投資管理概述

投資管理概述本章考情分析本章作為投資管理的基礎章節(jié)，是后面兩章的基礎，題型主要是客觀題和計算題，計算題的考點主要是資本資產(chǎn)定價模型和投資組合收益率和投資組合標準差的計算。第一節(jié) 投資的含義與種類本節(jié)的主要內(nèi)容：一、投資的含義與特點（了解）二、投資的動機（掌握）三、投機與投資的關系（了解）四、投資的分類（掌握）一、投資的含義與特點1、含義：投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。2、特點：目的性、時間性、收益性、風險性二、投資動機的分類 分類標準 分類 按投資的層次 行為動機、經(jīng)濟動機和戰(zhàn)略動機 按投資的功能 獲利動機、擴張動機、分散風險動機和控制動機 三、投機與投資的關系投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。 投機與投資的關系 投機的作用 相同點 區(qū)別點 積極作用 消極作用 投機是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風險因素，都要承擔本金損失的危險。 投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。 在經(jīng)濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、保護等四項積極作用。 過度投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經(jīng)濟等消極作用。 四、投資的分類（注意各類投資的特點） 分類標準 分 類 特 點 按照投入行為的介入程度不同 直接投資 資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的 間接投資 資金所有者和資金使用者是分離的 按照投資對象的不同 實物投資 投資對象為實物形態(tài)資產(chǎn)，相對于金融投資的風險小、流動性低、交易成本高 金融投資 投資對象為金融資產(chǎn)，相對于實物投資的風險大、流動性高、交易成本低 按照投入的領域不同 生產(chǎn)性投資 最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn) 非生產(chǎn)性投資 最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會消費或服務能力 按經(jīng)營目標的不同 盈利性投資 擔負著促進生產(chǎn)發(fā)展和社會進步的重要職能 政策性投資 不能帶來經(jīng)濟效益，卻能帶來社會效益 按照投資的方向不同 對內(nèi)投資 從企業(yè)來看，通過對內(nèi)投資可以使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn) 對外投資 從企業(yè)來看，對外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn) 按照投資的內(nèi)容不同 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式 第二節(jié) 投資風險與投資收益一、投資風險的含義二、投資收益的含義三、投資組合風險收益率的計算一、投資風險的含義1、含義：投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。2、導致投資風險產(chǎn)生的原因：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和自然災害，以及投資決策失誤等多個方面。二、投資收益的含義 投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計算的加權平均數(shù)；實際投資收益是指特定投資項目具體實施之后在一定時期內(nèi)得到的真實收益，又稱真實投資收益；無風險收益=資金的時間價值+通貨膨脹補貼 三、投資組合風險收益率的計算投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。1、投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式 例5-1投資組合的期望收益率的計算某企業(yè)擬分別投資于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，投資于A資產(chǎn)的期望收益率為8%，計劃投資額為500萬元；投資于B資產(chǎn)的期望收益率為12%，計劃投資額為500萬元。要求：計算該投資組合的期望收益率。2、兩項資產(chǎn)構成的投資組合的風險（1）協(xié)方差協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。其計算公式為：結(jié)論：協(xié)方差的計算結(jié)果可能為正值也可能為負值。它們分別顯示了兩個投資項目之間收益率變動的方向。當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。協(xié)方差的絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)收益率的關系越密切；協(xié)方差的絕對值越小，則這兩種資產(chǎn)收益率就越疏遠。（2）相關系數(shù)相關系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：相關系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0則表示不相關。相關系數(shù)與協(xié)方差的關系：（3）兩項資產(chǎn)構成的投資組合的總風險投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差的計算公式為：例5-2兩項資產(chǎn)的構成的投資組合的風險評價。仍按例5-1資料。假定投資A、B資產(chǎn)期望收益率的標準離差均為9%。要求：分別計算當A、B兩項資產(chǎn)的相關系數(shù)分別為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標準離差。解：依據(jù)題意， W1=50%,W2=50%，19，29，則Cov(R1，R2)0.090.0912=0.008112方差0.520.0920.520.09220.50.5Cov(R1，R2)0.004050.5 Cov(R1，R2)標準離差（0.004050.5 Cov(R1，R2)）1/2當121時，Cov(R1，R2)0.008110.0081Vp0.004050.50.00810.0081p=0.00811/2=0.09同理，可計算出當相關系數(shù)分別為+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時的協(xié)方差、方差和標準離差的值。計算結(jié)果如表5-1所示。 相關系數(shù) 1 0.4 0.1 0 -0.1 -0.4 -1 協(xié)方差 0.0081 0.00324 0.00081 -0.00081 -0.00324 -0.0081 方差 0.0081 0.00567 0. 0.00405 0. 0.00243 標準離差 0.09 0. 0. 0.06364 0. 0.49295 結(jié)論：相關系數(shù)不影響投資組合的期望收益率，但會影響組合風險。