人大第六版管理會計(jì)學(xué)課件(孫茂竹)第7章.ppt

管理會計(jì)學(xué) 第六版 中國人民大學(xué)商學(xué)院孫茂竹文光偉楊萬貴 第7章投資決策 第7章投資決策 7 1投資決策基礎(chǔ)7 2投資決策指標(biāo)8 3幾種典型的長期投資決策7 4投資決策的擴(kuò)展 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握進(jìn)行投資決策分析所必需的基本知識及進(jìn)行投資決策時所采用的各種評價標(biāo)準(zhǔn) 理解正確估計(jì)現(xiàn)金流量是影響投資決策準(zhǔn)確性的關(guān)鍵 了解并靈活運(yùn)用幾種典型的長期投資決策方法 7 1投資決策基礎(chǔ) 貨幣的時間價值 貨幣的時間價值是貨幣經(jīng)過一定時間投資與再投資后 所增加的價值 多用百分比表示 如年利率 年報酬率 從量的規(guī)定性上說 貨幣的時間價值就是沒有通貨膨脹和風(fēng)險的條件下的社會平均利潤率 類似的如定期存款利率 政府債券利率等 貨幣的時間價值是投資決策的基本標(biāo)準(zhǔn) 貨幣的時間價值在計(jì)量形式上有 復(fù)利終值 復(fù)利現(xiàn)值 年金終值 年金現(xiàn)值 終值 用字母S表示 現(xiàn)值 用字母P表示 年金 用字母A表示 利率 用字母I表示 7 1投資決策基礎(chǔ) 貨幣的時間價值 年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)是投資回收系數(shù) 年金終值系數(shù)的倒數(shù)是償債基金系數(shù) 預(yù)付年金可通過普通年金計(jì)算演化 7 1投資決策基礎(chǔ) 貨幣的時間價值 年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)是投資回收系數(shù) 年金終值系數(shù)的倒數(shù)是償債基金系數(shù) 遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下 隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng) 遞延年金現(xiàn)值計(jì)算的乘法算式 遞延年金現(xiàn)值計(jì)算的減法算式 現(xiàn)金流量 指的是在投資活動過程中 由于引進(jìn)一個項(xiàng)目而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 現(xiàn)金流出 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項(xiàng)目 現(xiàn)金流出具體包括 建設(shè)投資 流動資產(chǎn)投資 經(jīng)營成本 各項(xiàng)稅款等 現(xiàn)金流入 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目 現(xiàn)金流入具體包括 營業(yè)收入 回收的固定資產(chǎn)余值 回收的流動資金及其他現(xiàn)金流入等 7 1投資決策基礎(chǔ) 現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 投資現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金總流量 固定資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資 各年凈利潤 各年折舊 固定資產(chǎn)殘值流入 收回的流動資金 其中 凈利潤 折舊 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額凈利潤 折舊 收入 付現(xiàn)費(fèi)用 折舊 1 T 折舊凈利潤 折舊 凈營業(yè)現(xiàn)金流入 折舊 1 T 折舊凈利潤 折舊 收入 付現(xiàn)費(fèi)用 1 T 折舊 T凈利潤 折舊 凈營業(yè)現(xiàn)金流入 1 T 折舊 T注意 此處只考慮了折舊費(fèi)用 實(shí)際工作中折舊應(yīng)該用非付現(xiàn)費(fèi)用代替 7 1投資決策基礎(chǔ) 現(xiàn)金流量 例7 2 某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品 為此需購置一套價值40萬元的新設(shè)備 設(shè)備安裝費(fèi)用為10萬元 并一次性支付4年期的廠房租賃費(fèi)40萬元 該設(shè)備使用期4年 會計(jì)上的預(yù)計(jì)殘值為零 按4年平均計(jì)提折舊 該設(shè)備4年后可收回殘值預(yù)計(jì)為5萬元 此外 配套投入的流動資金為10萬元 該企業(yè)所得稅稅率為40 詳細(xì)計(jì)算過程見教材P238 239 例7 2 例7 2 7 1投資決策基礎(chǔ) 資本成本 資金成本 指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用 個別資本成本的計(jì)算 K 資本成本率D 年資金使用費(fèi)P 籌資金額f 籌資費(fèi)用F 籌資費(fèi)率 長期借款成本 Kl 長期借款成本Il 長期借款年利息T 企業(yè)所得稅稅率L 長期借款本金Fl 長期借款籌資費(fèi)用率Rl 借款年利率 利息可以抵稅所以 負(fù)債的資本成本總是低于股票的資本成本 7 1投資決策基礎(chǔ) 長期借款資本成本 Kb 債券成本Ib 債券年利息T 企業(yè)所得稅稅率B 債券發(fā)行額Fb 債券籌資費(fèi)用率 7 1投資決策基礎(chǔ) 債券資本成本 Kp 優(yōu)先股成本Dp 優(yōu)先股年股利Pp 優(yōu)先股籌資額Fp 優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 7 1投資決策基礎(chǔ) 優(yōu)先股資本成本 Kc 普通股成本Dc 普通股基年股利Pc 普通股籌資額Fc 普通股籌資費(fèi)用率G 股利年增長比率 7 1投資決策基礎(chǔ) 普通股資本成本 7 1投資決策基礎(chǔ) 保留盈余資本成本 Kw 綜合資本成本Kj 第j種個別資本成本W(wǎng)j 第j種個別資本的權(quán)數(shù) 7 1投資決策基礎(chǔ) 綜合資本成本 某公司資金總量為1000萬元 其中長期借款200萬元 年息20萬元 手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì) 1 發(fā)行總面額100萬元的3年期債券 票面利率12 按溢價10 出售 發(fā)行費(fèi)率為5 2 發(fā)行普通股500萬元 預(yù)計(jì)第1年股利率15 以后每年增長1 籌資費(fèi)用率2 3 發(fā)行優(yōu)先股150萬元 固定股利率20 籌資費(fèi)用率2 4 公司未分配利潤總額58 5萬元 5 該公司所得稅率40 如何確定個別資本成本和綜合資本成本 例7 3 例7 3 靜態(tài)投資指標(biāo) 沒有考慮時間價值因素的決策指標(biāo) 投資回收期 投資回收期指的是自投資方案實(shí)施起 至收回初始投入資本所需的時間 