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貨幣市場(chǎng)理論與實(shí)務(wù) 貨幣市場(chǎng)運(yùn)作(理論篇) 第一章 貨幣市場(chǎng)概述 第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)運(yùn)作的基本內(nèi)容 一、貨幣市場(chǎng)的定義 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得 .S.羅斯認(rèn)為 :貨幣市場(chǎng)提供了一個(gè)市場(chǎng)和機(jī)制 ,使短期現(xiàn)金剩余者可以融資給短期現(xiàn)金赤字者 。 1、廣義貨幣市場(chǎng)論的主張者 2、貨幣市場(chǎng)的本質(zhì)是流動(dòng)性管理 ,以維持短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常進(jìn)行而不主要是一個(gè)融資市場(chǎng),特別不是長(zhǎng)期融資市場(chǎng) 我國(guó)理論界廣義與狹義貨幣市場(chǎng)之爭(zhēng) 廣義貨幣市場(chǎng)論者認(rèn)為,應(yīng)將銀行信貸市場(chǎng)納入貨幣市場(chǎng)的范疇 狹義貨幣市場(chǎng)論者認(rèn)為,應(yīng)將同業(yè)拆借市場(chǎng)、短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等納入貨幣市場(chǎng)的范疇 貨幣市場(chǎng)的定義(本書) 連接短期貨幣資金供給與貨幣資金需求,并以彌補(bǔ)頭寸不足和流動(dòng)性不足為主要目的,以短期信用工具為交易對(duì)象完成短期貨幣資金融通,求得短期貨幣資金市場(chǎng)供求均衡的市場(chǎng)。 二、貨幣市場(chǎng)存在發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 一)社會(huì)中貨幣資金由于各種原因出現(xiàn)了分布的不平衡,并且這種不平衡趨勢(shì)還在持續(xù)擴(kuò)大。 二)市場(chǎng)資源配置的效率性具有對(duì)這種不平衡狀態(tài)進(jìn)行重新組合的內(nèi)在要求。 三、貨幣市場(chǎng)的基本特點(diǎn) 一)貨幣市場(chǎng)是一個(gè)信息完全市場(chǎng) 二)貨幣市場(chǎng)中交易的是標(biāo)準(zhǔn)化與高度同質(zhì)的信用工具 三)貨幣市場(chǎng)是一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng) 四、貨幣市場(chǎng)運(yùn)作的基礎(chǔ)理論 一)真實(shí)票據(jù)理論 二)貨幣市場(chǎng)均衡理論 三)流動(dòng)性資產(chǎn)組合理論 四)金融市場(chǎng)創(chuàng)新理論 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制與功能的構(gòu)成 一、貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 貨幣市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)生作用的各種要素及結(jié)合而形成的有機(jī)制約體系。(即貨幣市場(chǎng)機(jī)制) 貨幣市場(chǎng)機(jī)制包括 動(dòng)力機(jī)制 和 約束機(jī)制 。 一)動(dòng)力機(jī)制 是由:利益機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制構(gòu)成 (一)利益機(jī)制:這是貨幣市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的內(nèi)部動(dòng)力,它驅(qū)動(dòng)貨幣的供需方依照市場(chǎng)行情而理性地采取增加和減少供需行為,以獲得最大收益。 利益機(jī)制發(fā)揮作用的前提:市場(chǎng)中存在眾多真實(shí)、獨(dú)立的利益主體。 (二)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制:這是貨幣市場(chǎng)運(yùn)作的外部動(dòng) 力。 市場(chǎng)中供求不平衡和利益主體的多樣,必然會(huì)發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)。反映著諸如市場(chǎng)主體的地位、競(jìng)爭(zhēng)手段以及對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響,迫使貨幣市場(chǎng)向更高級(jí)階段發(fā)展。 二)約束機(jī)制 是由:供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制構(gòu)成 (一)供求機(jī)制。沒有貨幣資金盈余和赤字,就談不上貨幣市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。供求機(jī)制最基本的作用是靈敏、及時(shí)地反映貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在矛盾,為市場(chǎng)提供信號(hào),指示方向。 具體體現(xiàn)在: ( 1)貨幣供求的變化,導(dǎo)致市場(chǎng)利率的漲落,以此又將引導(dǎo)利益主體改變供求狀況; ( 2)貨幣供求存在較大的彈性。除價(jià)格因素外,還會(huì)受到政策、人為因素的影響; ( 3)貨幣供求從整體不一致到某一時(shí)期的一致就是通過(guò)供求機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。 (二)價(jià)格機(jī)制。指導(dǎo)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的價(jià)格機(jī)制,即利率導(dǎo)向。