【畢業(yè)學位論文】（Word原稿）天量信貸對物價走勢沖擊模型研究-統(tǒng)計教育學

題目： 天量信貸對物價走勢沖擊模型研究 作者： 張靖 劉慧慧 王璇珍 單位： 山西財經(jīng)大學統(tǒng)計學院 日期： 二 00九年九月 1 天量信貸對物價走勢沖擊模型研究 目 錄 . 2 內(nèi)容摘要 . 3 . 3 2. 建模思路 . 5 驗與估計 . 7 整方程的建立 . 7 穩(wěn)性檢驗 . 7 整方程的建立 . 9 差的平穩(wěn)性檢驗 . 10 型的合理性檢驗 . 10 濟意義檢驗 . 10 計檢驗 . 11 計量經(jīng)濟學檢驗 . 11 4. 三、四季度物價的預測 . 12 擬檢驗及預測檢驗 . 12 用貸款實際值對 3、 4 季度物價的預測 . 13 用正常貸款額對 3、 4 季度物價的預測 . 14 貸的波動對物價的沖擊 . 14 . 15 測結果分析 . 15 . 17 主要參考文獻： . 18 附表： . 19 2 he of of we in of So on to a of of 009 by as on of of is to of of of of of 009 be by of 009, in th of is of in a of to on of in as on to 3 天量信貸對物價走勢沖擊模型研究 內(nèi)容 摘要 上半年的天量信貸引發(fā)了社會各界關于“我們該不該擔心通脹”這一熱點問題的討論，觀點不一 。 本文正是基于這一熱點問題，運用統(tǒng)計學知識，通過 單位根檢驗 、 協(xié)整分析 、 脈沖響應 這些 比較成熟的 計量方法構建統(tǒng)計模型，試圖對2009 年下半年的物價走勢做出預測，并基于正常信貸發(fā)展速度下的物價走勢的預測，來查看上半年異常信貸對下半年物價的影響程度 。 本文 得出 的結論是 ： （ 1） 2009 年上半年兩個季度的 天 量信貸對下半年的物價造成了沖擊，尤其在第 4 季度，溫和的通貨膨脹跡象將有所體現(xiàn) ；（ 2）貸款的非均衡部分是物價的變動重要影響因素，在對物價水平變動的解釋中比例很大；（ 3） 在長期中， 信貸 增長對經(jīng)濟的影響， 一 部分反映在國民產(chǎn)出的增長上，隨著時間的推移， 另一部分 貨幣供應量 會 反映到物價上來，最終導致物價上漲 。 關鍵詞 ： 天 量信貸 測 價格 沖擊 在 國際金融危機的嚴重沖擊 下 ， 為擴內(nèi)需保增長， 我國 積極實施了 適度寬松的貨幣政策 ，但 2009 年這一貨幣政策卻寬松得令所有人驚嘆 ： 上半年信貸投放總量達 億 元 ，同比增長 輕松超過 2006 年和 2007 年全年新增信貸總和 ，遠超過 2009 年全年投放目標 5 萬億 元 ，創(chuàng)歷史新高 (見圖 這天量般的 貸款額 不得不讓人擔心通脹的到來 。 1986 1988 年， 政府為了解決 財政赤字問題 ，使 貨幣連年超經(jīng)濟發(fā)行 ， 到 1988 年第 4 季度 ， 市場中的貨幣流通量已同比 上漲 隨之而來的并是 1988 年高達 嚴重的 通貨 膨脹； 1992年的南巡講話讓中國冷下的經(jīng)濟迅速發(fā)了高燒，銀行開始瘋狂貸款，以致出現(xiàn)了連續(xù)三年的高通脹 ； 1993 年達 1994 年更是飚 升 到 ； 1995 年 下 降為 可見，每一輪猛增的信貸背后，通脹都是如影相 隨 。 信貸再次于 2009年出現(xiàn)前所未有的突增，那么在第 1、 2 季度 同比下降的形勢下，通脹的身影還有多遠呢？ 