004期貨投資分析第四章答案.doc

金石研究 | 商品報(bào)告期貨投資分析各章題答案金石期貨研究所學(xué)習(xí)培訓(xùn) 2011年2月25日第四章 期貨品種投資分析1、簡(jiǎn)述農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析的共同特征。P107農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析一般思路：一段時(shí)間，影響農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的重大環(huán)境因素改變和供求關(guān)系轉(zhuǎn)換的利多利空的態(tài)勢(shì)研判。內(nèi)容包括： 外因：宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向 內(nèi)因：供需態(tài)勢(shì)相對(duì)變化：平衡表調(diào)整、庫(kù)存需求比變化判斷農(nóng)產(chǎn)品的合理價(jià)格區(qū)間和當(dāng)前所處的階段。1、 農(nóng)產(chǎn)品是商品，測(cè)算價(jià)值區(qū)間不僅需要參考?xì)v史數(shù)據(jù)還需要考慮科技進(jìn)步和金融形勢(shì)直接對(duì)農(nóng)產(chǎn)品計(jì)價(jià)的影響。2、 農(nóng)產(chǎn)品行情的季節(jié)性：供需數(shù)據(jù)多由官方公布，具有明顯的時(shí)滯性和反向性，有時(shí)利空的報(bào)告帶來(lái)的結(jié)果是利空出盡的上漲行情。3、 農(nóng)產(chǎn)品作為人類(lèi)的食物和生存需求的一般特征，具有明顯相關(guān)性和可替代性，因此需觀察不同品種、不同市場(chǎng)、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價(jià)，從其間邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出的價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系，由此發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。4、 產(chǎn)量受到種植條件及資源稟賦限制具有相對(duì)有限性。人口增長(zhǎng)的需求增長(zhǎng)具有相對(duì)無(wú)限性，因此在一般的正常的金融形勢(shì)下，價(jià)格需求彈性和多頭行情表現(xiàn)比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格向上偏離機(jī)會(huì)較多。2、簡(jiǎn)述農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析的基本環(huán)節(jié)和主要關(guān)注內(nèi)容 P107基本環(huán)節(jié)分三部分：農(nóng)作物種植、生產(chǎn)加工以及下游消費(fèi)；不同的階段有不同的基本面因素影響。農(nóng)作物種植階段：天氣因素（關(guān)注農(nóng)作物從種下去到收割期間各階段農(nóng)作物所害怕的天氣）、季節(jié)因素（南北半球季節(jié)不同，農(nóng)作物生長(zhǎng)時(shí)間不同）農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工階段：采購(gòu)：進(jìn)口采購(gòu)：進(jìn)口成本（FOB升貼水、大洋運(yùn)費(fèi)）、港口庫(kù)存、匯率、進(jìn)口關(guān)稅；國(guó)內(nèi)采購(gòu)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)的播種面積、國(guó)產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格、國(guó)內(nèi)運(yùn)輸條件、進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)加工生產(chǎn)：產(chǎn)能、開(kāi)工率、科技進(jìn)步產(chǎn)品銷(xiāo)售：產(chǎn)品售價(jià)、物價(jià)水平、運(yùn)輸情況、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。下游企業(yè)需求階段：成本因素、下游因素（下游企業(yè)以此作為原材料時(shí)考慮成本因素，極其下游的情況）個(gè)人理解其所說(shuō)成本因素就是下游企業(yè)需求將會(huì)間接影響上游農(nóng)產(chǎn)品的期現(xiàn)貨價(jià)格；下游企業(yè)的下游需求狀況也將傳導(dǎo)性的影響到上游農(nóng)產(chǎn)品的期現(xiàn)貨價(jià)格。3、如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)分析？P109農(nóng)產(chǎn)品供給由于其作物生長(zhǎng)周期而具有明顯的季節(jié)性，因此其供給也具有明顯的季節(jié)性；根據(jù)農(nóng)作物的生長(zhǎng)周期，分析農(nóng)作物各階段影響因素（天氣、病蟲(chóng)害，）對(duì)農(nóng)作物生長(zhǎng)、產(chǎn)量的影響；可以分析判斷出其季節(jié)性特征：每年何時(shí)供給量較大，何時(shí)供給量較低，判斷其對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)的影響。（供需分析是最基礎(chǔ)最根本的分析）如大豆：北半球大豆在9-10月成熟收獲，普遍在10-11月集中上市，南半球大豆在3-4月集中上市，供給增加，價(jià)格將會(huì)受到抑制。往往農(nóng)產(chǎn)品的年度價(jià)格低點(diǎn)就在該農(nóng)產(chǎn)品集中上市的時(shí)間段內(nèi)。