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期貨ABC-第四部分期貨商品和交易方式【來(lái)源:中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部】 一、國(guó)內(nèi)期貨交易所與期貨合約(一)大連商品交易所(DCE)代表商品介紹【大豆商品介紹】大豆的栽培遍及世界各國(guó),主產(chǎn)國(guó)有美國(guó)、巴西、阿根廷、中國(guó)、印度等國(guó)家。在我國(guó),大豆主要產(chǎn)區(qū)為東北松遼平原和黃淮海平原。近幾年來(lái),隨著國(guó)內(nèi)需求增加,我國(guó)已經(jīng)由大豆出口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠖惯M(jìn)口國(guó)。大豆按播種期分為春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆。我國(guó)春大豆占多數(shù),春天播種,十月收割,十一月開(kāi)始進(jìn)入流通領(lǐng)域。按種皮分,可分為黃大豆、青大豆、黑大豆和其他色大豆。大連商品交易所的交割標(biāo)準(zhǔn)為三等黃大豆?!居绊懘蠖蛊谪泝r(jià)格的主要因素】 (1)國(guó)際供求狀況,尤其是作為主產(chǎn)國(guó)和主要出口國(guó)的美國(guó)、巴西、阿根廷大豆的播種生產(chǎn)、庫(kù)存和銷售;主要消費(fèi)國(guó)歐盟、中國(guó)和日本等一些亞洲國(guó)家的需求和采購(gòu);芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨價(jià)行情走勢(shì)。(2)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和需求動(dòng)向。(3)大豆的庫(kù)存量及供給動(dòng)向、運(yùn)輸狀況。(4)天氣情況、自然災(zāi)害、氣候異常對(duì)農(nóng)作物的影響。(5)國(guó)家的糧油政策、產(chǎn)業(yè)政策及公布時(shí)機(jī)。(6)小麥、玉米和豆粕、豆油等相關(guān)作物、產(chǎn)品的產(chǎn)量、價(jià)格和期貨行情。(7)有關(guān)耕作面積、生產(chǎn)、收割、庫(kù)存、進(jìn)出口等供需狀況的信息發(fā)布。(8)外匯匯率、關(guān)稅、增值稅等影響因素?!径蛊缮唐方榻B】 豆粕是大豆的副產(chǎn)品之一,美國(guó)、中國(guó)、巴西、阿根廷等大豆主產(chǎn)國(guó)也是豆粕的主產(chǎn)國(guó)。我國(guó)豆粕生產(chǎn)主要集中在東北三省及內(nèi)蒙、山東、河南、河北、安徽、江蘇等九省區(qū),占全國(guó)產(chǎn)量的80%以上。【影響豆粕期貨價(jià)格的主要因素】(1)大豆的價(jià)格和相關(guān)期貨商品價(jià)格。(2)豆粕的產(chǎn)量和消費(fèi)量。(3)肉禽蛋消費(fèi)和畜牧業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。(4)替代品的價(jià)格。(5)豆粕的進(jìn)出口量、匯率和關(guān)稅、增值稅政策。(6)國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。DCE期貨合約(表格界面)大連商品交易所黃大豆1號(hào)、豆粕期貨合約的對(duì)比交易品種黃 大 豆 1 號(hào)豆 粕交易代碼AM交易手續(xù)費(fèi)4元 / 手3元 / 手最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)最后交易日后第四個(gè)交易日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品為三等黃大豆符合大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(F/DCED001-2002)中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)品 合約交割月份1、3、5、7、9、11月1、3、5、8、9、11月交易單位10 噸 / 手報(bào)價(jià)單位元(人 民 幣)/噸 最小變動(dòng)價(jià)位1 元 / 噸 (10 元 /手) 漲跌停板幅度上 一 交 易 日 結(jié) 算 價(jià) 的 3交易時(shí)間每周一至周五 上午9:00-11:30 下午13:30-15:00交易保證金合 約 價(jià) 值 的 5最后交易日合 約 月 份 第 十 個(gè) 交 易 日交割地點(diǎn)大 連 商 品 交 易 所 指 定 交 割 倉(cāng) 庫(kù)交割方式實(shí) 物 交 割上市交易所大 連 商 品 交 易 所(二)上海期貨交易所(SHFE)代表商品介紹【天然橡膠商品介紹】天然橡膠是重要的農(nóng)副產(chǎn)品、工業(yè)生產(chǎn)資料和戰(zhàn)略物資,泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、印度為產(chǎn)膠大國(guó),占世界總產(chǎn)量的70%以上。我國(guó)天然橡膠產(chǎn)地主要分布在海南、云南、廣西、廣東等地,其中海南產(chǎn)量占全國(guó)的60%左右、云南產(chǎn)量占35%左右,每年5月7月和10月12月為割膠旺季。【影響天然橡膠期貨價(jià)格的主要因素】(1)割膠淡旺季及氣候變化。