(發(fā)揮作用的前提是該利率是隨市場(chǎng)供求決定的) 它對(duì)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)在: ( 1)利率信號(hào)能迅速反映市場(chǎng)狀況,從而引導(dǎo)市場(chǎng)主體調(diào)整戰(zhàn)略,改變市場(chǎng)格局。 ( 2)利率信號(hào)可以引導(dǎo)貨幣資金按照獲利高低和效率優(yōu)劣在不同地區(qū)、產(chǎn)業(yè)部門、企業(yè)之間合理流動(dòng)和重組,優(yōu)化資金配置結(jié)構(gòu)。 ( 3)利率信號(hào)具有轉(zhuǎn)換功能,它是各種期限、內(nèi)容不同信用工具互相轉(zhuǎn)換的依據(jù)。 (三)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制決定了每個(gè)貨幣市場(chǎng)參與者在以自身經(jīng)濟(jì)效益為主要?jiǎng)訖C(jī)的條件下,交易雙方都在風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)之間權(quán)衡選擇。 作為保證市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的一種強(qiáng)制力量,風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制在貨幣市場(chǎng)中可以發(fā)揮兩個(gè)方面的作用: ( 1)能夠減少貨幣供給需求交易的盲目性,有利于貨幣資金的合理配置。 ( 2)有利于貨幣市場(chǎng)整體的穩(wěn)定發(fā)展。 二、貨幣市場(chǎng)功能的宏觀層面分析 一)同業(yè)拆借市場(chǎng)是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要渠道。 二)票據(jù)市場(chǎng)為中央銀行提供了宏觀調(diào)控的載體和渠道 三)短期債券市場(chǎng)工具是中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的主要手段 三、貨幣市場(chǎng)功能的微觀層面分析 一)短期資金的融通功能 二)微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)的效率管理功能 1)有利于商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)水平的提高和利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 2)有利于促進(jìn)以票據(jù)融資企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,提高自身信用水平。 第二章 中國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)作總覽 第一節(jié) 中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的總體回顧 一、 20世紀(jì) 80年代中國(guó)同業(yè)拆借及票據(jù)市場(chǎng)的出現(xiàn)是我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的開端 二、 1997年 6月,中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成立 三、 2003年 12月,由華安、博時(shí)和招商三家基金公司分別發(fā)起管理的首批三只貨幣市場(chǎng)基金成立。 四、 2005年 5月,華能國(guó)際等 6家企業(yè)短期融資券發(fā)行成功,意味著我國(guó)企業(yè)短期融資券市場(chǎng)的成立。 第二節(jié) 中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的意義 一、對(duì)我國(guó)融資結(jié)構(gòu)給予有益補(bǔ)充與完善 二、為市場(chǎng)參與主體提供了流動(dòng)性管理的工具和平臺(tái) 三、是我國(guó)中央銀行貨幣政策操作的基礎(chǔ)性平臺(tái) 四、為市場(chǎng)提供多元化金融工具,降低節(jié)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 第三節(jié) 中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的階段性成就 一、形成了多元化的貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)體系,市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)日益完善。 二、市場(chǎng)交易規(guī)模種類不斷發(fā)展,資源配置能力不斷提高 三、市場(chǎng)中的法律法規(guī)監(jiān)管體系日益完善 四、市場(chǎng)中投資者類型不斷豐富,投資主體不斷增加 五、貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的價(jià)格信號(hào)初步形成 第四節(jié) 中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的問題分析 中國(guó)貨幣市場(chǎng)存在的問題分析: 一、貨幣市場(chǎng)功能定位偏差,市場(chǎng)發(fā)展滯后 二、整個(gè)貨幣市場(chǎng)體系發(fā)展失衡 一)統(tǒng)一市場(chǎng)與分割市場(chǎng)并存 二)充分發(fā)育市場(chǎng)與發(fā)育緩慢市場(chǎng)并存 1、票據(jù)化的信用受到限制 2、商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒有真正轉(zhuǎn)變,缺乏推行票據(jù)市場(chǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。 