而價(jià)格高點(diǎn)往往在該農(nóng)產(chǎn)品未上市前，庫(kù)存消耗殆盡之時(shí)。4、影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些？舉例說(shuō)明進(jìn)口大豆成本一般等于（CBOT期貨價(jià)格+升貼水+海運(yùn)費(fèi)）*匯率*（1+進(jìn)口關(guān)稅）*（1+增值稅）+雜費(fèi)由以上公式可以看出其因素：期貨作價(jià)、升貼水、海運(yùn)費(fèi)、匯率、關(guān)稅、增值稅、港口相關(guān)雜費(fèi)5、如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系？P112不同品種農(nóng)產(chǎn)品間比價(jià)：可以通過(guò)這個(gè)來(lái)粗略估計(jì)不同農(nóng)產(chǎn)品的種植收益，這會(huì)在農(nóng)民種植作物時(shí)，影響農(nóng)民的種植意向，農(nóng)民往往會(huì)選擇種植收益高的作物。如：玉米大豆?fàn)幍?。同種農(nóng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外比價(jià)：進(jìn)口成本問(wèn)題（前提條件，進(jìn)口依存度高）影響企業(yè)在采購(gòu)原材料時(shí)，選擇進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品還是國(guó)產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品，若選擇進(jìn)口，增加進(jìn)口量，抬高國(guó)際該農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，抬升進(jìn)口成本，從而影響國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格6、如何分析農(nóng)產(chǎn)品的庫(kù)存消費(fèi)比與供求大勢(shì)之間的關(guān)系？P114農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)反應(yīng)的是該產(chǎn)品供求動(dòng)態(tài)的狀況，在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費(fèi)過(guò)程中能夠反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)的指標(biāo)就是庫(kù)存消費(fèi)比。本年度庫(kù)存/本年度消費(fèi)量庫(kù)存消費(fèi)比反映的是供給緊張程度，說(shuō)明我們能將多少剩余供給量結(jié)轉(zhuǎn)到下一個(gè)，作為下一年度的保險(xiǎn)供給量。7、影響基本金屬價(jià)格的共同因素有哪些？P116答：間接因素有：經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)政策、資源分布等。直接因素分為外部因素和內(nèi)部因素，外部因素有供應(yīng)、需求、貿(mào)易等；內(nèi)部因素是指期貨市場(chǎng)上價(jià)、量、時(shí)、空等因素。8、基本金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)？P118答：1）、與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯2）、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)大致相同，定價(jià)能力存在差異。3）、價(jià)格需求彈性較大，供求變化不同步。4）、礦山資源壟斷，原料供應(yīng)集中。9、基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析包括哪些內(nèi)容？P118-P1201）、礦山選礦10.什么是TC/RC?TC/RC(Treatment and refining charges for processing conentrates)指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用.TC就是處理費(fèi)(treatment charges)或粗煉費(fèi),RC就是精煉費(fèi)(Refining charges).TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商(賣(mài)方)向冶煉廠商或貿(mào)易商(買(mǎi)方)支付的將銅精礦加工成精煉銅的費(fèi)用.目前通行的做法是銅精礦加工完畢后,礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶煉廠商事先談好TC/RC費(fèi)用,然后從基于LME基準(zhǔn)價(jià)確定的售價(jià)中扣除TC/RC費(fèi)用,就是銅精礦的銷(xiāo)售價(jià)格.所以,最后還原的仍然是買(mǎi)方向賣(mài)方支付銅精礦的價(jià)格.TC/RC高企說(shuō)明冶煉廠商的收益高,必將極大刺激冶煉廠商的生產(chǎn)積極性,但決定TC/RC水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關(guān)系.一般而言,當(dāng)銅礦砂供應(yīng)短缺時(shí),礦山在對(duì)冶煉廠商的談判中占據(jù)主動(dòng),其支付的TC/RC就會(huì)下降;反之,當(dāng)銅礦砂供應(yīng)充裕時(shí),TC/RC就會(huì)上漲.換言之,TC/RC與銅精礦的供應(yīng)量有正向關(guān)系.可以把TC/RC的變化稱(chēng)之為銅精礦供需的晴雨表.11.鋁的成本構(gòu)成有什么特點(diǎn)?