(2)國(guó)際天然橡膠市場(chǎng)供求狀況及主要產(chǎn)膠國(guó)的出口行情。(3)國(guó)際市場(chǎng)和主要交易所(TOCOM、RAS)的交易行情。(4)國(guó)際天然橡膠組織(INRO)成員國(guó)簽訂的天然橡膠協(xié)議和有關(guān)議案(5)國(guó)內(nèi)天然橡膠的生產(chǎn)、庫(kù)存和消耗。(6)進(jìn)出口政策和稅率水平。(7)國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策政局的變動(dòng)。(8)用膠行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,如輪胎及相關(guān)的汽車工業(yè)。(9)合成橡膠的生產(chǎn)和應(yīng)用,包括上游產(chǎn)品原油的市場(chǎng)情況。【銅商品介紹】銅儲(chǔ)量主要集中于南美洲秘魯和智利、美國(guó)西部、非洲的剛果和贊比亞、哈薩克斯坦、加拿大東部和中部,智利銅儲(chǔ)量占世界總儲(chǔ)量的四分之一。美國(guó)和日本是主要的精煉銅生產(chǎn)國(guó)。我國(guó)是銅的凈進(jìn)口國(guó),銅資源短缺,銅消費(fèi)量在有色金屬消費(fèi)中占主要地位,僅次于鋁,居第二位,主要消費(fèi)地在華東和華南地區(qū),占全國(guó)消費(fèi)總量的70%。【影響銅期貨價(jià)格的主要因素】(1)供需關(guān)系:生產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量、庫(kù)存量。(2)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。(3)進(jìn)出口政策、關(guān)稅。(4)相關(guān)國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格,如:LME、COMEX的銅價(jià)。(5)用銅行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化。(6)冶煉技術(shù)和工藝的改進(jìn),生產(chǎn)成本的降低。(7)相關(guān)商品如石油、黃金和其他有色金屬的價(jià)格?!句X商品介紹】鋁是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原材料。美國(guó)、前蘇聯(lián)、加拿大巴西、挪威等國(guó)是主要的產(chǎn)鋁國(guó),產(chǎn)量占全球的60%以上,美國(guó)是世界上最大的產(chǎn)鋁國(guó)、消費(fèi)國(guó)和再生鋁生產(chǎn)國(guó),日本、歐州和亞太地區(qū)是主要進(jìn)口、消費(fèi)地。中國(guó)的產(chǎn)量和消費(fèi)量均列世界第三位,電解鋁廠主要集中在儲(chǔ)量豐富的河南、貴州、山西、青海等省?!居绊戜X期貨價(jià)格的主要因素】(1)氧化鋁的供應(yīng),產(chǎn)量、庫(kù)存量、進(jìn)出口量。(2)電價(jià)。(3)國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。(4)進(jìn)出口政策。(5)國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)外主要交易所(LME、NYMEX)的價(jià)格走勢(shì)。(6)用鋁行業(yè)和相關(guān)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化。SHFE期貨合約(表格界面)上海期貨交易所天然橡膠、陰級(jí)銅、鋁期貨合約的對(duì)比(上海期貨交易所2003年10月修訂) 天然橡膠陰級(jí)銅鋁交易代碼RUCUAL交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)五(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)不高于成交金額的萬(wàn)分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)不高于成交金額的萬(wàn)分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)最小變動(dòng)價(jià)位5元 / 噸10元 / 噸10元 / 噸交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品:1、國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠(SCR5),質(zhì)量符合國(guó)標(biāo)GB/T8081-19992、進(jìn)口3號(hào)煙膠片(RSS3),質(zhì)量符合天然橡膠等級(jí)的品質(zhì)與包裝國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)(綠皮書)(1979年版)標(biāo)準(zhǔn)品:標(biāo)準(zhǔn)陰極銅,符合國(guó)標(biāo)GB/T467-1997標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定,其中主成份銅加銀含量不小于99.95替代品:A、 高級(jí)陰級(jí)銅,符合國(guó)標(biāo)GB/T467-1997高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定。