投資銀行業(yè)務(wù)財務(wù)報表分析.doc

投資銀行業(yè)務(wù)財務(wù)報表分析如何看一份財務(wù)報告三部曲1 資產(chǎn)形態(tài)組合分析B/S表左側(cè)欄目總體分析資產(chǎn)質(zhì)量為靜態(tài)判斷公司價值的基準； 2 資產(chǎn)歸屬分析B/S表右側(cè)欄目總體分析公司資本結(jié)構(gòu)和資本管理能力； 3 資產(chǎn)盈利能力分析B/S表和損益表綜合分析公司成長核心能力以及價值判斷基準。主要依賴于資產(chǎn)負債表和損益表，現(xiàn)金流量表以及會計附注作為輔助性財務(wù)報告信息來源；確定主要問題，作為深入分析企業(yè)價值以及財務(wù)診斷的基礎(chǔ)。 如何看一份財務(wù)報告資產(chǎn)形態(tài)組合分析的常見問題1 往來款巨大，尤其是其他應(yīng)收款項目余額巨大資產(chǎn)虛增；2 應(yīng)收賬款余額波幅巨大公司銷售政策不一致，公司營銷管理能力存在問題；3 存貨余額驟增資產(chǎn)實際價值低于賬面價值，或者公司存在遲轉(zhuǎn)成本來虛增利潤的動機；4 長期投資巨大公司對外投資控制不力，或者公司就是一個殼公司；5 長期資產(chǎn)巨大公司實際運營資產(chǎn)過低，被收購價值下降。6 無形資產(chǎn)巨大公司虛增利潤或者資產(chǎn)數(shù)量。 如何看一份財務(wù)報告資產(chǎn)歸屬分析1 負債和權(quán)益比例公司資本管理能力的問題；2 應(yīng)付賬款余額波動過大公司對供貨商議價能力薄弱；3 短期借款余額不正常波動公司融資能力出現(xiàn)危機，需要分析其他的融資信用；4 其他應(yīng)付款余額巨大是否存在虛增資產(chǎn)的動機，或者公司注冊資本金不足的問題；5 應(yīng)付稅款余額過度波動公司主營業(yè)務(wù)不穩(wěn)定；6 資本公積余額過大存在潛在的稅收債務(wù)。 如何看一份財務(wù)報告資產(chǎn)盈利能力1 主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本增長不匹配公司調(diào)整利潤的動機；2 管理費用和財務(wù)費用過度增長公司經(jīng)營管理和財務(wù)管理能力欠缺；3 非經(jīng)常損益發(fā)生額巨大公司主營業(yè)務(wù)盈利能力不足，公司總體價值下降；4 公司營業(yè)利潤率下降公司缺乏未來的盈利增長點。 財務(wù)報告的質(zhì)量分析資產(chǎn)質(zhì)量分析利潤質(zhì)量分析現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 財務(wù)報告的質(zhì)量分析資產(chǎn)質(zhì)量分析1 資產(chǎn)質(zhì)量分析：指分析資產(chǎn)帳面價值與“實際價值”之間的差異。2 預(yù)期按帳面價值實現(xiàn)的資產(chǎn)：貨幣資金。3 預(yù)期按低于帳面價值的金額實現(xiàn)的資產(chǎn)，包括：1 短期債權(quán)。因為有壞帳，且壞帳準備可能不足（須關(guān)注具體債務(wù)人的嘗債能力）。2 部分短期投資。因為股價可能下跌，且計提的跌價損失未必充分（須關(guān)注企業(yè)持有的股票及其股價走勢）。3部分存貨。因為存貨可能貶值，且存貨跌價準備未必計提充分（計提過程的主觀性）。4部分固定資產(chǎn)。尤其是技術(shù)含量高的資產(chǎn)。還要關(guān)注企業(yè)折舊政策。5部分無形資產(chǎn)。如專利權(quán)，因為新技術(shù)的出現(xiàn)而加速貶值。6純粹攤銷性的“資產(chǎn)”，包括待攤費用、待處理資產(chǎn)凈損失、遞延資產(chǎn)等。 4 預(yù)期按高于帳面價值的金額實現(xiàn)的資產(chǎn)，包括：1 大部分存貨。因為存貨按“歷史成本”揭示，而多會“正常”出售。2 部分對外投資。尤其是在“成本法”下。3 部分固定資產(chǎn)。尤其是不動產(chǎn)。4 “帳/表”外資產(chǎn)，如已提足折舊但企業(yè)仍在使用的固定資產(chǎn)、已銷帳的低值易耗品、研究開發(fā)成果/投入、廣告投入、人力資源 財務(wù)報告的質(zhì)量分析利潤質(zhì)量分析1利潤質(zhì)量分析：指分析利潤形成的真實與合理性，以及對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的影響。 2營業(yè)收入的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：1 營業(yè)收入的品種結(jié)構(gòu)；2 營業(yè)收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)；3 與關(guān)聯(lián)方交易實現(xiàn)的收入占總收入的比例；4 地方或部門保護主義對企業(yè)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)的貢獻。 3投資收益的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：投資收益是否有對應(yīng)的現(xiàn)金/營運資金流入。 4營業(yè)成本的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：1 成本計算是否真實？2 存貨計價方法的選擇是否“適當”/穩(wěn)健？3 折舊是否正常計提？4 營業(yè)成本水平的下降是否為暫時性因素所致？5 關(guān)聯(lián)方交易和地方或部門保護主義對企業(yè)“低成本”的貢獻。 5營業(yè)及管理費用的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：1 折舊及其他攤銷性費用是否作正常處理？2 企業(yè)營業(yè)及管理費用的控制是否具有短期行為？ 6財務(wù)費用的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：1 企業(yè)是否“過少”地負債？2 企業(yè)是否過分依賴于短期借款？3 企業(yè)是否過分依賴于自然負債？ 7企業(yè)利潤質(zhì)量惡化的特征歸納：1 經(jīng)營上的短期行為或決策失誤導(dǎo)致的未來收入下降趨勢；2 成本控制上的短期行為導(dǎo)致的效率損傷；3 純粹的利潤操縱行為導(dǎo)致的帳面利潤虛增；4 過度負債導(dǎo)致的與高利潤相伴的財務(wù)高風(fēng)險；5 企業(yè)利潤過分依賴于非主營業(yè)務(wù)；6 資產(chǎn)（尤其是存貨與應(yīng)收款）周轉(zhuǎn)效率偏低；7 非正常的會計政策變更；8 審計報告出現(xiàn)異常（保留意見、否定意見、拒絕表達意見）。 財務(wù)報告的質(zhì)量分析現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 一1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析：1 如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，一般意味著經(jīng)營過程的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)存在問題，經(jīng)營中“入不敷出”。