電解鋁是高耗能產(chǎn)品,平均每噸電解鋁的耗電量為1.45萬(wàn)千瓦時(shí),電力成本在中國(guó)電解鋁生產(chǎn)成本中占35%-40%左右,電價(jià)對(duì)電解鋁成本存有較大影響,電價(jià)每降一分錢(qián)電解鋁成本可減少145元;平均每噸電解鋁消耗氧化鋁為1.95噸,氧化鋁成本占比在35%左右.因此,氧化鋁和電價(jià)的價(jià)格波動(dòng)直接影響了電解鋁成本的變動(dòng).12.鋅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)有什么特點(diǎn)?鋅的主要中間制品(鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金）在國(guó)內(nèi)主要被用在建筑業(yè)、汽車(chē)業(yè)和家電業(yè)。目前國(guó)內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量的33%，交通運(yùn)輸業(yè)用鋅占14%，電力行業(yè)用鋅約占11%。13、能源化工行業(yè)分析有何特點(diǎn)?（1）受到原油走勢(shì)影響。原油對(duì)化工品的影響主要有兩方面，一是從成本上構(gòu)成推力，二是對(duì)投資者心理產(chǎn)生影響。能源和化工品在走勢(shì)上具有趨同性，尤其是原油在一段時(shí)間內(nèi)形成明顯上漲趨勢(shì)時(shí)，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟漲，期貨市場(chǎng)上大量資金涌入炒作。但是，在油價(jià)表現(xiàn)溫和時(shí)，主導(dǎo)化工品價(jià)格走勢(shì)的是其自身的基本面。因此，原油對(duì)化工品到底產(chǎn)生多大影響力關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時(shí)間。（2）價(jià)格彼動(dòng)具有季節(jié)性和頻繁波動(dòng)性?；て吩谏a(chǎn)上并沒(méi)有如農(nóng)產(chǎn)品般有季節(jié)性的供應(yīng)特點(diǎn)，但在其需求上存在季節(jié)性特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)上漲概率較大的季節(jié)、下跌概率較大的季節(jié)和價(jià)格盤(pán)整概率較大的季節(jié)三種情況。能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，供求關(guān)系的變化對(duì)期貨價(jià)格的影響在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格反復(fù)頻繁波動(dòng)。（3）產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變。石化產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，影響因素眾多，且各品種具有各自的特點(diǎn)。無(wú)論是分析成本還是供需，都需要對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)有清晰的認(rèn)識(shí)，忽視了任何一個(gè)環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實(shí)都容易產(chǎn)生反應(yīng)過(guò)度或反應(yīng)滯后。（4）價(jià)格具有壟斷性。分析化工產(chǎn)業(yè)終端產(chǎn)品價(jià)格不易，因?yàn)槭I(lǐng)域的“中間體”價(jià)格往往由生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)成本加上企業(yè)的加工利潤(rùn)報(bào)價(jià)形成，而買(mǎi)方只能被動(dòng)接受，所以化工品價(jià)格具有壟斷性。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。14、我國(guó)石化產(chǎn)品價(jià)格形成有何特點(diǎn)?鑒于化工領(lǐng)域廣泛存在著“中間體”，而國(guó)內(nèi)又缺少交易“中間體”的現(xiàn)貨市場(chǎng)。因而我國(guó)石化終端產(chǎn)品的價(jià)格傳導(dǎo)過(guò)程較為復(fù)雜，往往受到上游價(jià)格壟斷的影響?；て穬r(jià)格的形成主要受兩種因素主導(dǎo)：一是消費(fèi)拉動(dòng)，二是成本推動(dòng)。（1）消費(fèi)拉動(dòng)型在消費(fèi)拉動(dòng)情況下，下游需求增長(zhǎng)將推動(dòng)價(jià)格上漲。下游加工環(huán)節(jié)的邊際利潤(rùn)隨需求增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)原材料價(jià)格的上漲。這一過(guò)程在產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)加工環(huán)節(jié)中重復(fù)，直至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈的源頭一石腦油（或者天然氣）。但這一過(guò)程有時(shí)也會(huì)在某一環(huán)節(jié)受到阻礙，特別是在產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)量或者需求的環(huán)節(jié)。與上述情況相反的是消費(fèi)萎縮時(shí)的傳導(dǎo)過(guò)程。當(dāng)消費(fèi)萎縮時(shí)產(chǎn)品開(kāi)始積壓，企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)，導(dǎo)致該加工環(huán)節(jié)的原材料價(jià)格下降。這一過(guò)程逐漸向上游傳導(dǎo)，最終迫使產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品的價(jià)格回落。