（倫理學專業(yè)論文）金融信用的倫理探究.pdf

摘要 信用是現(xiàn)代經(jīng)濟生活的基本特征之一，能否建立起以經(jīng)濟信用和道德信用為 基礎的信用制度，已經(jīng)成為衡量經(jīng)濟建設和社會文明程度的標志。市場經(jīng)濟發(fā)展 的初級階段，我國的信用體系建設仍處于起步期，信用缺失普遍存在。金融業(yè)作 為經(jīng)營信用的產(chǎn)業(yè)，在其改革和發(fā)展過程之中凸現(xiàn)出的信用缺失問題尤為嚴重， 隨著金融領域違約、逃債、欺詐等行為的增多，金融信用的缺失將逐漸演變成金 融信用的危機。然而，當前對金融信用的研究多側重其經(jīng)濟內(nèi)涵，往往忽略從倫 理的角度來探討。鑒于此，本文初探金融倫理的研究領域，對金融信用的倫理內(nèi) 涵做初步的分析研究，以我國金融市場的信用缺失現(xiàn)象作為切入點，闡述其危害， 分析其原因，并在此基礎上尋求構建金融信用基礎的路徑，以期對金融道德建設 提供思路。 關鍵詞：信用；金融信用；倫理 a b s t r a c t w i t hc r e d i tb e i n go n eo ft h ef u n d a m e n t a lf e a t u r e so fm o d e ms o c i e t y , t h e e s t a b l i s h m e n to fc r e d i ts y s t e mo nt h eb a s i so fe c o n o m i ca n dm o r a lc r e d i t sh a sb e e na y a r d s t i c ko fe c o n o m i cc o n s t r u c t i o na n dc i v i l i z a t i o ma tt h eb e g i n n i n gs t a g eo fm a r k e t e c o n o m y , t h ec r e d i ts y s t e mi no u rc o u n t r yh a sj u s tb e g u ni t sd e v e l o p m e n t , h e n c et h e g e n e r a le x i s t e n c eo fc r e d i td e f i c i e n c y i th a sb e c o m ee v o nm o r es e r i o u si nt h ep r o c e s s o fr e f o r mo ff i n a n c e ，ab i l s 硫豁d e a l 噸w i t hc r e d i t a s 啪b ee s t i m a t e d ，i tm a y 掣a 血l a i l yd e v e l o pi n t of i n a n c i a lc r i s i sw i t ht h eg e n e r a l i z a t i o no fb r e a c ho fc o n t r a c t , d e f a u l t i n go nl o a na n df r a u d u l e n c e n e v e r t h e l e s s ，t h ep r e s e n ts t u d i e so nf i n a n c i a l c r e d i tm a i n l yf o c u so ni n v e s t i g a t i n gi t se c o n o m i cc o n n o t a t i o nf r o mt h ee t h i c a la s p e c t w i t hr e g a r do ft h i s ，t h i sp a p e rh a sa l la n a l y s i so ft h ee t h i c a lc o n n o t a t i o no ff i n a n c i a l c r e d i tf r o mt h ep h e n o m e n o no f c r e d i td e f i c i e n c y , e x p l a i n i n gi t sh a r m , p r o b i n gi n t oi t s r e a s o u s ，w i t ht h ep u r p o s eo fs e e k i n gw a y st oe s t a b l i s hf i n a n c i a lc r e d i tf o u n d a t i o na n d s u g g e s t i n gaf e a s i b l em e t h o dt oc o n s t a a l c tf i n a n c i a le t h i c s k e yw o r d s ：c r e d i t ；f m a n c i a lc r e d i t ；e t h i c s l l 學位論文獨創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明： l 、堅持以。求實、創(chuàng)新”的科學精神從事研究工作。 2 、本論文是我個人在導師指導下進行的研究工作和取得的研 究成果。 3 、本論文中除引文外，所有實驗、數(shù)據(jù)和有關材料均是真實 的。 4 、本論文中除引文和致謝的內(nèi)容外，不包含其他人或其它機 構已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果 5 、其他同志對本研究所做的貢獻均已在論文中作了聲明并表 示了謝意。 作者簽名：猛盔 日期：盛：! ：! 學位論文使用授權聲明 本人完全了解南京師范大學有關保留、使用學位論文的規(guī)定，學 校有權保留學位論文并向國家主管部門或其指定機構送交論文的電 子版和紙質(zhì)版；有權將學位論文用于非贏利目的的少量復制并允許論 文進入學校圖書館被查閱；有權將學位論文的內(nèi)容編入有關數(shù)據(jù)庫進 行檢索；有權將學位論文的標題和摘要匯編出版保密的學位論文在 解密后適用本規(guī)定。 