鋼材價格走勢分析

鋼材價格走勢分析概要：一、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，二季度經(jīng)濟增速保持強勁，但三季度將有所放緩。二、從成本看，鐵礦石價格完成筑底，將推動鋼價上漲，并錄得相對更大漲幅。三、從當前供需情況看，礦價比鋼價上漲力度更大，鋼廠減產(chǎn)壓力依然較大。庫存在鋼廠開始減產(chǎn)的情況下加速下降。年內(nèi)第二個開工潮將提升需求量。供需情況階段性好轉(zhuǎn)。四、由于宏觀經(jīng)濟減速，本輪上漲是反彈而非反轉(zhuǎn)，體現(xiàn)出一種交易性機會。鑒于上述原因，我們認為：受到金融市場的影響，在資金面、股市和美元的帶動下，鋼價在7月中下旬提前啟動反彈，震蕩整理后，將在8月底9月初實際需求的配合下展開上攻。既然是修復(fù)性反彈而非反轉(zhuǎn)，上漲持續(xù)時間將比較有限，而且不確定性較強。稍有風吹草動，即回引起市場各方力量操作行為的變化。但與金融市場不同，鋼材第二個需求高峰這一因素確定性要更強，這一階段的價格上漲主要由于經(jīng)歷7、8月份雨季后，需求的集中釋放，以及貿(mào)易商買賣行為和工地批量采購備貨的助推作用。一般進入十月中旬，工地需求會進入正常平穩(wěn)階段，反彈將受到抑制?？紤]到今年在金融市場的引領(lǐng)下，鋼價已經(jīng)提前啟動，不排除受同樣的影響，這一結(jié)果提前到來的可能。我們應(yīng)密切關(guān)注市場變化，留出一定的時間量，做好提前分批減倉的準備。風險：1）鋼廠非理性急速抬升價格。2）國家近期出臺更為嚴厲的調(diào)控政策。一、宏觀經(jīng)濟分析1、GDP經(jīng)濟增長情況上半年GDP增速為11.1%，保持了較快的增長。但其中二季度增速為10.3%，比一季度的11.9%下降1.6個百分點。顯示經(jīng)濟增速在高位開始步入放緩趨勢。再考慮到去年的高基數(shù)，預(yù)計其三季度將進一步放緩。2、物價指數(shù)6月消費者物價指數(shù)CPI同比上漲2.9%，低于預(yù)期，環(huán)比則下降0.6%，降幅比上月擴大0.5個百分比。PPI同比增長6.4%，環(huán)比下降0.3%。此前的調(diào)控效果超速顯現(xiàn)，抑制住了價格的上漲。預(yù)計后期效果將日趨明顯，考慮到去年下半年的基數(shù)情況，兩指標在三季度觸頂后料步入降趨勢。3、工業(yè)增加值6月工業(yè)增加值增速為13.7%，同比持續(xù)走低，且降幅明顯加大。隨著去年基數(shù)的增長，下半年增速將進一步下降。4、發(fā)電量指標10年6月全國發(fā)電量3467億千瓦時，同比增長11.4%，增速相比前幾個月出現(xiàn)顯著回落，節(jié)能減排壓力對于電力需求的抑制開始顯現(xiàn)?；诨鶖?shù)及經(jīng)濟減速的原因，預(yù)計發(fā)電量增速從6月開始逐步回落。5、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）7月采購經(jīng)理人指數(shù)為51.2%，持續(xù)回落。反映經(jīng)濟已經(jīng)開始減速。新出口訂單指數(shù)持續(xù)回落，預(yù)示外貿(mào)出口增長率將出現(xiàn)回調(diào)。下半年P(guān)MI指數(shù)難有起色。6、投資自去年9月開始，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落。1-6月增速為25.5%，比1-5月下滑0.4個百分點，但強于此前市場預(yù)期。其中重工業(yè)投資增速下滑明顯，今年為“十一五”節(jié)能減排規(guī)劃的最后一年，預(yù)計下半年國家會限制重工業(yè)投資。另外，投資的領(lǐng)先指標在建項目計劃總投資增速回落至27%（1-5月為28.7%）。情況也并非壞到極致，本年度580萬套的保障性住房計劃，上半年開工較少，而住建部強調(diào)這個任務(wù)年底必須完成，所以下半年可能會迎來一撥開工高峰。另外，國家在對房地產(chǎn)嚴厲調(diào)控的同時，下半年在基建投資上料會有所松動。就算是深陷泥潭的房地產(chǎn)，前期拍的的土地也會受制于時限而趕在9、10月份的全年第二次開工潮期間陸續(xù)開工。預(yù)計下半年整體投資將繼續(xù)回落，但不應(yīng)過于悲觀。7、消費6月份社會消費品零售同比增長18.3%，低于預(yù)期?？