兩百張圖告訴你股市規(guī)律.doc

兩百張圖告訴你十個(gè)股市規(guī)律1）日內(nèi)規(guī)律：收盤前上漲概率較高首先，我們統(tǒng)計(jì)了2009年1月至2015年9月期間，上證綜指每日分鐘收盤價(jià)相對(duì)于前一日收盤價(jià)的漲跌幅，并計(jì)算了分鐘的漲跌幅的均值和中值。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，指數(shù)日內(nèi)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，低開高走：午前的市場(chǎng)基本呈現(xiàn)下跌現(xiàn)象，午后市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，尾盤拉升較為明顯。值得注意的是，尾盤（包括午前收盤和全天收盤）前幾分鐘，市場(chǎng)會(huì)有較為明顯的上漲，其上漲的概率也急速提升。其次，我們對(duì)比了指數(shù)每五分鐘的漲跌幅。比較發(fā)現(xiàn)，午盤收盤前和全天收盤前，市場(chǎng)呈現(xiàn)較高概率的上漲，上漲概率高達(dá)60.3%和79.1%。我們認(rèn)為，這種尾盤上漲現(xiàn)象的產(chǎn)生，與市場(chǎng)交易機(jī)制有較大關(guān)系：例如尾盤市場(chǎng)資金情況、機(jī)構(gòu)集中建倉、以及大宗交易的影響。但綜合而言，對(duì)該現(xiàn)象的產(chǎn)生，目前尚沒有完美的解釋。2）日歷效應(yīng)：周度，月度效應(yīng)我們對(duì)每周的交易時(shí)間進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)周一上漲的概率和幅度最大，但這種現(xiàn)象也隨著我國市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了變化。我們分段統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，牛市期間，股市在周一上漲的幅度較大，而熊市中這種現(xiàn)象并不明顯。值得指出的是，這一“周一更容易上漲現(xiàn)象”在美國等成熟市場(chǎng)則并不明顯，這很可能是由于成熟市場(chǎng)投資者情緒化不明顯造成的。但是，在當(dāng)前情緒化仍然爆棚的A股，牛市的情緒顯然更容易在假期被點(diǎn)燃。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，周一出現(xiàn)極端漲跌幅的概率較高，這也與市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。例如投資者未預(yù)期到的周末市場(chǎng)數(shù)據(jù)和突發(fā)事件出現(xiàn)，或者預(yù)期落空帶來的 市場(chǎng)波動(dòng)，在我國以散戶為主的市場(chǎng)中，這種市場(chǎng)情緒波動(dòng)更大。在進(jìn)行月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)后，我們發(fā)現(xiàn)我國資本市場(chǎng)的上半月效應(yīng)明顯。而這種現(xiàn)象，與SHIBOR短端利率上半月較低的統(tǒng)計(jì)規(guī)律遙相呼應(yīng)。3）月份效應(yīng)：Sell In May？“Sell In may and go away”是一句廣為流傳的股市諺語，指的是股市在經(jīng)過5月份后，市場(chǎng)就開始疲軟，投資者在5月就可以獲利了結(jié)。我們對(duì)上證綜指進(jìn)行隨機(jī)投資收益率測(cè)算：在每年任意時(shí)間買入指數(shù)，在之后任意時(shí)間賣出獲利。我們進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)相同投資期限收益率的均值、中值，以及投資上漲概率。值得注意的是，由于1995年市場(chǎng)出現(xiàn)短期內(nèi)的大幅上漲，均值帶來的統(tǒng)計(jì)意義被削弱。如果我們對(duì)比上漲概率的話，可以看到我國資本市場(chǎng)每年的隨機(jī)投資中，年初買入、四月賣出獲得正收益的概率最大。