作者簽名：主整魚 日期：塑z ：圭 刖看 信用，作為現(xiàn)代經(jīng)濟生活的基本特征之一，貫穿于社會生活的方方面面，從 生產(chǎn)到流通，從分配到消費，信用無處不在，又無時不在。市場經(jīng)濟作為現(xiàn)代經(jīng) 濟的表現(xiàn)形式，也是一種信用經(jīng)濟，經(jīng)濟主體時刻處于錯綜復雜的信用關系網(wǎng)絡 中，信用成為了聯(lián)結經(jīng)濟主體的關系紐帶，也是其相互之間進行正常經(jīng)濟交往的 前提。能否建立起以經(jīng)濟信用和道德信用為基礎的信用制度，已經(jīng)成為衡量經(jīng)濟 建設和社會文明程度的標志。 市場經(jīng)濟發(fā)展的初級階段，我國的信用體系建設仍處于起步期，相關法律法 規(guī)的不完善、信用監(jiān)督、管理機構的不健全，市場交易主體缺乏必要的信用機制 約束，多種因素作用之下，信用缺失普遍存在。而金融業(yè)作為經(jīng)營信用的產(chǎn)業(yè)， 在其改革和發(fā)展過程之中凸現(xiàn)出的信用缺失問題尤為嚴重，隨著金融領域的違 約、逃債、欺詐等行為的增多，金融信用的缺失將逐漸演變成金融信用的危機。 在國內(nèi)，有藍田、銀廣廈的財務欺詐，更有中天勤的虛假審計。在國外，有世界 五大會計師事務所普華永道、安達信、安永、畢馬威以及德勒的“數(shù)字腐敗”， 安然、世通等大公司的破產(chǎn)，史無前例地導致了安達信這樣一個有著9 0 多年歷 史的世界級會計師事務所退出審計舞臺。如此，對金融信用的懷疑更成為了世界 性的問題。面對金融領域中出現(xiàn)的信用困境，引發(fā)了人們對金融行業(yè)道德要求的 重新審視，對金融倫理、金融業(yè)信用的呼喚。而想要建立符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟可持 續(xù)發(fā)展的信用制度，重塑金融業(yè)的信用基礎，就需要更多的關注道德資本和倫理 因素的投入和研究，提出能夠讓人們普遍從內(nèi)心真正接受的、符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟 要求的價值觀念。本文的選題就是由此意義出發(fā)，力圖避免純經(jīng)濟性模型的局限 和純工作性總結的不足，從倫理的角度，揭示了金融信用的內(nèi)涵，并且在認識了 我國金融業(yè)信用缺失的現(xiàn)狀、分析了金融信用失落的原因之后，探討了完善金融 信用機制的途徑和方法，為金融倫理研究和金融道德建設提供了思路。 信用問題是國內(nèi)外倫理學者、經(jīng)濟學者、法學者和教育學者等共同關注的一 個熱點問題，但是從經(jīng)濟倫理角度研究金融信用的成果并不多。 就國內(nèi)而言，關于金融信用的研究尚不充分。首先，是對于金融倫理的研究 就還未形成體系。雖然人們業(yè)已關注金融領域內(nèi)的倫理道德問題，開始探討金融 與倫理的關系，但實際上到目前為止，學界尚未對金融倫理及其體系形成比較一 1 致的認識。對金融倫理的概念和問題域等基本問題都沒有明確的界定。有人認為： “廣義的金融倫理是指所有金融活動的行為和方式必須符合一定的規(guī)則( 這里包 括目的、規(guī)范、誠信、正義和有所選擇) ”。這個定義固然涉及到了金融倫理所 包含的內(nèi)容，但有欠完整。也有學者給金融倫理定義為：“在契約人既定的道德 前提和社會道德環(huán)境下，一切金融契約行為應遵循的倫理規(guī)則和道德規(guī)范，其結 構包括內(nèi)在道德和外在道德?！?在其它的文獻中，學者們談到了金融活動中存在 倫理選擇，對某些金融失信現(xiàn)象，如證券欺詐進行了倫理的分析，強調(diào)了金融發(fā) 展需要倫理規(guī)則的支撐等等，但是系統(tǒng)的金融倫理研究尚未展開。其次，是對于 金融信用的研究尚不充分。大部分成果由兩類人提供，一是直接從事金融實踐的 工作人員，如銀行、證券業(yè)的從業(yè)人員，二是從事經(jīng)濟學、金融理論研究的學者。 前者對金融信用的重要性有切身的體會，但從實踐的角度總結出的觀點缺乏理論 的深刻性和全面性，提出的相關對策也有些泛泛而談。后者具備深厚的理論功底， 對金融理論的研究深刻而全面，但從經(jīng)濟學、金融學角度出發(fā)進行的研究，只關 注金融信用的經(jīng)濟內(nèi)涵，理論性太強，模型、數(shù)學的推導讓很多該學科的門外人 望而卻步。再次，是對于構建金融信用基礎的倫理機制研究尚不充分。如北大光 華管理學院的張維迎教授的研究涉及到一些，他認為企業(yè)必須有真正的擁有者、 企業(yè)必須能被交易、企業(yè)的市場進入和退出必須自由，否則企業(yè)就不會有積極性 維護自己的信譽，所采取的行為當然大多是短期的，信用自然得不到關注。但是， 對于如何發(fā)揮倫理機制的作用，以防范金融信用缺失，有待于進一步研究。 國外翻譯過來的一些成果雖有許多啟迪意義，但是缺乏與我國金融制度和倫 理建設相融合的因素，從總體來說并不適應我國當前金融發(fā)展的狀況。且其研究 成果多集中在信息經(jīng)濟學和道德風險方面。如2 0 0 1 年，獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的 阿克洛夫( 伯克利加利福利亞大學) 、斯賓塞( 斯坦福大學) 、斯蒂格利茨( 哥倫 比亞大學) 三位學者在不對稱信息市場領域做出了貢獻。又如1 9 9 9 年普林斯頓 大學的教授克魯格曼在利用道德風險解釋金融危機時認為：道德風險可以簡單表 述為，一個人可以做出某些風險程度的決定，一旦出了問題卻讓別人承擔。目前 國外翻譯過來的有關金融倫理的書籍，有英國安德里斯r 普林多和比莫普羅德 安主編的金融領域中的倫理沖突，美國博特賴特的金融倫理學，羅納德 杜卡斯和布倫達杜卡斯的會計倫理學等等，其文字固然通俗易懂，但是由 。徐艷我國金融市場的金融倫理沖突與矛盾載財貿(mào)經(jīng)濟2 0 0 3 年第l o 期 。丁瑞蓮、鄧學衷金融倫理的層級結構及其演化機制載華東經(jīng)濟管理2 0 0 5 年第亨期 2 于金融制度的不同，只能說是有所借鑒。 