我國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一方案構(gòu)想.doc

羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈螆袈蒅薄螅羈羋蒀襖肅蒃莆袃膅芆蚅袂裊聿薁袁肇芄薇袁膀膇蒃袀衿莃荿衿羂膆蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袆荿蒞羅羈膂螄羅膀莈蝕羄芃芀薆羃羂蒆蒂蕿肅艿莈蕿?zāi)i蒄蚇薈袇芇薃蚇罿蒃葿蚆肁芅蒞蚅芄肈螃蚄羃莄蠆蚃肆膆薅蚃膈莂蒁螞袇膅莇螁羀莀蚆螀肂膃薂蝿膄莈蒈螈羄膁蒄螇肆蕆莀螇腿芀蚈 一個(gè)比較可行且能從根本上實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一的思路就是：統(tǒng)一所有市場(chǎng)債券的托管，保留各個(gè)市場(chǎng)的交易和結(jié)算方式。我國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一方案構(gòu)想中央國(guó)債登記結(jié)算公司 蔡國(guó)喜近兩年，關(guān)于債券市場(chǎng)統(tǒng)一的呼聲日高。黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)的中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定提出了“建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場(chǎng)，完善交易、登記和結(jié)算體系”，日前發(fā)布的國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)更是明確提出“逐步建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)”?？梢钥闯?，債券市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題已開(kāi)始得到中央的日益關(guān)注，債券市場(chǎng)統(tǒng)一問(wèn)題的解決也開(kāi)始列入有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的日程表。而實(shí)際上，從有關(guān)部門(mén)前期出臺(tái)的一些政策措施也可看出我國(guó)政府推動(dòng)債市走向統(tǒng)一的趨向。毫無(wú)疑問(wèn)，近幾年主管部門(mén)采取的一些措施加強(qiáng)了銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)統(tǒng)一起到了重要的作用。但從目前我國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，債券市場(chǎng)的分割現(xiàn)象仍然沒(méi)有得到根本性的改變，而隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，債券市場(chǎng)統(tǒng)一的迫切性日益顯現(xiàn)。一、目前我國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀目前我國(guó)可流通債券市場(chǎng)上市交易的場(chǎng)所可分為三個(gè)部分：全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所債券市場(chǎng)（包括上海、深圳證券交易所，由于兩個(gè)交易所之間也存在分割，實(shí)質(zhì)上也看作是兩個(gè)不同的債券市場(chǎng)）和債券柜臺(tái)市場(chǎng)。1全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)：全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是我國(guó)債券交易的場(chǎng)外市場(chǎng)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是其主要參與者。該市場(chǎng)的債券交易采用一對(duì)一談判詢價(jià)成交的方式，債券的托管與結(jié)算由中央債券登記結(jié)算公司（下稱(chēng)“中央國(guó)債公司”）負(fù)責(zé)。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是我國(guó)于1997年6月16日正式開(kāi)辦的以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主要投資者的債券市場(chǎng)。其背景是當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行部分資金違規(guī)進(jìn)入股市導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)，人民銀行根據(jù)國(guó)務(wù)院的決定，要求商業(yè)銀行全部退出交易所，同時(shí)建立了銀行間債券市場(chǎng)。近幾年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)得到了迅猛發(fā)展。