蛇x消費品方面，汽車、家電、通訊器材銷售同比增速分別放緩至28.3%、23.4%、15.5%（5月份分別為39.6%、27.1%、19.1%），反映了投資放緩和出口前景黯淡對于可選消費的影響。但是日常消費品方面，餐飲、食品煙酒、服裝同比增速則分別進一步攀升至17.7%、25.4%、26.6%（5月份分別為16.7%、17.6%、22.5%）。預(yù)計下半年日常消費品仍將穩(wěn)步增長。8、貨幣政策近幾個月，新增信貸一直按年初的計劃進行調(diào)控，貨幣供應(yīng)量增速放緩，整體資金面偏緊。二季度，調(diào)控效果開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟二次探底的聲音不絕于耳，想必也引起了管理層的憂慮。進入7月中下旬，央行連續(xù)采取凈投放的公開市場操作，資金開始略顯寬裕。預(yù)計下半年管理層將維持貨幣政策的大基調(diào)，而更靈活的進行微調(diào)，資金面料將比上半年寬松。9、全球經(jīng)濟與外貿(mào)由于消費者在支出方面表現(xiàn)謹慎，美國經(jīng)濟將面臨一段時期的持續(xù)低迷。市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂逐漸升溫，美國經(jīng)濟在進入二季度時動能充足，但目前動力不足，經(jīng)濟前景異常不明朗。近日，美國公布了第二季度GDP初值數(shù)據(jù)。二季度美國經(jīng)濟增長環(huán)比增幅為2.4%，低于第一季度的2.7%。此前，美聯(lián)儲和高盛集團等眾多機構(gòu)紛紛調(diào)降對美國經(jīng)濟增速的預(yù)期，其中高盛將其對美國年度GDP的增幅預(yù)期由3%下調(diào)至2%。就在美國消費者信心下挫之際，德國企業(yè)卻信心倍增,英國二季度GDP環(huán)比增幅創(chuàng)四年新高。自債務(wù)危機爆發(fā)以來，歐洲成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇中的薄弱環(huán)節(jié)，但近期卻出現(xiàn)回暖趨勢。在亞洲，多國經(jīng)濟依然動力十足。近日，日本財務(wù)省在二季度報告中，連續(xù)第二個季度上調(diào)了對本國的經(jīng)濟評估，并稱經(jīng)濟正在穩(wěn)步復(fù)蘇。今年上半年，進出口相抵后日本實現(xiàn)貿(mào)易順差3.4萬億日元。日本出口額同比增加37.9%至33萬億日元；進口額同比增加23.3%至29.7萬億日元。得益于出口強勁和內(nèi)需提振，韓國第二季度GDP環(huán)比增長1.5%，同比增長7.2%。預(yù)計在三季度，美國經(jīng)濟將保持低迷，歐洲經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，亞洲經(jīng)濟維持現(xiàn)有水平，全球經(jīng)濟二次探底可能性不大。6月出口增長依然強勁，但領(lǐng)先指標略顯頹勢：6月份出口同比增長43.9%（5月48.5%），高于市場預(yù)期的38%，主要原因是今年一季度全球經(jīng)濟快速反彈時帶來的較多出口訂單剛剛進入統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但6月份進口同比增速大幅下滑至34.1%（5月48.3%），低于市場預(yù)期的35.4%，顯示出內(nèi)需放緩。中國PMI出口訂單指數(shù)連續(xù)三個月下滑。作為出口領(lǐng)先指標的加工貿(mào)易進口，6月同比增幅顯著降至34.3%（1-5月是51.8%）。出口退稅和匯率的調(diào)整，勞動力成本的上漲、美國等發(fā)達國家經(jīng)濟放緩等均利空中國未來出口增長。二、行業(yè)分析1、產(chǎn)業(yè)政策分析財政部自7月15日起取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅優(yōu)惠，涉及第72章46個稅則號產(chǎn)品。在鋼材市場持續(xù)低迷之時，取消出口退稅，無疑會給市場帶來更大的沖擊。然而，如此的做法有其原因。國家?guī)啄昵熬烷_始計劃限制兩高一資產(chǎn)品出口，但金融危機延緩了這一計劃的實施。