國內投資銀行業(yè)務發(fā)展研究.docx

國內投資銀行業(yè)務發(fā)展研究 院 系 經濟學院 專 業(yè) 金融學（期貨證券方向） 班 級 期證x班 學生姓名 x x 學 號 1121300xxx 任課教師 馮玉成 2014 年 6 月 18 日目錄摘要關鍵詞一. 國內投資銀行業(yè)務概括 1.1國內投資銀行業(yè)務概括二. 國內投資銀行業(yè)務現狀分析 2.12012年商業(yè)銀行投行業(yè)務增速放緩2.2債務融資工具承銷規(guī)模持續(xù)擴張2.3機構數量多，資產規(guī)模小2.4大型商業(yè)銀行業(yè)務相對全面，中小銀行仍顯單一2.5業(yè)務范圍窄，收入來源過度集中三. 國內投資銀行業(yè)務發(fā)展趨勢3.1投資銀行業(yè)務將以證券承銷為主，并購及財務顧問業(yè)務發(fā)展空間巨大3.2投資銀行業(yè)務在立足國內的同時逐步開始走向國際化3.3投資銀行業(yè)務競爭趨向差異化，業(yè)務領域趨向專業(yè)化3.4投資銀行將迎來一輪大規(guī)模的整合四.參考文獻摘要：現代意義的投資銀行是從事證券承銷與交易、企業(yè)并購與重組、項目融資、基金管理、風險投資、財務顧問等多種業(yè)務的非銀行金融機構。投資銀行是西方發(fā)達資本市場的靈魂。在國內，中國銀行最早開始投資銀行業(yè)務探索。關鍵詞：國內投資銀行業(yè)務概括 國內投資銀行業(yè)務現狀 國內投資銀行業(yè)務發(fā)展趨勢研究 報告 投資分析 金融 銀行 投行 證券一. 國內投資銀行業(yè)務概括 1.1國內投資銀行業(yè)務概括一是證券類業(yè)務：具體有：基金投資、股票發(fā)行（IPO）、上市公司再融資、并購顧問（包括國際投資）以及股權投資；二是債券類業(yè)務，包括債券的銷售、回購以及票據融資；三是對公資金理財業(yè)務，包括結構性理財業(yè)務以及表外日積月累理財業(yè)務等很多品種；商業(yè)銀行對個人客戶的理財是指對個人客戶提供的財務分析與規(guī)劃、投資顧問、資產管理等服務，近幾年發(fā)展很快。主要產品包括：股票類、債券類；基金類（分為證券投資基金與貨幣市場基金）外匯產品與貴金屬產品等；保險產品等。二. 國內投資銀行業(yè)務現狀分析 從歐美等發(fā)達國家的成熟金融市場看，現代投資銀行的新興業(yè)務主要是項目融資、企業(yè)并購、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產及基金管理、資產證券化、金融創(chuàng)新等。我國投資銀行業(yè)務收入來源主要集中在證券承銷、經紀、自營業(yè)務等傳統(tǒng)業(yè)務方面，資金信托、重組合并、資產管理等新興業(yè)務才剛剛起步。通過對排名靠前的券商投資銀行近年來業(yè)務分析，資金信托、重組合并、資產證券化、信貸資產轉讓、企業(yè)短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、資產管理、企業(yè)常年財務顧問、企業(yè)資信服務、政府與機構財務顧問等投資銀行業(yè)務收入比例雖然呈逐年上升趨勢，但是所占比重還是非常小，而經紀業(yè)務收入、承銷業(yè)務收入等收入比重雖然總體上呈逐年下降趨勢，但是作為主要收入來源的格局卻基本沒有改變。與美國等發(fā)達國家的成熟金融市場投資銀行進行比較，我國的投資銀行業(yè)存在機構數量多、資產規(guī)模小，業(yè)務范圍窄、收入來源過度集中，業(yè)務機構相似、專業(yè)化程度不高等缺陷。這些導致了我國投資銀行在國際上沒有競爭力，盈利能力不足，跟不上國際投資銀行發(fā)展的步伐。2.12012年商業(yè)銀行投行業(yè)務增速放緩受內外部多重因素影響，2012年我國商業(yè)銀行投行業(yè)務風光不再。2013年，隨著宏觀經濟形勢預期向好及行業(yè)秩序趨于規(guī)范，商業(yè)銀行的投行業(yè)務有望實現恢復性增長。從長遠來看，若能突破內部瓶頸，優(yōu)化業(yè)務結構，未來商業(yè)銀行投行業(yè)務還將迎來更大發(fā)展空間。