4 010 00 020 00 030 00 040 00 050 00 020 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08D 增 貸款額 社會各界對此問題持有不同的看法 。 央行 在 7 月 19 20 日召開的央行年中工作會議中提出“ 繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策 ， 既要保經(jīng)濟增長 ， 又要防通貨 ” ，這是自去年金融危機發(fā)生以 來 央行首次強調防止通脹 ；美國耶魯大學陳志武教授1認為， 通貨膨脹的發(fā)生如果不是在今年年底至少會在明年，這個幾乎是很難避免的 。 也有反對的聲音， 國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究 院原副院長劉福垣 2表示 ， 中國不會出現(xiàn)通脹 ， 貨幣政策不起決定作用 ； 國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師 姚景源 3對 “ 下半年中國經(jīng)濟是否會出現(xiàn)通貨膨脹或者通貨緊縮 ”做出 回應 ： 今年中國物價保持低位平穩(wěn)運行 ， 不會出現(xiàn)通脹或通縮 。 那么，通脹是否真的會到來？會在什么時候到來？ 天 量信貸到底會對下半年的物價帶來多大的影響？ 本文正是基于這一系列的問題，試圖通過構建統(tǒng)計模型，從定 量的角度對這些熱點問題做出回答 。 而在構建本文 的 模型之前，筆者首先參考了前人在貨幣與物價關系研究上的大量成功模型 ， 如 鄒至莊先生 4利用 1952的數(shù)據(jù) ， 研究了中國貨幣和價格水平的決定 ， 并且運用 987)5提出的方法建立了中國通貨膨脹決定的協(xié)整和誤差修正模型 ， 最近 ，又 利用 1952年度數(shù)據(jù) ， 建立了物價 、 2M 和 三變量向量自回歸模型 ， 并且通過脈沖響應函數(shù)比較了美1 , s 2002. 5 . C. W. J.， 987): 251 5 國 與中國的 2M 擾動對 物價 和 影響 ；學者 牛筱穎 1選用 2M 增長率與 994 年 1 季度到 2004 年 4 季度 的季度數(shù)據(jù)， 通過 果關系檢驗， 構建了非結構化的 型，得出貨幣供給 增長率與物價水平之間有較強的相關性 的結論；學者 劉斌 2運用協(xié)整檢驗表明 ， 產(chǎn)出 、 物價和貨幣供應量在長期受到易方 程式的約束 ，而 長期內(nèi)產(chǎn)出的變化與貨幣供應量和物價的變化沒有必然的聯(lián)系 。 可見，學者們對物價 、 貨幣 、 產(chǎn)出關系的研究大都集中于協(xié)整模型 、誤差修正模型 、 型的應用 。 本文 在借鑒學者們的研究成果基礎上，融入創(chuàng)新之處， 及時抓住 當前熱點問題，運用計量方法 來對目前社會各界爭論的“我們該不該擔心通脹”這一熱點問題做出定量的分析 。 2. 建模思路 本文的核心部分 是 我國 貸款 供給與物價水平模型的建立 ， 其 重點 不是尋求計量方法的突破，而是運用學過的計量方法分析現(xiàn)實的經(jīng)濟問題，找到一個理想的模型對其進行分析，所以在選擇方法時主要 采用了單位根檢驗 、 協(xié)整分析 、 脈沖響應比較成熟的方法 。 本文首先 進行指標的選取 及處理 工作 ： （ 1）物價指標的選取 。 反映物價變化的指標有很多，學者一般采用居民消費價格指數(shù)（ 、 工業(yè)品出廠價格指數(shù)（ 、 商品零售價格指數(shù)（ 、 國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)來衡量物價 。 