IPO特殊業(yè)務(wù)處理.doc

第一部分：關(guān)于主板和創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)審核一、股份代持與實(shí)際控制人認(rèn)定1、發(fā)行人最近三年持有表決權(quán)最多的股東發(fā)生變化，但發(fā)行人以股東間存在股份代持協(xié)議為由而主張不構(gòu)成實(shí)際控制人變化的，考慮到發(fā)行人可以倒簽有關(guān)文件，目前發(fā)行部一律不予支持該主張。2、存在股份代持關(guān)系，但不影響發(fā)行人符合發(fā)行條件的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)出具明確的核查意見(jiàn)，并且在申報(bào)材料前解除代持協(xié)議消除股權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)。3、表決權(quán)代理或轉(zhuǎn)讓協(xié)議、一致行動(dòng)協(xié)議等問(wèn)題的解決比照上述代持關(guān)系的處理原則。二、國(guó)企職工持股的規(guī)范與公司法的某些要求相沖突1、在“國(guó)資發(fā)改革2008139號(hào)”文和“國(guó)資發(fā)改革200949號(hào)”文等兩個(gè)規(guī)范國(guó)企職工持股的文件出臺(tái)后，國(guó)企職工基于該等文件的要求規(guī)范有關(guān)持股，可能會(huì)違背公司法的如下兩個(gè)規(guī)定：1）股份公司的股份在公司成立之日起的一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)?）公司董監(jiān)高持股轉(zhuǎn)讓每年有25%的限額。2、證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，為規(guī)范國(guó)企職工持股而進(jìn)行的轉(zhuǎn)讓?zhuān)词惯`反上述公司法的規(guī)定，只要當(dāng)?shù)毓ど掏庾鲎兏怯?，CSRC就沒(méi)有意見(jiàn)；而且他們鼓勵(lì)一次性轉(zhuǎn)讓完，若一次轉(zhuǎn)不完，就要相關(guān)人員出承諾并且上級(jí)國(guó)資部門(mén)確認(rèn)。三、重大違法違規(guī)行為的認(rèn)定1、重大違法違規(guī)行為是指違反國(guó)家法律法規(guī)因而受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重的行為。2、原則上，凡被給予罰款以上行政處罰的行為均屬于重大違法行為，除非作出處罰的行政機(jī)關(guān)能夠認(rèn)定該行為不屬于重大違法行為，且能依法給出合理說(shuō)明。3、并非所有行政機(jī)關(guān)給出的行政處罰均屬于證監(jiān)會(huì)關(guān)注的“重大違法違規(guī)”。通常是指財(cái)政、稅務(wù)、審計(jì)、海關(guān)、工商等部門(mén)實(shí)施的，涉及公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行政處罰決定。其他行政機(jī)關(guān)給予的處罰，若被罰行為明顯有違誠(chéng)信，且對(duì)公司有重大影響的，則也屬于“重大違法違規(guī)”。3、違法違規(guī)行為的結(jié)束時(shí)點(diǎn)，通常為違法行為發(fā)生之日，而不是行政處罰決定作出之日。若違法行為呈現(xiàn)持續(xù)狀態(tài)，則從行為終了之日起計(jì)算。4、發(fā)行人對(duì)行政處罰決定不服而申請(qǐng)行政復(fù)議或提起行政訴訟的，在有關(guān)決定作出之前，依然推定構(gòu)成重大違法違規(guī)。四、環(huán)保核查重點(diǎn)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人環(huán)保問(wèn)題的核查，不應(yīng)僅僅滿足于拿到有關(guān)部門(mén)的項(xiàng)目環(huán)保批文和公司環(huán)保核查報(bào)告，更應(yīng)做詳細(xì)的調(diào)查?？疾烊缦轮攸c(diǎn)問(wèn)題：是否符合國(guó)家和地方的環(huán)保要求；是否發(fā)生過(guò)環(huán)保事故；污染處理設(shè)施是否正常有效運(yùn)行；發(fā)行人環(huán)保投入是否足夠；環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)排污相匹配。五、社保與公積金的繳納1、原則上社保應(yīng)該規(guī)范繳納。若社保繳納不規(guī)范，則中介機(jī)構(gòu)應(yīng)詳細(xì)核查。若該不規(guī)范不影響發(fā)行人符合發(fā)行條件（主要是從重大違法違規(guī)和業(yè)績(jī)兩個(gè)角度考察），則CSRC在充分披露的基礎(chǔ)上還是會(huì)放行的。2、CSRC對(duì)公積金的審核較社保更為寬松，畢竟公積金在很多地方和很多行業(yè)還未嚴(yán)格執(zhí)行起來(lái)。CSRC的底線性要求是，若上市前沒(méi)有繳納，上市后規(guī)范繳納即可。至于大股東和發(fā)行人是否應(yīng)出相關(guān)承諾，本次培訓(xùn)未聽(tīng)到有人提及。六、上市前突擊入股問(wèn)題1、在以往的主板審核中，相關(guān)規(guī)則對(duì)申報(bào)前的突擊入股有較多限制。比如規(guī)定前一年增資擴(kuò)股的要鎖36個(gè)月。證監(jiān)會(huì)對(duì)突擊入股的審核態(tài)度也比較嚴(yán)格。比如在實(shí)踐中推行前一年自控股股東/實(shí)際控制人處受讓的股份也應(yīng)鎖36個(gè)月的審核標(biāo)準(zhǔn)。2、創(chuàng)業(yè)板出于鼓勵(lì)和培育本土PE的目的，在相關(guān)規(guī)則中放寬了有關(guān)限制。比如申報(bào)前增資擴(kuò)股的，鎖定期由36個(gè)月縮減為上市后滿12個(gè)月后即可減持（但自上市之日24個(gè)月內(nèi)減持量不得超過(guò)50%），同時(shí)追溯期由前一年縮減為前半年。對(duì)于申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓如何鎖定，目前沒(méi)有規(guī)定。3、就前一階段披露的創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)看，很多都在申報(bào)前發(fā)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓。不僅很多PE得以突擊入股，還有很多說(shuō)不清道不明的個(gè)人突擊參股了眾多企業(yè)。最為知名的，當(dāng)屬寶德股份的大學(xué)生股東閃電入股事件了。4、在本次培訓(xùn)中，創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管辦公室審核一處的畢曉穎處長(zhǎng)表示，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格核查突擊入股的股東情況，尤其要關(guān)注突擊進(jìn)來(lái)的股東是否與控股股東/實(shí)際控制人、公司董監(jiān)高、保薦機(jī)構(gòu)和保代等存在利益輸送關(guān)系。同時(shí)，CSRC今后也會(huì)要求企業(yè)補(bǔ)充披露突擊進(jìn)來(lái)的股東詳細(xì)情況（如是自然人，需披露最近五年履歷）。畢曉穎談到，類(lèi)似寶德的事情影響是比較壞的。今后，CSRC將在實(shí)踐中推行突擊入股一律鎖36個(gè)月的規(guī)定?！驹谶@幾年和證監(jiān)會(huì)同志打交道的過(guò)程中，我個(gè)人感覺(jué)，CSRC還是很注重媒體的聲音，媒體的很多批評(píng)往往會(huì)給CSRC造成潛在的壓力。盡管CSRC很少正式回應(yīng)媒體，但它往往會(huì)在對(duì)監(jiān)管對(duì)象的教育和監(jiān)管中不自覺(jué)地與媒體互動(dòng)。比如，本次由創(chuàng)業(yè)板公司引發(fā)的突擊入股問(wèn)題，CSRC就在內(nèi)部交流性質(zhì)的保代培訓(xùn)中表明了自己的態(tài)度。就突擊入股問(wèn)題本身，我個(gè)人感覺(jué)，光靠中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可能解決這樣的問(wèn)題。上市的巨大利益是擺在那里的，而國(guó)人規(guī)避監(jiān)管的意識(shí)和技能又是如此之出類(lèi)拔萃。你今天剛定好規(guī)則，明天我就會(huì)想出對(duì)策。不用多想，創(chuàng)業(yè)板已披露的這些公司中，肯定存在很多PE式腐敗。但中介機(jī)構(gòu)你再核查，也不一定能查出來(lái)。就算你懷疑，你也可能沒(méi)有足夠的證據(jù)?！科?、業(yè)務(wù)合并的認(rèn)定及報(bào)表編制類(lèi)型1：典型的業(yè)務(wù)合并。AB兩公司為同一控制下的關(guān)聯(lián)公司，業(yè)務(wù)相同，A為擬上市主體。上市前，B公司將自身與A公司擬上市業(yè)務(wù)相同的資產(chǎn)全部賣(mài)給A公司。常軍勝認(rèn)為，此時(shí)盡管AB兩公司之間并無(wú)股權(quán)層面的購(gòu)買(mǎi)關(guān)系，但從實(shí)質(zhì)判斷的角度來(lái)看，由于A公司拿下了B公司一塊完整的業(yè)務(wù)鏈，是典型的業(yè)務(wù)合并。兩者仍構(gòu)成同一控制下的合并，此時(shí)應(yīng)比照適用同一控制下合并的有關(guān)審核規(guī)則，即適用證券期貨法律適用意見(jiàn)第3號(hào)。A公司在編制申報(bào)報(bào)表時(shí)，要將B公司也納入進(jìn)來(lái)。若B公司還有其他業(yè)務(wù)，可模擬將其他業(yè)務(wù)剝離。