行業(yè)投資策略.ppt

2006年四季度行業(yè)投資策略 2006年10月 行業(yè)公司投資理念 價值投資確定性預(yù)期下的高成長有較強的業(yè)績或政策支撐公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大隱患 四季度看好的行業(yè)主題 消費升級中國制造資源稀缺金融服務(wù) 一 消費升級 消費品行業(yè)具有較強的抗周期性消費品行業(yè)以其確定性增長預(yù)期獲得機構(gòu)青睞城市化 居民收入提升消費品行業(yè)長期投資價值重點看好食品飲料 商業(yè)連鎖兩大高成長領(lǐng)域 居民收入平穩(wěn)增長保障消費基礎(chǔ) 城市人口比重增加帶動居民消費規(guī)模擴張 消費在經(jīng)濟增長 三駕馬車 中重要性提升 食品飲料行業(yè)總體景氣度繼續(xù)提升 乳品行業(yè)長期增長給龍頭企業(yè)帶來機會 生豬價格低位運行助推肉制品公司業(yè)績 高端白酒仍是酒類中最具價值的子行業(yè) 白酒增長率 食品飲料行業(yè)重點公司投資評級 消費升級 商業(yè) 主要表現(xiàn) 居民消費 趨向繁榮 商業(yè)景氣度大幅提升 商業(yè)流通業(yè)態(tài) 由以單店 普通店鋪經(jīng)營為主向百貨公司 超級市場 專業(yè)化商店 購物中心 24小時便利店 無店鋪銷售等多業(yè)態(tài) 連鎖化方向發(fā)展 社會消費品零售持續(xù)較快增長 2001 2005年 社會消費品零售總額持續(xù)增長 增幅逐年加大 2006年1 8月增幅高達13 5 消費升級 商業(yè) 重點關(guān)注 重點關(guān)注 品牌連鎖企業(yè)特別關(guān)注 具有資產(chǎn)注入式擴張前景的 重慶百貨 百聯(lián)股份 銀座股份 連鎖企業(yè)發(fā)展迅速 連鎖百強企業(yè)銷售增幅是社會消費品零售總額增幅的數(shù)倍 百強連鎖企業(yè)銷售額與店鋪數(shù)量連年增長 消費升級 商業(yè) 重點公司 二 中國制造 裝備制造業(yè)是國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè) 裝備制造業(yè)是為國民經(jīng)濟和國家安全提供裝備的產(chǎn)業(yè)的總稱 裝備制造業(yè)既是高技術(shù)的載體 也是產(chǎn)業(yè)升級的手段 20世紀興起的信息技術(shù) 核技術(shù) 空間技術(shù)等 無一不是通過裝備制造業(yè)創(chuàng)造出來的 一言以蔽之 裝備制造業(yè)是國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè) 是實現(xiàn)新型工業(yè)化的必備條件 是衡量一個國家國際競爭力的重要標志 是決定我國在國際分工中地位的關(guān)鍵因素 中國裝備制造業(yè)現(xiàn)狀 一方面 我國裝備制造業(yè)經(jīng)過建國五十余年的發(fā)展 取得了令人矚目的成就 形成了門類齊全 具有相當規(guī)模和一定水平的產(chǎn)業(yè)體系 成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè) 另一方面 目前我國制造業(yè)水平尤其是裝備制造業(yè)水平 與國際先進水平還存在明顯的差距 現(xiàn)在世界上都說中國是制造大國 但實際上仍然只是一些低附加值的加工貿(mào)易的比重大 裝備制造業(yè)的發(fā)展仍然處于被動狀態(tài) 中國的裝備制造業(yè)迎來重大發(fā)展機遇 振興裝備制造業(yè)已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略和國家意志下游的產(chǎn)業(yè)發(fā)展為裝備制造業(yè)提供了巨大的需求 政策扶持裝備制造業(yè)的力度逐步加強 鼓勵訂購和使用國產(chǎn)首臺 首套 重大技術(shù)裝備 對訂購和使用首臺 首套 國產(chǎn)重大技術(shù)裝備的國家重點工程 優(yōu)先批項目 優(yōu)先安排政策性投資 財稅政策 政府采購等政策進一步向國產(chǎn)重大技術(shù)裝備傾斜 可能的政策包括對制造商實行增值稅返還 