期權(quán)交易風(fēng)控及結(jié)算制度案例

期權(quán)交易與風(fēng)控 上海期貨交易所期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理與做市商監(jiān)管專題培訓(xùn) 2 期權(quán)合約風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)介紹 案例 經(jīng)紀(jì)客戶的期權(quán)與期貨風(fēng)控的差異各交易所之行權(quán)比較執(zhí)行經(jīng)紀(jì)客戶的強(qiáng)平經(jīng)驗(yàn) 課程大綱 支付權(quán)利金有權(quán)利在到期日或到期日之前 以執(zhí)行價(jià) 買進(jìn)標(biāo)的商品 收取權(quán)利金有義務(wù)在到期日或到期日之前 以執(zhí)行價(jià) 賣出標(biāo)的商品 什么是期權(quán) 商品期權(quán)為例 3 4 回復(fù) 上期所 中金所期權(quán) 限價(jià) V 市價(jià) X 鄭商所 大商所期權(quán) 限價(jià) V 市價(jià) V 除非市價(jià)的委托以 漲停板 預(yù)收客戶權(quán)利金或有限價(jià)的市價(jià)單的限制單 否則買方市價(jià)風(fēng)險(xiǎn)極大 發(fā)生原因 1 期權(quán)買方市價(jià) 期貨商都是以 前一個(gè)成交價(jià) 為收取權(quán)利金的基礎(chǔ) 故前一跳如為1 50 200 5 50000 帳上有5萬(wàn)臺(tái)幣即可下單 客戶帳上有30萬(wàn) 所以O(shè)K 2 該客戶以 自動(dòng)拆單功能下出 即客戶1000口 系統(tǒng)自動(dòng)拆成5張200口送出 五張到后臺(tái)檢核時(shí)間并送到交易所為0 2秒 交易所改為TCPIP后 下單變的很快 期交所如果回報(bào)到第一張成交回后臺(tái)還超過(guò)0 2秒 故無(wú)法擋住此后四張單子下單成功的能力 五張很可能全數(shù)瞬間成交 期貨商采取補(bǔ)救措施 1 拿掉期權(quán)買方市價(jià)功能2 限制委托數(shù)量3 期權(quán)買方市價(jià) 以漲停板計(jì)收權(quán)利金4 平值外二檔 不收市價(jià) 期權(quán)買方市價(jià)單 VV期貨之客戶以自動(dòng)拆單功能下出 買進(jìn)1000口8100賣權(quán)市價(jià)單 造成960萬(wàn)違約損失 案例 5 6 回復(fù) 期權(quán)平倉(cāng)單的認(rèn)知 買進(jìn)230黃金12月買權(quán) BUYCALL 平倉(cāng)單 A 買進(jìn)230黃金12月賣權(quán) BUYPUT B 賣出230黃金12月賣權(quán) SELLPUT C 賣出230黃金12月買權(quán) SELLCALL 2 期權(quán)持倉(cāng)限額的計(jì)算 3000手 A 同一月份 BUYCALL SELLPUT 二者單邊合計(jì)3000手或B 同一月份 BUYPUT SELLCALL 二者單邊合計(jì)3000手中金所做市商 仿真 期權(quán)持倉(cāng)限額的計(jì)算 3000手 A 全部月份 BUYCALL SELLPUT 二者單邊合計(jì)3000手或B 全部月份 BUYPUT SELLCALL 二者單邊合計(jì)3000手 期權(quán)帳務(wù)與期貨帳務(wù)的差異 1 客戶賬戶權(quán)益 上日結(jié)存 出入金凈值 費(fèi)用 期貨頭寸當(dāng)日盈虧 當(dāng)日權(quán)利金凈收付 期權(quán)執(zhí)行盈虧 不含權(quán)利金市值 2 客戶市值權(quán)益 客戶賬戶權(quán)益 權(quán)利金市值 權(quán)利金市值 合約結(jié)算價(jià) 合約乘數(shù) 買方合約持倉(cāng)數(shù)量 合約結(jié)算價(jià) 合約乘數(shù) 賣方合約持倉(cāng)數(shù)量 7 8 期權(quán)帳務(wù)實(shí)例 盤中 保證金時(shí)實(shí)變動(dòng)的狀況下 8 期權(quán)逆價(jià)差事件屬性 作業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 