這一過(guò)程有時(shí)會(huì)在某一環(huán)節(jié)減弱，因?yàn)樵撋嫌萎a(chǎn)品有可能是其它產(chǎn)業(yè)鏈的上游，只要該產(chǎn)業(yè)鏈的整體需求沒(méi)有充分的下降，那么價(jià)格下跌的壓力就減輕。（2）成本推動(dòng)型在成本推動(dòng)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈源頭原材料價(jià)格首先上漲，其結(jié)果要求將增加的原材料成本轉(zhuǎn)嫁到加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格之中。這一過(guò)程在產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)加工環(huán)節(jié)中重復(fù)，直至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈末端的終端產(chǎn)品。不同的是，成本的推動(dòng)不如需求的拉動(dòng)來(lái)得那么順暢。常常由于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)的阻礙，而無(wú)法完成價(jià)格的傳導(dǎo)過(guò)程，致使該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤(rùn)降低，甚至處于虧損狀態(tài)。事實(shí)上，上游價(jià)格的向下傳導(dǎo)，必須得到下游產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)的消化。一旦價(jià)格超過(guò)了消費(fèi)者愿意接受的程度，該產(chǎn)品將面臨積壓，價(jià)格根本無(wú)法繼續(xù)傳導(dǎo)。其結(jié)果是，產(chǎn)品不得不虧損銷(xiāo)售，生產(chǎn)企業(yè)必須承擔(dān)虧損的現(xiàn)實(shí)，直到價(jià)格能夠繼續(xù)向下傳導(dǎo)為止。我們還可以將上游原材料價(jià)格與下游產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，找出價(jià)格運(yùn)動(dòng)的相關(guān)性。從以往產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品價(jià)格的年均變化趨勢(shì)來(lái)看，石腦油價(jià)格的變化與原油價(jià)格的變化總體一致，相關(guān)度在產(chǎn)業(yè)鏈中最高，也就是說(shuō)，其裂解差價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。但是一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)扭曲，該環(huán)節(jié)或許就是影響價(jià)格的重要因素。15、化工品價(jià)格傳導(dǎo)有何特點(diǎn)?（1）時(shí)間滯后性。由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，所以?xún)r(jià)格在傳導(dǎo)中存在著滯后性，越是下游的產(chǎn)品，越在價(jià)格傳導(dǎo)過(guò)程中處于劣勢(shì)。（2）過(guò)濾短期小幅波動(dòng)的特點(diǎn)。從短期來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)石化中間體實(shí)際價(jià)格影響一般并不立即顯現(xiàn)出來(lái)，而各環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品的價(jià)格是決定其當(dāng)時(shí)價(jià)格波動(dòng)的重要因素;而從中長(zhǎng)期來(lái)看，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具有重要的指引作用。（3）傳導(dǎo)過(guò)程可能被阻斷。上游產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)，有時(shí)，下游產(chǎn)品受供求狀況或其他因素影響，價(jià)格可能呈現(xiàn)相反的波動(dòng)。（4）可能的差異化。由于受石化產(chǎn)品加工工藝的不同或者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化等因素影響，一些石化產(chǎn)品與上游直接原料價(jià)格存在較大的差異性。 （5）國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的影響。在石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品屬于石化“中間體”，進(jìn)日依存度較高的“中間體”，其定價(jià)常常受到國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的影響。進(jìn)口依存度越高，受?chē)?guó)際市場(chǎng)價(jià)格的影響就越大。在我國(guó)，“中間體”的定價(jià)通常參照亞太地區(qū)的市場(chǎng)結(jié)算價(jià)，而最終定價(jià)權(quán)則主要集中在中石油和中石化手中。16、影響原油期貨價(jià)格的主要因素有哪些?（1）原油需求在預(yù)測(cè)原油價(jià)格時(shí)，通常應(yīng)從分析全球的供需平衡入手，我們首先看原油需求。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響原油需求的主要因素，要對(duì)原油消費(fèi)的增長(zhǎng)做出規(guī)劃，就要對(duì)消費(fèi)國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值作出預(yù)測(cè)。