關(guān)于中小企業(yè)人融資的外文翻譯.doc

南 京 理 工 大 學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)外文資料翻譯學(xué)院（系）： 南京理工大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 專(zhuān) 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué) 姓 名： 彭少波 學(xué) 號(hào)： 547798080112 (用外文寫(xiě))外文出處： The Future of the Hong Kong Growth Enterprise Market 附 件： 1.外文資料翻譯譯文；2.外文原文指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)： 簽名： 2010年 月 日注：請(qǐng)將該封面與附件裝訂成冊(cè)。附件1：外文資料翻譯譯文香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)前景簡(jiǎn)介 香港在嘗試建立一個(gè)成功的成長(zhǎng)型公司市場(chǎng)時(shí)所面臨的問(wèn)題與英國(guó)差不多相同倫敦證券交易所是在經(jīng)歷了非上市證券市場(chǎng)和所謂的規(guī)則第4.2 條市場(chǎng)的失敗后，才推出了以輕度監(jiān)管，披露為主及買(mǎi)方注意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為概念的AIM。如討論文件中所述，AIM在多方面均為世界領(lǐng)先的增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)。確實(shí)，一般意見(jiàn)皆認(rèn)為AIM是除倫敦證券交易所主板外任何一間尋求上市的重要公司的首選目的地。雖然表面上乃一個(gè)增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)，但仍吸引了不少重要的公司：首50位公司的市值均在1億歐元以上，其中最大公司，Sportingbet，其市值超過(guò)了15億歐元。此外，受到倫敦證券交易所主板不斷增加的規(guī)管壓力所影響，從主板轉(zhuǎn)到AIM上的公司數(shù)量大大超過(guò)了從AIM轉(zhuǎn)到主板的公司數(shù)量。在2005年，從主板市場(chǎng)轉(zhuǎn)到了AIM的公司共有40家，而只有兩家公司從AIM轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)；而在2006年頭三個(gè)月，有8家公司從主板市場(chǎng)轉(zhuǎn)到了AIM，而沒(méi)有一家從AIM轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)。AIM 已經(jīng)被機(jī)構(gòu)投資者普遍接受，并被認(rèn)為是已確立的現(xiàn)已不太可能失敗的市場(chǎng)。 與之相比，香港創(chuàng)業(yè)板（創(chuàng)業(yè)板）在聯(lián)交所網(wǎng)站被稱(chēng)為針對(duì)充份掌握市場(chǎng)資訊的投資者的買(mǎi)方注意市場(chǎng)，在2005年僅有10家公司上市。如討論文件所述，創(chuàng)業(yè)板初始的打算，即成為一獨(dú)立于主板市場(chǎng)，并以披露為主及輕度監(jiān)管市場(chǎng)的方針已經(jīng)中止。誠(chéng)然，隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施（創(chuàng)業(yè)板與主板的上市規(guī)則日益趨同）以及通常冗長(zhǎng)而高成本的申請(qǐng)手續(xù)，意味著AIM已成為不少香港及中國(guó)公司的增長(zhǎng)型市場(chǎng)選擇。此外，AIM較寬松的監(jiān)管范圍和簡(jiǎn)單迅捷的上市申請(qǐng)程序助其將來(lái)成為許多香港和中國(guó)公司比香港主板更理想的上市地點(diǎn)。同時(shí)，AIM吸引著越來(lái)越多得期望獲得海外資金和在海外市場(chǎng)提高知名度的中國(guó)公司。倫敦證交所稱(chēng)AIM（已有247家國(guó)際上市公司）目標(biāo)為在未來(lái)10年內(nèi)成為國(guó)際增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)。如果香港要保持其作為中國(guó)內(nèi)地企業(yè)重要本土市場(chǎng)的地位，其增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)需要提升至可同AIM媲美：僅認(rèn)為香港和中國(guó)內(nèi)地企業(yè)更樂(lè)意在本地或者靠近本地的地方上市無(wú)助于香港增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)安全發(fā)展。1、 香港是否有需要建立成長(zhǎng)型公司市場(chǎng)？ 香港應(yīng)該建立一個(gè)綜合的和多元化的資本市場(chǎng)，并為小型增長(zhǎng)型公司及大型已確立公司獲取資本提供便利。特別是在幫助企業(yè)或者家族公司擴(kuò)張、管理層收購(gòu)及買(mǎi)進(jìn)、為創(chuàng)業(yè)資本家提供退出途徑及為創(chuàng)業(yè)資金投資提供進(jìn)一步集資地點(diǎn)方面，增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)將發(fā)揮重要作用。總的而言，聯(lián)交所應(yīng)為中小企業(yè)建立一個(gè)清楚明確的政策，如果聯(lián)交所不希望為該等行業(yè)服務(wù)，香港證券期貨委員會(huì)應(yīng)另設(shè)一單獨(dú)交易場(chǎng)所為該等行業(yè)服務(wù)。鑒于中小企業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看很可能成為市場(chǎng)最活躍的行業(yè)，如果放棄，香港將會(huì)失去一個(gè)發(fā)展機(jī)會(huì)。