投基三部曲之個基選擇[文檔資料]

投基三部曲之個基選擇 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 從國內成立首只公募基金至今已經歷 20 余年，在此期間投資者經歷了資本市場的腥風血雨，投資心態(tài)日趨成熟，從早期的搶基金、炒基金逐步過渡到挑基金、長期投資。 我們將圍繞選基金、建組合、組合調整這 3 個投資者最關心的問題進行探討，本期重點關注如何對單只基金進行選擇。 理解相對業(yè)績 很多投資者容易執(zhí)著于絕對收益，例如制定投資目標為 10%甚至更高的年化收益。在牛市，如 2006 年、 2007 年、2009 年，以股票型基金為例，最低的收益分別為 54.26%、91.31%和 31.52%，銀行基金代銷網(wǎng)點曾出現(xiàn) “ 一基難求 ” 的情景，市場上彌漫著只要買了基金就能賺錢的氛圍。不過在熊市和震蕩的行情中，要實現(xiàn)如此之高的絕對收益則并非易事。以 2013 年為例，股票型基金中收益最高者超過 80%，而最低者為 -33%，首尾收益相差超過 100%，正所謂 “ 一念天堂，一念地獄 ” 。 選擇相對業(yè)績好的基金對于長期投資來說顯得非常重要。相對業(yè)績的比較應建立在同類基金基礎之上，在進行基金投資時，需要了解基金 分類以及各類基金的風險收益特征。以晨星分類為例，從大類來看，公募基金分為股票型基金、混合型基金、可轉債基金、債券型基金、貨幣市場基金、保本基金、 QDII 基金及其他基金 8 大類別，每種類別的投資范圍不同，也決定了風險收益特征不同。以非 QDII 基金為例，股票型、激進配置型的收益、風險是最高的，而債券型則是最低的。對于風險、收益相對較低的債券型基金而言，即便是相對業(yè)績出色，要實現(xiàn) 10%的年化收益也是難于上青天。不同類別基金的風險收益特征見下圖。 初步量化篩選 在對基金類別及風險收益特征有了清晰的 認識后，投資者在圈定類別的基礎上，可根據(jù)基金規(guī)模、成立時間、基金經理任職期限、星級、投資風格、風險評估、費率等指標進行初步量化篩選。 在基金規(guī)模方面，以股票型基金、債券型基金為例，規(guī)模以適中為佳。偏股型基金規(guī)模的平均值在 30 億元左右，規(guī)模太大的基金（諸如超過 50 億元以上的）在市場風格轉換時，可能會遇到調倉換股耗時過長的問題，而規(guī)模太小的基金（例如 5 億元以下的 “ 迷你 ” 基金）往往換手率高，費率也高。債券型基金的平均規(guī)模相對更小一些，規(guī)模在 10 億50 億元的基金通常更易運營管理，不少業(yè)績優(yōu)秀的基金規(guī)模在 20 億元上下。 通過星級進行基金篩選，是建立在基金有一定年限（至少 3 年以上）業(yè)績的基礎之上，基金成立的時間越長，可供參考的過往業(yè)績也越多，成立年限跨越牛熊周期的基金，其管理團隊的風格相對更容易考察?；鸬男羌壊⒎窃礁咴胶?，要根據(jù)投資者的組合需要進行選擇，一般來說，投資者可將三星級以上的基金納入考察范圍。當然，一些產品設計有特色或是基金經理經驗豐富而又費率低廉的新基金也可以納入投資者的選擇視野。 在考察基金成立時間的同時，基金經理任職的穩(wěn)定性也是值得投資者重點考察的因素?；鸾浝淼念l繁變動 容易帶來基金投資風格的變化，從而影響業(yè)績。美國晨星就基金經理的留職率與業(yè)績的相關性進行的研究表明，兩者存在正關聯(lián)，即基金經理任職越穩(wěn)定，通?；鸬拈L期業(yè)績也越好。 對于偏股型的基金而言，在圈定了基金的規(guī)模和星級之后，可以根據(jù)個人投資偏好，利用晨星股票風格箱進一步篩選出相應風格的基金。