòng)資金貸款，固定資產(chǎn)貸款，銀團(tuán)貸款，貿(mào)易貸款，綜合授信等。（2）、私營(yíng)企業(yè)國(guó)內(nèi)銀行貸款現(xiàn)狀從全國(guó)的情況看，在2006年全國(guó)銀行貸款總規(guī)模中，國(guó)有企業(yè)貸款比重達(dá)65%，私營(yíng)企業(yè)的貸款比重只有35%，其中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)只占12.5%，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)基本是占10%，從貸款的結(jié)構(gòu)來看，私營(yíng)企業(yè)較容易獲得流動(dòng)資金貸款，取得技術(shù)改造貸款和基建貸款等長(zhǎng)期貸款的比率很低，從貸款利率上看，私營(yíng)企業(yè)取得貸款的利率也普遍高于國(guó)有企業(yè)。從全國(guó)看，正規(guī)金融對(duì)私營(yíng)企業(yè)的貸款比重低，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)的比重最少；以銀行信貸為主的正規(guī)金融，是中小企業(yè)外源融資的首選，但滿足銀行信貸條件較難；對(duì)以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)貸款，大銀行與中小金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度和做法存在很大反差；非正式金融仍是私營(yíng)企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)和企業(yè)運(yùn)作資金的重要渠道。（3）、主要問題和成因第一，落后的銀行體制。林毅夫等的研究結(jié)果表明 ：大型的金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)；中小型金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這除了因?yàn)樗鼈冑Y金少、無力為大企業(yè)融資外，主要因?yàn)橹行〗鹑跈C(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢(shì)。這樣，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中金融業(yè)(尤其是銀行)比較集中，中小企業(yè)的融資就會(huì)比較困難。而我國(guó)的私營(yíng)企業(yè)絕大部分是中小企業(yè)，筆者認(rèn)為，私營(yíng)企業(yè)融資困難是和我國(guó)的銀行體制有關(guān)的。我國(guó)的銀行體制是分支行制。1978年后，我國(guó)開始了金融體制改革，80年代末基本實(shí)現(xiàn)了中央銀行與專業(yè)銀行的分設(shè)，且各專業(yè)銀行在業(yè)務(wù)上已沒有嚴(yán)格的區(qū)分，由于各專業(yè)銀行追求“小而全”、“大而全”，從而在機(jī)構(gòu)設(shè)置上偏重向外延擴(kuò)張，造成了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)點(diǎn)多面廣的現(xiàn)狀。我國(guó)每家國(guó)有商業(yè)銀行擁有的分支行從3000多個(gè)到5000多個(gè)不等，而且還有數(shù)量龐大的分理處、儲(chǔ)蓄所。到2006年末，工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行擁有的機(jī)構(gòu)數(shù)分別達(dá)到3.8萬個(gè)、5.7萬個(gè)、1.5萬個(gè)、3.0萬個(gè)，人員分別達(dá)到55萬人、54萬人、20萬人、43萬人。機(jī)構(gòu)數(shù)與人員數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)外其他銀行。在這樣的金融機(jī)構(gòu)布局中，中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展空間很小。第二，貸款結(jié)構(gòu)的不合理。作為我國(guó)銀行業(yè)主體的國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來一直以服務(wù)國(guó)有大企業(yè)、追求規(guī)模效益為經(jīng)營(yíng)宗旨，雙方形成了興衰與共的牢固關(guān)系。雖然近年來，我國(guó)銀行體制也不斷改革，但隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步形成和完善，以及受國(guó)際金融危機(jī)的警示和國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量不高的現(xiàn)實(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行開始通過引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)銀行管理經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)作，實(shí)行市場(chǎng)化的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理，把清理金融資產(chǎn)、降低不良貸款作為工作重點(diǎn)。為此，不得不在信貸管理制度上進(jìn)行相應(yīng)的變革，普遍上收和集中了信貸管理權(quán)限，實(shí)施集約化經(jīng)營(yíng)，最大限度地壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，在資金核算與風(fēng)險(xiǎn)控制方面，提出了一些客戶戰(zhàn)略，集中資金投向大城市、大企業(yè)、大客戶、大項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，這樣一來，以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)貸款自然就在壓縮之列。第三，以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)提供有效金融服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)體系亟待完善起來。