行業(yè)投資策略.ppt

2006年四季度行業(yè)投資策略 2006年10月 行業(yè)公司投資理念 價(jià)值投資確定性預(yù)期下的高成長(zhǎng)有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)或政策支撐公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大隱患 四季度看好的行業(yè)主題 消費(fèi)升級(jí)中國制造資源稀缺金融服務(wù) 一 消費(fèi)升級(jí) 消費(fèi)品行業(yè)具有較強(qiáng)的抗周期性消費(fèi)品行業(yè)以其確定性增長(zhǎng)預(yù)期獲得機(jī)構(gòu)青睞城市化 居民收入提升消費(fèi)品行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值重點(diǎn)看好食品飲料 商業(yè)連鎖兩大高成長(zhǎng)領(lǐng)域 居民收入平穩(wěn)增長(zhǎng)保障消費(fèi)基礎(chǔ) 城市人口比重增加帶動(dòng)居民消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張 消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 三駕馬車 中重要性提升 食品飲料行業(yè)總體景氣度繼續(xù)提升 乳品行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)給龍頭企業(yè)帶來機(jī)會(huì) 生豬價(jià)格低位運(yùn)行助推肉制品公司業(yè)績(jī) 高端白酒仍是酒類中最具價(jià)值的子行業(yè) 白酒增長(zhǎng)率 食品飲料行業(yè)重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí) 消費(fèi)升級(jí) 商業(yè) 主要表現(xiàn) 居民消費(fèi) 趨向繁榮 商業(yè)景氣度大幅提升 商業(yè)流通業(yè)態(tài) 由以單店 普通店鋪經(jīng)營為主向百貨公司 超級(jí)市場(chǎng) 專業(yè)化商店 購物中心 24小時(shí)便利店 無店鋪銷售等多業(yè)態(tài) 連鎖化方向發(fā)展 社會(huì)消費(fèi)品零售持續(xù)較快增長(zhǎng) 2001 2005年 社會(huì)消費(fèi)品零售總額持續(xù)增長(zhǎng) 增幅逐年加大 2006年1 8月增幅高達(dá)13 5 消費(fèi)升級(jí) 商業(yè) 重點(diǎn)關(guān)注 重點(diǎn)關(guān)注 品牌連鎖企業(yè)特別關(guān)注 具有資產(chǎn)注入式擴(kuò)張前景的 重慶百貨 百聯(lián)股份 銀座股份 連鎖企業(yè)發(fā)展迅速 連鎖百強(qiáng)企業(yè)銷售增幅是社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅的數(shù)倍 百強(qiáng)連鎖企業(yè)銷售額與店鋪數(shù)量連年增長(zhǎng) 消費(fèi)升級(jí) 商業(yè) 重點(diǎn)公司 二 中國制造 裝備制造業(yè)是國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè) 裝備制造業(yè)是為國民經(jīng)濟(jì)和國家安全提供裝備的產(chǎn)業(yè)的總稱 裝備制造業(yè)既是高技術(shù)的載體 也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的手段 20世紀(jì)興起的信息技術(shù) 核技術(shù) 空間技術(shù)等 無一不是通過裝備制造業(yè)創(chuàng)造出來的 一言以蔽之 裝備制造業(yè)是國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè) 是實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化的必備條件 是衡量一個(gè)國家國際競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)志 是決定我國在國際分工中地位的關(guān)鍵因素 中國裝備制造業(yè)現(xiàn)狀 一方面 我國裝備制造業(yè)經(jīng)過建國五十余年的發(fā)展 取得了令人矚目的成就 形成了門類齊全 具有相當(dāng)規(guī)模和一定水平的產(chǎn)業(yè)體系 成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè) 另一方面 目前我國制造業(yè)水平尤其是裝備制造業(yè)水平 與國際先進(jìn)水平還存在明顯的差距 現(xiàn)在世界上都說中國是制造大國 但實(shí)際上仍然只是一些低附加值的加工貿(mào)易的比重大 裝備制造業(yè)的發(fā)展仍然處于被動(dòng)狀態(tài) 中國的裝備制造業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)遇 振興裝備制造業(yè)已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略和國家意志下游的產(chǎn)業(yè)發(fā)展為裝備制造業(yè)提供了巨大的需求 政策扶持裝備制造業(yè)的力度逐步加強(qiáng) 鼓勵(lì)訂購和使用國產(chǎn)首臺(tái) 首套 重大技術(shù)裝備 對(duì)訂購和使用首臺(tái) 