因此，根據(jù)國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀，急需從金融倫理的角度出發(fā)，對金融信用問 題進行理論和實踐的探索。 本文初探金融倫理的研究領域，對作為其核心問題之一的金融信用的倫理內(nèi) 涵做初步分析研究，并以當前我國金融市場的信用缺失現(xiàn)象作為切入點，闡述其 危害，分析其原因，在此基礎上尋求構建金融信用基礎的路徑，以保障金融市場 的有序運行。主要內(nèi)容框架分為四個部分： 第一部分，從理論的角度，對金融、信用的相關概念進行了界定，對金融之 與信用、信用之與倫理的相互關系進行了闡述，并對金融信用的理念進行了分析， 揭示了金融信用的倫理內(nèi)涵。 第二部分，從現(xiàn)實的角度，揭示了金融信用缺失現(xiàn)象的存在，闡述了這一現(xiàn) 象所造成的危害。金融信用的缺失是一個全球性的問題，它存在于不同的國家中， 存在于不同的金融市場領域中，也存在于不同的金融市場主體中。由于這一現(xiàn)象 的存在，損傷了廣大投資者的信心，扭曲了市場主體的價值觀念，也破壞了金融 市場的有序運行。 第三部分，透析了當前金融信用缺失的原因。這包括社會道德環(huán)境的劣化、 制度安排存在缺陷、政府行為缺乏有效約束以及金融法律法規(guī)體系的不完善。 第四部分，探尋構建金融信用基礎的路徑。主要是從加強金融企業(yè)倫理文化 建設、優(yōu)化金融信用環(huán)境以及建立健全制度約束和監(jiān)督機制三方面入手進行論 述。 一、金融信用與金融倫理 金融是經(jīng)濟發(fā)展的核心與基礎，經(jīng)濟的增長在一定程度上取決于金融的發(fā)展 速度與規(guī)模，尤其是近代金融工具與各類衍生品的創(chuàng)新，使得金融的作用更為深 遠。然而，金融業(yè)在可能給追逐利益的“經(jīng)濟人”帶來豐碩回報的同時，也蘊含 著“道德人”信用缺失的潛在危機，這一點從近年來國內(nèi)外金融領域出現(xiàn)的各類 丑聞可見一癍，并由此而動搖了公眾對金融市場和金融機構的信心，引發(fā)了人們 對金融與倫理關系的思考。于是人們不再僅僅關注金融市場的資產(chǎn)種類、投資收 益、融資規(guī)模等關乎利益的問題，而是開始把目光更多地投向了規(guī)范金融市場、 注重金融企業(yè)社會責任、強調(diào)金融主體道德的倫理問題上金融領域中的“道德一 逐漸成為一個人們關注的熱點，帶著前所未有的意義和濃重的倫理蘊涵凸現(xiàn)出 來。 金融信用作為金融和倫理共生性的經(jīng)濟體，是決定金融市場能否有序運行的 關鍵因素，其倫理內(nèi)涵更值得探討。 ( 一) 金融與信用 1 、金融及其特點 首先，我們有必要簡單了解金融及其相關概念。 所謂金融，簡單講就是資金的融通，一般是指貨幣流通和信用活動以及與之 相聯(lián)系的經(jīng)濟活動的總稱。金融有廣義和狹義之分，前者泛指一切與信用貨幣的 發(fā)行、保管、兌換、結算，融通有關的經(jīng)濟活動，甚至包括金銀的買賣；后者專 指信用貨幣的融通，即我們通常所說的金融概念。 金融的內(nèi)容包括金融關系，金融活動，金融機構，金融工具，金融市場等一 切與金融資產(chǎn)信用相關的經(jīng)濟關系和活動。具體來說，可以概括為貨幣的發(fā)行與 回籠，存款的吸收與付出，貸款的發(fā)放與回收，金銀、外匯的買賣，有價證券的 發(fā)行與轉讓，保險、信托、國內(nèi)、國際的貨幣結算等。金融市場是交易各種金融 產(chǎn)品的場所，是金融關系存在的基礎，也是金融中最重要及最具影響力的組成部 份。金融中介機構是金融市場上從事金融活動的組織，是金融活動的主體，也是 資金盈余者和資金不足者相互聯(lián)系的紐帶，在金融活動中發(fā)揮著重要的作用。在 金融市場上，主要的金融機構有銀行、信托投資公司、保險公司、證券公司、信 用合作社、財務公司、投資信托公司、金融租賃公司以及證券、金銀、外匯交易 4 所等等。o 今天，金融業(yè)已成為“百業(yè)之首”和經(jīng)濟生活的。中樞”。金融業(yè)的發(fā)展， 與工業(yè)、貿(mào)易等行業(yè)的發(fā)展相輔相成，各行業(yè)的發(fā)展和需要帶動金融業(yè)的發(fā)展， 而金融業(yè)的發(fā)展又促進整體經(jīng)濟的發(fā)展。 就行業(yè)特征而言，金融業(yè)具有指標性、壟斷性、高風險性、效益依賴性和高 負債經(jīng)營性的特點。指標性是指金融的指標數(shù)據(jù)從各個角度反映了國民經(jīng)濟的整 體和個體狀況，金融是國民經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。壟斷性，方面是指金融業(yè)是政 府嚴格控制的行業(yè)，未經(jīng)央行審批，任何單位和個人都不允許隨意開設金融機構： 另一方面是指具體金融業(yè)務的相對壟斷性，如信貸業(yè)務主要集中在四大商業(yè)銀 行，證券業(yè)務主要集中在國泰君安、中信、銀河等全國性證券公司，保險業(yè)務主 要集中在人保、平保和太保。高風險性是指金融業(yè)是巨額資金的集散中心，涉及 國民經(jīng)濟各部門任何單位和個人，其經(jīng)營決策的失誤都可能導致“多米諾骨牌 效應”。效益依賴性是指金融效益取決于國民經(jīng)濟總體效益，受政策影響很大。 高負債經(jīng)營性是指相對于一般工商企業(yè)而言，金融企業(yè)的自有資金比率較低。 2 、金融市場的核心是信用 金融是信用貨幣出現(xiàn)以后形成的一個經(jīng)濟范疇，它和信用是兩個不同的概 念。金融不包括實物借貸而專指貨幣資金的融通，而人們除了通過借貸貨幣融通 資金之外，還以發(fā)行股票的方式來融通資金。之所以要在“信用”之# f 倉j j 造一個 新的概念來專指信用貨幣的融通，是為了概括一種新的經(jīng)濟現(xiàn)象，當信用與貨幣 流通這兩個經(jīng)濟過程緊密地結合在一起時，金融便形成了。 信用雖不同于金融，但信用對于金融的意義相當重大。信用是金融產(chǎn)生和發(fā) 展的基礎，隨著金融的市場化，信用亦成為金融市場的核心。 