3、受到我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的貨幣供給機(jī)制的影響 4、票據(jù)市場(chǎng)嚴(yán)重割據(jù),制約了票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓和帖現(xiàn)與再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展 三、貨幣市場(chǎng)參與主體行為方面的缺陷 一)交易主體缺乏商業(yè)動(dòng)機(jī) 二)交易主體的覆蓋面積較小 三)貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化程度不高 第三章 中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展 同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。其交易形式主要有兩種:一是為彌補(bǔ)頭寸不足或補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金進(jìn)行的短期資金融通,也稱為 “ 隔夜拆借 ” ;二是同業(yè)借貸,主要是商業(yè)銀行之間利用資金融通過(guò)程的時(shí)間差、空間差、行際差來(lái)調(diào)劑資金而進(jìn)行的短期借貸。 全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)包括: (一)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng); (二)中國(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)的拆借備案系統(tǒng); (三)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他交易系統(tǒng)。 第一節(jié) 海外同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)作的歷史及經(jīng)驗(yàn) 一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展歷史 同業(yè)拆借市場(chǎng)的雛形產(chǎn)生于世紀(jì)。 年大危機(jī),迫使西方各國(guó)意識(shí)到金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),因此各國(guó)相繼引入了銀行法定存款準(zhǔn)備金制度。這一舉措最終促成了同業(yè)拆借市場(chǎng)的迅速發(fā)展,形成了各具特色的同業(yè)拆借市場(chǎng)。 二、英國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng) 英國(guó)是世界上最早建立和發(fā)展貨幣市場(chǎng)的國(guó)家,該國(guó)貨幣市場(chǎng)已有多年歷史。該市場(chǎng)分為貼現(xiàn)市場(chǎng)和平行市場(chǎng),其中平行市場(chǎng)是由銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)構(gòu)成 。 英國(guó)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng),交易通過(guò)電話和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。該市場(chǎng)廣泛運(yùn)用經(jīng)紀(jì)人制度。 目前英國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易的金融工具主要是銀行之間的存款,以 3個(gè)月內(nèi)的短期融資為主,其中大部分是隔夜拆借。每筆交易最低限額是 50萬(wàn)英鎊,高的可達(dá) 1000萬(wàn)英鎊以上。 LIBOR是倫敦金融市場(chǎng)上銀行之間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣時(shí)的利率,由報(bào)價(jià)銀行在每個(gè)營(yíng)業(yè)日上午 11時(shí)對(duì)外報(bào)出,分為存款利率和貸款利率兩種報(bào)價(jià),資金拆借的期限為 1、 3、 6個(gè)月和 1年等幾個(gè)檔次,它即是倫敦金融市場(chǎng)借貸活動(dòng)中計(jì)算借貸利率的基本依據(jù),也是國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率之一。 三、美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng) 聯(lián)邦基金是指商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)存在聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)帳戶中可作為法定準(zhǔn)備金的存款,是聯(lián)邦儲(chǔ)備資金的簡(jiǎn)稱。聯(lián)邦基金市場(chǎng)是最早的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),實(shí)質(zhì)上是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行聯(lián)邦基金交易的市場(chǎng)。 聯(lián)邦基金市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng),其交易形式有三種:一是直接交易,這種方式成本較大一般發(fā)生在小型金融機(jī)構(gòu)與較大的金融機(jī)構(gòu)之間;二是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易,通常大的金融機(jī)構(gòu)之間所進(jìn)行的大額交易利用這種方式,目前經(jīng)聯(lián)邦基金經(jīng)紀(jì)人撮合成交的交易大致占聯(lián)邦基金交易的 40%。