雖然我國(guó)已有遍及城鄉(xiāng)的農(nóng)村信用社、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。但是，由于它們沒有得到政策性融資權(quán)，自身發(fā)展問題沒有解決，以及整體實(shí)力、知名度、業(yè)務(wù)范圍、規(guī)模等方面的約束，中小金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)仍處于較弱的位置，相當(dāng)部分的機(jī)構(gòu)面臨虧損和支付風(fēng)險(xiǎn)的壓力。第四，市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)職能錯(cuò)位，使以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)貸款抵押擔(dān)保難度加大，融資成本增加，遏制了企業(yè)貸款需求的欲望。近年來，我國(guó)雖然也成立了很多擔(dān)保公司和各類基金等中介機(jī)構(gòu)，但杯水車薪。第五，金融業(yè)的整合和貸款緊縮(credit crunch)。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)由于種種原因不重視對(duì)企業(yè)的監(jiān)管和約束，風(fēng)險(xiǎn)管理僅在近年才引入我國(guó)的金融部門。不僅如此，我國(guó)的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)也僅是從近幾年才加強(qiáng)了內(nèi)部控制和預(yù)算約束。在1993年到1996年期間，銀行和其他中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)低效投資和投機(jī)活動(dòng)提供了軟信貸支持。近幾年來對(duì)金融部門的整合，對(duì)商業(yè)銀行的作用和行為產(chǎn)生了較大的影響，金融機(jī)構(gòu)的信貸標(biāo)準(zhǔn)更加謹(jǐn)慎，軟約束的狀況也有所改觀。由于金融整合，許多中小金融機(jī)構(gòu)，如城市信用社、信托投資公司、農(nóng)村信用社正處于關(guān)閉和合并的過程當(dāng)中。中小金融機(jī)構(gòu)在它們的資產(chǎn)中對(duì)中小私營(yíng)企業(yè)的貸款比例相對(duì)較高，在中小金融機(jī)構(gòu)的整合中，中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量有所減少，相應(yīng)地，對(duì)中小私營(yíng)企業(yè)的貸款數(shù)量也相對(duì)減少。與此同時(shí)，銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)比以前嚴(yán)格許多，金融業(yè)的整合在短期內(nèi)使貸款處于緊縮狀態(tài)。第六，抵押擔(dān)保制度。抵押和擔(dān)保是金融機(jī)構(gòu)對(duì)信息不透明的私營(yíng)企業(yè)提供貸款時(shí)保護(hù)自己的重要工具。能提供可接受的抵押或擔(dān)保的企業(yè)可以得到條件相對(duì)優(yōu)惠的貸款。相反，如果企業(yè)不能提供抵押或擔(dān)保，在申請(qǐng)貸款時(shí)他們不是面臨著信貸配給就是面臨著不利的貸款條件(通常是較高的利率和較短的期限)。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)特定抵押品的價(jià)值進(jìn)行判斷的成本，通常比企業(yè)的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行判斷的成本要低，而且抵押和擔(dān)保能夠降低道德風(fēng)險(xiǎn)的概率，因此抵押和擔(dān)保能夠減少金融中介向企業(yè)提供貸款的成本。許多理論證明，當(dāng)借款人比放款人有更多的關(guān)于投資項(xiàng)目的信息時(shí)，抵押能有助于解決不利選擇問題并能夠避免銀行的信貸配給。berger和udell發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)，小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得的債務(wù)中91.94%屬于有抵押或擔(dān)保的債務(wù)。如此之高的比例說明，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的債權(quán)，不論是貸款(包括貸款承諾和透支)還是租賃，大多數(shù)都是有抵押或擔(dān)保支持的。第三章 優(yōu)化私營(yíng)企業(yè)融資渠道的對(duì)策建議3.1強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)在私營(yíng)企業(yè)融資中的主導(dǎo)作用3.1.1轉(zhuǎn)變銀行信貸中所有制歧視的傳統(tǒng)觀念銀行的授信歧視包括兩方面：其一是所有制歧視。私營(yíng)經(jīng)濟(jì)中有相當(dāng)一部分是非國(guó)有經(jīng)濟(jì)，國(guó)有銀行與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)存在所有制“不兼容”問題，影響銀行授信。另外，即使國(guó)有銀行出于扶植和幫助目的給非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體放款，一旦貸款發(fā)生問題，有關(guān)負(fù)責(zé)人就無法逃脫干系，不是因?yàn)樾铡百Y”和姓“社”的“政治問題”，而是可能被懷疑收取了對(duì)方的賄賂。而貸款給國(guó)有企業(yè)，尤其是國(guó)有大型企業(yè)，一般比較安全，即使貸款出現(xiàn)問題，也不存在那么多麻煩事。所以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難。其二是客戶評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)歧視。