創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資PPT課件

1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資 程鵬2008 4 6 2 目錄 風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹創(chuàng)業(yè)公司融資案例 3 第一部分 風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)行業(yè)概況 4 什么是風(fēng)險(xiǎn)投資 所謂風(fēng)險(xiǎn)投資 是由專業(yè)投資人員實(shí)施的 為新創(chuàng)或價(jià)值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資 Venture的含義風(fēng)險(xiǎn) 投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)一般都沒有釋放完畢 企業(yè) Venture在英文中并不僅僅是 風(fēng)險(xiǎn) 的意思 美國(guó)人把新企業(yè)叫 NewVenture 把合資企業(yè)叫 JoinVenture 5 Industryasawhole winner loser time sales 種子期 初創(chuàng)與成長(zhǎng)期 成熟期 獲利期 VC主要投資階段與行業(yè)周期 Morethan80 money VCsInvestmentperiod 6 風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過程 最早的風(fēng)險(xiǎn)投資 大航海時(shí)代的探險(xiǎn) 現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的標(biāo)志是1946年美國(guó)研究與發(fā)展公司 ARD 的建立 1957年 美國(guó)通過 小企業(yè)投資法案 政府開始推動(dòng)設(shè)立小企業(yè)投資公司 SBIC 1973年 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立 這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資正式成為一種商業(yè)形式 哥倫布 麥哲倫等人都是與風(fēng)險(xiǎn)投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū) 7 VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)來(lái)源是什么 極端地說 VC是一種投資方式 很多地方都與大家買股票 買基金一樣 目標(biāo)一樣 都以投資收益為目標(biāo) 手段一樣 專家理財(cái) 雇傭?qū)I(yè)人員 風(fēng)險(xiǎn)水平不一樣 能夠承受風(fēng)險(xiǎn)并且參與其中的投資者不一樣 普通大眾很少能夠直接承受VC投資的風(fēng)險(xiǎn) VC的業(yè)務(wù) 買股權(quán) 管股權(quán) 賣股權(quán) VC機(jī)構(gòu)的唯一利潤(rùn)來(lái)源就是所投資企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng) 8 風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些 天使投資人富有的個(gè)人資本 主要針對(duì)種子期的初創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行小額的資助 機(jī)構(gòu)有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投資部門有限合伙基金制是主流的VC操作主體 9 有限合伙制VC是怎么回事 出資 由基金管理人擔(dān)任普通合伙人 發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè) 其出資額一般為總資金的1 基金的有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大部分 總資金的99 運(yùn)營(yíng)普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資 經(jīng)營(yíng)和管理 有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理 普通合伙人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2 的管理費(fèi) 利益分配普通合伙人獲取基金超額收益一定比例 一般為20 左右 的收益分配 其余收益由有限合伙人按照出資比例分配 10 VC機(jī)構(gòu)的投資資金從哪里來(lái) VC機(jī)構(gòu)的投資資金來(lái)自于自己的投資者 有限合伙制VC基金的投資者被稱為有限合伙人 LimitedPartner 公司基金制VC的投資者就是該公司的股東 大公司部門性質(zhì)的VC的投資者是該公司本身 再往上追溯可以到該公司的股東 11 VC和PE是一回事么 VC從屬于廣義上的PE行業(yè) 狹義上有五方面區(qū)別 投資階段 上市前公司vs 成熟期公司股權(quán)比例 少數(shù)股權(quán)vs 多數(shù)股權(quán)收益指標(biāo) 成長(zhǎng)性要求vs 穩(wěn)定性要求持有時(shí)間 較短vs 較長(zhǎng)輔助金融工具 自有資金vs 金融杠桿 12 我國(guó)VC行業(yè)的特點(diǎn) 投資項(xiàng)目所屬階段跨度大 投資項(xiàng)目行業(yè)分散 傳統(tǒng)行業(yè)投資項(xiàng)目比重增加 金融手段和操作手法較為單一明晰 13 VC與VC管理人 基金與基金的管理人是不一樣的 