從金融市場的主體構成來看，在金融市場上，融資者、投資者以及中介機構 扮演著三個不同卻相當重要的角色。融資者的主要任務是通過自身的信用為所參 與的項目融得外部資金。因此，融資者必須依法經(jīng)營，及時準確地披露信息，不 隨意侵害投資者的利益( 即使存在破產(chǎn)的可能) ，這是具備信用體系的金融市場 應該有的最突出特征。而對于投資者，因為信用體系的存在，投資者只需要理性 的評估投資風險并承擔即可，因其利益應有完備的法律作保護。也就是說，在信 用機制完善的市場中，融資者和投資者各盡其職，前者積極經(jīng)營并及時披露信息， 。參見宋瑋主編金融學概論中國人民大學出版社2 0 0 4 年版 5 后者利用披露的信息理性的分析風險并做出相應的選擇，以達到規(guī)范的市場狀 態(tài)。再來看金融市場中的第三個角色一中介機構，如投資銀行、會計事務所、評 級機構等等。他們所做的工作就是通過專業(yè)化的研究使得市場透明度得以不斷改 善，以降低投融資雙方信息不對稱的程度。因此，中介機構也和融資者一樣，應 該利用各種資源改善自身的信用和信譽，使得金融市場的運行進入良性循環(huán)。假 如沒有信用體系的存在，融資者將會失去融資渠道，因為市場上的其他方會因此 缺乏對他們的信任，其價值將無法被估量，也就意味著他們很難融資或者融資成 本很高，甚至會導致融資渠道的關閉。對于投資者而言，投資機會也就因此而喪 失。所以，宏觀上說，信用是金融市場正常有序運行的基礎和核心。假如沒有了 信用體系，整個市場就失去了調(diào)配資源的力，導致資源閑置或是不能合理有效 地配置，使得市場承擔了巨大的成本 3 、金融與信用的相互滲透 作為單純的經(jīng)濟概念，信用與金融有所區(qū)別。一方面，從產(chǎn)生的時期看，信 用的歷史遠比金融悠久，信用的產(chǎn)生可以追溯到奴隸社會，而金融則是現(xiàn)代經(jīng)濟 的產(chǎn)物。另一方面，從表現(xiàn)形式看，金融以貨幣作為載體進行資金的融通，可以 表現(xiàn)為通過貨幣資金借貸而形成的債權債務關系，即信用關系。但在現(xiàn)實的經(jīng)濟 生活中，也存在其他的資金融通方式，如我們常見的通過發(fā)行股票來籌集資金的 方式，這樣形成的就是一種所有權關系。盡管如此，在現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融與信用 始終關系密切。對資金的融通必然要以貨幣為對象，現(xiàn)代信用也以貨幣為主要對 象。早期的信用關系時期，借貸的對象以實物為主；到了現(xiàn)代經(jīng)濟，信用的主要 內(nèi)容就由實物借貸轉變成了貨幣借貸，信用與金融產(chǎn)生了緊密的聯(lián)系。 從金融及金融市場的發(fā)展過程來看，金融是貨幣和信用相結合的產(chǎn)物，信用 是金融的基礎，金融又促進信用的發(fā)展。金融市場化的過程就是一個和信用以及 信用制度發(fā)展相互滲透推進的過程。信用制度的發(fā)展推動了金融的市場化進程， 使得金融從最初的民間私人直接融資發(fā)展到以銀行為中介的間接融資，再到以證 券為對象的直接融資，促進金融市場向縱深發(fā)展。與此同時，信用和信用制度也 遵循著從商業(yè)信用到銀行信用，再到票據(jù)、證券信用的演進過程，不斷的發(fā)展和 完善起來。具體來說，在市場經(jīng)濟的初期，金融機構尚未建立或不發(fā)達，金融交 易表現(xiàn)為私人間的直接借貸，市場經(jīng)濟主體之間大多是以延期付款的方式相互提 供信用；市場經(jīng)濟發(fā)達時期，現(xiàn)代銀行的出現(xiàn)和發(fā)展使褥銀行信用代替了商業(yè)信 6 用，零散的個人間的直接融資發(fā)展成了有組織的銀行間接融資，進入了銀行信用 為主的階段；市場經(jīng)濟高度發(fā)展時期，信用關系進一步擴大，票據(jù)信用化在商業(yè) 信用和銀行信用的基礎上發(fā)展起來，證券信用在現(xiàn)代股份制經(jīng)濟以及國家信用的 基礎上興起，以票據(jù)、證券信用為主的階段出現(xiàn)，銀行間接融資又轉變?yōu)橥ㄟ^金 融市場以證券為媒介的直接融資，金融市場也在這一階段得到更充分廣泛的發(fā) 展。國 由此可見，金融和信用相互滲透，彼此推進，使得金融信用越來越成為金融 市場可持續(xù)發(fā)展的根本之所在，更成為市場經(jīng)濟信用文明的關鍵內(nèi)核。 ( 二) 信用與倫理 1 、信用及其特點 現(xiàn)代英文里“信用”( c r e d i t ) 一詞，源自于義為信任、信譽、相信等的拉丁 文e r d e o ，幾乎不帶有多少經(jīng)濟色彩。而我們知道，現(xiàn)代對信用涵義的認識，更 多地是遵循西方的解釋，認為“信用”是一個經(jīng)濟學范疇內(nèi)的概念，指的是不同 的所有者之問以一定的實物或貨幣為客體，以還本付息為條件的一種價值運動的 特殊方式。根據(jù)這個定義，可以看到作為經(jīng)濟學范疇的信用概念具有以下三個特 征： 一是信用是價值運動的一種特殊形式。價值在經(jīng)濟主體間的轉移是一個往返 的過程，從貸方轉移到借方，還必須回到價值的原有眷一貸方手中，同時伴隨著 一定的價值增值。而且，只有連同增值部分的價值完成第二次轉移，才意味著信 用關系的完整性，并創(chuàng)造著下一次信用關系形成的可能性。 二是信用過程的實現(xiàn)伴隨著一定的價值增值。不考慮現(xiàn)實中特定條件下無息 貸款的特殊情形，信用關系中無論是以實物還是以貨幣作為借貸的標的，都必須 有一定的價值增值的實現(xiàn)。正因為貸方對未來價值增值的確定收益存在預期，才 愿意貸出；借方之所以能夠獲得一定實物或貨幣的使用權，是對未來的還本付息 進行了事先的承諾。 三是信用表現(xiàn)為種債權債務關系。借貸雙方的行為不僅實現(xiàn)了價值的轉 移，而且構成了債權債務關系。貸方通過讓渡一定價值的使用權來擁有債權，借 方通過獲取一定價值的使用權來承擔債務。由此，信用便在貸方成為債權人、借 。參見劉靜中國金融市場發(fā)展的信用基礎載金融理論與實踐 2 0 0 0 7 7 方成為債務人的基礎之上形成。 