期貨市場論文-論東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的現(xiàn)實(shí)選擇.doc

期貨市場論文-論東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的現(xiàn)實(shí)選擇摘要在當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)一體化迅速發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)體系中，匯率無論是對單個(gè)國家經(jīng)濟(jì)還是對國際經(jīng)濟(jì)整體而言，都是影響巨大的經(jīng)濟(jì)變量。但是它能否在比較長的時(shí)期內(nèi)保持在較為合理的水平上，則取決于合理的匯率安排。所以，東亞國家和地區(qū)應(yīng)積極、有步驟地加強(qiáng)成員之間的政策協(xié)調(diào)和貨幣合作，逐步推進(jìn)建立東亞單一貨幣區(qū)的進(jìn)程。關(guān)鍵詞東亞；匯率協(xié)調(diào)；單一貨幣區(qū)目前，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和一體化已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要潮流。東亞貨幣合作在近年來有了加速發(fā)展的趨勢。其中，東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的建立對東亞貨幣合作至關(guān)重要，是東亞貨幣合作不可逾越的階段。所謂東亞匯率協(xié)調(diào)是指通過東亞國家的匯率協(xié)調(diào)與合作，建立起穩(wěn)定的區(qū)域匯率安排，既能夠維持本地區(qū)的金融穩(wěn)定，又為建立東亞貨幣聯(lián)盟打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一、東亞各國匯率制度選擇面臨的困境1997年東亞金融危機(jī)之前，大部分東亞國家的匯率制度事實(shí)上是盯住美元的固定匯率制度。危機(jī)期間，這種固定匯率制度被采用的國家所放棄，轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動的匯率制度。而危機(jī)之后，在東亞實(shí)行浮動匯率的國家存在“浮動恐懼”(fearoffloating)的現(xiàn)象，其實(shí)際匯率事實(shí)上均有回歸盯住美元的傾向。目前，東亞各國匯率制度選擇面臨困難。一方面，東亞各國盯住美元的匯率制度具有內(nèi)在的脆弱性。如果說在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，出于促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展而選擇的盯住匯率具有一定合理性，但隨著時(shí)間和經(jīng)濟(jì)形勢的變化，盯住美元不再是東亞各國理想的匯率制度選擇。自1985年廣場協(xié)議以來，東亞各國與美國經(jīng)濟(jì)增長的同步性大大削弱，盯住美元的匯率制度導(dǎo)致放棄貨幣政策獨(dú)立性的成本較高。同時(shí)，盯住美元的匯率制度易受投機(jī)資本攻擊，引發(fā)金融危機(jī)。另一方面，浮動匯率制度也并非東亞各國的合理選擇。首先，從對外經(jīng)濟(jì)依存度看，浮動匯率無法滿足東亞地區(qū)穩(wěn)定國內(nèi)價(jià)格水平和貿(mào)易商品價(jià)格的要求。東亞各國主要是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，在浮動匯率下增加了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。其次，浮動匯率往往具有過度波動性，出現(xiàn)匯率“超調(diào)”(Overshooting)，貨幣當(dāng)局在外匯市場上的干預(yù)常常虧損巨大。最后，“浮動恐懼”心理決定東亞各國不可能實(shí)行真正的自由浮動匯率。目前，東亞各國在名義浮動下對匯率波動實(shí)施比較嚴(yán)格的管理，同時(shí)又大力積累外匯儲備的做法，正是“浮動恐懼”的表現(xiàn)。因此，東亞各國從危機(jī)前的盯住匯率制到危機(jī)發(fā)生時(shí)的浮動匯率制，現(xiàn)在又重新回到固定匯率的歷程，是這種矛盾的真實(shí)寫照。根據(jù)以上分析，東亞各國在匯率安排上不適應(yīng)“取兩極”。一些學(xué)者認(rèn)為區(qū)域匯率協(xié)調(diào)安排才是東亞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的可行出路。