常軍勝特別強(qiáng)調(diào)，B公司相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)該體現(xiàn)在A公司的申報(bào)報(bào)表中，而不是備考報(bào)表中。類(lèi)型2：非典型的業(yè)務(wù)合并。CD兩公司為同一控制下的關(guān)聯(lián)公司，為業(yè)務(wù)上下游關(guān)系，C為擬上市主體，專(zhuān)司生產(chǎn)制造；D公司為專(zhuān)職的銷(xiāo)售公司。上市前，D公司全體業(yè)務(wù)人員跳槽至C公司，并將全部客戶資源和渠道資源轉(zhuǎn)移至C公司。常軍勝認(rèn)為，C公司拿下并不是一個(gè)完整的業(yè)務(wù)鏈條，而僅僅只是一個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，所以嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，并不構(gòu)成業(yè)務(wù)合并。但從嚴(yán)格把關(guān)的角度出發(fā)，常軍勝還是認(rèn)為此類(lèi)情形應(yīng)適用證券期貨法律適用意見(jiàn)第3號(hào)。此時(shí)A公司的申報(bào)報(bào)表可以不包括B公司，但應(yīng)將B公司納入備考報(bào)表。八、有限公司整體變更時(shí)的業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算1、通常認(rèn)為，有限公司整體變更時(shí)，只要不依據(jù)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)賬，仍沿用公司原有賬冊(cè)，即可將有限公司階段的業(yè)績(jī)納入三年連續(xù)計(jì)算期。2、在2008年第一期的保代培訓(xùn)，陳永民提出一種觀點(diǎn)：有限公司階段的業(yè)績(jī)納入三年連續(xù)計(jì)算期還應(yīng)建立在有限公司也是規(guī)范運(yùn)作的基礎(chǔ)上。如果公司在有限公司階段，股東與公司的財(cái)產(chǎn)邊際無(wú)法區(qū)分，未形成有效的公司治理，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在大量不規(guī)范之處，此時(shí)即便是采用有限公司整體變更的方式設(shè)立的股份公司，即便公司沒(méi)有評(píng)估調(diào)賬，也不能連續(xù)計(jì)算三年業(yè)績(jī)。3、在本次2009年第五期的保代培訓(xùn)中，常軍勝也提出一個(gè)類(lèi)似的觀點(diǎn)：整體變更時(shí)可以考慮連續(xù)計(jì)算三年業(yè)績(jī)的邏輯根基在于，同一業(yè)務(wù)在同一管理團(tuán)隊(duì)下穩(wěn)定運(yùn)行三年，整體變更只是公司組織形式的變化，而不是業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)的變化。公司若在有限公司階段進(jìn)行了業(yè)務(wù)剝離，則業(yè)務(wù)穩(wěn)定的前提條件不復(fù)存在，因而此時(shí)即便是采用有限公司整體變更的方式設(shè)立股份公司，即便公司沒(méi)有評(píng)估調(diào)賬，也不能連續(xù)計(jì)算三年業(yè)績(jī)。4、常軍勝的課件中提到了一個(gè)案例。2006年9月，某擬上市藥企以與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略不一致為由，將兩家控股子公司轉(zhuǎn)讓給大股東，并于2007年將該兩家子公司不再納入合并范圍。實(shí)際的剝離原因是：兩子公司每年虧損7000萬(wàn)元。常認(rèn)為，被剝離公司與擬上市企業(yè)業(yè)務(wù)相同，剝離純粹出于包裝業(yè)績(jī)之需，不符合整體上市要求，因而即便公司整體變更了，也不能連續(xù)計(jì)算三年業(yè)績(jī)。5、常軍勝還在講課中口頭提到，即便要?jiǎng)冸x，也應(yīng)盡量處理成有對(duì)價(jià)的有償行為，盡量不要以無(wú)償劃撥的形式來(lái)搞，否則易給審核造成負(fù)面印象?！揪鸵猿＼妱僬n件中提到的案例來(lái)看，若被剝離業(yè)務(wù)與擬上市主體的存續(xù)業(yè)務(wù)為同一類(lèi)型之業(yè)務(wù)，則剝離不僅有業(yè)績(jī)包裝之嫌，而且也有可能影響擬上市主體的獨(dú)立性。業(yè)績(jī)不能連續(xù)計(jì)算有一定道理。但若被剝離的業(yè)務(wù)與存續(xù)業(yè)務(wù)非屬同一業(yè)務(wù)呢？此時(shí)該如何考慮能否連續(xù)計(jì)算呢？舉一案例闡述之。若發(fā)行人甲在有限公司階段存在AB兩種不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)，兩者間關(guān)聯(lián)度很小。現(xiàn)甲公司擬剝離出B業(yè)務(wù)給大股東，而后整體變更設(shè)立股份公司。大股東也想留著B(niǎo)業(yè)務(wù)以后單獨(dú)上市。若光考察A業(yè)務(wù)，甲公司在剝離前后均符合上市業(yè)績(jī)要求，不存在剝離B業(yè)務(wù)減輕負(fù)擔(dān)包裝業(yè)績(jī)的嫌疑。而且在剝離B業(yè)務(wù)并整體變更前后，甲公司主要股東不變，管理團(tuán)隊(duì)不變。此時(shí)，若因甲公司剝離了B業(yè)務(wù)就不允許其連續(xù)計(jì)算三年業(yè)績(jī)了，我認(rèn)為合理性不足。該例所述情形在實(shí)踐中通常會(huì)體現(xiàn)為：國(guó)企整體變更前的主輔分離；多元化經(jīng)營(yíng)的民企集團(tuán)在整體變更前的業(yè)務(wù)重組與剝離。面對(duì)這些情形，我想，如果一刀切地說(shuō)因?yàn)橛袠I(yè)務(wù)剝離所以不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)。個(gè)人感覺(jué)，可行的處理原則應(yīng)該是：鼓勵(lì)突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的剝離，適當(dāng)限制剝離主業(yè)中部分不良資產(chǎn)的剝離。同時(shí)可以借鑒3號(hào)適用意見(jiàn)的部分標(biāo)準(zhǔn)?！烤拧⑷绾握J(rèn)定“主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)”創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)“主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)”，如何理解這句話呢？畢曉穎認(rèn)為：發(fā)行人應(yīng)該主要經(jīng)營(yíng)一種類(lèi)別的業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)可以體現(xiàn)為幾個(gè)不同的產(chǎn)品或服務(wù)，但應(yīng)該其要么有產(chǎn)業(yè)上的上下游關(guān)系，要么源自同一核心技術(shù)或工藝。發(fā)行人在一種主要業(yè)務(wù)之外經(jīng)營(yíng)少量其他業(yè)務(wù)的，若其他業(yè)務(wù)影響不大的，不影響發(fā)行審核。十、關(guān)于稅收優(yōu)惠1、對(duì)于與國(guó)家法律法規(guī)不符但又獲得地方法規(guī)或地方政府文件支持的稅收優(yōu)惠，CSRC目前通行的做法是，讓發(fā)行人充分披露，同時(shí)讓發(fā)行人大股東出未來(lái)或有的補(bǔ)繳承諾。2；存在稅收優(yōu)惠沒(méi)有問(wèn)題，但發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果不能主要依賴稅收優(yōu)惠。報(bào)告期內(nèi)對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴最好能呈現(xiàn)出越來(lái)越輕的趨勢(shì)。3、稅收優(yōu)惠的依據(jù)性文件，級(jí)別越高越好，期限越長(zhǎng)越好。4、中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)大股東出的承諾進(jìn)行核查，尤其應(yīng)關(guān)注大股東未來(lái)有沒(méi)有履行能力。十一、如何理解創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的第一套凈利潤(rùn)指標(biāo)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法對(duì)第一套上市凈利潤(rùn)指標(biāo)是這樣描述的，“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)”。對(duì)如何理解其中的“且持續(xù)增長(zhǎng)”，可能存在歧義。第一種解釋是，只要最近一年較上一年有增長(zhǎng)即可，無(wú)需上一年較再上一年也有增長(zhǎng)。第二種解釋是，最近兩年均要實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。有網(wǎng)友依據(jù)此種解釋思路指出，中元華電不符合上市條件。該公司2008年凈利潤(rùn)較2007年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2007年凈利潤(rùn)較2006年也有增長(zhǎng)。但以扣非后孰低的口徑來(lái)看，2007年凈利潤(rùn)較2006年有小幅下滑。部分網(wǎng)友認(rèn)為，中元華電2007年凈利潤(rùn)未能實(shí)現(xiàn)“持續(xù)增長(zhǎng)”，不符合發(fā)行條件。楊郊紅在本次培訓(xùn)中明確指出，只要報(bào)告期的中間那一年不出現(xiàn)斷崖式下跌，CSRC對(duì)此問(wèn)題持第一種解釋。