用戶購買國產(chǎn)設(shè)備實行消費型增值稅 政府采購等 國家在年度投資安排中 設(shè)立裝備制造業(yè)技術(shù)改造專項資金 對國家重點建設(shè)工程所需的重大技術(shù)裝備技術(shù)改造項目 以及對結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級有重大影響的技術(shù)研究開發(fā)和改造項目 重點給予支持 大型港口及船舶裝備礦山能源裝備新型紡織機械新型鐵路設(shè)備數(shù)控機床工具 下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展為裝備制造業(yè)提供了巨大的需求 相當多的企業(yè)開始加大研發(fā)投入 注重以技術(shù)創(chuàng)新提升競爭力 這一過程 包括原材料 產(chǎn)品設(shè)計 工藝過程 技術(shù)裝備本身的創(chuàng)新 需要機械行業(yè)提供裝備支持 同時也為機械行業(yè)創(chuàng)造了巨大新增需求 國家大力提倡科學發(fā)展觀 加強經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式 走新型工業(yè)化道路 下游行業(yè)必須考慮環(huán)保 節(jié)能 降耗因素 技術(shù)升級和技術(shù)改造規(guī)模將逐漸擴大 帶動對裝備制造業(yè)的更新需求 近年來 我國機械行業(yè)技術(shù)水平已經(jīng)取得顯著進步 中低技術(shù)含量裝備已在較多領(lǐng)域具備國際競爭力 部分成套裝備和高技術(shù)含量裝備已經(jīng)達到國際先進水平 國產(chǎn)裝備已經(jīng)在眾多領(lǐng)域具備或初步具備挑戰(zhàn)國外品牌的技術(shù)實力 部分國產(chǎn)裝備完全有能力和機會在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟 然后行銷全球市場 裝備制造業(yè)的重點發(fā)展方向 大型港口及船舶設(shè)備大型礦石和原油輪船 大型集裝箱船舶設(shè)備 提升柴油機曲軸 大型船用鑄鍛件 鍋爐發(fā)電機組制造水平 海洋勘探 開采及加工成套裝備礦山能源設(shè)備大型煤化工成套設(shè)備 大型綜采 提升和洗選設(shè)備以及薄煤層采掘設(shè)備 大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備 新型紡織機械滌綸短纖維成套設(shè)備 高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備 機電一體化電腦織機和噴氣織機 仿棉紡制造組生產(chǎn)線 電腦提花機 高速精編機 裝備制造業(yè)的重點發(fā)展方向 新型鐵路設(shè)備高速鐵路列車及新型地鐵車輛 包括牽引 傳送 控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng) 信號系統(tǒng)制造和研發(fā)數(shù)控機床工具大型精密高速數(shù)控裝備 數(shù)控系統(tǒng)及功能部件 重大工程自動化控制系統(tǒng)和精密測量儀器電力設(shè)備發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備 包括百萬千瓦級核電機組 超超臨界火電機組 大型循環(huán)流化床鍋爐 大型水電機組及抽水蓄能水電站機組 風力發(fā)電機等新型能源裝備 開展特高壓交直流輸變電成套設(shè)備的研制 全面掌握500千伏交直流和750千伏交流輸變電關(guān)鍵設(shè)備制造技術(shù) 裝備制造業(yè)投資策略 具備自主創(chuàng)新能力和核心技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)具有整合及資產(chǎn)注入可能性的企業(yè) 重點上市公司 三 資源稀缺 行業(yè)背景 一 全球宏觀經(jīng)濟快速增長 金屬的需求主要由世界宏觀經(jīng)濟增長速度以及宏觀經(jīng)濟增長方式?jīng)Q定的 2000年全球IT泡末破裂 全球經(jīng)濟在2000年 