2012年商業(yè)銀行投行業(yè)務增速放緩,投行業(yè)務收入“兩頭高、中間低”2008年2011年，受惠于貨幣政策放松和債券市場擴容，商業(yè)銀行的投行業(yè)務普遍經歷了一輪“井噴式”增長。特別是2009年上半年，多家銀行的投行業(yè)務收入增幅高達100%以上。但進入2012年后，這一高速增長勢頭明顯受到抑制。在明確披露投行業(yè)務收入的8家上市銀行（工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業(yè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、北京銀行）中，2012年，除工商銀行、建設銀行、中信銀行和北京銀行仍保持了一定增長外，中國銀行、農業(yè)銀行、交通銀行和招商銀行的投行業(yè)務收入與2011年同期相比均有不同程度下滑。此外，即便是實現了正增長的工商銀行、建設銀行和中信銀行，2012年投行業(yè)務收入增速也顯著的弱于2011年。進一步分析，2012年一季度各行投行業(yè)務收入起點較高，但二、三季度急劇收縮，直到四季度才逐步企穩(wěn)回升，呈現出“兩頭高、中間低”的態(tài)勢。另外8家上市銀行（浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、南京銀行、寧波銀行）盡管未直接披露投行業(yè)務收入數據，但類似情形從其手續(xù)費及傭金收入構成中依然可見一斑：2012年，除興業(yè)銀行（同比增長74.4%）、光大銀行（同比增長10.4%）和深圳發(fā)展銀行（2012年并入平安銀行）外，其余5家銀行的咨詢顧問類收入均不同程度低于2011年。其中，民生銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行及寧波銀行分別負增長52.1%、32.2%、27.9%和27.8%。2.2債務融資工具承銷規(guī)模持續(xù)擴張債務融資工具承銷和財務顧問是當前我國商業(yè)銀行投行業(yè)務收入的兩個主要來源。2012年，在財務顧問業(yè)務相對萎縮的同時，多家銀行的債務融資工具承銷規(guī)模都維持了較快增長。其中，中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、北京銀行和南京銀行的增幅高達80%以上，尤為引人矚目。2.3機構數量多，資產規(guī)模小截至2010年6月底，我國共有證券公司106家，大都資產規(guī)模小，盈利能力不足。由2010年中外投資銀行盈利能力對比表可以看出，我國凈利潤排名前三的券商的總資產遠不及美國排名靠前的投資銀行。而資產的總規(guī)模小的結果就是必將直接導致證券公司抵抗風險的資金不足、實力不夠、能力不濟、措施不力，應變能力較弱；即便是開拓國內新業(yè)務的內在欲望也不強，更談不上在國際市場去拓展，但伴隨著經濟全球化，國際化的資本市場蠢蠢欲動，大有山雨欲來風滿樓之勢，國際競爭的風險日益臨近并加大，從而潛在地制約了我國投資銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。2.4大型商業(yè)銀行業(yè)務相對全面，中小銀行仍顯單一就業(yè)務品種來看，大型商業(yè)銀行不僅投行業(yè)務收入規(guī)模遙遙領先，并且其業(yè)務收入來源也相對更為全面、均衡。例如，在財務顧問方面，2012年，大型銀行除繼續(xù)發(fā)展企業(yè)常年財務顧問業(yè)務外，還積極拓展了與企業(yè)股權融資、并購重組等相關的高端財務顧問業(yè)務；在股權融資及相關顧問業(yè)務方面，大型銀行能充分利用與境外控股投行子公司的業(yè)務協同關系，收取企業(yè)赴境外上市的手續(xù)費和傭金；在結構化融資方面，2012年，以中國銀行、交通銀行為代表的大型銀行率先試點了信貸資產證券化業(yè)務。相比之下，中小銀行，特別是城商行的投行業(yè)務品種仍較為單一，主要局限于債券承銷、企業(yè)常年財務顧問等傳統(tǒng)領域。