二、東亞匯率協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)(一)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重分析。由圖1可以看出，東亞區(qū)域內(nèi)國家和地區(qū)的區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重近年來不斷提高，在2003年更是超過了50?？梢姡瑬|亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的依賴性很高，區(qū)域內(nèi)長久的貿(mào)易合作及發(fā)達(dá)的貿(mào)易投資，將促使亞洲經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提高，也內(nèi)在地要求東亞各國之間匯率的相互穩(wěn)定，這為東亞地區(qū)進(jìn)行匯率領(lǐng)域的合作奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。(二)經(jīng)濟(jì)開放度分析。這里我們采用傳統(tǒng)的對外貿(mào)易比率法，即貿(mào)易依存度指標(biāo)來衡量東亞各國的經(jīng)濟(jì)開放度。通過表1可以發(fā)現(xiàn)，由貿(mào)易依存度指標(biāo)來衡量，東亞的經(jīng)濟(jì)開放度水平很高，尤其是新加坡、馬來西亞、泰國、越南、文萊、柬埔寨，其開放度均在100以上，新加坡甚至超過了200。東亞各國的開放度平均值也普遍高于2001年前的歐盟15國經(jīng)濟(jì)開放程度，這說明東亞各國對外部的貿(mào)易依賴程度很高，這種高度開放的特征，增加了匯率合作的收益。同時(shí)也說明以出口為主導(dǎo)的亞洲“四小龍”及東盟各國基本屬于開放經(jīng)濟(jì)，對匯率波動十分敏感，因此迫切需要各國匯率的相互穩(wěn)定，進(jìn)行匯率協(xié)作。(三)生產(chǎn)要素流動性分析。首先，東亞各國的勞動力要素流動性。東亞各國限制勞動力要素流動的因素很多，包括語言障礙、法律障礙、文化障礙、政治障礙等，這都使東亞整個(gè)地區(qū)勞動力的流動程度降低。其次，東亞各國和地區(qū)的資本流動性。資本的流動性可以用金融深化的程度來反映，因?yàn)榻鹑谏罨琴Y本充分流動的物質(zhì)基礎(chǔ)。東亞各國和地區(qū)金融發(fā)展的水平存在很大差異，可以分為三類：第一類，由中國香港、新加坡組成，該類國家和地區(qū)金融深化的程度較高，是地區(qū)性的金融中心，基本不存在資本流動的障礙；第二類，由中國臺灣、馬來西亞、泰國和日本組成，該類國家和地區(qū)正處于金融深化的過程中，政府對金融的管制已大大放松，金融市場也有了一定的發(fā)展；第三類，有中國、韓國、印度尼西亞和菲律賓組成，這類國家金融自由化起步較晚，目前還存在較多的政府對金融的管制，資本流動的政策和市場障礙都很大。由于東亞區(qū)域的大國中國、韓國、日本都存在一定程度的金融抑制，資本流動存在一定的障礙，致使整個(gè)東亞區(qū)域的資本流動性不高。(四)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相似性分析。這里以人均GDP水平來衡量東亞各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。從圖2我們可以看出2004年東亞各經(jīng)濟(jì)體的人均GDP水平相差懸殊。經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的老撾人均GDP只有355美元，與東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最高的日本相比，相差100多倍。而歐盟15國在1999年時(shí)的人均GDP水平相對接近，除了希臘、葡萄牙和西班牙經(jīng)濟(jì)相對落后，其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都較接近，且都在25000美元左右。從圖中我們可以看出，按經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(以人均GDP計(jì)算)，東亞區(qū)內(nèi)可以分為四個(gè)層次：日本為第一層次，亞洲四小龍為第二層次，中國與“四小虎”為第三層次，其他國家如越南、老撾、柬埔寨等為第四層次。從圖中可以看出在這四個(gè)層次之間又存在較大的差異。而且除了日本為發(fā)達(dá)國家外，其他國家即使同為發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段也不相同，韓國等亞洲新興工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較早，而中國等國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度雖然較快，但起步較晚，目前尚