2 、信用的形式與起源 信用的形式，隨著信用活動的日益頻繁以及信用經(jīng)濟的發(fā)展，表現(xiàn)出由低級 向高級、由簡單向復雜演進的趨勢。多種多樣的現(xiàn)代信用形式，按照不同的標準 可以劃分為不同的類別。譬如，根據(jù)主體的不同，可以分為商業(yè)信用、銀行信用、 國家信用和消費信用；根據(jù)期限的不同，可以分為短期信用和長期信用：根據(jù)使 用者的不同，又可分為個人信用、企業(yè)信用和公共信用?？梢姡庞帽榧敖?jīng)濟生 活的各個領域，更說明了信用對于現(xiàn)代市場經(jīng)濟的不可或缺性。 那么，這個在經(jīng)濟生活中扮演獨特角色的概念究竟從何面來呢? 考察信用的 淵源，可以追溯到人類社會的早期。由于當時生產(chǎn)力水平低下，對于財產(chǎn)的支配 實行的是集中制，人們之間是不會也不需要形成借貸基礎之上的信用關系的。隨 著生產(chǎn)力的發(fā)展以及社會分工的完成，出現(xiàn)了越來越多的剩余產(chǎn)品。同時，人們 之間的生產(chǎn)關系也發(fā)生了變遷，以往財產(chǎn)集中的格局被打破，私有制代替了公有 制，連同出現(xiàn)剩余產(chǎn)品后導致的交換在時空上的不平衡性，為信用的產(chǎn)生創(chuàng)造了 制度的基礎。 早期的信用關系直接表現(xiàn)為高利貸信用的形式。生產(chǎn)的不發(fā)達限制了可交換 的剩余產(chǎn)品的數(shù)量，結果又帶來了借貸價格一利息的居高不下。直至資本主義制 度下，高利貸資本讓位于借貸資本，現(xiàn)代信用才真正產(chǎn)生和發(fā)展起來，并滲透到 社會生活的各個領域中，發(fā)揮著維系現(xiàn)代經(jīng)濟的重大作用。 對于現(xiàn)代信用理論內(nèi)容，馬克思早在其政治經(jīng)濟學著作資本論中就有過 豐富而深刻的闡述。他指出：“這個運動以償還為條件的付出一般地說，就 是貸和借的運動，即貨幣和商品的只是有條件的讓渡的這種特殊形式的運動?！被?也就是說，信用是價值運動的特殊形式，這種形式的特殊性就在于其是以償還為 條件的。對于信用的形成，馬克思認為：信用是對高利貸資本的揚棄，既否定了 高利貸資本對生產(chǎn)者的剝削，又承認了它對產(chǎn)業(yè)資本形成的促進性；信用是在貨 幣的基礎上形成的，是貨幣運動的結果，只有貨幣在商品購銷時執(zhí)行支付功能， 信用才產(chǎn)生；信用是隨著資本主義生產(chǎn)方式的發(fā)展而建立起來的，資本主義為信 用創(chuàng)造了制度的基礎。對于信用的作用，馬克思既強調(diào)了信用對資本主義經(jīng)濟所 產(chǎn)生的推動作用，如節(jié)約了流通時間和費用、實現(xiàn)了資本的擴大等，也指出了信 。資本論第3 卷3 9 0 頁人民出版社1 9 7 5 年版 8 用所隱藏的危機，這些都對當代信用制度的建設有著現(xiàn)實的理論指導意義?！?3 、信用與倫理之邏輯關聯(lián) 信用既是經(jīng)濟學范疇內(nèi)的概念，又脫離不了其本身固有的倫理意蘊。我們應 該在一個更廣泛的視野中，全面認識信用的內(nèi)涵。其實，分析作為經(jīng)濟學范疇的 信用，就可以發(fā)現(xiàn)其倫理屬性也是相伴相生的。前面我們提到，信用的本質(zhì)特征 有三：價值運動的一種特殊形式、伴隨價值增值的過程、一種債權債務關系。首 先，信用作為一種價值運動方式，分為價值的讓渡和價值及其增值的回流兩個階 段，其中第一階段的再次形成是以前次第二階段的完成作為前提和基礎的，第二 階段的完成是信用關系得以完整和維系的關鍵。兩個階段的價值運動過程都根植 手主體問的相互信任，而信任又源于倫理層面主體誠信的道德品質(zhì)。所以，信用 價值運動的經(jīng)濟屬性是以其倫理屬性為基礎的。其次，信用的過程要求實現(xiàn)價值 的增值，說明信用從根本上就有著增進社會整體福利的目的性，為了協(xié)調(diào)人際關 系和完善人的生活而存在，是功利性和道義性的辯證統(tǒng)一，帶有強烈的倫理指向 性o 。第三，信用雖然是一種債權債務關系，但這種關系形成的前提是雙方間某 種契約的達成。盡管契約的形式各種各樣，但契約的達成就意味著某種共識( 包 括道德共識) 的達成，客觀上要求雙方共同遵守契約的內(nèi)容，主觀上雙方也必須 遵守才能保證信用關系的長久性。 由此可見，信用不是單純的經(jīng)濟概念，而是一個蘊含經(jīng)濟與倫理雙重意義的 寬泛概念。我們可以給信用做廣義和狹義的區(qū)分，廣義的信用指一種社會信用， 從內(nèi)容上講，包括政治、經(jīng)濟、文化等社會生活各個領域內(nèi)的信用關系；從本質(zhì) 上講，包括信用的經(jīng)濟屬性和倫理屬性等。而狹義的信用就是指經(jīng)濟學范疇內(nèi)的 信用，是一種價值運動的方式，代表一種經(jīng)濟主體相互間的交易關系。所以，我 們對信用的認識不能僅限于純經(jīng)濟的、不帶有任何倫理色彩的范疇，而是應該全 面把握，這樣才能更加深入透徹地認識金融領域中信用的內(nèi)涵。 。參見韓喜平馬克思的信用理論及我國信用制度的構建載當代經(jīng)濟研究2 0 0 0 年第7 期 。經(jīng)濟( 包括金融) 的功利性，并小排斥其道義性。從一定意義上講，“假如離開功利談道義，或者把功利 僅僅作為理解義的參照物，都不是歷史唯物主義的態(tài)度。正當?shù)墓旧砭腕w現(xiàn)道義，正當功利本身 就是通過道義手段獲得的。”參見王小錫著中國經(jīng)濟倫理學 中國商業(yè)出版社1 9 9 4 年版第9 7 - 9 8 頁 9 ( 三) 金融信用的理念 l 、金融信用是金融和倫理的共生體 1 9 9 8 年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主阿馬蒂亞森在倫理學與經(jīng)濟學一書中認 為，經(jīng)濟學本來就具有兩種根源，即對財富的關注和更深層次的追求，并由此產(chǎn) 生工程學和倫理學兩種方法。從亞里士多德到亞當斯密，都比較注重倫理方面， 而現(xiàn)代經(jīng)濟學在發(fā)展工程學的同時卻忽略了倫理方面。