B、LME注冊(cè)陰級(jí)銅,符合BS EN 1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰極銅等級(jí)牌號(hào)CU-CATH-1)。標(biāo)準(zhǔn)品:鋁錠,符合國(guó)際GB/T1196-2002標(biāo)準(zhǔn)中AL99.70規(guī)定,其中鋁含量不低于99.70% 替代品:LME注冊(cè)鋁錠,符合P1020A標(biāo)準(zhǔn)合約交割月份1、311月112月112月交易單位5 噸 / 手報(bào)價(jià)單位元 ( 人 民 幣 ) / 噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不 超 過(guò) 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價(jià) 3%交易時(shí)間每周一至周五 上午 9:00-11:30 下午13:30-15:00最后交易日合 約 交 割 月 份 的 15日 (遇 法 定 假 日 順 延)交割日期合 約 交 割 月 份 的 16日 至 20日 (遇 法 定 假 日 順 延)交割地點(diǎn)交 易 所 指 定 交 割 倉(cāng) 庫(kù)交易保證金合 約 價(jià) 值 的 5%交割方式實(shí) 物 交 割上市交易所上 海 期 貨 交 易 所(三)鄭州商品交易所(CZCE)代表商品介紹【小麥商品介紹】小麥?zhǔn)鞘澜缟洗蠖鄶?shù)國(guó)家的基本糧食作物,也是我國(guó)重要的農(nóng)作物,全國(guó)各省基本都有種植,總產(chǎn)量世界第一。 小麥按播種季節(jié)分為冬小麥和春小麥;按皮色分為白皮小麥和紅皮小麥;按籽粒胚乳結(jié)構(gòu)呈角質(zhì)或粉質(zhì)的多少,可分為硬質(zhì)小麥和軟質(zhì)小麥。鄭州商品交易所交易的普通小麥交割標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)為GB1351-1999二等的硬質(zhì)白麥和符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)(Q/ZSJ 001-2003)二等優(yōu)質(zhì)的強(qiáng)筋小麥?!居绊懶←溒谪泝r(jià)格的主要因素】(1)供給:前期庫(kù)存量、當(dāng)期生產(chǎn)量、進(jìn)口量。(2)需求:國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量、期末結(jié)存量。(3)替代品的供求狀況。(4)天氣、自然因素。(5)人口、政策、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期。CZCE期貨合約(表格界面) 鄭州商品交易所硬質(zhì)白麥、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約的對(duì)比交易品種硬質(zhì)白小麥優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥交易代碼WTWS交割品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品:二等硬冬白小麥 ,符合GB 1351-1999標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。替代品:一、三等硬冬白小麥, 符合GB 1351-1999標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。標(biāo)準(zhǔn)品:符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)(Q/ZSJ 001-2003)二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥。替代品及升貼水: 見(jiàn)鄭州商品交易所交割細(xì)則報(bào)價(jià)單位元(人 民 幣)/ 噸交易單位10 噸 / 手最小變動(dòng)價(jià)位1元 / 噸 (10元 / 手)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不 超 過(guò) 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價(jià) 3%最后交易日合 約 交 割 月 份 的 倒 數(shù) 第 七 個(gè) 交 易 日交易時(shí)間每周一至五 上午9:00-11:30 下午1:30-3:00交易手續(xù)費(fèi)2元 / 手(含 風(fēng) 險(xiǎn) 準(zhǔn) 備 金)交易保證金合 約 價(jià) 值 的 5交割日期合 約 交 割 月 份 的 第 一 交 易 日 至 最 后 交 易 日交割月份1、3、5、7、9、11月交割地點(diǎn)交 易 所 指 定 交 割 倉(cāng) 庫(kù)交割方式實(shí) 物 交 割上市交易所鄭 州 商 品 交 易 所二、主要交易方式(一)套期保值交易【概 念】套期保值,又稱作“對(duì)沖交易”, 就是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)(賣出)與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹纳唐菲谪浐霞s,在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出(買進(jìn))期貨合約做對(duì)沖,從而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失,使現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)成本維持在一個(gè)理想的水平。