阿里巴巴并購(gòu)雅虎.ppt

企業(yè)并購(gòu)案例 阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó) 一 并購(gòu)雙方基本情況二 并購(gòu)原因三 并購(gòu)過(guò)程四 并購(gòu)結(jié)果及分析五 對(duì)企業(yè)并購(gòu)的啟示 一 并購(gòu)雙方基本情況阿里巴巴 阿里巴巴 A 是全球企業(yè)間 B2B 電子商務(wù)的著名品牌 是全球國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)最大 最活躍的網(wǎng)上交易市場(chǎng)和商人社區(qū) 2003年5月 阿里巴巴投資1億人民幣推出個(gè)人網(wǎng)上交易平臺(tái)淘寶網(wǎng) T 2004年7月 又追加投資3 5億人民幣 截至2005年7月10日 淘寶網(wǎng)在線商品數(shù)量超過(guò)800萬(wàn)件 網(wǎng)頁(yè)日瀏覽量突破9000萬(wàn) 注冊(cè)會(huì)員數(shù)突破760萬(wàn) 2005年二季度成交額達(dá)16 5億人民幣 遙遙領(lǐng)跑中國(guó)個(gè)人電子商務(wù)市場(chǎng) 2003年10月 阿里巴巴創(chuàng)建獨(dú)立的網(wǎng)上交易安全支付產(chǎn)品支付寶 目前 支付寶已經(jīng)和工商銀行 建設(shè)銀行 農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行 國(guó)際的VISA國(guó)際組織等各大金融機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作 雅虎 雅虎公司是一家全球性的互聯(lián)網(wǎng)通訊 商貿(mào)及媒體公司 其網(wǎng)絡(luò)每月為全球超過(guò)一億八千萬(wàn)用戶提供多元化的網(wǎng)上服務(wù) 雅虎是全球第一家提供互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航服務(wù)的網(wǎng)站 不論在瀏覽量 網(wǎng)上廣告 家庭或商業(yè)用戶接觸面上 雅虎都居于領(lǐng)導(dǎo)地位 也是最為人熟悉及最有價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)品牌之一 在全球消費(fèi)者品牌排名中位居第38位 雅虎還在網(wǎng)站上提供各種商務(wù)及企業(yè)服務(wù) 以幫助客戶提高生產(chǎn)力及網(wǎng)絡(luò)使用率 其中包括廣受歡迎的為企業(yè)提供定制化網(wǎng)站解決方案的雅虎企業(yè)內(nèi)部網(wǎng) 影音播放 商店網(wǎng)站存儲(chǔ)和管理 以及其他網(wǎng)站工具及服務(wù)等 雅虎在全球共有24個(gè)網(wǎng)站 其總部設(shè)在美國(guó)加州圣克拉克市 在歐洲 亞太區(qū) 拉丁美洲 加拿大及美國(guó)均設(shè)有辦事處 二 并購(gòu)原因雅虎 雅虎中國(guó)當(dāng)時(shí)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)很?chē)?yán)重的瓶頸期 在本地化的道路上步履艱難 因此作為投資一方的軟銀公司本著投資回報(bào)最大化的考慮 自然希望能夠?qū)⑵鋬?yōu)化整合 從雅虎的角度出發(fā) 把自己處理不了的中國(guó)業(yè)務(wù)盤(pán)出去 正好有利于集中精力在其他市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 阿里巴巴 阿里巴巴本身在國(guó)內(nèi)的B2B領(lǐng)域是無(wú)可非議的老大 在業(yè)務(wù)上與雅虎無(wú)大沖突 同時(shí)雅虎強(qiáng)大的搜索功能與國(guó)際背景還將對(duì)阿里巴巴的發(fā)展大有益處 因此進(jìn)行內(nèi)部處理也就顯得合情合理了 國(guó)際背景 百度在美國(guó)上市 股票表現(xiàn)搶眼之極 中國(guó)概念在納股再度成為助推力 而阿里巴巴作為中國(guó)下一個(gè)極具潛力的網(wǎng)絡(luò)企業(yè) 不應(yīng)忽略 在合并案中 雅虎只是以業(yè)務(wù)并入和現(xiàn)金入股的方式進(jìn)入 并不影響阿里巴巴原有董事會(huì)的結(jié)構(gòu)與權(quán)利分配 二 并購(gòu)動(dòng)因 一般而言 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因主要有三方面 一是為了獲得更高的投資回報(bào) 二是實(shí)現(xiàn)企業(yè)特定的發(fā)展戰(zhàn)略 三是分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 就阿里巴巴而言 我們認(rèn)為 其收購(gòu)雅虎中國(guó)的動(dòng)因有兩方面 一是站在集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展角度 