同時(shí)對(duì)比美國標(biāo)普500指數(shù)，此期間交易帶來的正收益概率也是最大的。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，美國的長期投資價(jià)值凸顯，從年度隨機(jī)投資收益的分布來看，均顯示最長時(shí)間的持股，投資收益最高。在對(duì)比了標(biāo)普500的指數(shù)的長期走勢(shì)后，我們看到標(biāo)普500指數(shù)的價(jià)值是通過時(shí)間來檢驗(yàn)的，持有時(shí)間越長，收益越高。如果從月度漲跌幅的角度去看市場(chǎng)，上證綜指和標(biāo)普500指數(shù)均在上半年取得比較好的正收益，上漲的概率較高，而進(jìn)入6月份后，市場(chǎng)的回報(bào)率和上漲概率均下行。4）市場(chǎng)波動(dòng)：牛市波動(dòng)增強(qiáng)我們用兩種方法來表示股票市場(chǎng)的波動(dòng)，日內(nèi)分鐘收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和開盤收盤價(jià)格波幅。從日內(nèi)分鐘數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差來看，在上證綜指的階段性頂點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)的波動(dòng)顯著增強(qiáng)，而這種現(xiàn)象在市場(chǎng)趨勢(shì)性上漲的尾端更為明顯。從開盤收盤價(jià)格的波幅來看，我們發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)帶來的規(guī)律并不如上一種方式明顯。但我們對(duì)開盤收盤的價(jià)格進(jìn)行了策略化處理，回測(cè)其效果如何，即：高開買進(jìn)、低開賣出的雙向操作?；販y(cè)結(jié)果顯示，這樣的策略長期表現(xiàn)要好于指數(shù)，但其效果存在失效期。我們用同樣的方法測(cè)試了滬深300股指期貨主力合約，策略失效同樣存在，其長期效果尚可，年化回報(bào)率為12.2%。我們還對(duì)波動(dòng)的日歷效應(yīng)做了檢測(cè)，數(shù)據(jù)表明，其分鐘數(shù)據(jù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差并無明顯的日歷效應(yīng)，而開盤收盤價(jià)個(gè)波幅表現(xiàn)出與指數(shù)類似的分布規(guī)律。5）假期效應(yīng)：春節(jié)、十一、五一每當(dāng)長假來臨，持幣過節(jié)還是持股過節(jié)的問題，都會(huì)備受投資者關(guān)注。我們先從數(shù)據(jù)角度出發(fā)，看看我國A股市場(chǎng)在十一長假前后以及春節(jié)、五一長假前后的表現(xiàn)如何。研究結(jié)果表明，在節(jié)前五個(gè)交易日，節(jié)后七個(gè)交易日里，上證綜指表現(xiàn)較好。在迄今為止的22個(gè)春節(jié)前后，上證綜指上漲次數(shù)為18次，上漲概率高達(dá)81.81%，漲跌幅的中值為3.19%，均值為3.72%。春節(jié)效應(yīng)比十一效應(yīng)更加明顯，持續(xù)時(shí)間更長、平均上漲幅度更大。在十一長假之前的三個(gè)交易日和假日之后的兩個(gè)交易日，上證綜指表現(xiàn)較好。在16次十一長假前后，上證綜指有11次上漲，上漲概率為68.75%，指數(shù)漲跌幅的中值為1.87%，均值為1.05%。由此可見，在十一假日前后，指數(shù)上漲的概率較大，十一效應(yīng)在A股市場(chǎng)中較為明顯。整體而言，我國的假期效應(yīng)明顯，尤其是春節(jié)效應(yīng)，其持續(xù)時(shí)間和漲幅都比較高。除此之外，我們還統(tǒng)計(jì)了標(biāo)普500指數(shù)的圣誕節(jié)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)同樣存在節(jié)日效應(yīng)，尤其是在圣誕節(jié)之后，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好。