所謂斷崖式下跌，楊如是舉例：某公司2006年凈利潤(rùn)1個(gè)億，2007年1000萬(wàn)，2008年3000萬(wàn)。楊認(rèn)為，此時(shí)該公司雖然也符合創(chuàng)業(yè)板上市的凈利潤(rùn)指標(biāo)，但從本質(zhì)上有違多數(shù)人對(duì)公司成長(zhǎng)性的共識(shí)。楊強(qiáng)調(diào)，成長(zhǎng)性是創(chuàng)業(yè)板最核心的要義。十二、關(guān)于出資置換問(wèn)題1、常軍勝認(rèn)為，保薦機(jī)構(gòu)和律師應(yīng)首先對(duì)當(dāng)年的出資是否真實(shí)和是否足額發(fā)表意見(jiàn)，不能以出資置換來(lái)掩蓋當(dāng)年出資不實(shí)問(wèn)題。2、楊郊紅指出，很常見(jiàn)的一種出資置換情形是，出資時(shí)的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值過(guò)高。比如實(shí)際僅值1000萬(wàn)的無(wú)形資產(chǎn)，評(píng)個(gè)5000萬(wàn)拿來(lái)出資。后來(lái)股東主張以5000現(xiàn)金來(lái)置換當(dāng)年用以出資的無(wú)形資產(chǎn)。楊認(rèn)為，此時(shí)應(yīng)該計(jì)提4000萬(wàn)減值，而不是搞什么出資置換。當(dāng)然，股東若主動(dòng)補(bǔ)足4000萬(wàn)現(xiàn)金，CSRC也是不反對(duì)的。【“出資置換”應(yīng)該是中介機(jī)構(gòu)新近發(fā)明的一個(gè)投行術(shù)語(yǔ)，對(duì)常和楊的觀點(diǎn)，我是比較贊同的。出資置換不應(yīng)該回避當(dāng)年的出資合法性問(wèn)題。個(gè)人覺(jué)得，如下幾種情形也許是比較適合搞出資置換的：當(dāng)年出資時(shí)拿了一些評(píng)估作價(jià)真實(shí)但與公司業(yè)務(wù)毫無(wú)關(guān)聯(lián)的實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)出資，這些出資對(duì)公司發(fā)展毫無(wú)幫助，只是有利于股東增加持股比例或公司做大注冊(cè)資本。當(dāng)年出資的具體形式不符合法律要求。如以房屋使用權(quán)出資?！渴㈥P(guān)于兩家首批創(chuàng)業(yè)板被否公司被否原因的點(diǎn)滴信息1、南京磐能：主要資產(chǎn)為報(bào)告期內(nèi)從大股東處搗騰而來(lái)，進(jìn)來(lái)后與大股東仍有較多關(guān)聯(lián)，獨(dú)立運(yùn)行時(shí)間不夠。2、同濟(jì)同捷：研發(fā)費(fèi)用不當(dāng)資本化，依據(jù)不足，明顯讓人感覺(jué)合理性不足。十四、零碎雜集1、盡管目前的法律法規(guī)沒(méi)有明確規(guī)定，但發(fā)行部還是認(rèn)為，發(fā)行人的控股股東或?qū)嶋H控制人在最近三年內(nèi)不得存在重大違法行為。這一點(diǎn)與創(chuàng)業(yè)板要求保持一致。2、對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的超額募集資金，企業(yè)應(yīng)承諾該部分資金不用于拿地。其實(shí)，就是預(yù)計(jì)額度內(nèi)的募集資金，地產(chǎn)企業(yè)也不能用于拿地。3、一人公司變?yōu)橐?guī)范的擬上市企業(yè)，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為公司管理團(tuán)隊(duì)就一定發(fā)生了重大變化。4、目前暫不接受香港創(chuàng)業(yè)板公司回歸A股主板的申請(qǐng)。至于香港創(chuàng)業(yè)板公司是否可以申請(qǐng)回歸A股創(chuàng)業(yè)板，目前正在研究。5、今后申報(bào)的所有IPO項(xiàng)目，若涉及國(guó)有股劃轉(zhuǎn)的，均應(yīng)在申報(bào)前拿到有關(guān)國(guó)資部門(mén)的批復(fù)。6、紅籌架構(gòu)的公司若擬回歸A股，最好能做股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。若實(shí)際控制人在境內(nèi)，則CSRC原則上要求控股權(quán)必須留在境內(nèi)。【新近上市的世聯(lián)地產(chǎn)，也曾因擬海外上市而搭建了紅籌結(jié)構(gòu)，后為A股上市而做調(diào)整。但調(diào)整后的控股股東依然是香港公司?！?、常軍勝認(rèn)為，主板首發(fā)條件中的無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比重不得超過(guò)20%。這里的無(wú)形資產(chǎn)雖然要扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和礦權(quán)等，但還應(yīng)該加上資產(chǎn)負(fù)債表中的“開(kāi)發(fā)支出”。8、除夫妻關(guān)系外，其他單純的親屬關(guān)系，并不導(dǎo)致一定股東之間就構(gòu)成共同控制關(guān)系。9、發(fā)生過(guò)業(yè)務(wù)整合的企業(yè)，若主張不構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，除了應(yīng)滿足三個(gè)50%的指標(biāo)外，還應(yīng)充分說(shuō)明業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性。一般而言，相同或相近之間的業(yè)務(wù)整合，或者直接上下游之間的業(yè)務(wù)整合，是能夠被審核機(jī)關(guān)所接受的。但是擬上市主體整合單純提供配套簡(jiǎn)單服務(wù)的企業(yè)，則難以被認(rèn)可。比如擬上市主體整合一個(gè)電廠或運(yùn)輸公司。此類(lèi)業(yè)務(wù)之間，雖有關(guān)聯(lián)，但并不屬于核心價(jià)值鏈的關(guān)聯(lián)，兩者間更談不上相同或近似。【我以為對(duì)此類(lèi)整合也不宜一概否定。比如對(duì)某些化工企業(yè)或冶金企業(yè)，能源供應(yīng)不僅可能是其生產(chǎn)成本中非常重要的部分，更可能是資源綜合利用的重要環(huán)節(jié)。此時(shí)，只要整合能源供應(yīng)單位，并不是為了拼湊發(fā)行條件，也應(yīng)允許?！?0、就主板IPO募投項(xiàng)目，CSRC會(huì)征求發(fā)改委意見(jiàn)。主板再融資募投項(xiàng)目，CSRC通常不會(huì)征求發(fā)改委意見(jiàn)。但在國(guó)務(wù)院關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見(jiàn)的通知出臺(tái)后，CSRC會(huì)就九個(gè)過(guò)剩行業(yè)的再融資募投項(xiàng)目征求發(fā)改委意見(jiàn)。同時(shí)，考慮到銀行和地產(chǎn)的再融資規(guī)模通常較大，社會(huì)關(guān)注度亦較高，所以這兩類(lèi)行業(yè)的再融資現(xiàn)在征求發(fā)改委意見(jiàn)。創(chuàng)業(yè)板IPO募投項(xiàng)目沒(méi)有征求發(fā)改委意見(jiàn)的程序。11、楊郊紅表示，盡管對(duì)于符合第一套上市利潤(rùn)指標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)企業(yè)，只需要考察最近兩年的業(yè)績(jī)，但所有的創(chuàng)業(yè)申報(bào)企業(yè)均應(yīng)提供三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的申報(bào)報(bào)表。12、CSRC雖然對(duì)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)公司大比例靈活使用募集資金的做法并不禁止，但他們會(huì)充分關(guān)注此類(lèi)募投設(shè)計(jì)的合理性和必要性。13、楊郊紅認(rèn)為，申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)對(duì)發(fā)行人自身和發(fā)行人各下屬子公司的數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)。不能在報(bào)告中描述下屬子公司的情況時(shí)，引用其他會(huì)計(jì)師的審計(jì)結(jié)果，不要寄希望以此來(lái)分?jǐn)傌?zé)任。14、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)條件中有“最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損”的規(guī)定，楊郊紅認(rèn)為，這一條件的認(rèn)定口徑應(yīng)是“以母公司報(bào)表為準(zhǔn)，同時(shí)也要考察合并報(bào)表”。15、報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)政策變更的方向應(yīng)該是趨于更加謹(jǐn)慎，若是趨于更加激進(jìn)，有恐難以獲得證監(jiān)會(huì)的支持。楊郊紅表示，若企業(yè)研發(fā)費(fèi)用在當(dāng)年已經(jīng)實(shí)際費(fèi)用化處理了的，會(huì)計(jì)師就不應(yīng)該在申報(bào)報(bào)表中改為資本化處理。