不同國(guó)家和地區(qū)的原油消費(fèi)與GDP的增長(zhǎng)比率不盡相同，發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，單位經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的耗油水平較高。預(yù)估消費(fèi)的主要問(wèn)題之一，就是缺乏及時(shí)的數(shù)據(jù)和信息，特別是非經(jīng)合組織國(guó)家的數(shù)據(jù)和信息，而且這些數(shù)據(jù)通常會(huì)滯后一到兩年。（2）原油供給與較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應(yīng)數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。主要原因在于，與需求方相比，原油的供應(yīng)相對(duì)集中，這讓投資者在判斷末來(lái)原油的供應(yīng)狀況時(shí)心存疑慮。原油供給主要來(lái)自歐佩克國(guó)家和非歐佩克國(guó)家，相關(guān)數(shù)據(jù)可以通過(guò)多個(gè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)整理獲得，最重要的是國(guó)際能源署和美國(guó)能源部公布的供需數(shù)據(jù)。石油輸出國(guó)的13個(gè)成員國(guó)大約占全球石油供給的40%。歐佩克的任務(wù)就是調(diào)節(jié)“原油市場(chǎng)的供需平衡”，進(jìn)而影響原油價(jià)格。而非OPEC國(guó)家的產(chǎn)量始終處于最大化的狀態(tài)，較難估算。原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸是另一個(gè)需要考慮的因素。歐佩克的剩余產(chǎn)能是可以立即投入生產(chǎn)的原油產(chǎn)能，起到了一種“安全防護(hù)地帶”的作用。歐佩克的剩余產(chǎn)能極大地影響著投資者的情緒，特別是在剩余產(chǎn)能明顯偏低的情況之下，美國(guó)也存在煉制瓶頸問(wèn)題，出于投資和環(huán)境保護(hù)等方面的考慮，美國(guó)多年來(lái)沒(méi)有在煉制環(huán)節(jié)進(jìn)行大的投入，其結(jié)果使煉制環(huán)節(jié)成為了產(chǎn)業(yè)鏈中的瓶頸。因此，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的最近幾年，每當(dāng)原油需求高峰來(lái)臨，原油價(jià)格都有明顯上漲，盡管有時(shí)原油供應(yīng)充足。（3）庫(kù)存在統(tǒng)計(jì)石油庫(kù)存時(shí)，美國(guó)的商業(yè)庫(kù)存是比較準(zhǔn)確的，美國(guó)能源部下屬的能源情報(bào)署（ELA）每周能及時(shí)公布。估算全球原油庫(kù)存是分析的難點(diǎn)之一。需要解決的基本問(wèn)題是，在預(yù)測(cè)價(jià)格趨勢(shì)的過(guò)程中，庫(kù)存是否屬于重要的因素。在這點(diǎn)上，如果數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確就會(huì)令人失望，投資者通?；趲?kù)存“增加”預(yù)期石油價(jià)格下降，而根據(jù)庫(kù)存“降低”來(lái)預(yù)期價(jià)格上升。但是實(shí)際情況并非總是如此，某些時(shí)候原油庫(kù)存與原油價(jià)格呈正相關(guān)，而非負(fù)相關(guān)。一種的解釋是，價(jià)格直接影響“庫(kù)存需求”。當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，石油公司擔(dān)心將來(lái)價(jià)格更高，希望儲(chǔ)存更多的原油。相反，當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)，這些公司又想降低庫(kù)存，規(guī)避庫(kù)存原油貶值的損失。因此，通過(guò)庫(kù)存預(yù)測(cè)油價(jià)的方法效果有時(shí)并不理想。（4）OPEC的政策OPEC的政策變化可能是預(yù)測(cè)原油價(jià)格的關(guān)鍵因素。通常，油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但當(dāng)價(jià)格低于該區(qū)間的底部區(qū)域時(shí)，歐佩克就會(huì)減產(chǎn)。歐佩克減產(chǎn)的結(jié)果是原油價(jià)格會(huì)慢慢止跌并逐漸問(wèn)升。所以，通常原油價(jià)格偏離底部區(qū)域的時(shí)間一般不會(huì)太長(zhǎng)。（5）地緣政治和突發(fā)事件有時(shí)，突發(fā)事件會(huì)迫使原油價(jià)格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。世界最主要的石油儲(chǔ)藏大多地處政治敏感地區(qū)，其中包括伊朗、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉。一旦這些地區(qū)局勢(shì)不安定并導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，那么原油價(jià)格將會(huì)立即飆升。（6）自然因素影響咫風(fēng)對(duì)原油價(jià)格有顯著影響，因?yàn)殛P(guān)國(guó)的原油工業(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是咫風(fēng)多發(fā)地。一旦海上作業(yè)平臺(tái)遭到破壞，油價(jià)就會(huì)被迫上漲。天氣異常對(duì)油價(jià)影響也較大。