晨星股票風格箱分為大盤成長、中盤成長、小盤成長、大盤平衡、中盤平衡、小盤平衡、大盤價值、中盤價值、小盤價值 9 種風格，從當前公募基金的投資風格來看，偏股型基金以大盤成長為主流，價值型的基金則相對偏少。 除此之外 ，可以結合風險評估指標和基金的費率進行篩選。晨星風險系數(shù)分為低、偏低、中、高 4 個等級，對于穩(wěn)健型的投資者來說，風險系數(shù)越低越好。費率方面，基金的費率分為一次性費率和年度費率兩部分?；鸬囊淮涡再M用主要是指申購、贖回費用，是投資者進行基金交易時一次性支付的費用?；鸬哪甓荣M率通常包括管理費、托管費、銷售服務費、交易費用、聘請會計和律師的費用等。需要提醒的是，有時一只基金分為幾個不同份額，不同份額的收費模式有所不同，這種份額的劃分在債券型基金中尤為常見，長期投資者和短期投資者可根據(jù)自身需要進行份額選擇。 以易方達增強回報債券為例，如果將投資期限設置為 1年，在不考慮基金的交易費、律師費用等運營費率的情況下，對于普通投資者而言， A 份額、 B 份額的總費率分別為1.75%、 1.25%，而如果投資期限延長至 2 年， A 份額、 B 份額的費率皆為 2.5%，但如果將投資期限進一步拉長，則將出現(xiàn)A 份額的費率低于 B 份額的情形。由此可見，對于 2 年內的短期投資者而言，選擇 B 份額更有優(yōu)勢，投資期在 2 年以上的長期投資者則選擇 A 份額費率更劃算。類似的根據(jù)投資期限不同，選擇不同的收費模式的情況也在存在于股票型基金中，前端收費模式更適合短期投資 者，后端收費模式則適宜長期投資者。 業(yè)績追根溯源 經過初步量化篩選后，投資者可以得到相應的基金池。不過，如果基金池內的基金在星級、投資風格、風險系數(shù)、費率等方面都相似的情況下，仍需進行進一步深入的篩選，即對業(yè)績追根溯源。 以 2 只中長期業(yè)績表現(xiàn)出色、股票投資風格箱相同、基金經理任職都很穩(wěn)定的股票型基金農銀行業(yè)成長股票、匯添富價值精選為例， 2 只基金最新晨星 3 年、 5 年評級皆為五星級，晨星股票投資風格箱皆為大盤成長風格， 2 只基金的投資策略卻有著一定差別。 匯添富價值精選更偏好 房地產、金融等傳統(tǒng)藍籌板塊，從季報披露的數(shù)據(jù)來看，基金自 2009 年年底起相對同類平均持續(xù)超配房地產行業(yè)， 2012 年開始相對同類超配金融板塊的傾向也比較明顯?；鸾浝黻悤韵栊袠I(yè)偏好以及投資風格較為穩(wěn)定，其淡化倉位選擇，行業(yè)配置較為集中，擅長精選個股，業(yè)績貢獻主要來源于個股配置?；鹱?2009 年以來披露的十大重倉股中，持有季度數(shù)最多的 10 只重倉股票中，也主要以浦發(fā)銀行、萬科 A、中國平安、招商銀行等經典白馬股為主，配以貴州茅臺、五糧液等消費龍頭。而農銀行業(yè)成長股票對新興成長行業(yè)的青睞則更為明顯，根據(jù)招募說明書，基 金的投資范圍為股票等權益類資產占基金資產的比例為 60% 95%，其中成長型行業(yè)不低于 80%。行業(yè)和個股上操作比較頻繁，換手率較高。行業(yè)集中度較高，而個股上配置相對分散。從近 2 年披露的持倉來看，基金對金融、地產等低估值板塊不太感冒，采取低配策略，而相對更青睞科技信息等板塊?；鹱?2009 年以來披露的十大重倉股中，持有季度數(shù)最多的 10 只股票中， 6 只為中小板個股，其中 3 只為創(chuàng)業(yè)板個股，估值皆處于歷史相對高位，例如恒泰艾普、華誼兄弟、華策影視。 正是因投資策略的不同，在基金業(yè)績波動