本文選取居民消費價格指數(shù) 為衡量物價的指標，原因 有三 ： 第一 、 目前國際通用的衡量物價水平的價格指數(shù)， 它 反映 了 與居民生活有關的產(chǎn)品及勞務價格統(tǒng)計出來的物價 的 變動，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標 ；第二 、 居民消費價格指數(shù)是從消費者的角度出發(fā)去觀察價格的變動，它是最直接 、最根本地反映人民的生活成本變化的一個指標，是一個與大家生活都息息相關的指標；第三 、 目前我國對物價指數(shù)的統(tǒng)計基本上只測算同期比和同比值，且無法轉化成環(huán)比值，而本文只能找到 環(huán)比值，故從數(shù) 據(jù)可獲得性的角度，本文亦選取以 為物價指標 。 本文需要以 定基季度數(shù)據(jù)為基礎數(shù)據(jù)，而獲得的 始數(shù)據(jù)為 2001 年 1 月至 2009 年 2 月的月度環(huán)比值，故進行如下轉換 ：先將 3 個月份的 環(huán)比值依次相乘，得到的序列作為 季度環(huán)比序列，1 牛筱穎，“我國貨幣供應量與物價 、 產(chǎn)出之間關系的檢驗”，統(tǒng)計與決策， 2005 年 11 月下 . 2 劉斌， 2002，我國貨幣供應量與產(chǎn)出 、 物價間相互關系的實證研究，中國人民銀行工作文稿 . 6 再將得到的 度環(huán)比序列轉換成以 2001 年第一季度為基期的 度定基序列 。 數(shù)據(jù)見 附表 ；（ 2）信貸指標的選取與處理。 本文選取金融機構人民幣各項貸款余額，即 指截止到某一日以前 金融機構 已經(jīng)發(fā)放的貸款總和 ， 作為信貸指標（ L），因此它是一個累計指標 。 原始數(shù)據(jù)為月度貸款余額，故季度貸款余額數(shù)據(jù)為三個月的最后一個月份的月度余額值 。 考慮到對 時間 序列取對數(shù)之后不會改變 時間 序列性質，且能消除時間序列中存在的異方差現(xiàn)象，并容易得到平穩(wěn)序列，本文對信 貸變量進行對數(shù)處理，記為 數(shù)據(jù)見 附表 ； （ 3） 考察信貸 與 物價 直接的關系還需要輔助變量進行解釋說明，通過對參考文獻的查閱和實際探索， 本文選取了 為另一個解釋變量引入模型中。 為了消除 價格影響， 本文以實際 季度值為基礎數(shù)據(jù)，但獲得數(shù)據(jù)為名義 因此通過名義度累計值和 長速度推算得到實際 度值。推算過程如下：本文以 2001 年為基期，利用以不變價的 長速度，推算出以 2001 年為基期的季度累計的實際 據(jù)。再由季度累計值得到季度當期值，即季度的當期實際 據(jù)。同貸款額，對實際 行了對數(shù)處理，記為 數(shù)據(jù)見附表。 接下來 利用處理過的數(shù)據(jù) 進行 建模。 在利用時間序列數(shù)據(jù)建模之前都 必須 進行 序列的平穩(wěn)性檢驗， 若變量為非平穩(wěn)的時間序列，則不能直接進行回歸建模，本文利用 驗及其他研究方法得出建模指標為一階單整， 具備了構建協(xié)整方程的基本條件 。 為了確定模型的形式，首先對 L 、 其滯后變量做相關分析，根據(jù)相關系數(shù)初步確定變量形式 ， 在本文中選取的是 ( 2)L 和( 1) 進行建模。 模型建立之后對其進行殘差平穩(wěn)性檢驗，以確定 L 、 間是否存在長期均衡關系 ，并對模型進行合理性檢驗 ， 本文進行 的 合理性檢驗包括經(jīng)濟意義檢驗、統(tǒng) 計檢驗和計量經(jīng)濟學檢驗 。 