按亞當斯密的說法，市 場以互利互惠為原則，而由于人的自利性驅動，市場主體的行為并不可能都合乎 社會倫理，同時人的感情、道德等倫理考慮也會影響其經(jīng)濟行為。所以，純粹的、 孤立的經(jīng)濟行為是不存在的，人的經(jīng)濟行為與道德行為本身相互關聯(lián)，經(jīng)濟行為 的取向不能完全擺脫倫理道德束縛。因而，經(jīng)濟學與倫理學是相通的，離開倫理 學研究經(jīng)濟現(xiàn)象只能使經(jīng)濟學貧困，經(jīng)濟學也“可以通過更多、更明確地關注影 響人類行為的倫理學思考而變得更有說服力”。國鑒于此，我們分析研究金融信用 的問題，既要考慮經(jīng)濟( 金融) 因素，也必須考慮倫理因素。 作為信用在金融領域內(nèi)的延伸，金融信用具備著信用的經(jīng)濟和倫理雙重屬 性，是倫理和金融的共生體。它既是金融領域內(nèi)資金借貸關系的表現(xiàn)，又是金融 領域中市場主體相互之間信守承諾的倫理原則。 2 、金融信用的基本特征 金融信用是維系金融市場主體聯(lián)系的紐帶，是金融市場正常運轉的基礎。作 為金融市場的核心，金融信用表現(xiàn)出如下的特征： 一是金融信用關系的廣泛性。整個金融領域的經(jīng)濟主體都處于復雜交織的金 融信用關系網(wǎng)絡中，無論是居民、企業(yè)、政府等非金融機構與銀行、證券、信托、 保險等金融機構之間，還是金融機構相互之間，時刻都處于金融信用關系中。隨 著金融全球化的發(fā)展，金融信用關系更是遍及國內(nèi)、國際經(jīng)濟生活的方方面面。 二是金融信用規(guī)模的擴張性。伴隨著經(jīng)濟規(guī)模的迅速擴張，信用規(guī)模不斷擴 張的勢頭迅猛。金融業(yè)由于其特殊性，信用的擴張程度更是在金融創(chuàng)新的帶動下， 表現(xiàn)出前所未有的趨勢。然而，值得注意的是，金融信用規(guī)模的盲目擴展必然會 動搖金融市場的穩(wěn)定性，產(chǎn)生金融風險，甚至導致金融危機的爆發(fā)。 三是金融信用結構的復雜性。金融信用結構主要包括工具結構、機構結構以 及市場結構三方面。經(jīng)濟需要和科技進步下的金融創(chuàng)新帶來了金融信用工具的不 。( 印) 阿馬蒂亞森著倫理學與經(jīng)濟學商務印書館2 0 0 3 年版第1 5 頁 1 0 斷多樣化，由原先的股票、債券發(fā)展到期貨、期權等各類金融衍生工具，金融信 用工具的種類呈現(xiàn)出日益復雜化的趨勢。金融信用機構也隨著金融市場的充分發(fā) 展日趨多元化、專業(yè)化，由傳統(tǒng)的商業(yè)銀行占主導發(fā)展到基金公司、投行信托等 各類金融機構并存。與此同時，金融信用市場結構也不斷向縱深發(fā)展，各種金融 信用關系交錯縱橫，甚至跨出國界，在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用。 3 、金融信用的研究意義 信用與金融的相互滲透融合使得金融信用越來越成為金融市場可持續(xù)發(fā)展 的根本之所在。金融信用是充分配置社會資源和實現(xiàn)資本自由流動的手段，是促 進高效率社會生產(chǎn)力的必備要件；金融信用也是降低市場交易、節(jié)省資本流通費 用和加速資本周轉的必要前提，是市場經(jīng)濟運行的內(nèi)在要求；金融信用還是化解 金融風險和防范金融危機的道德基礎。然而，信用行為的結果總是包含著守信和 失信兩個方面，這兩者相伴相生、對立統(tǒng)一，有信用關系的存在就有失信的潛在 可能。因此，如何促使金融市場的參與者守信多于失信、維護金融的信用基礎、 防范金融風險的產(chǎn)生，由此引發(fā)的金融倫理問題逐漸成為人們關注的焦點。在金 融市場上，一切的金融關系本質(zhì)上都可以歸結為一種債權債務關系，信守契約、 遵守交易規(guī)則被視為是合乎金融倫理原則的要求的。然而事實上，金融市場的主 體常常會因為眼前的利益而采取破壞交易制度或違背契約的舉動，這些都會被視 為不守信用的，也是不道德的。它意味著金融市場的主體非等價地獲得了其他市 場主體的資源，既違背了市場經(jīng)濟等價交換的基本原則，削弱了金融市場的信用 基礎，也違背了支撐市場正常運行的內(nèi)在倫理要求，這一切便被歸結為金融領域 內(nèi)的信用缺失。 中國的社會正朝著和諧的方向發(fā)展，社會的和諧又必然以經(jīng)濟的和諧為基 礎。隨著外資進入中國速度的加快、規(guī)模的擴張，資本項下的完全開放已經(jīng)成為 了一種必然趨勢。然而，這一時期又是極易引發(fā)金融危機的時期，金融信用的缺 失正是誘因之一。因此，加強金融信用的研究，夯實金融領域的信用基礎，對于 致力和諧經(jīng)濟和社會發(fā)展無疑具有重大意義。 金融信用的缺失及其危害 “信任是需要保護的社會利益，就象我們需要保護我們呼吸的空氣或喝的水 一樣。當它被破壞時，整體的連續(xù)性就會被損害：當它被摧毀時，社會就會不穩(wěn) 固和崩潰?！眹阋娦庞脤τ谏鐣畹闹匾?。 然而，在現(xiàn)實生活中，信用的缺失、貧困甚至是危機充斥于社會生活的各 個領域。在本應以信用為基礎的金融領域，這種信用的失范現(xiàn)象更是屢見不鮮， 從擁有完備信用管理體系的發(fā)達國家到信用體系建設仍處于起步階段的中國，無 不存在信用風險和信任危機問題。近幾年來，金融領域的信用缺失問題不斷令從 業(yè)者、投資者及監(jiān)管者憂心，信用不足也成為了制約金融市場發(fā)展的重要因素。 ( 一) 金融信用缺失的表現(xiàn) 1 、信用危機：一個全球性的問題 信用問題是全球性的，早在市場經(jīng)濟的發(fā)展的初期，西方國家就曾出現(xiàn)過信 用危機。1 8 世紀的歐洲、工業(yè)化早期階段的美國，信用缺失的現(xiàn)象充斥著整個 市場，尤以金融市場為最，造假、欺詐、內(nèi)幕交易、操縱股價等行為頻頻發(fā)生。 即使是處于經(jīng)濟高度發(fā)達階段的現(xiàn)在，信用缺失問題仍然是金融市場要面對的嚴 竣挑戰(zhàn)。以公認的信用經(jīng)濟發(fā)達的美國為例，2 0 0 1 年底以來，其資本市場爆發(fā) 了嚴重的信用危機，以安然、安達信事件為代表的一連串有著巨大規(guī)模和影響力 的公司造假事件的頻繁發(fā)生，沉重地打擊了投資者的信心和美國經(jīng)濟的復蘇勢 頭。