第二部分：關(guān)于主板再融資審核一、發(fā)行部與上市部在非公開(kāi)發(fā)行涉及資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)時(shí)的監(jiān)管分工關(guān)于發(fā)行部與上市部在資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公新股問(wèn)題上的監(jiān)管分工，羅衛(wèi)如是介紹：1、若定向增發(fā)涉及資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，則由發(fā)行部來(lái)管。若構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，由上市部來(lái)管。2、羅衛(wèi)強(qiáng)調(diào)，并不是資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)就一定由上市部來(lái)管。羅還舉了兩個(gè)例子來(lái)論證這一點(diǎn)。一是振華港機(jī)的非公開(kāi)。此例中，大股東用資產(chǎn)來(lái)認(rèn)購(gòu)非公新股，但由于未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，故仍由發(fā)行部管。二是華菱管線的非公開(kāi)。此例中，大股東用資產(chǎn)和現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)非公新股。由于未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，仍是在發(fā)行部走程序。3、羅衛(wèi)還特別提到了仁和藥業(yè)的非公開(kāi)。在該例中，公司向機(jī)構(gòu)投資者募集現(xiàn)金而后收購(gòu)大股東資產(chǎn)，就被收購(gòu)資產(chǎn)而言，已構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。但該案例仍是在發(fā)行部走的程序。原因是大股東在非公開(kāi)發(fā)行之前持股比例已經(jīng)很高，若直接用資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，持股比例還將進(jìn)一步提高，以致于該公司將不再符合上市條件。于是，考慮到有重大資產(chǎn)重組管理辦法第2條第3款的授權(quán)，兩部協(xié)商由發(fā)行部來(lái)管仁和藥業(yè)的非公開(kāi)。【重大資產(chǎn)重組管理辦法第2條第3款規(guī)定，上市公司按照經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的發(fā)行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為，不適用本辦法?！?、羅衛(wèi)介紹，現(xiàn)在很多市場(chǎng)人士向CSRC反映，現(xiàn)行重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則硬性將重組和融資兩個(gè)步驟分開(kāi)，不利于提高效率。他們紛紛呼吁證監(jiān)會(huì)允許在上市公司在重組的同時(shí)實(shí)現(xiàn)融資。羅衛(wèi)指出，CSRC現(xiàn)在之所以不允許重組和融資同步進(jìn)行的原因在于：重組后公司基本面很可能發(fā)生重大變化，若允許重組的同時(shí)可以進(jìn)行融資，那么獲利往往是那些擁有信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)，這對(duì)中小投資者不利。當(dāng)然，證監(jiān)會(huì)就此也有可能再度回歸中遠(yuǎn)模式。5、羅衛(wèi)就重組和融資能否同時(shí)進(jìn)行的問(wèn)題，還提到了世貿(mào)股份和深能源兩個(gè)案例。在這兩個(gè)案例中，上市公司在資產(chǎn)重組的同時(shí)也募集了現(xiàn)金。CSRC之所以放行，就是因?yàn)楝F(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方為資產(chǎn)重組方的關(guān)聯(lián)人。這兩者之間不存在利益輸送和信息優(yōu)勢(shì)。二、關(guān)于現(xiàn)金分紅30%比例的幾則小細(xì)節(jié)1、上市未滿三年的上市公司若擬再融資，上市前對(duì)原始股東的現(xiàn)金分紅不能計(jì)入30%之列。未滿三年的，就考察上市后的現(xiàn)金分紅是否超過(guò)30%。2、上市公司最近三年發(fā)生過(guò)重大資產(chǎn)重組的，原控股股東主導(dǎo)下的現(xiàn)金分紅不計(jì)入30%，就看重組完成后的現(xiàn)金分紅是否有30%。3、年報(bào)進(jìn)行過(guò)追溯調(diào)整的，計(jì)算30%時(shí)的分母亦應(yīng)相應(yīng)調(diào)整。4、若2009年上半年申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，2009年上半年召開(kāi)了2008年年度股東大會(huì)并決議現(xiàn)金分紅，則2008年的現(xiàn)金分紅可以納入計(jì)算30%比例時(shí)的分子。但若2009年下半年申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，則2009年中期的現(xiàn)金分紅不能計(jì)入30%的分子。三、部分再融資被否案例原因簡(jiǎn)析案例1：某制藥企業(yè)擬定向增發(fā)。A產(chǎn)品占公司收入和毛利的比重均在10%左右。據(jù)查，A產(chǎn)品的藥品批號(hào)等相關(guān)資質(zhì)尚在大股東名下。A產(chǎn)品的銷(xiāo)售由大股東開(kāi)票，收款亦由大股東代為進(jìn)行（而后轉(zhuǎn)入上市公司賬戶）?！驹摪咐叨纫伤?009年初被否的華北制藥?！堪咐? 某公司為他人提供7000萬(wàn)的連帶擔(dān)保。2007年省高院判決該公司承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。但該公司當(dāng)年僅計(jì)提2800萬(wàn)元預(yù)計(jì)負(fù)債，且未披露法院判決。2007年該公司凈利潤(rùn)3800多萬(wàn)?！敬藶橐欢ㄏ蛟霭l(fā)案例。2008年公司全額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債后，再次申報(bào)，最終過(guò)會(huì)。張慶認(rèn)為，當(dāng)初該公司很可能是為了保2007年盈利而未充分計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。但該公司實(shí)際上不必這么做，因?yàn)榉枪_(kāi)并不要求發(fā)行人連續(xù)三年盈利?！堪咐? 某公司控股股東的部分貨物銷(xiāo)售系通過(guò)上市公司來(lái)代為進(jìn)行的。具體情況為：上市公司代收款代交貨代開(kāi)票。貨款先進(jìn)上市公司賬戶，而后再轉(zhuǎn)給控股股東。委員們?cè)诎l(fā)審會(huì)上追問(wèn)到這一重大信息后，立刻產(chǎn)生兩大疑問(wèn)：上市公司應(yīng)不應(yīng)該確認(rèn)收入？不管上市公司是否應(yīng)確認(rèn)收入，總應(yīng)該在關(guān)聯(lián)交易中披露吧！為何隱瞞這一重大信息？四、關(guān)于再融資規(guī)模1、2006年之后，證監(jiān)會(huì)即放開(kāi)了首發(fā)不超過(guò)兩倍凈資產(chǎn)和再融資不超過(guò)一倍凈資產(chǎn)的融資規(guī)模限制。但實(shí)際存在的發(fā)行窗口指導(dǎo)，仍限制了融資規(guī)模。2、2009年重啟股權(quán)融資之后，首發(fā)放開(kāi)了發(fā)行窗口指導(dǎo)，首發(fā)融資規(guī)模大幅超越預(yù)期的案例比比皆是。對(duì)于再融資的規(guī)模，羅衛(wèi)表示，證監(jiān)會(huì)會(huì)高度關(guān)注預(yù)計(jì)融資規(guī)模大幅超越公司凈資產(chǎn)的合理性，但對(duì)具體超募幅度仍無(wú)具體限制。但她希望上市公司不要搞得太過(guò)。五、關(guān)于公司申請(qǐng)發(fā)債前老債比例的認(rèn)定1、證監(jiān)會(huì)只要求企業(yè)申請(qǐng)發(fā)債前申請(qǐng)獲批后持續(xù)滿足40%比例的要求。只要如下幾個(gè)時(shí)點(diǎn)不超過(guò)40%即可：申請(qǐng)前的董事會(huì)和股東大會(huì)召開(kāi)時(shí)；拿批文時(shí)和實(shí)際發(fā)行時(shí)。2、認(rèn)定40%時(shí)，企業(yè)債應(yīng)計(jì)入分子，但短期融資券不計(jì)入。3、以合并口徑來(lái)計(jì)算40%，但不應(yīng)包括少數(shù)股東權(quán)益不應(yīng)計(jì)入分母。4、若非全資子公司亦發(fā)行有債券，則應(yīng)按持股比例子公司債券額來(lái)計(jì)算應(yīng)計(jì)入分子的數(shù)額。5、債券余額以賬面余額為準(zhǔn)，不以面值余額為準(zhǔn)。六、零碎合集1、盡管CSRC對(duì)目前的IPO定價(jià)已不再進(jìn)行窗口指導(dǎo)，導(dǎo)致實(shí)際募資金額大大超過(guò)預(yù)計(jì)金額的案例比比皆是，但CSRC目前對(duì)非公開(kāi)發(fā)行仍控制融資規(guī)模。2、公司債的申報(bào)材料中不包括內(nèi)控報(bào)告。3、目前CSRC暫不接受期末未分配利潤(rùn)為負(fù)的公司申請(qǐng)發(fā)行公司債?！竟緜l(fā)行條件中并未有期末未分配利潤(rùn)不得為負(fù)的要求。據(jù)張慶解釋?zhuān)麄兊呐袛噙壿嬍牵鹤C券法第16條規(guī)定，公司債募集所得不能用于彌補(bǔ)虧損。按說(shuō)公司債是負(fù)債，不可能轉(zhuǎn)權(quán)益。公司即便發(fā)了債也不可能用于彌補(bǔ)虧損。張慶暗諷立法專(zhuān)家不懂會(huì)計(jì)，瞎操心。