三是通過(guò)代理行交易,由于聯(lián)邦基金的無(wú)擔(dān)保性,處于邊遠(yuǎn)地區(qū)或者鄉(xiāng)村的小銀行在交易過(guò)程中,常常因資信不足被 “ 拒之門外 ” ,代理行制度可以較好的解決這一問題,具體做法是:小銀行尋找與自身有業(yè)務(wù)往來(lái)的較大的地區(qū)性銀行作為代理行,在這些銀行中開設(shè)自己的存款帳戶,通過(guò)代理行從大的聯(lián)邦基金自營(yíng)商那里買入聯(lián)邦基金,再轉(zhuǎn)售給自己。 美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率即聯(lián)邦基金利率,主要是指隔夜拆借利率,由于它的市場(chǎng)化形成機(jī)制,它不僅能反映貨幣市場(chǎng)最即時(shí)的資金供求狀況,也是美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行貨幣政策過(guò)程中最重要的操作目標(biāo)。 四、香港同業(yè)拆借市場(chǎng) 香港同業(yè)拆借市場(chǎng)形成于 1950-60年代,在 1980年代隨著香港國(guó)際金融中心地位的確立,迅速發(fā)展。目前參與此市場(chǎng)的交易主體主要有持牌銀行 (Licensed Band),有限制牌照銀行 (Restricted-license Bank)、接受存款公司 (Deposit-taking Company)以及海外的主要銀行。貨幣經(jīng)紀(jì)行也是該市場(chǎng)的一個(gè)主要組成部分。 香港沒有中央銀行,官方基本不對(duì)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù),也不能直接運(yùn)用三大貨幣政策工具來(lái)影響貨幣市場(chǎng)。因此港元同業(yè)拆借利率( Hibor , Hong Kong Interbank Offered Rate)是完全市場(chǎng)化的利率,其形成是由眾多的銀行和貨幣經(jīng)紀(jì)商以及 “ 莊家 ”共同在同業(yè)拆借市場(chǎng)上自由買賣形成,因此它已經(jīng)被用作銀團(tuán)性集資、貸款、大機(jī)構(gòu)企業(yè)與銀行訂立存放款價(jià)格的基準(zhǔn),得到了廣泛的認(rèn)可和運(yùn)用。同時(shí)它也是港府維持聯(lián)系匯率制的主要參考指標(biāo)之一,香港政府往往通過(guò)影響銀行流動(dòng)性水平及港元同業(yè)拆借利率來(lái)影響港元資金供狀況,以便維持港元的匯價(jià)。 五、海外同業(yè)拆借市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié) (一)完備的存款準(zhǔn)備金制度是同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展的原始動(dòng)力。 (二)市場(chǎng)主體多元化。 (三)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)完備,交易以短期拆借為主。 (四)同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化程度高 市場(chǎng) 市場(chǎng)主體 交易客體 交易方式 市場(chǎng)利率 央行貨幣政策 美國(guó) 商業(yè)銀行、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、外國(guó)銀行分行、證券商、聯(lián)邦政府 隔夜拆借占絕大多數(shù) 1.經(jīng)紀(jì)人交易(最多); 2.代理行交易;3.直接交易 利率市場(chǎng)化,是金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率 制定利率目標(biāo)區(qū),通過(guò)公開市場(chǎng)操作影響利率 歐洲 在歐元貨幣市場(chǎng)上成交量大、交易活躍的銀行 銀行間短期存款、隔夜無(wú)擔(dān)保拆借 直接交易 利率高度市場(chǎng)化,是歐元區(qū)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率 歐洲中央銀行把歐元同業(yè)利率和隔夜拆借平均指數(shù)作為宏觀調(diào)控的關(guān)鍵指標(biāo) 英國(guó) 清算銀行、商人銀行、貼現(xiàn)行、金融行、海外銀行、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、部分非金融機(jī)構(gòu) 主要是 3個(gè)月內(nèi)短期融資,隔夜拆借占多數(shù) 通過(guò)經(jīng)紀(jì)人交易,極少的直接交易 利率市場(chǎng)化,是金融市場(chǎng)關(guān)鍵利率 不直接影響利率,但對(duì)貼現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù),通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為來(lái)間接影響同業(yè)拆借利率 日本 都市銀行、地方銀行、相互銀行、保險(xiǎn)銀行、短資公司 無(wú)抵押短期拆借已經(jīng)占多數(shù) 主要通過(guò)短資公司交易,引入直接交易原則 利率市場(chǎng)化,是金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率 通過(guò)短資公司進(jìn)行公開市場(chǎng)操作,影響同業(yè)拆借市場(chǎng)利率,進(jìn)行間接調(diào)控 第二節(jié) 中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展的歷史回顧 我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)自年始至今,其發(fā)展過(guò)程大體可分為三個(gè)階段:第一階段是起步階段( 198 1991年),在此階段同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展非常迅速,但其特點(diǎn)表現(xiàn)為多渠道融資,缺乏統(tǒng)一的市場(chǎng)。