投基三部曲之個(gè)基選擇[文檔資料]

投基三部曲之個(gè)基選擇 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 從國(guó)內(nèi)成立首只公募基金至今已經(jīng)歷 20 余年，在此期間投資者經(jīng)歷了資本市場(chǎng)的腥風(fēng)血雨，投資心態(tài)日趨成熟，從早期的搶基金、炒基金逐步過(guò)渡到挑基金、長(zhǎng)期投資。 我們將圍繞選基金、建組合、組合調(diào)整這 3 個(gè)投資者最關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行探討，本期重點(diǎn)關(guān)注如何對(duì)單只基金進(jìn)行選擇。 理解相對(duì)業(yè)績(jī) 很多投資者容易執(zhí)著于絕對(duì)收益，例如制定投資目標(biāo)為 10%甚至更高的年化收益。在牛市，如 2006 年、 2007 年、2009 年，以股票型基金為例，最低的收益分別為 54.26%、91.31%和 31.52%，銀行基金代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)曾出現(xiàn) “ 一基難求 ” 的情景，市場(chǎng)上彌漫著只要買(mǎi)了基金就能賺錢(qián)的氛圍。不過(guò)在熊市和震蕩的行情中，要實(shí)現(xiàn)如此之高的絕對(duì)收益則并非易事。以 2013 年為例，股票型基金中收益最高者超過(guò) 80%，而最低者為 -33%，首尾收益相差超過(guò) 100%，正所謂 “ 一念天堂，一念地獄 ” 。 選擇相對(duì)業(yè)績(jī)好的基金對(duì)于長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)顯得非常重要。相對(duì)業(yè)績(jī)的比較應(yīng)建立在同類(lèi)基金基礎(chǔ)之上，在進(jìn)行基金投資時(shí)，需要了解基金 分類(lèi)以及各類(lèi)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。以晨星分類(lèi)為例，從大類(lèi)來(lái)看，公募基金分為股票型基金、混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金、 QDII 基金及其他基金 8 大類(lèi)別，每種類(lèi)別的投資范圍不同，也決定了風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同。以非 QDII 基金為例，股票型、激進(jìn)配置型的收益、風(fēng)險(xiǎn)是最高的，而債券型則是最低的。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)較低的債券型基金而言，即便是相對(duì)業(yè)績(jī)出色，要實(shí)現(xiàn) 10%的年化收益也是難于上青天。不同類(lèi)別基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征見(jiàn)下圖。 初步量化篩選 在對(duì)基金類(lèi)別及風(fēng)險(xiǎn)收益特征有了清晰的 認(rèn)識(shí)后，投資者在圈定類(lèi)別的基礎(chǔ)上，可根據(jù)基金規(guī)模、成立時(shí)間、基金經(jīng)理任職期限、星級(jí)、投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、費(fèi)率等指標(biāo)進(jìn)行初步量化篩選。 在基金規(guī)模方面，以股票型基金、債券型基金為例，規(guī)模以適中為佳。偏股型基金規(guī)模的平均值在 30 億元左右，規(guī)模太大的基金（諸如超過(guò) 50 億元以上的）在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，可能會(huì)遇到調(diào)倉(cāng)換股耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題，而規(guī)模太小的基金（例如 5 億元以下的 “ 迷你 ” 基金）往往換手率高，費(fèi)率也高。債券型基金的平均規(guī)模相對(duì)更小一些，規(guī)模在 10 億50 億元的基金通常更易運(yùn)營(yíng)管理，不少業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金規(guī)模在 20 億元上下。 通過(guò)星級(jí)進(jìn)行基金篩選，是建立在基金有一定年限（至少 3 年以上）業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)之上，基金成立的時(shí)間越長(zhǎng)，可供參考的過(guò)往業(yè)績(jī)也越多，成立年限跨越牛熊周期的基金，其管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格相對(duì)更容易考察?；鸬男羌?jí)并非越高越好，要根據(jù)投資者的組合需要進(jìn)行選擇，一般來(lái)說(shuō)，投資者可將三星級(jí)以上的基金納入考察范圍。當(dāng)然，一些產(chǎn)品設(shè)計(jì)有特色或是基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)豐富而又費(fèi)率低廉的新基金也可以納入投資者的選擇視野。 在考察基金成立時(shí)間的同時(shí)，基金經(jīng)理任職的穩(wěn)定性也是值得投資者重點(diǎn)考察的因素?；鸾?jīng)理的頻繁變動(dòng) 容易帶來(lái)基金投資風(fēng)格的變化，從而影響業(yè)績(jī)。美國(guó)晨星就基金經(jīng)理的留職率與業(yè)績(jī)的相關(guān)性進(jìn)行的研究表明，兩者存在正關(guān)聯(lián)，即基金經(jīng)理任職越穩(wěn)定，通常基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也越好。 對(duì)于偏股型的基金而言，在圈定了基金的規(guī)模和星級(jí)之后，可以根據(jù)個(gè)人投資偏好，利用晨星股票風(fēng)格箱進(jìn)一步篩選出相應(yīng)風(fēng)格的基金。