結(jié)算制度的制度疏失 產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)一對(duì)夫婦 鉆 國(guó)內(nèi)期貨選擇權(quán)結(jié)算漏洞 以逆向市場(chǎng)時(shí)間價(jià)差組合交易不必付保證金規(guī)定 陸續(xù)在十余家期貨商以 買遠(yuǎn)月與賣近月的價(jià)差組合 布下巨大部位組合單 洗出權(quán)利金差額變現(xiàn)出金 國(guó)內(nèi)期貨商受到重創(chuàng) 狀況 期交所原始設(shè)計(jì)的保證金制度 時(shí)間價(jià)差組合交易 買遠(yuǎn)月與賣近月的價(jià)差組合 不收取保證金 但后來(lái) 因權(quán)值股除息關(guān)系 造成遠(yuǎn)月權(quán)利金低于近月 轉(zhuǎn)為逆向市場(chǎng) 時(shí)間價(jià)差組合下單時(shí) 因逆價(jià)差收取權(quán)利金多過(guò)付出的權(quán)利金 卻因風(fēng)控上未含此價(jià)差的浮動(dòng)損失 又未收取保證金的情況下 帳上可以多出金額提錢 9 期權(quán)帳務(wù)實(shí)例 風(fēng)險(xiǎn)端 10 修改風(fēng)險(xiǎn)控制國(guó)外期貨交易所修改期權(quán)保證金制度 規(guī)定時(shí)間價(jià)差組合交易由不必收取保證金 買遠(yuǎn)月與賣近月的價(jià)差組合 改為收取保證金 如下 以補(bǔ)未來(lái)發(fā)生因權(quán)值股除息所造成逆價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn) 11 12 回復(fù) 期權(quán)買方 付權(quán)利金 需先收手續(xù)費(fèi) 不付保證金 有權(quán)利但無(wú)義務(wù)履約 所以必定在可獲利時(shí)執(zhí)行權(quán)利 期權(quán)賣方 收權(quán)利金 付保證金 以防止違約 負(fù)擔(dān)或有義務(wù)者即為賣方 先收取買方所支付之權(quán)利金 當(dāng)買方要求履約時(shí) 有義務(wù)依約履行 為防止有違約之虞 故賣方需繳交保證金買方 BUY1手au1506C230 10 付權(quán)利金10 1000 10000 付出 保證金0客戶需準(zhǔn)備10000 手續(xù)費(fèi)10元 交易所標(biāo)準(zhǔn) 公司的會(huì)高點(diǎn) 10010 方可做一手 13 回復(fù) 昨日 SELL1手au1506C230 10 收權(quán)利金10 1000 10000 收入 結(jié)算價(jià) 收盤價(jià)10客戶入金41000 權(quán)利金收取10000 手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì) 權(quán)益 41000 10000 51000 保證金 18050昨日結(jié)算賣方風(fēng)險(xiǎn) 保證金 權(quán)益 18050 51000 35 39 今日盤中風(fēng)險(xiǎn)度是如何計(jì)算 今日 當(dāng)行情漲到30 以現(xiàn)行保證金是以 昨日 結(jié)算價(jià)計(jì)算為例 注意 客戶賣方權(quán)利金市值為 30 1000 30000 盤中隨市價(jià)變動(dòng)而變動(dòng) 故賣方實(shí)際真的平倉(cāng)的話 剩下權(quán)益為51000 30000 21000 期權(quán)須注意客戶真正的帳務(wù)價(jià)值 權(quán)益 權(quán)利金市值 市值權(quán)益 1 以 昨日 結(jié)算價(jià)計(jì)算今日盤中賣方風(fēng)險(xiǎn)度 18050 51000 35 39 無(wú)反應(yīng) 2 以 市值權(quán)益 計(jì)算 18050 21000 85 95 反應(yīng)非常靈敏 3 以 時(shí)實(shí) 變動(dòng) 的保證金 計(jì)算 38050 51000 74 61 反應(yīng)較為適中 盤中風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算方式 