在所有的檢驗都 表明 模型是成功的基礎上，才能進行下一步工作 預測。 為了研究短期 天 量信貸對 下半年物價是否會帶來沖擊、沖擊有多大，本文 利用前一部分做出的協(xié)整模型， 對 2009 年 3、 4 季度物價 進行 預測 。 首先對該模型進行模擬檢驗和預測檢驗 ， 以說明預測效果的好壞，若效果可以接受，則繼續(xù) 進行下半年物價的預測。需要說明的是， 本文對下半年物價的預測包括兩部分：一部分是利用貸款實際值進行的預測，一部分是利用本文所定義的貸款正常值做出 7 物價預測。 這樣做的目的是 通過 比較 以不同貸款值 為基礎做出的物價預測值得出貸款的波動部分對物價確實存在著一定程度的沖擊 。 另外，為了進一步分析貸款波動對物價的沖擊作用， 本文對貸款進行 波，提取波動部分，用該波動部分對物價做脈沖響應，分析 物價受貸款波動影響 做 出的響應。 建模及預測部分結束后， 要對上述模型做出分析，采取的方式是 以文字形式描述 模型得出的 數(shù)量關系 ，從數(shù)量關系中提取 2009 年上半年貸款發(fā)放政策對未來物價 產(chǎn)生沖擊 的信息，并 針對貸款政策及宏觀調控方面存在的問題 提出 相應的政策 建議 。 驗與估計 整方程的建立 經(jīng)典計量方法要求變量必須是平穩(wěn)的，對非平穩(wěn)的變 量，不能使用經(jīng)典回歸模型，否則有可能出現(xiàn)虛假回歸現(xiàn)象從而造成分析結論無效 。 然而大多經(jīng)濟變量都是非平穩(wěn)變量，若使用經(jīng)典回歸模型，必須對變量進行平穩(wěn)化處理 ： 差分 、 退勢 等方法 。 但這樣的做法會有缺陷 ： 某些變量間存在很強的相關性，但它們的改變量（即差分變量）的相關性未必這么高，這不僅使得對差分變量建模的解釋度低，而且使得變量間原來很強的相關性得不到體現(xiàn) 。 這就給非平穩(wěn)變量建模帶來了很大的不便，但是如果變量之間有著長期的穩(wěn)定關系，即它們之間是協(xié)整的，則是可以使用經(jīng)典回歸模型方法建立回歸模型的 。 經(jīng)濟理論指出，某些經(jīng)濟變量雖 然都具有各自的長期波動規(guī)律，但它們之間的某種線性關系不隨時間的改變而改變，即這些經(jīng)濟變量間確實存在著一種長期均衡的關系，即協(xié)整關系 。 協(xié)整關系意味著經(jīng)濟系統(tǒng)不存在破壞均衡的內(nèi)在機制，如果變量在某時期受到干擾后偏離其長期均衡點，則均衡機制將會在 下一期進行調整以使其重新回到均衡狀態(tài) 1。 穩(wěn)性檢驗 只有平穩(wěn)的變量才能直接用經(jīng)典方法建立回歸模型，而對于非平穩(wěn)的變量，需在變量存在協(xié)整的前提下，才能繼續(xù)使用傳統(tǒng)方法建模，因此首先檢驗變量的平穩(wěn)性 。 首先使用 該方法 通過在回歸方程右邊加入因變量 考慮三種回歸模型 ： 既無常數(shù)項又無趨勢項 、 有常1 李子奈 ， 潘 文卿 ， 計量經(jīng)濟學 ， 高等教育出版社 ， 2005 年 4 月第 2 版 . 8 數(shù)項無趨勢項 、 既含有常數(shù)項又含有趨勢項 1。 由變量 時間序列圖可以看出，各變量都含有時間趨 勢，故對變量水平值進行單位根檢驗時，選擇檢驗含有趨勢項和常數(shù)項 。 本文對各變量進行 后階數(shù)按照 。 