（7）資金的推動(dòng)資金推動(dòng)油價(jià)走高的典型案例，就是2008年初，對(duì)沖基金、社保基金和指數(shù)基金為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，大舉進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)，特別是原油市場(chǎng)。資金的大量涌入快速推高了原油價(jià)格，而與此同時(shí)，美國(guó)的原油和汽油庫(kù)存也在同步增長(zhǎng)。這種情況表明，資金在推動(dòng)原油價(jià)格走高方面起到了推波助瀾的作用。17、影響化工品期貨價(jià)格的主要因素有哪些?（1）供需情況供求關(guān)系是所有商品都遵循的一個(gè)因素。供大于求自然產(chǎn)生買(mǎi)方市場(chǎng)，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中平穩(wěn)下滑。供小于求自然就是賣(mài)方市場(chǎng)，化工產(chǎn)品在各大生產(chǎn)商及貿(mào)易商的運(yùn)作下，平穩(wěn)上揚(yáng)。供給面主要可以從兩個(gè)方面加以考慮：一方面是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況；另一方面則是國(guó)外進(jìn)口情況。需求面則主要考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)際需求，以及一些投機(jī)需求。隨著季節(jié)的交替，化工產(chǎn)品的需求量會(huì)有所起伏。來(lái)自下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)的主要原因。需要注意的是，石化產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)格傳遞有時(shí)會(huì)出現(xiàn)不暢，一個(gè)重要原因可能就是某環(huán)節(jié)出現(xiàn)供需失衡，使其在短時(shí)間內(nèi)脫離產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)而出現(xiàn)暴漲或暴跌，脫離原來(lái)的價(jià)格運(yùn)行軌道。（2）下游開(kāi)工情況石油產(chǎn)品價(jià)格會(huì)影響化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)成本則直接影響石化產(chǎn)品生產(chǎn)商的積極性，在生產(chǎn)成本較高的形勢(shì)下，生產(chǎn)廠商面臨微利或虧損的局面，往往會(huì)降低開(kāi)工率。反之，在生產(chǎn)成本較低時(shí)則會(huì)傾向于提高開(kāi)工率。下游產(chǎn)品價(jià)格不斷攀高時(shí)，利潤(rùn)空間上升則會(huì)促使下游廠商增加開(kāi)工率，以追逐更大的利潤(rùn)，從而對(duì)其直接或間接上游的石化產(chǎn)品價(jià)格起到推動(dòng)作用。（3）相關(guān)商品價(jià)格由于替代關(guān)系，相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)也會(huì)影響石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。如PTA和棉花，由于其都是紡織品的直接下游原料，所以它們之間具有較強(qiáng)的替代作用，價(jià)格走勢(shì)也具有一定的聯(lián)動(dòng)性。（4）原油價(jià)格化工行業(yè)具有較強(qiáng)的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)性特點(diǎn)，而原油作為基礎(chǔ)能源和化工原料，其價(jià)格對(duì)化工下游行業(yè)有重要的影響。原油價(jià)格上漲首先將推動(dòng)原油采掘企業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時(shí)增加，由于成本上漲，最終消費(fèi)品價(jià)格亦將上漲。但當(dāng)原油價(jià)格上漲到中期，總體來(lái)說(shuō)則是上游受益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。（5）國(guó)家宏觀政策及法規(guī)對(duì)價(jià)格的影響國(guó)家宏觀政策法規(guī)對(duì)價(jià)格的影響主要包括人民幣匯率、進(jìn)口關(guān)稅、出口退稅以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策取向等等，人民幣匯率變化直接影響到石化中間體及上下游產(chǎn)品的進(jìn)出口價(jià)格：進(jìn)口關(guān)稅直接影響到進(jìn)口商品的成本；出口退稅反應(yīng)在出品商品在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)力情況，而國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策取向則直接影響到某個(gè)產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域在未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)未來(lái)產(chǎn)品的供需情況及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況具有較強(qiáng)的指引作用。18、黃金期貨的影響因素有哪些？影響黃金期貨的因素可以分為三類(lèi)：供給、需求和其他因素。第一，影響供給的因素主要有：礦產(chǎn)金、再生金、央行售金、生產(chǎn)商對(duì)沖；第二，影響需求的因素主要有：首飾用金、工業(yè)用金、投資需求；第三，其他因素：經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、資金因素、相關(guān)品價(jià)格。19、黃金投資功能主要在哪方面體現(xiàn)？黃金的投資功能源于黃金的貨幣屬性，即歷史上黃金曾經(jīng)是貨幣的載體。