第二階段( 19921995年)是我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)在清理整頓過(guò)程中繼續(xù)發(fā)展的階段。第三階段( 1996年開始至今)是全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借市場(chǎng)形成并發(fā)展的階段。 第三節(jié) 中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展存在的問題 一、市場(chǎng)主體缺位 根據(jù)現(xiàn)行 同業(yè)拆借管理辦法 ,我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員已經(jīng)涵蓋了政策性銀行、商業(yè)性銀行(含國(guó)有獨(dú)資銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行)、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、農(nóng)村信用聯(lián)社、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu),但外資的非銀行金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)內(nèi)眾多的小型金融機(jī)構(gòu)根本無(wú)法進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),這不僅造成該市場(chǎng)主體的缺位,其交易缺乏一般代表性,交易價(jià)格缺乏市場(chǎng)性。而且由于我國(guó)金融體系以銀行為主導(dǎo),同時(shí)四大國(guó)有控股銀行對(duì)資金市場(chǎng)的實(shí)際壟斷也表現(xiàn)在其對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的主導(dǎo)地位上。 二、市場(chǎng)交易機(jī)制不健全 (一)直接交易方式比重大,信用風(fēng)險(xiǎn)依然存在。 (二)強(qiáng)制性統(tǒng)一的電子交易系統(tǒng)一定程度上降低了市場(chǎng)效率 三、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率尚不能成為基準(zhǔn)利率 由于我國(guó)現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)不合理,在利率體系中市場(chǎng)化利率與管制利率并存,(盡管絕大多數(shù)的利率品種都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化,但是貸款下限和存款上限依然是被嚴(yán)格管制的);缺乏真正市場(chǎng)化的金融市場(chǎng)參與者;存款準(zhǔn)備金制度不完善以上原因造成了在我國(guó)同業(yè)拆借利率還未成為金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,未能充分實(shí)現(xiàn)其功能。這也反映出我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家同業(yè)拆借市場(chǎng)的差距。 四、監(jiān)管體制不完善 (一)缺乏有效的監(jiān)管框架 我國(guó)對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的監(jiān)管主要是中央銀行的行政性監(jiān)管為主,而中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和交易成員的自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未形成。 (二)相關(guān)法律法規(guī)不健全 一是法律法規(guī)存在漏洞,如對(duì)于可拆借資金,當(dāng)前的規(guī)定是閑置資金,但對(duì)于什么是閑置資金卻無(wú)明確規(guī)定。而對(duì)于拆借資金的使用,現(xiàn)行法規(guī)也只做了泛泛規(guī)定,實(shí)際上給金融機(jī)構(gòu)違規(guī)使用拆借資金留下了法律漏洞;二是管理政策缺乏前瞻性,政策間相互不銜接。 第四節(jié) 中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展前瞻 一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的功能分析 一)同業(yè)拆借市場(chǎng)為商業(yè)銀行提供了頭寸調(diào)劑和準(zhǔn)備金管理的工具 二)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率能夠及時(shí)反映貨幣市場(chǎng)資金供求變化 三)同業(yè)拆借市場(chǎng)在央行貨幣政策的實(shí)施中發(fā)揮著核心作用 四)同業(yè)拆借市場(chǎng)為所有的貨幣市場(chǎng)交易提供了高效率和低成本的結(jié)算機(jī)制。 二、中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)在金融體系中的作用 (一)中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)早期功能的異化 我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展初期功能并不是短期融資和流動(dòng)性管理,相反它成為了將資金從國(guó)有銀行拆
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