檢驗結果見表 表 變量 位根檢驗 變量 檢驗形式 （ c， t， k） t 統(tǒng)計量 5%臨界值 結論 （ c， t， 4） 平穩(wěn) （ c， t， 0） 平穩(wěn) c， t， 5） 平穩(wěn) （ 0， 0， 6） 穩(wěn) （ 0， 0， 0） 穩(wěn) （ c， t， 3） 平穩(wěn) 注 :c、 t、 勢項和滯后期。 使用 2階單整，而 貸款額 為 1階單整，因此嘗試其他單位根檢驗方法進行檢驗，本 文令 外 選取了 種方法 。 結果見表 表 的 其他單位根檢驗方法結果 檢驗形式 5%的臨界值 結論 （ c， t， 3） 平穩(wěn) （ c， t， 3） 10%臨界值） 平穩(wěn) （ c， t， 9） 穩(wěn) （ c， t， 9） 穩(wěn) （ c， t， 3） 穩(wěn) 方法 是平穩(wěn)的，其他檢驗方法的原假設為有一個單位根 ，由 于 上述五種單位根檢驗方法 得出的結論并不一致，但其中有四種都能說明 一階單整，另外，本文采取的是 季度數(shù)據(jù)，存在季節(jié)性在里面，但涉及到預測的問題，就沒有進行季節(jié)調整，所以 根據(jù)上述分析， 可以得出 1階單整 的結論 。 1 高鐵梅， 計量經(jīng)濟分析方法與建模 用及實例 ， 2006 年 1 月 第 1 版 . 9 綜上所述， 單位根檢驗結果表明 非平穩(wěn)序列， 這三個變量的一階差分形式為平穩(wěn)的時間序列， 即 (1)I 、 (1)I 、 (1)I 。 因 為同階單整的非平穩(wěn)時間序列有存在協(xié)整的可能，所以下面將建立 協(xié)整方程模型 。 因此下面將建立 間的協(xié)整模型 。 整方程的建立 根據(jù) 信貸對經(jīng)濟和物價水平的影響理論，其影響存在滯后效應， 信貸先影響經(jīng)濟，繼而傳導至物價， 也就是說經(jīng)濟和物價不會在當期對信貸的沖擊做出反應，根據(jù)相關系數(shù)可知， 2)L 和 1)的相關系數(shù)最大 。 因此， 本文按照貨幣政策的傳導路徑 ，物價和貸款 、 滯后期的相關系數(shù) （見表 ，選取貸款的滯后 2 期和經(jīng)濟滯后 1 期變量來解釋對物價的影響 。 表 相關系數(shù) 1)L 2)L 3)L 4)L 5)L 6)L 1) 2) 3) 4) 5) 6) 用 建模結果見下表： 表 模型結 果 C 2) 1) R(1) R(2) of um og R 3i 23i 根據(jù) 表 到 最終的協(xié)整 方程 為 ： 10 211 7 8 . 5 1 1 9 . 7 8 l n 4 . 3 7 l nt I L G D P t= ( ( ( 121 . 2 0 . 4 1t t tu u u t= ( ( 2 ， （ 差的平穩(wěn)性檢驗 由于 為非平穩(wěn)變量，若用經(jīng)典回歸方法建模，必須檢驗模型殘差的平穩(wěn)性，如果殘差不平穩(wěn)，則上述回歸方程（ 是虛假回歸，其結論將無效；如果殘差平穩(wěn)，則說明 間存在如方程（ 示的長期穩(wěn)定關系，即協(xié)整關系 。 對 (得到的殘差序列進行單位根檢驗，選擇無 截距項 無趨勢，滯后階數(shù)按照 小的原則來選擇的 驗 。 協(xié)整臨界值 可 查 “麥金農(nóng)(整檢驗臨界值” 表獲得，其中變量 k=3，樣本 n=31。 表 殘差序列的平穩(wěn)性檢驗 變量 t 統(tǒng)計量 協(xié)整臨界值（ 5%顯著性水平） 結論 t 穩(wěn) 由此可知，殘差序列在 5%的顯著性水平下 通過了平穩(wěn)性檢驗，說明 間確實存在方程 （ 描述 的長期穩(wěn)定關系 。 