客戶風(fēng)險(xiǎn)率1 客戶持倉(cāng)保證金 昨結(jié)算價(jià) 客戶賬戶權(quán)益 期權(quán)賣方保證金浮動(dòng) 客戶風(fēng)險(xiǎn)率2 客戶持倉(cāng)保證金 期權(quán)賣方保證金浮動(dòng) 客戶賬戶權(quán)益客戶風(fēng)險(xiǎn)率3 客戶持倉(cāng)保證金 期權(quán)賣方保證金浮動(dòng) 客戶市值權(quán)益 15 回復(fù) 1 期權(quán) 權(quán)利金市值及市值權(quán)益能展現(xiàn)出來(lái) 讓客戶知道自己風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài) 2 風(fēng)險(xiǎn)度的計(jì)算建議以實(shí)時(shí)的成交價(jià)格計(jì)算期權(quán)的市值或采盤中時(shí)實(shí)變動(dòng)的權(quán)利金計(jì)算的保證金計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)度 否則實(shí)際整體沒有實(shí)時(shí)風(fēng)控風(fēng)險(xiǎn) 3 期權(quán)的盈虧怎么計(jì)算 權(quán)利金的收付 權(quán)利金市值 16 實(shí)值或虛值的判斷 與 買進(jìn) 或 賣出 無(wú)關(guān) 切記 單純只看CALL或PUT 買進(jìn)與賣出只是為了判斷是看多還是看空 17 回復(fù) 期貨了結(jié)方式有指數(shù)類 平倉(cāng) 到期結(jié)算 現(xiàn)金結(jié)算 商品類 平倉(cāng) 實(shí)物交割期權(quán)了結(jié)方式有指數(shù)類 平倉(cāng) 客戶 行權(quán) 交易所自動(dòng)執(zhí)行 放棄行權(quán) 買方提出 虛值無(wú)效四種 商品類 平倉(cāng) 客戶 行權(quán) 到期日結(jié)算后 交易所自動(dòng)執(zhí)行 到期日 含 前 客戶自行提出 放棄行權(quán) 買方提出 虛值無(wú)效四種 到期日 客戶要平倉(cāng) 還是等期權(quán)無(wú)效 案例 客戶到期日50ETF現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3 3 買方客戶持有2 20PUT 當(dāng)時(shí)市場(chǎng)權(quán)利金報(bào)價(jià)為0 0001 客戶認(rèn)為最后交易日了 所以就平倉(cāng) 結(jié)果盈虧為0 0001 10000 8 手續(xù)費(fèi) 7 平倉(cāng)獲利 不夠付手續(xù)費(fèi) 買方客戶深度虛值 到期日當(dāng)日 權(quán)利金只值最小跳動(dòng)價(jià)格 平倉(cāng)獲利 不夠付手續(xù)費(fèi) 為虛值 到期日收盤無(wú)效即可 不應(yīng)該平倉(cāng) 直接虛值無(wú)效即可 18 行權(quán)作業(yè) 行權(quán)作業(yè) BUYCALL 執(zhí)行出 買進(jìn)期貨 SELLCALL 執(zhí)行出 賣出期貨 實(shí)物交割的 商品 期權(quán)行權(quán)結(jié)果 21 行權(quán)作業(yè) BUYCALL 行權(quán)時(shí) 以 買進(jìn)方 進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算 SELLCALL 行權(quán)時(shí) 以 賣出方 進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算 指數(shù) 期權(quán)行權(quán)結(jié)果 23 行權(quán)作業(yè) BUYCALL 拿出錢取回股票 buyer沒準(zhǔn)備錢 無(wú)法有效要求行權(quán) SELLCALL 拿出股票取回錢 seller方 是義務(wù)準(zhǔn)備股票 ETF 沒股票者 客戶要加罰收盤價(jià)10 的錢給buyer 股票 ETF 期權(quán)行權(quán)結(jié)果 25 各交易所期權(quán)行權(quán)比較表 26 各交易所期權(quán)行權(quán)比較表 