構(gòu)建一個(gè)綜合性的網(wǎng)絡(luò)大國(guó) 使其在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位 收購(gòu)雅虎中國(guó)后 阿里巴巴的業(yè)務(wù)范圍將拓展到除了無(wú)線 游戲外的所有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域 在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上 阿里巴巴的B2B C2C已經(jīng)成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者 即時(shí)通訊工具有雅虎通和淘寶網(wǎng) 搜索是第2名 這時(shí) 擠進(jìn)四大門(mén)戶的行列也非難事 同時(shí) 以阿里巴巴積累的商務(wù)用戶為基礎(chǔ) 加上淘寶網(wǎng)用戶群和雅虎中國(guó)以白領(lǐng)為主的受眾群 若要發(fā)展廣告業(yè)務(wù) 其競(jìng)爭(zhēng)力已與很多門(mén)戶網(wǎng)站不相上下 另外 有了流量基礎(chǔ) 定位可以不再局限于電子商務(wù) 二是以綜合性的互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)形態(tài)出現(xiàn) 走一條有核心技術(shù)的另類(lèi)寡頭之路 目前 美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的情況是eBay Google與亞馬遜等網(wǎng)站在各自領(lǐng)域獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷 而門(mén)戶呈雅虎和MSN角逐的格局 而阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)后 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)將形成由八大寡頭組成的第一集團(tuán) 阿里巴巴 百度 盛大 新浪 TOM 網(wǎng)易 騰訊 搜狐 也就是說(shuō) 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷并購(gòu) 重組后將進(jìn)入寡頭壟斷時(shí)代 按照我國(guó)的市場(chǎng)形態(tài)看 八大寡頭都以綜合性互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)的形態(tài)出現(xiàn) 在多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)全方位對(duì)決 與美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)方式有極大的不同 然而 寡頭太多 戰(zhàn)線太長(zhǎng)的結(jié)果很可能是寡頭之間的整合 比如盛大與新浪 曾有業(yè)內(nèi)人士指出 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍缺乏核心技術(shù) 不容易像Google那樣依靠核心技術(shù)取得難以效仿和超越的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì) 這也是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要以集團(tuán)綜合性競(jìng)爭(zhēng)方式展開(kāi)的主要原因 2005年8月11日 在阿里巴巴宣布收購(gòu)雅虎中國(guó)的新聞發(fā)布會(huì)上 阿里巴巴創(chuàng)始人 現(xiàn)任CEO馬云在說(shuō)明并購(gòu)意圖時(shí)稱(chēng) 合作的主要目的是為了電子商務(wù)和搜索引擎 未來(lái)的電子商務(wù)離不開(kāi)搜索引擎 今天獲得的整個(gè)權(quán)利使我們把雅虎作為一個(gè)強(qiáng)大的后方研發(fā)中心 可見(jiàn) 核心技術(shù)也是阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)的一種考量因素 三 并購(gòu)過(guò)程北京時(shí)間2005年8月17日 雅虎向SEC提交了收購(gòu)阿里巴巴股份文件 文件顯示 雅虎計(jì)劃用總計(jì)6 4億美元現(xiàn)金 雅虎中國(guó)業(yè)務(wù)以及從軟銀購(gòu)得的淘寶股份 交換阿里巴巴40 普通股 完全攤薄 其中 雅虎首次支付現(xiàn)金2 5億美元收購(gòu)阿里巴巴2 016億股普通股 另外3 9億美元將在交易完成末期有條件支付 根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議 雅虎斥3 6億美元從軟銀子公司手中收購(gòu)其所持有的淘寶網(wǎng)股份 并把這部分股份轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴 從而淘寶網(wǎng)將成為阿里巴巴的全資子公司 