也就是說(shuō)套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。簡(jiǎn)單的說(shuō),就是您對(duì)現(xiàn)貨有什么擔(dān)心,就通過(guò)期貨做什么(簡(jiǎn)稱“擔(dān)心什么做什么”)。您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌,就通過(guò)期貨市場(chǎng)賣出期貨合約;您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲,就通過(guò)期貨市場(chǎng)買進(jìn)期貨合約,這樣就可以使現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)得以回避?!绢愋团c基本作法】按照在期貨市場(chǎng)上所持頭寸(即持倉(cāng)合約)的方向,套期保值分為賣出套期保值(賣期保值)和買入套期保值(買期保值)。如果您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有擔(dān)心,請(qǐng)關(guān)注以下賣期保值部分;如果您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心,則須關(guān)注以下買期保值部分。賣出套期保值(賣期保值):即賣出期貨合約,以防止將來(lái)賣出現(xiàn)貨時(shí)因價(jià)格下跌而招致的損失。當(dāng)賣出現(xiàn)貨商品時(shí),再將先前賣出的期貨合約通過(guò)買進(jìn)另一數(shù)量、類別和交割月份相等的期貨合約對(duì)沖,以結(jié)束保值。也就是當(dāng)您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有擔(dān)心時(shí),就在期貨市場(chǎng)賣出。這種方式通常為農(nóng)場(chǎng)主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。 例一 年2月27日,某企業(yè)庫(kù)存有棉花,擔(dān)心價(jià)格下跌。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出,一下子也賣不完,況且,價(jià)格天天下跌,您想賣還沒(méi)人買呢!這時(shí)您有擔(dān)心,怎么辦?如果您不是在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出,而是通過(guò)期貨市場(chǎng)賣出,又會(huì)怎么樣呢?我們以賣出棉花套期保值為例來(lái)分析一下:年現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格2月27日17600元噸,庫(kù)存現(xiàn)貨賣出407期貨合約,價(jià)格13500元噸6月17日15000元噸,賣出現(xiàn)貨期貨價(jià)格9500元噸,買進(jìn)平倉(cāng)結(jié) 果現(xiàn)貨虧2600元噸期貨盈4000元噸盈虧相抵,盈1400元/噸在2月27日賣7月份期貨合約,價(jià)格為13500元噸(這在期貨市場(chǎng)叫“開(kāi)倉(cāng)”),到了6月17日,期貨價(jià)格跌到9500元噸,立即買進(jìn)“平倉(cāng)”(做了一個(gè)與最初方向相反的交易),這樣,高價(jià)賣出低價(jià)買進(jìn)就賺了4000元噸(135009500)。但是,此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格已跌到15000,1噸少賣2600元。但是,由于做期貨賺了4000元,不僅回避了風(fēng)險(xiǎn)還提高了賣價(jià)。作用:涉棉企業(yè)在預(yù)期棉花價(jià)格下跌時(shí),可以事先在期貨市場(chǎng)上賣出數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s,而不必急著把現(xiàn)貨賣出。即使棉價(jià)下跌,現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生虧損,期貨市場(chǎng)上產(chǎn)生的盈利也可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損,達(dá)到轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。進(jìn)一步分析:當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格高(17600元噸),而期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格低(只13500元噸),為什么還要賣呢?當(dāng)您認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格大勢(shì)會(huì)跌時(shí),期貨價(jià)格也會(huì)跌,這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格波動(dòng)的依據(jù)是現(xiàn)貨。雖然現(xiàn)貨17600,期貨才13500,但您對(duì)大勢(shì)看跌,記住,一定要考慮大勢(shì),這叫“重勢(shì)不重價(jià)”。