在美國，有著一套完整的社會信用體系和較為完善的法律制度以及有效的行 業(yè)法規(guī)、完整的征信數(shù)據(jù)庫、發(fā)達的信用管理教育和人力資源，但卻發(fā)生了一系 列如此嚴重的財務欺詐丑聞，導致了信用危機，不得不引起全世界的廣泛關注和 思考。 2 、信用基礎日漸薄弱：不同市場領域的難題 日裔美國學者弗郎西斯福山在信任：社會美德與創(chuàng)造經(jīng)濟繁榮一書中 認為“信用是整個社會的最大資本”，沒有信任的基石，市場經(jīng)濟的秩j | 芋就無法 得到擴展，企業(yè)的規(guī)模和競爭力都不可能提高。中國的金融市場還處于發(fā)展的初 期，遠不如美國完善，加上對于信用資本缺乏全面深刻的認識，信用缺失現(xiàn)象必 然更普遍的存在著。按照金融市場的種類劃分，這種信用的缺失表現(xiàn)為：貨幣市 。( 美) 泊克：信任：公共和私人生活的道德選擇轉引自參考消息2 0 0 2 年7 月1 5 日第1 2 舨 1 2 場的信用缺失和資本市場的信用缺失?；?貨幣市場資金融通的期限比較短，又有相對嚴格的市場準入條件，因此貨幣 市場的信用風險要低于資本市場。但是，目前我國貨幣市場的信用缺失現(xiàn)象仍然 令人憂慮。以貨幣市場信用中的銀行信用為例，金融機構對融資條件的擅自放寬 致使銀行信貸資金違規(guī)進入股市、企業(yè)之間的大量三角債、銀行呆賬壞賬的形成 等等，嚴重破壞了金融市場的有序性。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明，截至 2 0 0 0 年末，在四家國有銀行和中國銀行開戶的6 0 0 0 多家改制企業(yè)中，經(jīng)金融債 權機構認定的逃債企業(yè)就占5 0 0 以上，其逃廢銀行貸款本息競超過1 8 0 0 億元。 貨幣市場尚且如此，資本市場上的失信現(xiàn)象更是令人乞驚。證券市場作為資 本市場的主體，憑借其創(chuàng)造“資本神話”的優(yōu)勢，成為人們追逐利益的“樂土”， 當越來越多的資金涌向證券市場，人們沉浸于財富的夢想中，卻往往忽略了道義 的存在，致使其信用基礎日漸薄弱。且不論股票上市中的虛假、交易中的欺詐， 就是曾經(jīng)被廣泛期待為市場“健康力量”的投資基金也似乎放棄了“信用”這個 市場的根本，通過對倒制造交易量，利用倒倉操縱市場，又何來“健康”，何來 “信用”可言! 從鄭百文到銀廣廈，從億安科技到麥科特，證券市場上的造假已 經(jīng)到了令人觸目驚心的地步。雖然這一切都與中國證券市場尚處起步階段、各種 法律法規(guī)不健全有關，但市場的信用缺失已經(jīng)嚴重損傷了投資者的信心，必將導 致市場金融秩序的混亂。 3 、信用行為選擇的錯位：不同市場主體的困境 金融市場上存在著三類主體：金融機構、非金融機構以及金融個體，這三類 主體的信用缺失問題同樣不容樂觀。 金融機構包括銀行、金融資產(chǎn)管理公司、證券公司、保險公司、財務公司、 投資基金、信托投資公司、金融租賃公司等等，其中以銀行和證券公司的失信程 度最為嚴重。銀行呆賬壞賬的形成往往不乏銀行內(nèi)部人員的合謀，貸款過程中的 暗箱操作、審核不嚴給銀行信用大打折扣；企業(yè)上市過程中的造假脫離不了證券 公司的合作，自營交易中的各種違規(guī)操作已經(jīng)成了證券公司創(chuàng)造高額企業(yè)效益的 必要手段之一，利用內(nèi)幕消息為自身牟利亦是證券行業(yè)“公開”的“秘密”；再 。根據(jù)不同的標準，可以把金融市場劃分為不同的子市場，其中最常見的是按照金融交易的期限，把金融市 場劃分為資本市場和貨幣市場。所謂資本市場是指融資期限在一年以上的中長期融資市場，包括債券市場、 般票市場以及中長期信貸市場，其融通的資金主要作為企業(yè)擴大再生產(chǎn)的資本麗使用，具有償還期長、風 險大、收益商的特點。所謂貨幣市場是指融資期限般在一年以內(nèi)的短期融資市場，包括短期存貸市場、 同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、貼現(xiàn)市場、短期債券市場等，主要滿足交易者的流動性資金的需求。 1 3 加上基金黑幕、保險業(yè)中的欺騙客戶行為的時有發(fā)生，人們越來越質(zhì)疑金融機構 本身的信用。曾經(jīng)備受社會關注的南方證券操縱“哈飛股份”股價案就是最好的 例證。據(jù)報道：“自2 0 0 0 年1 2 月至2 0 0 4 年1 月，原南方證券公司及其下屬的華 德公司、天發(fā)公司陸續(xù)在上海、深圳、南京、北京等全國2 5 個城市4 5 家證券營 業(yè)部以法人名義或自然人名義開設2 8 9 個資金賬戶，并下掛1 6 1 1 個股東賬戶， 用于哈飛股份的分倉買賣。期間，原南方證券集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢，連 續(xù)、大量買賣哈飛股份：以自己為交易對象，進行不轉移證券所有權的自買 自賣。與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易，影響證 券交易價格或證券交易量?！? 譴成了“哈飛股份”交易價格和交易量異常波動， 嚴重擾亂了證券市場的秩序，削弱了投資者對券商的信任度。 非金融機構主要包括以上市公司在內(nèi)的法人企業(yè)等，而上市公司的信用缺失 早已是屢見不鮮了，從上市過程中的虛假包裝，到上市后各種財務報表造假、業(yè) 績的偽造，利用信息的不對稱性欺騙廣大投資者，再到伙同證券公司操縱股價， 這些行為屢禁不止，極大的損傷了中小投資者的利益，上市公司的失信問題日趨 嚴重。以被稱為中國證券欺詐第一案的“紅光實業(yè)造假案”為例。1 9 9 7 年6 月 紅光上市，發(fā)行股票7 0 0 0 萬股，募集資金4 1 億元，在其招股說明書中，通過虛 構產(chǎn)品銷售、虛增產(chǎn)品庫存和違規(guī)賬務處理等手段，將1 9 9 6 年實際虧損1 0 3 0 0 萬元虛報為盈利5 4 0 0 萬元，虛構利潤1 5 7 0 0 萬元。