我國(guó)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析(下).doc

第三章 企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)策略分析證券投資是一項(xiàng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的投資活動(dòng)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益之間存在著正比關(guān)系，想要獲得更多的收益的同時(shí)也會(huì)冒同等比例的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，僅僅掌握投資知識(shí)是不足夠的，還要了解一些的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響和損失，獲取盡可能多的收益。而采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，并沒(méi)有根本上消除風(fēng)險(xiǎn)只是達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就是說(shuō)需要結(jié)合收益目標(biāo)和投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力來(lái)分析，確定投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，在此基礎(chǔ)上尋求收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)盡可能小，或者在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下收益盡可能高的投資措施。所以根據(jù)證券投資風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的不同，有不同的防范及控制措施：一對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制措施系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是投資者在證券投資過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。根據(jù)調(diào)查研究表明，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，證券投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例更是高達(dá)65.7%，是國(guó)外成熟股市的23倍，而這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過(guò)分化投資來(lái)加以回避的，只能采取相應(yīng)的措施降低其影響。(一)利用期貨工具套期保值首先，要降低證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)大勢(shì)有一個(gè)正確的判斷，以便及時(shí)降低損失，當(dāng)然還有一種在國(guó)際上常用的方法，就是利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值。所謂套期保值，就是證券投資者可以把期貨市場(chǎng)作為轉(zhuǎn)移商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，在操作方法上，可以通過(guò)支付部分費(fèi)用的形式，利用規(guī)范化的期貨合約，也就是通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以及定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)商品的憑證，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約，對(duì)自己現(xiàn)有或?qū)碛械纳唐愤M(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)，從而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失。按照出發(fā)點(diǎn)不同套期保值也可以分為不同的方法： 1賣(mài)出套期保值和買(mǎi)入套期保值套期保值還可以分為賣(mài)出與買(mǎi)入套期保值兩種。賣(mài)出套期保值是指擁有實(shí)貨而利用賣(mài)出同等數(shù)量的期貨去保值，主要用來(lái)防備現(xiàn)貨因價(jià)格下跌而帶來(lái)的損失；買(mǎi)入套期保值指賣(mài)出現(xiàn)金的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)人同等數(shù)量的期貨，以防現(xiàn)貨賣(mài)出后價(jià)格上漲傳來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，或者是將來(lái)某一時(shí)期需要買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨，為了防止價(jià)格上漲帶來(lái)的損失，先買(mǎi)入同等數(shù)量的期貨。(1)賣(mài)出套期保值。賣(mài)出套期保值主要適用于擁有商品的生產(chǎn)商或貿(mào)易商，他們擔(dān)心商品價(jià)格下跌使自己遭受損失。例如某銅冶煉廠計(jì)劃在2008年8月份賣(mài)出50噸銅錠，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格為63070元/噸，由于擔(dān)心7月份銅價(jià)下跌造成損失，于7月1日以每噸63170元的價(jià)格賣(mài)出8月份交割的銅期貨進(jìn)行保值。一個(gè)月后，銅現(xiàn)貨價(jià)格跌至每噸61340元，期貨價(jià)格跌至每噸61440元，該公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生虧損86500元即(6134063070)50。在期貨市場(chǎng)獲利86500元即631706144050，盈虧正好抵消。(2)買(mǎi)入套期保值。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。例如，在2008年2月1日，某銅加工廠一個(gè)月后需用50噸銅作原材料。當(dāng)前銅現(xiàn)貨價(jià)每噸61100元。為鎖定成本，回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該廠在當(dāng)日買(mǎi)進(jìn)4月份交割的銅期貨50噸，價(jià)格是每噸61210元。到3月1日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格漲到每噸69230元，期貨價(jià)格漲至69340元。此時(shí)該廠賣(mài)出已持有的50噸期貨合約。平倉(cāng)盈利是406500元即(6934061210)50，即該廠在期貨市場(chǎng)共賺406500 元。同時(shí)，該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)50噸現(xiàn)貨作原料。而此時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格每噸已漲8130元，所以在現(xiàn)貨幣場(chǎng)又多付出406500元，盈虧相抵，該廠不虧不賺，避免了價(jià)格波動(dòng)的影響。