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第四章籌資方式 本章主要內(nèi)容1 籌資的分類 籌資渠道與籌資方式對應(yīng)關(guān)系2 企業(yè)資金需要量預(yù)測方法3 吸收直接投資的優(yōu)缺點4 普通股籌資優(yōu)缺點5 長期借款的種類 長期借款籌資的優(yōu)缺點6 債券的種類以及債券籌資的優(yōu)缺點7 融資租賃的形式以及融資租賃租金的計算8 短期借款的信用條件和短期借款籌資的優(yōu)缺點9 現(xiàn)金折扣成本的計算和利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點 財務(wù)主管 CFO 第一節(jié)企業(yè)籌資概述 一 企業(yè)籌資的含義與分類企業(yè)籌資 是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營 對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要 通過一定的渠道 采取適當(dāng)?shù)姆绞?獲取所需資金的一種行為 企業(yè)籌集的資金可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進行分類 一 按照資金的來源渠道不同 可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資 二 按照所籌資金使用期限的長短 可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集 二 籌資渠道與方式 了解 二 籌資方式 怎樣籌資 籌資方式 是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式 目前我國企業(yè)的籌資方式主要有吸收直接投資 發(fā)行股票 利用留存收益 向銀行借款 利用商業(yè)信用 發(fā)行公司債券和融資租賃 一 籌資渠道 向誰籌資 籌資渠道 是指籌措資金來源的方向與通道 體現(xiàn)資金的來源與流量 目前我國企業(yè)籌資渠道主要包括 銀行信貸資金 其他金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 居民個人資金 國家資金和企業(yè)自留資金 三 籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題 籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題 它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系 一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道 如向銀行借款 但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得 同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道 因此 企業(yè)在籌資時 應(yīng)實現(xiàn)兩者的合理配合 一 定性預(yù)測法定性預(yù)測法 是指利用直觀的資料 依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析 判斷能力 對未來資金需要量作出預(yù)測 二 比率預(yù)測法比率預(yù)測法 是依據(jù)有關(guān)財務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測資金需要量的方法 常用的比率預(yù)測法是銷售額比率法 它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ) 預(yù)測未來資金需要量的方法 三 資金需要量預(yù)測企業(yè)資金需要量的預(yù)測可以采用定性預(yù)測法 比率預(yù)測法和資金習(xí)性預(yù)測法 資產(chǎn)負(fù)債表 簡表 2004年12月31日單位 萬元 例題 某公司2004年銷售收入為1000萬元 銷售凈利率為10 凈利潤的60 分配給投資者 2004年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表 簡表 如下 該公司2005年計劃銷售收入比上年增長20 據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析 公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減 公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和 假定該公司2005年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致 預(yù)測該公司2005年對外籌資數(shù)額 分析 資產(chǎn)負(fù)債表會計等式 資產(chǎn) 資金占用 負(fù)債 所有者權(quán)益 資金來源 當(dāng)企業(yè)銷售規(guī)模擴大以后 上述會計等式中資產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益要發(fā)生變化 但是增量部分 不一定保持三者恒等 這樣 企業(yè)就需要從外部增加籌資 對外籌資需要量 增加的資產(chǎn) 增加的負(fù)債 增加的所有者權(quán)益其中 所有者權(quán)益包括實收資本和留存收益 由于實收資本一般是不會發(fā)生變化的 這樣 增加的所有者權(quán)益 就可以用增加的留存收益來代替 于是得到 對外籌資需要量 增加的資產(chǎn) 增加的負(fù)債 增加的留存收益 1 增加的資產(chǎn) 根據(jù)資產(chǎn)項目是否會隨著銷售規(guī)模的擴大而增加 可把全部資產(chǎn)項目分為變動性資產(chǎn)和非變動性資產(chǎn) 