2 如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零，則意味著經(jīng)營過程中的現(xiàn)金“收支平衡”，從短期看，可以維持；但從長期看，則不可維持。3 如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零但不足以補償當期的非現(xiàn)付成本，這與情形2只有量的差別，但沒有質(zhì)的差別。4 如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補償當期的非現(xiàn)付成本，則說明企業(yè)能在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)上維持“簡單再生產(chǎn)”。5 如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補償當期的非現(xiàn)付成本后還有剩余，這意味著經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將會對企業(yè)投資發(fā)展作出貢獻。 2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析：1 如果投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，意味著投資活動本身的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)“入不敷出”，這通常是正?，F(xiàn)象，但須關(guān)注投資支出的合理性和投資收益的實現(xiàn)狀況。2 如果投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于或等于零，這通常是非正?，F(xiàn)象，但須關(guān)注長期資產(chǎn)處置/變現(xiàn)、投資收益實現(xiàn)、以及投資支出過少的可能原因財務(wù)報告的質(zhì)量分析現(xiàn)金流量分析 二籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析：1如果籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，則須關(guān)注：籌資與投資及經(jīng)營規(guī)劃是否協(xié)調(diào)？2如果籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，則須關(guān)注：企業(yè)是否面臨償債壓力而又缺乏新的籌資能力？企業(yè)是否無新的投資發(fā)展機會？ 財務(wù)報告分析方法-橫向分析技術(shù)財務(wù)比率分析所應(yīng)用的財務(wù)比率可以歸納為若干類型。通常，將財務(wù)比率歸納為以下五類,即: 流動性比率，即用來衡量公司償還流動負債能力的財務(wù)比率,主要包括流動比率和速動比率等。 長期財務(wù)安全性比率，即用來衡量企業(yè)長期資金提供者的保障程度亦即公司長期嘗債能力的財務(wù)比率，主要包括資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)等。 獲利能力比率，即用來衡量公司的總體盈利能力的財務(wù)比率,主要包括銷售利潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率等。 投資者特別關(guān)注的財務(wù)比率，即用來衡量公司為投資者所作貢獻或者說投資者從公司中獲得的利益的財務(wù)比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。 與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財務(wù)比率，即用來衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財務(wù)比率,主要包括營業(yè)現(xiàn)金流量對債務(wù)之比率和每股營業(yè)現(xiàn)金流量等 財務(wù)分析的目的是分析現(xiàn)有的問題并對短期的策略問題提出解決方案并支持企業(yè)長期的價值最大化 企業(yè)的盈利情況可以從幾個層面研究 下列的財務(wù)指標是了解企業(yè)財務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù),關(guān)鍵是學(xué)會用這些指標進行橫向和縱向的比較了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠,還應(yīng)通過了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?我們可以把指標分為三層，從上至下對于企業(yè)進行剖析中間的三個指標表明了有哪些重要的業(yè)務(wù)指標對于凈資本回報率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對于資產(chǎn)負債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響凈資本回報率息前總投入資產(chǎn)回報(ROIC或RONA）比凈資產(chǎn)回報率更易去除企業(yè)不同的財務(wù)策略對于分析的影響另外一個估量企業(yè)盈利水平的指標為經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力，EVA成本可以根據(jù)不同的標準進行分類成本體系作業(yè)成本法(Activity Based Costing)成本體系作業(yè)成本法與傳統(tǒng)成本法之間的比較成本分析的基本工具（1）：成本結(jié)構(gòu)的橫向比較成本分析的基本工具（2）：盈虧平衡點的分析成本分析的基本工具（3）：營運杠桿分析財務(wù)報告分析的重要補充投資項目技術(shù)經(jīng)濟分析投資分析可以幫助回答如下的投資問題：1將來的回報在考慮了風(fēng)險后是否與現(xiàn)在的投入相匹配2分析建議的投資是否為達到目的的最有效手段與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對于投資項目將來的價值的估計常用的工具包括:投資回收期內(nèi)部投資回報率法 (IRR)凈現(xiàn)值法 (NPV)投資分析提供了定量的分析框架來分析投資的機會，主要用于對企業(yè)策略分析框架的補充投資分析的優(yōu)點當在選擇不同的投資和策略方向時非常有用：可以將投資的機會進行量化分析幫助進行“干/不干”的決策基于定量的指標對于投資機會/戰(zhàn)略選擇進行優(yōu)先化投資機會分析一般分為三步進行