危機后，為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，國家曾多次調(diào)高鋼材出口退稅率，最后一次是在2009年的6月份，已經(jīng)是一年前的事情了。一季度，經(jīng)濟復(fù)蘇形勢較好，而產(chǎn)能過剩問題愈發(fā)嚴重，這也使得我國鋼鐵行業(yè)陷入了高價采購鐵礦石，高耗能生產(chǎn)，低價格出口且遭遇反傾銷的惡性循環(huán)中。為了經(jīng)濟與行業(yè)的中長期發(fā)展，政府考慮調(diào)整出口政策。雖然之后鋼材價格一路下跌，但長痛不如短痛，礦價的非理性上漲往往會給鋼廠帶來更大的損失。況且今年以來，外需產(chǎn)能復(fù)蘇快于需求，國產(chǎn)鋼材出口量僅占總量的5%左右，出口受限對整個行業(yè)的影響不至于很大?？梢钥闯?，此次政府的決心很大，不排除后期進一步調(diào)整其他產(chǎn)品稅率的可能。從短期看，對鋼材價格有壓制作用，從中長期來看有利于抑制產(chǎn)能盲目擴張和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2、產(chǎn)品價格回顧年初二月份，受鐵礦石等原料價格推動，鋼材價格于2月步入上漲趨勢，比往年早了1個多月。而價格在4月中旬達到了峰頂，相應(yīng)也同樣早于往年。行情由于原料推動而整個提前，傳統(tǒng)旺季并未能發(fā)揮作用。相反，在地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下，價格連續(xù)下跌3個月，Myspic綜合指數(shù)下跌近16%。7月中下旬開始，鋼價觸底反彈，目前已上漲近5%。3、社會庫存分析以螺紋鋼為例，三月初庫存達到了歷史高點740萬噸，之后開始逐步下降。其中從三月初到4月中旬，在鋼價持續(xù)上升的情況下，庫存下降較快。從4月中旬到5月中上旬，價格突然開始下跌，終端幾乎停止采購，庫存由降轉(zhuǎn)升。從5月中旬到7月初，在產(chǎn)量居高不下的情況下，市場保持對之前高庫存的消化，庫存穩(wěn)步下降，說明需求并不差。不難看出，從7月初開始，由于鋼廠減產(chǎn)，庫存下降斜率明顯加大，為中旬的反彈奠定了基礎(chǔ)。預(yù)計后期庫存仍將穩(wěn)步下降。4成本與供給分析鐵礦石成本：經(jīng)歷前期的大幅下跌后，鐵礦石現(xiàn)貨價格從7月中旬開始觸底反彈。在這個非完全市場化的礦價體系里，除了供需，長協(xié)價格也起著舉足輕重的作用。目前現(xiàn)貨礦價為140美元，而三季度長協(xié)礦價為到岸價150美元以上，目前依然處于倒掛狀態(tài)。我們認為，長協(xié)礦價格將對現(xiàn)貨礦價格產(chǎn)生拉動作用，礦價已經(jīng)完成筑底。有觀點認為，協(xié)議礦如果與現(xiàn)貨礦倒掛，鋼廠會轉(zhuǎn)而采購現(xiàn)貨礦。但是這里有兩點問題需要考慮，一方面大中型鋼廠不會輕易毀約而放棄季度協(xié)議。另一方面，目前現(xiàn)貨模式供應(yīng)的鐵礦石數(shù)量還是有限的，而鋼廠集中采購港口庫存礦石同樣會推漲現(xiàn)貨礦價格。預(yù)計現(xiàn)貨礦價格會進一步上漲。在經(jīng)歷了兩個月的下跌后，波羅的海干散貨指數(shù)BDI同樣在7月中旬觸底反彈。目前已經(jīng)基本結(jié)束下跌態(tài)勢,后續(xù)將延續(xù)反彈動力,但下半年經(jīng)濟增長動力不足將使鐵礦石及煤炭進口增速減緩,對上漲幅度和時間不可期望過高。燃料成本：在鋼價回升的帶動下，焦煤市場旬盤增多，港口現(xiàn)貨成交略有增長，但壓價比較嚴重，成交仍不順暢，如果市場能夠持續(xù)3周上漲態(tài)勢，焦煤成交好轉(zhuǎn)是自然之事，因為據(jù)了解目前鋼廠和焦化廠焦煤的庫存量僅保持在15-18天的低位水平，因此焦煤價格后期的上漲彈性要明顯高于下跌彈性。生產(chǎn)成本、供給與出廠價格：鐵礦石價格將持續(xù)上漲，燃料價格雖然還比較低迷，但在鋼價持續(xù)上漲的狀態(tài)下，上漲彈性較強。鋼材在價格上漲階段，往往是原料推動鋼價上漲。而在下跌階段，則呈現(xiàn)出鋼價壓制原料下跌的局面。預(yù)計，下一階段原料價格上漲幅度將大于鋼材上漲幅度，鋼廠生產(chǎn)成本將繼續(xù)推高，而利潤會受到擠壓。鋼廠很可能依舊會繼續(xù)減產(chǎn)，供給的減少對鋼價形成進一步推動。而在出廠價格方面，鋼廠會采取引領(lǐng)市場的價格，意在帶動現(xiàn)貨價和提高利潤率。