型的合理性 檢驗 模型的檢驗 包括 經(jīng)濟意義檢驗 、 統(tǒng)計學檢驗 、 計量經(jīng)濟學檢驗 ，本文就從以下三方面對模型進行合理性檢驗 。 濟意義檢驗 本文先對模型進行經(jīng)濟意義的檢驗 ，只有當模型中的參數(shù)估計量通過 的經(jīng)濟意義檢驗，方可進行下一步檢驗，它是最基本的檢驗，沒有合理的 經(jīng)濟意義解釋，模型也 就不具有 實用價值 。 通過估計出的方程中可以看出， 21ln 回歸系數(shù)為正，說明信貸和實 際 加，會帶來物價的增長， 這與 實際 相符，因此 初步的模型 經(jīng)濟意義 檢驗通過 。 11 計檢驗 進一步作統(tǒng)計意義檢驗 。 在顯著性水平 下，查自由度 v=30 的 ，顯然 貸款 和 回歸參 數(shù)2 和1 的 t 大于臨界值，因此回歸參數(shù)2 和1 是顯著的 。 樣本的擬合優(yōu)度2 ，這說明 方程 （ 對數(shù)據(jù)的擬合效果很好，即 貸款額 和實際 線性組合 能夠 在 程度解釋 計量經(jīng)濟 學檢驗 計量經(jīng)濟學檢驗 首先對模型殘差的正態(tài)性進行檢驗 。 由軟件得到統(tǒng)計量 小于自由度為 2、 顯著性為 5%的卡方臨界值 接受殘差為正態(tài)分布的假設 。 檢驗結果見 圖 0123456789 1 2S e r i e s : R e s i d u a l sS a m p l e 2 0 0 2 Q 1 2 0 0 9 Q 2O b s e r v a t i o n s 3 0M e a n 3 . 2 0 e - 1 1M e d i a n 0 . 1 3 7 3 5 7M a x i m u m 2 . 1 8 6 2 2 0M i n i m u m - 1 . 5 8 1 5 1 2St d . D e v . 0 . 8 0 7 7 6 1Sk e w n e s s 0 . 2 2 3 5 5 4Ku r t o s i s 3 . 3 4 6 4 3 2J a rq u e - Be 0 . 3 9 9 9 0 0Pr o b a b i l i t y 0 . 8 1 8 7 7 2圖 差正態(tài)分布檢驗 然后進行懷特的一般異方差檢驗 。 由軟件得統(tǒng)計量 n*小于自由度為 14、 顯著性為 5%的卡方臨界值 接受殘差不存在異方差的假設 。檢驗結果見 表 表 殘差的異方差檢驗結果 (驗 ) F(14,15) 4) S 4) 后做 模型設定的 正確性 檢驗。在此運用 驗對該模型的正確性進行檢驗，檢驗結果見 表 該檢驗的原假設是模型的設定形式是正確的， 12 由檢驗結果中 的 P 值可知，接受原假設，即本文所設定的模型形式是正確的。 表 og . 三 、 四 季度物價的預測 擬 檢驗 及預測檢驗 （ 1） 模擬檢驗用來檢驗在樣本區(qū)間之內(nèi)，用模型模擬的數(shù)據(jù)與實際 樣本數(shù)據(jù)之間的差異程度 。 本文將用兩個指標來衡量數(shù)據(jù)模擬的好壞 ： 均方誤差 和 本文自行定義的誤差率 。 均方誤差 公式 為 2te n ， 它衡量的是平均誤差程度 。 由 方程 （ 的殘差序列得到模擬的均方誤差為 表示平均每個 模擬數(shù)據(jù)與 其 真實數(shù)據(jù)之間相差 由于數(shù)據(jù) 的 自身大小在 100 上下，故 樣 的 誤差程度相對于 100 上下的數(shù)據(jù)來說相當小 。 用均方誤差衡量有個缺陷， 即 不能直接從均方誤差大小看出模擬的好壞，因為它跟數(shù)據(jù)的 水平值 有 關 ，故本文提出誤差率的概念 ： 對于 高度 1 米 的物體 ， 其測量的誤差大小 。 