27 是否發(fā)生過(guò)自動(dòng)行權(quán)而導(dǎo)致客戶權(quán)益受損的情況 國(guó)外商品類 客戶交易國(guó)外外匯期權(quán) 買進(jìn)買權(quán) 于到期日前可由買方任意要求是否行權(quán) 但于最后到期日收盤后為實(shí)值 交易所自動(dòng)行權(quán) 結(jié)果客戶帳上因?yàn)楫?dāng)初是買方 沒有付保證金 所以客戶根本無(wú)多余保證金于帳上 雖然客戶被分配到期貨持倉(cāng)與期貨結(jié)算價(jià)結(jié)算是賺錢 但其風(fēng)險(xiǎn)比例不利 會(huì)被強(qiáng)平 當(dāng)初請(qǐng)客戶入金或平倉(cāng) 期貨商怎么控管 商品類期權(quán) 實(shí)值的合約行權(quán)是分配期貨部位 需要有足額期貨保證金方可行權(quán) 如果客戶沒有期貨保證金 需要放棄執(zhí)行 但客戶實(shí)為賺錢 期貨商于行權(quán)執(zhí)行前是否也需通知客戶 存保證金 讓其提早準(zhǔn)備錢 以維護(hù)其獲利的權(quán)益 28 近期風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) 風(fēng)控面 發(fā)生時(shí)間 2011年 股市及期市大戶老手 操作方式 操作的是賣出 式交 賣出買權(quán) 賣出賣權(quán) 該交 模式在指數(shù)區(qū)間震蕩時(shí) 同時(shí)賣出買權(quán)及賣權(quán) 可賺取買賣權(quán) 邊的權(quán) 享受所謂的穩(wěn)定獲 但此交 一旦遇上單邊的多方或空方的大突破 情 能及時(shí)平掉部位 又沒有其他的避險(xiǎn)策 時(shí) 則虧損驚人操作口數(shù) 約5萬(wàn)手 29 Case1 發(fā)生過(guò)程 八月五日 大盤狂瀉四六四點(diǎn) 客戶當(dāng)天沒有停損平倉(cāng) 期貨商也未執(zhí)行砍倉(cāng) 當(dāng)天已經(jīng)重創(chuàng)三億本金 下個(gè)交易日八月八日 又是一根三百點(diǎn)的黑棒 客戶告知期貨商無(wú)錢可補(bǔ) 期貨商執(zhí)行砍倉(cāng) 8萬(wàn)手平倉(cāng)3個(gè)多小時(shí) 因此大賠2 8億元如果加上原本本金約三億元 等于在這次股災(zāi)中賠盡5 8億元 兩根長(zhǎng)黑棒 終結(jié)他的投資生涯 結(jié)果 期貨商被交易所查核 客戶無(wú)法賠錢 造成期貨商損失 近期風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) 風(fēng)控面 30 風(fēng)控程序及強(qiáng)平重點(diǎn)提示 強(qiáng)平重點(diǎn) 順序 建議 1 單式 優(yōu)先選擇權(quán)賣方2 單式 優(yōu)先近月 活絡(luò) 3 單式 優(yōu)先價(jià)平 活絡(luò) 4 單式 優(yōu)先期權(quán)賣方權(quán)利金市值負(fù)數(shù)最大者5 單式 買方盡量不要強(qiáng)平6 如果期貨及期權(quán)都持倉(cāng) 產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn) 建議可從活絡(luò)的虧損的期貨先強(qiáng)平 案例 風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)時(shí) 1 帳上單純空方期權(quán)近月 8月 與遠(yuǎn)月 12月 流動(dòng)性大的8月優(yōu)先 如果2個(gè)月份流動(dòng)性都OK 則以12月優(yōu)先 2 市場(chǎng)大漲 帳上是賣出二種期權(quán)在倉(cāng) 比如都是空方8月合約2300C 600 權(quán)利金市值為 600 100 與2400C 500 權(quán)利金市值為 500 100 流動(dòng)性夠的情況下 建議以2300C先3 市場(chǎng)大漲 帳上是買進(jìn)1手期貨 及SELL10手2300C 600 權(quán)利金市值為 600 100 以賠錢方先平倉(cāng) 先平期權(quán) 4 市場(chǎng)漲2600 深度實(shí)值