在成都蜀都會計師事務所為 其編造了一連串的虛構財務數(shù)據(jù)，四川、北京兩家律師事務所出具了含有虛假內(nèi) 容的法律意見書之后，這樣一家瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)居然通過層層包裝得以上市。o 而另一類市場主體金融個體的信用問題同樣不容忽視。從某種意義上講， 無論是金融機構還是非金融機構都是由個人組成的，機構的信用缺失也是由個人 的信用缺失所導致的。金融市場作為獲利的場所，置身于其中的人們往往把能否 獲取利益作為市場行為所追尋的第一目標，追求個人的利益常常排斥了倫理道 德，在利益的驅動下失去了道德的約束，甚至不惜不顧信用，只求當前利益的最 大化。即使是不屬于機構的個人，也會在這種充斥著道德利益矛盾的環(huán)境中成 為財富的盲目追逐者。以保險合同的一方投保者為例，在契約的簽訂過程中， 有意隱瞞自身信怠，不履行如實告知義務；在理賠過程中，虛構保險事故以騙取 保險金的事例不絕。 。涉嫌操縱。哈飛股份”股價一原南方證券兩總裁深圳受審) 裁中國證券報，2 0 0 7 2 5 。參見違規(guī)上市的八家公司，載中華工商時報2 0 0 1 1 2 1 4 ( 二) 金融信用缺失的危害 由于信用在金融領域內(nèi)的缺失，使得金融市場投資者的信心遭受到了嚴重的 打擊，市場主體的價值觀念因未得到正確引導而扭曲，從而抑制了金融市場的穩(wěn) 健發(fā)展。鑒于金融業(yè)在國民經(jīng)濟中所處的獨特地位，金融信用的失落甚至還會影 響到整個國民經(jīng)濟的正常運行，危害顯然。 1 、損傷了廣大投資者的信心 金融市場上的信用既是一種經(jīng)濟規(guī)則，也是一種文化和道德，更是國家、企 業(yè)和投資者的財富。金融市場信用機制的最重要環(huán)節(jié)，就是建立起投資者對市場 長期發(fā)展的信心。只有投資者對市場的長期發(fā)展充滿信心，才能促成金融市場的 穩(wěn)定發(fā)展，才能對國民經(jīng)濟的健康發(fā)展做出更大貢獻。如果金融市場信用程度不 夠，如果金融市場運行的信用基礎無法讓人放心，就不會給投資者帶來多大的合 理經(jīng)濟收益，投資者的參與就將十分有限，市場也難以發(fā)揮出應有的積極作用。 從金融市場的實際運作情況來看，由于金融信用的缺失，已經(jīng)明顯損害了投 資者的利益，進而損傷了他們對市場的信心，這一點在證券市場上表現(xiàn)的尤為突 出。一組數(shù)據(jù)顯示，從1 9 9 1 年至2 0 0 4 年，在中國證券市場上，上市公司籌集資 金8 2 0 0 多億，投資者交了1 9 0 0 多億印花稅，僅得到了上市公司分紅5 0 0 多億( 扣 除利息稅) ?？梢哉f，在這十多年中，中國的流通股投資者一直在奉獻，幾乎沒 有回報。實際上，證券市場不應只是融資場所，更應該是投資場所。各種事實卻 表明，原先側重融資的發(fā)展思路遭遇到極度挑戰(zhàn)。例如上市公司長期存在不進行 現(xiàn)金分配甚至不分配的現(xiàn)象，或者只分配股權，如轉增股本、送股等，使得股權 融資成為低成本的融資方式，造成整個金融體系功能的扭曲。此外，作為證券市 場基本制度之一的信息披露制，其適用的局限也影昀到了投資者。透明度應該是 投資者最為依賴的投資要素，只有市場信息充分透明，投資者才愿意投資，而我 國金融市場失信問題或多或少地與信息透明度不夠直接相關。強制信息披露制度 要求義務人全面履行重大信息的披露義務，但“重大性”是經(jīng)驗主義的產(chǎn)物，實 證法無法清晰、準確和無遺漏地界定“重大性”的外延。例如證券市場上，上市 公司的管理層總是試圖借保守公司秘密和降低成本等冠冕堂皇的理由來對抗或 者減緩強制信息披露義務，很少愿意主動披露與證券價格相關的公司信息。 這些問題的出現(xiàn)，不僅極大地損傷了監(jiān)管者的公信力，而且也給投資者對市 場的信心以致命一擊。就是在這一步步資本游戲、圈錢游戲中，投資者的信心一 1 5 點點喪失。 2 、扭曲了市場主體的價值觀念 從目前金融市場的信用規(guī)范和體制安排看，一方面對失信的懲罰不嚴厲，另 一方面守信的收益不明顯。失信的成本低于收益，守信的成本高于收益，使得人 們面對利與義的沖突，不能做出正確的選擇，往往導致守信的市場主體自動放棄 守信原則或者退出市場。 信用是金融市場的基礎，既是金融交易的經(jīng)濟法則，又是交易主體應遵循的 道德準則。金融業(yè)是經(jīng)營信用的產(chǎn)業(yè)，金融的發(fā)展需要完善的金融信用體系，而 信用的相互給予，也需要相應的法律和制度做保障。這種保障體現(xiàn)在當不講信用 的人損害他人的利益時，他受到的處罰要大于他的所得。但是，由于目前我國的 信用體系還不完善，違約者不能得到懲處，有時雖然受到懲處但所付出的成本也 很小，就等于助長了不講信用的行為。當逃廢債務、違規(guī)欺詐的行為愈演愈烈而 不受制裁的情形在金融市場上蔓延時，必然會危害公平合理、遵守信用的交易原 則，從而扭曲市場交易主體的價值觀念。部分市場主體忽視信用的價值、不僅不 能有效利用、創(chuàng)造信用，反而去摧毀原來就很脆弱的信用基礎，只看到失信給他 們帶來的短期“利潤”，而忽略了守信的長期利益。同時，又缺乏將前次信用和 后續(xù)交易( 收益) 聯(lián)系而產(chǎn)生某種因果關系的法律規(guī)范，使得失信的人不必支付 高昂的代價就能獲得一定的收益。其他人看到失信的好處，自然而然地在利益驅 動下轉變原有的價值觀念，也開始放棄守信。如此一來，整個金融市場便彌漫著 失信獲利、守信受損的不當價值理念。 3 、破壞了金融市場的有序運行 市場經(jīng)濟中，主體間的信用關系形成了一個環(huán)環(huán)相扣、互為前提的有機網(wǎng)絡， 這個網(wǎng)絡中的某些環(huán)節(jié)斷裂，必然會對整個網(wǎng)絡產(chǎn)生連鎖性的破壞。金融是信用 網(wǎng)絡中的重要環(huán)節(jié)。信用問題貫穿于金融市場的各個角落，若其信用出現(xiàn)問題， 對市場秩序的破壞尤為嚴重，影響就更為廣泛和深遠。 一方面，信用缺失和不足使金融市場上融資風險