基金管理人的收益來(lái)源于基金的收益 基金管理人的業(yè)務(wù)支出由基金本身承擔(dān) 同一個(gè)基金管理人可以同時(shí)管理多個(gè)基金 14 如何對(duì)市場(chǎng)上的VC進(jìn)行分類 人民幣基金和美元基金內(nèi)資基金和外資基金本土管理機(jī)構(gòu)和海外管理機(jī)構(gòu)政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金 配套基金 15 第二部分 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作 16 VC項(xiàng)目選擇流程 基金股東會(huì) 基金董事會(huì) 投資決策委員會(huì) 項(xiàng)目聽證會(huì) 項(xiàng)目論證會(huì) 項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì) 金字塔決策機(jī)制 17 VC如何管項(xiàng)目 優(yōu)先股權(quán)設(shè)置綜合了普通股股東的分紅權(quán)和優(yōu)先獲取債券利息的權(quán)益 在風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得回報(bào)之前 其他先前進(jìn)入的股東都不能獲得回報(bào) 后續(xù)融資反稀釋條款VC機(jī)構(gòu)有權(quán)在后續(xù)輪次的融資中繼續(xù)投資 以保持自己的股權(quán)比例不會(huì)被逐步稀釋 18 VC如何管項(xiàng)目 業(yè)績(jī)調(diào)整條款為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)指標(biāo) 將公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司價(jià)值相關(guān)聯(lián) 確保VC投入的資金獲取到適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)比例 尤其在公司業(yè)績(jī)差于預(yù)期時(shí) 退出條款設(shè)置一定的退出期限 設(shè)定一定的退出方式和條件 可能要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)承諾回購(gòu) 19 VC如何管項(xiàng)目 鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)Vest機(jī)制 業(yè)績(jī)調(diào)整條款中設(shè)置對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有利的一面 保證在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主要成員拋售自己股票時(shí)擁有隨售權(quán) 與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)簽署鎖定協(xié)議 競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議 20 VC如何賣項(xiàng)目 IPO被其他企業(yè)并購(gòu)旗下項(xiàng)目整合穩(wěn)定運(yùn)營(yíng) 平價(jià)退出虧損清盤 21 VC要控制企業(yè)么 VC從不追求對(duì)企業(yè)的控股地位 VC總體上是消極的投資者 VC只有在極端情況出現(xiàn)時(shí)才會(huì)涉足公司經(jīng)營(yíng)管理 22 VC的DNA 投資行業(yè) 投資階段 投資金額 投資經(jīng)驗(yàn) 投資方式 投資條件 投資案例 資金來(lái)源 退出渠道 投資團(tuán)隊(duì) 投資經(jīng)理 投資程序 23 第三部分 創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系 24 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么 資金 資源 行業(yè)經(jīng)驗(yàn) 投資者 25 創(chuàng)業(yè)者獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的先決條件 接受商業(yè)化的運(yùn)行規(guī)范公司化運(yùn)行 有運(yùn)營(yíng)實(shí)體尊重投資人 尊重資本尊重創(chuàng)業(yè)公司的法人治理結(jié)構(gòu)種子期的投資也是要以后續(xù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的權(quán)益作為價(jià)值體現(xiàn)的途徑 26 創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC 行業(yè)要有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn) 有若干家同行業(yè)的投資案例階段要關(guān)注初創(chuàng)期階段的企業(yè)成功案例最好能有同行業(yè)中已經(jīng)成功退出的案例 27 VC青睞怎樣的項(xiàng)目 行業(yè)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)商業(yè)模式發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)壁壘與競(jìng)爭(zhēng)投資者關(guān)系 28 初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道 要對(duì)自己的項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃要熟悉起碼的商業(yè)運(yùn)行規(guī)則要有的放矢 對(duì)VC的DNA有所了解不要一味迎合VC的口味 