用均方誤差除以原始數(shù)據(jù)的平均值表示，即 2 /te n Y 。 由此得到模擬的誤差率為 可理解為，測量 1 米高度 的 物體 ，它的測量誤差為 ，顯而易見 ，誤差率很小 。 所以，無論從均方誤差還是誤差率， 都可判斷模擬檢驗的誤差率很小，即模型的模擬效果很好 。 （ 2） 預測檢驗用來檢驗在樣本區(qū)間之外，用模型預測的數(shù)據(jù)與實際觀察到的真實數(shù)據(jù)之間的差異程度的 。 一般地，如果被解釋變量的預測誤差在 5%之內(nèi)，則說明 模型的預測效果 優(yōu) 良 。 考慮到本文的樣本容量為 34 個，故 將 選用 2 個樣本數(shù)據(jù)進行 樣本外 預測 。將樣本區(qū)間改為 到回歸方程 ： 211 6 9 1 9 . 1 2 l n 4 . 2 2 l nt I L G D P t ( ( ( 13 121 . 2 8 0 . 4 9t t tu u u t ( ( （ 然后用上述回歸方程進行 對 2009 年第 1 季度的 行 靜態(tài)預測， 得0 9 . 1 1 1 7 . 3 3 4 9C P I ，與 實際值 比，相差 這一預測精度相當高 。 用同樣的方法，先將樣本區(qū)間改為 計回歸方程，再用此回歸方程預測 09 年第 2 季度的 得0 9 1 7 5 1C P I ，與實際值 比 ，相差 這一預測精度亦相當高 。 故由樣本外的預測結果看，模型用來做預測的精度很高 。 用貸款實際值對 3、 4 季度物價的預測 將樣本區(qū)間改為 第 3、 4 季度的 行動態(tài)預測 。 對于第 3 季度的預測，軟件將根據(jù)已知的變量值 貸款額的 1 季度數(shù)據(jù)和 2 季度數(shù)據(jù) ，進行靜態(tài)預測；對于第 4 季度的預測，需要知道第 2 季度的貸款額和 第 3 季度的 據(jù) ，對于第 3 季度的實際 ，本文按照 與 去年同期 相比為 8%的增長率 來推算，即0 9 . 3 5 3 1 5 6 . 0 8億元 。 對第 4 季度的動態(tài)預測，根據(jù)方程計算 2009 年第 3 季度之前所有觀測值的殘差，然后根據(jù) 9 年第 3 季度的殘差，最后 據(jù)殘差的預測值 、 第 2 季度的信貸額以及第 3 季度的實際 ，來計算第 4 季度的 由軟件得到第 3 季度的 比增 長 第 4 季度的 比 增長 。 出于考慮全面 ,除了上述設定前 3季度 速為 8%以外 ,本文還計算了增速分別為 9%、 10%的 4 季度 預測值（見表 。 表 不同 速下 的 4 季度 測值 9% 10% 實際 測 比 由表 以看出， 速 從 10%不同水平下預測的 4 季度 長 數(shù)據(jù) 都大于 4%， 也就是到了今年第 4 季度，我國的物價水平很有可能出現(xiàn)溫和的通脹現(xiàn)象 。 14 用 正常貸款額對 3、 4 季度物價的預測 本文所定義的正常貸款額為 按照以前貸款額的增加速度得出的 2009 年 1、 2季度的貸款額 。 通過貸款額的數(shù)據(jù) 發(fā)現(xiàn)，貸款的增速大多在 3%上下浮動，而 2009年 1 季度比 2008 年 4 季度增長了 15%， 2 季度比 1 季度又增長了 7%，這同歷年貸款額的增長速度都顯得過大 。 圖 2001 年 1 季度至 2009 年 2 季度貸款額的實際數(shù)據(jù)線圖，由圖可以看出，在圖形的結尾處突然以較大幅度呈現(xiàn)上升態(tài)勢，這就是所謂的“天量信貸” 。 為了研究出天量信貸對物價造成的沖擊，本文再以正常增速得出的 2009 年 1、 2 季度的貸款額對下半年兩個季度的物價進行預測 。