這兩個(gè)案例是以期貨和現(xiàn)貨基差假設(shè)不變?yōu)榛A(chǔ)的，所以對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)最后的結(jié)果是盈虧抵消的。而在現(xiàn)實(shí)交易中，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)不一致的情況時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致了企業(yè)出現(xiàn)期貨賬面額外的盈利或虧損，不過(guò)賺取利潤(rùn)并不是套期保值的最終的目，為企業(yè)提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具才是其終極目標(biāo)。換句話說(shuō)，如果企業(yè)沒(méi)有在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的操作，那么其在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)面前的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是敞口的，特別在類(lèi)似于2008年這樣的金融危機(jī)和潛在經(jīng)濟(jì)衰退的威脅下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是非常需要這類(lèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。此外，證券套期保值可借助股票指數(shù)期貨如香港恒生指數(shù)期貨等來(lái)實(shí)現(xiàn)，這就可以劃分為不同的類(lèi)型。2利用股票指數(shù)期貨和債券利率期貨交易套期保值最直接的目的在于最大限度地減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不利后果。投資者進(jìn)行證券投資，可以采用股票指數(shù)期貨和債券利率期貨等期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)股票指數(shù)期貨，它是一種以股票指數(shù)為市場(chǎng)交易對(duì)象的期貨，其所買(mǎi)賣(mài)的是標(biāo)準(zhǔn)化的股指期貨合約。合約的價(jià)格等于既定的系數(shù)與成交時(shí)的股指的乘積，股指期貨交易采用保證金制度，并用現(xiàn)金結(jié)算。利用股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)作相應(yīng)部位的操作，以使未來(lái)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失與股指期貨市場(chǎng)的收益相互抵消，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。其具體的做法是：首先，如果投資者擔(dān)心賣(mài)出股票后股市反而大幅上漲，從而給自己造成損失，那么就可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。其次，對(duì)于已經(jīng)持有股票的投資者，或是計(jì)劃持有某股票的投資者，預(yù)期未來(lái)股市將出現(xiàn)下跌行情時(shí)候，為避免因股市下跌而造成損失，就賣(mài)出一定數(shù)量和一定交割期的股指期貨合約。這樣，一旦股市真的下跌，交易者可以從出售的股指期貨合約交易中獲利，以彌補(bǔ)由于股市下跌而在股票現(xiàn)貨交易中所遭受的損失。同樣的道理，對(duì)于債券來(lái)說(shuō)，投資者可以利用債券利率期貨進(jìn)行套期保值，以減少債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的目的是用中和價(jià)格波動(dòng)的影響的方法來(lái)尋求對(duì)較大的價(jià)格變動(dòng)的保護(hù)作用，但進(jìn)行保值的商品的品質(zhì)規(guī)格等必須與標(biāo)準(zhǔn)期貨合約是一致的或是有密切聯(lián)系的。不過(guò)，做套期保值能否達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的全在于現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)格變化。因此，投資者應(yīng)事先做好市場(chǎng)的調(diào)查研究，分析和預(yù)測(cè)現(xiàn)貨與期貨之間的差異和分化趨勢(shì)，選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)，以減少虧損。(二)避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于證券投資風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，投資者可以事先預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能程度，判斷導(dǎo)致其發(fā)生的條件和因素，在投資行動(dòng)中盡可能地駕馭它或改變行動(dòng)的方向，掌握自己的投資的投資方向避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)。而在具體實(shí)施過(guò)程中可以采取以下措施：第一，擇機(jī)買(mǎi)賣(mài)。當(dāng)投資者以及事先判斷出股票價(jià)格上升進(jìn)入高價(jià)圈，隨時(shí)有可能轉(zhuǎn)向跌落時(shí)，就應(yīng)該立即拋出現(xiàn)有所持有的股票，耐心等待新的投資時(shí)機(jī)；當(dāng)股價(jià)處于調(diào)整盤(pán)局階段，難以判斷股價(jià)將向上突破還是向下突破時(shí)，可以暫時(shí)不要采取投資行動(dòng)，呈觀望狀態(tài)。 第二，避免貪婪。投資者還應(yīng)該做到不買(mǎi)最高，不買(mǎi)最低。如果在股價(jià)最低時(shí)買(mǎi)入，最高時(shí)賣(mài)出，投資者雖然能獲取最大差價(jià)收益，不過(guò)，由于股價(jià)的波動(dòng)性和難于預(yù)測(cè)性，別說(shuō)是一般的投資者，就是那些投資專(zhuān)家也很難做到賣(mài)最高、買(mǎi)最低的理想狀態(tài)了。投資者如果能夠做到在低價(jià)圈內(nèi)買(mǎi)人，高價(jià)圈內(nèi)賣(mài)出就相當(dāng)不錯(cuò)了。所以做到一般的高價(jià)買(mǎi)入低價(jià)賣(mài)出就應(yīng)該滿(mǎn)足，一般情況下最好不要貪圖高利，不如等待你的就是更大的損失了。第三，最好不碰過(guò)冷或過(guò)熱的股票?？梢赃@樣說(shuō)，過(guò)冷的股票，價(jià)格雖然低廉，但是波動(dòng)較小，上漲空間有限，沒(méi)有力度，成交量小，變現(xiàn)能力差，如果購(gòu)入后長(zhǎng)期持有，持有它本身就是一種損失；而過(guò)熱的股票，股價(jià)暴跌暴漲幅度偏大，成交量大，一般投資者很難把握住其買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，稍有不慎，沒(méi)有操作成功，損失會(huì)更大。第四，設(shè)置投資準(zhǔn)備金。當(dāng)然投資者還可以將部分投資資金做為投資準(zhǔn)備金，等待更好的投資時(shí)機(jī)。如果時(shí)機(jī)到來(lái)，就將準(zhǔn)備金追加進(jìn)去，以增強(qiáng)獲利能力，獲得投資收益。準(zhǔn)備金也可作為投資失利的補(bǔ)充，一旦投資失誤，收益受損，將準(zhǔn)備金補(bǔ)充過(guò)去，仍可保持一定的投資規(guī)模。