市場(chǎng)參與主體增長(zhǎng)迅猛，投資者由1997年的227家以商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展到2003年底的2895家機(jī)構(gòu)，涵蓋了包括非金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有機(jī)構(gòu)投資者；債券托管數(shù)量增幅較大，2003年末在中央國(guó)債公司托管的債券數(shù)量達(dá)3.36萬(wàn)億元，比1997年的托管量增長(zhǎng)了7倍，債券品種目前包括國(guó)債、政策性銀行金融債、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債等；成為記賬式債券發(fā)行的主要場(chǎng)所，2003年在銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行了只本幣債券和只美元債券，發(fā)行總額為億元（不含只美元債券），占全年記賬式債券發(fā)行量的80%左右，2003年的發(fā)行量為1997年的2.8倍；債券交易日益活躍，銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)貨單邊交易結(jié)算量由1997年的307.21億元增長(zhǎng)到2003年的15.13萬(wàn)億元，累計(jì)增長(zhǎng)了48倍以上。2交易所債券市場(chǎng)：交易所債券市場(chǎng)是我國(guó)債券交易的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，中小投資者及個(gè)人投資者是其主要參與者。上海和深圳證券交易所于1990年、1991年成立后就開(kāi)展債券交易。目前，我國(guó)交易所市場(chǎng)債券發(fā)行量、托管額和交易量中上海證券交易所都占據(jù)了絕大部分份額。2003年，在交易所市場(chǎng)新發(fā)行了5期國(guó)債，交易所市場(chǎng)發(fā)債總額1007億元。截止2003年底，上海證券交易所上市國(guó)債21只，托管量3507億元；企業(yè)債19只，托管量280億元；可轉(zhuǎn)債13只，托管量123億元；債券托管總量近4000億元。在交易所市場(chǎng)，2003年上海證券交易所債券成交總額為6.16萬(wàn)億元。在滬、深證券交易所上市的債券采用連續(xù)競(jìng)價(jià)方式交易，并分別通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算公司上海、深圳分公司辦理托管和結(jié)算。 3債券柜臺(tái)市場(chǎng)：2002年6月，人民銀行、財(cái)政部在商業(yè)銀行柜臺(tái)開(kāi)通了債券柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，由此個(gè)人投資者可以通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)記賬式債券。經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)際運(yùn)行情況表明,債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)取得了初步成功。目前柜臺(tái)系統(tǒng)累計(jì)開(kāi)戶數(shù)已有8萬(wàn)多戶，累計(jì)債券交易總量接近40億元，累計(jì)交易筆數(shù)為2.6萬(wàn)筆，開(kāi)設(shè)網(wǎng)點(diǎn)已有6000多家。但總體而言我國(guó)的債券柜臺(tái)市場(chǎng)剛剛起步，目前可在柜臺(tái)流通的只有5只債券，開(kāi)通該業(yè)務(wù)的區(qū)域僅限于北京、上海、浙江、廣東、江蘇和福建，可辦理該業(yè)務(wù)的僅有四大國(guó)有商業(yè)銀行。債券柜臺(tái)市場(chǎng)由商業(yè)銀行作為報(bào)價(jià)商在柜臺(tái)與投資者進(jìn)行債券交易，承辦商業(yè)銀行和中央國(guó)債公司辦理債券的托管和結(jié)算?？梢哉f(shuō)，債券柜臺(tái)市場(chǎng)是銀行間債券市場(chǎng)在個(gè)人投資者領(lǐng)域的一個(gè)延續(xù)。從上述債券交易場(chǎng)所的債券托管、交易和結(jié)算機(jī)制安排來(lái)看，目前我國(guó)債券市場(chǎng)處于相互分割的狀態(tài)。這種分割的現(xiàn)象主要存在于銀行間債券市場(chǎng)和兩個(gè)證券交易所之間，銀行間債券市場(chǎng)與上海、深圳交易所的債券目前無(wú)法在各個(gè)市場(chǎng)之間自由流動(dòng)，投資者也無(wú)法在這些市場(chǎng)之間自由流動(dòng)。市場(chǎng)分割導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性均先天不足：雖然銀行間市場(chǎng)在品種和存量上都占絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，但債券的流動(dòng)性相對(duì)不足，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也未能很好實(shí)現(xiàn)；交易所市場(chǎng)債券的流動(dòng)性相對(duì)較好，但現(xiàn)在債券存量比較小，品種比較單一，大額交易經(jīng)常會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生重大影響，價(jià)格出現(xiàn)扭曲的可能性比較大，并將傳導(dǎo)給整個(gè)債券市場(chǎng)，造成市場(chǎng)較大幅度的波動(dòng)。