晨星股票風(fēng)格箱分為大盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)成長(zhǎng)、大盤(pán)平衡、中盤(pán)平衡、小盤(pán)平衡、大盤(pán)價(jià)值、中盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)價(jià)值 9 種風(fēng)格，從當(dāng)前公募基金的投資風(fēng)格來(lái)看，偏股型基金以大盤(pán)成長(zhǎng)為主流，價(jià)值型的基金則相對(duì)偏少。 除此之外 ，可以結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)和基金的費(fèi)率進(jìn)行篩選。晨星風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分為低、偏低、中、高 4 個(gè)等級(jí)，對(duì)于穩(wěn)健型的投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越低越好。費(fèi)率方面，基金的費(fèi)率分為一次性費(fèi)率和年度費(fèi)率兩部分。基金的一次性費(fèi)用主要是指申購(gòu)、贖回費(fèi)用，是投資者進(jìn)行基金交易時(shí)一次性支付的費(fèi)用?；鸬哪甓荣M(fèi)率通常包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)用、聘請(qǐng)會(huì)計(jì)和律師的費(fèi)用等。需要提醒的是，有時(shí)一只基金分為幾個(gè)不同份額，不同份額的收費(fèi)模式有所不同，這種份額的劃分在債券型基金中尤為常見(jiàn)，長(zhǎng)期投資者和短期投資者可根據(jù)自身需要進(jìn)行份額選擇。 以易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券為例，如果將投資期限設(shè)置為 1年，在不考慮基金的交易費(fèi)、律師費(fèi)用等運(yùn)營(yíng)費(fèi)率的情況下，對(duì)于普通投資者而言， A 份額、 B 份額的總費(fèi)率分別為1.75%、 1.25%，而如果投資期限延長(zhǎng)至 2 年， A 份額、 B 份額的費(fèi)率皆為 2.5%，但如果將投資期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)，則將出現(xiàn)A 份額的費(fèi)率低于 B 份額的情形。由此可見(jiàn)，對(duì)于 2 年內(nèi)的短期投資者而言，選擇 B 份額更有優(yōu)勢(shì)，投資期在 2 年以上的長(zhǎng)期投資者則選擇 A 份額費(fèi)率更劃算。類(lèi)似的根據(jù)投資期限不同，選擇不同的收費(fèi)模式的情況也在存在于股票型基金中，前端收費(fèi)模式更適合短期投資 者，后端收費(fèi)模式則適宜長(zhǎng)期投資者。 業(yè)績(jī)追根溯源 經(jīng)過(guò)初步量化篩選后，投資者可以得到相應(yīng)的基金池。不過(guò)，如果基金池內(nèi)的基金在星級(jí)、投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、費(fèi)率等方面都相似的情況下，仍需進(jìn)行進(jìn)一步深入的篩選，即對(duì)業(yè)績(jī)追根溯源。 以 2 只中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色、股票投資風(fēng)格箱相同、基金經(jīng)理任職都很穩(wěn)定的股票型基金農(nóng)銀行業(yè)成長(zhǎng)股票、匯添富價(jià)值精選為例， 2 只基金最新晨星 3 年、 5 年評(píng)級(jí)皆為五星級(jí)，晨星股票投資風(fēng)格箱皆為大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格， 2 只基金的投資策略卻有著一定差別。 匯添富價(jià)值精選更偏好 房地產(chǎn)、金融等傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊，從季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，基金自 2009 年年底起相對(duì)同類(lèi)平均持續(xù)超配房地產(chǎn)行業(yè)， 2012 年開(kāi)始相對(duì)同類(lèi)超配金融板塊的傾向也比較明顯?；鸾?jīng)理陳曉翔行業(yè)偏好以及投資風(fēng)格較為穩(wěn)定，其淡化倉(cāng)位選擇，行業(yè)配置較為集中，擅長(zhǎng)精選個(gè)股，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于個(gè)股配置。基金自 2009 年以來(lái)披露的十大重倉(cāng)股中，持有季度數(shù)最多的 10 只重倉(cāng)股票中，也主要以浦發(fā)銀行、萬(wàn)科 A、中國(guó)平安、招商銀行等經(jīng)典白馬股為主，配以貴州茅臺(tái)、五糧液等消費(fèi)龍頭。而農(nóng)銀行業(yè)成長(zhǎng)股票對(duì)新興成長(zhǎng)行業(yè)的青睞則更為明顯，根據(jù)招募說(shuō)明書(shū)，基 金的投資范圍為股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 60% 95%，其中成長(zhǎng)型行業(yè)不低于 80%。行業(yè)和個(gè)股上操作比較頻繁，換手率較高。行業(yè)集中度較高，而個(gè)股上配置相對(duì)分散。從近 2 年披露的持倉(cāng)來(lái)看，基金對(duì)金融、地產(chǎn)等低估值板塊不太感冒，采取低配策略，而相對(duì)更青睞科技信息等板塊。基金自 2009 年以來(lái)披露的十大重倉(cāng)股中，持有季度數(shù)最多的 10 只股票中， 6 只為中小板個(gè)股，其中 3 只為創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，估值皆處于歷史相對(duì)高位，例如恒泰艾普、華誼兄弟、華策影視。 正是因投資策略的不同，在基金業(yè)績(jī)波動(dòng)