國(guó)有銀行的授信，一般是對(duì)較大企業(yè)，大企業(yè)的各項(xiàng)信用指標(biāo)是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)無法相比的，這種狀況客觀上對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)形成了信用標(biāo)準(zhǔn)歧視，不僅影響銀行的授信行為和心理，更影響民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資信心。要強(qiáng)化私營(yíng)企業(yè)融資的主導(dǎo)作用，首先要銀行轉(zhuǎn)變觀念，重視對(duì)私營(yíng)企業(yè)的信貸融資。我國(guó)工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有控股商業(yè)銀行，歷來把支持國(guó)有企業(yè)、尤其是大中型國(guó)有企業(yè)作為信貸重點(diǎn)，這樣的貸款數(shù)量大，次數(shù)少，利息收入大，好比搞批發(fā)；而把中小型企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)納入自己的業(yè)務(wù)中，就好比批發(fā)企業(yè)搞點(diǎn)零售，工作量加大，管理成本增加，獲利反而可能減少。筆者認(rèn)為，支持私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，從中長(zhǎng)期看，不是大銀行的負(fù)擔(dān)，而是在開拓新的天地。比如說，大銀行把支持中小企業(yè)貸款、支持私營(yíng)企業(yè)貸款和發(fā)展現(xiàn)代銀行結(jié)合起來，與金融品種創(chuàng)新、服務(wù)手段現(xiàn)代化、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置科學(xué)化、管理科學(xué)化等結(jié)合起來，這就使私營(yíng)企業(yè)信貸工作定位上有了新角度。現(xiàn)在幾大銀行雖然都成立了中小企業(yè)信貸部，但仍有很多工作要做。比如，是否能對(duì)私營(yíng)企業(yè)有一個(gè)指導(dǎo)性信貸計(jì)劃，納入年度信貸計(jì)劃總盤子中；能否在大力拓展小額信貸業(yè)務(wù)同時(shí)，適當(dāng)簡(jiǎn)化貸款審批手續(xù)。在需要擴(kuò)大民間投資情況下，是否可以將配合財(cái)政投資的貸款安排中，劃一些用于支持私營(yíng)企業(yè)投資貸款等等。近年來，大銀行為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，上收了基層行的信貸審批權(quán)，此舉對(duì)資金運(yùn)行安全性起了不小作用；但另一方面，對(duì)大量基層的私營(yíng)企業(yè)貸款，則帶來很大的不便。能否根據(jù)權(quán)責(zé)對(duì)等原則，對(duì)基層行利潤(rùn)、存款及信貸收息等經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)行綜合考慮，在充實(shí)基層信用力量的同時(shí)，給基層行一定規(guī)模、一定時(shí)限的貸款審批權(quán)，使其給對(duì)貸款規(guī)模較小的私營(yíng)企業(yè)提供一些貸款，當(dāng)然同時(shí)也要加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管。真正的商業(yè)銀行是以盈利為主，而不是注重企業(yè)的成分。因此，銀行在私企和國(guó)企之間應(yīng)該提倡公平信貸，對(duì)于有發(fā)展的私營(yíng)企業(yè)同樣給予信貸支持，諸如經(jīng)營(yíng)管理水平提高，信譽(yù)好，技術(shù)先進(jìn)的私營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量好，有特色，市場(chǎng)需求旺盛的私營(yíng)企業(yè)，以高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為支撐的技術(shù)密集型私營(yíng)企業(yè)，以適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)的高效農(nóng)業(yè)、貿(mào)工農(nóng)一體化的企業(yè)集團(tuán)群體，銀行應(yīng)重點(diǎn)幫助他們創(chuàng)業(yè)和發(fā)展。大銀行要切實(shí)轉(zhuǎn)變思想觀念，建立健全支持私營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款的規(guī)章制度和政策。對(duì)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸政策應(yīng)把握如下原則：調(diào)整結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；效益優(yōu)先，公平對(duì)待；扶優(yōu)限劣；防范風(fēng)險(xiǎn)。3.1.2發(fā)展私營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)間接融資不足的問題,關(guān)鍵還是培養(yǎng)愿意為中小企業(yè)提供資金支持的私民營(yíng)金融機(jī)構(gòu),從而促進(jìn)金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的改革。當(dāng)前和今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?仍是大量的地方性中小企業(yè)。這些中小企業(yè)需要有人為其提供金融服務(wù)。然而,一方面,國(guó)內(nèi)大銀行由于機(jī)制的問題很難對(duì)它們提供這種服務(wù)；另一方面,境外大銀行進(jìn)入中國(guó),也不會(huì)為地方性中小企業(yè)提供服務(wù),而只有一大批地方性的中小民間金融機(jī)構(gòu),才能勝任這一工作,與地方性的中小私營(yíng)企業(yè)共同成長(zhǎng)。地方中小金融機(jī)構(gòu)最能較充分地利用地方(以至社區(qū)內(nèi))的信息存量,最容易(成本低)了解到地方上的中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、項(xiàng)目前景和信用水平,最容易克服“信息不對(duì)稱”和因信息不完全而導(dǎo)致的交易成本較高這一金融服務(wù)業(yè)的障礙。