市場(chǎng)流動(dòng)性不足，不僅使市場(chǎng)參與各方都面臨較大的利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也給中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作增加了難度。另外，市場(chǎng)分割使各個(gè)市場(chǎng)參與者的資金具有明顯的趨同性。一方面，商業(yè)銀行手中握有大量閑置資金，希望分享交易所債券市場(chǎng)較高的資金利潤(rùn)率；另一方面，證券公司有強(qiáng)大的短期資金需求，常常不能得到滿足。最明顯的例子，就是在新股發(fā)行日，交易所市場(chǎng)的回購(gòu)利率通常成倍、甚至數(shù)倍高出銀行間市場(chǎng)利率?？梢?jiàn)，資金由于市場(chǎng)的分割而無(wú)法達(dá)到最優(yōu)配置，從而使整個(gè)債券市場(chǎng)的效率大打折扣。銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的分割，已經(jīng)阻礙了市場(chǎng)整體的發(fā)展，統(tǒng)一市場(chǎng)的呼聲日益高漲。債券市場(chǎng)統(tǒng)一托管的必要性和可行性一、 債券市場(chǎng)統(tǒng)一模式的選擇既然債券市場(chǎng)的統(tǒng)一已經(jīng)勢(shì)在必行，那么究竟市場(chǎng)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)是什么？市場(chǎng)統(tǒng)一又應(yīng)該采取什么模式呢？是否把銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)合并，然后采取統(tǒng)一交易結(jié)算規(guī)則呢？近幾年無(wú)論是銀行間市場(chǎng)還是交易所市場(chǎng)，都獲得了快速發(fā)展，交易品種、交易量都在大幅提升。銀行間市場(chǎng)采用一對(duì)一談判的交易方式，適用于大型機(jī)構(gòu)投資者。目前，商業(yè)銀行之間進(jìn)行交易，交易額動(dòng)輒幾億、十幾億，甚至幾十億，這樣的交易要想在連續(xù)競(jìng)價(jià)的交易所市場(chǎng)完成是不可想像的。同樣，在交易所市場(chǎng)交易的投資者通常為中小機(jī)構(gòu)或個(gè)人，他們沒(méi)有條件也不可能采用繁瑣的一對(duì)一談判方式進(jìn)行交易?？梢?jiàn)，兩個(gè)市場(chǎng)各自適應(yīng)了不同投資者的需求，無(wú)論哪一個(gè)市場(chǎng)消失了，都會(huì)有一部分投資者的需求無(wú)法得到滿足。發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)告訴我們，低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定且相對(duì)較低的債券工具主要是以大額資金為主在進(jìn)行交易，因此發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)以場(chǎng)外交易為主，場(chǎng)外市場(chǎng)占據(jù)了債券市場(chǎng)的絕對(duì)份額，但是場(chǎng)內(nèi)交易也是同樣不可或缺的，對(duì)債券場(chǎng)外市場(chǎng)有著很好的補(bǔ)充作用。因此，簡(jiǎn)單地取消某個(gè)市場(chǎng)而把投資者和所有券種都統(tǒng)一到一個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易并不可行，債券市場(chǎng)的統(tǒng)一也不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為是將債券的場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)整合，將目前的銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)合并為某一個(gè)市場(chǎng)，這種想法絕對(duì)是錯(cuò)誤的，也是致命的。因?yàn)闊o(wú)論從功能定位上、參與主體還是從市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制上來(lái)看，場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是存在絕對(duì)差異的，簡(jiǎn)單的合并將會(huì)給債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)帶來(lái)不可收拾的混亂。一個(gè)市場(chǎng)統(tǒng)一的標(biāo)志應(yīng)該是各種要素自由流動(dòng)和充分競(jìng)爭(zhēng)，要素定價(jià)市場(chǎng)化，不存在妨礙公平競(jìng)爭(zhēng)、設(shè)置行政壁壘等各種分割市場(chǎng)的規(guī)定。