不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變，都是10%。但在不同的相關系數(shù)條件下投資組合收益率的標準離差卻隨之發(fā)生變化。當相關系數(shù)為+1時，兩項資產(chǎn)收益率的變化方向與變動幅度完全相同，會一同上升或下降，不能抵消任何投資風險。當相關系數(shù)為-1時，情況剛好相反，兩項資產(chǎn)收益率的變化方向與變動幅度完全相反，表現(xiàn)為此增彼減，可以完全抵消全部投資風險。當相關系數(shù)在0至+1范圍內(nèi)變動時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是正相關關系，它們之間的正相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大。當相關系數(shù)在0至-1范圍內(nèi)變動時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是負相關關系，它們之間的負相關程度越低（絕對值越小），其投資組合可分散的投資風險的效果就越小。當相關系數(shù)為零時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是無關。例題1、某企業(yè)擬投資A、B兩個投資項目，其有關資料如下： 項目 A B 報酬率 10% 18% 標準差 12% 20% 投資比例 0.8 0.2 A和B的相關系數(shù) 0.2 要求：（1）計算投資于A和B的組合收益率（2）計算A和B的協(xié)方差（3） 計算A和B的組合方差(百分位保留四位小數(shù))（4）計算A和B的組合標準差(百分位保留兩位小數(shù))解析：（1）組合收益率=加權平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2） 協(xié)方差=12%20%0.2=0.48%（3）組合方差= （=1.2352%（4）組合標準差= =11.11%3、多項資產(chǎn)構成的投資組合的風險及其分散化投資組合的總風險由非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險兩部分內(nèi)容所構成。非系統(tǒng)風險(可分散風險)是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話這種風險就能被完全消除。非系統(tǒng)風險的具體構成內(nèi)容包括經(jīng)營風險和財務風險兩部分。系統(tǒng)風險(不可分散風險)是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統(tǒng)風險是影響所有資產(chǎn)的風險，因而不能被分散掉。第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型本節(jié)主要內(nèi)容一、系數(shù)二、資本資產(chǎn)定價模型 一、系數(shù)（一）單項資產(chǎn)的系數(shù)（了解）1、含義單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數(shù)。2、計算公式1：公式2：3、結(jié)論當1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。（二）投資組合的系數(shù)（掌握）1.含義投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。2.計算：例5-3投資組合系數(shù)的計算-方法一某投資組合由A、B、C三項資產(chǎn)組成，有關機構公布的各項資產(chǎn)的系數(shù)分別為0.5，1.0和1.2。假如各項資產(chǎn)在投資組合中的比重分別為10%，30%，60%。要求：計算該投資組合的系數(shù)。解： 該投資組合的系數(shù)0.5101.0301.2601.073.影響因素：投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。二、資本資產(chǎn)定價模型1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式 單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和系數(shù)三個因素的影響。例5-4A股票的系數(shù)為0.5，B股票的系數(shù)為1.0，C股票的系數(shù)為2，無風險利率為6%，假定同期市場上所有股票的平均收益率為10%。要求：計算上述三種股票的必要收益率，并判斷當這些股票的收益率分別達到多少時，投資者才愿意投資購買。解：A股票的必要收益率60.5（106）8B股票的必要收益率61.0（106）10C股票的必要收益率62（106）14只有當A股票的收益率達到或超過8%，B股票的收益率達到或超過10%，C股票的收益率達到或超過14%時，投資者才能愿意投資購買。否則，投資者就不會投資。2.投資組合風險收益率的計算投資組合風險收益率的計算公式為：投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數(shù)三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數(shù)成正比。系數(shù)越大，風險收益率就越大；反之就越小。例5-5某企業(yè)目前持有由A、B、C三種股票構成的證券組合，每只股票的系數(shù)分別是0.5，1.0和1.2，它們在證券組合中所占的比重分別為10%，30%和60%，據(jù)此計算的證券組合的系數(shù)為1.07，當前股票的市場收益率為10%，無風險收益率為6%。要求：計算該公司證券組合的風險收益率解：依題意， ,則：證券組合的風險收益率例5-6仍按例5-5資料，該公司為降低風險，售出部分C股票，買進部分A股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?0%、30%和10%，其他條件不變。要求：（1）計算新證券組合的系數(shù)；（2）計算新證券組合的風險收益率，并與原組合進行比較。解：（1）新證券組合的系數(shù)0.5601.0301.2100.72（2）新證券組合的風險收益率0.72（106）2.88因為新證券組合的風險收益率為2.88，小于原組合的4.28，說明系統(tǒng)風險被降低了。從本例中可以看出，改變投資比重，可以影響投資組合的系數(shù)，進而改變其風險收益率。3.投資組合系數(shù)的推算：（二）建立資本資產(chǎn)定價模型所依據(jù)的假設條件（了解）（1）在市場中存在許多投資者；（2）所有投資者都計劃只在一個周期內(nèi)持有資產(chǎn)；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸；（4）市場環(huán)境不存在摩擦；（5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計?？偟恼f來，資本資產(chǎn)定價模型是建立在市場存在完善性和環(huán)境沒有摩擦的基礎之上的。例題某公司投資組合中有A、B、C、D、E五種股票，所占的比例分別是10%、20%、20%、30%、20%；其中系數(shù)分別為0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均風險的必要收益為16%，無風險收益率為10%。要求：（1）計算各種股票各自的