只要大勢(shì)看跌,期貨也會(huì)跌的,只是波動(dòng)幅度可能不一致?!咎灼诒V档脑怼客N商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。套期保值之所以成功,關(guān)鍵在現(xiàn)貨與期貨的走勢(shì)一致。如果一個(gè)漲、一個(gè)跌,那就不可能回避風(fēng)險(xiǎn),期貨市場(chǎng)的功能也就無(wú)從發(fā)揮。 例二 2004年6月1日鄭州商品交易所推出棉花期貨,這是大家盼望已久的。在6月15日現(xiàn)貨價(jià)格已下跌到15350元噸,如果您認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格還會(huì)下跌,非常擔(dān)心,自己沒(méi)有賣出的現(xiàn)貨還會(huì)虧損,或者現(xiàn)貨價(jià)格下跌本來(lái)可以使加工成本下降,但由于一直有庫(kù)存,自己的成本也不能降低。怎么辦呢?前面說(shuō)了,“擔(dān)心什么做什么”,現(xiàn)在,您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌,就賣出期貨唄!這在期貨市場(chǎng)叫做“賣期保值”。當(dāng)時(shí)CF411(2004年11月棉花期貨合約)價(jià)格為13650元噸,到了8月14日,期貨價(jià)格為12500元噸,這時(shí)買入平倉(cāng),則賺1150元噸(1365012500)。由于您的現(xiàn)貨6月15日沒(méi)有賣出,現(xiàn)在只能按每噸12650元賣出了,每噸少賣2700元(1535012650),但是,由于您期貨賺了1150元噸,您的優(yōu)勢(shì)就比別人大了。進(jìn)一步分析:在這個(gè)例子中,現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有完全回避,但部分回避了總比不回避強(qiáng)吧!那么,為什么期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)幅度差別這么大呢?原因:一是,11月期貨反映的是新棉價(jià)格,而現(xiàn)貨價(jià)格反映的是陳棉價(jià)格,影響二者的因素不太一樣。二是,涉棉企業(yè)參與得還非常有限,沒(méi)有把現(xiàn)貨影響因素充分反映在期貨價(jià)格上。三是,定價(jià)方式問(wèn)題,國(guó)外現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)多以期貨價(jià)格加(減)一個(gè)基差(比如等級(jí)差別、運(yùn)輸費(fèi)差別等),所以期、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致性非常好,套期保值的效果也比較好;而中國(guó)企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)和利用還非常有限,利用期貨來(lái)定價(jià)尚待時(shí)日。賣期保值操作原則之一:月份相同或相近。在做期貨時(shí)首先要考慮選擇相同或相近的月份做。賣期保值操作原則之二:數(shù)量相當(dāng)。如果有5000噸棉花需要保值,就不要在期貨市場(chǎng)上賣出6000噸(每手5噸,折1200手)。否則,一旦被套,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)擴(kuò)大。賣期保值操作原則之三:方向相反。如果已擁有或即將擁有棉花,就相當(dāng)于在現(xiàn)貨市場(chǎng)做了買方,這時(shí)就應(yīng)該在期貨市場(chǎng)賣出,而不應(yīng)該再買進(jìn)。 以下?lián)亩伎勺鲑u期保值:(一)擁有現(xiàn)貨想賣:(1)找到買主,確定了價(jià)格,但是擔(dān)心價(jià)格一旦下跌對(duì)方會(huì)違約。這時(shí)您可以賣出期貨,如果價(jià)格下跌對(duì)方違約,則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的損失;如果對(duì)方守信譽(yù)繼續(xù)屢約,則期貨平倉(cāng)豈不賺錢更多。(2)找到買主,未確定價(jià)格。擔(dān)心價(jià)格下跌,將來(lái)實(shí)際賣價(jià)降低。(3)未找到買主。如果價(jià)格下跌,只能隨行就市。(二)擁有現(xiàn)貨自用。擔(dān)心價(jià)格下跌成本不能降低。買入套期保值(買期保值):即買進(jìn)期貨合約,以防止將來(lái)購(gòu)買現(xiàn)貨商品時(shí)可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲。具體做法是,在最終買進(jìn)現(xiàn)貨商品的同時(shí),通過(guò)賣出與先前所買進(jìn)期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約,將期貨部位平倉(cāng),結(jié)束保值。也就是當(dāng)您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心時(shí),就在期貨市場(chǎng)買進(jìn)。這種方式通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。買期保值的操作原則與賣期保值的操作原則相同,也是月份要相同或相近;數(shù)量要相當(dāng);方向要相反。 