同樣，債券市場(chǎng)的統(tǒng)一就應(yīng)該實(shí)現(xiàn)：符合條件的債券、資金、投資者可在各個(gè)市場(chǎng)自由流動(dòng)，債券和資金的定價(jià)要保證充分競(jìng)爭(zhēng)，而不是所有市場(chǎng)按照同一機(jī)制運(yùn)行，遵守一樣的制度規(guī)則。目前，資金在各個(gè)市場(chǎng)的自由流動(dòng)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，債券和投資者也可以在各個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行流動(dòng)，但是其效率仍然較為低下。投資者要在不同市場(chǎng)進(jìn)行交易必須在不同市場(chǎng)分別開(kāi)立債券賬戶，而債券在不同市場(chǎng)之間的流動(dòng)必須通過(guò)在同一個(gè)投資者的不同債券賬戶之間辦理轉(zhuǎn)托管，無(wú)論從流動(dòng)速度還是從資源利用上來(lái)看都是無(wú)法實(shí)現(xiàn)效率最大化的，因此可以說(shuō)目前我國(guó)債券市場(chǎng)的債券和投資者并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)。只要實(shí)現(xiàn)了債券和投資者的自由流動(dòng)，我國(guó)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一問(wèn)題也就迎刃而解了。而要實(shí)現(xiàn)債券和投資者的自由流動(dòng)，應(yīng)從債券市場(chǎng)交易結(jié)算的基礎(chǔ)債券托管著手。高質(zhì)量的托管結(jié)算體系是市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵，國(guó)際30人小組（G30）提出的證券結(jié)算的九條建議中，關(guān)于各國(guó)均應(yīng)實(shí)現(xiàn)中央托管的建議就受到了國(guó)際上的普遍接受。因?yàn)榧薪y(tǒng)一托管才是最高層次和最大范圍內(nèi)的統(tǒng)一，是提高結(jié)算效率和降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。目前我國(guó)債券市場(chǎng)分割現(xiàn)象仍然存在的根本原因就是債券和投資者實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)的關(guān)鍵統(tǒng)一債券托管問(wèn)題沒(méi)有解決，債券市場(chǎng)沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)所有債券的統(tǒng)一托管，因此市場(chǎng)分割帶來(lái)的很多問(wèn)題仍然存在。可見(jiàn)，我國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一的關(guān)鍵在于統(tǒng)一債券托管，一個(gè)比較可行且能從根本上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)統(tǒng)一的思路就是：統(tǒng)一所有市場(chǎng)債券的托管，保留各個(gè)市場(chǎng)的交易和結(jié)算方式。二、通過(guò)統(tǒng)一債券托管實(shí)現(xiàn)債市統(tǒng)一的可行性分析1目前債券存量初具規(guī)模，交易結(jié)算量迅速增加，為統(tǒng)一市場(chǎng)提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。2跨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和跨市場(chǎng)券種的逐漸增多，為統(tǒng)一市場(chǎng)的形成在參與主體和交易券種上做了很好的嘗試。3兩個(gè)市場(chǎng)收益率水平差距逐漸縮小，為統(tǒng)一市場(chǎng)提供了較好的市場(chǎng)條件。4市場(chǎng)管理者有望達(dá)成共識(shí)。人民銀行、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)等市場(chǎng)管理者從貨幣政策及財(cái)政政策的貫徹實(shí)施以及資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展考慮，已經(jīng)認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)分割帶來(lái)的許多難以克服弊端，表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)統(tǒng)一的關(guān)注。5銀行間債券市場(chǎng)向場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)明顯。近幾年，銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算量迅猛增加，投資者參與主體不斷擴(kuò)大，隨著債券柜臺(tái)交易的推出，一個(gè)涵蓋各類(lèi)型投資者的統(tǒng)一的場(chǎng)外債券市場(chǎng)框架基本形成。