首套 國產(chǎn)重大技術(shù)裝備的國家重點(diǎn)工程 優(yōu)先批項(xiàng)目 優(yōu)先安排政策性投資 財(cái)稅政策 政府采購等政策進(jìn)一步向國產(chǎn)重大技術(shù)裝備傾斜 可能的政策包括對(duì)制造商實(shí)行增值稅返還 用戶購買國產(chǎn)設(shè)備實(shí)行消費(fèi)型增值稅 政府采購等 國家在年度投資安排中 設(shè)立裝備制造業(yè)技術(shù)改造專項(xiàng)資金 對(duì)國家重點(diǎn)建設(shè)工程所需的重大技術(shù)裝備技術(shù)改造項(xiàng)目 以及對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)有重大影響的技術(shù)研究開發(fā)和改造項(xiàng)目 重點(diǎn)給予支持 大型港口及船舶裝備礦山能源裝備新型紡織機(jī)械新型鐵路設(shè)備數(shù)控機(jī)床工具 下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展為裝備制造業(yè)提供了巨大的需求 相當(dāng)多的企業(yè)開始加大研發(fā)投入 注重以技術(shù)創(chuàng)新提升競(jìng)爭(zhēng)力 這一過程 包括原材料 產(chǎn)品設(shè)計(jì) 工藝過程 技術(shù)裝備本身的創(chuàng)新 需要機(jī)械行業(yè)提供裝備支持 同時(shí)也為機(jī)械行業(yè)創(chuàng)造了巨大新增需求 國家大力提倡科學(xué)發(fā)展觀 加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式 走新型工業(yè)化道路 下游行業(yè)必須考慮環(huán)保 節(jié)能 降耗因素 技術(shù)升級(jí)和技術(shù)改造規(guī)模將逐漸擴(kuò)大 帶動(dòng)對(duì)裝備制造業(yè)的更新需求 近年來 我國機(jī)械行業(yè)技術(shù)水平已經(jīng)取得顯著進(jìn)步 中低技術(shù)含量裝備已在較多領(lǐng)域具備國際競(jìng)爭(zhēng)力 部分成套裝備和高技術(shù)含量裝備已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平 國產(chǎn)裝備已經(jīng)在眾多領(lǐng)域具備或初步具備挑戰(zhàn)國外品牌的技術(shù)實(shí)力 部分國產(chǎn)裝備完全有能力和機(jī)會(huì)在國內(nèi)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟 然后行銷全球市場(chǎng) 裝備制造業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向 大型港口及船舶設(shè)備大型礦石和原油輪船 大型集裝箱船舶設(shè)備 提升柴油機(jī)曲軸 大型船用鑄鍛件 鍋爐發(fā)電機(jī)組制造水平 海洋勘探 開采及加工成套裝備礦山能源設(shè)備大型煤化工成套設(shè)備 大型綜采 提升和洗選設(shè)備以及薄煤層采掘設(shè)備 大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備 新型紡織機(jī)械滌綸短纖維成套設(shè)備 高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備 機(jī)電一體化電腦織機(jī)和噴氣織機(jī) 仿棉紡制造組生產(chǎn)線 電腦提花機(jī) 高速精編機(jī) 裝備制造業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向 新型鐵路設(shè)備高速鐵路列車及新型地鐵車輛 包括牽引 傳送 控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng) 信號(hào)系統(tǒng)制造和研發(fā)數(shù)控機(jī)床工具大型精密高速數(shù)控裝備 數(shù)控系統(tǒng)及功能部件 重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和精密測(cè)量?jī)x器電力設(shè)備發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備 包括百萬千瓦級(jí)核電機(jī)組 超超臨界火電機(jī)組 大型循環(huán)流化床鍋爐 大型水電機(jī)組及抽水蓄能水電站機(jī)組 風(fēng)力發(fā)電機(jī)等新型能源裝備 開展特高壓交直流輸變電成套設(shè)備的研制 全面掌握500千伏交直流和750千伏交流輸變電關(guān)鍵設(shè)備制造技術(shù) 裝備制造業(yè)投資策略 具備自主創(chuàng)新能力和核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)具有整合及資產(chǎn)注入可能性的企業(yè) 重點(diǎn)上市公司 三 資源稀缺 行業(yè)背景 一 全球宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng) 金屬的需求主要由世界宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度以及宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式?jīng)Q定的 2000年全球IT泡末破裂 全球經(jīng)濟(jì)在2000年 