證券其它相關(guān)論文-證券、期貨結(jié)算體系比較分析.doc

證券其它相關(guān)論文-證券、期貨結(jié)算體系比較分析證券、期貨市場，作為資本市場的重要組成部分，在運作機(jī)制、交易制度等方面存在著很多的相似之處。如結(jié)算機(jī)構(gòu)的功能、結(jié)算體制相同，主要風(fēng)險管理制度也相同，但二者也有很多不同之處。證券、期貨結(jié)算體系的不同之處1、結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式不同。證券市場結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所之間相互獨立。而期貨市場結(jié)算機(jī)構(gòu)則采取非獨立的形式。目前我國三家期貨交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)分別隸屬于各自的交易所，負(fù)責(zé)本交易所期貨交易的清算、實物交割清算和風(fēng)險控制。2、結(jié)算制度不同。證券市場采用凈額結(jié)算制度與會員進(jìn)行股份與資金的結(jié)算，即結(jié)算機(jī)構(gòu)作為買賣雙方共同的交易對手，對每一會員交易日的股份買賣數(shù)量和金額分別累計軋差，計算出會員應(yīng)收或應(yīng)付的股份和資金凈額，并據(jù)此與會員進(jìn)行結(jié)算。期貨市場則實行全額結(jié)算制度，交易所對會員合約的買賣數(shù)量和金額分別按全額進(jìn)行累計，按全額計算并收取會員的各項應(yīng)收、應(yīng)付款項。3、對于交易結(jié)算的計算及交收方式不同。（1）、保證金的概念不同。證券市場的保證金僅是對經(jīng)紀(jì)會員而言，是該會員為確保交易的履約而預(yù)先存入交易所的資金，可用于交易結(jié)算，該額度根據(jù)會員的交易量的一定比例核定，會員在進(jìn)行下一日的交易前須高于此額度；而期貨市場的交易保證金是與交易密切相關(guān)的，按成交金額的一定比例來收取的，交易品種不同，收取的保證金比率也不一樣。（2）、交易手續(xù)費計算方式不同。證券市場的交易手續(xù)費是按成交金額的一定比例進(jìn)行計算收取的；期貨市場的交易手續(xù)費，在各交易所的收取方式還不一致：有的交易所是按定額計算的，有的交易所是按比例收取的。（3）、交易結(jié)算價計算不同。證券市場以收市價作為結(jié)算價，其計算方法為當(dāng)日最后一筆交易前一分鐘所有交易以成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均價；期貨市場結(jié)算價為某一合約當(dāng)日所有成交價格按成交量的加權(quán)平均價。（4）、清算資金交收時間不同。對于證券市場而言，所有清算資金在交易當(dāng)日（T日）結(jié)算后并不需要足額劃撥，而須在T1日的下午5時之前劃入交易所的清算帳戶；期貨市場的清算資金是在交易當(dāng)天結(jié)算后即時劃轉(zhuǎn)，不足部分最遲不得超過下一個交易日第一交易小節(jié)閉市。（5）、清算資金劃撥方式不同。目前，期貨市場資金劃撥方式較為單一，原則上為會員在交易所所在地的結(jié)算銀行的專用資金帳戶與交易所的專用結(jié)算帳戶之間進(jìn)行劃轉(zhuǎn)；證券市場的資金劃撥方式較為靈活、便利，除了上述方式以外，還通過“銀企合作”等方式，使會員的資金劃撥突破了須在交易所所在地結(jié)算銀行辦理的地域限制，從而使資金清算更加快捷、安全、高效，另外，證交所目前所采用的“電子自動劃款系統(tǒng)”為清算資金的劃撥探索了“無紙化”劃款的新思路。4、交割結(jié)算處理方法不同。