按照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)以場(chǎng)外市場(chǎng)為主、交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為輔的債券市場(chǎng)有望建立。6中央國(guó)債公司作為財(cái)政部唯一授權(quán)主持建立、運(yùn)營(yíng)全債券券托管系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)，作為中國(guó)人民銀行指定的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券登記、托管、結(jié)算機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式債券交易一級(jí)托管人，幾年來(lái)較好地完成了國(guó)債、金融債和企業(yè)債登記托管結(jié)算業(yè)務(wù)，在法律上具備了作為債券總托管人的地位，在業(yè)務(wù)上和技術(shù)上也有能力實(shí)現(xiàn)債券的統(tǒng)一托管。債券統(tǒng)一托管方案一、我國(guó)目前的債券托管體系根據(jù)債務(wù)工具及其流通轉(zhuǎn)讓特點(diǎn)所建立起來(lái)的托管結(jié)算體系是一國(guó)金融市場(chǎng)重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在無(wú)紙化、網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)代債務(wù)工具市場(chǎng)形態(tài)中處于市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的核心地位。中國(guó)的債務(wù)工具托管結(jié)算體系雖然建立的時(shí)間不長(zhǎng)，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比仍有一定的差距，但起點(diǎn)高，發(fā)展較快。1基本背景在1996年以前，中國(guó)債券市場(chǎng)和大多數(shù)國(guó)家的債券市場(chǎng)發(fā)展初期一樣，債務(wù)工具處于分散托管的狀態(tài)，加之交易不規(guī)范,市場(chǎng)分割嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)管理措施不力，曾發(fā)生數(shù)額達(dá)上千億元的國(guó)債回購(gòu)債務(wù)鏈難以清償?shù)闹匾录?，促使發(fā)行人和主管部門(mén)從根源上解決控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，1996年在中國(guó)人民銀行和財(cái)政部的共同推動(dòng)下，在早期中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司的基礎(chǔ)上改組成立了中央國(guó)債公司，負(fù)責(zé)全國(guó)債券的集中統(tǒng)一托管和統(tǒng)一結(jié)算。中央國(guó)債公司的成立改變了我國(guó)國(guó)債分散托管的現(xiàn)狀，承擔(dān)起我國(guó)國(guó)債等固定收益證券的中央托管機(jī)構(gòu)（CSD）的職能，由此中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。2債券托管體系目前，我國(guó)已初步形成了以場(chǎng)外債券市場(chǎng)(銀行間債券市場(chǎng))為主導(dǎo)、包括交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)零售市場(chǎng)的多元化、分層次的中國(guó)債券市場(chǎng)體系，債券分級(jí)托管體系見(jiàn)下圖：賬務(wù)復(fù)核中央國(guó)債登記結(jié)算公司中國(guó)證券登記結(jié)算公司柜臺(tái)試點(diǎn)商業(yè)銀行全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者柜臺(tái)系統(tǒng)個(gè)人賬戶場(chǎng)外債券市場(chǎng)債券柜臺(tái)市場(chǎng)交易所市場(chǎng)滬、深交易所交易賬戶賬戶結(jié)算代理行其中，場(chǎng)外債券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，實(shí)行一級(jí)托管體制，即銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者在中央國(guó)債公司直接開(kāi)立債券賬戶，投資者以該賬戶在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行債券交易和結(jié)算，中央國(guó)債公司為投資者辦理結(jié)算業(yè)務(wù)。交易所債券市場(chǎng)是集合競(jìng)價(jià)撮合的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)模式，實(shí)行二級(jí)托管體制。即中證登在中央國(guó)債公司開(kāi)立名義托管賬戶，交易所投資者在中證登處開(kāi)立債券賬戶。