各投資銀行業(yè)務專業(yè)化程度不高，如承銷業(yè)務方面，擁有成熟證券市場的西方國家具備承銷業(yè)務資格的投資銀行一般都不會超過十家，這樣既有助于規(guī)范資本市場，又有助于開展有序的市場競爭，而我國“投資銀行”呈現的“一窩蜂”發(fā)展趨勢，使得擁有證券承銷資格的投資銀行數量眾多，目前已經達到34家，且并未有明顯的跡象表明有改制、兼并等減少的趨勢，這就勢必造成承銷市場的混亂，阻礙承銷業(yè)務的發(fā)展。同時，它們盲目地拓展業(yè)務內容，沒有集中力量發(fā)展好各自占有優(yōu)勢的領域，往往造成行業(yè)的惡性競爭，難以推動投資銀行業(yè)務的創(chuàng)新和發(fā)展。2.5業(yè)務范圍窄，收入來源過度集中我國投資銀行的業(yè)務范圍窄，收入主要來源仍然集中在傳統(tǒng)業(yè)務上，像資產管理、并購等業(yè)務收入很少，對現代投資銀行的主要業(yè)務所涉及的深度、廣度都遠不及國際上一般意義的投資銀行。2007年我國證券公司經紀業(yè)務和自營業(yè)務收入就占到了總收入的77%，而且自營業(yè)務收入來源僅局限在股票、債券的買賣差價上，與美國投資銀行相比差距懸殊。三大傳統(tǒng)業(yè)務具有高度相關性，一榮俱榮，一損俱損。比如20022005年，證券市場不景氣，到2006年才開始復蘇，證券公司的自營業(yè)務也因此獲得了可觀的收入，比重由20022004年的15%左右、2005年的5.02%上升到30.59%，超過了投資銀行業(yè)務收入而一躍成為證券公司的第二大收入來源。由此可見，我國投資銀行證券收入水平對二級市場的發(fā)展依存度比較高，呈現波動性；而像并購、資產管理、風險投資、財務咨詢等業(yè)務收入極少甚至沒有，盈利模式過度單一。三. 國內投資銀行業(yè)務發(fā)展趨勢表1 高盛各項業(yè)務凈收入（ 00 - 011年） 單位：百萬美元2011年2010年2009年投資銀行凈收入435548104984財務咨詢198720621897股票承銷108514621797債券承銷和設計債務融資工具128312861290機構客戶服務凈收入172802179632719FICC客戶執(zhí)行90181370721883股票客戶執(zhí)行303132315237傭金和費用363334263680證券服務159814321919所有者權益合計（Total Equities）8262808910836投資和貸款凈收入214275412863ICBC-5177471582權益性投資（除ICBC）11202692-569債務性投資和貸款9625971045其資管理凈收入503450144607資產管理和其他收費418839563860激勵費 1323527180交易收入523531567各項業(yè)務凈收入合計288113916145173資料來源：根據Goldman Sachs 011整理。在 210年之前較長一段時間內，高盛的業(yè)務架構由投資銀行業(yè)務、交易及直接投資業(yè)務、資產管理和證券服務組成。 010年，為了適應業(yè)務發(fā)展需要并滿足新金融監(jiān)管法案的要求，高盛的業(yè)務架構由三大業(yè)務模塊整合擴展到投資銀行、機構客戶服務、投資和借貸、投資管理等四大業(yè)務模塊（見表2）。目前，高盛具有廣泛的投資、融資、交易與做市功能，獨立而全面的資金管理、以及托管、清算功能。表2高盛及附屬公司提供的服務以及其他活動（ 011年）投資銀行財務顧問并購重組的戰(zhàn)略咨詢，資產剝離，收購防御策略，風險管理，重組和分拆上市一站式并購融資和跨境重組，管理資本金、資產和負債風險，與并購安排相關的貸款承諾、銀行貸款、過橋貸款。承銷 股票承銷普通股、優(yōu)先股、可轉換和可交換證券。債券承銷和設計債務融資工具投資級債券、高收益?zhèn)y行貸款、過橋貸款和新興市場債券和結構化的證券。