以下?lián)亩伎勺鲑I期保值:想買現(xiàn)貨:(1)找到賣家,確定了價(jià)格,但是擔(dān)心價(jià)格一旦上漲對(duì)方會(huì)違約。這時(shí)您可以買進(jìn)期貨,如果價(jià)格上漲對(duì)方違約,則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上漲的損失;如果對(duì)方守信譽(yù)繼續(xù)履約,則期貨平倉(cāng)豈不賺錢更多。(2)找到賣家,未確定價(jià)格。擔(dān)心價(jià)格上漲,將來(lái)實(shí)際賣價(jià)上漲則成本提高;(3)未找到賣家。如果價(jià)格上漲,只能隨行就市。我們不再一一舉例解釋,您就對(duì)號(hào)入座吧!只要您擔(dān)心棉花價(jià)格下跌,就在期貨市場(chǎng)賣出;如果擔(dān)心價(jià)格上漲,您就就在期貨市場(chǎng)買進(jìn)。還要記住的一點(diǎn)是,您的擔(dān)心是長(zhǎng)期的,不是擔(dān)心明天、后天價(jià)格的漲跌,而是未來(lái)一段時(shí)期價(jià)格的漲跌?!撅L(fēng)險(xiǎn)提醒】理論上,套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù),但實(shí)際生活中效果并不一定都很理想。期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng),受許多因素的影響。因此,期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致,加之期貨市場(chǎng)上有規(guī)定的交易單位,兩個(gè)市場(chǎng)操作的數(shù)量往往不盡相等。這就意味著套期保值者在沖銷盈虧時(shí),有可能獲得額外的利潤(rùn)或虧損,從而使交易行為具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,套期保值不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失的主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差(基差=現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格)。套期保值可以說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)的交換,即以價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。某一時(shí)間的基差是不確定的,因此對(duì)套期保值者甚或?qū)τ谕稒C(jī)者必須密切關(guān)注的基差的變化?;畹牟焕兓矔?huì)給保值者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此,套期保值不是一勞永逸的!例如,大豆7月1日的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2640元,某加工商計(jì)劃8月購(gòu)入100噸現(xiàn)貨大豆。為了避免將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能上升,從而提高原材料的成本,決定進(jìn)行套期保值交易,買入9月份大豆期貨合約10手。此時(shí)大豆9月份期貨合約的價(jià)格為每噸2610元,基差30元/噸。8月1日,該加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸2680元的價(jià)格買入大豆100噸,同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸2640元賣出10手9月份大豆合約,來(lái)對(duì)沖7月1日建立的空頭頭寸(即持倉(cāng)合約)。從基差的角度看,基差從7月1日的30元/噸擴(kuò)大到8月1日的40元/噸。如下圖所示:交 易 情 況 表交易品種現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差7月1日賣出100噸大豆,價(jià)格2640元/噸買入10手9月份大豆合約,價(jià)格2610元/噸30元/噸8月1日買入100噸大豆,價(jià)格2680元/噸賣出10手9月份大豆合約,價(jià)格2640元/噸40元/噸套利結(jié)果虧損40元/噸盈利30元/噸虧損10元/噸 凈損失10040 -10030=1000元 (注:1手 = 10噸)在這個(gè)例子中,現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都有上升,但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度,基差擴(kuò)大,從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利,盈虧相抵后仍虧損1000元。同樣,如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降,加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利,在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大,現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失,而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。