第五，不做帽客或短線客。帽客就是指在股市中當(dāng)天低買(mǎi)再高賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)股票的種類(lèi)和數(shù)量都相同，從中賺取差價(jià)的投資者。短線客指在幾天內(nèi)賺得差價(jià)收益就獲利了結(jié)的短線投資者。這種利用股價(jià)的日常波動(dòng)，在很短的時(shí)間內(nèi)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的做法一般適合于經(jīng)驗(yàn)豐富。精通操作技術(shù)。反應(yīng)機(jī)敏的投資者，不是一般投資者能夠掌握好的。第六，做好投資失誤后的心理調(diào)整。當(dāng)多次投資失誤心情無(wú)法平靜難以做出判斷時(shí)，應(yīng)暫時(shí)停止投資活動(dòng)，進(jìn)行心態(tài)調(diào)整。對(duì)某種股票的性質(zhì)、特點(diǎn)、發(fā)行公司狀況、市場(chǎng)供求狀況沒(méi)有一定了解時(shí)，不要急于購(gòu)進(jìn)。如果不具備較高的投資技巧和經(jīng)驗(yàn)，最好不要進(jìn)行期貨交易。期權(quán)交易等風(fēng)險(xiǎn)較大的交易。(三)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在證券投資市場(chǎng)上，當(dāng)前的國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)周期是引起空頭和多頭市場(chǎng)交替的重要決定性因素。而經(jīng)濟(jì)周期是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種波動(dòng)。多頭市場(chǎng)一般是從蕭條開(kāi)始，經(jīng)復(fù)蘇到高漲，而空頭市場(chǎng)則是從高漲開(kāi)始，經(jīng)繁榮到蕭條。因此，為避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真考察經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)周期，從而判斷出的投資時(shí)期，可以概括為：在證券市場(chǎng)價(jià)格處于多頭市場(chǎng)上升前買(mǎi)進(jìn)，恰好在證券市場(chǎng)價(jià)格出于空頭市場(chǎng)上降低前賣(mài)出，即買(mǎi)低賣(mài)高。(四)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn) 為了避免利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，投資者要做好利率預(yù)測(cè)。如果預(yù)測(cè)利率上升，就應(yīng)賣(mài)出長(zhǎng)期證券，買(mǎi)進(jìn)短期債券，等到將來(lái)利率上升后再購(gòu)進(jìn)長(zhǎng)期債券。反之，如果投資者預(yù)測(cè)利率將下跌，則應(yīng)買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)期證券，以便在將來(lái)利率下跌后賣(mài)出，嫌取差價(jià)收入。(五)規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)不同于利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因?yàn)楫?dāng)投資者遭受到利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一般表現(xiàn)為其所持有的證券價(jià)格降低，而通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)使投資者在其持有的證券價(jià)格持續(xù)上升的情況下受到損失。所以許多投資者都會(huì)由于這種貨幣幻覺(jué)而忽視了通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，造成了損失。因此，要想防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，就必須十分清楚地計(jì)算出證券的名義投資收益率和實(shí)際投資收益率。前者是未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整過(guò)的投資收益率，而后者卻是通過(guò)通貨膨脹調(diào)整的投資收益率。投資者只有把注意力集中于實(shí)際收益率，才能正確判斷出應(yīng)投資于何種證券方能免受通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者預(yù)測(cè)到通貨膨脹率將上升時(shí)，應(yīng)賣(mài)出固定利率債券，購(gòu)入股票；當(dāng)投資者預(yù)測(cè)到通貨膨脹率將下降時(shí)，可以購(gòu)入債券。(六)減少市場(chǎng)投機(jī)行為投資者為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的過(guò)度投機(jī)行為給現(xiàn)在的證券市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，作為市場(chǎng)中的一分子，證券投資者應(yīng)該盡可能減少市場(chǎng)投機(jī)行為，加強(qiáng)自身的知識(shí)學(xué)習(xí)，盡力選擇合適的投資方式和正確的投資時(shí)機(jī)，改變盲目跟莊的投資方式，這樣才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取最大的投資收益。(七)密切關(guān)注國(guó)家政策在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，國(guó)家政策和法律的因素占有很大的部分。證券投資者應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)家政策和法律的變化，并以此為依據(jù)適時(shí)調(diào)整自身的證券投資方向和策略，從而有針對(duì)性地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制措施(一)通過(guò)考核證券的信用評(píng)級(jí)來(lái)選定投資對(duì)象證券一般是企業(yè)或其他組織等發(fā)行的，是在證券市場(chǎng)上流通買(mǎi)賣(mài)的憑證。而投資者要進(jìn)行證券投資，首先要清楚發(fā)行證券的企業(yè)的具體情況，再進(jìn)行證券投資行為，切不可盲目跟莊投資。而了解一個(gè)企業(yè)的最好方法就是通過(guò)考查其證券的信用評(píng)定等級(jí)，從而確定要投資的對(duì)象。證券信用評(píng)級(jí)就是對(duì)證券發(fā)行者的信譽(yù)及其所發(fā)行的特定證券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估的綜合表述。從本質(zhì)上說(shuō)，證券信用評(píng)級(jí)計(jì)量了信用風(fēng)險(xiǎn)，即發(fā)生不利事件的可能性。由于證券市場(chǎng)并不是每個(gè)投資者都掌握了豐富的投資信息，而他們不可能對(duì)數(shù)量繁多的各種證券做出正確的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。因此，在證券投資市場(chǎng)上，投資者可以參考專(zhuān)門(mén)的證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)上證券的評(píng)定情況，通過(guò)比較各種證券的級(jí)別，選擇等級(jí)較高的證券進(jìn)行投資。