2、 如需要，該市場(chǎng)應(yīng)否主要為香港本地公司服務(wù)，抑或該市場(chǎng)應(yīng)以中國(guó)內(nèi)地公司或者地區(qū)性或者國(guó)際性公司為服務(wù)對(duì)象？ 香港沒(méi)有必要指明某特定司法地區(qū)的公司為其增長(zhǎng)型市場(chǎng)的目標(biāo)，而應(yīng)如現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板初期打算的那樣向來(lái)自所有司法地區(qū)的公司提供服務(wù)。倫敦的AIM歡迎世界各地的公司，同時(shí)把中國(guó)、印度和俄國(guó)的公司作為目標(biāo)服務(wù)對(duì)象。如果香港要成為真正的國(guó)際金融中心，為海外公司提供更簡(jiǎn)捷的上市服務(wù)是必要的。如今，對(duì)于成立地非香港、中國(guó)內(nèi)地、百慕達(dá)或者開(kāi)曼群島的公司，如果希望在香港創(chuàng)業(yè)板或者主板上市，它必須讓聯(lián)交所滿意其成立地的股東保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)至少同香港的相關(guān)準(zhǔn)則相近。此外，對(duì)于旨在實(shí)現(xiàn)主板二次上市的公司，聯(lián)交所設(shè)定額外條件要求該公司首次上市交易所的股東保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)至少同香港的相關(guān)準(zhǔn)則相近。而這些要求即使是來(lái)自英國(guó)和澳大利亞這些有完善司法制度的國(guó)家的申請(qǐng)上市公司也不一定可以滿足，再加上要承擔(dān)證明該國(guó)家法律和交易所的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與香港的相似性的舉證責(zé)任，整個(gè)申請(qǐng)過(guò)程將時(shí)間冗長(zhǎng)兼成本高昂。雖然，海外公司實(shí)際上可以通過(guò)在香港、百慕達(dá)或者開(kāi)曼群島設(shè)立控股公司方式進(jìn)行重組以解決上述問(wèn)題，但是仍會(huì)有海外公司基于稅賦或者其他原因不希望在香港或者其他避稅港進(jìn)行重組。假如他們可以在香港實(shí)現(xiàn)二次上市或者同步首次上市，重組就會(huì)變得完全沒(méi)有必要了。這樣，對(duì)于來(lái)自有完善司法制度司法地區(qū)的申請(qǐng)上市公司，一方面被告知在香港上市有不確定性因?yàn)槠湟?fù)責(zé)證明其設(shè)立地所依據(jù)的法律可為香港聯(lián)交所接受，另一方面，如果其在香港或者其他避稅港進(jìn)行過(guò)重組，其上市過(guò)程又會(huì)變得順利、快捷和少花費(fèi)，前后似乎自相矛盾。這就是現(xiàn)行上市規(guī)則的不規(guī)則之處。因此聯(lián)交所應(yīng)努力做到對(duì)任何上市申請(qǐng)人，不管其設(shè)立地于何處，均為一視同仁。3、 公司發(fā)展至什麼階段才可于增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)上市？是在始創(chuàng)的階段抑或是較成熟的階段？該問(wèn)題預(yù)先假定了存在一個(gè)上市前的公司量化評(píng)核體系。然而相反地，應(yīng)該由投資者而非聯(lián)交所對(duì)上市申請(qǐng)人的商業(yè)可行性及投資價(jià)值作出評(píng)核。因此，某位上市申請(qǐng)人成功與否應(yīng)交由市場(chǎng)決定。所有關(guān)于該特定申請(qǐng)人的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)以披露的方式處理。此外，英國(guó)AIM指定投資顧問(wèn)保證申請(qǐng)人適宜上市的角色，在某程度上是由保薦人取代。交易所不必過(guò)于擔(dān)心增長(zhǎng)型公司失敗的風(fēng)險(xiǎn)。在任何增長(zhǎng)型市場(chǎng)上，總會(huì)有一定比例的公司失敗。創(chuàng)業(yè)板上個(gè)別公司的失敗不意味著整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的失敗，也不應(yīng)影響整體香港市場(chǎng)的聲譽(yù)。納斯達(dá)克始于許多小型、通常不具吸引力的公司：而現(xiàn)在則成為美國(guó)新上市公司的聚集地。4、 增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)的核心投資者群應(yīng)屬于甚么類(lèi)別散戶、專(zhuān)業(yè)及/或機(jī)構(gòu)投資者？增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)應(yīng)否只限專(zhuān)業(yè)及機(jī)構(gòu)投資者參與？ 沒(méi)有必要把增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)的投資者限定為任何特定人或者集團(tuán)。機(jī)構(gòu)投資者會(huì)受到其認(rèn)為表現(xiàn)良好的股票所吸引。對(duì)于AIM來(lái)說(shuō)，要成功就必須有相當(dāng)?shù)耐顿Y者對(duì)有潛在高回報(bào)的小型增長(zhǎng)型公司有興趣，以抵銷(xiāo)其較大風(fēng)險(xiǎn)。但是值得注意的是，根據(jù)討論文件，于2003年1月至2005年6月這兩年半間，F(xiàn)TSE AIM的指數(shù)回報(bào)比起同期的FTSE 100較高，而其風(fēng)險(xiǎn)較低。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，散戶投資者會(huì)自己決定是否投資。伴隨特定公司而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)以上市文件中清晰的披露來(lái)處理。