地方上的人們自然知道地方上誰的“生意好”,誰比較講信用,可以省去大量調(diào)研費(fèi)用,也可減少審核批準(zhǔn)程序,從而使金融業(yè)務(wù)的成本較低,服務(wù)價(jià)格自然也就可以較低,使供求雙方都能發(fā)展。私營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)是與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展和變化相適應(yīng)的。作為填補(bǔ)國(guó)有銀行金融服務(wù)空白出現(xiàn)的私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，給社會(huì)的發(fā)展帶來了效率的改進(jìn)；作為一項(xiàng)對(duì)個(gè)體私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)自身、公眾以及地方政府都有利的制度安排，其以巨大的動(dòng)力興起和成長(zhǎng)自然是合乎情理的。但民營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展也日趨艱難，走產(chǎn)融結(jié)合的道路是其發(fā)展的一條可行的道路，如浙江民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展就是一個(gè)較為成功的例子。浙江溫州的一些城信社的資本金就較多地來源于個(gè)人，1990年之前全市即有4家信用社完全由個(gè)人入股組成。1988年開始，溫州的一部分城信社為明晰產(chǎn)權(quán)，將一部分歷年公積金直接劃入股東名下。在浙江臺(tái)州市的三個(gè)區(qū)中，先后組建了10家城信社，其中6家也是以股份制方式由民間資本入股組成，包括泰隆城市信用社、銀座城市信用社等。民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的這種以個(gè)人股為主體的所有制結(jié)構(gòu)具有強(qiáng)大的激勵(lì)約束功能，能促使其采取與自身發(fā)展相適應(yīng)的整套組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和內(nèi)部管理制度，比如強(qiáng)調(diào)自主經(jīng)營(yíng)，注重經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積累，采用較為科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制等，進(jìn)而使其具有頑強(qiáng)的生命力并實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。正因?yàn)槊駹I(yíng)金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)權(quán)設(shè)置、運(yùn)作方式等方面具有較多的相似性，從而能產(chǎn)生一種制度上的天然親和力，并且城信社等民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小、機(jī)制靈活、管理層次少、運(yùn)行成本較低，比較適合民營(yíng)企業(yè)融資需求特質(zhì)。民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)扎根基層，能較充分地利用地方上的存量，較低成本地了解到中小私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和信用水平，易于克服因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的交易成本較高這一金融服務(wù)的障礙。以上這些構(gòu)成雙方發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系的良好基礎(chǔ)，使民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)成為聚集社會(huì)閑散資金，支持個(gè)體私營(yíng)企業(yè)等民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種有效金融組織形式。浙江經(jīng)濟(jì)獨(dú)特的結(jié)構(gòu)特征與發(fā)展中的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)有機(jī)地結(jié)合在一起，產(chǎn)融相互支持，取得了極好的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。正是由于民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的存在和發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)原被梗塞的外源融資渠道得到疏通，其面廣、期短、量小的資金需求得到一定的滿足，從而擺脫了創(chuàng)業(yè)時(shí)啟動(dòng)資金缺乏和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張時(shí)內(nèi)源融資難以滿足需要的制約，逐步改變了內(nèi)源融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位的融資結(jié)構(gòu)。在民營(yíng)金融業(yè)的金融服務(wù)和融資供給支持下，浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出發(fā)展速度不斷加快，經(jīng)濟(jì)滲入領(lǐng)域不斷拓寬，經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大的特點(diǎn)。很難想象，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)如果沒有民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)提供便利的融資服務(wù)，因而只能單純靠自身資本積累以“滾雪球”式擴(kuò)張的條件下，其現(xiàn)在的發(fā)