變動性資產(chǎn) 貨幣資金 應(yīng)收賬款 存貨等非變動性資產(chǎn) 短期投資 長期股權(quán)投資 長期債權(quán)投資 無形資產(chǎn)等 其中 需要注意固定資產(chǎn)項目 其是屬于變動性資產(chǎn)還是非變動性資產(chǎn) 取決于生產(chǎn)能力是否充分利用 如果生產(chǎn)能力已經(jīng)充分利用 則是變動性資產(chǎn) 否則 則為非變動性資產(chǎn) 這樣 就可以得出如下公式 增加的資產(chǎn) 增量收入 基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比 1000 20 100 200 300 1000 120 萬元 2 增加的負(fù)債 根據(jù)負(fù)債項目是否會隨著銷售規(guī)模的擴大而增加 可把全部負(fù)債項目分為變動性負(fù)債和非變動性負(fù)債 變動性負(fù)債 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款等非變動性負(fù)債 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃等 由于變動性負(fù)債項目的金額與銷售額的比率是不變的 于是 就可以得出公式 增加的負(fù)債 增量收入 基期變動負(fù)債占基期銷售額的百分比 1000 20 40 60 1000 20 萬元 3 增加的留存收益 增加的留存收益 預(yù)計銷售收入 計劃銷售凈利率 留存收益率 1000 1 20 10 1 60 48 萬元 4 對外籌資需要量對外籌資需要量 增加的資產(chǎn) 增加的負(fù)債 增加的留存收益 120 20 48 52 萬元 總結(jié) 對外籌資需要量 變動資產(chǎn)銷售百分比 新增銷售額 變動負(fù)債銷售百分比 新增銷售額 預(yù)計銷售額 計劃銷售凈利率 收益留存比率 第二節(jié)權(quán)益性籌資 本節(jié)主要介紹了三種權(quán)益資金的籌集方式 吸收直接投資 發(fā)行普通股和留存收益籌資 本節(jié)重點之一是掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點 一 吸收直接投資 一 吸收直接投資中的出資方式企業(yè)在采用吸收直接投資方式籌集資金時 投資者可以現(xiàn)金 實物 工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等出資 二 吸收直接投資的成本吸收直接投資的成本 是企業(yè)因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價 吸收直接投資的成本除不需考慮籌資費用外 其計算方法與普通股籌資基本相同 三 吸收直接投資的優(yōu)缺點 缺點 資金成本較高 容易分散企業(yè)控制權(quán) 優(yōu)點 增強企業(yè)信譽和借款能力 能盡快形成生產(chǎn)能力 有利于降低財務(wù)風(fēng)險 提示 吸收直接投資的突出特點是 能盡快形成生產(chǎn)能力 原因在于其出資方式有實物出資和工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 這樣 就可以使企業(yè)直接獲得投資者的先進設(shè)備和先進技術(shù) 有利于盡快形成生產(chǎn)能力 例 單選題 對于負(fù)債融資方式而言 采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是 A 有利于降低資金成本B 有利于集中企業(yè)控制權(quán)C 有利于降低財務(wù)風(fēng)險D 有利于發(fā)揮財務(wù)杠桿作用 答案 C 解析 吸收直接投資屬于權(quán)益資金籌資 沒有還本付息的壓力 所以有利于降低財務(wù)風(fēng)險 二 發(fā)行普通股票 一 股票的分類1 按股東權(quán)利和義務(wù)的不同 可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票 2 按股票票面是否記名 可將股票分為記名股票和無記名股票 3 按發(fā)行對象和上市地區(qū) 可將股票分為A股 B股 H股和N股等 二 普通股股東的權(quán)利 1 公司管理權(quán) 2 分享盈余權(quán) 3 出讓股份權(quán) 4 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 5 剩余財產(chǎn)要求權(quán) 注意 1 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)不是優(yōu)先股股東的權(quán)利2 剩余財產(chǎn)要求權(quán) 在公司破產(chǎn)清算時 是位于債權(quán)人 優(yōu)先股股東之后的 三 普通股籌資優(yōu)缺點 缺點 資本成本較高 容易分散控制權(quán) 發(fā)行普通股有時會導(dǎo)致股票價格下跌 優(yōu)點 企業(yè)永久性資本 沒有固定的股利負(fù)擔(dān) 籌資風(fēng)險小 增強公司的信譽 普通股比債券更容易賣出 三 留存收益籌資 一 留存收益籌資的渠道留存收益來源渠道有盈余公積和未分配利潤 優(yōu)點 資金成本較普通股低 保持普通股股東的控制權(quán) 增強公司的信譽 缺點 籌資數(shù)額有限制 資金使用受制約 二 留存收益籌資的優(yōu)缺點 一 長期借款 一 長期借款的種類 了解 第三節(jié)長期負(fù)債籌資 1 借款用途 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款 2 借款有無擔(dān)保 信用借款 抵押借款 3 提供借款的金融機構(gòu)性質(zhì) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 二 長期借款的程序 了解 三 長期借款籌資評價 缺點 籌資風(fēng)險較高 限制條款較多 籌資數(shù)量有限 優(yōu)點 籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 二 發(fā)行債券 一 債券的含義及其構(gòu)成要素債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行 承諾按約定的利率和日期支付利息 并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證 債券的基本要素包括 1 債券的面值 2 債券的期限 3 債券的利率 4 債券的價格 二 債券的種類 1 是否記名 記名債券 不記名債券 2 有無抵押擔(dān)保 抵押債券 信用債券 3 是否可轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券 4 是否可提前償還 可提前償還債券 不可提前償還債券 5 期限長短 短期債券 中期債券 長期債券 三 債券的發(fā)行 了解 四 債券的還本付息 了解 五 債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 債券成本較低 可利用財務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán) 缺點 財務(wù)風(fēng)險較高 限制條件較多 籌資額有限 一 含義又稱資本租賃 是由出租人 承租人 供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式 融資租賃中 與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移 二 特點 與經(jīng)營性租賃相比較 融資租賃的當(dāng)事人除出租方 承租方 還包括租賃資產(chǎn)的供應(yīng)商 融資租賃的期限一般較長 大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分 與租賃資產(chǎn)相關(guān)費用全部由出租方承擔(dān) 租賃資產(chǎn)的管理也由承租方負(fù)責(zé) 籌資性租賃禁止中途解約 三 融資租賃 直接租賃是指由出租人在資本市場上籌集資本 并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn) 然后直接出租給承租人的一種租賃方式 三 融資租賃的主要形式 售后回租資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后 立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn) 特點 售后回租的使用者 承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè) 出租人和設(shè)備買方是租賃公司 保險公司 金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等 對企業(yè)好處 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備 杠桿租賃在租賃交易中 資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分 10 20 由出租人承擔(dān) 其余大部分資本由貸款人向出租人提供 以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式 特點 由出租人 承租人和貸款人三方組成租賃形式 從承租人的角度看 杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān) 貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產(chǎn)的租賃 2020 1 15 27 四 融資租賃的租金的計算1 融資租賃租金的構(gòu)成融資租賃租金包括設(shè)備價款和租息兩部分 租息又可分為租賃公司的融資成本 租賃手續(xù)費等 1 設(shè)備價款 購買設(shè)備需支付的資金 2 融資成本 指租賃公司為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本 即設(shè)備租賃期間的利息 3 租賃手續(xù)費 包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用和一定的盈利 2 融資租賃租金的支付形式租金通常采用分次支付的方式 具體類型有 1 按支付間隔期的長短 可以分為年付 半年付 季付和月付等方式 2 按支付時期先后 可以分為先付租金和后付租金兩種 3 按每期支付金額 可以分為等額支付和不等額支付兩種 3 融資租賃租金的計算方法 1 后付租金的計算 根據(jù)普通年金的現(xiàn)值計算公式 可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式 注意 公式中的P是指租金構(gòu)成中的設(shè)備價款 至于融資成本和手續(xù)費 是通過折現(xiàn)率來實現(xiàn)的 2 先付租金的計算根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式 可得出先付等額租金的計算公式 例 某企業(yè)采用融資租賃方式于2007年1月1日從某租賃公司租入一臺設(shè)備 設(shè)備價款為40000元 租期為8年 到期后設(shè)備歸企業(yè)所有 雙方商定采用18 的折現(xiàn)率 試計算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金 A 40000 P A 18 8 9809 69 元 假如上例采用先付等額租金方式 則每年年初應(yīng)支付的租金為多少 40000 A P A 18 8 1 18 A 8313 42 元 五 租賃籌資的優(yōu)缺點 缺點 籌資成本高 當(dāng)事人違約風(fēng)險可能性增大 利率和稅率變動風(fēng)險 優(yōu)點 籌資速度比較快 