但他們根據(jù)立法專(zhuān)家的用意反推，如果我們不讓有未彌補(bǔ)虧損的公司發(fā)公司債，不就沒(méi)有發(fā)債補(bǔ)虧之虞了嗎！呵呵，于是他們認(rèn)為，期末未分配利潤(rùn)為負(fù)的公司不符合公司債發(fā)行條件。第一部分：IPO基本審核政策解讀一、董事、高管的誠(chéng)信問(wèn)題1、公司法的有關(guān)規(guī)定：1）第21條：控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。2）第147條：規(guī)定不得擔(dān)任董監(jiān)高的五種情形。3）第148條：規(guī)定董事和高管的忠實(shí)勤勉義務(wù)。4）第149條：董事和高管遵守忠實(shí)勤勉義務(wù)禁止的八種行為。2、首發(fā)辦法的相關(guān)規(guī)定：1）第21條：三會(huì)制度順利運(yùn)行，人員履行職責(zé)。2）第22條：董監(jiān)高了解發(fā)行上市有關(guān)規(guī)則。3）發(fā)行上市董監(jiān)高禁止出現(xiàn)情形。3、關(guān)注高管的競(jìng)業(yè)禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)等方面關(guān)注董事、高管的忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)。如國(guó)企管理人員新設(shè)公司收購(gòu)原公司的情形、高管與擬上市公司共設(shè)公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產(chǎn)企業(yè)與高管關(guān)系的問(wèn)題，需要重點(diǎn)關(guān)注。推薦企業(yè)發(fā)行審核時(shí)根據(jù)其過(guò)往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性。4、種種跡象表明，證監(jiān)會(huì)越來(lái)越關(guān)注董事、高管以及大股東在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的誠(chéng)信問(wèn)題，不管是法律已經(jīng)明文規(guī)定還是一些潛在的行為。誠(chéng)信問(wèn)題成為一個(gè)企業(yè)發(fā)行審核過(guò)程中比較關(guān)鍵的一種“軟實(shí)力”，甚至有時(shí)候都有“一票否決制”的功效，比如虛假出資偷逃出資的問(wèn)題，比如曾經(jīng)受到處罰問(wèn)題等。二、股東超200人問(wèn)題1、關(guān)于股東超200人，原則上不要求、不支持公司為了上市而進(jìn)行清理。如果股東自愿轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)披露中介的核查意見(jiàn)，披露中介對(duì)股東是否自愿轉(zhuǎn)讓、是否存在糾紛進(jìn)行逐一核查確認(rèn)?！静恢С帜闾幚碇笤偕鲜?，也就是說(shuō)股東超過(guò)200人的企業(yè)上市之路也是越來(lái)越窄了?！?、城市商業(yè)銀行2006年之后形成股東超過(guò)200人問(wèn)題，對(duì)發(fā)行上市構(gòu)成障礙。【北京銀行和寧波銀行只能作為特例來(lái)看待，并且后來(lái)都發(fā)生了或大或小的糾紛更加讓證監(jiān)會(huì)謹(jǐn)慎，以后股東問(wèn)題會(huì)成為城商行上市最大的障礙?！?、以委托、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許這類(lèi)方式持股，需要直接量化到實(shí)際持有人，量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過(guò)200人?！拘磐形谐止傻膯?wèn)題早就明確不可以。】4、對(duì)于在發(fā)行人股東及其以上層次數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O(shè)立的公司），股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算。【也就是說(shuō)現(xiàn)在持股公司也是要被限制的，至少不是被允許的？】5、總結(jié)一下，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度非常明確：不鼓勵(lì)股東超過(guò)200人的企業(yè)再去上市，如果非要上沒(méi)關(guān)系，委托信托持股肯定不行，以前經(jīng)常用的持股公司方式也即將堵死，最后剩余的一條路就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)且欢ㄒ⒁饷總€(gè)細(xì)節(jié)上的處理，千萬(wàn)不要出現(xiàn)舉報(bào)或者沸沸揚(yáng)揚(yáng)的糾紛。三、獨(dú)立性問(wèn)題1、對(duì)企業(yè)集團(tuán)只拿一小部分業(yè)務(wù)上市的，要充分關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性問(wèn)題，關(guān)注發(fā)行人和集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性，是否面對(duì)相同的客戶，資金、人員、采購(gòu)、銷(xiāo)售等方面實(shí)際運(yùn)作上是否分不開(kāi)。關(guān)于同一控制下的資產(chǎn)重組問(wèn)題，請(qǐng)參照法律適用意見(jiàn)2008第3號(hào)；非同一控制下的資產(chǎn)重組，相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)正在研究，應(yīng)在反饋會(huì)中提出并進(jìn)行研究。2、關(guān)于主業(yè)突出的要求和整體上市的要求，更側(cè)重于整體上市，對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，原則上應(yīng)要求整體上市。3、關(guān)注公司是否存在“關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化”的情況，以及將業(yè)務(wù)相同的關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方的情況。如有嫌疑，將要求對(duì)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行核查，提醒發(fā)審會(huì)關(guān)注。4、資金占用，不僅是解決的問(wèn)題，還要關(guān)注其他業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，關(guān)注其他業(yè)務(wù)對(duì)擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構(gòu)上判斷未來(lái)是否發(fā)生。5、獨(dú)立性問(wèn)題，不僅在形式上，而且在實(shí)質(zhì)上予以關(guān)注。四、國(guó)企整體上市整合問(wèn)題1、以往國(guó)有企業(yè)大多采取部分改制的方式上市，有一些大型國(guó)有企業(yè)控股一家或多家A股上市公司，這些A股上市公司的業(yè)務(wù)一般只占集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的一部分，往往與集團(tuán)存在一定程度的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。2、如果這些大型國(guó)有企業(yè)整體上市時(shí)對(duì)已上市的A股公司不予整合，則整體上市公司股東會(huì)、董事會(huì)與下屬上市公司的股東會(huì)、董事會(huì)的關(guān)系不順，管理架構(gòu)重復(fù)，決策難以協(xié)調(diào)，影響公司的獨(dú)立性；而子公司和母公司在信息披露方面，也存在難以協(xié)調(diào)的問(wèn)題。3、新的公司法、證券法頒布及新老劃斷之后，原則上要求大型國(guó)有企業(yè)在整體上市時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身的具體情況，對(duì)資產(chǎn)和盈利占比較高的下屬已上市A股公司進(jìn)行整合，對(duì)新老劃斷之前形成的一家上市公司控股幾家A股公司的情況，也要求對(duì)下屬上市公司進(jìn)行整合。4、整合可以采取的方式主要有：1、整體上市公司以換股方式吸收合并已上市A股公司，如上港集團(tuán)采用換股吸收合并的方式整合上港集箱；2、將集團(tuán)資產(chǎn)整體注入已上市A股公司，如中船集團(tuán)通過(guò)將核心資產(chǎn)注入滬東重機(jī)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。3、以現(xiàn)金要約收購(gòu)的方式將A股公司私有化，如中石化在上市后以這種方式整合了揚(yáng)子石化、齊魯石化、中原油氣、石油大明四家下屬A股公司。5、對(duì)于某些下屬A股公司規(guī)模所占比例較小的大型國(guó)有企業(yè)，如最近1年所屬A股公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)、最近1年末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別占集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比例均低于10%，且整體上市前整合A股公司或利用現(xiàn)有上市公司進(jìn)行整體上市成本較高、操作難度較大的，允許公司可選擇在整體上市后再擇機(jī)整合已上市公司。五、關(guān)于重大違法行為的審核1、重大違法行為是指：違反國(guó)家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為。