【基差分析】前面說(shuō)過(guò),基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差(基差現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格)。先舉個(gè)例子幫助我們理解:假設(shè)9月28日黑龍江省的一個(gè)大豆產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格2510元/噸,當(dāng)日的下年度3月份大商所大豆期貨合約價(jià)格是2677元/噸,則基差是-167元/噸。又如,9月28日上海地區(qū)的油脂廠買進(jìn)大豆,當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格是2780元/噸,那么,基差就是+103元/噸。從例子中可見(jiàn),基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù),這取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格?,F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格,則基差為正數(shù),稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水;現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格,則基差為負(fù)數(shù),稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。同一時(shí)間不同地點(diǎn)的基差,反映了現(xiàn)、期貨市場(chǎng)間的運(yùn)輸成本,各地區(qū)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同。而同一市場(chǎng)不同時(shí)期的基差,則反映著兩個(gè)市場(chǎng)間不同交割月份的持有成本,包括儲(chǔ)藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)等,其中利率變動(dòng)對(duì)持有成本的影響很大。這部分基差是隨著時(shí)間而變動(dòng)的,離期貨合約到期的時(shí)間越長(zhǎng),持有成本就越大,而當(dāng)非常接近合約的到期日時(shí),就某地的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格而言必然幾乎相等。【影響基差變化的因素】基差是在不斷變動(dòng)的,影響其變化的原因多種多樣:第一,現(xiàn)貨市場(chǎng)中每種商品有許多種等級(jí),每種等級(jí)價(jià)格變動(dòng)比率不一樣,而期貨合約只限定一個(gè)特定等級(jí)。這樣,需套期保值的商品等級(jí)的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)中變動(dòng)可能不同于合約規(guī)定等級(jí)的價(jià)格。第二,某個(gè)地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格可能不能影響全國(guó)或國(guó)際市場(chǎng)狀況的期貨合約價(jià)格。第三,當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)更遠(yuǎn)交割月份的期貨價(jià)格的影響小于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。第四,進(jìn)行套期保值的商品可能與期貨合約規(guī)定的商品種類不相同。(二)投機(jī)交易【概 念】期貨投機(jī)交易,是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。所謂價(jià)差投機(jī)就是投機(jī)者通過(guò)對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期判斷,在認(rèn)為價(jià)格上升時(shí)買進(jìn)、價(jià)格下跌時(shí)賣出,然后待有利時(shí)機(jī)再賣出或買進(jìn)原期貨合約對(duì)沖平倉(cāng),以獲取利潤(rùn)的活動(dòng)。如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同,則投機(jī)者平倉(cāng)出局后可獲取投機(jī)利潤(rùn);如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反,則投機(jī)者要承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益,所以,投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)期貨交易,而不進(jìn)行實(shí)物交割。【投機(jī)商在期貨市場(chǎng)的作用】投機(jī)交易,在期貨市場(chǎng)上有增加市場(chǎng)流動(dòng)性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的作用,有利于期貨交易的順利進(jìn)行和期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。它是期貨市場(chǎng)套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。