中證登承擔(dān)交易所市場(chǎng)債券的二級(jí)托管職責(zé)，并承擔(dān)和管理相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者以該賬戶在交易所市場(chǎng)進(jìn)行債券交易和結(jié)算，中證登為投資者辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)（目前由四大國(guó)有商業(yè)銀行試點(diǎn)，面向個(gè)人投資者推出的記賬式國(guó)債柜臺(tái)交易市場(chǎng)）也實(shí)行二級(jí)托管體制。即債券在中央國(guó)債公司總托管，柜臺(tái)交易債券部分在各銀行分托管，開(kāi)展債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的銀行承擔(dān)在柜臺(tái)市場(chǎng)交易債券的二級(jí)托管職責(zé)。二、統(tǒng)一托管的基本思路和原則債券統(tǒng)一托管的基本思路應(yīng)是通過(guò)所有債券投資者均在中央國(guó)債公司開(kāi)立唯一的債券托管賬戶，投資者以該賬戶在場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外各個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行所有債券品種的交易結(jié)算，實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場(chǎng)和上海、深圳證券交易所債券市場(chǎng)之間投資者和交易券種的自由流動(dòng)，達(dá)到提高市場(chǎng)效率的目的。在這個(gè)基本思路下，債券統(tǒng)一托管還應(yīng)遵循以下基本原則：1統(tǒng)一托管的目標(biāo)應(yīng)是提高市場(chǎng)效率，實(shí)現(xiàn)投資者可在場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)自由參與債券交易，債券可在場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)自由流動(dòng)。2統(tǒng)一托管之后，可實(shí)現(xiàn)投資者以同一債券賬戶在場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行各個(gè)債券品種的交易。3統(tǒng)一托管方案的設(shè)計(jì)應(yīng)建立合理可行的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和交易結(jié)算機(jī)制，以便有利于加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4統(tǒng)一托管方案應(yīng)盡量保持目前各個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)有的交易和結(jié)算模式不變，以便有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。三、統(tǒng)一托管方案框架統(tǒng)一托管方案的基本運(yùn)作框架可概括為所有銀行間債券市場(chǎng)和上海、深圳交易所債券市場(chǎng)的投資者均在中央國(guó)債公司開(kāi)立債券賬戶，中央國(guó)債公司集中登記托管銀行間債券市場(chǎng)和上海、深圳交易所市場(chǎng)的債券，中國(guó)證券登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中證登”）上海、深圳分公司分別負(fù)責(zé)上海、深圳交易所的債券清算和資金交收，中央國(guó)債公司負(fù)責(zé)交易所的債券過(guò)戶，保持交易所和中證登目前債券的交易模式、資金清算體制和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不變，保持銀行間債券市場(chǎng)的登記托管和交易結(jié)算體制不變。統(tǒng)一托管方案主要包括以下具體內(nèi)容：1中央國(guó)債公司為所有債券的總托管人。目前銀行間債券市場(chǎng)和債券柜臺(tái)市場(chǎng)債券的登記托管和交易結(jié)算模式可保持不變。對(duì)于交易所債券市場(chǎng)而言，目前在中證登上海、深圳分公司托管的所有債券均改為以一級(jí)托管模式托管在中央國(guó)債公司；上海、深圳交易所負(fù)責(zé)對(duì)各自交易所市場(chǎng)債券買(mǎi)賣(mài)指令的撮合成交；中證登上海、深圳分公司為各自交易所債券交易的中央結(jié)算對(duì)手方，負(fù)責(zé)對(duì)結(jié)算對(duì)手的交易清算和違約擔(dān)保；中央國(guó)債公司負(fù)責(zé)交易所市場(chǎng)債券交易清算后的債券過(guò)戶。交易所、中證登和中央國(guó)債公司三家機(jī)構(gòu)各司其職，相互協(xié)作，相互監(jiān)督。2從技術(shù)上實(shí)現(xiàn)目前的所有債券品種均可在銀行間債券市場(chǎng)、債券柜臺(tái)市場(chǎng)和上海、深圳交易所上市交易。也就是說(shuō)，目前，在銀行間債券市場(chǎng)上市交易的券種均可在上海、深圳交易所和債券柜臺(tái)市場(chǎng)上市交易，在各個(gè)交易所上市交易的債券也均可在銀行間債券市場(chǎng)和債券柜臺(tái)市場(chǎng)上市交易，在兩個(gè)交易所上市交易的債券也可相互掛牌交易。