29 第四部分 若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹 30 KPCB 成立于1972年 在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的機(jī)會(huì) 先后參與投資設(shè)立了康柏 Sun Lotus AMD AOL 亞馬遜等IT企業(yè) 對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無(wú)人能出其右 1999年向Google投資了1250萬(wàn)美元 2004年Google上市時(shí)所持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到18億美元 Google股價(jià)最高時(shí) KPCB持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到160億美元 現(xiàn)在仍超過100億 2007年進(jìn)入中國(guó) 設(shè)立了凱鵬華盈基金 目前在全球范圍內(nèi)大舉投資新能源和綠色環(huán)?？萍柬?xiàng)目 31 Sequoia紅杉 成立于1972年 與KPCB并稱為VC行業(yè)的雙子星 一共募集和投資了18個(gè)基金 只關(guān)注硅谷地區(qū)的投資 曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑 先后投資了蘋果 Cisco Yahoo Oracle Paypal等公司 與KPCB一起對(duì)Google進(jìn)行了投資 紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場(chǎng)總價(jià)值的10 紅杉在中國(guó)的分部投資案例包括福建利農(nóng) 鄉(xiāng)村基 UUsee 小天鵝等 32 Carlyle凱雷 全球最大的投資公司 管理800億美元資金 集中了所有的投資業(yè)務(wù)形式 業(yè)務(wù)遍布各大洲 老布什 小布什都曾在公司任職 索羅斯是公司的重要投資人 33 Carlyle凱雷 34 Carlyle凱雷 凱雷在中國(guó)有三支基金在運(yùn)作 亞洲房地產(chǎn)基金亞洲合伙人企業(yè)并購(gòu)基金高成長(zhǎng)3號(hào)VC基金凱雷在中國(guó)的VC投資案例已達(dá)30多個(gè)攜程聚眾太平洋保險(xiǎn)新世界教育誠(chéng)德鋼管迪歐咖啡 35 CDH鼎暉 鼎暉是中國(guó)第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 36 CDH鼎暉 37 CDH鼎暉 鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司 其中六家已經(jīng)上市 蒙牛乳業(yè)李寧體育 02331 HK 速達(dá)軟件分眾傳媒雨潤(rùn)食品 01068 HK 永樂家電 00503 HK 38 IDGVC 是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一 于1992年開始在中國(guó)開展業(yè)務(wù) 幾乎是國(guó)內(nèi)VC中最 勤奮 的一家 在中國(guó)累計(jì)投資的案例數(shù)以百計(jì) 知名的投資案例有 騰訊好耶M百度搜狐一茶一座攜程易趣如家 39 清華科技園啟迪創(chuàng)投 創(chuàng)投行業(yè)的新軍2007年開始建立第一支1 5億元的人民幣基金 目前第一支基金已經(jīng)完成大部分投資 第二支基金已經(jīng)募集完成 第一期投資項(xiàng)目中已經(jīng)有公司在Nasdaq上市 今年還將有兩到三家公司在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)退出 已經(jīng)迅速建立了自己的品牌對(duì)早期創(chuàng)業(yè)投資有著深刻的認(rèn)識(shí) 依托清華大學(xué)和清華科技園 建立了高水平的案源渠道和網(wǎng)絡(luò) 與前述知名投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作頻繁 對(duì)TMT 消費(fèi)升級(jí) 廣電 汽車產(chǎn)業(yè) 創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 半導(dǎo)體設(shè)計(jì)等行業(yè)研究深入 40 第五部分 創(chuàng)業(yè)公司融資案例 41 攜程的融資過程 攜程公司于1999年5月在上海成立 注冊(cè)資本200萬(wàn)元人民幣 公司的股權(quán)完全屬于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì) 1999年10月 IDGVC向攜程投資43萬(wàn)美元 獲得公司12 5 的股權(quán) 2000年3月 IDGVC和其他四家VC機(jī)構(gòu)向攜程投資450萬(wàn)美元 獲得公司30 的股權(quán) 2000年11月 凱雷向攜程投資1000萬(wàn)美元 獲得公司30 左右的股權(quán) 42 企業(yè)估值逐漸增加 初始建立 200萬(wàn)元人民幣 第一輪融資 344萬(wàn)美元第二輪融資 1500萬(wàn)美元第三輪融資 約3200萬(wàn)美元 43 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)逐漸減少 初始建立 100 第一輪融資 87 5 第二輪融資 61 第三輪融資 43 44 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)價(jià)值逐漸增加 初始建立 200萬(wàn)元人民幣第一輪融資 300萬(wàn)美元第二輪融資 920萬(wàn)美元第三輪融資 1740萬(wàn)美元 45 所有股東通過IPO獲得回報(bào) 2003年12月5日 攜程在Nasda