作為貨幣的黃金具有價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段、支付手段和世界貨幣等多種職能。“布雷頓森林體系”崩潰后，牙買(mǎi)加協(xié)議從法律上解除了黃金貨幣的法律地位，但是，黃金貨幣功能在國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際貨幣制度建設(shè)中仍然具有相當(dāng)?shù)挠绊懥Α，F(xiàn)在黃金的作用主要集中在三個(gè)方面：第一，黃金仍然是各國(guó)維持貨幣體系和貨幣制度信心的基礎(chǔ)；第二，黃金是一種終極資產(chǎn)，是應(yīng)對(duì)危機(jī)的保障資產(chǎn)，在一國(guó)出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和不平衡時(shí)，黃金是最可靠的保障資產(chǎn)；第三，黃金作為私人投資工具所起作用會(huì)更加突出，黃金交易、黃金租賃、黃金期貨、黃金套期保值等產(chǎn)品的發(fā)展，黃金投資已經(jīng)克服看傳統(tǒng)黃金交易存在的弱點(diǎn)，投資黃金的選擇空間擴(kuò)大，獲利機(jī)會(huì)相應(yīng)增加。20、黃金的二次資源主要包含哪些？黃金的二次資源包括再生金、央行售金和生產(chǎn)商對(duì)沖三個(gè)方面，補(bǔ)足了每年生產(chǎn)所形成的不足。再生金指的是首飾等回收后再做成金錠投入黃金市場(chǎng)，而非以舊換新。央行售金是指各國(guó)中央銀行和國(guó)際組織銷(xiāo)售所持的黃金。生產(chǎn)商對(duì)沖是生產(chǎn)商利用現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行保值的活動(dòng)。21、美元對(duì)黃金的影響主要為那些方面？美元對(duì)黃金市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面，一是美元是國(guó)際黃金市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)貨幣，因而與金價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。假設(shè)金價(jià)本身價(jià)值未有變動(dòng)，美元下跌，那金價(jià)在價(jià)格上就表現(xiàn)為上漲。另一個(gè)方面是黃金作為美元資產(chǎn)的替代工具，一般而言，在美元匯率看漲的時(shí)候，投資于美元資產(chǎn)的資金會(huì)急劇增加，黃金市場(chǎng)則會(huì)相對(duì)冷落，黃金價(jià)格也會(huì)下跌；反之，黃金則會(huì)受到追捧，價(jià)格也會(huì)上升。22、黃金與原油長(zhǎng)期呈現(xiàn)同向變化的主要原因是什么？從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金價(jià)格與原油價(jià)格的波動(dòng)存在一種非確定數(shù)字比例的正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系，原因主要是黃金價(jià)格和原油價(jià)格都受美元匯率、通貨膨脹、石油輸出國(guó)的市場(chǎng)操作以及國(guó)際重大政治事件等這幾大因素的影響。23、經(jīng)濟(jì)周期與股市的關(guān)系是怎樣的？股市周期與經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)作有緊密的關(guān)聯(lián)，股市波動(dòng)的根源在于經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行本身，而經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)有著內(nèi)在的周期性運(yùn)行規(guī)律，及“衰退復(fù)蘇過(guò)熱滯漲衰退”的循環(huán)。一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期，股價(jià)跌至最低點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，股價(jià)則會(huì)上漲至最高點(diǎn)。24、政策對(duì)股市的影響表現(xiàn)在哪些方面？第一，貨幣政策。總體而言，寬松的貨幣政策有利于股市上揚(yáng)，而從緊的貨幣政策將使得股市價(jià)格下跌。其對(duì)股市的影響主要通過(guò)調(diào)整利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率和匯率變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。第二，財(cái)政政策?？傮w來(lái)說(shuō)，積極的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股票市場(chǎng)走強(qiáng)。財(cái)政政策由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健將使過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，股票市場(chǎng)將走弱。其對(duì)股市的影響主要通過(guò)調(diào)整稅率和收費(fèi)范圍、變動(dòng)財(cái)政支出規(guī)模、調(diào)整國(guó)債發(fā)行量和變動(dòng)財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)實(shí)現(xiàn)的。第三，其他政策，如產(chǎn)業(yè)政策。一般而言，投資者應(yīng)盡量選擇政策支持的、高成長(zhǎng)性的行業(yè)，規(guī)避政策限制的行業(yè)，如夕陽(yáng)行業(yè)等。25、哪些因素影響股票市場(chǎng)的供給和需求？