該收購(gòu)計(jì)劃將在雅虎收購(gòu)阿里巴巴交易完成末期執(zhí)行 雅虎實(shí)行兩次購(gòu)股計(jì)劃 首次支付2 5億美元 第二次為3 9億美元 再加上斥3 6億美元從軟銀購(gòu)得的淘寶網(wǎng)股份 在購(gòu)股計(jì)劃完成后 雅虎持有阿里巴巴40 股份 以此計(jì)算 雅虎共斥資10億美元收購(gòu)阿里巴巴股份 四 并購(gòu)結(jié)果及分析并購(gòu)雅虎中國(guó)后 阿里巴巴將集目前互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域所有當(dāng)紅的概念與業(yè)務(wù)于一身 包括電子商務(wù) 門(mén)戶 搜索和即時(shí)通訊 雖然擁有了眾多互聯(lián)網(wǎng)的功能 但馬云再三強(qiáng)調(diào) 阿里巴巴過(guò)去做的是電子商務(wù) 現(xiàn)在做的是電子商務(wù) 將來(lái)做的還是電子商務(wù) 而誠(chéng)信 市場(chǎng) 支付和搜索是電子商務(wù)的四大基礎(chǔ) 如今這四大基礎(chǔ)阿里巴巴都具備了 細(xì)節(jié) 阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn) 同時(shí)獲雅虎10億美元投資 并享有雅虎品牌及技術(shù)在中國(guó)的獨(dú)家使用權(quán) 雅虎獲阿里巴巴40 的經(jīng)濟(jì)利益和35 的投票權(quán) 收購(gòu)資產(chǎn)包括 雅虎的門(mén)戶 一搜 IM產(chǎn)品 3721以及雅虎在一拍網(wǎng)中的所有資產(chǎn) 阿里巴巴董事會(huì)變更 阿里巴巴兩位 雅虎一位 軟銀一位 具體則為阿里巴巴CEO馬云 阿里巴巴CFO蔡崇信 雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)及軟銀董事長(zhǎng)孫正義 雅虎中國(guó)的管理權(quán) 馬云將出任雅虎中國(guó)公司總經(jīng)理職位 管理雅虎中國(guó)的全部業(yè)務(wù) 新公司業(yè)務(wù)方向 主要的目的還是圍繞電子商務(wù) 搜索引擎就是電子商務(wù)非常重要的組成部分 合作的主要出發(fā)點(diǎn)就是搜索引擎 雅虎中國(guó)員工安排 在12月31日之前雅虎中國(guó)的現(xiàn)有人員不會(huì)進(jìn)行變動(dòng) 阿里巴巴與雅虎關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu) 2005年8月 雅虎以10億美元 雅虎中國(guó) 換取了開(kāi)曼群島阿里巴巴40 的股權(quán) 只有35 的投票權(quán) 截止2010年6月30日 股權(quán)稀釋后約39 曼群島的阿里巴巴 ACorporation 相當(dāng)于中國(guó)大陸的阿里巴巴集團(tuán)的影子公司 前者依靠后者在中國(guó)大陸開(kāi)展業(yè)務(wù) 支付寶 淘寶等為開(kāi)曼群島的阿里巴巴 ACorporation 旗下100 資產(chǎn) 香港上市的阿里巴巴 B2B業(yè)務(wù) 由開(kāi)曼群島阿里巴巴據(jù)對(duì)控股 73 21 馬云及管理層僅直接擁有2 08 雅虎此前持有阿里巴巴35 投票權(quán) 從2010年10月開(kāi)始 持股阿里巴巴集團(tuán)39 0 經(jīng)濟(jì)權(quán)益的雅虎 其投票權(quán)將從35 增加至39 0 而馬云等管理層的投票權(quán)將從35 7 降為31 7 軟銀保持29 3 的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變 屆時(shí)雅虎將成為阿里巴巴真正的第一大股東 阿里巴巴與雅虎關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu) 5年8月 雅虎以10億美元 雅虎中國(guó) 換取了開(kāi)曼群島阿里巴巴40 的股權(quán) 只有35 的投票權(quán) 截止2010年6月30日 股權(quán)稀釋后約39 2 曼群島的阿里巴巴 ACorporation 相當(dāng)于中國(guó)大陸的阿里巴巴集團(tuán)的影子公司 前者依靠后者在中國(guó)大陸開(kāi)展業(yè)務(wù) 3 支付寶 淘寶等為開(kāi)曼群島的阿里巴巴 ACorporation 旗下100 資產(chǎn) 4 香港上市的阿里巴巴 B2B業(yè)務(wù) 由開(kāi)曼群島阿里巴巴據(jù)對(duì)控股 73 21 馬云及管理層僅直接擁有2 08 5 雅虎此前持有阿里巴巴35 投票權(quán) 從2010年10月開(kāi)始 持股阿里巴巴集團(tuán)39 0 經(jīng)濟(jì)權(quán)益的雅虎 其投票權(quán)將從35 增加至39 0 而馬云等管理層的投票權(quán)將從35 7 降為31 7 軟銀保持29 3 的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變 屆時(shí)雅虎將成為阿里巴巴真正的第一大股東 阿里巴巴與雅虎關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu) 