機構客戶服務固定收益、貨幣和商品（FICC）客戶執(zhí)行大宗商品及衍生品，信用產品（包括信用衍生品的交易，投資級公司債，高收益?zhèn)y行和抵押貸款，市政證券，新興市場和問題債務，公共和私人的權益性證券和不動產），貨幣及貨幣衍生品，利率產品（包括利率衍生品，全球國債，貨幣市場工具，房地產抵押有關的證券，貸款產品和其他資產支持工具）。股票股票客戶為股權證券，可轉換證券、期權、期貨和OTC衍生工具等與股權有關的產品提供做市。傭金和費用為機構客戶的股票、期權和期貨交易提供執(zhí)行和清算服務，并獲取傭金和費用。證券服務以證券、現金或其他可接受的擔保品為抵押，為客戶的證券交易活動提供保證金貸款，證券借貸，參與經紀人之間的證券出借和第三方機構貸款；提供清算、托管和交收服務。投資和借貸股權投資經營公司、不動產和基礎設施領域的股權投資。債券投資經營公司、不動產和基礎設施的債權投資；通為企業(yè)提供信用貸款，為高凈值個人提供抵押貸款。其他直接投資問題資產、貨幣、大宗商品及包括發(fā)電設施等在內的其他資產。投資管理資產管理費提供財富咨詢服務獲得財務咨詢費，管理房地產費用。激勵費交易收入為高凈值客戶交易提供便利，獲得傭金和凈息交易收入為高凈值客戶交易提供便利、獲得傭金和凈息差。資料來源：根據Goldman Sachs 011 Annual Report 整理。通過對比發(fā)現，我國國內投資銀行未來發(fā)展還有很長的路要走。3.1投資銀行業(yè)務將以證券承銷為主，并購及財務顧問業(yè)務發(fā)展空間巨大我國發(fā)行承銷業(yè)務經歷額度制、核準制，以及即將推行的保薦人制度，發(fā)行制度的改革對于更好地維護投資者的合法權益，提高證券市場的營運質量和運作效率，在市場參與主體間真正構造一種責任明晰、相互制衡、相互監(jiān)督、良性互動的有效機制產生積極而有效的影響。中國共產黨十六屆三中全會決議明確了股份制、資本市場的作用和地位，政策的突破與明確將進一步刺激國內企業(yè)通過資本市場直接融資方式獲得發(fā)展所需資金，企業(yè)上市和再融資的需求將非常旺盛。隨著國民經濟不斷發(fā)展，多層次資本市場的建立，在相當的一段時間內，證券承銷業(yè)務（包括IPO、上市公司發(fā)行新股、可轉換債券和企業(yè)債的發(fā)行）仍然是國內投資銀行主要的收入來源。隨著市場競爭的日益激烈以及金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展完善，投資銀行已經完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷狹窄的業(yè)務框架，形成了證券承銷私募發(fā)行、兼并收購、項目融資等多元化的業(yè)務結構，財務顧問收入已與承銷收入并駕齊驅。當前，并購重組已成為經濟全球化的一個突出特點，也將成為調整我國國有經濟布局和結構的主要形式之一。中國將迎來一次并購重組的高潮，在這個過程中，投資銀行將會起到重要作用。一方面，投資銀行具備較高的專業(yè)技能和專業(yè)化服務能力。例如，在并購業(yè)務方面，專業(yè)的投資銀行具有完善選擇程序、多種類型的價值評估模型，并可以根據市場的需要，在適當的法律框架內進行并購工具的創(chuàng)新，豐富并購的操作方法，細化深化對企業(yè)的服務；另一方面，作為服務的中介，投資銀行可以充分利用良好的社會關系資源，廣泛的客戶營銷網絡，在投資者的篩選，項目和目標企業(yè)的篩選，項目和目標企業(yè)的價值評估等業(yè)務環(huán)節(jié)中充分發(fā)揮信息和資源優(yōu)勢。3.2投資銀行業(yè)務在立足國內的同時逐步開始走向國際化投資銀行業(yè)務國際化一方面表現為國際投資銀行對新興市場的進入，國內投資銀行將很快面對國外強大對手的挑戰(zhàn)。全球各國經濟的發(fā)展速度、證券市場的發(fā)展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領域和利潤增長點，這是投資銀行向外擴張的內在要求。隨著世界經濟、資本市場的一體化和信息通訊產業(yè)的飛速發(fā)展，昔日距離的限制再也不能成為金融機構的屏障，業(yè)務全球化已經成為投資銀行能否在激烈的市場競爭中占領制高點的重要問題。