2、原則上，凡被行政處罰的實(shí)施機(jī)關(guān)給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實(shí)施機(jī)關(guān)依法認(rèn)定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說(shuō)明的除外。3、上述行政處罰主要是指財(cái)政、稅務(wù)、審計(jì)、海關(guān)、工商等部門(mén)實(shí)施的，涉及公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行政處罰決定。被其他有權(quán)部門(mén)實(shí)施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠(chéng)信，對(duì)公司有重大影響的，也在此列。4、近三年重大違法行為的起算時(shí)點(diǎn)，法律、行政法規(guī)和規(guī)章有明確規(guī)定的，從其規(guī)定，沒(méi)有規(guī)定的，從違法行為的發(fā)生之日起計(jì)算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終了之日起計(jì)算?！径皇翘幜P之日起起算，這一點(diǎn)還是要注意】5、對(duì)行政處罰決定不服正在申請(qǐng)行政復(fù)議或者提起行政訴訟的，在行政復(fù)議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據(jù)該行政處罰決定對(duì)該違法行為是否為重大違法行為的認(rèn)定，但可依申請(qǐng)暫緩作出決定。六、上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題的審核1、對(duì)IPO前增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢徍酥兄攸c(diǎn)關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實(shí)、是否合法合規(guī)，即增資是否履行了相應(yīng)的股東會(huì)程序，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實(shí)意思表示，是否已完成有關(guān)增資款和轉(zhuǎn)讓款的支付，是否辦理了工商變更手續(xù)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關(guān)注有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，關(guān)注增資入股或者受讓股份的新股東與發(fā)行人或者原股東及保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實(shí)際控制人，說(shuō)明有關(guān)資金來(lái)源的合法性。2、涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)要求的批準(zhǔn)程序和出讓程序（公開(kāi)掛牌拍賣(mài)）。3、涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員及職工持股會(huì)會(huì)員一一確認(rèn)的書(shū)面文件。要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。4、定價(jià)方面，關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則，對(duì)在IPO前以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要求說(shuō)明原因，請(qǐng)中介進(jìn)行核查并披露，涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估及報(bào)主管部門(mén)備案程序，是否履行了國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需掛牌交易的程序，對(duì)于存在不符合程序的，需取得省級(jí)國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。5、關(guān)于股份鎖定，根據(jù)上市規(guī)則的要求，IPO前原股東持有的股份上市后鎖定1年，但控股股東、實(shí)際控制人持有的股份上市后鎖定3年，發(fā)行前1年增資的股份鎖定3年，同時(shí)我們要求，發(fā)行前1年從應(yīng)當(dāng)鎖定3年的股東轉(zhuǎn)讓出來(lái)的股份，同樣要求鎖定3年。高管直接或者間接持有的股份，需遵守公司法第142條的要求進(jìn)行鎖定。七、環(huán)保問(wèn)題的審核1、招股書(shū)詳細(xì)披露發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家和地方環(huán)保要求、最近3年的環(huán)保投資和相關(guān)費(fèi)用成本支出情況，環(huán)保設(shè)施實(shí)際運(yùn)行情況以及未來(lái)的環(huán)保支出情況；2、保薦人和發(fā)行人律師需要對(duì)發(fā)行人的環(huán)保問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)核查，包括是否符合國(guó)家和地方環(huán)保要求、是否發(fā)生環(huán)保事故、發(fā)行人有關(guān)污染處理設(shè)施的運(yùn)轉(zhuǎn)是否正常有效，有關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的污染相匹配等問(wèn)題；3、曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問(wèn)題受到處罰的，除詳細(xì)披露相關(guān)情況外，保薦人和發(fā)行人律師還需要對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見(jiàn)，并應(yīng)取得相應(yīng)環(huán)保部門(mén)的意見(jiàn)；4、對(duì)于重污染行業(yè)的企業(yè)需要提供省級(jí)環(huán)保部門(mén)出具的有關(guān)環(huán)保問(wèn)題的文件，對(duì)跨省的重污染企業(yè)須取得國(guó)家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖?jiàn)。八、土地問(wèn)題1、土地使用是否合規(guī)，是審核重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。最近2008年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知（國(guó)發(fā)20083號(hào)，）等一系列件，進(jìn)一步明確了土地管理相關(guān)要求。2、發(fā)行人及其控股子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用土地應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家有關(guān)土地管理的規(guī)定。保薦人及律師須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件，就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募集資金投資項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見(jiàn)，并核查發(fā)行人最近36個(gè)月內(nèi)是否存在違反有關(guān)土地管理的法律、行政法規(guī)、受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重的情況。國(guó)發(fā)3號(hào)文作為規(guī)范性文件，保薦人和律師應(yīng)將其作為核查及發(fā)表意見(jiàn)的依據(jù)。3、發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)發(fā)行人的下列問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查，并發(fā)表明確意見(jiàn)：（1）土地使用權(quán)的取得方式、土地使用權(quán)證書(shū)的辦理情況；（2）土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價(jià)款的繳納或支付情況及其來(lái)源；（3）土地閑置情況及土地閑置費(fèi)的繳納情況；（4）是否存在違法用地項(xiàng)目；（5）土地開(kāi)發(fā)是否符合土地使用權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過(guò)土地使用權(quán)出讓合同約定的動(dòng)工開(kāi)發(fā)日期滿一年，完成土地開(kāi)發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。4、發(fā)行人募集資金投資于非房地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，有關(guān)投資項(xiàng)目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當(dāng)已基本落實(shí)：（1）以出讓方式取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門(mén)簽署土地使用權(quán)出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關(guān)土地管理部辦理土地使用權(quán)登記手續(xù)；（2）以購(gòu)買(mǎi)方式從他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與該土地使用權(quán)的可合法轉(zhuǎn)讓方簽訂土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并向有關(guān)土地管理部門(mén)辦理必要的登記手續(xù)。