股市價(jià)格的走勢(shì)，好像是隨機(jī)游走的，但在紛繁復(fù)雜的數(shù)據(jù)背后，有無規(guī)律可言？今天我們來分享一份來自信達(dá)證券的深度策略研究報(bào)告，為大家揭開隱藏在繁復(fù)數(shù)據(jù)背后的真相。因報(bào)告很長，故單獨(dú)分作上下兩部分供讀者們參考。文章原標(biāo)題：策略專題-兩百張圖告訴你十個(gè)股市規(guī)律，本文為下部分。6)技術(shù)分析：均線系統(tǒng)下的各國市場(chǎng)技術(shù)分析在我國股票市場(chǎng)應(yīng)用依然較為廣泛，而技術(shù)分析的有效性，也是廣大投資者爭(zhēng)論不休的事情。我們用均線交易策略，來檢驗(yàn)全球主要資本市場(chǎng)的綜合指數(shù)，尋找技術(shù)分析是否有效。回測(cè)結(jié)果顯示，在多數(shù)發(fā)展比較完善的資本市場(chǎng)，例如美國，日本、英國、法國，均線系統(tǒng)下的技術(shù)分析已經(jīng)失效，而新興市場(chǎng)國家和地區(qū)依然有效，而且德國DAX30指數(shù)有效性也較強(qiáng)。我們認(rèn)為，技術(shù)分析存在有效期，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，其有效性逐步減弱。因?yàn)?，技術(shù)分析這種“想讓所有人通過簡(jiǎn)單技術(shù)指標(biāo)來掙錢”的策略，肯定不會(huì)然所有人都掙錢。如果某種指標(biāo)一旦給市場(chǎng)全面接受，那么它帶來的超額收益將會(huì)被削弱。值得一提的是，雙均線系統(tǒng)的有效期，比單均線有效期要長久一些，或許這暗示著技術(shù)分析也要進(jìn)行不斷的演化，以適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展。7)估值規(guī)律：7倍估值規(guī)律資本市場(chǎng)有其自身規(guī)律，也有著估值的上下限。“樹不會(huì)長到天上去”，脫離資本市場(chǎng)規(guī)律的事情不可能長久。我們列舉了全球主要國家和地區(qū)的指數(shù)的市盈率、市凈率、RoE、RoA的走勢(shì)。同時(shí)，我們還對(duì)其出現(xiàn)的頻數(shù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，以便投資者對(duì)比目前市場(chǎng)的情況。8)市場(chǎng)風(fēng)格：長線投資的價(jià)值規(guī)律我們對(duì)A股不同市場(chǎng)風(fēng)格指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，尋找各種風(fēng)格的長期投資價(jià)值。對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，在A股中，低估值個(gè)股，包括低市盈率和低市凈率指數(shù)，長期走勢(shì)均好于中、高估值品種，且其長期收益率要高于上證綜指。在資本市場(chǎng)的長線低估值走勢(shì)較好。小盤股相對(duì)較高的成長性帶來的收益，使得小市值公司整體超過大市值公司。然而，我們發(fā)現(xiàn)活躍股指數(shù)是所有風(fēng)格指數(shù)中收益率最差的風(fēng)格，熱門個(gè)股或許不是一個(gè)好的投資策略。低價(jià)股指數(shù)是所有風(fēng)格指數(shù)中收益率最高的，這與我國投資者機(jī)構(gòu)中，散戶占比較多、且金融素養(yǎng)相對(duì)較差有關(guān)。虧損指數(shù)的牛市中彈性高，但整體收益小于績(jī)優(yōu)股。9)新股之殤：高收益的不可持續(xù)性由于我國資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和上市制度，導(dǎo)致上市公司在上市前報(bào)表的盈利能力較高，而一旦上市A股，其整體盈利能力開始下滑。我們統(tǒng)計(jì)了前五年上市公司的RoE分布，結(jié)果表明，隨著上市時(shí)間的延長，低盈利能力的公司開始增加，收益率的眾數(shù)開始向較低的RoE水平傾斜。我們還對(duì)比了上市公司