財(cái)務(wù)管理-第七章.ppt

第7章 投資決策評價(jià) 投資決策評價(jià)的指標(biāo) 平均會計(jì)報(bào)酬率投資回收期凈現(xiàn)值盈利能力指數(shù)內(nèi)部收益率 平均會計(jì)報(bào)酬率 平均會計(jì)報(bào)酬率 ARR 是指投資項(xiàng)目年平均稅后利潤與其平均投資額之間的比例 例 項(xiàng)目A的壽命為5年 平均每年稅后利潤為6000元 建設(shè)期固定資產(chǎn)投資 流動資金除外 為12000元 殘值估計(jì)為4000元 則其平均會計(jì)報(bào)酬率為 平均會計(jì)報(bào)酬率的缺點(diǎn) 忽略資金的時(shí)間價(jià)值 因此并非真實(shí)的報(bào)酬率 投資回收期 投資回收期 PB 是指從項(xiàng)目的投建之日起 用項(xiàng)目的凈收益收回投資所需的年限 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值 使用投資回收期指標(biāo)對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià) 需借助基準(zhǔn)投資回收期作為標(biāo)準(zhǔn) 如果PB小于給定的基準(zhǔn)投資回收期 則項(xiàng)目可接受 反之拒絕 如多個方案同時(shí)可行 則選取其中最短的方案 動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的投資回收期 在一定程度上彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期的缺陷 投資回收期的缺點(diǎn) 1 在進(jìn)行絕對評價(jià)時(shí) 需要基準(zhǔn)投資回收期輔助判斷 2 忽略投資回收期之后項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 難以對不同方案作出正確判斷 靜態(tài)投資回收期的使用 該方法一般適合于流動性較強(qiáng)的項(xiàng)目 即能夠較早收回投資的項(xiàng)目 不適合長期投資項(xiàng)目的考察 如研究與開發(fā)項(xiàng)目以及新項(xiàng)目 例 投資回收期的計(jì)算 例 投資回收期的計(jì)算 PB T 1 第 T 1 累積現(xiàn)金流量的絕對值 第T年現(xiàn)金流量PB T 1 第 T 1 累積折現(xiàn)值的絕對值 第T年折現(xiàn)值PB 3 6000 8000 3 75年P(guān)B 4 4641 4967 4 93年 凈現(xiàn)值 利用凈現(xiàn)值法評價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)存在兩種決策結(jié)構(gòu) 其一是對單一項(xiàng)目進(jìn)行判斷 其二是在互斥方案中比較較好方案 前者如NPV大于等于零則可接受 反之拒絕 后者則選取NPV最大的方案 盈利能力指數(shù) 盈利能力指數(shù) PI 是指投資項(xiàng)目生產(chǎn)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的比值 盈利能力指數(shù) 對于單一項(xiàng)目 只需將PI與1進(jìn)行比較 PI大于等于1 則接受該項(xiàng)目 反之拒絕 對于多個互斥項(xiàng)目進(jìn)行比較時(shí) 選擇PI較大的項(xiàng)目 盈利能力指數(shù) 盈利能力指數(shù)特別適用于資金有限的項(xiàng)目決策 互斥項(xiàng)目選擇時(shí)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和盈利能力指數(shù)法的結(jié)論有時(shí)不一致 盈利能力指數(shù) 不存在資金限制 凈現(xiàn)值法會選B方案 但盈利能力指數(shù)法則選A方案 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值曲線 r NPV NPV 0 IRR 內(nèi)部收益率 對單一項(xiàng)目而言 IRR提供了判斷標(biāo)準(zhǔn) 如果資金利率或期望報(bào)酬率大于IRR 則拒絕該項(xiàng)目 反之則可以接受 因此 對于某一特定項(xiàng)目而言 IRR越大 則可能盈利的空間就越大 問題1 如果有兩個以上的互斥項(xiàng)目 能夠通過比較各自的IRR來選擇最合適的投資項(xiàng)目嗎 多項(xiàng)目決策時(shí)IRR的使用 r NPV IRRA IRRB IRR 項(xiàng)目B 項(xiàng)目A 在使用IRR對兩個互斥項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí) 不能直接比較各自的IRR 而應(yīng)該先計(jì)算差額內(nèi)部收益率 IRR 然后比較實(shí)際資金利率或期望報(bào)酬率與差額內(nèi)部收益率 在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步判斷 壽命期不同的項(xiàng)目的評價(jià) 兩個互斥方案進(jìn)行比較時(shí) 如果兩個方案的壽命期相同 則利用NPV最大法則就能得出正確結(jié)論 資金充裕的前提下 但是如果兩個方案的壽命期不同 NPV的大小并不一定能判斷孰好孰壞 凈年值 凈年值是指通過資金等值計(jì)算將項(xiàng)目NPV分?jǐn)偟巾?xiàng)目壽命期內(nèi)各年的等額年值 即 費(fèi)用現(xiàn)金流量 有些項(xiàng)目往往并不知其現(xiàn)金流入量是多少 只知道費(fèi)用現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量 對于這些互斥項(xiàng)目 NPV無法計(jì)算 如果這些項(xiàng)目具有相同的使用價(jià)值 可以構(gòu)造費(fèi)用現(xiàn)值進(jìn)行判斷 即 問題2 在可供選擇的項(xiàng)目很多 但資金存在約束的條件下 如何進(jìn)行投資決策 資金約束的投資決策 在可供選擇的項(xiàng)目很多 但資金存在約束的條件下 須考慮單位投資帶來的收益大小 在一定條件下 決策者可根據(jù)各項(xiàng)目盈利能力指數(shù)的大小來依次選擇項(xiàng)目 找出最優(yōu)的投資組合 不確定性的分析方法 敏感性分析 敏感性分析是一種變化分析方法 它所處理的是當(dāng)某一不確定變量發(fā)生一定幅度變化時(shí) 項(xiàng)目投資決策指標(biāo) 通常使用NPV 將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化 以此判斷項(xiàng)目預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的大小 敏感性分析舉例 敏感性分析舉例 從上頁計(jì)算結(jié)果可知 項(xiàng)目凈現(xiàn)值對銷售數(shù)量比對年固定成本要敏感得多 固定成本