如果把增長(zhǎng)型市場(chǎng)定位為針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，則可要求上市通過(guò)配售方式完成，這會(huì)使投資者通過(guò)各自的經(jīng)紀(jì)進(jìn)行投資。5、 根據(jù)你對(duì)上述問(wèn)題的回答，何種監(jiān)管制度會(huì)適合增長(zhǎng)型公司市場(chǎng)？尤其是增長(zhǎng)型公司應(yīng)否有渠道以低廉的成本向公眾集資？抑或，因其本身風(fēng)險(xiǎn)較高的關(guān)系，該等公司應(yīng)否遵守一套成本比主板相對(duì)較高的集資程序？ 創(chuàng)業(yè)板應(yīng)跟隨AIM采用較寬松及以披露為主的制度，并強(qiáng)調(diào)保薦人的責(zé)任。其應(yīng)當(dāng)成為可同主板媲美的另類(lèi)市場(chǎng)，就像納斯達(dá)克之于紐約證交所一樣。這將需要把創(chuàng)業(yè)板同主板完全分開(kāi)來(lái)監(jiān)管，擁有自己的工作人員和規(guī)則。 關(guān)于申請(qǐng)成本問(wèn)題，現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)人的批核程序，已加上了相對(duì)其商業(yè)運(yùn)作的規(guī)模及其集資的金額而言相當(dāng)重大的開(kāi)支，而且延誤了申請(qǐng)人接觸該市場(chǎng)的時(shí)間。因此應(yīng)當(dāng)采用一個(gè)較簡(jiǎn)單及流暢的上市申請(qǐng)程序以供小型增長(zhǎng)型公司能更快捷及低成本地接觸到公眾資金。附件2：外文原文（復(fù)印件）NEW IDEAS FROM THE WORLD BANK OF SMALL AND MEDIUM ENTERPRISES World Bank Group SME Department Vol. 2, No. 1 March 2001A thriving SME sector is crucial to spurring growth and reducing poverty in developing and transition economies. But financial institutions often avoid SMEs, sensingunderstandablythat the transaction costs of financing them will be excessively high. What SMEs need is not to be left without access to capital, but approached on a new model that combines early-stage equity investment and performance-enhancing technical assistance, writes Bert van der Vaart, CEO of Small Enterprise Assistance Funds (SEAF). This US- and Dutch-based NGO manages a network of 14 commercially driven investment funds worldwide with total assets of $140 million, and has developed a unique “equity plus assistance” approach to SME investing.Small and medium sized enterprises (SMEs) Sare widely credited with generating the highest rates of revenue and employment growth in virtually all economies. In transition and developing countries open to foreign direct investment, they also tend to pay disproportionately more in taxes and social security contributions than either their larger and smaller counterparts. Larger enterprises, especially multinationals, often find a way to reduce their tax obligations through transfer pricing, royalty payments, and negotiated tax holidays. Microenterprises, on the other hand, often fall in the informal sector, neither paying taxes nor making social security contributions. Yet if SMEs constitute a critical dimension of growth and development and are often well positioned to achieve high revenue and profit growth, why have private and public financing institutions alike tended to avoid investing in them?The reasons are multiple and, for the most part, understandable.For private investors, the amount of work required to invest relatively small sums into several SMEs seems unattractive compared to the work needed to support fewer investments in larger companies. Moreover, investing in local SMEs also often involves working