長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定，但就中短期而言，股票市場(chǎng)的交易價(jià)格是有供求關(guān)系決定的。成熟市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的，而像我國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，股票價(jià)格很大程度上由一定時(shí)期股票的總量和資金的總量的對(duì)比力量決定。影響股票供給的因素主要包括：上市公司的質(zhì)量、上市公司數(shù)量與融資規(guī)模。影響股票需求的因素主要包括：流動(dòng)性、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的壯大、資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放。26、指數(shù)的估值方法有哪些？指數(shù)的估值方法主要分為兩類(lèi)：相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法。相對(duì)估值法主要采用乘數(shù)方法，較為簡(jiǎn)便，如市盈率估值法、市凈值估值法。絕對(duì)估值法主要采用DDM（股利貼現(xiàn)）模型。27、貨幣政策如何影響債市？貨幣政策的實(shí)施都是通過(guò)影響貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)必然引起利率水平的表達(dá)，直接影響債券市場(chǎng)，而且貨幣政策的擴(kuò)張或收縮也會(huì)直接影響投資者的積極性，從而影響債券市場(chǎng)的資金面。第一，利率政策。一般來(lái)說(shuō)，利率的變得通過(guò)影響債券投資者的機(jī)會(huì)成本和債券發(fā)行單位的業(yè)績(jī)僅而影響債券的價(jià)格。如果央行提高基準(zhǔn)利率，投資者機(jī)會(huì)成本增大，因?yàn)橐蟾叩念A(yù)期收益率，同時(shí)債券發(fā)行單位的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，業(yè)績(jī)下降，因?yàn)閭瘍r(jià)格下降。反之，如果央行敬愛(ài)那個(gè)地基準(zhǔn)利率，債券價(jià)格就會(huì)上漲。第二，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。如果央行提高法定存款準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率上調(diào)會(huì)擠占商業(yè)銀行包括債券在內(nèi)的其他資產(chǎn)配置比重，在一定程度上降低商業(yè)銀行債券配置需求，債券市場(chǎng)面臨下跌的壓力，這時(shí)候段、中、長(zhǎng)期收益率曲線都有抬升的壓力。我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，一般會(huì)早于利率調(diào)整，是貨幣政策周期的重要標(biāo)志，所以對(duì)債市的導(dǎo)向性更強(qiáng)。第三，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。貨幣供應(yīng)量的增加使得債券市場(chǎng)的資金增多，債券需求增加，但貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)引發(fā)通貨膨脹，這對(duì)債券投資者和發(fā)行單位有不同的影響，尤其是惡性的通脹直接損害了債券市場(chǎng)的正常發(fā)展。需要對(duì)貨幣供應(yīng)量和利率進(jìn)行微調(diào)是，央行常常在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)上通過(guò)買(mǎi)賣(mài)政府債券吞吐貨幣。如果央行采取央票發(fā)行和正回購(gòu)等方式集中在短期回籠流動(dòng)性，這將抬升收益率曲線的短期，債券市場(chǎng)也面臨一定的下跌壓力。第四，匯率政策。如果央行加快本幣升值速度，在其他條件不變的情況下，本幣升值速度的加快將一直出口的增長(zhǎng)，促進(jìn)進(jìn)口的增長(zhǎng)，從而貿(mào)易順差增速將有所回落，資金面可能受到影響；但本幣的加速升值同時(shí)將導(dǎo)致資本流入的增加，有利于債券需求的增加，本幣加速升值對(duì)債市的影響取決于這兩種效應(yīng)的累積效果。28、債券市場(chǎng)的供求關(guān)系應(yīng)從哪些方面分析？除了社會(huì)資金流動(dòng)性外，債券的供求將直接影響債券的市場(chǎng)價(jià)格和債券收益率。第一，債券的需求。從債券市場(chǎng)的需求主體來(lái)看，中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者以及普遍社會(huì)投資者是我國(guó)債券市場(chǎng)的投資主體。其中，金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)人投資債券主要是為了獲取收益，而中央銀行是為了進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。第二，債券的供給。債券市場(chǎng)中債券的攻擊者主要是政府、中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等，其中，政府是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字或?yàn)榱颂岣哒?gòu)買(mǎi)力等原因發(fā)行國(guó)債，中央銀行為了調(diào)節(jié)貨幣供給量而進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券是為了擴(kuò)大信貸規(guī)模，企業(yè)則是為了擴(kuò)