才能保證投資和交易的質(zhì)量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該指出的是證券評(píng)級(jí)并不是向證券市場(chǎng)向投資者推薦購(gòu)買(mǎi)，銷(xiāo)售或持有一種證券，因?yàn)樗⒉皇菍?duì)證券的市場(chǎng)價(jià)格或者對(duì)證券是否適合于某個(gè)投資者進(jìn)行評(píng)論，而是證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)證券發(fā)行者提供的資料或從可靠的其它途徑獲得的資料做出的客觀評(píng)價(jià)。證券信用評(píng)級(jí)是通過(guò)考察眾多的經(jīng)濟(jì)因素做出評(píng)價(jià)的，而這些因素也是在不斷發(fā)展變化的，因此，投資者應(yīng)動(dòng)態(tài)地看待某證券得到的級(jí)別。當(dāng)然，這種信用評(píng)級(jí)也不是絕對(duì)的。因?yàn)樽C券的評(píng)級(jí)并非以證券的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)的，換言之，就是評(píng)級(jí)排在前面的證券不一定絕對(duì)就比排在后面的證券值得購(gòu)買(mǎi)和投資，即使是“AAA”級(jí)的證券也并不一定是最佳的投資對(duì)象。證券的市場(chǎng)價(jià)格除受自身質(zhì)量的影響外，還要受證券市場(chǎng)供求關(guān)系和許多其它因素的影響。這就需要投資者還要注意分析發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等綜合情況。投資者可以搜集所投資企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并采用一定的方法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，看該企業(yè)在財(cái)務(wù)上是否存在問(wèn)題。另外還要關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景。綜合這些因素，并以此作為投資者選擇證券進(jìn)行投資時(shí)的參考，盡量避免投資于風(fēng)險(xiǎn)大的證券。(二)利用證券組合控制投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指的是各個(gè)單獨(dú)的證券所存在的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)只是各個(gè)證券所特有的，與其他證券無(wú)關(guān)。在一定的時(shí)間的整個(gè)證券市場(chǎng)上，有的證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升，與此同時(shí)，另一些證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻在下降。這就給投資者提供了一種可能，那就是可以同時(shí)投資多個(gè)證券，通過(guò)各個(gè)證券之間風(fēng)險(xiǎn)的升降運(yùn)動(dòng)，來(lái)抵消大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失，從而有希望獲得一個(gè)較高的收益。通過(guò)證券組合投資，投資者可以創(chuàng)造出更多新的投資選擇機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)投資組合就是依據(jù)證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)程度，通過(guò)證券分析，對(duì)各種證券進(jìn)行有效的選擇、搭配，創(chuàng)造多種投資選擇機(jī)會(huì)并確定降低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。投資組合應(yīng)遵循的基本原則是：證券風(fēng)險(xiǎn)水平相同時(shí)，選擇收益率高的證券；證券收益率相同時(shí)，投資者應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。投資組合借助于調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)證券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券之間的投資比例來(lái)實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，當(dāng)增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資比例時(shí)，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)將降低。極端的情況是將全部資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券上，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)便全部消除。但是絕對(duì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券實(shí)際上是不存在的，即使將錢(qián)存入銀行也將承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。投資者通常使用的投資組合方法“投資計(jì)劃三分法”，就是把資金分為三個(gè)部分：一部分資金用于購(gòu)買(mǎi)安全性高的債券或優(yōu)先股，一部分資金用于購(gòu)買(mǎi)具有成長(zhǎng)性的普通股，而另一部分資金則作為準(zhǔn)備金存入銀行，以等待最好的投資機(jī)會(huì)，或用來(lái)彌補(bǔ)意外的損失。1952年馬科維茨的證券組合選擇一文中就建立了證券組合理論。他認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件下，對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的證券采用一定方式的組合，可以使包括若干種證券的組合的風(fēng)險(xiǎn)低于單獨(dú)投資其中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)。所以，投資者通過(guò)對(duì)證券進(jìn)行有效的組合，即使組合中的各個(gè)證券的單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，也可以讓這個(gè)證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)降低。(三)分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)分散投資指證券投資者為降低風(fēng)險(xiǎn)而將資金分別用于購(gòu)買(mǎi)不同企業(yè)、不同種類(lèi)或不同性質(zhì)的有價(jià)證券的投資方式。采用“分散投資”方式，可以此虧彼賺，以盈補(bǔ)虧，避免較大的損失。分散投資方式主要包括三類(lèi)：分散對(duì)象、分散時(shí)間及分散市場(chǎng)。1分散對(duì)象 投資者可將投資資金按不同比例投資于若干類(lèi)型不同、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的有價(jià)證券（如股票、債券）上，建立合理的資產(chǎn)組合，從而將投資風(fēng)險(xiǎn)降低到最小限度。