即能夠使與此方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金流入量等于累計(jì)現(xiàn)金流出量的時間 即滿足公式 投資報酬率 年平均利潤 投資總額 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 例7 4 有三個投資機(jī)會 有關(guān)數(shù)據(jù)如下 分別計(jì)算其投資回收期及投資報酬率 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 投資回收期的計(jì)算 合計(jì)回收時間 回收期 1 4500 5500 1 82 例7 4 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 計(jì)算投資回收期的優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算簡單 易于理解 對于技術(shù)更新快和市場不確定性強(qiáng)的項(xiàng)目 是一個有用的風(fēng)險評價指標(biāo) 缺點(diǎn) 未考慮投資回收后的現(xiàn)金流量情況 沒有考慮投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生時間的先后 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 22 甲方案 500025002500乙方案 50002500250025002500 情景1 回收期均為2年 投資報酬率 0 投資報酬率25 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 23 A方案 50003500150025002500B方案 50002500250025002500 情景2 回收期均為2年 投資報酬率均為25 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 方案A B C的投資報酬率分別為 投資報酬率 A 500 500 2 10000 5 投資報酬率 B 1000 1000 1000 1000 4 10000 10 投資報酬率 C 2000 2000 1500 1500 4 20000 8 75 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 應(yīng)用投資報酬率指標(biāo)應(yīng)注意以下幾點(diǎn) 投資利潤率指標(biāo)雖然以相對數(shù)彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的第一個缺點(diǎn) 但卻無法彌補(bǔ)由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點(diǎn) 因而仍然可能造成決策失敗 當(dāng)靜態(tài)評價指標(biāo)的評價結(jié)論和動態(tài)評價指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時 應(yīng)以動態(tài)評價指標(biāo)的評價結(jié)論為準(zhǔn) 7 2投資決策指標(biāo) 靜態(tài)投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 在充分考慮 貨幣時間價值 的基礎(chǔ)上 對方案的優(yōu)劣取舍進(jìn)行判斷 主要有凈現(xiàn)值 獲利指數(shù) 內(nèi)部報酬率三種指標(biāo) 凈現(xiàn)值 指在方案的整個實(shí)施運(yùn)行過程中 所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和的差額 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 根據(jù)表7 3資料 假設(shè)貼現(xiàn)率i 10 各方案的凈現(xiàn)值為 凈現(xiàn)值 A 5500 P A 10 2 10000 454 75凈現(xiàn)值 B 3500 P A 10 4 10000 1094 65凈現(xiàn)值 C 7000 P A 10 2 6500 P A 10 2 P S 10 2 20000 1470 91 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 方案A的凈現(xiàn)值小于零 說明該方案的報酬率小于預(yù)定報酬率10 無法給企業(yè)最終帶來收益 因此應(yīng)該放棄該方案 方案B和C的凈現(xiàn)值均大于零 這兩個方案都可取 但是我們很難對方案B和C進(jìn)行優(yōu)劣比較 因?yàn)殡m然方案C的凈現(xiàn)值大于方案B 而它的投資額同時也大于方案B 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) 考慮了資金時間價值 增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量 體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一 考慮了投資風(fēng)險性 因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān) 風(fēng)險越大 折現(xiàn)率就越高 該指標(biāo)不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平 并且凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 獲利指數(shù) 也叫現(xiàn)值指數(shù) 其內(nèi)容為在整個方案的實(shí)施運(yùn)行過程中 所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和的比值 獲利指數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義 是每元投資在未來獲得的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值數(shù)與凈現(xiàn)值相比 獲利指數(shù)是一個相對數(shù) 因此解決了不同投資額方案間的凈現(xiàn)值缺乏可比性的問題 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 根據(jù)表7 3資料 假設(shè)貼現(xiàn)率i 10 則三個方案的獲利指數(shù)為 獲利指數(shù) A 5500 P A 10 2 10000 0 95獲利指數(shù) B 3500 P A 10 4 10000 1 11獲利指數(shù) C 7000 P A 10 2 6500 P A 10 2 P 10 2 20000 1 07 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 內(nèi)部報酬率 方案本身實(shí)際達(dá)到的報酬率 它是在整個方案的實(shí)施運(yùn)行過程中 當(dāng)所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時 