5、需求分析投資下半年將繼續(xù)減緩，但幅度有限。在建項目計劃總投資回落，但預(yù)計新開工項目會較多，鋼材需求量依然保持在高位。除了基建和房地產(chǎn)投資外，機械和汽車對鋼材的需求也占比較大，分別占到18%和7.3%。機械：但6月份機械行業(yè)開始反映樓市調(diào)控效應(yīng)，其中工程機械6月增速在48左右，環(huán)比回落超過10個百分點；重礦機械6月增速在19左右，環(huán)比回落超過5個百分點；機床和電工電器行業(yè)增速相對平穩(wěn)。與經(jīng)濟周期聯(lián)系最緊密的工程機械已開始反映調(diào)控的不利影響，預(yù)計未來傳統(tǒng)機械各子行業(yè)均將受到經(jīng)濟下行的不利影響。整個行業(yè)下半年增速將持續(xù)回落。汽車：行業(yè)景氣下行。今年上半年汽車銷售達到歷史高點，但銷量于二季度逐月下滑，呈現(xiàn)出正常年份的季節(jié)性走勢。預(yù)計汽車銷量三季度將持續(xù)放緩。下游需求量有所減少，建筑鋼材需求相對較為穩(wěn)定。出口：海關(guān)總署7月10日數(shù)據(jù)顯示，中國1至6月累計出口鋼材2,358萬噸，同比增加152.3%。6月份中國出口鋼材562萬噸，較5月份增加68萬噸，為2008年9月份以來首次突破500萬噸，與09年同期相比增長293.01%。但并不能簡單的認為，鋼材出口近期有所回升。因為海關(guān)統(tǒng)計是一個滯后的數(shù)據(jù)，合同的簽訂應(yīng)該是在2個月之前，當時市場處于景氣階段的末期。實際情況是，進入6月份，國際市場出現(xiàn)較為明顯的價格回落，國際市場與國內(nèi)市場的價格差距被壓縮，中國鋼材出口的難度進一步加大。盡管不排除三季度、至少是7月份鋼材出口還會保持相當規(guī)模，但由于美國、歐盟等對進口鋼材需求的減少，日韓等國出口鋼材增加，后期國內(nèi)鋼材出口量將有所減少。三、結(jié)論鋼廠悉數(shù)虧損，鋼價的上漲并未雪中送炭，而是引來了礦價的更猛烈上漲，后期減產(chǎn)壓力依然較大，產(chǎn)量將呈減少趨勢。庫存在產(chǎn)量未減的情況下，已經(jīng)加速下降，預(yù)計后期仍將維持降勢。房地產(chǎn)調(diào)控并未對建筑鋼材需求產(chǎn)生實際遏制，前期拍得土地的開工施工，以及大批保障性住房的即將興建，使得需求層面好于預(yù)期。回顧今年鋼價的走勢，上半年先是淡季不淡，之后是旺季不旺。不淡是因為成本非理性推動，不旺有前期推高的因素，也有對后市預(yù)期的因素。在下半年7、8月份的淡季里，沒有協(xié)議礦價的大幅上漲預(yù)期，沒有需求作為刺激，礦價和鋼價所能達到的也僅僅是筑底。上半年因為對后市預(yù)期較差，一些本該開工的沒有開工，本該大干的沒有大干。建筑鋼材一年有兩個旺季，第一個沒旺成。那么這些本該完成的事情就會在第二個旺季來落實。管理層集中調(diào)研經(jīng)濟形勢，且對下半年經(jīng)濟表現(xiàn)出擔憂。近期資金面緩解，緊縮政策微調(diào)，股市期市全面觸底反彈。前期在美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的大背景下，如果美國發(fā)布良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)，則避險情緒下降，非美貨幣上漲，美元下跌。若發(fā)布差于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場避險情緒會增加，進而避險貨幣美元和日元上漲。而近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟增長已經(jīng)開始放緩，聯(lián)儲加息預(yù)期減弱。美元避險地位有所下降。市場對于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，采取了不同的解讀方式。呈現(xiàn)出數(shù)據(jù)較差時，拋售美元而購入日元和瑞郎的行為，美元步入下行通道。美元的下跌致使油價和金屬上漲。傳統(tǒng)意義上來講，開工高潮發(fā)生在9月。但由于備貨因素，需求啟動可能提前至8月中下旬。由于受到金融市場的影響，在資金面、股市和美元的帶動下，鋼價在7月中下旬提前啟動反彈，震蕩整理后，將在需求的配合下展開上攻?？紤]到實際的操作手法，我們還面臨兩個重要問題：第一，此番