選擇投資對(duì)象時(shí)，對(duì)多種證券進(jìn)行投資，即使其中的一種或數(shù)種證券因發(fā)行者經(jīng)營(yíng)不善而得不到利潤(rùn)分配，還有其他證券收益作補(bǔ)償，不至于全面虧損。即使整個(gè)股市都下跌，所有證券都虧損，分散投資的虧損程度也可能小于僅投資于某種單一證券。在對(duì)多種證券投資時(shí)，應(yīng)把投資方向分為進(jìn)攻性部分和保護(hù)性部分兩類(lèi)，前者主要指股票，后名主要指?jìng)?。因股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，把投資資金一分為二，即使投資于股票部分的資金虧了本，投資于債券部分的資金邁可以保證，不至于全盤(pán)皆輸。 2分散市場(chǎng) 投資者可以在不同特點(diǎn)的證券市場(chǎng)上進(jìn)而投資。比如，發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)上的投資特點(diǎn)就不同。流通市場(chǎng)又分為交易所市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)等，在這些市場(chǎng)上的投資特點(diǎn)也并不都相同。此外，投資者還可以在不同地區(qū)的市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上分別進(jìn)行投資。各個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)，其證券的發(fā)行種類(lèi)、數(shù)量、流通量不同，交易方式不同，證券價(jià)格變動(dòng)的特點(diǎn)也不同。投資者可通過(guò)在不同市場(chǎng)上投資達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。比如說(shuō)在不同地區(qū)市場(chǎng)上的同一種類(lèi)的證券價(jià)格就有著高低價(jià)格之分，投資者可以利用異地差價(jià)低進(jìn)高出，嫌取差價(jià)收益。隨著證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)展，我國(guó)證券投資市場(chǎng)對(duì)外投資的趨勢(shì)急劇，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)狀況不同，對(duì)證券價(jià)格的影響力不同，證券價(jià)格波動(dòng)時(shí)間與幅度也有差別。比如國(guó)內(nèi)證券投資市場(chǎng)不景氣時(shí)，對(duì)外投資找價(jià)格看漲的市場(chǎng)?？傊顿Y者如果能靈活地在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)行投資，資產(chǎn)的運(yùn)用效果會(huì)比死守一個(gè)市場(chǎng)好。3分散時(shí)間購(gòu)買(mǎi)證券還要注意分散投資時(shí)間，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展有周期性規(guī)律可循，時(shí)起時(shí)伏，所以要抓住正確的時(shí)機(jī)投資，獲得更大的收益，最好不要在某一時(shí)間內(nèi)集中投資。第四章 結(jié)論在經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，中國(guó)證券市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的關(guān)系越發(fā)緊密，而調(diào)整幅度偏大則凸顯了我們的證券市場(chǎng)制度建設(shè)和投資者結(jié)構(gòu)仍亟待完善。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展變化，人們對(duì)現(xiàn)代證券投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度，不斷提高研究證券投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題也越來(lái)越重要。而風(fēng)險(xiǎn)性是證券投資市場(chǎng)的本質(zhì)特性之一，是證券投資市場(chǎng)的伴生物，只要是投資市場(chǎng)，就會(huì)有投資風(fēng)險(xiǎn)，所以研究和分析投資風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。一主要結(jié)論第一，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)證券投資市場(chǎng)面臨的不僅是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，這就需要我們時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)的發(fā)展變化。第二，證券投資的本質(zhì)特性、證券市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性和投機(jī)行為的加劇是導(dǎo)致證券投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。第三，證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是影響著整個(gè)證券市場(chǎng)，主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響單個(gè)行業(yè)或證券的，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等。第四，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)，投資可以采取不同的措施對(duì)其進(jìn)行規(guī)避與控制。主要的方法有根據(jù)信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)分析對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行分析、運(yùn)用證券組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)、利用期貨工具套期保值降低風(fēng)險(xiǎn)、密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外的政策變化等。二研究展望由于我國(guó)還是新興的證券投資市場(chǎng)，在各個(gè)方面還略有不足。不過(guò)近幾年我國(guó)證券投資市場(chǎng)有著質(zhì)的飛躍，相信在不久的將來(lái)，我國(guó)證券投資市場(chǎng)會(huì)有全新的面貌。同時(shí)，在證券投資風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題的研究方面也會(huì)有里程碑式的研究成果。