5年8月 雅虎以10億美元 雅虎中國(guó) 換取了開(kāi)曼群島阿里巴巴40 的股權(quán) 只有35 的投票權(quán) 截止2010年6月30日 股權(quán)稀釋后約39 2 曼群島的阿里巴巴 ACorporation 相當(dāng)于中國(guó)大陸的阿里巴巴集團(tuán)的影子公司 前者依靠后者在中國(guó)大陸開(kāi)展業(yè)務(wù) 3 支付寶 淘寶等為開(kāi)曼群島的阿里巴巴 ACorporation 旗下100 資產(chǎn) 4 香港上市的阿里巴巴 B2B業(yè)務(wù) 由開(kāi)曼群島阿里巴巴據(jù)對(duì)控股 73 21 馬云及管理層僅直接擁有2 08 5 雅虎此前持有阿里巴巴35 投票權(quán) 從2010年10月開(kāi)始 持股阿里巴巴集團(tuán)39 0 經(jīng)濟(jì)權(quán)益的雅虎 其投票權(quán)將從35 增加至39 0 而馬云等管理層的投票權(quán)將從35 7 降為31 7 軟銀保持29 3 的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變 屆時(shí)雅虎將成為阿里巴巴真正的第一大股東 阿里巴巴與雅虎關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu) 根據(jù)2005年協(xié)議 自2010年10月起雅虎在董事會(huì)的席位將由原來(lái)的一位增加到兩位 即雅虎和阿里巴巴管理層分別可以委任兩位董事 軟銀依舊可委任一位董事 如下圖 網(wǎng)易科技 阿里巴巴與雅虎關(guān)系以及股權(quán)結(jié)構(gòu) 總之 2010年10月份后 阿里巴巴集團(tuán)的控制權(quán)或?qū)l(fā)生重大變化 由于阿里巴巴集團(tuán)全資擁有的資產(chǎn)淘寶網(wǎng)及支付寶價(jià)值不菲 且仍未上市 這也是雅虎暫時(shí)不愿出售阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的原因之一 實(shí)際上 支付寶 淘寶等 都分別屬于不同的子公司 但是這里為了簡(jiǎn)化 不列公司名字 并購(gòu)雅虎中國(guó) 這個(gè)是一個(gè)向國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)軍的信號(hào) 阿里巴巴公司目前擁有全球領(lǐng)先的 業(yè)務(wù)及亞洲領(lǐng)先的拍賣(mài)和網(wǎng)上安全支付體系 此次并購(gòu)?fù)瓿珊?阿里巴巴將獲得雅虎領(lǐng)先的搜索技術(shù)和平臺(tái)支持 以及強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)保障 有可能很快在拍賣(mài)等領(lǐng)域迅速處于領(lǐng)先地位 結(jié)成同盟先發(fā)制人從雅虎控股阿里巴巴40 股份來(lái)看 在國(guó)際上享譽(yù)盛名的雅虎和阿里巴巴無(wú)疑形成了堅(jiān)強(qiáng)的同盟軍 這樣面對(duì)未來(lái)本土中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)提供了足夠高的壁壘 而中國(guó)的本土市場(chǎng)開(kāi)發(fā)到一定程度以后 中國(guó)的電子商務(wù)公司走向國(guó)際化 進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)是必然要發(fā)生的事情 阿里巴巴與雅虎的結(jié)盟無(wú)疑將沉重打擊中國(guó)電子商務(wù)公司進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的信心 為其在將來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)添加了一個(gè)大大的砝碼 理論分析 并購(gòu)形式 并購(gòu)形式企業(yè)并購(gòu)形式可以有三種劃分標(biāo)準(zhǔn) 首先 按照并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系 可分為橫向并購(gòu) 縱向并購(gòu)和混合并購(gòu) 第二 按照并購(gòu)動(dòng)機(jī) 可分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu) 第三 按照支付方式 可分為現(xiàn)金收購(gòu) 換股方式收購(gòu)和綜合證券收購(gòu) 企業(yè)選擇并購(gòu)形式主要取決于并購(gòu)動(dòng)因 同時(shí) 應(yīng)結(jié)合本企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況 未來(lái)發(fā)展方向及目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)等因素加以綜合考慮 就阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)而言 