證券市場為現(xiàn)貨市場，其交割處理方法較為簡單，其流程為在交易結(jié)算后，對證券的買賣雙方辦理過戶登記手續(xù)，其各項應(yīng)收、應(yīng)付款項的結(jié)算與交易結(jié)算是聯(lián)系在一起的，不需進(jìn)行額外的結(jié)算，不涉及商品實物的交收。期貨市場的交割處理就相對地復(fù)雜一些，當(dāng)前我國的期貨市場交易的品種均為商品期貨，商品期貨的交割不可避免地要涉及到商品實物的處理，因此，目前我國期貨市場的交割主要分為兩個環(huán)節(jié)，分別為期貨階段的交割結(jié)算處理、現(xiàn)貨階段的交割結(jié)算處理，前一部分的結(jié)算與對期貨交易的日常結(jié)算相似，后一部分的結(jié)算是與現(xiàn)貨的交易結(jié)算處理相似。5、風(fēng)險管理側(cè)重方面不同。證券市場的風(fēng)險管理可分為交易前和交易后兩部分，但主要側(cè)重于交易后的管理。交易前的風(fēng)險管理主要是對交易者的資信情況進(jìn)行評估，并要求會員提交一定額度的結(jié)算保證金；由于會員在交易時，其資金與交易頭寸是分離的，會員的清算資金能否及時、足額繳納就顯得尤為重要，因此交易后的風(fēng)險管理也主要集中在確認(rèn)會員能否將清算資金及時、足額劃入交易所的結(jié)算帳戶，市場為此也采取了許多措施。而對期貨市場來說，由于期貨市場實行的保證金制度具有的“杠桿效應(yīng)”，風(fēng)險管理顯得更為重要。期貨市場的風(fēng)險分交易前，交易中和交易后三個部分，主要側(cè)重于對交易中及交易后的管理。交易前主要也是對會員的資信情況進(jìn)行評估，要求會員存入50萬元保證金，這部分保證金在交易時可以使用，但會員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額須高于此限額；在交易過程中對會員的資金、持倉情況進(jìn)行跟蹤管理；交易后主要是會員的清算資金能否足額劃轉(zhuǎn)，并對會員的盈虧情況進(jìn)行預(yù)測。在交易過程中，采取嚴(yán)格的風(fēng)險管理措施，如會員的資金與交易頭寸一一對應(yīng)，嚴(yán)格按會員的資金額度允許其進(jìn)行交易，并即時收返交易保證金，禁止會員透支交易，交易結(jié)算后對會員的各項應(yīng)收、應(yīng)付款項進(jìn)行即時地劃轉(zhuǎn)，并采取強制平倉等一些措施確保會員清算資金的及時、足額繳納。相應(yīng)地，交易結(jié)算系統(tǒng)也是按這一要求設(shè)計的。對于完善我國期貨市場結(jié)算體系的一些探討1、結(jié)算時是否可按凈額結(jié)算并在Tn日劃轉(zhuǎn)清算資金。凈額結(jié)算方式并在Tn日劃轉(zhuǎn)清算資金并非只為我國證券市場所采用，同時也為國際上一些證券、期貨市場所采用，如很多交易所所采用的SPAN系統(tǒng)即是在凈額結(jié)算的基礎(chǔ)上對會員的風(fēng)險進(jìn)行管理的，按凈額結(jié)算并在Tn日劃轉(zhuǎn)清算資金并未直接造成這些市場風(fēng)險的增大或失控，反而能夠降低會員的交易成本，提高清算效率。對于期貨市場來說，交易者交易前先將大筆的交易資金存入交易所，這樣做或許可以降低一些清算資金的交收風(fēng)險，但同時勢必造成交易成本的大幅增長。因此，在健全風(fēng)險管理及其他管理各項法規(guī)、制度的前提下，能否借鑒國內(nèi)外其他市場已經(jīng)成功并適合期貨市場的先進(jìn)經(jīng)驗，如凈額結(jié)算制度、在交易時資金與交易頭寸相分離、清算資金在交易結(jié)算后第N個交易日劃轉(zhuǎn)等，以順應(yīng)趨勢，促進(jìn)結(jié)算制度的發(fā)展與完善，提高期貨市場的結(jié)算工作水平。2