1、投機(jī)商是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者期貨交易運(yùn)作的實(shí)踐證明,只有套期保值交易的市場(chǎng)是根本無(wú)法達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。多頭保值者和空頭保值者通常是不平衡的,僅有套期保值者的市場(chǎng),套期保值很難實(shí)現(xiàn)。而投機(jī)者的參加正好能彌補(bǔ)這種不平衡。2、投機(jī)交易促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性,保障了期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)。一般說(shuō)來(lái),期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的強(qiáng)弱取決于投機(jī)成分的多少。如果只有套期保值者,即使集中了大量的供求信息,也難以找到交易對(duì)手,少量的成交就可對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場(chǎng)形成的價(jià)格,很可能是扭曲的。投機(jī)商的介入,增加了參與交易人數(shù),擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和深度,使得套期保值者較容易找到交易對(duì)手,自由地進(jìn)出市場(chǎng),從而使市場(chǎng)具有充分的流動(dòng)性。3、適度的期貨投機(jī)能夠緩減價(jià)格波動(dòng)。期貨投機(jī)交易對(duì)于縮小價(jià)格波動(dòng)幅度發(fā)揮了很大的作用。當(dāng)期貨市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí),市場(chǎng)價(jià)格低于均衡價(jià)格,投機(jī)商低價(jià)買進(jìn)合約,從而增加了需求,使期貨價(jià)格上漲,供求重新趨于平衡;反之亦然。投機(jī)商還利用同一種商品或同類商品在不同時(shí)間、不同交易所之間的差價(jià)變動(dòng)來(lái)進(jìn)行套利交易,使不同品種之間和不同市場(chǎng)之間的價(jià)格,形成一個(gè)較為合理的結(jié)構(gòu)。【投機(jī)商的種類】按交易部位區(qū)分,可分為多頭投機(jī)商和空頭投機(jī)商。按交易量的大小區(qū)分,可分為大投機(jī)商與小投機(jī)商。按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來(lái)區(qū)分,可分為基本分析派和技術(shù)分析派。按投機(jī)商每筆交易的持倉(cāng)時(shí)間,可分為一般交易者、當(dāng)日交易者、“搶帽子”交易者。一般交易者,又稱部位交易者,在買進(jìn)或賣出期貨合約后,通常持倉(cāng)數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上,待價(jià)格變化有利時(shí),再將合約平倉(cāng)。這是大部分投機(jī)商通常采用的辦法。當(dāng)日交易者的持倉(cāng)時(shí)間為一天,即當(dāng)天買進(jìn)并賣出。他們只關(guān)心當(dāng)日行情的變化,隨時(shí)將期貨合約平倉(cāng)。一般是在對(duì)商品價(jià)格趨勢(shì)摸不太清時(shí)采用的方法?!皳屆弊印苯灰渍?,又稱逐小利者,就是利用價(jià)格頻繁波動(dòng)來(lái)賺取微利。和當(dāng)日交 易者一樣,這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。【風(fēng)險(xiǎn)提醒】進(jìn)行價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確,由于影響期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多,特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測(cè),因此,正確判斷難度較大,所以這種交易的風(fēng)險(xiǎn)較大。尤其是從事當(dāng)日交易的人都應(yīng)小心謹(jǐn)慎。當(dāng)日交易要求充足的時(shí)間和精神高度集中,交納的手續(xù)費(fèi)會(huì)很高,存在很大的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)。(三)套利交易【概 念】套利交易是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式,又稱套期圖利,是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià),同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)。套利交易的收益主要來(lái)自于在合約持有期,空頭的盈利高于多頭的損失或多頭的盈利高于空頭的損失;或兩份合約都盈利。反之,就造成損失。比如,交易者對(duì)2003年5月與7月大豆合約進(jìn)行套利交易,以2530元/噸的價(jià)格買入5月合約10手,以2572 元/噸的價(jià)格賣出7月合約10手,一周后,5月
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