參考文獻(xiàn)1 劉鴻儒當(dāng)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)大辭庫(kù)證券卷M北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，20042 張峰證券投資原理與實(shí)務(wù)M北京：清華大學(xué)出版社，20083 王又莊上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析與評(píng)價(jià)M上海：立信會(huì)計(jì)出版社，20064 鄒東濤中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和體制改革報(bào)告：我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展年M北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，20085 王明濤證券投資分析M上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，20046 劉龍證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析與控制M哈爾濱工程大學(xué)論文，20077 張開(kāi)陽(yáng)談我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題及對(duì)策J經(jīng)濟(jì)研究，2009，（4）：32338 葉陳剛，肖國(guó)印證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量與規(guī)避J國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2008，（5）：25269 張旭磊，張正華證券投資風(fēng)險(xiǎn)成因分析J現(xiàn)代管理科學(xué)，2004，（3）：495210 孫石煌淺議證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范J經(jīng)濟(jì)師，2003，（5）：151611 王宇，姚均芳2008年我國(guó)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)五大特點(diǎn)J中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)，2009，（2）：2312 張偉證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析J投資縱論，2005，（3）：131413 Harry MarkowitzPortfolio selection：efficient diversification of investments MWiley-Blackwell，200514 Bob Litterman，Quantitative Resources GroupModern Investment Management：An Equilibrium ApproachMJohn Wiley and Sons，2004243515 John Maginn，Donald Tuttle，Dennis McLeavey，Jerald PintoManaging investment portfolios：a dynamic processMJohn Wiley and Sons，2007596621附錄1 Credit RiskThe likelihood of default by the borrower or counterparty such that loans,bonds or leases will not be repaid on time/in full,or the counterparty will fail to perform on an obligation to the institution.The likelihood of this happening is measured through the repayment record/default rate of the borrowing entity,determination of market conditions, default rate of a loan portfolio of similar borrowers,and is mitigated/controlled through sound credit analysis guidelines,monitoring,loan covenants and collections.Counterparty Risk usually refers to trading activities.With loans or bonds,the amount of the total risk is determined by the outstanding balance that the counterparty has yet to repay.However,the credit risk of derivatives is measured as the sum of the current replacement cost of a position plus an estimate of the firms potential future exposure from the instrument due to market moves and what it may cost to replace the position in the future.Senior managers must establish how the firm calculates replacement cost.The Basel Committee indicates that it prefers the current mark-to-market price to determine the cost of current replacement.An alternative approach would be to determine the present value of future payments under current market conditions.The measurement of potential future exposure is more subjective as it is primarily a function of the time remaining to maturity and the expected volatility of the asset underlying the contract.The Basel Committee for Banking Supervision indicates that it prefers multiplying the notional principal of a transaction by an appropriate add-on factor / percentage to determine potential replacement value of the contract.These percentages are deemed to be an estimate of potential exposure of the instrument and banks are charged regulatory capital based on these add-ons in addition to current exposure.Senior management may also determine whether this potential exposure should be measured by using simulation.By modeling the volatility of the underlying it is possible to estimate an expected exposure.Credit risk limits are part of a well-designed limit system.They should be established for all counterparties with whom an institution conducts business,and no dealings