投資銀行業(yè)務國際化的另一個方面表現為客戶需求的改變。隨著全球經濟一體化的發(fā)展和加入WTO后面臨的全球挑戰(zhàn)，一大批優(yōu)秀的中國企業(yè)國際化進程明顯加快。在企業(yè)經營戰(zhàn)略國際化的同時，如何充分利用國內、國際資本市場為企業(yè)的發(fā)展服務，是企業(yè)家和投資銀行共同關心的問題。在現階段，投資銀行業(yè)應以國內業(yè)務為基礎，向企業(yè)提供各種形式的金融服務，為國有經濟成份退出絕大部分競爭性領域做出努力。在此過程中，可選擇一些優(yōu)秀的企業(yè)推薦到海外融資，一方面可使國際投資者分享我國經濟的高速成長，另一方面也可作為國際投資者了解中國的途徑和窗口。提高國際投資者對我國的投資信心。在充分積蓄力量和積累經驗的基礎上，建立與各大跨國投資銀行之間既相互競爭又相互合作的關系，加強與各大跨國投資銀行之間業(yè)務、信息和人才等多方面的交流，逐步實現投資銀行業(yè)的跨國經營。國際業(yè)務的開展對國內證券公司長遠發(fā)展至關重要。國際業(yè)務的開展不僅能給公司帶來直接的經濟效益，成為新的利潤增長點，而且在與國際性知名企業(yè)的交往中能學到他們發(fā)展歷程中的經驗和教訓，促使公司的管理和各項業(yè)務盡快與國際接軌。3.3投資銀行業(yè)務競爭趨向差異化，業(yè)務領域趨向專業(yè)化目前在國內資本市場，投資銀行所能夠提供的服務手段還較為單一，大家在一個相對較低的層次上進行著激烈的市場競爭，缺乏經營特色、經營業(yè)務趨同則是國內券商的通病。在未來的發(fā)展中，如何在同質化競爭中取得領先是國內投資銀行面臨的一個主要課題。解決這個問題一方面有賴于相關法律、法規(guī)的完善，同時也為投資銀行專業(yè)化分工、用差異化服務贏得客戶的業(yè)務模式提供了歷史的機遇。投資銀行的核心作用是為企業(yè)實現價值、為投資者創(chuàng)造價值，競爭將從單純的某一個承銷業(yè)務的競爭轉變?yōu)闉榭蛻艉屯顿Y者提供全面的投資銀行業(yè)務服務的競爭。投資銀行必須有自己的核心競爭力，有各自鮮明的特點和專長，應根據自身的優(yōu)勢選擇合適的業(yè)務領域。核心競爭力是證券公司生存的基本依靠和發(fā)展的深層動力，是在激烈的市場競爭中逐漸形成的“獨一無二”、“與眾不同”和“難以模仿”的競爭優(yōu)勢，這種優(yōu)勢是券商綜合素質和發(fā)展?jié)摿Φ募畜w現。從全球范圍內投資銀行所提供的服務看，即使是以綜合服務為主的大型券商在業(yè)務發(fā)展上也各有特色。例如，美林在零售客戶服務和資產管理方面享有盛譽、高盛以研究能力及大型企業(yè)融資業(yè)務領域而聞名、所羅門兄弟以商業(yè)票據發(fā)行和公司購并見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領先。面對WTO的加入和證券市場化、國際化進程的加快，中國券商應力爭早日在項目融資、企業(yè)并購、資產管理、財務顧問等專業(yè)技術很強的創(chuàng)新型業(yè)務上形成自己的經營特色。更強的抗風險能力是投資銀行業(yè)務領域專業(yè)化的另一個特點。例如在2001年全球資本市場極度低迷的情況下，國際四大投資銀行傲視群雄的競爭能力依然突出，其市場地位不僅沒有下降，反而進一步加強。摩根斯坦利在全球并購市場中排名第二，IPO發(fā)行市場排名第二；美林則在并購市場中排名第三，在證券承銷綜合排名上名列第一，資產管理業(yè)務排名第一；萊曼兄弟公司盡管業(yè)務量比其他3大公司要略遜一籌，但在固定收入證券市場上則獨具優(yōu)勢，在固定收入證券交易中名列世界第一，對固定收入證券的研究能力也排名世界第一；高盛公司則在并購與全球IPO發(fā)行市場上兩項業(yè)務獨占鰲頭，均列世界第一，2001年最大的10起并購交易中，高盛作為財務顧問成功參與了其中8起業(yè)務。3.4投資銀行將迎來一輪大規(guī)模的整合近年來，由于受到商業(yè)銀行、保險公司及其他金融機構的業(yè)務競爭，加劇了投資