租賃籌資支出可以抵減公司所得稅 籌資限制少 可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險 一 短期借款短期借款 是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的資金 一 短期借款的種類 了解 短期借款主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款 臨時借款 結(jié)算借款等 依償還方式的不同 分為一次性償還借款和分期償還借款 依利息支付方法的不同 分為收款法借款 貼現(xiàn)法借款和加息法借款 依有無擔(dān)保 分為抵押借款和信用借款 第四節(jié)短期負(fù)債籌資 二 短期借款的信用條件 信用額度 信貸額度亦即貸款限額 是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額 銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任 例 在正式協(xié)議下 約定某公司的信用額度為100萬元 該公司已借用80萬元尚未償還 則該公司仍可申請借20萬元 銀行將予以保證 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議 通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費 在協(xié)議的有效期內(nèi) 只要公司的借款總額未超過最高限額 銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求 例 如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元 借款公司年度內(nèi)使用了60萬元 余額為40萬元 假設(shè)承諾費率為0 5 承諾費 1000000 600000 0 5 2000 元 補償性余額 銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比 10 20 計算的最低存款余額 銀行 補償性余額可以降低貸款風(fēng)險 借款公司 補償性余額則提高了借款的實際利率 例7 3 某公司按8 向銀行借款100000元 銀行要求維持貸款限額15 的補償性余額 要求 計算該項借款的實際利率 三 借款利息的支付方式 1 利隨本清法 又稱收款法 是在借款到期時向銀行支付利息的方法 采用這種方法 借款的名義利率等于其實際利率 2 貼現(xiàn)法 是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時 先從本金中扣除利息部分 在貸款到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法 四 短期借款籌資的優(yōu)缺點 短期借款籌資的優(yōu)點 1 籌資速度快 2 籌資彈性大 短期借款籌資的缺點 1 籌資風(fēng)險大 2 與其他短期籌資方式相比 資金成本較高 尤其是存在補償性余額和附加利率情況時 實際利率通常高于名義利率 二 商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系 它是公司間直接的信用行為 具體形式應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款等 一 應(yīng)付賬款籌資 1 應(yīng)付賬款的實質(zhì)與特征 它是一種典型的商業(yè)信用形式 買賣雙方發(fā)生商品交易 買方收到商品后不立即付款 而是延遲一段時間后再付款 對于買方來說 可利用這種方式促銷 對于賣方來說 延期付款則等于用對方的錢購進了商品 減少了企業(yè)一定時間的資金需求 買賣雙方的關(guān)系完全由買方的信用來維持 2 應(yīng)付賬款的信用條件 例 2 10 n 30n 30 信用期限是30天10 折扣期限2 現(xiàn)金折扣為2 2 10 企業(yè)10天內(nèi)還款 可享受現(xiàn)金折扣是2 即可以少付款2 信用期限 n 允許買方付款的最長期限 折扣期限 賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限 折扣期限小于信用期限 現(xiàn)金折扣 賣方為了鼓勵買方提前還款 而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠 即少付款的百分比 3 應(yīng)付賬款籌資成本按其是否付出代價 分為 免費 籌資和有代價籌資兩種 例7 1 假設(shè)某公司按 2 10 n 30 的條件購買一批商品 價值100000元 要求 計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率 20天的實際利率 2000 98000 100 2 04 放棄現(xiàn)金折扣的實際利率計算公式 承 例7 1 按公式計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率 4 應(yīng)付賬款籌資決策 如果 其他方式籌資的成本 放棄現(xiàn)金折扣的成本不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 5 延期付款的潛在成本 機會成本 信用損失 如果公司過度延期支付其應(yīng)付賬款 或嚴(yán)重違約 公司的信用等級就將遭受損失 利息罰金 有些供應(yīng)商可能會向延期付款的客戶收取一定的利息罰金 有些供應(yīng)商則將愈期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)付票據(jù)或本票 停止送貨 拖欠貨款會使供應(yīng)商停止或推遲送貨 這不但會因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機會 也會失去公司原有的客戶 法律追索 供應(yīng)商可能利用某些法律手段 如對公司所購原材料保留留置權(quán) 控制存貨 或訴諸法庭 使