with entrepreneurs who are less familiar with conventional financing relationships, business practices, and the English language than principals of larger firms. Accordingly, most private capital would much prefer to invest in a few large-asset There are broader issues to be considered as well, including the lack of transparency in local legal systems and governments that make investing in these countries difficult at best. enterprises in fields such as pharmaceuticals, telecommunications or privatized industry rather than in smaller companies with relatively few assets, low capitalization and a perceived greater vulnerability to market conditions. Public development institutions can also encounter high administrative costs in making SME investments. These can be coupled with perceptions that local SMEentrepreneurs may not be trustworthy, and that working with them might bring fewer visibly “developmental” benefits than targeting more poverty-focused fields such as microfinance. Local commercial banks too are often biased in favor of large corporate borrowers with considerable assets. This has meant that even the lines of credit local banks receive from development institutions for on-lending to SMEs are often under-utilized. SME entrepreneurs lack of experience in accounting and other areas of financial documentation makes it difficult for banks or other potential sources to assess their creditworthiness and cash flows, again hindering the provision of financing. Combined, these factors have largely left what should be the most dynamic sector of the economy in developing countries lacking the capital it needs to realize its potential.SEAF believes that the investment levels it takes,coupled with its focused efforts on increase value after investments, allows it to invest at relatively attractive multiples. This offers an array of potential exit possibilities. By contrast, many conventionalemerging market private equity investors have had disappointing records in achieving exits over the last four years. SEAFs approach to early-stage investing in SMEs thus may one day be seen as one of the more appropriate means of investing in developing countries. In the meantime, SEAF is achieving its developmental objectives by rapidly increasing the revenues, productivity, and employment growth of its investee SMEs. 世界銀行對(duì)中小企業(yè)的援助計(jì)劃中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少發(fā)展中國(guó)家的貧窮和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有重要意義。但金融機(jī)構(gòu)往往因?yàn)橄蛑行∑髽I(yè)融資的費(fèi)用過(guò)高而減少貸款甚至不向他們貸款。中小企業(yè)援助基金會(huì)的CEO Bert van der Vaart寫(xiě)道中小企業(yè)需要的并不是沒(méi)有機(jī)會(huì)獲得資本，而是在一個(gè)包含早期階段股權(quán)投資 加強(qiáng)技術(shù)援助的模型上前進(jìn).這個(gè)以美國(guó)和荷蘭為基礎(chǔ)的非政府組織管理著14個(gè)商業(yè)化投資基金，在全球范圍內(nèi)具有1.40億美元總資產(chǎn)，并制定了獨(dú)特的“股權(quán)加援助”對(duì)中小型企業(yè)投資的方式。幾乎在所有經(jīng)濟(jì)體中，