2002年出現(xiàn)明顯衰退 全球經(jīng)濟(jì)在2003年開始復(fù)蘇 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式主要以傳統(tǒng)工業(yè)為主 以IT復(fù)蘇為輔 特別是中國 印度 俄羅斯等發(fā)展中國家處于工業(yè)化與現(xiàn)代化發(fā)展時(shí)期 對(duì)金屬出現(xiàn)持續(xù)快速的需求 印度二季度GDP增長(zhǎng)速度為8 9 而中國二季度增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)11 3 行業(yè)背景 二 許多金屬長(zhǎng)期供給增長(zhǎng)有限 行業(yè)背景 三 有重要工業(yè)用途且資源稀缺的金屬上漲潛力大 行業(yè)背景 三 有重要工業(yè)用途且資源稀缺的金屬上漲潛力大 從數(shù)據(jù)看可以看出銅 鋁 鋅 鎳在工業(yè)化中最重要 而銅 鋅 鎳資源相對(duì)稀缺 預(yù)計(jì)未來上漲周期超過其它金屬 黃金工業(yè)用途較少 主要是一種貨幣 預(yù)計(jì)未來上漲幅度不大 鋁產(chǎn)能逐步釋放 2007年過剩 長(zhǎng)期趨勢(shì)看談 鋅的未來趨勢(shì)判斷 繼續(xù)上漲 全球鋅庫存持續(xù)下降 2006與2007年鋅都存在缺口 探明儲(chǔ)量只夠靜態(tài)消費(fèi)23年 鋅的趨勢(shì)為震蕩上漲 銅的未來趨勢(shì)判斷 繼續(xù)高位運(yùn)行 全球銅的庫存始終在低位震蕩 中國由于2006年上半年清庫行為 社會(huì)庫存非常低 多數(shù)企業(yè)都是即買即用 根據(jù)CRU預(yù)測(cè)2006與2007年銅供求仍有缺口 許多礦山由于罷工以及事故等因素不能達(dá)產(chǎn) 鎳的未來趨勢(shì)判斷 有繼續(xù)創(chuàng)新高動(dòng)力 2006 2007年鎳存在著供求缺口 近期庫存不斷下降 上漲趨勢(shì)明確 鋁的未來趨勢(shì)判斷 短期保持堅(jiān)挺 電解鋁由于短期產(chǎn)能擴(kuò)張慢于氧化鋁 中短期電解鋁價(jià)格保持堅(jiān)挺 但從上表看2007年產(chǎn)能過剩 未來趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下跌 氧化鋁的未來趨勢(shì)判斷 氧化鋁下跌趨勢(shì)明朗 氧化鋁資源并不稀缺 中國1 6月氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)53 9 增幅再創(chuàng)歷史新高 全球氧化鋁2006年下半年已經(jīng)供過于求 氧化鋁下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成 云南銅業(yè) 礦產(chǎn)資源不斷注入最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市 本次定向增發(fā)5億股 大股東認(rèn)購數(shù)量不低于54 3 收購四個(gè)銅礦與一個(gè)冶煉廠 預(yù)計(jì)2006年11月份增發(fā)完成 增發(fā)價(jià)在9元以上 增發(fā)完后公司將擁有玉溪礦業(yè) 楚雄礦冶 迪慶礦業(yè) 金沙礦業(yè)四個(gè)銅礦公司所有權(quán) 對(duì)應(yīng)的銅資源儲(chǔ)量近300萬噸 預(yù)計(jì)2007年產(chǎn)銅精礦9萬噸 2008年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)12 5萬銅精礦 預(yù)測(cè)公司2006 2007 2008年 按照11月份增發(fā)完業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 業(yè)績(jī)?yōu)? 95元 股 1 93元 股 1 97元 股 2007 2008年按照含稅銅價(jià)60000元 噸 50000元 噸計(jì)算 現(xiàn)在銅價(jià)為70000元 噸 國際銅礦與冶煉一體公司平均市凈率在2 5 4 2之間 保守按照3倍PB估值 公司增發(fā)完凈資產(chǎn)達(dá)到5 8元 股 合理價(jià)值在17 4元 股 國際同類上市公司PE值在6 9倍左右 對(duì)應(yīng)7倍PE值的合理價(jià)值為14元 股 根據(jù)上述估值 公司合理價(jià)值空間在14元 股 17 4元 股 現(xiàn)在公司股價(jià)為10 3元 股 投資建議為推薦A 馳宏鋅鍺 資源自給率高 增發(fā)后業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階 公司是一個(gè)資源與冶煉一體公司 目前資源自給率為60 自產(chǎn)鉛為3 4萬噸 自產(chǎn)鋅10萬噸 現(xiàn)在保有鉛鋅儲(chǔ)量336萬噸 未來公司成長(zhǎng)來自三個(gè)方面 一是自產(chǎn)礦繼續(xù)增加 二是定向增發(fā)裝入資產(chǎn) 預(yù)計(jì)向大股東增發(fā)3500萬股 收購昭銅鉛鋅礦100 股權(quán) 以及冶煉廠 預(yù)計(jì)該礦鋅的年產(chǎn)量為1 8 2萬噸 鉛0 4 0 6萬噸 2007年鉛與鋅都存在缺口 預(yù)計(jì)2007年價(jià)格將高于2006年 預(yù)測(cè)公司公司2006 2007年業(yè)績(jī)?yōu)? 58元 股 7 64元 股 2007年鋅的含稅價(jià)格按29000元 噸計(jì)算 業(yè)績(jī)按增發(fā)完計(jì)算 按照8倍PE估值