can begin before the counterpartys credit limit is approved.The credit limits for each counterparty must be aggregated globally and across all products so that a firm is aware of its aggregate exposure to each counterparty.Procedures for author is credit limit excesses must be established and serious breaches reported to the supervisory board.These limits should be reviewed and revised regularly.Credit officers should also monitor the usage of credit risk by each counterparty against its limits.Researching the identity and legal status of a new client should be part and parcel of any credit assessment of new counterparties.Staff should be encouraged to put a face to all counterparties and should not be overwhelmed or seduced by a clients reputation into authorizing unjustified credit lines. Once a counterparty exceeds the credit exposure limits,no additional deals are allowed until the exposure with that counterparty is reduced to an amount within the established limit.Open contracts remain in force.Senior managers should try to reduce counterparty risks by putting in place master netting as well as collateral agreements.Under a master netting agreement,losses associated with one transaction with a counterparty are offset against gains associated with another transaction so that the exposure is limited to the net of all gains and losses related to the transactions covered by the agreement.The Basle Committee for Banking Supervision estimates that netting reduces current replacement value on average by 50% per counterparty.However,board members,senior management and line personnel must be aware that netting agreements are not yet legally enforceable in several European and Asian countries;a factor which they must take into consideration in their daily dealings with counterparties in these countries;not to do so will engender a false sense of security.The forms of collateral generally accepted are cash and government bonds. Another type of counterparty risk is Pre-settlement risk,the risk that a counterparty will default on a forward or derivative contract prior to settlement.The risk of a default event prior to the settlement of a transaction.The specific event leading to default can range from disavowal of a transaction,default of a trading counterparty before the credit of a clearing house is substituted for the counterpartys credit,or something akin to herstatt risk,where one party settles and the other defaults on settlement. 2 Market RiskMarket risk deals with adverse price or volatility that affects the assets contained in a firms or funds portfolio.It is the possibility that sharp downward movements in marketprices will destroy a financial institutions capital base,or the sensitivity of an asset or open contract to a movement of the market.Secondly,it can also be defined as the uncertainty of a financial institutions earnings resulting from changes in market conditions such as the price of an asset, interest rates, market volatility and market liquidity.It can be defined in absolute terms as a dollar amount or as a relative amount against some benchmark.Market risk is different from an assets mark-to-market calculation, which is the current value of the firms financial instruments.Market risk represents what the firm could lose if prices or volatility changed in the future.A firm must measure the market risks resulting from its portfolio of financial instruments and senior managers must decide the frequency of this measurement.Firms with active portfolios should calculate their exposures daily while those with small portfolios could do so less