在此，我們利 用前三年的貸款額增長的幾何平均速度計算今年上半年兩季度的貸款額 。 求得前三年的貸款額增 長的幾何平均速度為 此計算得出今年 1、2 季度貸款額為 元 、 元，與貸款的實際值 元 、 元相比，分別減少了 10%和 將 本文定義的 2009 年 1、 2 季度的正常貸款額 帶入回歸方程（ ， 預測第3、 4 季度的物價 。 計算過 程同上述一致，得出 第 3 季度的定基 比增長 第 4 季度的 比增長 1 0 0 0 0 01 5 0 0 0 02 0 0 0 0 02 5 0 0 0 03 0 0 0 0 03 5 0 0 0 04 0 0 0 0 02 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8款 余 額 貸的波動對物價的沖擊 本節(jié)是研究 貸款額 的異常波動對物價的沖擊， 也就是分析當貸款的一個誤差項發(fā)生變化 時 ，即模型受到貸款的沖擊，此種方法成為脈沖響應函數(shù)方法（ 本文選取軟件默認的定義 解，即用殘差協(xié)方差矩陣的 子的逆來正交化脈沖 。 為了更明確 地 分析貸款額的異常波動對物價的沖擊，此處選取的數(shù)據(jù)同上述建立經(jīng)典模型不同，使用的是經(jīng)過 波之后的數(shù)據(jù)，并且只研 究貸款額和 15 個變量的沖擊 。 數(shù)據(jù)的處理過程為 ： 將貸款余額 的對數(shù)差分變量 和 差分變量 經(jīng)過 波后，余下的部分定義為波動成分，以 得到脈沖響應圖（圖 。 - . 0 1 0- . 0 0 5. 0 0 0. 0 0 5. 0 1 0. 0 1 52 4 6 8 10 12 14 16 18 20R e s p o n s e o f D C P D t o C h o le s k yO n e S . D . D L N L _ B D In n o v a t i o 價 對貸款波動的響應 測結果分析 （ 1） 09 年第 3、 4 季度的物價將出現(xiàn)同比上漲 至 2008 年第 2 季度以來， 比增速一直連 續(xù)下滑，但由本文的預測結果顯示， 2009 年第 3、 4 季度的 一改下滑趨勢，出現(xiàn)同比增長，分別于第3 季度達到 第 4 季度達到 。 這可由模型 （ 來解釋 。 在方程中信貸的滯后期為 2，這說明信貸 對物價的影響并不是當期產(chǎn)生，而是會有一定時間的滯后，從本文分析中得出，貸款對物價的影響在至少 1 個季度后才會顯現(xiàn)，可能有時需要更長的反應時間 。 貸款一致，也具有滯后效應，在方程中 滯后 1 期，即 物價的影響在 下一 個 季度 才會顯現(xiàn) 。由此 可見 ， 貸款對經(jīng)濟的沖擊要先通過刺激經(jīng)濟增長繼而影響物價，這同貨幣政策的傳導機制理論是一致的 。 由滯后 2 期的信貸對 歸參數(shù)顯著可知，上半年 1、 2 季度金融機構發(fā)放的信貸將分別在下半年 3、 4 季度對 生顯著的影響 。 可見上半年增長如此之快的信貸，將使得下半年物價面臨著極大的上漲 壓力 。由 方程還 可以看出貸款對物價的影響要比 物價的影響大，這也印證了貨幣政策的傳導機制，先是扭轉蕭條的經(jīng)濟現(xiàn)狀，在經(jīng)濟復蘇的同時產(chǎn)生物價上漲 ，即 信貸的增加最終會通過實體經(jīng)濟反應到物價上來 。 16 可見，第 1、 2 季度的 所以未出現(xiàn)上漲趨勢，是因為 經(jīng)濟內(nèi)在的活力尚未激發(fā)出來 ， 貨幣政策的有效性受到