（3）以租賃方式從國(guó)家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門(mén)或該土地使用權(quán)的可合法出租方簽訂土地使用權(quán)租賃合同，并向有關(guān)土地管理部門(mén)辦理必要的登記手續(xù)。（4）以作價(jià)入股方式從國(guó)家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已經(jīng)向有關(guān)土地管理部門(mén)辦理必要的登記手續(xù)。九、先A后H問(wèn)題1、審核：A股材料受理后，可向香港交易所提交申請(qǐng)材料；2、發(fā)行比例：A股的發(fā)行比例須滿足法定的最低要求（10%或25）；3、定價(jià)：H股的價(jià)格必須不低于A股的發(fā)行價(jià)，H股定價(jià)原則須在A股招股書(shū)披露；4、獨(dú)家發(fā)起：（H股公司可以獨(dú)家發(fā)起），先A后H公司不能獨(dú)家發(fā)起。5、信息披露：主要按照A股的要求進(jìn)行披露，如募集資金使用等。6、協(xié)調(diào)機(jī)制：和香港交易所有審核協(xié)調(diào)機(jī)制。十、H股公司回境內(nèi)上市1、按照首發(fā)的程序進(jìn)行申報(bào)，也按首發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核和信息披露，必須符合股份公司設(shè)立滿3年等發(fā)行條件，計(jì)算最低發(fā)行比例時(shí)可合并H股公眾股比例。2、信息披露應(yīng)按“孰嚴(yán)原則”進(jìn)行信息披露，即首先按照境內(nèi)首次發(fā)行A股的信息披露規(guī)則披露信息，若境內(nèi)的信息披露規(guī)則未要求，而在香港市場(chǎng)已經(jīng)披露的信息，亦應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露，境內(nèi)信息披露規(guī)則有要求，但未在香港市場(chǎng)披露的信息，H股公司應(yīng)在境內(nèi)刊登招股說(shuō)明書(shū)的同時(shí)，在香港市場(chǎng)作出相應(yīng)披露。3、關(guān)于股份面值。目前境內(nèi)上市公司的股票面值絕大部分均為1元。隨著境內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者日漸成熟，2007年開(kāi)始已允許股票面值不是1元的公司在境內(nèi)發(fā)行上市（紫金礦業(yè)）。4、目前暫不考慮在香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請(qǐng)，這類(lèi)企業(yè)如需發(fā)行A股，可在其轉(zhuǎn)到香港主板上市后再提出發(fā)行申請(qǐng)。十一、文化企業(yè)上市問(wèn)題1、文化企業(yè)上市情況：最近兩年，有遼寧出版?zhèn)髅?、粵傳媒、天威視訊在A股市場(chǎng)發(fā)行上市，籌資16.42億元；新華文軒在香港上市，籌資23億港元。到目前為止，有7家企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行的方式在A股市場(chǎng)上市：歌華有線、東方明珠、中視傳媒、電廣傳媒、粵傳媒、遼寧出版，天威視訊。該等公司通過(guò)股票市場(chǎng)籌資總額為126億元。其中，IPO籌資39億元，再融資87億元。有4家企業(yè)以買(mǎi)殼方式上市：博瑞傳播、賽迪傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、上海新華傳媒。2、文化企業(yè)上市應(yīng)注意的問(wèn)題：獨(dú)立性方面，首發(fā)管理辦法要求發(fā)行人應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力；要求發(fā)行人資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立，發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得存在嚴(yán)重缺陷。持續(xù)盈利能力方面，首發(fā)管理辦法要求發(fā)行人不得存在其營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方有重大依賴的情形。文化企業(yè)發(fā)行上市，需滿足有關(guān)法規(guī)的要求，在獨(dú)立性方面，應(yīng)做到資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易；在持續(xù)盈利能力方面，要做到能夠獨(dú)立面向市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)上避免對(duì)大股東有嚴(yán)重的依賴。3、擬上市文化企業(yè)普遍存在的共性問(wèn)題：1）股份公司設(shè)立不滿3年。2）公司獨(dú)立性存在缺陷。文化企業(yè)目前仍難以做到整體上市，如出版集團(tuán)中，有些出版社不能納入上市公司；報(bào)業(yè)及電視臺(tái)改制，核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)納入上市公司仍存在障礙；未上市部分往往負(fù)擔(dān)重，甚至存在較大的虧損，獨(dú)立生存能力較差。3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)區(qū)域特點(diǎn)明顯，行政分割制約了企業(yè)的發(fā)展空間。4）資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。文化類(lèi)企業(yè)原來(lái)都是事業(yè)單位，改制為企業(yè)的時(shí)間不長(zhǎng)，往往資產(chǎn)規(guī)模不大，經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)拓展能力和盈利能力都有待提高。4、關(guān)于文化企業(yè)改制上市建議：1）支持文化企業(yè)整體重組。2）根據(jù)企業(yè)融資需求的輕重緩急，有針對(duì)性地制定相應(yīng)的融資計(jì)劃及政策措施。有的文化企業(yè)可先改制，引入戰(zhàn)略投資者。3）文化企業(yè)盡快按照規(guī)范的有限責(zé)任公司或股份公司改制、運(yùn)作，按現(xiàn)有政策，還難以做到大量的文化類(lèi)企業(yè)報(bào)國(guó)務(wù)院豁免其發(fā)行上市條件。要求文化企業(yè)改制運(yùn)行滿3年后再上市，也有利于宣傳主管部門(mén)考察文化企業(yè)改制相關(guān)政策的有效性和可行性，降低政策風(fēng)險(xiǎn)。4）支持?jǐn)M上市文化類(lèi)企業(yè)進(jìn)行跨區(qū)域、跨集團(tuán)拓展，進(jìn)行市場(chǎng)化的跨區(qū)域收購(gòu)兼并，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。5）支持已上市文化傳媒企業(yè)并購(gòu)重組，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。十二、股利分配政策問(wèn)題1、企業(yè)在審核期間提出向現(xiàn)有老股東進(jìn)行利潤(rùn)分配的，處理原則是，發(fā)行人必須實(shí)施完利潤(rùn)分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；若利潤(rùn)分配方案中包含股票股利的，必須追加利潤(rùn)分配方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。2、利潤(rùn)分配方案應(yīng)符合公司章程中規(guī)定的現(xiàn)金分紅政策，發(fā)行上市前后利潤(rùn)分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人在審核期間進(jìn)行利潤(rùn)分配的必要性、合理性進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并發(fā)表核查意見(jiàn)。3、2008年10月公布的關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定要求上市公司在公司章程中明確現(xiàn)金分紅政策，并在定期報(bào)告中加強(qiáng)對(duì)分紅政策及執(zhí)行情況的信息披露。對(duì)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行的公司，公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)招股說(shuō)明書(shū)第112條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)披露最近三年股利分配政策、實(shí)際股利分配情況以及發(fā)行后的股利分配政策”。4、以往招股說(shuō)明書(shū)披露的關(guān)于發(fā)行后的股利分配政策往往比較籠統(tǒng)，不夠具體明確。為使投資者對(duì)公司分紅有明確預(yù)期，同時(shí)與57號(hào)令等相關(guān)規(guī)定相銜接，在IPO審核中要求公司對(duì)發(fā)行后的股利分配政策要細(xì)化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的比例。