方案的報酬率 亦即能夠使得項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時的報酬率 例題詳見教材P248 7 2投資決策指標(biāo) 動態(tài)投資決策指標(biāo) 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時間 此時該設(shè)備的年平均成本最低 與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在其被更新前共包括兩大部分 一部分是運(yùn)行費(fèi)用 包括設(shè)備的能源消耗及其維護(hù)修理費(fèi)用等 不僅運(yùn)行費(fèi)用的總數(shù)會隨著使用年限的增加而增多 而且其每年發(fā)生的費(fèi)用也將隨著設(shè)備的不斷老化而逐年上升 另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值 它是以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提的 即從數(shù)量關(guān)系上看 它是設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差 7 3幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備更新 生產(chǎn)設(shè)備更新前的現(xiàn)值總成本為 現(xiàn)值總成本 C Sn 1 i n Cn 1 i t 式中 C 設(shè)備原值 Sn 第n年 設(shè)備被更新年 時的設(shè)備余值 Cn 第n年設(shè)備的運(yùn)行成本 n 設(shè)備被更新的年份 i 設(shè)定的投資報酬率 年平均成本 現(xiàn)值總成本 P A i n 7 3幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備更新 設(shè)備更新決策 是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下 選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備 包括對其進(jìn)行大修理 還是將其淘汰 而重新選擇性能更優(yōu)異 運(yùn)行費(fèi)用更低廉的新設(shè)備的決策 對企業(yè)而言 銷售收入沒有增加 即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化 但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化 新舊設(shè)備的使用壽命往往不同 因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實(shí)際上也是比較兩個方案的年平均成本 要特別注意運(yùn)行成本 設(shè)備大修理費(fèi)和折舊費(fèi)對所得稅的影響 7 3幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備更新 舊設(shè)備新設(shè)備重置成本 8000買價 40000年運(yùn)行成本 30006000大修 2次0每次大修理費(fèi) 80000使用年限 48預(yù)計(jì)殘值 02000折舊的方法為直線法 企業(yè)的資本成本率為10 企業(yè)所得稅率40 更新決策 例7 6 1 繼續(xù)使用舊設(shè)備1 設(shè)備重置成本 8000 元 2 大修費(fèi)用現(xiàn)值 8000 8000 P S 10 2 14611 20 元 3 大修費(fèi)用及折舊費(fèi)各年抵稅現(xiàn)值之和 8000 8000 2 4 40 P A 10 4 7607 82 元 4 總運(yùn)行成本現(xiàn)值 3000 1 40 P A 10 4 5705 82 元 5 年平均成本 8000 14611 2 7607 82 5705 82 P A 10 4 6533 1 元 7 3幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備更新 2 購買新設(shè)備1 設(shè)備購置成本 40000 元 2 殘值回收現(xiàn)值 2000 P A 10 8 933 元 3 大修費(fèi)用及折舊費(fèi)各年抵稅現(xiàn)值之和 40000 2000 8 40 P A 10 8 10136 31 元 4 總運(yùn)行成本現(xiàn)值 6000 1 40 P A 10 8 19205 64 元 5 年平均成本 40000 933 10136 31 19205 64 P A 10 8 9022 91 元 7 3幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備更新 固定資產(chǎn)租賃或購買決策 由于所用設(shè)備相同 銷售現(xiàn)金流入相同 同時設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用也相同 因此只需比較兩種方案的成本差異及成本對企業(yè)所得稅所產(chǎn)生的影響差異即可 7 3幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備更新 例7 7 設(shè)某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備 若企業(yè)自己購買 需支付設(shè)備買入價200000元 該設(shè)備使用壽命10年 預(yù)計(jì)殘值率5 企業(yè)若采用租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn) 每年將支付40000元的租賃費(fèi)用 租賃期10年 假設(shè)貼現(xiàn)率10 所得稅率40 7 4投資決策的擴(kuò)展 投資決策的敏感性分析 敏感分析 來研究當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)金流量或固定資產(chǎn)的使用年限發(fā)生變化時 對該投資方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率所產(chǎn)生的影響程度 如果上述某變量的較小變化將對目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響 即表明該因素的敏感性強(qiáng) 反之則表明該因素的敏感性弱 例7 8 假定某企業(yè)將投資甲項(xiàng)目 該項(xiàng)目的總投資額為300000元 建成后預(yù)計(jì)可以使用6年 每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為80000元 折現(xiàn)率按10 計(jì)算 凈現(xiàn)值 80000 P A 10 6 300000 48424 元 年現(xiàn)金流量下限 300000 P A 10 6 68882 元 方案有效使用年限的下限令 80000 P A 10 n 300000 0 即 P A 10 n 3