從行業(yè)隸屬關(guān)系看 雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè) 但業(yè)務(wù)重點(diǎn)不同 阿里巴巴從事電子商務(wù) 雅虎中國(guó)兼有搜索和門(mén)戶 所以 屬于一種縱向并購(gòu) 同時(shí) 雙方系經(jīng)過(guò)談判協(xié)商最終達(dá)成一致意愿 故屬于善意收購(gòu) 在支付方式上 阿里巴巴與雅虎中國(guó)進(jìn)行了金額巨大的非貨幣性交易 一方面 阿里巴巴沒(méi)有支付毫厘便換來(lái)了雅虎的10億美元 其中包括2 5億美元的現(xiàn)金 價(jià)值3 6億美元的淘寶股票和未來(lái)有條件的3 9億美元的阿里巴巴股票 另一方面 雅虎中國(guó)得到了阿里巴巴40 的股權(quán)和35 的投票權(quán) 又似乎是雅虎中國(guó)在并購(gòu)阿里巴巴 實(shí)質(zhì)上 是阿里巴巴以換股的形式收購(gòu)了雅虎中國(guó) 改變了股東結(jié)構(gòu) 以40 的股權(quán)換來(lái)了雅虎中國(guó)全部的資產(chǎn) 包括阿里巴巴的終極目標(biāo) 搜索引擎的核心技術(shù) 雅虎中國(guó)的搜索業(yè)務(wù) 一搜 3721和雅虎的頁(yè)面搜索 無(wú)論從流量上還是收入上和百度都不差上下 甚至有些指標(biāo)還高 且還有搜索以外的業(yè)務(wù)收入 如廣告等 百度如今市值29億美元 如果按照百度的市值估計(jì) 就變成了10億美元現(xiàn)金加上價(jià)值29億美元的雅虎中國(guó)等于阿里巴巴的40 的股份 如此 阿里巴巴的價(jià)值在并購(gòu)后將超過(guò)100億美元 理論分析 并購(gòu)類(lèi)型 從產(chǎn)業(yè)的角度上講 阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)屬于縱向并購(gòu)阿里巴巴的業(yè)務(wù) B2B C2C雅虎中國(guó)的業(yè)務(wù) 門(mén)戶 搜索雙方并不存在產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng) 相反 是產(chǎn)業(yè)中的上下游關(guān)系 畢竟 B2B業(yè)務(wù) C2C業(yè)務(wù)的流量來(lái)自門(mén)戶網(wǎng)站和搜索引擎 故而屬于縱向并購(gòu) 從出資的角度上講 此次收購(gòu)屬于股票收購(gòu) 雅虎計(jì)劃用總計(jì)6 4億美元現(xiàn)金 雅虎中國(guó)業(yè)務(wù) 和從軟銀購(gòu)得的淘寶股份 交換阿里巴巴40 股份 其中雅虎首付現(xiàn)金2 5億美元 3 9億美元將在日后有條件支付 理論分析 并購(gòu)類(lèi)型 從理論上講 并購(gòu)是為了實(shí)現(xiàn)以下幾種效應(yīng) 1 韋斯頓協(xié)同效應(yīng) 帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益 阿里巴巴可以和雅虎共用某些技術(shù)和設(shè)備 減少浪費(fèi) 2 市場(chǎng)份額效應(yīng) 在B2B C2C市場(chǎng)站著腳跟之后 皆由門(mén)戶網(wǎng)站和搜索引擎帶來(lái)的額外流量 阿里巴巴能夠進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額 3 經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng) 雅虎中國(guó)是一家繼承了美國(guó)雅虎的先進(jìn)技術(shù)和技術(shù)文化的公司 并購(gòu)可以為阿里巴巴省去在該領(lǐng)域摸索研發(fā)的過(guò)程 減少學(xué)習(xí)成本 4 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 并購(gòu)之后 財(cái)務(wù)更加靈活 理論分析 并購(gòu)模式 阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)屬于互補(bǔ)兼容模式 阿里巴巴的電子商務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)成熟 并無(wú)更大發(fā)展空間 而雅虎中國(guó)單純做門(mén)戶和搜索 利潤(rùn)并不大 單純通過(guò)并購(gòu)雅虎中國(guó) 可以實(shí)現(xiàn)門(mén)戶 搜索引擎和電子商務(wù)的協(xié)同合作 門(mén)戶和搜索提供訪問(wèn)量 而電子商務(wù)可以提供內(nèi)容 取彼此之長(zhǎng) 共同發(fā)展 五 對(duì)企業(yè)并購(gòu)的啟示 從阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)案例 可以得到以下三方面啟示 首先 正確選擇目標(biāo)企業(yè) 關(guān)系到并購(gòu)成本的高低 并購(gòu)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及并