十三、假外資化架構(gòu)的問(wèn)題1、關(guān)注的對(duì)象是：本來(lái)是境內(nèi)個(gè)人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的機(jī)構(gòu)/公司），然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。2）審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復(fù)為境內(nèi)直接控股，如果沒(méi)有導(dǎo)致實(shí)際控制人、高管、業(yè)務(wù)的調(diào)整，且外資化和落地過(guò)程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。對(duì)于境內(nèi)企業(yè)外資化后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的部分，可以保留，僅要求實(shí)際控制人控制的部分恢復(fù)為境內(nèi)直接控制。3）外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，目前仍然在征求有關(guān)部門(mén)的意見(jiàn)，目前來(lái)看存在的問(wèn)題：（1）資金流動(dòng)、股權(quán)安排、股東承諾等情況比較復(fù)雜，如公司治理、股權(quán)退出、對(duì)堵條款等情況難以核實(shí)；（2）避稅港公司本身缺乏透明度，控股股東等情況難以核查；（3）假外資現(xiàn)象突出（超過(guò)三分之一），對(duì)經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響。4）根據(jù)1995年1月1日對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部發(fā)布的關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定規(guī)定，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓須在公司登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。該規(guī)定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設(shè)立后3年內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓如經(jīng)過(guò)設(shè)立外商投資股份有限公司時(shí)原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)即可，并不屬于違反規(guī)定。十四、其他問(wèn)題1、企業(yè)審核過(guò)程中股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題。按審核制度的要求，在審核過(guò)程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或者發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，我們?cè)瓌t上要求企業(yè)撤回材料，保薦人重新履行盡職調(diào)查之后再重新申報(bào)。對(duì)于目前在審企業(yè)，如出現(xiàn)增資引入新股東，或者出現(xiàn)股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)毎凑丈鲜鲇嘘P(guān)要求執(zhí)行。小股東的股權(quán)變動(dòng)也要撤，小股東中有工會(huì)持股，也不行。2、分拆上市的問(wèn)題。（1）境內(nèi)上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關(guān)鍵取決于上市部的意見(jiàn)。（2）境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性、業(yè)務(wù)的相關(guān)性。【境外上市公司是否能分拆上市的問(wèn)題很多人討論過(guò)，看來(lái)至少證監(jiān)會(huì)那邊沒(méi)有實(shí)質(zhì)性障礙?！?、實(shí)際控制人在服刑期間問(wèn)題。雖然首發(fā)管理辦法沒(méi)有規(guī)定，但認(rèn)為實(shí)際控制人的要求應(yīng)比高管更為嚴(yán)格，因此，不符合發(fā)行上市條件。4、合伙企業(yè)持股問(wèn)題。由于目前合伙企業(yè)開(kāi)戶問(wèn)題尚未解決，因此，對(duì)于合伙企業(yè)持有股份的公司申請(qǐng)上市，目前雖然受理但無(wú)法進(jìn)行具體審核。5、社保和公積金的繳納問(wèn)題。由于我國(guó)的社保、公積金繳納規(guī)定不盡完善，各地具體操作不盡相同，使部分企業(yè)在為農(nóng)民工、流動(dòng)職工繳納社保和公積金方面存在困難。對(duì)于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進(jìn)行以下工作：核實(shí)和說(shuō)明未能繳納的原因；取得當(dāng)?shù)厣绫２块T(mén)的相關(guān)文件；實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。6、國(guó)有企業(yè)改制程序瑕疵問(wèn)題。對(duì)于國(guó)有企業(yè)改制程序中存在未經(jīng)評(píng)估、轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于凈資產(chǎn)等瑕疵問(wèn)題，不建議進(jìn)行補(bǔ)充評(píng)估等方式，可通過(guò)以下方式彌補(bǔ)：（1）核查改制當(dāng)時(shí)是否存在相關(guān)特殊規(guī)定或文件；（2）國(guó)資部門(mén)的事后確認(rèn)文件，對(duì)于重大程序瑕疵需取得省級(jí)國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。【不建議重新評(píng)估，最好是事后確認(rèn)文件。】7、外資企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務(wù)的，通過(guò)市場(chǎng)分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，很難得到認(rèn)可，主要是市場(chǎng)邊界難以確定。8、募集資金投資項(xiàng)目問(wèn)題。（1）審核關(guān)注募集資金投資項(xiàng)目對(duì)公司持續(xù)盈利能力的影響。（2）募集資金投資項(xiàng)目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，并發(fā)表意見(jiàn)。（3）補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例無(wú)明確限定，要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)模式確定，如工程類(lèi)企業(yè)募集資金多數(shù)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金是可行的，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不宜過(guò)大。9、實(shí)際控制人變化問(wèn)題。持股比例第一大股東發(fā)生變化，則認(rèn)定實(shí)際控制人發(fā)生變化。第二部分：IPO財(cái)務(wù)審核重點(diǎn)問(wèn)題關(guān)注一、發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化的適用意見(jiàn)1、規(guī)范對(duì)象：“同一實(shí)際控制人下相同或類(lèi)似業(yè)務(wù)的重組”限于：被重組方自報(bào)告期期初或成立之日（期初或成立即控制，報(bào)告期內(nèi)追溯調(diào)整，該調(diào)整屬于準(zhǔn)則要求，無(wú)討價(jià)余地，保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師要對(duì)追溯調(diào)整期的內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查）起即為同一實(shí)際控制人所控制，且業(yè)務(wù)內(nèi)容與擬發(fā)行主體具有相關(guān)性（相同、類(lèi)似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。2、整合方式：操作上避免簡(jiǎn)單粗暴，不建議采用清算、人員吸收的方式，該方式無(wú)法并表。不管采取何種方式進(jìn)行重組，均應(yīng)關(guān)注對(duì)擬發(fā)行主體資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額的影響情況：（1）發(fā)行人收購(gòu)被重組方股權(quán)；（2）發(fā)行人收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；（3）公司控制權(quán)人以被重組方股權(quán)或經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行增資；（4）發(fā)行人吸收合并被重組方?！颈４嘤?xùn)為什么只講了前三種？】3、指標(biāo)比例：（1）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。（2）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50%，但不超過(guò)100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)