2002年出現(xiàn)明顯衰退 全球經(jīng)濟在2003年開始復(fù)蘇 經(jīng)濟增長方式主要以傳統(tǒng)工業(yè)為主 以IT復(fù)蘇為輔 特別是中國 印度 俄羅斯等發(fā)展中國家處于工業(yè)化與現(xiàn)代化發(fā)展時期 對金屬出現(xiàn)持續(xù)快速的需求 印度二季度GDP增長速度為8 9 而中國二季度增長速度增長11 3 行業(yè)背景 二 許多金屬長期供給增長有限 行業(yè)背景 三 有重要工業(yè)用途且資源稀缺的金屬上漲潛力大 行業(yè)背景 三 有重要工業(yè)用途且資源稀缺的金屬上漲潛力大 從數(shù)據(jù)看可以看出銅 鋁 鋅 鎳在工業(yè)化中最重要 而銅 鋅 鎳資源相對稀缺 預(yù)計未來上漲周期超過其它金屬 黃金工業(yè)用途較少 主要是一種貨幣 預(yù)計未來上漲幅度不大 鋁產(chǎn)能逐步釋放 2007年過剩 長期趨勢看談 鋅的未來趨勢判斷 繼續(xù)上漲 全球鋅庫存持續(xù)下降 2006與2007年鋅都存在缺口 探明儲量只夠靜態(tài)消費23年 鋅的趨勢為震蕩上漲 銅的未來趨勢判斷 繼續(xù)高位運行 全球銅的庫存始終在低位震蕩 中國由于2006年上半年清庫行為 社會庫存非常低 多數(shù)企業(yè)都是即買即用 根據(jù)CRU預(yù)測2006與2007年銅供求仍有缺口 許多礦山由于罷工以及事故等因素不能達產(chǎn) 鎳的未來趨勢判斷 有繼續(xù)創(chuàng)新高動力 2006 2007年鎳存在著供求缺口 近期庫存不斷下降 上漲趨勢明確 鋁的未來趨勢判斷 短期保持堅挺 電解鋁由于短期產(chǎn)能擴張慢于氧化鋁 中短期電解鋁價格保持堅挺 但從上表看2007年產(chǎn)能過剩 未來趨勢轉(zhuǎn)為下跌 氧化鋁的未來趨勢判斷 氧化鋁下跌趨勢明朗 氧化鋁資源并不稀缺 中國1 6月氧化鋁產(chǎn)量同比增長53 9 增幅再創(chuàng)歷史新高 全球氧化鋁2006年下半年已經(jīng)供過于求 氧化鋁下跌趨勢已經(jīng)形成 云南銅業(yè) 礦產(chǎn)資源不斷注入最終實現(xiàn)集團整體上市 本次定向增發(fā)5億股 大股東認購數(shù)量不低于54 3 收購四個銅礦與一個冶煉廠 預(yù)計2006年11月份增發(fā)完成 增發(fā)價在9元以上 增發(fā)完后公司將擁有玉溪礦業(yè) 楚雄礦冶 迪慶礦業(yè) 金沙礦業(yè)四個銅礦公司所有權(quán) 對應(yīng)的銅資源儲量近300萬噸 預(yù)計2007年產(chǎn)銅精礦9萬噸 2008年達產(chǎn)后年產(chǎn)12 5萬銅精礦 預(yù)測公司2006 2007 2008年 按照11月份增發(fā)完業(yè)績預(yù)測 業(yè)績?yōu)? 95元 股 1 93元 股 1 97元 股 2007 2008年按照含稅銅價60000元 噸 50000元 噸計算 現(xiàn)在銅價為70000元 噸 國際銅礦與冶煉一體公司平均市凈率在2 5 4 2之間 保守按照3倍PB估值 公司增發(fā)完凈資產(chǎn)達到5 8元 股 合理價值在17 4元 股 國際同類上市公司PE值在6 9倍左右 對應(yīng)7倍PE值的合理價值為14元 股 根據(jù)上述估值 公司合理價值空間在14元 股 17 4元 股 現(xiàn)在公司股價為10 3元 股 投資建議為推薦A 馳宏鋅鍺 資源自給率高 增發(fā)后業(yè)績再上臺階 公司是一個資源與冶煉一體公司 目前資源自給率為60 自產(chǎn)鉛為3 4萬噸 自產(chǎn)鋅10萬噸 現(xiàn)在保有鉛鋅儲量336萬噸 未來公司成長來自三個方面 一是自產(chǎn)礦繼續(xù)增加 二是定向增發(fā)裝入資產(chǎn) 預(yù)計向大股東增發(fā)3500萬股 收購昭銅鉛鋅礦100 股權(quán) 以及冶煉廠 預(yù)計該礦鋅的年產(chǎn)量為1 8 2萬噸 鉛0 4 0 6萬噸 2007年鉛與鋅都存在缺口 預(yù)計2007年價格將高于2006年 預(yù)測公司公司2006 2007年業(yè)績?yōu)? 58元 股 7 64元 股 2007年鋅的含稅價格按29000元 噸計算 業(yè)績按增發(fā)完計算 按照8倍PE估值