frequently.Market risk is measured as the potential gain or loss in a position or portfolio that is associated with a price movement of a given probability over a specified time horizon.This is the value-at-risk(VAR)approach. How it should be measured is a decision taken by the board of directors on the advice of senior managers;external consultants and auditors can be consulted if senior managers feel that they have inadequate knowledge to deal with this very technical issue.3 Settlement RiskRelated to credit risk but not identical,settlement risk is the risk that an expected settlement payment on an obligation will not be made on time due to bankruptcy,inability or time zone differential.A common example involves bilateral obligations in which one party makes a required settlement payment and the counterparty does not.Settlement risk provides an important motivation to develop netting arrangements and other safeguards.It is sometimes also called Delivery Risk.When related to currency transactions,the term Herstatt Risk is sometimes used.This is the risk that one party to a currency swap will default after the other side has met its obligation,usually due to a difference in time zones.The settlement of different currencies in different markets and time zones from the moment the sold currency becomes irrevocable until the purchased currency receipt is confirmed(duration and amount of risk faced by market participants affects ability to accurately determine actual exposure).The two parties are paid separately in local payment systems and may be in different time zones,resulting in a lag time of three days and mounting exposure that may exceed a partys capital.The risk is reduced by improved reconciliationand netting agreements.Bankhaus Herstatt;On June 26,1974,the bank was closed by German financial regulators who ordered it into liquidation during the banking day but after the close of the interbank payments system in Germany.Prior to the announcement of Herstatts closure, several of its counterparties had,through their branches or correspondents,irrevocably paid Deutsche Markto Herstatt on that day through the German payments system against anticipated receipts of US dollars later the same day in New York in respect of maturing spot and forward transactions.Upon the termination of Herstatts business at 10.30 a.m. New York time on 26th June(3.30 p.m. in Frankfurt),Herstatts New York correspondent bank suspended outgoing US dollar payments from Herstatts account.This action left Herstatts counterparty banks exposed for the full value of the Deutsche Mark deliveries made.Moreover,banks which had entered into forward trades with Herstatt not yet due for settlement lost money in replacing the contracts in the market,and others had deposits with Herstatt.4 Interest Rate RiskThe risk that changes in interest rates will result in financial losses related to asset/liability management.It is measured by past and present market volatility and the profile of the asset/liabilities of the bank and its possible exposure through gap management,and it is controlled by hedging(swaps,futures and options)the assets and liabilities and accurately researching and quantifying pending changes and scenarios5 Capital RiskThe risk that the institution has inadequate capital for losses it may incur,which can result in bankruptcy or regulatory closure;or that it has a sub-optimal equity-debt capital profile which negatively impacts the market price of its stock.It has controlled by provisions and reserves from past earnings sufficient enough to cover operating losses;and by evaluatin