各個(gè)市場(chǎng)的具體上市券種將根據(jù)主管部門(mén)和財(cái)政部的意見(jiàn)確定。3所有投資者（目前銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的投資者）均在中央國(guó)債公司開(kāi)立唯一的債券一級(jí)托管賬戶，并在該賬戶下根據(jù)其在各個(gè)交易場(chǎng)所交易的需要開(kāi)立對(duì)應(yīng)的子賬戶，即投資者在中央國(guó)債公司開(kāi)立的債券賬戶可下設(shè)三個(gè)子賬戶，分別對(duì)應(yīng)銀行間債券市場(chǎng)和上海、深圳交易所債券市場(chǎng)，并分別稱(chēng)為銀行間子戶和上海、深圳交易所子戶。投資者在各個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行債券交易使用其對(duì)應(yīng)的子賬戶，交易時(shí)投資者必須保證其相應(yīng)子賬戶中有充足的債券數(shù)量。債券柜臺(tái)市場(chǎng)的投資者開(kāi)立的是二級(jí)托管賬戶，可辦理二級(jí)托管業(yè)務(wù)的投資者債券托管賬戶下還下設(shè)一個(gè)代理總戶，作為其所有二級(jí)托管賬戶的匯總戶。目前既是銀行間市場(chǎng)成員也是兩個(gè)交易所會(huì)員的投資者可通過(guò)在中央國(guó)債公司直接開(kāi)立的債券賬戶下的三個(gè)子戶在三個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易；目前非銀行間市場(chǎng)成員的交易所機(jī)構(gòu)投資者如準(zhǔn)備到銀行間市場(chǎng)進(jìn)行債券交易，則必須直接開(kāi)立或通過(guò)銀行間甲類(lèi)成員代理開(kāi)立其銀行間子戶（其中非金融機(jī)構(gòu)只能通過(guò)代理人開(kāi)立），并通過(guò)該子戶在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行債券交易；目前非交易所投資者的銀行間市場(chǎng)成員如準(zhǔn)備到某交易所進(jìn)行債券交易，則必須成為該交易所會(huì)員并在中央國(guó)債公司開(kāi)立該交易所子戶或通過(guò)該交易所會(huì)員代理在中央國(guó)債公司開(kāi)立該交易所子戶，并通過(guò)該子戶在交易所進(jìn)行債券交易；只是上海、深圳交易所中某一交易所的投資者如準(zhǔn)備到另一交易所進(jìn)行債券交易，則必須成為該交易所會(huì)員并在中央國(guó)債公司開(kāi)立該交易所子戶，或通過(guò)該交易所會(huì)員代理在中央國(guó)債公司開(kāi)立該交易所子戶，并通過(guò)該子戶在交易所進(jìn)行債券交易。目前，對(duì)于個(gè)人投資者而言，由于不能直接到銀行間市場(chǎng)進(jìn)行債券投資，因此在中央國(guó)債公司的債券賬戶下只可有交易所子戶并通過(guò)該子戶在交易所進(jìn)行債券交易；個(gè)人投資者也可通過(guò)二級(jí)托管人開(kāi)立二級(jí)托管賬戶在債券柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行債券交易。此外，目前商業(yè)銀行、農(nóng)信社等法規(guī)不允許到交易所進(jìn)行債券交易的投資者在中央國(guó)債公司所開(kāi)立債券賬戶下只有銀行間子戶，只能在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行債券交易。但在技術(shù)上同樣要實(shí)現(xiàn)一旦政策放開(kāi)，這些投資者就可順暢進(jìn)入交易所進(jìn)行債券交易。在上述賬戶體系中，目前在中證登上?；蛏钲诜止局苯娱_(kāi)立賬戶的交易所會(huì)員或通過(guò)交易所會(huì)員代理開(kāi)戶的投資者仍使用其原有賬戶進(jìn)行債券交易，該賬戶作為交易所投資者在中央國(guó)債公司所開(kāi)立債券賬戶下的相應(yīng)交易所子戶。該賬戶中的國(guó)債、企業(yè)債資料由中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)登記托管，股票、基金和可轉(zhuǎn)換債券由中證登上?；蛏钲诜止矩?fù)責(zé)登記托管，即在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)由中央國(guó)債公司識(shí)別該賬戶的債券種類(lèi)、數(shù)量、持有人身份識(shí)別、指定代理人身份識(shí)別等債券資料。其中指定代理人身份識(shí)別只有通過(guò)指定代理人（指定代理人是指在銀行間市場(chǎng)或交易所為投資者代理在中央國(guó)債公司開(kāi)立對(duì)應(yīng)子戶的金融機(jī)構(gòu)）開(kāi)立的債券賬戶子戶才具有的信息。這套賬戶體系的建立對(duì)于交易所投資者而言沒(méi)有變化，交易所投資者原有的賬戶代碼不變，只需要中央國(guó)債公司簿記系統(tǒng)中建立賬戶代碼對(duì)照表，則簿記系統(tǒng)會(huì)根據(jù)上海、深圳交易所投資者的賬戶代碼在簿記系統(tǒng)中分別將其標(biāo)志為上海、深圳交易所子戶；銀行間投資者原有的賬戶代碼也不變，簿記系統(tǒng)將其標(biāo)志為銀行間子戶。通過(guò)這套賬戶體系，所有投資者可以通過(guò)不同的子戶自由地在不同的市場(chǎng)中進(jìn)行債券交易。中央國(guó)債公司可根據(jù)在中央國(guó)債公司開(kāi)立了債券賬戶的投資者的指令，為其辦理所持有債券在不同子戶之間的轉(zhuǎn)移，即子戶轉(zhuǎn)賬。由此，投資者可將其持有的債券在其不同子戶中自由流動(dòng)。在子戶轉(zhuǎn)賬中，投資者銀行間子戶中的債券可以實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)出；而由于交易所采取凈額結(jié)算，投資者上海、深圳交易所子戶中的債券只能在交易日日終為上海、深圳交易所完成當(dāng)日的債券過(guò)戶后轉(zhuǎn)出。在辦理子戶轉(zhuǎn)賬時(shí)，由債券轉(zhuǎn)出的子戶作為子戶轉(zhuǎn)賬指令驅(qū)動(dòng)賬戶。如投資者的某子戶是在中央國(guó)債公司直接開(kāi)立的，則在該子戶轉(zhuǎn)出債券時(shí)，投資者可直接向中央國(guó)債公司發(fā)送子戶轉(zhuǎn)賬指令；如投資者的某子戶是通過(guò)指定代理人開(kāi)立的，則在該子戶轉(zhuǎn)出債券時(shí)，由該子戶指定代理人為其發(fā)送子戶轉(zhuǎn)賬指令。子戶轉(zhuǎn)賬可以是實(shí)時(shí)的，簿記系統(tǒng)在接到合法的子戶轉(zhuǎn)賬指令后強(qiáng)就自動(dòng)為投資者辦理子戶轉(zhuǎn)賬，其效率將是非常高的，也是目前的轉(zhuǎn)托管措施所不能比擬的。4保持目前交易所和中證登債券的交易模式和資金清算體制不變。上海、深圳交易所對(duì)債券買(mǎi)賣(mài)指令進(jìn)行撮合成交后，將交易數(shù)據(jù)傳送到中證登上海、深圳分公司，中證登上海、深圳分公司按照交易所市場(chǎng)現(xiàn)行的債券結(jié)算機(jī)制為交易所當(dāng)日的債券交易提供凈額清算服務(wù)，而中央國(guó)債公司負(fù)責(zé)債券的登記托管和過(guò)戶。每個(gè)交易日日終中央國(guó)債公司根據(jù)中證登上海、深圳分公司傳送的凈額軋差后的債券過(guò)戶指令為投資者辦理債券過(guò)戶。交易所債券交易繼續(xù)保持T+1日結(jié)算機(jī)制。如中央國(guó)債公司發(fā)現(xiàn)上?；蛏钲诮灰姿顿Y者出現(xiàn)債券賣(mài)空行為，將在T日完成結(jié)算后、T+1日開(kāi)市前通知中證登上?；蛏钲诜止静⒁笃浔仨氃赥+1日補(bǔ)足賣(mài)空債券，中證登上?；蛏钲诜止緭?jù)此凍結(jié)相關(guān)會(huì)員席位的資金賬戶及進(jìn)行相關(guān)處罰；如中證登上?；蛏钲诜止景l(fā)現(xiàn)上海或深圳交易所會(huì)員出現(xiàn)債券買(mǎi)空行為，將在T+1日日終通知中央國(guó)債公司凍結(jié)該會(huì)員的債券賬戶并要求該會(huì)員必須及時(shí)補(bǔ)足買(mǎi)空金額及進(jìn)行相關(guān)處罰，中央國(guó)債公司將按中證登上?；蛏钲诜止镜闹噶钷k理該賬戶的解凍和過(guò)戶。在債券結(jié)算過(guò)程中，交易所投資者某個(gè)交易所子戶券不足時(shí)中央國(guó)債公司簿記系統(tǒng)將從其他子戶中轉(zhuǎn)出被賣(mài)空債券用于該交易所的債券結(jié)算，如該投資者三個(gè)子戶中被賣(mài)空債券的總量不足以滿足該交易所的債券結(jié)算時(shí)即為該投資者出現(xiàn)債券賣(mài)空行為。在上述安排中，由于在投資者賣(mài)空債券時(shí)可使用其在中央國(guó)債公司債券托管賬戶下所有子戶的被賣(mài)空債券用于結(jié)算，在投資者賣(mài)空債券時(shí)對(duì)其整個(gè)債券托管賬戶凍結(jié)，因此，這有利于更好地控制交易所債券的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。由于交易所目前實(shí)行交易前債券檢查機(jī)制，即交易所交易主機(jī)對(duì)交易所會(huì)員的債券交易實(shí)行交易前的債券檢查，同時(shí)交易所會(huì)員也在其柜臺(tái)電腦系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)對(duì)其代理客戶交易前的債券檢查。在這種機(jī)制下，交易所投資者出現(xiàn)賣(mài)空行為的可能性很小，但一旦交易所投資者出現(xiàn)債券賣(mài)空行為，如交易所該債券的所有交易都照常過(guò)戶，則會(huì)出現(xiàn)被賣(mài)空債券的虛增，而中央國(guó)債公司并沒(méi)有針對(duì)交易所投資者的債券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法，難以承擔(dān)此類(lèi)應(yīng)由中央結(jié)算對(duì)手方承擔(dān)的賣(mài)空風(fēng)險(xiǎn)。因此，在交易所投資者出現(xiàn)債券賣(mài)空行為時(shí)，中央國(guó)債公司將不辦理所有交易所子戶關(guān)于被賣(mài)空債券的過(guò)戶，直至被賣(mài)空債券補(bǔ)足為止。5每個(gè)交易日日終完成所有債券過(guò)戶和子戶轉(zhuǎn)賬后，中央國(guó)債公司于T日完成結(jié)算后、第二個(gè)交易日開(kāi)市前將上海、深圳交易所會(huì)員的各交易所子戶中的債券數(shù)據(jù)傳送至各交易所交易主機(jī)，以供其進(jìn)行交易前的債券檢查。如有需要，中央國(guó)債公司還可向各交易所會(huì)